jakiro
المؤلف: ديليب كومار باتايريا، المصدر: Cointelegraph، المترجم: Shaw Bitcoin Vision
الوجبات السريعة الرئيسية
- <لي><ص>إن نمط السعر المدفوع بالنصف في تاريخ بيتكوين المبكر يفقد تأثيره تدريجيًا. يتناقص التأثير النسبي لكل نصف إلى النصف مع دخول المزيد من عملات البيتكوين للتداول.<لي><ص>قال Grayscale إن سوق البيتكوين اليوم يتأثر بشكل أكبر برأس المال المؤسسي بدلاً من مضاربات التجزئة كما كان الحال في الدورات السابقة.<لي><ص>وعلى عكس الزيادات التي حدثت في عامي 2013 و2017، كان الارتفاع الأخير في أسعار البيتكوين أكثر استقرارًا.أشار Grayscale إلى أن الانخفاض اللاحق بنسبة 30٪ يشبه تصحيحًا نموذجيًا للسوق الصاعدة.<لي><ص>إن توقعات أسعار الفائدة، والتقدم الذي أحرزه الحزبان في تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة، ودمج البيتكوين في المحافظ الاستثمارية المؤسسية، تؤثر بشكل متزايد على سلوك السوق.
اتبعت تحركات أسعار البيتكوين أنماطًا يمكن التنبؤ بها منذ بدايتها.سيؤدي حدث محدد مسبقًا إلى خفض المعروض من البيتكوين إلى النصف، مما يؤدي إلى ندرة.وغالبًا ما يتبع ذلك ارتفاع في الأسعار ثم تراجع لاحق.كان لهذه الدورة المتكررة، والمعروفة على نطاق واسع بدورة الأربع سنوات، تأثير قوي على توقعات المستثمرين منذ بداية البيتكوين.
يقدم تحليل Grayscale الأخير المستند إلى بيانات Glassnode على السلسلة ورؤى هيكل السوق الخاصة بـ Coinbase Institutional وجهة نظر مختلفة حول اتجاه سعر Bitcoin.ويشير التحليل إلى أن حركة سعر بيتكوين في منتصف عشرينيات القرن الحالي قد تتجاوز أنماط الأسعار التقليدية.يبدو أن تقلبات أسعار البيتكوين تتأثر بشكل متزايد بعوامل مثل الطلب المؤسسي والظروف الاقتصادية الأوسع.
تستكشف هذه المقالة وجهة نظر Grayscale القائلة بأن إطار دورة الأربع سنوات قد فقد قدرته تدريجياً على تفسير تحركات الأسعار بشكل كامل.يناقش المقال تحليل Grayscale لدورة Bitcoin، والأدلة الداعمة التي قدمتها Glassnode، ولماذا يعتقد بعض المحللين أن Bitcoin ستظل تتبع دورة مدتها أربع سنوات.
دورة تقليدية مدتها أربع سنوات
تحدث عمليات تنصيف البيتكوين كل أربع سنوات تقريبًا، وكل تنصيف يقلل من إصدار عملات بيتكوين الجديدة بنسبة 50٪.في الماضي، سبقت تخفيضات العرض هذه الأسواق الصاعدة الرئيسية:
- <لي><ص>الانخفاض إلى النصف في عام 2012 – والذروة في عام 2013؛<لي><ص>الانخفاض إلى النصف في عام 2016 – والذروة في عام 2017؛<لي><ص>النصف في عام 2020 – الذروة في عام 2021.
ولا ينبع ظهور هذا النموذج من آلية الندرة المتأصلة فحسب، بل أيضا من سيكولوجية المستثمر.ويعتبر مستثمرو التجزئة المحرك الرئيسي للطلب، في حين أدى انخفاض العرض إلى قوة شرائية قوية.
ومع ذلك، نظرًا لدخول جزء كبير من المعروض الثابت من البيتكوين البالغ 21 مليون عملة للتداول، فإن التأثير النسبي لكل تنصيف يتناقص تدريجيًا.وهذا يثير السؤال التالي: هل يمكن لصدمات العرض وحدها أن تستمر في السيطرة على دورات البيتكوين؟
تقييم Grayscale لدورة البيتكوين
وخلص غرايسكيل إلى أن السوق الحالي يختلف بشكل كبير عن الدورات السابقة في ثلاث طرق.
الطلب الذي تقوده المؤسسات، وليس تعصب التجزئة
اعتمدت الدورات السابقة على الشراء القوي من مستثمري التجزئة على المنصة.واليوم، أصبحت تدفقات رأس المال مدفوعة بشكل متزايد بالصناديق المتداولة في البورصة (ETFs)، والميزانيات العمومية للشركات، وصناديق الاستثمار المهنية.
يلاحظ غرايسكيل أن المستثمرين المؤسسيين قادرون على جذب رأس المال الصبور وطويل الأجل.وهذا بعيد كل البعد عن تداول التجزئة السريع الذي يحركه العاطفة والذي شهدناه في عامي 2013 و 2017.
ولم يسبق التراجع ارتداد
وكانت ذروة البيتكوين في عامي 2013 و2017 مصحوبة بارتفاعات حادة وغير مستدامة في الأسعار وانخفاضات حادة لاحقة.أشار Grayscale إلى أن الزيادة في أسعار البيتكوين في عام 2025 ستكون أكثر استقرارًا، وأن الانخفاض اللاحق بنسبة 30٪ يبدو أشبه بتصحيح طبيعي للسوق الصاعدة وليس بداية سوق هابطة متعددة السنوات.
البيئة الكلية أكثر أهمية من النصف
لم تتأثر تحركات أسعار البيتكوين المبكرة إلى حد كبير بالاتجاهات الاقتصادية العالمية.ولكن بحلول عام 2025، بدأ سعر البيتكوين يتأثر بظروف السيولة والسياسة المالية ومشاعر المخاطرة المؤسسية.
تشمل العوامل المؤثرة الرئيسية التي أشار إليها التدرج الرمادي ما يلي:
- <لي><ص>التغيرات المتوقعة في أسعار الفائدة<لي><ص>يحظى تشريع العملة المشفرة الأمريكي بدعم متزايد من الحزبين<لي><ص>يتم تضمين Bitcoin في محافظ استثمارية مؤسسية متنوعة.
تأثير هذه العوامل الكلية موجود بشكل مستقل عن خطة النصف.
تُظهر بيانات Glassnode أن نمط الدورة الكلاسيكي قد انهار
يُظهر بحث Glassnode على السلسلة أن أسعار البيتكوين قد انحرفت عن المعايير التاريخية عدة مرات:
- <لي><ص><ب>وصل المعروض من البيتكوين إلى أعلى مستوياته على الإطلاق لحامليها على المدى الطويل: يسيطر حاملو الأسهم على المدى الطويل على نسبة أعلى من العرض المتداول أكثر من أي وقت مضى.يحد التراكم المستمر من عدد عملات البيتكوين المتاحة للمعاملات ويقلل من تأثير صدمة العرض المرتبط عادةً بالتنصيف.<لي><ص><ب>التقلبات أقل على الرغم من التراجع: على الرغم من التصحيح الكبير في الأسعار في أواخر عام 2025، فإن التقلبات المحققة تظل أقل بكثير من المستويات التي شوهدت في نقاط تحول الدورة السابقة.ويشير هذا إلى أن الأسواق أصبحت أكثر قدرة على الاستجابة للتقلبات الكبيرة، وذلك بفضل المشاركة المؤسسية المتزايدة في كثير من الأحيان.<لي><ص><ب>تعمل صناديق الاستثمار المتداولة والطلب على الحضانة على إعادة تشكيل توزيع المعروض من البيتكوين: تظهر البيانات الموجودة على السلسلة أن المزيد والمزيد من الأموال تتدفق إلى محافظ الحفظ المتعلقة بصناديق الاستثمار المتداولة والمنتجات المؤسسية.تميل عملات البيتكوين الموجودة في هذه المحافظ إلى البقاء خاملة، مما يقلل من عدد عملات البيتكوين المتداولة بنشاط في السوق.
دورة بيتكوين أكثر مرونة للاقتصاد الكلي
وفقًا لـ Grayscale، تتحرك حركة سعر البيتكوين تدريجيًا بعيدًا عن نموذج دورة الأربع سنوات وتصبح أكثر تأثرًا بالعوامل التالية:
رأس مال مؤسسي مستقر طويل الأجل
- <لي><ص>رأس مال مؤسسي مستقر طويل الأجل<لي><ص>تحسين البيئة التنظيمية<لي><ص>سيولة الاقتصاد الكلي العالمي<لي><ص>الطلب المستمر المتعلق بصناديق الاستثمار المتداولة<لي><ص>مجموعة متزايدة من حاملي الأسهم على المدى الطويل.
وشدد تدرج الرمادي على أن تصحيح السوق لا يزال حتميًا، وقد يظل حجمه كبيرًا.ومع ذلك، فإن التراجع لا يعني بالضرورة بداية سوق هابطة طويلة المدى.
لماذا لا يزال بعض المحللين يؤمنون بنموذج النصف
لا يزال بعض المحللين، الذين غالبًا ما يستشهدون بتحليل الدورة التاريخية لشركة Glassnode، يعتقدون أن الانخفاض إلى النصف هو المحرك الرئيسي.يعتقدون:
- <لي><ص>ويظل النصف إلى النصف بمثابة خفض أساسي للإمدادات ولا رجعة فيه.<لي><ص>يظل نشاط التداول بين حاملي الأسهم على المدى الطويل متركزًا حول فترة النصف.<لي><ص>وحتى مع زيادة المشاركة المؤسسية، لا تزال هناك فرصة لعودة نشاط التداول المعتمد على التجزئة.
تظهر وجهات النظر المختلفة هذه أن المناقشة لم تنته بعد.يعكس الجدل الدائر حول ما إذا كانت عملة البيتكوين ستتحدى دورة الأربع سنوات التطور المستمر للسوق.
فهم إطار عمل البيتكوين المتطور
وتستند حجة التدرج الرمادي ضد هيمنة دورة السنوات الأربع التقليدية إلى تحول هيكلي واضح.وتشمل هذه التحولات زيادة المشاركة المؤسسية، وتعميق التكامل مع بيئة الاقتصاد الكلي العالمية، والتغيرات الدائمة في ديناميكيات العرض.تؤكد البيانات الواردة من Glassnode وCoinbase Institutional أيضًا أن عمليات سوق Bitcoin اليوم تخضع لعوامل أكثر تعقيدًا من الدورات السابقة التي يهيمن عليها مستثمرو التجزئة.
ونتيجة لذلك، يركز المحللون بشكل أقل على النماذج الزمنية القائمة على دورات النصف الثابتة ويركزون بدلاً من ذلك على المؤشرات الموجودة على السلسلة، واتجاهات السيولة، ومؤشرات تدفق الأموال المؤسسية.يعكس هذا النهج الأكثر تفصيلاً بشكل أفضل تحول البيتكوين من أصل رقمي هامشي إلى عنصر معترف به في المشهد المالي العالمي.
