Arthur Hayes: Cómo China referirá a Bitcoin

Autor: Arthur Hayes, fundador de BitMex;

Wharton aboga por el capitalismo y el excepcionalismo estadounidense.Los estudiantes de todo el mundo estaban entusiasmados, y los profesores promocionaron los beneficios del capitalismo de libre mercado y un orden de gobierno estadounidense «basado en reglas» que fue ejecutado por la vanguardia del misil de crucero Tomahawk.Pero si ingresó al lugar de trabajo como yo en septiembre de 2008, pronto encontrará que la mayor parte de la educación que recibe no tiene sentido.La realidad es que este sistema no es realmente la regla de élite, por el contrario, las compañías que mejor obtienen los beneficios del gobierno son, en última instancia, las más exitosas financieras.El capitalismo es para los pobres.

Después de ver qué grandes bancos de inversión florecen y cuáles son temblores después de la crisis financiera mundial de 2008, aprendí la primera lección sobre el capitalismo real (o lo que ahora llamo socialismo corporativo).Después de que Lehman Brothers se declaró en quiebra, los bancos en los Estados Unidos recibieron rescates gubernamentales a través de la inyección directa de capital.Aunque los bancos europeos recibieron apoyo financiero secreto de la Reserva Federal (Fed), no recibieron fondos del gobierno o fusiones forzadas (pagadas por préstamos del banco central) hasta 2011.Entonces, cuando mi clase de analistas en Deutsche Bank recibió el primer bono de todo el año para el año calendario 2009 en febrero de 2010, fuimos inferiores a nuestros amigos que trabajaron en Bank of America (que presionó F9) pocos.

Este es el índice bancario KBW, que incluye los bancos comerciales más grandes de los Estados Unidos.El índice recuperó más del 500% de sus mínimos después de la crisis financiera mundial en marzo de 2009.

Este es el índice europeo del banco de valores, que incluye los bancos más grandes de Europa.El índice recuperó solo el 100% de sus mínimos posteriores a la crisis en 2011.

Independientemente de la autoridad política que diga, el socialismo corporativo es más rentable y más común en los Estados Unidos que en Europa.

Recuerde, los niños, los beneficios de las pérdidas de privatización y socialización son los secretos para obtener grandes bonificaciones.

Dado que China afirma que su sistema económico es diferente y superior a Occidente, podría pensar que pueden tener diferentes políticas para abordar sus problemas económicos.Equivocado.Gente común.

Para comprender los enormes cambios que China está experimentando, es necesario comprender primero las crisis financieras recientes en las otras tres economías importantes: Estados Unidos, Japón y la Unión Europea.Estas economías han encontrado serias crisis financieras debido a la explosión de la burbuja del mercado inmobiliario.

• Japón en 1989

• 2008 Estados Unidos

• La UE en 2011

China ahora también puede unirse a la lista de víctimas de la explosión de la burbuja inmobiliaria.El gobierno central chino comenzó el proceso en 2020 al restringir el crédito de los desarrolladores inmobiliarios a través de una política conocida como las «tres líneas rojas».

ChatGPT explica la política:

La política de «Tres Red Lines» de China es un marco regulatorio lanzado en agosto de 2020 para frenar los préstamos excesivos de los desarrolladores inmobiliarios y reducir los riesgos financieros en la industria de bienes raíces.La póliza establece umbrales estrictos para tres indicadores financieros clave: la relación deuda / activo (excluyendo pagos anticipados) es inferior al 70%, la relación deuda neta (pasivos netos divididos por capital) es inferior al 100%y la deuda en efectivo a corto plazo relación mayor que 1.Los desarrolladores se clasifican en función de cuántos de estos umbrales viola el desarrollador y limita el crecimiento de su deuda permitido en consecuencia: los desarrolladores que cumplen con todos los criterios pueden aumentar la deuda hasta un 15% por año, mientras que los desarrolladores que violan estos tres criterios simultáneamente no pueden ser incrementado.Al implementar estas «tres líneas rojas», el gobierno chino tiene como objetivo alentar a los desarrolladores a desaprobar y fortalecer su situación financiera, promoviendo así la estabilidad financiera.

Como todas las demás víctimas, la economía china cayó en una trampa de liquidez o en una recesión del balance.Las empresas y hogares privados reducen el gasto, reducen la actividad económica y ahorran dinero para reparar sus balances.Cuando disminuye la demanda de crédito para hogares y empresas, la prescripción económica keynesiana estándar, es decir, un déficit fiscal moderado y reducir el precio de la moneda a través de un recorte de tasa de política bancaria central, es ineficaz.Para evitar una deflación terrible, es necesario a la bazuca monetaria y fiscal.El tiempo que lleva ingresar al modo de pánico depende de la cultura de un país.Pero no me malinterpreten, sin importar lo que el llamado «ISM» económico, cada país terminará inyectando medicamentos de quimioterapia monetarios.

Llamo a esta quimioterapia de terapia paliativa porque, si bien puede curar el cáncer de deflación, eventualmente matará al huésped.El anfitrión es la clase media y baja, que sufre de inflación de precios de activos, pero la economía real no ha mejorado significativamente.Al igual que la oncología moderna, esta quimioterapia monetaria ineficaz es muy rentable para un pequeño grupo de médicos de brujas financieras, con sede en Nueva York, Londres/París/Frankfurt, Tokio, y ahora, tal vez Beijing/Shanghai.

La quimioterapia monetaria es un tratamiento dos punta.

Primero, los fondos públicos deben usarse para recapitalizar el sistema bancario.Los balances de los bancos siempre están llenos de préstamos inmobiliarios basura.El mercado privado ya no proporcionará ningún capital de capital, por lo que el precio de las acciones del banco se desplomó y se declaró en quiebra.El gobierno debe inyectar nuevos fondos y cambiar las reglas contables posteriores para legalizar la situación financiera de los bancos que se encuentran al mundo.Por ejemplo, Japón permite que sus bancos tengan activos inmobiliarios a los costos de compra en lugar del valor de mercado actual real, manteniendo así la solvencia contable.Después de la financiación del gobierno, los bancos pueden reanudar la expansión de la escala de los préstamos, aumentando así la cantidad más amplia de dinero en la economía.A medida que aumenta la cantidad de crédito bancario, también lo hace el PIB nominal.

En segundo lugar, el banco central debe imprimir dinero, que es lo que ahora se llama faciliación cuantitativa (QE).Esto se logra comprando la deuda del gobierno con el dinero de la impresión.Con compradores de deuda confiables, el gobierno puede implementar planes de estímulo a gran escala a toda costa.La flexibilización cuantitativa también ha obligado a los ahorradores reacios a regresar a los mercados financieros más riesgosos.A medida que los bancos centrales absorben todas las deudas gubernamentales de intereses más seguras, los ahorradores reemplazan sus bonos gubernamentales «seguros» al especular en los mercados financieros.Estas actividades son inminentes, ya que los ahorradores ven correctamente el próximo impacto inflacionario de la quimioterapia monetaria.En última instancia, esto significa comprar bienes inmuebles y acciones nuevamente.Para aquellos que no tienen suficientes activos financieros, simplemente tienen mala suerte.

Los bancos en bancarrota se ahorraron porque los precios de los activos financieros (bienes raíces y acciones) que sustentaban sus libros de préstamos aumentaron.Lo llamo Reinflation, es lo opuesto a la deflación.El gobierno pudo aumentar el estímulo porque el PIB nominal condujo al crecimiento de los ingresos, mientras que el PIB nominal aumentó debido al aumento de la creación de dinero amplio dirigido por el banco y la capacidad de los bancos para emitir deudas ilimitadas (el banco central finalmente lo compró con dinero de impresión).Para aquellos que participan en la especulación financiera (es decir, los lectores), se corta el vínculo entre el desempeño económico real y los precios de los activos.El mercado de valores ya no es un reflejo a futuro de la economía, sino la economía misma.Lo único importante es la política monetaria y la velocidad de la creación de divisas.Por supuesto, si desea ser un selector de acciones, es importante para las políticas específicas del gobierno con respecto a qué tipos de empresas están designados para aceptar capital, pero los precios de Bitcoin y las criptomonedas se ven afectados principalmente por la oferta monetaria total.Mientras se cree la moneda fiduciaria, Bitcoin se elevará.No importa quién sea el beneficiario final.

Los analistas financieros dicen que las medidas de estímulo anunciadas por China aún no son suficientes para ajustar la escala de la economía.Esto es cierto, pero las declaraciones recientes ocultan algunas pistas de que China está lista para inyectar medicamentos de quimioterapia monetarios para curar el cáncer de deflación.Esto significa que Bitcoin se disparará a largo plazo a medida que China revitalice su sistema bancario y la industria de bienes raíces.Dado que la creación de crédito RMB será comparable al total de dólar estadounidense impreso en los Estados Unidos en 2020-2021 para hacer frente a Covid.

Para probar mi punto, explicaré el siguiente paso a paso:

• ¿Por qué los gobiernos modernos explotan enormes burbujas inmobiliarias?

• Analice la escala de la burbuja inmobiliaria de China y las razones por las que decidió terminar la burbuja.

• Todos los signos indican que están listos para revivir la economía de China.

• ¿Cómo se integrará el RMB en Bitcoin?

Orden social

El gobierno moderno se basa en una amplia gama de apoyo de las personas.En una era en la que el estado-nación más grande y sus gobernantes no confían en la religión organizada para ganar legitimidad, ¿cómo puede el estado ganar sobre la gente común para apoyar su regla?La forma más fácil de eliminar la amenaza de la revolución es vincular el patrimonio neto financiero de los ciudadanos con el éxito del régimen gobernante.

El activo financiero más importante que posee, o lo que desea tener, es su residencia principal.El cuerpo humano solo puede sobrevivir en rangos de temperatura muy estrechos.Fundamentalmente, nuestra residencia es una estructura con temperatura controlada que nos permite mantener la homeostasis.Sin embargo, si estás en la calle, definitivamente te sentirás demasiado caliente o demasiado frío, lo que puede provocar la muerte en casos extremos.

Olvida el costo de la vivienda: suponga que ahorra suficiente dinero para comprar una casa para usted y su familia.Su mayor preocupación es ¿quién protegerá sus derechos de propiedad?Sin un gobierno que tenga derecho a matar legalmente a aquellos que se oponen a las reglas y regulaciones nacionales, se necesita una fuerza armada privada para salvaguardar estos derechos.¿Qué puede evitar que un vecino completamente armado afirme que su tierra es suya?Cuando el país es fuerte y la ley es respetada, no tiene que preocuparse por el hombre sin hogar que roba sus pertenencias.Pero cuando el país es débil, debe estar preparado para cometer violencia contra quienes lo privan de sus derechos de propiedad.Entonces, si posee propiedades, naturalmente confiará en el gobierno para proteger sus derechos.A cambio de su protección, seguirá sus órdenes.En última instancia, esto significa que no se resistirá porque se causará pérdidas financieras para usted.

El interés del gobierno es hacer que la mayor cantidad posible de ciudadanos se conviertan en propietarios, vinculando así su salud financiera y física con el estado.Debido a que la energía es costosa y los edificios de edificios siempre requieren energía, el gobierno se esfuerza por desarrollar planes que fomenten la propiedad privada de la propiedad, generalmente a través de varios planes de financiamiento de la deuda.Incluso en China, los derechos de propiedad fueron una de las primeras cosas que se reformaron, comenzando con Deng Xiaoping a fines de los años ochenta y principios de los noventa.

Déjame como mi alma mater.Uno de los mejores cursos que he tomado es la política de vivienda, enseñada por el subsecretario del Departamento de Vivienda del ex presidente de los Estados Unidos.Tomé este curso en la primera mitad de 2008, cuando la crisis hipotecaria de alto riesgo se estaba extendiendo.Entendemos los diversos programas gubernamentales desarrollados para aumentar la propiedad de la vivienda.Lo principal que aprendí de este curso es que la burbuja inmobiliaria siempre necesita apoyo y financiamiento del gobierno.En los Estados Unidos, el gobierno ha alentado enérgicamente la propiedad de la vivienda desde la administración Clinton (1992-2000), ampliando el papel de entidades que respaldan el gobierno como Fannie Mae y Freddie Mae (GSE), de la «empresa federal de vivienda federal» Federal Housing Financial Security Financial Security «Y comienza el fuerte acto.GSE es una empresa privada que cotiza en bolsa con apoyo adquisitivo del gobierno federal.Suscribieron a la mayoría de las hipotecas residenciales porque financian préstamos, al igual que el gobierno federal.Por lo tanto, Fannie Mae y Freddie Mae son una de las compañías de servicios financieros más rentables.Los bancos desempeñan su papel al obtener ganancias libres de riesgos al emitir préstamos, pasando en última instancia los riesgos al balance del sector público.Por supuesto, los dominantes del universo han hecho demasiado teniendo en cuenta estos incentivos retorcidos, pero nunca tomarían estos riesgos sin el apoyo del gobierno.

Bueno … suena como la fuente de fondos para los gobiernos locales en China continental.¡China y Estados Unidos están unidos!

Gracias a BCA Research, Ned Davis Research, y dio la investigación de sus maravillosos gráficos sobre la economía de China.

Bienes raíces con características chinas

Primero, permítanme explicar el modelo económico de China.Para lograr rápidamente la industrialización, el gobierno chino ha impuesto la supresión fiscal a los ahorradores a través del sistema bancario estatal para proporcionar capital a empresas industriales estatales a un precio barato.Si el usuario más grande de crédito bancario es una empresa industrial, entonces la tasa de interés razonable para los depositantes es el porcentaje de valor agregado industrial.El porcentaje de valor agregado industrial se refiere a la proporción del sector industrial en el PIB de un país, calculado dividiendo el valor agregado generado por todas las actividades industriales por el PIB total.

Se puede ver que la tasa de interés de préstamo más preferencial es siempre más baja que el valor agregado industrial.Esto se debe a que las tasas de interés de depósito pagadas por los bancos estatales a los depositantes ordinarios son insignificantes; consulte la cifra a continuación.

Los depositantes saben que son tratados injustamente, pero debido a que el yuan es una moneda restringida, los depositantes no pueden invertir en el extranjero.Para obtener un mejor rendimiento del capital, pueden invertir en acciones locales o mercados inmobiliarios.

El problema con el mercado de valores es que las mejores empresas son empresas estatales.Las empresas estatales reciben el crédito bancario más barato y se les permite participar en actos de monopolio porque tienen licencias exclusivas para operar en las industrias más rentables (telecomunicaciones, petróleo y gas, minería, etc.).Podrías pensar que eso significa que las SOE funcionan muy bien.Pero el retorno de la equidad (ROE) de las empresas estatales no es satisfactoria.

Este gráfico es CSI300 Índice Roe Minus S&P 500 ÍNDICE ROE.Se puede ver que las acciones chinas funcionan peor que las acciones estadounidenses.

Las empresas privadas que participan en una competencia real reciben rendimientos más altos que las empresas estatales.Sin embargo, las empresas estatales son más representativas en los principales índices de mercado de valores.

Con un índice de 100, el PIB de China (verde) +1200% frente al índice CSI300 (blanco) +200%.

Desde que el mercado de valores realmente comenzó a desarrollarse a principios del siglo XXI, el rendimiento del mercado de valores se ha quedado muy lejos del crecimiento loco de la economía de China (como se muestra en la imagen de arriba).Los chinos ordinarios no son estúpidos, por lo que las existencias no son la primera opción para aumentar los ahorros.En cambio, recurrieron al mercado inmobiliario.

Para restablecer el dominio global de China (China, literalmente «el reino central»), la clave solo se puede lograr a través de la fuerza de fabricación global.Esto significa permitir que los agricultores salgan de la granja y ingresen a la ciudad para hacer bienes de exportación.Por lo tanto, cada plan de cinco años tiene un objetivo de urbanización.

Si se trasladan cientos de millones de personas de las zonas rurales a las ciudades en solo unas pocas décadas, se necesita una gran cantidad de bienes raíces residenciales e industriales.La primera forma de ganar dinero en bienes raíces es vender la tierra a los desarrolladores.Los gobiernos locales poseen su propia tierra y la venden a los desarrolladores a través de los derechos de arrendamiento.Dado que el gobierno central deja la mayor parte de sus ingresos por impuestos sobre la renta, los gobiernos locales recaudan principalmente fondos vendiendo tierras.A medida que avanza la urbanización y el crecimiento económico avanza, la tierra se vuelve más valiosa y los ingresos por ventas también aumentan.El gobierno central también ha establecido cuotas sobre la cantidad de deuda que los gobiernos locales pueden emitir cada año.A menudo, estas deudas están aseguradas con sus reservas de tierras.Por lo tanto, las finanzas del gobierno están directamente relacionadas con el aumento de los precios de la vivienda.

Los precios de la tierra han aumentado 80 veces en los últimos 19 años, con una tasa compuesta anual del 26%.

La persona promedio se vuelve rica ahorrando y luego comprando uno o más apartamentos.Desde principios de la década de 1990 hasta 2020, los precios inmobiliarios solo aumentaron pero no cayeron.Los bancos generalmente no proporcionan ningún tipo de crédito al consumidor y, por lo tanto, están más que felices de emitir préstamos con bienes raíces como garantía.El patrimonio neto de una familia promedio está casi completamente vinculado al aumento de los precios inmobiliarios.

A medida que aumentan los precios de la vivienda, todos los interesados ​​ganan dinero.Después de satisfacer la demanda inicial de la población urbanizada rápidamente, el mercado continuó construyendo unidades de apartamentos porque se alentó y los bancos consideraron que era el único lugar donde el crédito se podía emitir de manera segura.Lo que siguió fue una burbuja inmobiliaria sin precedentes.

Cuando la gran mayoría de los camaradas no pueden permitirse comprar una casa, la estructura social se fragmentará.Una disminución en las tasas de natalidad es un síntoma de la enfermedad de la burbuja inmobiliaria.Los jóvenes son pobres, pero dados los altos precios inmobiliarios, la única casa que pueden pagar son las casas de goma.Además, demasiado crédito bancario fluye a bienes raíces en lugar de financiar un nuevo desarrollo tecnológico.El estado cambia los fondos del desarrollo inmobiliario especulativo no productivo a la fabricación de alta tecnología.

A mediados de los 2010, China comenzó a hablar duro sobre el control del mercado inmobiliario, pero en realidad, el estallido de la burbuja fue acompañado por una serie de riesgos.Todos los grandes bancos estatales y la empresa industrial tienen una gran exposición al mercado inmobiliario.Una gran parte de los activos en el libro de préstamos bancarios son préstamos de propiedad residencial emitidos a familias o desarrolladores.Uno de los grupos de clientes finales más grandes de empresas que producen aires acondicionados, acero, cemento y otros productos inmobiliarios son los desarrolladores inmobiliarios.Además, el gobierno central continúa dejando la mayor parte de sus ingresos fiscales para sí mismo para que el balance general del gobierno central se vea fuerte, lo que significa que si los precios de la tierra no continúan aumentando, los gobiernos locales no podrán alcanzar sus objetivos de crecimiento declarados .Golpear la burbuja inmobiliaria destruirá hogares ordinarios, bancos, empresas industriales y gobiernos locales.Si el mercado se pierde en el inconveniente, la armonía social puede ser destruida.

Para 2020, el estado cree que la especulación inmobiliaria rampante puede terminar y todos sus efectos nocivos.Luego se introdujeron tres políticas de Red Line.Pronto, el desarrollador de bienes raíces con la relación de apalancamiento más alta dejó de construir y completar la casa y incumplió los bonos en el extranjero.Evergrande Group es un desarrollador inmobiliario chino muy esperado, un ejemplo de bancarrota después de que sus canales de crédito estuvieran restringidos.

Antes de continuar la línea de tiempo de esta historia, quiero hablar rápidamente sobre una peculiaridad menos conocida en el mercado inmobiliario chino y su impacto en qué tipos de medidas políticas terminarán con éxito la crisis.En China, la mayoría de los apartamentos son casas de preventa.Primero debe pagar un depósito en efectivo y luego pagar el saldo después de obtener la hipoteca unos años antes de que se complete la propiedad.Esencialmente, el desarrollador de bienes raíces es un operador del esquema Ponzi.El pago total de las unidades que no se han entregado se utilizarán para pagar la finalización de la unidad anterior.Los desarrolladores de bienes raíces también utilizan este efectivo de preventa como garantía para obtener crédito bancario porque aún necesitan más dinero para completar proyectos antiguos y antiguos y comprar tierras de los gobiernos locales para nuevos proyectos.

Cuando se pidió a los bancos que reduzcan los préstamos a desarrolladores muy endeudados, la gente comenzó a preguntarse si los compradores podrían recibir casas inacabadas.Si las familias chinas comunes no creen que los desarrolladores de bienes raíces completen la construcción de sus casas, no comprarán casas de preventa.Sin fondos de preventa, los desarrolladores de bienes raíces no pueden completar la construcción de casas antiguas.El resultado final es que los desarrolladores deben detener la construcción, y la confianza en toda la estructura del mercado inmobiliario colapsa, y todos sufrirán pérdidas.

El gobierno chino respondió temprano en la crisis, instruyendo a los bancos y a los gobiernos locales a proporcionar préstamos a los desarrolladores inmobiliarios para completar la construcción.Sin embargo, aquí hay un gran problema de poder.Si bien el gobierno central tiene poder supremo en el papel, confían en los funcionarios para arriesgar sus órdenes profesionales.

Imagine que está administrando un gobierno local.Si impulsa el crecimiento económico, será promovido, pero si pierde dinero, será investigado.Las investigaciones generalmente aparecen repentinamente después de años de sospecha de comportamiento.Por lo tanto, no hay ningún beneficio en los arriesgados, e incluso si el gobierno central le pide que preste, no hay nada que pueda hacer.

El gobierno central continúa emitiendo cuotas más altas, lo que permite a los desarrolladores inmobiliarios obtener más crédito, pero estos créditos no se dispersan.Otra opción es que el gobierno, ya sea central o local, participe en la construcción, completando millones de viviendas inacabadas para restaurar la confianza del mercado.Todavía no han hecho eso, supongo que es porque para un gobierno central de arriba hacia abajo, tal tarea es demasiado complicada teniendo en cuenta los millones de pies cuadrados de casas que deben completarse.

Esto nos lleva al momento actual.Utilizando políticas monetarias tradicionales, puede llevar décadas para bajar los precios y restaurar la confianza.

A medida que la economía de China se está desacelerando rápidamente, es hora de pedirle a un médico de brujas que la trate.

Reinflation

Exploremos algunas listas frustrantes para ver el impacto del estallido de la burbuja inmobiliaria en la economía china.

Escuchando los comentarios pesimistas de los economistas sobre la economía de China, puede pensar que Beijing ha estado en pie y no está haciendo nada.Pero ese no es el caso.

El número absoluto de medidas de estímulo fiscal y monetaria es enorme.Pero debido a la grave sobrecapacidad de la economía, este dinero es suficiente para mantenerlo en funcionamiento.La creciente relación deuda / PIB (imagen izquierda) es una prueba de que esto permite a las empresas estatales zombi de propiedad estatal para llegar a fin de mes (imagen derecha) y evitar despidos a gran escala.

Pero cuando simplemente atastas la mayor burbuja inmobiliaria en la historia humana, necesitas quimioterapia para detener la deflación.Todo es relativo, y las medidas actuales no son suficientes para generar crédito positivo y/o impulsos de gasto fiscal en relación con la escala del agujero negro económico desgarrado por el colapso del mercado inmobiliario.

Incluso con todas estas medidas de estímulo, la demanda de préstamos permanece en su punto más bajo.Esto se debe a que la tasa de interés real sigue siendo demasiado alta.

El amplio crecimiento de la moneda de China se encuentra en su nivel más bajo histórico, y el crecimiento nominal del PIB se ha ralentizado bruscamente.

Cuando la actividad económica se reduce a medida que la deflación aclara la sobrecapacidad, el verdadero problema que enfrenta el gobierno central es un grupo de jóvenes, educados, desempleados, sin propiedad y ningún atractivo para el sexo opuesto.

Si China fuera los Estados Unidos o la Unión Europea, iría a la guerra con otro país y enviaría a estos jóvenes a los molinillos de carne de guerra.Pero las aventuras militares extranjeras a gran escala no son los genes de China.China necesita revitalizar las actividades económicas mediante la implementación de la flexibilización cuantitativa y el aumento del crecimiento monetario amplio para que los estudiantes con educación universitaria comunes puedan encontrar empleos.

Este verano, el People’s Bank of China (PBOC) actualizó su conjunto de herramientas para poder comenzar las operaciones de mercado abierto en el mercado de bonos del gobierno.

Gradualmente incluiremos la negociación de bonos del Tesoro del mercado secundario en nuestra caja de herramientas.Recientemente, el mercado está prestando más atención a esto y está constantemente enriqueciendo y mejorando el método para emitir moneda base. Disminución y se ha colocado activamente a través de operaciones de mercado abierto, MLF y otras herramientas.

Cabe señalar que la incorporación de transacciones de bonos del Tesoro en la caja de herramientas de política monetaria no significa la flexibilización cuantitativa, pero como canal para la emisión de las herramientas de gestión de la moneda base y la liquidez. Para crear un buen entorno de liquidez.

La posición de política monetaria actual de China y la evolución del marco de política monetaria futura

Hoy, la flexibilización cuantitativa es una palabra tan sucia porque la gente sabe que significa inflación, y eso es una mala noticia y mercados de osos.Independientemente de lo que el Banco Popular de China quiera llamarlo, a partir de agosto, han aumentado sus tenencias de bonos del gobierno local de 1.5 billones de yuanes a 4.6 billones de yuanes.Esta es la primera vez que el Banco Popular de China imprime dinero para comprar bonos del gobierno desde 2007.

La única forma para que China eleve el estímulo fiscal al nivel necesario para deshacerse de la trampa de deflación es emitir grandes cantidades de bonos del gobierno local y central.Aunque los rendimientos de los bonos de China están en su punto más bajo, todavía son demasiado estrictos desde un punto de vista práctico.El precio de la moneda debe bajar a cero y la oferta monetaria debe aumentar significativamente.Esto solo se puede lograr si el Banco Popular de China implementa políticas de flexibilización cuantitativa.

La Reserva Federal, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón (BOJ) comenzaron a la disminución cuantitativa comprando una pequeña cantidad de bonos gubernamentales.Pero finalmente creyeron en la religión y emitieron una gran cantidad de dinero para deshacerse de la trampa de deflación.China y el Banco Popular de China harán lo mismo.No permita que la intervención moderada inicial lo engañe: el Banco Popular de China eventualmente emitirá decenas de billones de yuanes para ajustar la escala de la economía de China.

Las políticas de flexibilización cuantitativa están a punto de implementarse en China, pero esto es solo la mitad del éxito.Los bancos deben prestar nuevamente para impulsar un alto crecimiento en el PIB nominal.

Veamos hacia atrás en las motivaciones de los ejecutivos bancarios estatales.No quieren emitir una gran cantidad de préstamos nuevos, algunos de los cuales inevitablemente se convierten en malas deudas, y se investigan por corrupción unos años más tarde.Necesitan saber que el gobierno central los apoyará.

Una señal de que el Banco Popular de China fomentará el crecimiento del crédito bancario es que en una serie reciente de medidas de política monetaria, el gobierno chino anunció que pediría prestado dinero e inyectaría este capital directamente en el sistema bancario.Dado que todos los bancos son propiedad del estado, tomar prestado dinero de izquierda a derecha es un poco teórico.Pero creo que esto es completamente superficial.El gobierno central ha demostrado a través de sus acciones que si los gerentes bancarios aumentan el crecimiento de los préstamos, no enfrentarán riesgos personales.

En el reciente comunicado, el comité central perdonará los errores cometidos por los funcionarios inferiores en sus acciones para mejorar la economía.Al eliminar el riesgo de la codicia personal, los funcionarios pueden comenzar a prestar, con la cantidad de préstamos lo suficiente como para impulsar el desarrollo económico.

Las métricas financieras del Banco de China que involucran préstamos incumplidos (NPL) parecen un poco confusos.Según el Banco de Acuerdos Internacionales, los préstamos que no tienen rendimiento en el sistema bancario promediaron aproximadamente el 22% después de la crisis inmobiliaria.Bank of China informó un índice de préstamos sin rendimiento del 2%.¿Son especiales los bancos chinos?No me parece.Hay una razón por la cual los bancos chinos quieren prestar solo a proyectos directamente apoyados por el gobierno.Desde una perspectiva de criptomonedas, imagine el libro de préstamos de un banco que solo incluye préstamos a FTX, tres flechas de capital, Blockfi, Genesis y Voyager.Si el banco informara la relación de préstamo sin rendimiento más baja de cualquier banco, ¿aún confiaría en ellos después de enterarse de que todas las compañías que tomó en quiebra estaban en quiebra?Para revivir el espíritu animal de la industria bancaria, el gobierno central necesita reparar el balance del banco a través de la inyección de capital.

Otra política me dice que el gobierno central está listo para liberalizar a los bancos para que puedan emitir crédito ampliamente, que es el límite salarial total para los banqueros.Debido a las recientes órdenes gubernamentales, creo que la compensación total máxima para los empleados de servicios financieros es de $ 420,000, ya sea que trabajen en empresas estatales o bancos privados.No hubo tal restricción cuando Estados Unidos rescató su industria bancaria;El gobierno central sabe que la inflación es extremadamente rentable para el sistema bancario, especialmente si el gobierno apoya básicamente todos los préstamos.También sabían que la riqueza no gotearía, lo que causó enojo entre los civiles.

El gobierno central le dice en silencio al mercado que está inyectando medicamentos de quimioterapia monetarios.Solo necesitas escuchar.Muchos analistas creen que un efecto secundario es la depreciación del yuan contra el dólar estadounidense.

RMB

Russell Napier escribió un excelente artículo que explica por qué pensaba que China estaba lista y estaba dispuesta a inyectarse en la política monetaria que describí en la sección anterior.También cree que China tolerará la depreciación del RMB debido al fuerte aumento en el suministro de RMB.No sé si creo que el gobierno central está dispuesto a dejar que el RMB se deprecie significativamente, porque provocará un vuelo de capital.Pero no creo que el yuan se deprecie tanto contra el dólar estadounidense.Por lo tanto, esta predicción no será probada.

Todos sabemos que China es la fábrica del mundo.Por lo tanto, el excedente comercial de China ha seguido alcanzando máximos récord.Pero si estudia los datos cuidadosamente, encontrará que el excedente comercial de China (exportación menos importaciones) ha aumentado no porque las exportaciones hayan aumentado, sino porque la intensidad de importación de la economía de China está disminuyendo, y China puede pagar en RMB en lugar de dólares estadounidenses. Una mayor proporción de bienes importados.

Para ilustrar mi suposición, suponga que China inicialmente tenía una exportación mensual total de US $ 100 y importaciones de US $ 50;Ahora, la intensidad de importación de su economía de exportación ha disminuido, por ejemplo, China solía necesitar comprar autopartes en el extranjero, pero ahora la mayoría de las partes se producen a nivel nacional.Incluso si el volumen de productos exportados no aumenta, el excedente comercial aumentará.Para lograr el mismo valor de $ 100 de exportación, solo necesita importar $ 25.Como resultado, el excedente aumentó a $ 75.La segunda forma para que aumente el excedente es si el volumen de importación es el mismo, pero ahora la mitad de las importaciones se pagan en RMB.Esto también reducirá las importaciones a $ 25, mientras que el excedente aumentará a $ 75.

El cuadro anterior ilustra cómo China exporta más maquinaria de construcción y automóviles al reducir las importaciones.

La mercancía que más le falta a China es la energía, pero ahora China puede usar el RMB en lugar del dólar estadounidense para comprar bienes de países como Arabia Saudita y Rusia.

China no puede decidir los términos del comercio hasta que el oeste robe dólar ruso/euro e impone sanciones después del estallido de la Guerra Ucrania en febrero de 2022.Pero ahora, Rusia no tiene más remedio que pagar en RMB según sea necesario y suministrar energía a China a un precio con descuento.

A medida que China aumenta su suministro doméstico de RMB y promueve el crecimiento económico, la inflación inevitablemente aumentará.Sin embargo, dado que China produce más bienes a nivel nacional y paga los costos de energía con el RMB, el aumento de la inflación no conducirá a una depreciación significativa del RMB frente al dólar estadounidense, como solía ser.

La última razón por la cual el RMB no se depreciará significativamente es que, si bien China Reinflation está en su lugar, Estados Unidos implementará una política industrial de un dólar débil, sin importar quién gane las elecciones presidenciales.Sé que Trump y Harris están tratando de llamar la atención de las personas sobre sus diferencias, pero esencialmente imprimirán dinero y distribuirán el dinero a los sectores industriales clave en los Estados Unidos.

No estoy necesariamente de acuerdo en que Harris gastará menos que Trump, pero no importa quién gane, estamos hablando de billones de dólares en suministro adicional de dinero fiduciario que llega al mercado en los próximos años.Esto ciertamente conducirá a la debilidad estructural en el dólar estadounidense.

China no sentirá los efectos secundarios negativos de las monedas nacionales al implementar esta política de reinflación.Hay signos obvios de que China imprime una gran cantidad de RMB.¿Cuál es el antídoto para los civiles que presenciarán el crecimiento de la creación de crédito (y esto no necesariamente depende de la mejora de la economía real)?¡Bitcoin!

Vamos bitcoin – vamos bitcoin

Los chinos son una de las naciones más ingeniosas de la tierra.A medida que el gobierno central alienta a los precios de los activos a aumentar, no permitirán que sus preciosos ahorros de RMB estén inactivos.Bitcoin no es un concepto desconocido para los residentes de ciudades de ingresos medios y altos a lo largo de la costa.Si bien los intercambios tienen prohibido ofrecer pares de comercio visibles de Bitcoin/Renminbi, Bitcoin y las criptomonedas aún están prosperando en China.

El mercado ha vuelto a sus orígenes como pares (P2P).En el pasado, cuando los tres principales intercambios chinos (Okcoin ahora son OKX, Huobi y Bitcoin China) dominaron, siempre fue un desafío invertir en cuentas de cambio con RMB.A veces, los usuarios pueden remitir dinero directamente de sus cuentas bancarias nacionales chinas, mientras que a veces tienen que pasar por un complejo esquema de cupones.En cualquier caso, los chinos encontraron formas de transferir el yuan de sus cuentas bancarias locales al intercambio de operaciones.

Ahora, escucho que China una vez más tiene un mercado P2P vibrante.Todos los principales intercambios de manchas asiáticos, como Binance, OKX y Bybit, están haciendo grandes negocios en el continente.Estos intercambios operan tableros de mensajes P2P donde los comerciantes locales ayudan a las personas a intercambiar criptomonedas.Es como una versión china de LocalBitcoins.La clave es que para un aspirante a chino, es relativamente simple intercambiar RMB por la criptomoneda.

La razón por la cual China apaga los pares de bitcoin/RMB (supongo que aquí) puede ser porque no quieren una alarma de humo, exponiendo el impacto de sus planes de depreciación de divisas.Dichas alertas pueden incentivar a los inversores a elegir Bitcoin como una tienda de valor en lugar de acciones o bienes raíces.Dado que el gobierno chino sabe que no puede prohibir Bitcoin, y que la propiedad de bitcoin y criptomonedas no están prohibidas en China (en oposición a algunas afirmaciones de medios financieros engañosos), el gobierno central preferiría mantenerlo alejado de la vista y la mente de las personas.Entonces, si mi predicción es correcta, no tendré una estadística obvia que rastree claramente el flujo de RMB en el ecosistema de bitcoin.Además de la cruz verde, solo puedo saber que los cambios están sucediendo a través del boca a boca.

Ciertamente no habrá fondos de fondos para bitcoins Exchange-Trade (ETF) enumerados en Hong Kong.Si los fondos fluyen al mercado de Hong Kong a través de acciones, no se utilizarán para comprar acciones nacionales o bienes raíces.Es por eso que los continentales tendrán prohibido comprar ETF de Hong Kong Bitcoin.Condolencias a todos los emisores que pagan costosas tarifas publicitarias en las estaciones de metro de Hong Kong: el gobierno central no facilitará que las personas accedan a Bitcoin.

Si bien no tengo productos de seguimiento de bitcoins o gráficos de entrada de bitcoin listados en el país de cotizaciones de precios de bitcoin/RMB para su revisión, sé que las acciones y los bienes raíces no están funcionando tanto como el crecimiento del balance del banco central.

Aquí hay una tabla de bitcoin (blanco), oro (oro), S&P 500 (verde) y el índice de precios inmobiliarios de EE. UU. (Magenta) de Keith Schiller, todos divididos por el índice de balance de la Fed de 100.Bitcoin supera a todos los demás activos riesgosos, por lo que ni siquiera puede distinguir los rendimientos de otros activos en el eje derecho.

Como saben, este es mi gráfico favorito.Ninguna clase de activos de riesgo importante puede funcionar mejor frente a la depreciación monetaria como Bitcoin.Los inversores conocen esto instintivamente, y cuando piensas en cómo proteger el poder adquisitivo de los ahorros, Bitcoin te mirará como Kwisatz Haderach.

Para aquellos que piensan que el mercado reconocerá inmediatamente el futuro y promoverá Bitcoin en consecuencia, lamento decepcionarlo.El Banco Popular de China llevará tiempo a la flexibilización cuantitativa y al crecimiento del crédito bancario para acelerar nuevamente.La quimioterapia lleva tiempo para matar pacientes.Durante estas etapas iniciales, los depositantes chinos respondieron como esperaba: comprar acciones nacionales sobrevendidas y apartamentos con descuento significativamente.

Hasta ahora, los economistas han sido pesimistas sobre el tamaño y el tamaño del paquete de estímulo, lo que brinda una gran oportunidad para comprar.Porque cuando las personas ricas ordinarias en las zonas costeras deciden que deben retener bitcoin, independientemente del precio del RMB, la fluctuación ascendente del precio de Bitcoin se remontará a agosto de 2015, cuando Bitcoin se depreció repentinamente por el Banco Popular de China de $ 135 a $ 600 – En menos de tres meses, el precio de Bitcoin ha aumentado casi 5 veces.