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Prensa: El primer ETF 100% comprometido por Solana cotizará en la Bolsa de Nueva York la tarde del día 28. ¿Qué impacto tendrá esto en el precio de SOL?Bitwise investigó y compiló BitChain Vision de la siguiente manera:
Puntos principales
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Bajo supuestos simplificados de las condiciones actuales del mercado, suponiendo que los flujos de entrada actuales se mantengan constantes con el multiplicador de precios (1,5x), entoncesUna entrada neta de mil millones de dólares corresponderá a un aumento de los precios de SOL de aproximadamente el 34%.
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Esperamos que a medida que los activos se institucionalicen, la relación entre los flujos financieros y el comportamiento de los precios se fortalecerá.
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Los ETF de criptomonedas al contado anteriores históricamente han sido eventos de «vender las noticias».
introducción
Estados Unidos aprobó los ETF spot de BTC y ETH el 11 de enero de 2024 y el 24 de julio de 2024, respectivamente, lo que sin duda es histórico.Estos eventos señalaron un cambio radical en la legitimidad de las criptomonedas como activos de cartera, acelerando la adopción de los inversores institucionales y consolidando los activos digitales como un componente financiero principal.
Si bien Europa ha estado durante mucho tiempo más abierta a los productos negociados en bolsa (ETP) de criptomonedas, Estados Unidos se ha quedado atrás bajo reguladores como Jay Clayton y Gary Gensler, lo que se puede decir que es disruptivo y político.Clayton es un escéptico conservador, mientras que Gensler aporta su experiencia en criptografía a la lucha adversaria. Después de enfrentar pérdidas legales y daños a la reputación, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) aprobó ambos activos, lo que representa la luz verde final del regulador.
La solicitud para el ETF de Solana sigue el camino marcado por los ETF al contado de Bitcoin y Ethereum, utilizando el mismo marco de participación fiduciaria basado en productos básicos y basándose en el seguimiento de los acuerdos de intercambio asociados con los futuros de CME Solana.
SOL es la sexta criptomoneda más grande por capitalización de mercado (~$110 mil millones), pero su mercado de futuros CME es más líquido y más grande que su competidor más cercano XRP (quinto mayor por capitalización de mercado; ~$157 mil millones) a >$100 millones por día, con un promedio de $266 millones por día en julio de 2025. El mercado de futuros CME de SOL debería ser suficiente para calmar las preocupaciones de la SEC sobre la «manipulación de transacciones no reguladas a gran escala».mercados”.
Anteriormente, se introdujeron los estándares generales de cotización, lo que permitía a las empresas que cumplieran con los estándares emitir fondos con «un solo clic». Esto no necesariamente impulsa automáticamente el desarrollo de activos, peroLiteralmente, llevar el activo criptográfico de «una moneda poco conocida vinculada a una billetera en la cadena de bloques» a «un símbolo bursátil al que cualquiera puede acceder a través de una cuenta de corretaje». Esto preparará el escenario para que el activo suba cuando los fundamentos y el sentimiento del mercado converjan con las finanzas tradicionales (Trad-Fi).
Este artículo tiene como objetivo interpretar si la cotización de SOL ETF tendrá un impacto en el precio de SOL.
La aprobación de la SEC es un evento de “venta de noticias”
Estos movimientos de precios posteriores a la aprobación sugieren que, si bien el lanzamiento del ETF es positivo a largo plazo, podría convertirse en un evento de “venta masiva de noticias” en el corto plazo.Ambos activos cotizaron a la baja antes de revertirse al alza aproximadamente dos semanas después de la aprobación.
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Aprobación de BTC (enero de 2024): BTC ha aumentado aproximadamente 1,75 veces en los 90 días previos a la aprobación, ya que el mercado ya ha valorado el impacto de la aprobación y BTC está cotizando con fuerte impulso a medida que ingresa al segundo año de su ciclo de 4 años.Este retroceso es un ejemplo clásico de toma de ganancias luego de un fuerte evento de señalización.
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Aprobación de ETH (julio de 2024): la acción del precio de Ethereum ha sido caótica, cotizando de lado antes de la aprobación. El mercado estaba menos seguro sobre el impacto del ETF de ETH, en parte porque las entradas al ETF de BTC todavía eran relativamente pequeñas en ese momento, lo que generó incertidumbre sobre si el ETF podría cambiar estructuralmente la demanda.
Rendimiento de los precios de BTC y ETH antes y después de la aprobación del ETF al contado
Ambos activos finalmente se beneficiaron de la aprobación del ETF, pero la reacción inicial reflejó que el mercado se había adelantado.
La historia no se repite, pero siempre rima.
Si la historia sirve de guía, es probable que el ETF de SOL siga un camino similar tras su aprobación: una caída a corto plazo o una reacción mediocre, seguida de un apoyo estructural a largo plazo.Esta aprobación ha sido ampliamente discutida y anticipada, por lo que es poco probable que sea una completa sorpresa, especialmente si ya existe un ETF aprobado.
La relación entre los flujos de SOL ETP (como % de AUM) y los rendimientos de SOL muestra una beta promedio de 0,269, lo que significa que, en promedio, una entrada del 1 % en SOL ETP (en relación con AUM) se asocia con un movimiento de +0,269 % en los rendimientos semanales de SOL.
Pero R² es sólo de alrededor del 16,5%, lo que significa que los flujos de dinero explican menos de una quinta parte de la variación en los rendimientos generales para toda la muestra de observaciones.En otras palabras, si bien existe una relación direccional, es probable que la mayoría de los movimientos de precios de SOL estén impulsados principalmente por factores fuera del alcance de este análisis.
La mayoría de los puntos de datos están estrechamente agrupados en torno al flujo cero, y solo unas pocas semanas extremas (valores atípicos, tasas de flujo que alcanzan entre el 50% y el 300%) provocan que la línea de regresión se desplace hacia arriba. Esto sugiere que la relación se ve afectada principalmente por grandes eventos de tráfico de ETP y no por semanas «normales».
Nuestro tamaño de muestra consta de 13 acciones SOL, que van desde 1041 días para VSOL SW Equity (21 de septiembre de 2021) hasta 82 días para SSK US Equity (es decir, el primer ETF de compromiso SOL).Los datos del flujo de fondos neto se agregan por el número de semanas desde el inicio de cada acción.
Rentabilidad semanal de SOL frente al tráfico semanal de SOL ETP (% de AUM)
El tráfico de Solana ETP está creciendo pero permanece en un segundo plano
Las entradas de capital a los ETP globales de Solana han aumentado drásticamente desde el cuarto trimestre de 2024, y en particular durante los últimos meses, con activos totales bajo gestión (AUM) que ascienden ahora a aproximadamente 3.900 millones de dólares.Esto representa una tracción significativa entre los inversores institucionales, pero aún es pequeña en comparación con Bitcoin y Ethereum.
En el cuarto trimestre de 2024, en vísperas de la victoria electoral de Trump, Solana tuvo un buen desempeño y se convirtió en la cadena de bloques preferida para la emisión de moneda meme. La plataforma de emisión de monedas meme que define este ciclo, Pump.fun, se basa en el DEX Raydium líder de Solana. En el pico de participación minorista, Solana representó casi el 90% de todo el volumen de operaciones de DEX.Las monedas Meme representan una parte importante del volumen de transacciones y el ecosistema de Solana se beneficia enormemente de esto.Si bien los flujos de ETP contribuyen, no son el motor dominante.
a pesar deEn los niveles actuales, las entradas también explican los movimientos de los precios de SOL más que nunca (aumentando a ~20% para 2025), pero la dinámica minorista sigue dominando.Hay dos razones principales:
1.SOL sigue siendo un activo liderado por el comercio minorista.Ha sido la capa base de la moda de las monedas meme, y una gran parte de su volumen de operaciones está vinculado a plataformas de emisión de tokens.
2. Desde una perspectiva de valor absoluto, la escala de las entradas de capital institucional es pequeña.Con ETP AUM por un total de aproximadamente 3.900 millones de dólares, SOL sigue siendo un activo de alto riesgo y beta alta que ocupa un lugar destacado en la curva de riesgo de las carteras financieras tradicionales. Los inversores institucionales están involucrados, pero todavía no a gran escala.
Matriz de correlación entre activos
En los primeros días del mercado bajista (2022), el R² móvil se disparó por encima del 40% y la beta se mantuvo positiva.Esto refleja períodos en los que los reembolsos y las caídas de precios ocurren simultáneamente: los flujos y los rendimientos están estrechamente vinculados, y las betas muestran valores positivos durante el mismo período, ya que ambos están impulsados por ventas forzadas o capitulación.En los primeros seis meses de 2022, los precios cayeron alrededor de un 77%.
Cuando el mercado bajista entró en 2023, los precios volvieron a caer aproximadamente un 77% a finales de año, la beta se acercó a cero y en ocasiones se volvió negativa, y el R² cayó a niveles extremadamente bajos.Esto sugiere que las entradas de capital tienden a ser «rígidas» o contrarias a la tendencia: en promedio, los inversores seguirán entrando en un mercado débil incluso si los precios continúan cayendo.Durante esta fase, las entradas de capital aumentan mientras que los rendimientos disminuyen, lo que da lugar a una beta negativa.El comportamiento del mercado está dominado más por shocks externos (como la caída del FTX y la tensión de liquidez generalizada) que por las entradas de ETP.
Por el contrario, el mercado alcista de 2024-25 presenta un panorama diferente.El coeficiente beta es aproximadamente positivo y el valor R² está en el rango del 10% al 20%.En este momento, el flujo de capital tiende a perseguir y amplificar el lado positivo: nuevos fondos y nuevas asignaciones fortalecen el impulso alcista.Aunque el flujo de capital no es el único impulsor del desempeño, en períodos en los que el coeficiente beta es alto y el valor R² no es bajo, el flujo de capital está estrechamente relacionado con el precio.Los picos ocasionales en la beta negativa durante este período generalmente se asocian con retrocesos o eventos de reequilibrio del mercado, como dinero nuevo que persigue las ganancias de un repunte anterior o reembolsos durante retrocesos de corto plazo.
Cómo afectan las entradas netas de capital a los precios
Bajo supuestos simplificadores sobre las condiciones actuales del mercado,Suponiendo que el actual multiplicador flujo-precio (1,5x) se mantenga sin cambios, una entrada neta de ETF de mil millones de dólares correspondería a un aumento de precios de aproximadamente el 38%.
Tenga en cuenta que esta tabla de sensibilidad es puramente simultánea, no introduce ninguna incertidumbre (ni R² ni intervalos de confianza/predicción) en las cifras de impacto en el precio.
Sensibilidad del rendimiento de SOL a los flujos netos de fondos ETP
Impacto de la configuración institucional
En los últimos tres años y medio, los flujos de capital de ETP han tenido diversos grados de impacto en la tendencia de los precios de SOL.Gran parte del movimiento de precios puede explicarse por factores fuera del alcance de este análisis.
Sin embargo,Creemos que Solana probablemente seguirá estando dominada por el comercio minorista., gracias a su papel como plataforma de lanzamiento de monedas meme y su fuerte prestigio cultural dentro de la industria.
Los asignadores institucionales pueden tener una mayor influencia en los movimientos de precios en el futuro.
en conclusión
La aprobación del ETF de Solana por parte de la SEC de EE. UU. será otro hito para la industria, pero puede que no promueva su desarrollo en el corto plazo.La experiencia histórica muestra que, al igual que BTC y ETH, la aprobación de este ETF se «contabilizará» por adelantado hasta cierto punto, y el riesgo de una corrección inicial es mayor.
A largo plazo, los ETF deberían poder mejorar y aumentar el atractivo de los valores subyacentes para los inversores institucionales al proporcionar un envoltorio de bajo costo y libre de quiebras para los valores subyacentes.Esto aumentaría gradualmente la participación institucional y puede explicar por qué la acción del precio de SOL se vuelve más volátil con el tiempo, con un aumento del “multiplicador” (coeficiente beta), lo que intensifica las oscilaciones de precios en ambas direcciones.
