jakiro
fuente:Investigación de Coinbase; Compilado: Visión de Bittain
Puntos clave:
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A pesar de los cambios en las percepciones de la temporada de Altcoin, la perspectiva de Coinbase para el tercer trimestre de 2025 sigue siendo optimista. Coinbase cree queA medida que se acerca septiembre, las condiciones actuales del mercado pueden anunciar la llegada completa de la temporada de altcoins.(Una definición común de la temporada de altcoins es que al menos el 75% de los 50 mejores altcoins en la capitalización de mercado han superado a BTC en los últimos 90 días.. )
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Muchos argumentan si el recorte de tarifas de la Fed en septiembre significa que el mercado de criptomonedas ha alcanzado un pico local.Coinbase cree que ese no es el caso. Dado que una gran cantidad de capital minorista está en la posición de espera y vista en los fondos del mercado monetario (más de $ 7 billones) y otras áreas, Coinbase creeLa política de flexión de la Fed puede desatar el potencial para que más inversores minoristas participen en el mediano plazo.
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Sigue a ETH.(1) El índice de temporada de CoinmarketCap Altcoin ha disminuido significativamente, mientras que (2) el valor total de mercado de Altcoin ha aumentado en un 50% desde principios de julio, y la diferencia entre los dos refleja en gran medida el creciente interés de los inversores institucionales en ETH.Esto se debe a la demanda de una biblioteca de activos digitales (DAT) y la creciente discusión sobre stablecoins y activos del mundo real.
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Tokens como ARB, ENA, LDO y OP tienen valores beta más altos que ETH, pero parece que solo LDO se beneficia del reciente aumento en ETH, con un aumento mensual acumulativo de hasta el 58%.En el pasado, LIDO ha proporcionado una exposición de ETH relativamente directa dada la naturaleza de la aspersión de liquidez.Además, creemos que el aumento en la LDO también es respaldado por la declaración de la SEC de los Estados Unidos, que establece que los tokens de apuesta líquida no constituyen valores bajo ciertas condiciones.
Entrando en la temporada de altcoin
Dominio del mercado de BitcoinHa caído del 65% en mayo de 2025 a aproximadamente el 59% en agosto de 2025, marcando una etapa temprana de rotación de capital hacia Altcoins.
Índice de temporada de CoinmarketCap AltcoinActualmente 44, muy por debajo de su umbral histórico para definir la temporada 75 de Altcoin.
Aunque el valor de mercado de Altcoin ha aumentado más del 50% desde principios de julio, ha alcanzado los $ 1.4 billones a partir del 12 de agosto. Creemos que las condiciones actuales del mercado han comenzado a anunciar la posibilidad de una temporada de altcoin a gran escala a medida que se acerca a septiembre.
Figura 1.Tasa dominante de contratos abiertos para altcoinsAltísimo
La perspectiva constructiva de Coinbase se basa en nuestra perspectiva macro y las expectativas de un gran progreso regulatorio.Hemos señalado antes,Índice global de oferta monetaria m2Liderando Bitcoin por 110 días y anunciando una nueva ola de liquidez ascendente al final del tercer trimestre/principios del cuarto trimestre de 2025.Esto es crucial porque para el capital institucional, el mercado parece estar constantemente enfocándose en los tokens de chips azules, lo que creemos que el apoyo de Altcoins proviene principalmente de inversores minoristas.
Vale la pena señalar queActualmente, alrededor de $ 7.2 billones se almacenan enFondo del mercado monetario de EE. UU., llegando a un récord.(Ver Figura 2) Los fondos del mercado monetario de EE. UU. Los saldos de efectivo cayeron en $ 150 mil millones en abril, lo que creemos que llevó a las criptomonedas y activos riesgosos a funcionar fuertemente en los siguientes meses.Curiosamente, sin embargo, el saldo en efectivo de los fondos del mercado monetario de EE. UU. Ha aumentado en más de $ 200 mil millones desde junio, lo que es un contraste radical con la tendencia de apreciación de criptomonedas que hemos visto durante el mismo período.Normalmente, a menudo existe una relación inversa entre el aumento del precio de criptomonedas y el saldo de efectivo.
Figura 2. Los activos del fondo del mercado monetario se han expandido a más de $ 7 billones
Creemos que esta reserva de efectivo sin precedentes significa faltar costos de oportunidad, que incluyen: (1) una mayor incertidumbre en los mercados tradicionales (causados por conflictos comerciales, etc.); (2) valoraciones excesivas del mercado; y (3) preocupaciones persistentes sobre el crecimiento económico.Sin embargo,junto conFed reduce las tasas de interés en septiembre y octubreA medida que nos acercamos, creemos que el atractivo de los fondos del mercado monetario comenzará a debilitarse, y se asignarán más fondos a las criptomonedas y otras clases de activos riesgosos.
De hecho, según factores como la emisión neta de divisas estable, el volumen de transacciones de contrato spot y perpetuo, profundidad de la libreta de pedidos y libre circulación, nosotrosLiquidez de criptomonedasLas mediciones ponderadas de valor z indicanLa liquidez ha comenzado a recuperarse después de una disminución de seis meses en las últimas semanas.(Ver Figura 3.) El crecimiento de las estables se debe en parte a un entorno regulatorio más claro para estos activos.
Figura 3. Nuevos signos de recuperación en la liquidez de la criptomoneda
Prueba ETH
Mientras tanto, la diferencia entre el índice trimestral de Altcoin y el valor total de mercado de Altcoin refleja en gran medida el creciente interés en ETH de los inversores institucionales, gracias a la demanda de tesorería de activos digitales (DAT) y la creciente discusión sobre las estables y los activos del mundo real.Bitmine Alone ha comprado 1.15 millones de ETH, con la nueva ronda de financiamiento que alcanza los US $ 20 mil millones, lo que eleva su capacidad de compra total a US $ 24.5 mil millones.(Sharplink Gaming, el ex líder de ETH DAT, actualmente posee alrededor de 598,800 ETH).
Figura 4. ETH en poder de algunas compañías de tesorería de activos digitales
Los últimos datos al 13 de agosto muestran que las principales compañías del Tesoro ETH controlan alrededor de 2.95 millones de ETH, representando más del 2% del suministro total de ETH (120.7 millones de ETH).(Ver Figura 4.)
En términos de beta de ETH, fichas como ARB, ENA, LDO y OP clasificaron primero, pero parece que solo LDO se ha beneficiado del reciente aumento en ETH, con un aumento mensual acumulativo del 58%.En el pasado, dada la naturaleza de la aspersión de liquidez, Lido proporcionó una exposición de ETH relativamente directa, y la beta actual de LDO en relación con ETH es 1.5.(Beta por encima de 1.0 significa que el activo es teóricamente más volátil que el punto de referencia, lo que puede amplificar tanto las ganancias como las pérdidas).
Figura 5. Valores beta de algunas altcoins en relación con ETH (ventana de 3 meses)
Además, creemosEl ascenso de LDO es digno de beneficiarse de la declaración de la SEC de EE. UU. Sobre la promesa de liquidez el 5 de agosto.El personal del Departamento de Finanzas de la compañía de la SEC dijo que cuando los servicios prestados por la entidad de compromiso de líquido son principalmente «servicio» y las recompensas de la compromiso del acuerdo se transfieren de manera uno a uno, las actividades de compromiso de líquido no implican la emisión o venta de valores.Sin embargo, las garantías de ganancias, la reposición discrecional o los programas de devoluciones adicionales aún pueden desencadenar el estado de emisión de valores.Tenga en cuenta que la guía actual solo representa el punto de vista del personal: los ajustes o litigios de la SEC futuros pueden cambiar esta interpretación.
en conclusión
La perspectiva de Coinbase para el tercer trimestre de 2025 sigue siendo optimista, a pesar de los cambios en las percepciones de la temporada de altcoin.cercaLa disminución del dominio de Bitcoin en el futuro muestra que los fondos están actualmente experimentando rotaciones tempranas a Altcoins en lugar de ingresar a la temporada de Altcoin en su totalidad.
Sin embargo, con el aumento del valor de mercado de altcoin y las señales positivas mostradas desde el principio por el índice del trimestre de altcoin, creemos queCon septiembre en camino, el mercado puede entrar en una temporada de altcoin más completa.Tanto los factores macro como el progreso regulatorio esperado respaldan nuestra visión optimista.
