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Autor: ASXN Fuente:X, @asxN_R Traducción: Shan Oppa, Bittain Vision
El ETF Ethereum se lanzará el 23 de julio.Hay muchas dinámicas que se pasa por alto por el mercado en ETFS, y no hay tales dinámicas en los ETF BTC.Echemos un vistazo al pronóstico del tráfico, el cierre de ética y la relativa liquidez de ETH:
Los ETF ETF tienen una estructura de tarifas similar a los ETF BTC.La mayoría de los proveedores renunciarán a las tarifas por un período específico para ayudar a acumular AUM.Como es el caso con el ETF BTC, GrayScale mantiene tarifas de ética al 2.5%, un orden de magnitud más alto que otros proveedores.La principal diferencia esta vez es el lanzamiento del Mini ETF de la escala de grises, que anteriormente no estaba aprobada para su uso en ETF BTC.
Mini Trust es un nuevo producto ETF lanzado por GrayScale, con una tarifa inicialmente revelada de 0.25%, similar a otros proveedores de ETF.La idea de Grayscale es cobrar a los titulares de etapas perezosas una tarifa del 2.5% al tiempo que dirige a los titulares de Ethe más activos y sensibles a los costos a su nuevo producto en lugar de dejar que los fondos se bombeen a los productos de bajo costo) de bajo costo como ETF ETF.Grayscale regresó después de que otros proveedores redujeron las tarifas de la escala de grises en 25 puntos básicos, reduciendo las tarifas de Mini Trustes a solo 15 puntos básicos, lo que lo convierte en el producto más competitivo.Además, transfirieron el 10% de la escala de gestión de activos de Ethe al Mini Trust y presentaron el nuevo ETF a los titulares de Ethe.Esta transición se realiza sobre la misma base, lo que significa que no es un evento imponible.
El resultado es que el flujo de salida de Ethe será más suave que GBTC, ya que los titulares solo necesitan hacer la transición al Mini Trust.
Ahora estudiemos el proceso:
Hay muchas estimaciones para el tráfico ETF, y destacamos algunas de ellas a continuación.Las estimaciones se realizan y estandarizan para producir una estimación promedio de la región de $ 1 mil millones por mes.Standard Chartered dio la estimación más alta de $ 2 mil millones por mes, mientras que la estimación de JPMorgan Chase fue menor, a $ 500 millones por mes.
Afortunadamente, recibimos la ayuda de Hong Kong y ETP europeo y el fin del descuento de Ethe para ayudar a estimar el tráfico.Si observamos los detalles AUM de Hong Kong ETP, llegaremos a dos conclusiones:
1. El AUM relativo de BTC y ETH ETP es BTC y ETH en exceso, con un valor de mercado relativo de 75:25 y una relación AUM de 85:15.
2. La relación de BTC a ETH en estos ETP es bastante constante y es consistente con la relación de la capitalización de mercado de BTC a ETH.
Mirando a Europa, tenemos un tamaño de muestra más grande para el estudio: 197 criptomonedas ETP con un manejo acumulativo de activos de US $ 12 mil millones.Después de resolver los datos, descubrimos que el segmento AUM de ETP europeo es más o menos consistente con la capitalización de mercado de Bitcoin y Ethereum.Solana está exagerada en relación con su capitalización de mercado, a expensas de «otro ETP encriptado» (cualquier cosa excepto BTC, ETH o SOL).Aparte de Solana, un modelo está comenzando a surgir: el desglose de la escala de gestión de activos globales entre BTC y ETH refleja aproximadamente la canasta ponderada en la tapa del mercado.
Dado que las salidas de GBTC son el origen de la narrativa de «Sell News», es importante considerar la posibilidad de salidas de etc.Para simular posibles salidas de etc. y su impacto en los precios, es útil ver el porcentaje de suministro de ETH en la herramienta ETHE.
Una vez que se ajusta el capital minisado en la escala de grises (10% de Ethe AUM), el suministro ETH existente en la herramienta Ethe tiene una proporción similar al suministro total cuando se liberó.No está claro cuál es la relación de rotación para salir en las salidas de GBTC, pero si suponemos que la rotación a los flujos de salida es similar, el efecto del flujo de salida de ethia en el precio es similar al de las salidas de GBTC.
Otro mensaje clave que la mayoría de las personas ignoran es la prima/descuento de Ethe en relación con el valor de activos netos.Ethe ha estado cotizando dentro del 2% de su valor nominal desde el 24 de mayo, mientras que GBTC ha negociado dentro del 2% de su valor de activo neto por primera vez el 22 de enero, solo 11 días después de que GBTC se convirtió a un ETF.La aprobación de los ETF Spot BTC y su impacto en GBTC están siendo digeridos lentamente por el mercado, y los descuentos de Ethe sobre el comercio de NAV se han reflejado más en la historia de GBTC.Para cuando el ETH ETF se vive, los titulares de Ethe tendrán 2 meses para salir de Ethe.Esta es una variable clave que ayudará a prevenir el flujo de salida de ETHE, especialmente el tráfico de salida.
En ASXN, nuestra estimación interna es de $ 800 millones a $ 1.2 b por mes.Esto se calcula tomando el promedio ponderado de la capitalización de mercado de las entradas y escalas mensuales de Bitcoin por la capitalización de mercado de ETH.
Nuestras estimaciones están respaldadas por los datos de ETP cifrados globales que sugieren que la canasta ponderada en la capitalización de mercado es la estrategia dominante (podemos ver una rotación de los ETF BTC, adoptando una estrategia similar).Además, dada la dinámica única de la negociación de ética por valor nominal antes de lanzar y lanzar el Mini Trust, estamos abiertos a sorpresas al alza.
Nuestras estimaciones de las entradas de ETF son proporcionales a sus respectivos límites de mercado, por lo que el impacto en los precios debería ser similar.Sin embargo, también es importante medir cuánta proporción de un activo es líquido y listo para venderse, suponiendo que cuanto más pequeño sea el «volumen de circulación», más reaccionará el precio a las entradas.Hay dos factores especiales que afectan el suministro de liquidez de ETH, a saber, el suministro en la participación nativa y el suministro en contratos inteligentes.Por lo tanto, ETH tiene una liquidez y un porcentaje de venta que es más bajo que BTC, lo que hace que ETH sea más sensible al flujo de ETF.Sin embargo, vale la pena señalar que el incremento de liquidez insuficiente entre los dos activos no es tan grande como algunos piensan (la profundidad de orden acumulativa +-2% de ETH es el 80% de BTC).
Nuestras estimaciones del suministro de líquido muestran que:
Cuando estudiamos ETF, es muy importante comprender la reflexividad de Ethereum.Este mecanismo es similar al BTC, pero el mecanismo de destrucción de Ethereum y el ecosistema de defi basado en él hacen que el bucle de retroalimentación sea más eficiente.El bucle reflejo se ve así:
Entradas de ETH en ETH ETF → ETH aumentos del precio → ETH Aumentos de interés → Aumentos de uso de defi / cadena → Defi Los indicadores básicos mejoran → EIP-1559 Aumento en la destrucción → ETH Suministro disminuye → Aumentos de precios de ETH → Más Entradas ETH en ETH ETF → ETH INTERIOR EN → …
Una cosa que carecen de ETF BTC es la falta de «efecto de riqueza» del ecosistema.En el naciente ecosistema de bitcoin, aunque hay poco interés en las ordenales e inscripciones, no hemos visto una gran ganancia reinvertida en proyectos o protocolos a nivel base.Como una «tienda de aplicaciones descentralizada», Ethereum tiene un ecosistema completo que se beneficiará de la entrada continua de los activos subyacentes.Creemos que este efecto de riqueza no ha recibido suficiente atención, especialmente en el campo Defi.Con 20 millones de ETH ($ 63 mil millones) de TVL en el protocolo de Ethereum Defi, ETH Defi se ha orientado más a la inversión a medida que aumentan los precios del comercio de ETH, y TVL y una oleada de ingresos denominadas en USD.ETH tiene reflexividad que no existe en el ecosistema de bitcoin.
Otros factores a considerar:
1. ¿Cuál es el flujo de rotación del ETF BTC al ETF ETH?Supongamos que hay una parte distinta de cero del asignador de ETF BTC que es reacio a aumentar su exposición neta a las criptomonedas pero quiere diversificarse.Los inversores de Tradfi, en particular, prefieren las estrategias de ponderación de la capitalización de mercado.
2. ¿Qué tan bien entiende Tradfi como un activo y Ethereum como una capa de contrato inteligente?La narrativa «Digital Gold» de Bitcoin es fácil de entender y ampliamente entendida.¿Cuánto puede entenderse la narrativa de Ethereum (la capa de asentamiento de la economía digital, la teoría de activos de tres puntos, la tokenización, etc.)?
3. ¿Cómo afectarán las condiciones de mercado anteriores al tráfico y las tendencias de precios de ETH?
4. La demanda en la torre de marfil especifica dos activos criptográficos para conectar sus mundos: Bitcoin y Ethereum.Estos activos han cruzado el conocido espíritu de los tiempos.¿Cómo cambió la introducción de ETF Spot su perspectiva sobre ETH teniendo en cuenta que los asignadores de capital de Tradfi ahora pueden ofrecer productos que pueden cobrar tarifas?El deseo de las ganancias de Tradfi hace que las ganancias nativas de Ethereum estancen una propuesta muy atractiva para los proveedores, y creemos que replantear ETH ETFS es una oportunidad, no si.Los proveedores pueden ofrecer productos de 0 tarifas, y simplemente replantear a ETH en el backend para ganar una orden de magnitud más alta que la tarifa de ETF ETH normal.
