jakiro
Auteur: ASXN Source:X, @asxN_r Traduction: Shan Oppa, Vision de Bitchain
Le FNB Etf sera lancé le 23 juillet.Il existe de nombreuses dynamiques qui sont négligées par le marché des ETH ETH, et il n’y a pas de telles dynamiques dans les ETF BTC.Jetons un coup d’œil aux prévisions de la circulation, à la fermeture de l’ETHE et à la liquidité relative de l’ETH:
Les ETF ETF ont une structure de frais similaire aux ETF BTC.La plupart des prestataires renoncent aux frais pour une période spécifiée pour aider à accumuler l’AUM.Comme c’est le cas avec BTC ETF, l’échelle de gris maintient des frais d’ETHE à 2,5%, un ordre de grandeur supérieur à celle des autres fournisseurs.La principale différence cette fois est le lancement de l’ETF Mini ETH à gris, qui n’était auparavant pas approuvé pour une utilisation dans les ETF BTC.
Mini Trust est un nouveau produit ETF lancé par GraysCale, avec des frais initialement divulgués de 0,25%, similaires aux autres fournisseurs ETF.L’idée de Graycale est de facturer aux détenteurs d’ETHE paresseux des frais de 2,5% tout en dirigeant des détenteurs d’ETHE plus actifs et sensibles aux coûts à leur nouveau produit plutôt que de laisser les fonds à être pompés à BlackRock) des produits à faible coût tels que Etf Etf.Grayscale a fait un retour après que d’autres fournisseurs ont abaissé les frais de niveaux de gris de 25 points de base, réduisant les frais de mini-fiducies à seulement 15 points de base, ce qui en fait le produit le plus compétitif.En outre, ils ont transféré 10% de l’échelle de gestion des actifs de l’éthe au Mini Trust et ont présenté le nouveau ETF aux détenteurs de Ethe.Cette transition se fait sur la même base, ce qui signifie qu’il ne s’agit pas d’un événement imposable.
Le résultat est que la sortie d’ETHE sera plus douce que le GBTC, car les détenteurs n’ont qu’à passer à la Mini Trust.
Étudons maintenant le processus:
Il existe de nombreuses estimations pour le trafic ETF, et nous mettons en évidence certains d’entre eux ci-dessous.Des estimations sont faites et standardisées pour donner une estimation moyenne de la région d’un milliard de dollars par mois.Standard Chartered a donné l’estimation la plus élevée de 2 milliards de dollars par mois, tandis que l’estimation de JPMorgan Chase était inférieure, à 500 millions de dollars par mois.
Heureusement, nous avons reçu l’aide de Hong Kong et de l’ETP européen et de la fin de la remise d’ETHE pour aider à estimer le trafic.Si nous regardons les détails de l’AUM de Hong Kong ETP, nous tiendrons à deux conclusions:
1. L’AUM relatif de BTC et ETH etp est sur-équilibré BTC et ETH, avec une valeur marchande relative de 75:25 et un rapport AUM de 85:15.
2. Le ratio de BTC / ETH dans ces ETP est assez constant et est cohérent avec le ratio de la capitalisation boursière BTC.
En regardant l’Europe, nous avons une plus grande taille d’échantillon pour l’étude – 197 Cryptocurrence ETP avec une gestion cumulative des actifs de 12 milliards de dollars américains.Après avoir trié les données, nous avons constaté que le segment AUM de l’ETP européen est à peu près cohérent avec la capitalisation boursière de Bitcoin et Ethereum.Solana est sur-configurée par rapport à sa capitalisation boursière, au détriment des «autres ETP cryptés» (tout sauf BTC, ETH ou SOL).Mis à part Solana, un modèle commence à émerger – la rupture de l’échelle mondiale de gestion des actifs entre BTC et ETH reflète à peu près le panier pondéré en fonction de la capitalisation boursière.
Étant donné que les sorties de GBTC sont à l’origine du récit de la «vente de vente», il est important de considérer la possibilité de sorties d’Ethe.Pour simuler les sorties potentielles de l’ETHE et leur impact sur les prix, il est utile de visualiser le pourcentage de l’offre d’ETH dans l’outil ETHE.
Une fois que le capital minissé en niveaux de gris (10% de Ethe Aum) est ajusté, l’offre d’ETH existante dans l’outil Ethe a une proportion similaire à l’approvisionnement total lors de sa sortie.Il n’est pas clair quel est le rapport de rotation à quitter dans les sorties de GBTC, mais si nous supposons que la rotation des flux de sortie est similaire, l’effet de l’écoulement de l’ETHE sur le prix est similaire à celui des sorties de GBTC.
Un autre message clé que la plupart des gens ignorent est la prime / remise d’ETHE par rapport à la valeur de l’actif net.L’ETHE se négocie à 2% de sa valeur nominale depuis le 24 mai, tandis que le GBTC s’est négocié à 2% de sa valeur d’actif net pour la première fois le 22 janvier, seulement 11 jours après la converti GBTC en ETF.L’approbation des ETF SPOT BTC et son impact sur le GBTC sont lentement digérées par le marché, et les remises d’ETHE sur le trading de navigation ont été davantage reflétées dans l’histoire du GBTC.Au moment où l’ETH ETF sera mis en ligne, les détenteurs d’ETHE auront 2 mois pour quitter Ethe.Il s’agit d’une variable clé qui aidera à prévenir la sortie de l’éthe, en particulier le trafic de sortie.
Chez ASXN, notre estimation interne est de 800 millions de dollars à 1,2 $ B par mois.Ceci est calculé en prenant la moyenne pondérée de la capitalisation boursière des entrées de bitcoin mensuelles et en une mise à l’échelle par capitalisation boursière d’ETH.
Nos estimations sont soutenues par les données Global ENTP cryptées qui suggèrent que le panier pondéré en caisse de marché est la stratégie dominante (nous pouvons voir une rotation des ETF BTC, adoptant une stratégie similaire).De plus, étant donné la dynamique unique du trading d’ETHE par valeur nominale avant de lancer et de lancer la Mini Trust, nous sommes ouverts aux surprises à la hausse.
Nos estimations des entrées de FNB sont proportionnelles à leurs capitalisations boursières respectives, donc l’impact sur les prix devrait être similaire.Cependant, il est également important de mesurer la proportion d’un actif liquide et prêt à être vendu – en supposant que plus le «volume de circulation» est petit, plus le prix réagira aux entrées.Il existe deux facteurs spéciaux qui affectent l’offre de liquidités d’ETH, à savoir l’offre dans la mise en vedette native et l’approvisionnement dans les contrats intelligents.Par conséquent, l’ETH a une liquidité et un pourcentage de vente inférieurs à la BTC, ce qui rend l’ETH plus sensible au flux ETF.Il convient cependant de noter que l’augmentation de la liquidité insuffisante entre les deux actifs n’est pas aussi importante que certains le pensent (la profondeur d’ordre cumulative + -2% de l’ETH est de 80% de la BTC).
Nos estimations de l’approvisionnement liquide montrent que:
Lorsque nous étudions les ETF, il est très important de comprendre la réflexivité d’Ethereum.Ce mécanisme est similaire à BTC, mais le mécanisme de destruction d’Ethereum et l’écosystème Defi construit sur lui rendent la boucle de rétroaction plus efficace.La boucle réflexe ressemble à ceci:
ETH FLOWS DANS ETH ETF → ETH augmente les prix → ETH Augmentation des intérêts → Defi / chaîne Augmentation de l’utilisation → Defi indicateurs de base Améliorer → EIP-1559 Augmentation de la destruction → ETH DIMONS → ETH augmente les prix → plus d’ETH entraves dans ETH ETF → ETH INTÉRESSION SUR LE →…
Une chose qui manque aux ETF de BTC est le manque de «effet de richesse» de l’écosystème.Dans l’écosystème naissant du Bitcoin, bien qu’il y ait peu d’intérêt pour les ordinales et les inscriptions, nous n’avons pas vu beaucoup de gain réinvesties dans des projets ou des protocoles au niveau de la base.En tant que « magasin d’applications décentralisé », Ethereum a un écosystème complet qui bénéficiera de l’afflux continu des actifs sous-jacents.Nous pensons que cet effet de richesse n’a pas été accordé suffisamment d’attention, en particulier dans le domaine Defi.Avec 20 millions d’ETH (63 milliards de dollars) de TVL dans le protocole Ethereum Defi, ETH Defi est devenu plus axé sur les investissements à mesure que les prix des échanges de l’ETH augmentent et la surtension TVL et les revenus libellés par l’USD.ETH a une réflexivité qui n’existe pas dans l’écosystème du Bitcoin.
Autres facteurs à considérer:
1. Quel est le flux de rotation de l’ETF BTC dans l’ETF ETH?Supposons qu’il y ait une partie non nulle de l’allocateur ETF BTC qui hésite à augmenter leur exposition nette à la crypto-monnaie mais souhaite se diversifier.Les investisseurs TRADFI en particulier préfèrent les stratégies de pondération de capitalisation boursière.
2. Dans quelle mesure Tradfi comprend-elle ETH en tant qu’actif et Ethereum en tant que couche de contrat intelligent?Le récit «Digital Gold» de Bitcoin est à la fois facile à comprendre et largement compris.Dans quelle mesure le récit d’Ethereum (la couche de règlement de l’économie numérique, la théorie des actifs à trois points, la tokenisation, etc.) peut-il être compris?
3. Comment les conditions du marché ci-dessus affecteront-elles le trafic et les tendances des prix de l’ETH?
4. Le procès de la tour Ivory spécifie deux actifs cryptographiques pour relier leurs mondes – Bitcoin et Ethereum.Ces actifs ont traversé l’esprit bien connu de l’époque.Comment l’introduction des ETF SPOT a-t-elle changé leur point de vue sur l’ETH étant donné que les allocateurs de capital Tradfi sont désormais en mesure d’offrir des produits qui peuvent facturer des frais?Le désir de Tradfi pour les bénéfices fait que les bénéfices natifs d’Ethereum en exerçant une proposition très attrayante pour les prestataires, et nous pensons que la mise en œuvre des FNB est une opportunité, pas si.Les prestataires peuvent proposer des produits à 0 pieds et simplement jalonner ETH sur le backend pour gagner un ordre de grandeur supérieur aux frais ETF ETH normaux.
