Arthur Hayes: Wie China Bitcoin wieder betrifft

Autor: Arthur Hayes, Gründer von Bitmex;

Wharton befürwortet den Kapitalismus und den amerikanischen Ausnahmezustand.Studenten aus der ganzen Welt waren begeistert, und Professoren haben die Vorteile des Kapitalismus des freien Marktes und eine „regelbasierte“ amerikanische Regel, die vom Spitzenreiter der Tomahawk Cruise-Rakete ausgeführt wurde, heimgesucht.Wenn Sie jedoch im September 2008 wie mich den Arbeitsplatz betreten haben, werden Sie bald feststellen, dass der größte Teil der Ausbildung, die Sie erhalten, Unsinn ist.Die Realität ist, dass dieses System nicht wirklich Elite -Herrschaft ist – im Gegenteil, die Unternehmen, die die Vorteile der Regierung am besten erhalten, sind letztendlich die finanziell erfolgreichsten.Der Kapitalismus ist für die Armen.

Nachdem ich gesehen hatte, welche großen Investmentbanken nach der globalen Finanzkrise von 2008 erschüttern, lernte ich die erste Lektion über den realen Kapitalismus (oder was ich jetzt als Unternehmensozialismus bezeichne).Nachdem Lehman Brothers bankrott gegangen war, erhielten Banken in den Vereinigten Staaten Rettungspakete durch direkte Kapitaleinspritzung.Obwohl die europäischen Banken von der Federal Reserve (Fed) geheime finanzielle Unterstützung erhielten, erhielten sie bis 2011 keine staatlichen Finanzmittel oder Zwangsfusionen (bezahlt von Darlehen der Zentralbank).Als meine Analystenklasse bei der Deutschen Bank im Februar 2010 den ersten Gesamtjahr für das Kalenderjahr 2009 für das Kalenderjahr 2009 erhielt, waren wir unseren Freunden, die bei der Bank of America (der F9) tätig waren, unterlegen.

Dies ist der KBW Banking Index, der die größten geschäftlichen Geschäftsbanken in den USA enthält.Der Index erholte sich nach der weltweiten Finanzkrise im März 2009 um mehr als 500%.

Dies ist der europäische Stock Bank Index, der die größten Banken in Europa umfasst.Der Index erholte sich nur zu 100% gegenüber seinen Tiefstständen nach der Krisen im Jahr 2011.

Was auch immer die politische Autorität sagt, der Sozialismus des Unternehmens ist in den Vereinigten Staaten profitabler und häufiger als in Europa.

Denken Sie daran, Kinder, die Vorteile von Privatisierung und Sozialisationsverlusten sind die Geheimnisse, um enorme Boni zu erhalten.

Angesichts der Tatsache, dass China behauptet, sein Wirtschaftssystem sei anders und im Westen überlegen, könnten Sie glauben, dass es möglicherweise unterschiedliche Richtlinien haben, um ihre wirtschaftlichen Probleme anzugehen.Falsch.Gewöhnliche Menschen.

Um die großen Veränderungen zu verstehen, die China erlebt, ist es notwendig, zunächst die jüngsten Finanzkrisen in den drei anderen großen Volkswirtschaften zu verstehen: den Vereinigten Staaten, Japan und der Europäischen Union.Diese Volkswirtschaften haben aufgrund des Platzens der Immobilienmarktblase schwerwiegende Finanzkrisen gestoßen.

• Japan im Jahr 1989

• 2008 USA

• Die EU im Jahr 2011

China kann sich jetzt auch der Liste der Opfer des Platzens der Immobilienblase anschließen.Die chinesische Zentralregierung begann den Prozess im Jahr 2020, indem er den Kredit von Immobilienentwicklern durch eine Politik als „drei rote Linien“ beschränkte.

Chatgpt erklärt die Richtlinie:

Chinas „drei rote Linien“ -Politik ist ein im August 2020 eingeleiteter Rahmen für die Eindämmung der übermäßigen Kreditvergabe durch Immobilienentwickler und die Verringerung der finanziellen Risiken in der Immobilienbranche.Die Richtlinie legt strenge Schwellenwerte für drei wichtige Finanzindikatoren fest: Schulden-zu-Asset-Ratio (ohne Vorauszahlungen) liegt unter 70%, die Nettoverschuldung (Nettoverbindlichkeiten geteilt durch Eigenkapital) und die Verschuldung von Cash-to-Short-Verschulden Verhältnis größer als 1.Entwickler werden basierend darauf eingestuft, wie viele dieser Schwellenwerte des Entwicklers sein zulässiger Schuldenwachstum entsprechend einschränken und die Verschuldung um bis zu 15% pro Jahr erfüllen, während Entwickler, die diese drei Kriterien gleichzeitig verletzen erhöht werden.Durch die Umsetzung dieser „drei roten Linien“ möchte die chinesische Regierung Entwickler ermutigen, ihre finanzielle Situation zu lösen und zu stärken und damit die finanzielle Stabilität zu fördern.

Wie alle anderen Opfer geriet die chinesische Wirtschaft dann in eine Liquiditätsfalle oder eine Bilanzrezession.Private Unternehmen und Haushalte senken die Ausgaben, reduzieren die Wirtschaftstätigkeit und sparen Geld, um ihre Bilanzen zu reparieren.Wenn die Kreditnachfrage nach Haushalten und Unternehmen abnimmt, ist das Standard -Wirtschaftsrezept der keynesianischen Wirtschaft, dh ein moderates Haushaltsdefizit und die Senkung des Währungspreises durch eine Richtlinienrate der Zentralbank – unwirksam.Um eine schreckliche Deflation zu verhindern, ist es für monetäre und fiskalische Basooka erforderlich.Die Zeit, die zum Eintritt in den Panikmodus benötigt wird, hängt von der Kultur eines Landes ab.Aber verstehen Sie mich nicht falsch – egal was die sogenannte wirtschaftliche „ISM“, jedes Land wird am Ende Geldchemotherapiemedikamente injizieren.

Ich nenne diese Palliativtherapie -Chemotherapie, weil sie zwar Deflationskrebs heilen kann, aber schließlich den Wirt töten wird.Der Gastgeber ist die mittlere und untere Klasse, die an der Inflation von Vermögenspreispreisen leidet, aber die Realwirtschaft hat sich nicht wesentlich verbessert.Wie die moderne Onkologie ist diese letztendlich ineffektive Geldchemotherapie für eine kleine Gruppe von Finanzhexenärzten, die seinen Hauptsitz in New York, London/Paris/Frankfurt, Tokio, und jetzt vielleicht Peking/Shanghai, sehr profitabel.

Die Geldchemotherapie ist eine zweizigere Behandlung.

Zunächst müssen öffentliche Mittel verwendet werden, um das Bankensystem neu zu rekapitalisieren.Die Bilanzen der Banken sind immer mit Junk -Immobilienkrediten gefüllt.Der private Markt wird kein Aktienkapital mehr bereitstellen, weshalb der Aktienkurs der Bank gesunken ist und bankrott ist.Die Regierung muss neue Mittel einfügen und die Rechnungslegungsvorschriften danach ändern, um die finanzielle Situation der Banken zu legalisieren, die vor der Welt lügen.Beispielsweise ermöglicht Japan seinen Banken, Immobilienvermögen zu Kaufkosten und nicht zu dem tatsächlichen aktuellen Marktwert zu halten, wodurch die Rechnungslegungs Solvenz aufrechterhalten wird.Nach der staatlichen Finanzierung können Banken die Ausweitung der Kredite wieder aufnehmen und so den umfassenderen Geldbetrag in der Wirtschaft erhöhen.Mit zunehmender Höhe des Bankkredits nominales BIP.

Zweitens muss die Zentralbank Geld drucken, was jetzt als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet wird.Dies wird durch den Kauf von staatlichen Schulden mit Druckgeld erreicht.Mit zuverlässigen Schuldenkäufern kann die Regierung groß angelegte Stimuluspläne um alle Kosten umsetzen.Die quantitative Lockerung hat auch widerstrebende Sparer gezwungen, auf risikoreichere Finanzmärkte zurückzukehren.Während die Zentralbanken alle sichersten zinsgängigen staatlichen Schulden absorbieren, ersetzen Sparer ihre „sicheren“ Regierungsanleihen, indem sie auf den Finanzmärkten spekulieren.Diese Aktivitäten stehen unmittelbar bevor, da Sparer die bevorstehenden inflationären Auswirkungen der Geldchemotherapie korrekt sehen.Letztendlich bedeutet dies, Immobilien und Aktien wieder zu kaufen.Für diejenigen, die nicht genug finanzielle Vermögenswerte haben, haben sie einfach Pech.

Bankrottbanken wurden gespart, weil die Preise für Finanzvermögen (Immobilien und Aktien), die ihren Kreditbüchern stiegen, stiegen.Ich nenne es Reinflation, es ist das Gegenteil von Deflation.Die Regierung war in der Lage, die Stimulus zu erhöhen, da das nominale BIP zu einem Umsatzwachstum führte, während das nominale BIP aufgrund der erhöhten Banken, die von der Banken geführte breite Geldschöpfung und die Fähigkeit der Banken stieg, unbegrenzte Schulden auszugeben (die Zentralbank kaufte sie schließlich mit Druckgeldern).Für diejenigen, die sich mit finanziellen Spekulationen befassen (dh Ihre Leser), wird der Zusammenhang zwischen der tatsächlichen Wirtschaftsleistung und den Vermögenspreisen gesenkt.Der Aktienmarkt spiegelt die Wirtschaft nicht mehr, sondern um die Wirtschaft selbst.Das einzig Wichtigste ist die Geldpolitik und die Geschwindigkeit der Währungserstellung.Wenn Sie ein Aktienpicker sein möchten, ist dies natürlich wichtig für die spezifischen Richtlinien der Regierung, welche Arten von Unternehmen das Kapital akzeptieren, aber die Preise für Bitcoin und Kryptowährungen sind hauptsächlich von der Gesamtgeldmenge betroffen.Solange die Fiat -Währung erstellt wird, wird Bitcoin steigen.Es spielt keine Rolle, wer der ultimative Begünstigte ist.

Finanzanalysten sagen, dass die von China angekündigten Stimulusmaßnahmen immer noch nicht ausreichen, um das Ausmaß der Wirtschaft anzupassen.Dies ist wahr, aber jüngste Aussagen verbergen einige Hinweise darauf, dass China bereit ist, Geldmedikamente zur Härte von Deflation von Krebs zu heilen.Dies bedeutet, dass Bitcoin auf lange Sicht steigen wird, wenn China sein Bankensystem und seine Immobilienbranche wiederbelebt.Angesichts der Tatsache, dass die RMB-Krediterstellung mit dem gesamten US-Dollar in den USA im Jahr 2020-2021 vergleichbar sein wird, um mit Covid fertig zu werden.

Um meinen Standpunkt zu beweisen, werde ich den folgenden Schritt für Schritt erklären:

• Warum sprengen moderne Regierungen riesige Immobilienblasen?

• Analysieren Sie die Skala der Immobilienblase Chinas und die Gründe, warum es sich entschied, die Blase zu beenden.

• Alle Anzeichen deuten darauf hin, dass sie bereit sind, Chinas Wirtschaft wiederzubeleben.

• Wie wird der RMB in Bitcoin integriert?

Soziale Ordnung

Die moderne Regierung basiert auf einer Vielzahl von Unterstützung der Menschen.Wie kann der Staat in einer Zeit, in der sich der größte Nationalstaat und seine Herrscher nicht auf die organisierte Religion verlassen, um Legitimität zu erlangen, um gewöhnliche Menschen zu unterstützen, um seine Herrschaft zu unterstützen?Der einfachste Weg, die Bedrohung durch Revolution zu beseitigen, besteht darin, den finanziellen Nettovermögen der Bürger mit dem Erfolg des herrschenden Regimes zu verbinden.

Das wichtigste finanzielle Vermögenswert, das Sie besitzen – oder was Sie besitzen möchten – ist Ihr Hauptwohnsitz.Der menschliche Körper kann nur in sehr engen Temperaturbereichen überleben.Grundsätzlich ist unser Wohnsitz eine temperaturgesteuerte Struktur, die es uns ermöglicht, die Homöostase aufrechtzuerhalten.Wenn Sie jedoch auf der Straße sind, werden Sie sich definitiv zu heiß oder zu kalt fühlen, was in extremen Fällen zum Tod führen kann.

Vergessen Sie die Wohnkosten – nehmen Sie an, Sie sparen genug Geld, um ein Haus für Sie und Ihre Familie zu kaufen.Ihre größte Sorge ist, wer Ihre Eigentumsrechte schützt.Ohne eine Regierung, die das Recht hat, diejenigen, die sich gegen die Regeln und Vorschriften der Inlands zu widersetzen, legal zu töten, ist eine private Streitmacht erforderlich, um diese Rechte zu schützen.Was kann ein voll bewaffneter Nachbarn davon abhalten, zu behaupten, dass Ihr Land ihr gehört?Wenn das Land stark ist und das Gesetz respektiert wird, müssen Sie sich keine Sorgen um den Obdachlosen machen, der Ihre Sachen stiehlt.Aber wenn das Land schwach ist, müssen Sie bereit sein, Gewalt gegen diejenigen zu begehen, die Ihnen Ihre Eigentumsrechte entziehen.Wenn Sie also Eigentum besitzen, werden Sie der Regierung natürlich vertrauen, um Ihre Rechte zu schützen.Als Gegenleistung für ihren Schutz folgen Sie ihren Bestellungen.Letztendlich bedeutet dies, dass Sie sich nicht widersetzen, weil es sich selbst finanzielle Verluste verursacht.

Das Interesse der Regierung besteht darin, möglichst viele Bürger wie möglich zu werden und damit ihre finanzielle und körperliche Gesundheit mit dem Staat zu verbinden.Da Energie teuer ist und Baugebäude immer Energie erfordert, bemüht sich die Regierung, Pläne zu entwickeln, die das Privateigentum an Eigentum fördern, normalerweise durch verschiedene Schuldenfinanzierungspläne.Selbst in China waren Eigentumsrechte eines der frühesten Dinge, die reformiert werden sollten, beginnend mit Deng Xiaoping in den späten 1980er und frühen 1990er Jahren.

Lass mich meine Alma Mater mögen.Einer der besten Kurse, die ich je absolviert habe, ist die Unterkunftspolitik, die vom stellvertretenden Sekretär des US -amerikanischen Präsidenten Clinton des Ministeriums für Wohnungsbau unterrichtet wurde.Ich habe diesen Kurs im ersten Halbjahr 2008 belegt, als sich die Subprime -Hypothekenkrise ausbreitete.Wir verstehen die verschiedenen staatlichen Programme, die entwickelt wurden, um die Eigentümerschaft zu erhöhen.Die Hauptsache, die ich aus diesem Kurs gelernt habe, ist, dass die Immobilienblase immer staatliche Unterstützung und Finanzierung braucht.In den Vereinigten Staaten hat die Regierung seit der Clinton Administration (1992-2000) die Rolle von staatlich unterstützenden Unternehmen wie Fannie Mae und Freddie Mae (GSE) aus dem „Finanzsicherheit des Bundes für Wohnungsbauunternehmen) energisch gefördert und die Rolle von staatlich unterstützenden Unternehmen wie Fannie Mae und Freddie Mae (GSE) erweitert.“ „Und die starke Handlung beginnt.GSE ist ein öffentlich aufgetragenes privates Unternehmen mit Unterstützung durch die Bundesregierung.Sie unterschrieben die meisten Wohnhypotheken, weil sie wie die Bundesregierung Kredite finanzieren.Daher sind Fannie Mae und Freddie Mae eines der profitabelsten Finanzdienstleistungsunternehmen.Banken spielen ihre Rolle, indem sie risikofreie Gewinne erzielen, indem sie Kredite ergeben und letztendlich die Risiken in die Bilanz des öffentlichen Sektors weitergeben.Natürlich haben die Dominanten des Universums angesichts dieser verdrehten Anreize zu viel getan – aber sie würden diese Risiken niemals ohne die Unterstützung der Regierung eingehen.

Nun … es klingt nach der Finanzierungsquelle für lokale Regierungen auf dem chinesischen Festland.China und die Vereinigten Staaten sind vereint!

Dank BCA Research, Ned Davis Research und Gabkal Research für ihre wunderbaren Charts über die chinesische Wirtschaft.

Immobilien mit chinesischen Eigenschaften

Lassen Sie mich zunächst Chinas Wirtschaftsmodell erklären.Um die Industrialisierung schnell zu erreichen, hat die chinesische Regierung durch das staatliche Bankensystem die Unterdrückung von Sparern auferlegt, um staatliche Industrieunternehmen zu einem günstigen Preis Kapital zur Verfügung zu stellen.Wenn der größte Benutzer von Bankkrediten ein Industrieunternehmen ist, ist der angemessene Zinssatz für Einleger der Prozentsatz des industriellen Mehrwerts.Der Prozentsatz des industriellen Mehrwerts bezieht sich auf den Anteil des Industriesektors im BIP eines Landes, berechnet durch die Teile des durch alle industriellen Aktivitäten erzeugten Mehrwerts durch das gesamte BIP.

Es ist ersichtlich, dass der bevorzugste Darlehenszinssatz immer niedriger ist als der industrielle Mehrwert.Dies liegt daran, dass die von staatseigenen Banken an normalen Einleger gezahlten Einlagenzinssätze unbedeutend sind – siehe Abbildung unten.

Einleger wissen, dass sie ungerecht behandelt werden, aber da der Yuan eine eingeschränkte Währung ist, können Einleger nicht in Übersee investieren.Um eine bessere Kapitalrendite zu erzielen, können sie in lokale Aktien oder Immobilienmärkte investieren.

Das Problem mit dem Aktienmarkt ist, dass die besten Unternehmen staatliche Unternehmen sind.Staatliche Unternehmen erhalten das billigste Bankkredite und dürfen sich an Monopolgesetze beteiligen, da sie exklusive Lizenzen für die profitabelsten Branche (Telekommunikation, Öl und Gas, Bergbau usw.) haben.Sie könnten denken, dass das bedeutet, dass die Soes sehr gut abschnitten.Die Eigenkapitalrendite (ROE) staatlicher Unternehmen ist jedoch nicht zufriedenstellend.

Diese Grafik ist CSI300 INDEX ROE MINUS S & P 500 INDEX ROE.Es ist ersichtlich, dass chinesische Aktien schlechter abschneiden als amerikanische Aktien.

Private Unternehmen, die am realen Wettbewerb teilnehmen, erhalten höhere Renditen als staatliche Unternehmen.Staatliche Unternehmen sind jedoch repräsentativer in wichtigen Börsenindizes.

Mit einem Index von 100, Chinas BIP (grün) +1200% gegenüber CSI300 Index (weiß) +200%.

Seitdem sich die Börse im frühen 21. Jahrhundert wirklich entwickelt hat, ist die Leistung der Aktienmarkte weit hinter dem verrückten Wachstum der chinesischen Wirtschaft zurückgeblieben (wie im obigen Bild gezeigt).Gewöhnliche Chinesen sind nicht dumm, daher sind Aktien nicht die erste Wahl, um die Ersparnisse zu erhöhen.Stattdessen wandten sie sich dem Immobilienmarkt zu.

Um China (China, buchstäblich „das zentrale Königreich“) wiederherzustellen, kann der Schlüssel nur durch globale Fertigungsstärke erreicht werden.Dies bedeutet, dass die Landwirte die Farm verlassen und die Stadt betreten können, um Exportgüter zu machen.Daher hat jeder Fünfjahresplan ein Urbanisierungsziel.

Wenn in wenigen Jahrzehnten Hunderte Millionen Menschen in ländlichen Gebieten in Städte verlegt werden sollen, ist eine große Menge an Wohn- und Industrieimmobilien erforderlich.Der erste Weg, um im Immobilien Geld zu verdienen, besteht darin, das Land an Entwickler zu verkaufen.Die lokalen Regierungen besitzen ihr eigenes Land und verkaufen es an Entwicklern durch Mietrechte.Da die Zentralregierung den größten Teil ihrer Einkommensteuereinnahmen für sich selbst überlässt, sammeln die lokalen Regierungen hauptsächlich Spenden durch den Verkauf von Land.Im Verlauf der Urbanisierung und des Wirtschaftswachstums wird das Land wertvoller und die Umsatzerlöse steigen ebenfalls.Die Zentralregierung hat auch Quoten dafür gesetzt, wie viel Schulden die lokalen Regierungen jedes Jahr ausstellen können.Oft werden diese Schulden mit ihren Landreserven gesichert.Daher stehen die Finanzen der Regierung in direktem Zusammenhang mit steigenden Immobilienpreisen.

Die Landpreise sind in den letzten 19 Jahren 80 Mal gestiegen, mit einer CAGR von 26%.

Die durchschnittliche Person wird reich, indem er ein oder mehrere Wohnungen spart und dann kauft.Von den frühen 1990er bis 2020 stiegen die Immobilienpreise nur, aber nicht.Banken bieten im Allgemeinen keine Art von Verbraucherkrediten an und geben daher mehr als gerne gerne Kredite mit Immobilien als Sicherheiten aus.Das Nettovermögen einer durchschnittlichen Familie ist fast ausschließlich mit steigenden Immobilienpreisen verbunden.

Mit zunehmender Immobilienpreise verdienen alle Stakeholder Geld.Nachdem der Markt die anfängliche Nachfrage nach der schnell urbanisierten Bevölkerung begegnet war, baute er weiterhin Wohneinheiten, da er ermutigt wurde und die Banken der Ansicht waren, dass dies der einzige Ort war, an dem gut Guthaben ausgegeben werden konnte.Was folgte, war eine beispiellose Immobilienblase.

Wenn sich die überwiegende Mehrheit der Kameraden nicht leisten kann, ein Haus zu kaufen, wird die soziale Struktur fragmentiert.Ein Rückgang der Geburtenraten ist ein Symptom für Immobilienblasenerkrankungen.Junge Menschen sind arm, aber angesichts der hohen Immobilienpreise sind das einzige Haus, das sie sich leisten können, Gummihäuser.Darüber hinaus fließt zu viel Bankkredit in Immobilien, anstatt neue Technologieentwicklung zu finanzieren.Der Staat verlagert die Fonds von nicht produktiven spekulativen Immobilienentwicklung in die High-Tech-Fertigung.

Mitte der 2010er Jahre begann China hart darüber zu sprechen, den Immobilienmarkt zu kontrollieren, aber in Wirklichkeit wurde das Platzen der Blase von einer Reihe von Risiken begleitet.Jede große staatliche Bank und Industrieunternehmen hat ein enormes Engagement auf dem Immobilienmarkt.Ein großer Teil des Vermögens im Bankkreditbuch sind Wohnimmobilienkredite, die Familien oder Entwicklern ausgestellt wurden.Eine der größten Kundengruppen von Unternehmen, die Klimaanlagen, Stahl, Zement und andere Rohstoffe produzieren, sind Immobilienentwickler.Darüber hinaus überlässt die Zentralregierung weiterhin den größten Teil ihrer Steuereinnahmen, damit die Bilanz der Zentralregierung stark aussieht, was bedeutet .Das Stanzen der Immobilienblase wird normale Haushalte, Banken, Industrieunternehmen und lokale Regierungen zerstören.Wenn der Markt im Nachteil verloren geht, kann soziale Harmonie zerstört werden.

Bis 2020 ist der Staat der Ansicht, dass zügellose Immobilienspekulationen und all seine schädlichen Auswirkungen enden können.Dann wurden drei rote Linienrichtlinien eingeführt.Bald hörte der Immobilienentwickler mit dem höchsten Vertragsverhältnis ein, das Haus aufzubauen und das Haus abzuschließen, und stand in Übersee -Anleihen aus.Die Evergrande Group ist ein mit Spannung erwarteter chinesischer Immobilienentwickler, ein Beispiel für Insolvenz, nachdem die Kreditkanäle eingeschränkt waren.

Bevor ich die Zeitleiste dieser Geschichte fortsetzt, möchte ich schnell über eine weniger bekannte Eigenart auf dem chinesischen Immobilienmarkt sprechen und seine Auswirkungen auf die Arten von politischen Maßnahmen erfolgreich beenden, um die Krise zu beenden.In China sind die meisten Wohnungen Vorverkaufshäuser.Sie müssen zuerst eine Bareinzahlung bezahlen und dann den Guthaben bezahlen, nachdem Sie die Hypothek einige Jahre vor Abschluss der Immobilie erhalten haben.Im Wesentlichen ist der Immobilienentwickler ein Ponzi -Schema -Betreiber.Die vollständige Zahlung für nicht gelieferte Einheiten, die nicht geliefert wurden, werden verwendet, um für die Fertigstellung der alten Einheit zu zahlen.Immobilienentwickler nutzen dieses Vorverkaufsgeld auch als Sicherheiten, um Bankkredite zu erhalten, da sie noch mehr Geld benötigen, um ältere, altmodische Projekte zu vervollständigen und Land von lokalen Regierungen für neue Projekte zu kaufen.

Als die Banken gebeten wurden, Kredite an stark verschuldete Entwickler zu verlangsamen, fragten sich die Menschen, ob Käufer unvollendete Häuser erhalten könnten.Wenn gewöhnliche chinesische Familien nicht glauben, dass Immobilienentwickler den Bau ihrer Häuser abschließen, werden sie keine Vorverkaufshäuser kaufen.Ohne Vorverkaufsmittel können Immobilienentwickler den Bau alter Häuser nicht abschließen.Das Endergebnis ist, dass Entwickler den Bau stoppen müssen und das Vertrauen in die gesamte Immobilienmarktstruktur zusammenbricht und jeder Verluste erleiden wird.

Die chinesische Regierung reagierte zu Beginn der Krise und unterrichtete Banken und lokale Regierungen, Immobilienentwicklern Kredite zur Verfügung zu stellen, um den Bau abzuschließen.Hier gibt es jedoch ein großes Proxyproblem.Während die Zentralregierung über die höchste Macht auf dem Papier verfügt, verlassen sie sich auf Beamte, die ihre beruflichen Aufträge riskieren.

Stellen Sie sich vor, Sie verwalten eine lokale Regierung.Wenn Sie das Wirtschaftswachstum vorantreiben, werden Sie gefördert, aber wenn Sie Geld verlieren, werden Sie untersucht.Untersuchungen treten normalerweise plötzlich nach Jahren des mutmaßlichen Verhaltens auf.Daher gibt es keinen Nutzen für das Risiko, und selbst wenn die Zentralregierung Sie zu leihen, gibt es nichts, was Sie tun können.

Die Zentralregierung stellt weiterhin höhere Quoten aus und ermöglicht es Immobilienentwicklern, mehr Krediten zu erhalten, diese Credits sind jedoch nicht verteilt.Eine weitere Option ist, dass die Regierung – ob zentral oder lokal – an dem Bau teilnehmen und Millionen von unvollendeten Häusern vervollständigt, um das Marktvertrauen wiederherzustellen.Sie haben das noch nicht getan, ich denke, es ist, weil für eine Top-Down-Zentralregierung eine solche Aufgabe zu kompliziert ist, wenn man bedenkt, dass die Millionen von Quadratmeter von Häusern abgeschlossen werden müssen.

Dies bringt uns zum aktuellen Moment.Mit traditioneller Geldpolitik kann es Jahrzehnte dauern, um die Preise zu senken und das Vertrauen wiederherzustellen.

Da sich die Wirtschaft Chinas rasch verlangsamt, ist es Zeit, einen Hexenarzt zu bitten, ihn zu behandeln.

Reinflation

Lassen Sie uns einige frustrierende Charts durchsuchen, um die Auswirkungen des Platzens der Immobilienblase auf die chinesische Wirtschaft zu erkennen.

Wenn Sie den pessimistischen Kommentaren der Ökonomen zu Chinas Wirtschaft zuhören, denken Sie vielleicht, dass Peking zur Verfügung gestanden hat und nichts getan hat.Aber das ist nicht der Fall.

Die absolute Anzahl von fiskalischen und monetären Reizmaßnahmen ist enorm.Aufgrund der schwerwiegenden Überkapazität der Wirtschaft reicht dieses Geld jedoch aus, um es am Laufen zu halten.Das steigende Verhältnis von Schulden zu BIP (linke Bild) ist ein Beweis dafür, dass es Zombie-staatliche Unternehmen ermöglicht, über die Runden zu kommen (rechtes Bild) und große Entlassungen zu vermeiden.

Aber wenn Sie gerade die größte Immobilienblase in der Geschichte der Menschheit gestoßen haben, brauchen Sie eine Chemotherapie, um die Deflation zu stoppen.Alles ist relativ, und die aktuellen Maßnahmen reichen nicht aus, um positive Kredit- und/oder Steuerungsausgabenimpulse im Vergleich zum Ausmaß des durch den Zusammenbruch des Immobilienmarktes gerissenen wirtschaftlichen Schwarzenlochs zu erzeugen.

Selbst bei all diesen Stimulusmaßnahmen bleibt die Kreditnachfrage auf einem Allzeittief.Dies liegt daran, dass der reale Zinssatz immer noch zu hoch ist.

Chinas breites Währungswachstum ist auf dem historisch niedrigsten Niveau, und das nominale BIP -Wachstum hat sich stark verlangsamt.

Wenn die Wirtschaftstätigkeit schrumpft, wenn die Entleerung Überkapazität löst, ist das eigentliche Problem der Zentralregierung eine Gruppe junger, ausgebildeter, arbeitsloser, Eigentumsloser und ohne Attraktivität für das andere Geschlecht.

Wenn China die Vereinigten Staaten oder die Europäische Union wären, würde es mit einem anderen Land in den Krieg ziehen und diese jungen Menschen in die Fleischschleife des Krieges schicken.Aber groß angelegte ausländische militärische Abenteuer sind keine Chinas Gene.China muss die wirtschaftlichen Aktivitäten wiederbeleben, indem sie eine quantitative Lockerung und Steigerung des breiten monetären Wachstums umsetzen, damit gewöhnliche Hochschulstudenten Arbeitsplätze finden können.

In diesem Sommer hat die People’s Bank of China (PBOC) ihr Toolkit aktualisiert, um den Open -Market -Geschäft auf dem Markt für Staatsanleihen zu beginnen.

Wir werden nach und nach den Handel mit Secondary Market Treasury Bond in unserer Toolbox einbeziehen.In jüngster Zeit achtet der Markt mehr darauf und verbessert ständig die Methode zur Ausgabe von Basiswährung. verringert und wurde aktiv durch Open Market Operations, MLF und andere Tools platziert.

Es ist zu beachten, dass die Einbeziehung von Treasury -Bond -Transaktionen in die geldpolitische Toolbox nicht die quantitative Lockerung bedeutet, sondern als Kanal für die Ausgabe von Basiswährungs- und Liquiditätsmanagement -Tools (einschließlich Treasury -Anleihen) zusammen mit anderen Tools zusammenarbeiten wird. ein gutes Liquiditätsumfeld schaffen.

Chinas derzeitige geldpolitische Position und zukünftige geldpolitische Rahmenentwicklung

Heutzutage ist quantitative Lockerung ein so schmutziges Wort, weil die Menschen wissen, dass es Inflation bedeutet, und das sind schlechte Nachrichten und Bärenmärkte.Unabhängig davon, wie die Volksbank von China es nennen möchte, haben sie ab diesem August ihre örtlichen Anleihenbestände von 1,5 Billionen Yuan auf 4,6 Billionen Yuan erhöht.Dies ist das erste Mal, dass die People’s Bank of China seit 2007 Geld zum Kauf von Staatsanleihen gedruckt hat.

Die einzige Möglichkeit für China, den fiskalischen Anreiz auf das Niveau zu erhöhen, das erforderlich ist, um die Deflationsfalle loszuwerden, besteht darin, große Mengen lokaler und zentraler Regierungsanleihen auszugeben.Obwohl Chinas Anleiheerträge auf einem Allzeittief sind, sind sie aus praktischer Sicht immer noch zu streng.Der Währungspreis muss auf Null sinken und die Geldmenge muss erheblich erhöht werden.Dies kann nur erreicht werden, wenn die Volksbank von China quantitative Lockerungsrichtlinien implementiert.

Die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of Japan (BOJ) begannen alle mit der quantitativen Lockerung durch den Kauf einer geringen Menge an staatlichen Anleihen.Aber sie glaubten schließlich an Religion und gaben einen großen Geldbetrag aus, um die Deflationstapel loszuwerden.China und die Volksbank von China werden dasselbe tun.Lassen Sie sich nicht von der anfänglichen moderaten Intervention täuschen – die Volksbank von China wird schließlich zig Billionen Yuan ausstellen, um das Ausmaß der chinesischen Wirtschaft anzupassen.

In China werden quantitative Lockerungsrichtlinien durchgeführt, aber dies ist nur die Hälfte des Erfolgs.Die Banken müssen erneut vergeben, um ein hohes Wachstum des nominalen BIP voranzutreiben.

Schauen wir uns auf die Motivationen staatlicher Bankmanager zurück.Sie möchten keine große Anzahl neuer Kredite ausgeben, von denen einige unweigerlich in Forderungsausfälle werden, und werden einige Jahre später auf Korruption untersucht.Sie müssen wissen, dass die Zentralregierung sie unterstützen wird.

Ein Zeichen dafür, dass die People’s Bank of China das Bankenkreditwachstum fördern wird, ist, dass die chinesische Regierung in einer kürzlichen Reihe von geldpolitischen Maßnahmen bekannt gab, dass sie Geld leihen und dieses Kapital direkt in das Bankensystem einfließen würde.Angesichts der Tatsache, dass alle Banken dem Staat gehören, ist es etwas theoretisch, Geld von links nach rechts zu leihen.Aber ich finde das völlig oberflächlich.Die Zentralregierung hat durch ihre Maßnahmen gezeigt, dass Bankmanager, wenn sie das Darlehenswachstum erhöhen, keine persönlichen Risiken ausgesetzt sind.

Im jüngsten Kommuniqué wird das Zentralkomitee die Fehler der niedrigeren Beamten in ihren Maßnahmen zur Verbesserung der Wirtschaft vergeben.Durch die Beseitigung des Risikos persönlicher Gier können Beamte mit der Kreditvergabe beginnen, wobei die Kreditvergabe ausreicht, um die wirtschaftliche Entwicklung voranzutreiben.

Die finanziellen Metriken der Bank of China, die nicht leistungsstarke Kredite (NPLs) beteiligt, sieht etwas verwirrend aus.Nach Angaben der Bank für internationale Siedlungen betrugen notleidende Kredite im Bankensystem nach der Immobilienkrise durchschnittlich 22%.Die Bank of China meldete eine notleidende Kreditquote von nur 2%.Sind chinesische Banken etwas Besonderes?Ich glaube nicht.Es gibt einen Grund, warum chinesische Banken nur Projekte vergeben wollen, die direkt von der Regierung unterstützt werden.Stellen Sie sich aus Sicht der Kryptowährung ein Kreditbuch einer Bank vor, das nur Kredite an FTX, drei Arrows Capital, Blockfi, Genesis und Voyager enthält.Wenn die Bank die niedrigste notleidende Darlehensquote einer Bank aus meldete, würden Sie ihnen immer noch vertrauen, nachdem sie erfahren haben, dass alle von ihr geliehenen Unternehmen bankrott waren?Um den Tiergeist der Bankenbranche wiederzubeleben, muss die Zentralregierung die Bilanz der Bank durch Kapitaleinspritzung reparieren.

Eine andere Richtlinie sagt mir, dass die Zentralregierung bereit ist, Banken zu liberalisieren, damit sie weitgehend Kredite ausstellen können, was die Gesamtgehaltsgrenze für Banker ist.Aufgrund der jüngsten staatlichen Bestellungen beträgt ich, dass die maximale Gesamtvergütung für Mitarbeiter von Finanzdienstleistungen 420.000 US-Dollar beträgt, unabhängig davon, ob sie in staatlichen Unternehmen oder Privatbanken arbeiten.Es gab keine solche Beschränkung, als die US -amerikanische Bankenbranche ausgestattet war.Die Zentralregierung weiß, dass die Inflation für das Bankensystem äußerst profitabel ist, insbesondere wenn die Regierung im Grunde alle Kredite unterstützt.Sie wussten auch, dass Reichtum nicht sinken würde, was bei den Zivilisten Ärger verursachte.

Die Zentralregierung sagt dem Markt stillschweigend, dass er Geldchemotherapie -Medikamente injiziert.Sie müssen nur zuhören.Viele Analysten glauben, dass eine Nebenwirkung die Abschreibung des Yuan gegenüber dem US -Dollar ist.

RMB

Russell Napier schrieb einen ausgezeichneten Artikel, in dem er erklärte, warum er für China bereit und bereit sei, sich in die Geldpolitik zu injizieren, die ich im vorherigen Abschnitt beschrieben habe.Er glaubt auch, dass China die Abschreibungen des RMB aufgrund der starken Zunahme der RMB -Versorgung tolerieren wird.Ich weiß nicht, ob ich glaube, dass die Zentralregierung bereit ist, den RMB erheblich abzubauen, da sie Kapitalflug auslösen wird.Aber ich glaube nicht, dass der Yuan gegen den US -Dollar so viel abwerten wird.Daher wird diese Vorhersage nicht getestet.

Wir alle wissen, dass China die Fabrik der Welt ist.Daher hat Chinas Handelsüberschuss weiterhin Rekordhochs erreicht.Wenn Sie die Daten jedoch sorgfältig untersuchen, werden Sie feststellen, dass Chinas Handelsüberschuss (exportieren minus Importe) nicht zugenommen hat, weil die Exporte zugenommen haben, sondern weil die Einfuhrintensität der chinesischen Wirtschaft sinkt und China in RMB anstelle von US -Dollar zahlen kann. Ein größerer Teil der importierten Waren.

Um meine Annahme zu veranschaulichen, nahm China zunächst einen monatlichen Export von 100 US -Dollar und Importe von 50 US -Dollar auf;Jetzt ist die Einfuhrintensität seiner Exportwirtschaft zurückgegangen – zum Beispiel musste China Autoteile aus dem Ausland kaufen, aber jetzt werden die meisten Teile im Inland hergestellt.Auch wenn das Volumen der exportierten Rohstoffe nicht zunimmt, steigt der Handelsüberschuss.Um den gleichen Wert von 100 US -Dollar Export zu erzielen, müssen Sie nur 25 US -Dollar importieren.Infolgedessen stieg der Überschuss auf 75 US -Dollar.Der zweite Weg für den Aufstieg des Überschusses besteht darin, dass das Einfuhrvolumen gleich ist, aber jetzt die Hälfte der Importe in RMB bezahlt wird.Dies wird auch die Importe auf 25 US -Dollar reduzieren, während sich der Überschuss auf 75 US -Dollar erhöht.

Die obige Tabelle zeigt, wie China mehr Baumaschinen und Autos durch Reduzierung der Importe exportiert.

Die Ware, die China am meisten fehlt, ist Energie, aber jetzt kann China das RMB anstelle des US -Dollars verwenden, um Waren aus Ländern wie Saudi -Arabien und Russland zu kaufen.

China kann keine Handelsbedingungen entscheiden, wenn der Westen den russischen Dollar/Euro stiehlt und nach dem Ausbruch des ukrainischen Krieges im Februar 2022 Sanktionen verhängt.Aber jetzt hat Russland keine andere Wahl, als nach Bedarf RMB zu zahlen und China zu einem ermäßigten Preis zu liefern.

Wenn China sein inländisches RMB -Angebot erhöht und das Wirtschaftswachstum fördert, wird die Inflation unweigerlich steigen.Angesichts der Tatsache, dass China im Inland mehr Waren produziert und die Energiekosten mit der RMB bezahlt, wird eine steigende Inflation nicht zu einer erheblichen Abschreibung des RMB gegenüber dem US -Dollar führen, da es früher war.

Der letzte Grund, warum der RMB nicht wesentlich abgeschrieben wird, ist, dass die Wiedergutmachung von China zwar in China ist, die Vereinigten Staaten zwar eine Industriepolitik eines schwachen Dollars umsetzen, unabhängig davon, wer die Präsidentschaftswahlen gewinnt.Ich weiß, dass Trump und Harris versuchen, die Aufmerksamkeit der Menschen auf ihre Unterschiede zu lenken, aber im Wesentlichen werden sie sowohl Geld drucken als auch das Geld an wichtige Industriesektoren in den USA verteilen.

Ich bin nicht unbedingt einverstanden, dass Harris weniger als Trump ausgeben wird, aber egal wer gewinnt, wir sprechen in den kommenden Jahren über Billionen Dollar in zusätzlichen Fiat -Geldangebot auf den Markt.Dies wird sicherlich zu strukturellen Schwäche im US -Dollar führen.

China wird bei der Umsetzung dieser Reinflationspolitik nicht die negativen Nebenwirkungen von inländischen Währungen spüren.Es gibt offensichtliche Anzeichen dafür, dass China eine große Menge RMB druckt.Was ist das Gegenmittel für Zivilisten, die das Wachstum der Kreditschöpfung erleben werden (und dies hängt nicht unbedingt von der Verbesserung der Realwirtschaft ab)?Bitcoin!

Komm schon Bitcoin – lass uns Bitcoin gehen

Die Chinesen sind eine der findigsten Nationen der Erde.Da die Zentralregierung die Vermögenspreise zum Anstieg ermutigt, werden sie ihre kostbaren RMB -Einsparungen nicht im Leerlauf lassen.Bitcoin ist kein ungewohntes Konzept für Bewohner von Städten mit mittlerem und hohem Einkommen entlang der Küste.Während Börsen es verboten sind, sichtbare Bitcoin/Renminbi -Handelspaare anzubieten, florieren Bitcoin und Kryptowährungen in China immer noch.

Der Markt ist als Peer-to-Peer (P2P) zu seinen Ursprüngen zurückgekehrt.In der Vergangenheit, als die drei großen chinesischen Börsen (Okcoin jetzt OKX, Huobi und Bitcoin China) dominierten, war es immer eine Herausforderung, in Austauschkonten mit RMB zu investieren.Manchmal können Benutzer Geld direkt von ihren inländischen chinesischen Bankkonten überweisen, während sie manchmal ein komplexes Gutscheinschema durchlaufen müssen.In jedem Fall fanden die Chinesen Wege, den Yuan von ihren örtlichen Bankkonten auf den Handel zu überweisen.

Jetzt höre ich, dass China wieder einen lebendigen P2P -Markt hat.Alle großen asiatischen Spotbörsen wie Binance, OKX und Bitbit machen auf dem Festland große Geschäfte.Diese Börsen betreiben P2P -Message Boards, in denen lokale Händler Menschen helfen, Kryptowährungen zu tauschen.Es ist wie eine chinesische Version von Localbitcoins.Der Schlüssel ist, dass es für ein aufstrebendes Chinesisch relativ einfach ist, RMB gegen Kryptowährung zu handeln.

Der Grund, warum China Bitcoin/RMB -Paare schließt (ich rate hier nur), könnte darin bestehen, dass sie keinen Rauchmelder haben wollen und die Auswirkungen ihrer Währungsabschreibungspläne aufdecken.Solche Warnungen können Anleger dazu anregen, Bitcoin eher als Wertspeicher als als Aktien oder Immobilien zu wählen.Angesichts der Tatsache, dass die chinesische Regierung weiß, dass sie Bitcoin nicht verbieten kann und dass Bitcoin und Kryptowährungsbesitz in China nicht verboten sind (im Gegensatz zu einigen irreführenden Finanzmedienansprüchen), würde die Zentralregierung es lieber von den Augen und Verstand der Menschen fernhalten.Wenn meine Vorhersage korrekt ist, werde ich keine offensichtliche Statistik haben, die den Fluss von RMB eindeutig in das Bitcoin -Ökosystem verfolgt.Abgesehen von dem grünen Kreuz kann ich nur wissen, dass Änderungen durch Mundpropaganda auftreten.

Es wird sicherlich keinen Instrument von Geldern für Bitcoin Exchange-Trade-Fonds (ETFs) geben, die in Hongkong aufgeführt sind.Wenn Fonds über Aktien in den Hongkong -Markt fließen, werden sie nicht zum Kauf von inländischen Aktien oder Immobilien verwendet.Aus diesem Grund werden die Festländer den Kauf von Hongkong -Bitcoin -ETFs verboten.Alle Emittenten, die an den U -Bahnstationen in Hongkong teure Werbegebühren zahlen – die Zentralregierung wird es den Menschen nicht so einfach machen, auf Bitcoin zuzugreifen.

Ich habe zwar keine im Inland aufgelisteten Bitcoin -Tracking -Produkte oder -inströmungsdiagramme von Bitcoin/RMB -Preiszitaten zur Überprüfung, aber ich weiß, dass Aktien und Immobilien nicht so viel Leistung erbringen wie das Wachstum der Bilanz der Zentralbank.

Hier ist ein Diagramm von Bitcoin (Weiß), Gold (Gold), S & P 500 (grün) und Keith Schiller US -Immobilienpreisindex (Magenta), die alle durch den Bilanzindex der Fed von 100 geteilt sind.Bitcoin übertrifft alle anderen riskanten Vermögenswerte, sodass Sie nicht einmal die Renditen anderer Vermögenswerte auf der rechten Achse unterscheiden können.

Wie Sie wissen, ist dies mein Lieblingsdiagramm.Keine Hauptrisiko -Asset -Klasse kann angesichts der Währungsabschreibung wie Bitcoin besser abschneiden.Investoren wissen das instinktiv und wenn Sie darüber nachdenken, wie Sie die Einkaufskraft von Einsparungen schützen können, wird Bitcoin Sie wie Kwisatz Haderach anstarren.

Für diejenigen, die denken, dass der Markt die Zukunft sofort erkennen und Bitcoin entsprechend fördern, tut es mir leid, Sie im Stich zu lassen.Es wird einige Zeit dauern, bis die People’s Bank of China eine quantitative Lockerung und das Bankenkreditwachstum für das Banken wieder beschleunigen.Die Chemotherapie braucht Zeit, um Patienten zu töten.In diesen Anfangsphasen reagierten chinesische Einleger wie ich erwartet hatte: Kaufen Sie überverkaufte inländische Aktien und erheblich ermäßigte Wohnungen.

Bisher waren Ökonomen pessimistisch in Bezug auf die Größe und Größe des Stimuluspakets, das eine großartige Gelegenheit zum Kauf bietet.Denn wenn gewöhnliche wohlhabende Menschen in Küstengebieten entscheiden, dass sie unabhängig vom Preis der RMB Bitcoin halten müssen – In weniger als drei Monaten hat sich der Preis für Bitcoin fast um das 5 -fache erhöht.