قانون هونغ كونغ ستابلكوين: يحتاج حاملي العملات إلى التسبب في جدل بالاسم الحقيقي ، وإغلاق ديفي

المؤلف: أكي تشن

مقدمة

في 1 أغسطس ، 2025 ، دخل قانون هونغ كونغ ستابلكوين حيز التنفيذ. تنص اللوائح بوضوح على أن أي مؤسسة تصدر فيها عملة FIAT ترتكز على stablecoins في هونغ كونغ أو توفر أن مبيعات التجزئة المحلية يجب أن تتقدم بطلب للحصول على ترخيص صادر عن HKMA والامتثال الصارم لمتطلبات آلية صندوق الاحتياطي ، والالتزامات AML/KYC والانفتاح والشفافية. كما أعلنت هيئة هونغ كونغ النقدية عن إطلاق طلبات ترخيص StableCoin.ستنتهي الجولة الأولى من الطلبات في 30 سبتمبر ، ومن المتوقع أن تكون الدفعة الأولى من التراخيص في أوائل عام 2026. وتُعتبر هذه السلسلة من الإجراءات بمثابة معلم مهم في امتثال Global Stablecoin ، ولكنها تسببت أيضًا في إثارة جدل شديد بين أحزاب Web3 والمجتمع بسبب متطلبات نظامها الواقعية القوية (KYC) المتطلبات العالية ، وهو ما يشبه المبلغ القابل للاشتعال.في الوقت نفسه ، قدمت الولايات المتحدة SEC خطة تشفير المشروع ، والتي اقترحت عدم تنفيذ “إعفاءات الابتكار” التي مناسبة لإلغاء الأشياء ، والتي تتناقض حادًا مع هونغ كونغ.

نظرة عامة على اللوائح الأساسية لـ StableCoin

وفقًا للوائح الجديدة ، يجب أن تحصل جميع الأفعال التي تصدر أو توزيع أو توفر عملة FIAT على stablecoins لمستخدمي البيع بالتجزئة المحليين في هونغ كونغ الحصول على ترخيص حصري صادر عن HKMA.تشمل المتطلبات الأساسية:

·متطلبات رأس المال: الحد الأدنى المدفوع من رأس المال 25 مليون دولار هونج كونج ؛

·آلية الاحتياطي: يجب تحقيق دعم الأصول السائل عالية الجودة بنسبة 100 ٪ (نقدًا ، سندات الخزانة قصيرة الأجل) ، وعزل الحضانة ، ويحظر الرهن ؛

·آلية الفداء: يجب أن يكون المستخدمون قادرين على الاسترداد بالقيمة الاسمية خلال يوم واحد ؛

·نظام الاسم الحقيقي (KYC): يجب الاحتفاظ بجميع هويات المستخدم لأكثر من 5 سنوات ، ويحظر بوضوح سيناريوهات DEFI والوصول المجهول على المحفظة ؛

·يحظر الحظر: لا يتم تسويق stablecoins غير المرخصة للجمهور ، وقد يواجه المخالفين الغرامات والمسؤولية الجنائية.

من بين جميع الأحكام التنظيمية ، أصبح متطلبات التحقق من الاسم الحقيقي KYC محور أكبر جدل في مجتمع Web3.وفقًا لمتطلبات HKMA ، يجب على مصدري StableCoin التحقق من معلومات هوية المستخدم فقط والاحتفاظ بسجلات البيانات لأكثر من 5 سنوات ، ولكن أيضًا لا يجوز لهم تقديم الخدمات للمستخدمين المجهولين.مرحلة مبكرةلكل stablecoin المتوافق مع هونغ كونغحاملالتحقق من الهوية مطلوب أيضا. رداً على ذلك ، قال أعضاء المجلس التشريعي في هونغ كونغ إن هيئة النقد في هونغ كونغ ستنفذ بالفعل قواعد KYC ، لكن طريقة التنفيذ المحددة غير مؤكدة حاليًا ، والنظام الحقيقي هو أحد الحلول.أشار تشن جينغهونغ ، مساعد الرئيس للهيئة النقدية في هونغ كونغ (اللوائح ومكافحة غسل الأموال) ، إلى أن الترتيب أكثر صرامة من آلية “المدرج الأبيض” المقترحة في وثائق استشارة مكافحة غسل الأموال السابقة.ومع ذلك ، في النهاية ، قال أيضًا إنه مع النضج التدريجي للتقنيات ذات الصلة ، لا يمكن استبعاد إمكانية الاسترخاء المعتدل للوائح في المستقبل.

هذا يعني أن stablecoins في هونغ كونغ قد لا تتمتع بالقدرة على التفاعل المباشر مع بروتوكول DEFI في المرحلة المبكرة ، وسيتم عزل المحافظ اللامركزية والعناوين غير المرخصة عن نظام الامتثال ، وسيتم اعتبار هذه التفاعلات أيضًا “الاستخدام غير المصرح”.يمكن ملاحظة أنه بالمقارنة مع قابلية التوسع وحرية البروتوكولات على السلسلة ، يركز المنظمون في هونغ كونغ بشكل أكبر على السيطرة على القوة التنظيمية لتداول stablecoin.تعتبر بعض الشركات هذه الخطوة والموقف أيضًا صب الماء البارد على تطبيق StableCoins لفتح السيناريوهات المالية على السلسلة.هناك اختلاف كبير مع stablecoins السائدة الحالية (مثل USDT ، USDC) التي تسمح بنقل مجاني بين المحافظ والاتصال السلس مع بروتوكولات DEFI ، والتي سيكون لها حتما تأثير على تجربة المستخدم وشعبيته.

ومما زاد الطين بلة ، وفقًا لأحكام الإطار التنظيمي لمصدر العملات النقدية في هونغ كونغ ، عند “تقديم stablecoin المحدد” ، يجب على المرخص له الامتثال للقوانين والمتطلبات التنظيمية للسلوكات القضائية ذات الصلة.يؤكد هذا الحكم على أنه لا يضمن فقط الامتثال للإصدار ، ولكن أيضًا مجموعة كاملة من آليات الضمان المؤسسي التي تغطي العمليات عبر الحدود ، وتحديد المناطق المقيدة ، واللوايات الاستباقية.

على وجه التحديد ، يتضمن الالتزامات الثلاثة التالية:

1. الخدمات المحظورة لمجالات محددة

يجب على المرخصين التأكد من عدم إجراء إصدار أو عرض في الولايات القضائية حيث يتم حظر stableCoins. يتم تنفيذ التوصيات التنظيمية من خلال وسائل متعددة الأبعاد ، بما في ذلك: التحقق من مستندات هوية المستخدم (مثل بطاقات الهوية أو جوازات السفر) لتحديد الجنسية أو مكان الإقامة ؛الحكم على الموقع الجغرافي الحقيقي للمستخدم من خلال عناوين IP أو تقنية موقع GPS ؛ الحظر التقني للوصول من المناطق المقيدة لمنع تنزيل سلوكيات أو تسجيل أو شراء.يتطلب هذا المطلب بشكل أساسي من أصحاب المرخص لهم أن يلعبوا دور “جدار الحماية الجغرافي” لقطع مسارات الوصول المحتملة إلى المناطق المقيدة من مصدر الإصدار لمنع انتهاكات قوانين البلدان الأخرى أو تسبب النزاعات التنظيمية عبر الحدود.

3.5.3ينص بوضوح أيضًا على أن المرخص له يحتاج إلى اكتشاف ما إذا كان المستخدم يستخدم شبكة خاصة افتراضية لتحديد ما إذا كان المستخدم يستخدم شبكة خاصة افتراضية ، أي إذا لم تسمح باستخدام StableCoins ، حتى إذا كنت تستخدم شبكة خاصة افتراضية ، فهي انتهاك.هذا يزيد بشكل كبير من عتبة المستخدم ، ويحتاج كل مستخدم إلى تقديم شهادات الهوية.هذه العملية مرهقة ، حيث يتم القضاء على تجربة “فتح محفظة”.في الوقت نفسه ، قد يجعل من الصعب على المستخدمين العالميين الوصول إليه.إذا لم يتم تضمين المستخدمين المحليين من غير Hong Kong بوضوح في نطاق السياسة ، فقد لا يكونون قادرين على استخدام StableCoins الصادرة عن هونغ كونغ في الممارسة العملية. عمليات النقل مقيدة بشكل صارم. سيتم اعتبار مرخصي StableCoin مؤسسات مالية ويحتاجون إلى الامتثال للمتطلبات ذات الصلة لـ FATF على قواعد تحويل الأموال.قبل النقل ، تحتاج إلى التأكد من أن كل من المستلم والبادئ قد أكملوا KYC ويرافقه المعلومات ذات الصلة ، وإلا فإن النظام الأساسي أو العقد قد يمنع تنفيذ المعاملات.

هذا الشرط من تنظيم هونغ كونغ هو تحويل “العملات المستقرة” بشكل أساسي إلى شهادات إلكترونية في شكل تداول محكم للرقابة من العملات الإلكترونية أو الرموز المصرفية. لا يتميز بأصل لا مركزي شائع على السلسلة ، ولكنه أداة رقمية ذات أسماء حقيقية ، والقيود الجغرافية ، والسمات التنظيمية.

2.يجب أن تكون التسويق والعمليات في الخارج متوافقة تمامًا

بالإضافة إلى التزامات الحصار القضائي التي تحظر المعاملات ، تتطلب الأحكام أيضًا من أصحاب المرخصة لضمان امتثال جميع أنشطة العمليات التجارية والتسويق (مثل ترويج الإعلانات ، وقنوات التعاون ، ونشر التطبيق ، وما إلى ذلك) للامتثال للوائح المعمول بها للسوق المستهدف. هذا يعنى:

·لا يجوز دفع محتوى التسويق إلى المناطق غير المرخصة ؛

·يجب تقييم ما إذا كان لدى الشركاء في الخارج مؤهلات الامتثال ؛

·يجب التعامل مع إصدار لغة الموقع ، وشروط الخدمة ، وما إلى ذلك بحذر لتجنب الحقائق القانونية التي تشكل “تقديم الخدمات فعليًا”.

3. مراقبة مستمرة وآلية التكيف الديناميكي

يتطلب اللوائح أيضًا من أصحاب المرخصة إنشاء آلية مراقبة مستمرة ، ومراقبة تغييرات السياسة بشكل وثيق في مختلف البلدان/المناطق ، وضبط استراتيجيات أعمالهم في الوقت المناسب. على سبيل المثال: إذا أضاف بلد أحد الحظر الجديد StableCoin ، فيجب على المصدر إنهاء الخدمات ذات الصلة على الفور ؛إذا تم تحسين المعايير التنظيمية (إذا كانت هناك حاجة إلى متطلبات ترخيص إضافية أو اسم حقيقي) ، فيجب تحديث نظام مراجعة عملية KYC ونظام الامتثال في وقت واحد.

في هذا الصدد ، قال الدكتور Xiao Feng ، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لمجموعة Hashkey Group ، إنه في المجال المالي التقليدي ، تعتمد آليات مكافحة غسل الأموال بشكل كبير على استرجاع المعلومات القائمة على الهوية وحسابها ، ولكن في العمليات الفعلية ، يواجه هذا النظام اختناقات خطيرة في سيناريوهات العديد من البنوك ، ومناطق متعددة ، وحدود قضائية.في المقابل ، توفر آلية التتبع وعناوين العلامات على السلسلة التي طورتها صناعة التشفير في السنوات الأخيرة فكرة أخرى عن غسل الأموال.في نظام blockchain ، يكون كل نقل مفتوحًا وشفافًا ، ويمكن تتبع مسار تدفق رأس المال التاريخي لأي عنوان خلال العملية.من الرمز المميز ، يتم العبث بالتعدين الأول ، ونقل السلسلة المتقاطعة إلى الإسناد النهائي ، والمعلومات على السلسلة ، مع التزامن في الوقت الفعلي ، والمتزامنة في الوقت الفعلي ، وتحسين كفاءة ودقة التعرف على مسار غسل الأموال.

تحليل تأثير الصناعة: تفاعل حزب المشروع والمستخدم وسلسلة السوق

وفقًا للتحقيق الميداني الذي أجراه مراسلو Techub News ، في اليوم الأول عندما دخل قانون هونغ كونغ ستابلكوين رسميًا في 1 أغسطس ، أغلقت بعض متاجر OTC المشفرة ، بما في ذلك ساتوشي ، مؤقتًا بسبب المخاوف من أن تنتهك الخط الأحمر التنظيمي. في الوقت نفسه ، اختارت العديد من متاجر OTC مواصلة العمل بشكل طبيعي ، ولديها الصناعة تفاهمات مختلفة لنطاق تطبيق اللوائح الجديدة. بعد تقديم المرسوم ، كانت ردود صناعة هونغ كونغ ويب 3 مختلفة.يقول البعض “هناك إشراف أخيرًا” ، لكن البعض الآخر يقول “هذا ليس نوع الإشراف الذي نريده”.نظام الاسم الحقيقي ، نظام الترخيص ، العتبات العالية ، والقيود واحدة تلو الأخرى ، مع إبقاء العديد من المشاريع الأصلية خارج الباب.على وجه الخصوص ، لا يمكن ربط stablecoins مباشرة بـ Defi ، ويتم استبعاد محافظ مجهولة المصدر والعقود المفتوحة من الامتثال ، مما يعني أساسًا بيان واضح: لن تدعم هونغ كونغ ستابلوكينات التداول الحرة على السلسلة.

من الواضح أن هذه ضربة لبعض الفرق التي أرادت في الأصل اعتبار هونغ كونغ قاعدة ويب 3. إذا كنت ترغب في إصدار عملات معدنية ، فيجب عليك التقدم بطلب للحصول على ترخيص ؛إذا كنت ترغب في إنشاء محفظة ، فيجب عليك التأكد من أن كل عنوان له اسم حقيقي – هذا ينحرف عن المعنى التقليدي لـ “Web3” ، ويشبه “Web2.5” أو “تمويل السلسلة المرخصة”.المشكلة الأكثر واقعية هي أن المرسوم يستبعد بعض رواد الأعمال الصغار والمتوسطين. على الرغم من أن هيئة النقود في هونغ كونغ ترحب بالابتكار ، يبدو أن البنوك والعمالقة أكثر ترحيباً.المؤسسات أو المنصات المدعوين فقط مؤهلة للتقدم بطلب للحصول على تراخيص.يشبه التصميم المؤسسي بأكمله السماح “القوات الأرثوذكسية” بالسيطرة على تطوير stablecoins ، والأفراد والمشاريع الصغيرة إما الانتظار والرؤية أو المغادرة.إذا كان النظام الإيكولوجي لـ Hong Kong Web3 ينمو بشكل كبير في الماضي ، فهو الآن “إعادة تشكيل طلب” كاملة.ومع ذلك ، في السعي لتحقيق الامتثال والاستقرار المالي ، قد تفقد هونغ كونغ المزاج الحر الذي جذب المطورين في البداية.

مقارنة مع الأطر التنظيمية في المناطق الأخرى

بالمقارنة مع “إعفاء الابتكار” الذي اقترحته خطة تشفير المشروع التي تم إصدارها للتو في جميع أنحاء المحيط ، تتميز لوائح هونغ كونغ ستابلكوين الجديدة بشكل أساسي بالإشراف الواضح ، ونظام الاسم الحقيقي KYC القوي ، والغسل القوي لمكافحة الأموال.

يمكن ملاحظة أن استراتيجية هونغ كونغ الحالية أكثر ميلًا إلى بناء “أدوات تسوية شبه سيادية” ، مع التركيز على الهيمنة التنظيمية والأمن المالي ، وحظر القدرات الأساسية مثل الهياكل النموذجية بدون إذن ، ومحافظ غير مركزية في Web3 خارج النظام التنظيمي.هذا يفترض إلى حد ما أن stablecoins “لا يمكن إلا أن تخدم المؤسسات المالية المنظمة” بدلاً من استخدامها كبنية تحتية محايدة للنظم الإيكولوجية على السلسلة.

في المقابل ، على الرغم من أن الاتحاد الأوروبي MICA يؤكد أيضًا على KYC ، فإنه يسمح ببعض المرونة–على سبيل المثال ، هناك إعفاءات للمعاملات ذات القيمة المنخفضة أو السماح بمحافظ مجهولة ؛ في حين أن سنغافورة DTSP أقرب إلى فكرة “Sandbox” ، وترحب بمشاريع Defi مع قدرات التحكم في المخاطر لاختبار المياه تدريجياً.في الولايات المتحدة ، على الرغم من أن الإشراف كان متخلفًا لفترة طويلة ، بعد توقيع قانون العبقرية ، وإصدار تقرير PWG ، وإطلاق برنامج Project Crypto ، كانت هناك إشارة قوية للتحول إلى تحديث النظام على السلسلة وأخذها في الاعتبار الابتكار المالي.أكد رئيس مجلس إدارة SEC الحالي في خطابه العام: “نقدم الإشراف من أجل الإشراف وتنفيذ مسألة تقويض الموقف”.

تكشف هذه المقارنة عن الاختلافات الأساسية: هونغ كونغ رهان على البنية التحتية للامتثال للمتابعة ، تنتقل الولايات المتحدة إلى التحديث المؤسسي على السلسلة ، ويسعى الاتحاد الأوروبي إلى معايير عالمية ، ويحافظ سنغافورة على انفتاح التجارب المالية.يعد طريق هونغ كونغ الحالي أكثر ملاءمة لـ “تمويل السلسلة المرخصة” الذي يخدم التسوية الخارجية ، ولكن لمسارات Web3 التي تركز على البيئة المفتوحة والدورة الدموية المجهولة ، فإن توافقها وجاذبيتها محدودة نسبيًا.

الخلاصة: ما إذا كان الامتثال والانفتاح يمكن أن يوازن ، فإن هونغ كونغ لا تزال تختبر الحدود

يجب أن يتحرك الإشراف إلى الأمام ، ولكن يجب أن يكون هناك مساحة فارغة. كمركز مالي آسيوي ، ليست هونغ كونغ مجالًا تجريبيًا للتكنولوجيا والأنظمة ، ولكن أيضًا مسؤولية إنشاء نموذج للمنطقة وحتى العالم.ومع ذلك ، أثناء الترويج لآليات KYC الحقيقية ، آليات غسل الأموال وتتبعها ، كيفية عدم محو مساحة الخصوصية تمامًا على السلسلة وكيفية الاحتفاظ بدرجة معينة من الانفتاح وقابلية التوسع مع ضمان الأمن المالي هو التحدي الحقيقي على المدى الطويل لهذا الفاتورة.كما قال الدكتور Xiao Feng ، يمكن أن تتطور الميزة الأساسية لـ blockchain دون إذن.يمكن لأي شخص الانضمام بحرية أو الخروج من الإنترنت. ينحرف نظام الاسم الحقيقي وآلية الموافقة التي أكدها إشراف هونغ كونغ ستابلكوين بمعنى ما من هذا المنطق المفتوح دون إذن.

تعد StableCoins أداة للابتكار المؤسسية التي تربط بين السلسلة وخارج السلسلة ، وربط التقاليد والمستقبل.إذا كان هناك إشراف “أبوي” مفرط ، فلن يكون من الصعب الاندماج في النظام الإيكولوجي الحالي Defi ، ولكنه قد يفقد أيضًا موقع هونغ كونغ الرئيسي في إعادة تشكيل النظام المالي الرقمي العالمي.في المرحلة التالية من التنفيذ والتفسير ، يمكن أن تجد هونغ كونغ توازنًا بين الصلابة التنظيمية والمرونة التقنية تستحق الاهتمام المستمر من جميع مناحي الحياة.