jakiro
في 16 ديسمبر 2025، قدمت السوق المالية الأمريكية نمطًا معقدًا. ويحوم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالقرب من 6800 نقطة، أي أقل بقليل من النقطة المرتفعة التي سجلها في بداية العام، لكنه يظل بشكل عام ضمن النطاق المرتفع تاريخيًا.وتجاوز سعر الذهب 4300 دولار للأوقية مسجلا رقما قياسيا جديدا بارتفاع سنوي يزيد عن 60%.ويقترب سعر الفضة من 64 دولارًا للأونصة، بارتفاع سنوي يزيد عن 100%.انخفضت أسعار النفط الخام إلى حوالي 57 دولارًا للبرميل، مما يعكس المخاوف بشأن زيادة العرض والطلب.استأنف بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل لتخفيف الضغط على سوق المال.وعلى الرغم من أنه لم يطلق عليه رسميًا اسم التيسير الكمي (QE)، إلا أنه أدى في الأساس إلى زيادة ضخ السيولة.وقد أدى هذا إلى انقسام السوق بشأن اتجاه أسعار الأصول: فهل سترتفع جميع فئات الأصول بشكل جماعي مرة أخرى؟
<سبان ليف = "">ومن الممكن وصف البيئة الكلية الحالية بأنها “ركود تضخمي معتدل”: إذ يظل معدل التضخم عند مستوى 3% تقريباً، وهو أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2%؛فقد ارتفع معدل البطالة إلى نطاق 4.4% إلى 4.5%، وتظهر علامات الضعف على سوق العمل.على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة بشكل مستمر، إلا أنه يتوخى الحذر بشأن المزيد من التيسير ومن المتوقع أن يخفض أسعار الفائدة مرة أو مرتين فقط في عام 2026. وهذا يحد من مساحة سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ويصبح غير قادر على دعم أسعار الأصول بقوة كما كان في الماضي.
<سبان ليف = "">هشاشة سوق الأوراق المالية التي يحركها الذكاء الاصطناعي
<سبان ليف = "">لا يزال الذكاء الاصطناعي (AI) محركًا رئيسيًا لسوق الأوراق المالية، لكن استدامته موضع تساؤل.وفي العامين الماضيين، أدى الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي إلى ارتفاع أسهم التكنولوجيا بشكل حاد، وشهدت شركات مثل نفيديا نموا سريعا في الإيرادات.ومع ذلك، تشير الدلائل الأخيرة إلى ارتفاع مخاطر الفقاعة.ورغم أن شركات مثل أوراكل وقعت عقودا ضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي، فإن نمو إيراداتها لم يلب التوقعات وزادت النفقات الرأسمالية بشكل كبير (من المتوقع أن تصل إلى 50 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2025)، مما أدى إلى تدفق نقدي حر سلبي.تشعر السوق بالقلق إزاء النشاط المحموم لبناء الذكاء الاصطناعي: فالمعروض من البنية التحتية مثل مراكز البيانات ووحدات معالجة الرسومات يتوسع بسرعة، ولكن الطلب الفعلي (مثل التحول من الذكاء الاصطناعي التوليدي إلى الذكاء الاصطناعي العام) لم يلحق بالركب بعد.
<سبان ليف = "">وتظهر التجارب التاريخية أن فقاعات التكنولوجيا المماثلة (مثل فقاعة الإنترنت في عام 2000) كثيراً ما تنفجر قبل زيادة العرض. تنص نظرية دورة رأس المال على أن تدفق مبالغ كبيرة من المال إلى منطقة معينة سيؤدي إلى انخفاض العائدات.في الوقت الحالي، تعمل الشركات الرائدة مثل OpenAI على تحفيز البناء الزائد لسلسلة التوريد لتقليل تكاليف الحوسبة، لكن هذا قد يؤدي إلى انهيار الأسعار.أعرب مستثمرون معروفون مثل مايكل بوري وستيف إيزمان علنًا عن مخاوفهم من انهيار رواية الذكاء الاصطناعي إذا لم تتمكن الحوسبة واسعة النطاق من تحقيق الذكاء الاصطناعي العام.في الآونة الأخيرة، انخفض سعر سهم شركة أوراكل بشكل حاد، مما أدى إلى انخفاض أسهم الذكاء الاصطناعي مثل نفيديا، مما يعكس شكوك المستثمرين العميقة حول معدلات العائد.
<سبان ليف = "">تتقارب عملة البيتكوين، كمؤشر للرغبة في المخاطرة، مع أسهم التكنولوجيا.ويبلغ السعر الحالي للبيتكوين حوالي 90 ألف دولار أمريكي، وهو أضعف من سعر الذهب، مما يشير إلى أن النفور من مخاطر السوق آخذ في الارتفاع.وانخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) مرة أخرى إلى حوالي 98، وبلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات حوالي 4.2٪، مما يشير إلى أن التوقعات الفضفاضة عوضت جزئيًا الضغوط التضخمية.لكن التباطؤ في تدفقات رأس المال الأجنبي، مثل عكس اتجاه تجارة المناقلة بالين، قد يزيد من الضغط على الأصول الخطرة.
<سبان ليف = "">أسواق السلع الأساسية: بداية سوق صاعدة جديدة؟
<سبان ليف = "">وعلى النقيض من التباين في سوق الأوراق المالية، كان أداء أسواق السلع الأساسية جيداً. قاد الذهب، وهو مؤشر رئيسي، ارتفاع السلع. وحذت حذوها المعادن الصناعية مثل الفضة والنحاس، وسجلت أسعار الغاز الطبيعي والنحاس مستويات قياسية جديدة.على الرغم من أن النفط الخام في حالة ركود، إلا أن قيمته مقارنة بالذهب وصلت إلى أدنى مستوى تاريخي، والمشاعر متشائمة للغاية.وتشير البيانات التاريخية إلى أن أسعار السلع الأساسية تميل إلى الانتعاش بعد عامين متتاليين من الانخفاض.وفي الوقت الحالي، قد يدخل النفط الخام في دورة هبوطية للسنة الثالثة، وتزداد احتمالية الارتداد اللاحقة.
<سبان ليف = "">في بيئة الركود التضخمي، تتفوق الأصول الحقيقية (مثل السلع والطاقة) بشكل عام على الأصول المالية.ويستحق قطاع الطاقة اهتماماً خاصاً: إذ يواصل وارن بافيت زيادة ممتلكاته في شركة أوكسيدنتال بتروليوم.يتمتع السهم بتقييم جذاب وعائد أرباح أعلى من أسهم تعدين المعادن الثمينة.تستفيد شركات النفط والغاز من قيود العرض المحتملة والمخاطر الجيوسياسية، ومن المتوقع أن تحقق أداءً قويًا على خلفية التحفيز الاقتصادي.
<سبان ليف = "">توقعات الاستثمار والمخاطر
<سبان ليف = "">وبالنظر إلى النصف الأول من عام 2026، فمن المتوقع أن يرتفع التضخم قليلاً، ويستمر معدل البطالة في الارتفاع، وقد ينخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500، ويضعف مؤشر الدولار الأمريكي أكثر، ويرتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات، ويظل الذهب والفضة ثابتين أو ينخفضان قليلاً، ويرتفع النفط الخام بشكل حاد.ولا يمكن لتيسير بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يعوض بشكل كامل خطر انفجار الفقاعة، على غرار فقاعة الإنترنت في عام 2000 أو الأزمة المالية في عام 2008، عندما فشلت تخفيضات أسعار الفائدة في منع سوق الأسهم من الانهيار.
<سبان ليف = "">وينبغي للمستثمرين أن يتحولوا إلى التخصيص الدفاعي: زيادة التعرض للسلع والطاقة وتقليل أسهم التكنولوجيا ذات القيمة العالية. على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي يتمتع بإمكانات كبيرة على المدى الطويل، إلا أن خطر الانهاك على المدى القصير كبير.إن سوق السلع الأساسية الصاعدة في مراحلها المبكرة، والأصول الحقيقية أكثر مرونة وسط الركود التضخمي.
<سبان ليف = "">بشكل عام، السوق الحالية ليست بيئة “معتدل”، بل هي فترة انتقالية مليئة بعدم اليقين. ومع تزايد حدة التمايز في أسعار الأصول، يتعين علينا أن نكون منتبهين لمخاطر انهيار سرد الذكاء الاصطناعي وتدفقات رأس المال الأجنبي إلى الخارج.وفي الوقت نفسه، توفر مكاسب السلع الأساسية فرصاً للتحوط.ولن يتسنى لنا الاستجابة للتقلبات المحتملة إلا من خلال التقييم العقلاني لدورات رأس المال والقيود الكلية.
