jakiro
المؤلف: دينغ بينغ
إن “التخفيض الكبير في قيمة العملة” النظامي يجتاح العالم على نطاق غير مسبوق، وعين العاصفة هي بنك الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن.
<سبان ليف = "">ومن عجيب المفارقات أن هذه المؤسسة، التي كان يُنظر إليها ذات يوم باعتبارها أداة استقرار مالي عالمي، أصبحت الآن تعمل على التعجيل بهذا التخفيض الكبير في قيمة العملة.كان الضغط الذي تحملته بعيدًا عن المعتاد ——<ب><سبان ليف = "">على اليسار هناك هاوية التضخم المتجدد، وعلى اليمين هوة الركود الاقتصادي، وحول عنقها سكين حاد من البيت الأبيض.<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">هذا المشهد المحرج من الاضطرابات الداخلية والخارجية يتطابق بدقة مع التنبؤات التي وردت في كتاب بعنوان “التخفيض الكبير لقيمة العملة” منذ سنوات عديدة.عندما كتب الخبير الاقتصادي دانييل باراتا عن توقعات “قنبلة الديون” و”دورة الأزمة” في هذا الكتاب، سخرت السوق من ذلك باعتباره مجرد إثارة أخرى للذعر.
<سبان ليف = "">ولكن اليوم شعرنا بالرعب عندما اكتشفنا أنها لم تكن نبوءة، بل نص مكتوب بالفعل.
<سبان ليف = "">إن جوهر الانخفاض الواسع النطاق في قيمة أصول الدولار الأمريكي هو في الواقع انهيار سلطة واضعي القواعد وفشل وظائف النظام، وهو ما سيؤثر بدوره على محافظ كل شخص عادي.
<سبان ليف = "">إذًا، كيف يمكننا أن نحافظ على رقائقنا في ظل هذا “الانخفاض الكبير في قيمة العملة”؟
<سبان ليف = "">تآكل القدرة الشرائية
<سبان ليف = "">نحن في خضم “انخفاض كبير” نظامي بقيادة الدولار الأمريكي، والتضخم العنيد هو الفاتورة الأكثر بديهية لهذا الانخفاض.
<سبان ليف = "">وتظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة لشهر يونيو/حزيران 2025 أن معدل التضخم قد انتعش إلى 2.7%، كما ظل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عنيدا أيضا، عند 2.7% في مايو/أيار.والأهم من ذلك، أن سياسة التعريفة الجمركية التي نفذتها إدارة ترامب تعتبر على نطاق واسع بمثابة “معجل” للتضخم، وهو ما قد يؤدي إلى ارتفاع تكلفة الواردات ويجر الاقتصاد الأمريكي بأكمله إلى مستنقع “شبه الركود التضخمي”.
<سبان ليف = "">وهذا يعني أن كل دولار ينخفض بمعدل متسارع.والأمر الأكثر خطورة هو أن هذا الانخفاض لا رجعة فيه تقريبًا.
<سبان ليف = "">ما هو بالضبط “عقوبة الإعدام” لهذا الانخفاض في قيمة الدولار الأمريكي؟الجواب يكمن في نبوءة أخرى لبهاراتا:<ب><سبان ليف = "">الديون السيادية خارج نطاق السيطرة<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">أكد باراتا ذات مرة أن الدين الوطني للولايات المتحدة سيصل إلى 50 تريليون دولار، وفي ذلك الوقت، بدا هذا وكأنه ضرب من الخيال.ولكن عندما تجاوزت ديون الولايات المتحدة بالفعل مستوى 36 تريليون دولار، يتعين علينا أن نعترف بأن هذا التوقع لم يعد بعيدا.
<سبان ليف = "">ما هو التسارع الجنوني لهذا الرقم؟
<سبان ليف = "">نعم<ب><سبان ليف = "">الانضباط المالي خارج نطاق السيطرة<سبان ليف = "">.فقط خلال الأشهر الستة الأولى من العام المالي 2025<سبان ليف = "">(أكتوبر 2024 إلى مارس 2025)<سبان ليف = "">فقد تجاوز عجز الحكومة الفيدرالية 1.3 تريليون دولار أمريكي، وهو ما يعادل طباعة أكثر من 7 مليارات دولار أمريكي من الديون يوميًا.
<سبان ليف = "">لكن الفائدة الأكثر فتكاً من حجم الدين نفسه هي فوائده.ويصل هذا إلى أكثر من 1.2 تريليون دولار من مدفوعات الفائدة السنوية<سبان ليف = "">(يتوقع دويتشه بنك أن الفائدة على الديون الأمريكية قد تتجاوز 1.3 تريليون دولار هذا العام)<سبان ليف = "">، حتى أنها تجاوزت ميزانية الدفاع الأمريكية وأصبحت الإنفاق الأسرع نموًا في الميزانية الفيدرالية.فهو لا يخلق أي قيمة، ولا يستثمر في المستقبل، والغرض الوحيد منه هو إطالة عمر الديون القديمة التي تستمر في التجدد.
<سبان ليف = "">والفتيل الذي فجر القنبلة كان أمامنا بالفعل.وفي عام 2025، سوف يحين موعد استحقاق 9.2 تريليون دولار من الديون الوطنية، وهو ما يمثل ربع الإجمالي.<ب><سبان ليف = "">وفي بيئة أسعار الفائدة المرتفعة الحالية، فإن “اقتراض أموال جديدة لسداد الأموال القديمة” يكون بمثابة شرب السم لإرواء العطش، وترتفع التكلفة بشكل حاد.<سبان ليف = "">.
<ب><سبان ليف = "">ويأمل بعض الناس أن يتمكن سوق العملات المستقرة بالدولار الأمريكي من “تحويل” ديون الولايات المتحدة، لكن هذا غير واقعي.<سبان ليف = "">.يعادل حجم العملات المستقرة البالغة 250 مليار دولار أمريكي المبلغ الإجمالي للدين الوطني الأمريكي<سبان ليف = "">(أكثر من 36 تريليون دولار أمريكي)<سبان ليف = "">وبالمقارنة فإن النسبة ضئيلة للغاية.والأمر الأكثر خطورة هو أن هناك عدم تطابق أساسي في هيكل الطلب بين الاثنين: أكثر ما تفتقر إليه سوق السندات الأمريكية هو صناديق “الصابورة” طويلة الأجل التي ترغب في الاحتفاظ بها لمدة عشر أو عشرين عامًا، في حين توفر العملات المستقرة “أموالًا عابرة” تسعى فقط إلى سيولة قصيرة الأجل.يحدد هذا التناقض الهيكلي أن العملات المستقرة لا يمكن أن تصبح منقذًا لديون الولايات المتحدة.
<سبان ليف = "">في هذه الأثناء، الإجراءات الرسمية تضيف البنزين إلى النار.وقد أدى “القانون الكبير والجميل” الذي تم التوقيع عليه في يوليو 2025 إلى رفع سقف الدين بشكل مباشر بمقدار 5 تريليون دولار أمريكي.وفقا لمكتب الميزانية بالكونجرس<سبان ليف = "">(البنك المركزي العماني)<سبان ليف = "">ووفقاً لحسابات هادئة فإن هذا يعني أن الولايات المتحدة ستضيف في السنوات العشر المقبلة أكثر من 3.4 تريليون دولار إلى الديون الجديدة.
<سبان ليف = "">وكما قال باراتا، عندما تصبح كرة الثلج من الديون الحكومية أكبر وأكبر، فإن الدافع لخفض أسعار الفائدة لم يعد نقيا. فهو ليس أداة لتحفيز الاقتصاد فحسب، بل إنه أيضاً بمثابة “مسكن للألم” لتخفيف ضغوط الفائدة على الديون الوطنية الضخمة.خاصة عندما لا يكون الاقتصاد الأمريكي متفائلاً، فإن أي سياسة تشديدية يتم تبنيها للحد من التضخم قد تؤدي إلى هبوط حاد للاقتصاد.ومع ذلك، فإن تكلفة خفض أسعار الفائدة مرتفعة جدًا أيضًا، وهو ما يعادل “طباعة النقود” وسيؤدي إلى إضعاف القوة الشرائية للدولار الأمريكي.
<سبان ليف = "">تذبذب الائتمان
<سبان ليف = "">وهذا الانخفاض في القيمة لا يؤدي إلى تآكل القوة الشرائية للدولار الأميركي كعملة فحسب، بل ويزعزع أيضاً أساسه الائتماني باعتباره نظاماً عالمياً مهيمناً.
<ب><سبان ليف = "">فأولاً، ينعكس ذلك في انهيار الائتمان المؤسسي: فالبنك المركزي الذي كان من المفترض أن يكون مستقلاً تحول الآن إلى ساحة للصراعات السياسية.<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">إن استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي كان يعتبر ذات يوم حجر الزاوية في الاستقرار المالي في الولايات المتحدة ومختلف أنحاء العالم، ينهار الآن تحت الضغوط السياسية.يعد الضغط المستمر الذي يمارسه الرئيس ترامب على بنك الاحتياطي الفيدرالي هو الأكثر علنية وشدة في العقود الأخيرة.
<سبان ليف = "">وقد أعرب ترامب علناً عن عدم رضاه عن الرئيس الحالي باول في مناسبات عديدة. ومؤخراً، دعا الأعضاء الجمهوريون في الكونجرس إلى إجراء تحقيق قضائي على أساس “التكلفة الزائدة في تجديد مبنى الاحتياطي الفيدرالي” في محاولة لبناء سلسلة من الأدلة على مخالفات باول.ورغم أن باول أكد بقوة أن القانون ينص على أنه لا يمكن إقالة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي إلا “لسبب ما”، إلا أن الاختلافات في السياسة لا تشكل سببا، وهو لن يستقيل طوعا.
<سبان ليف = "">لكن هذا الهجوم السياسي الصريح أدى إلى تعطيل توقعات السوق بشكل خطير.لقد أدرك السوق أيضًا أن الرئيس الحالي باول قد تم “إفراغه” أو تهميشه، لذلك سيتحول تركيز المستثمرين إلى التوجه السياسي للرئيس القادم والبدء في تسعير ذلك.
<سبان ليف = "">وينظر السوق إلى محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي والر، الذي أعرب علناً عن استعداده لقبول الترشيح، والمرشحين المحتملين مثل كيفن هاسيت، على أنهم مرشحون أكثر ميلاً إلى تلبية مطالب الرئيس بتخفيض أسعار الفائدة.وعندما يعطي هذا الأولوية “للولاء السياسي” على الحكم المهني، فإن تقليد البنوك المركزية الذي دام قرناً من الزمن يكون بالاسم فقط.
<سبان ليف = "">وحين أخبر المحللون في بنك جيه بي مورجان تشيس الجميع أيضاً بالحقيقة بشأن ملابس الإمبراطور الجديدة: فقد كان استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي مجرد “أسطورة” تثير إعجاب الناس.فكيف يمكن للاحتياطي الفيدرالي، المقيد بزمام السياسة، أن يكون له أي مهمة؟إن تحذير باراتا من تحوله إلى “متحدث باسم المصالح” لم يعد يبدو وكأنه تحذير، بل وصف دقيق للحقائق.
<ب><سبان ليف = "">والثاني هو انهيار الإجماع العالمي: حركة “إلغاء الدولرة” المتمثلة في التصويت بالأقدام.
<سبان ليف = "">إن الولايات المتحدة الآن أشبه بخزان به شقوق هيكلية في سده. بغض النظر عن كيفية تقوية السطح، فإن فقدان الماء أمر لا مفر منه.لذلك نرى أن العالم الخارجي يستجيب بالأفعال: فقد بدأت أكبر الدول الدائنة في العالم في استبدال احتياطيات الدولار الأمريكي بالذهب بشكل منهجي، كما أن المزيد والمزيد من التجارة الثنائية والإقليمية “تتجاوز” نظام الدولار الأمريكي.
<سبان ليف = "">على مستوى الأصول الاحتياطية: تعمل البنوك المركزية حول العالم على زيادة مقتنياتها من الذهب بحماس غير مسبوق. وتظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن صافي المشتريات في عام 2024 سيتجاوز 1000 طن للعام الثالث على التوالي.مع دخول عام 2025، على الرغم من ارتفاع أسعار الذهب، يستمر اتجاه شراء الذهب.فقد عمل البنك المركزي الصيني على زيادة احتياطياته من الذهب لمدة ثمانية عشر شهراً متتالياً، كما أصبحت دول مثل بولندا وتركيا والهند المشترين الرئيسيين للذهب.
<سبان ليف = "">وعلى النقيض من زيادة حيازاتها من الذهب، تعمل بعض الدول على تقليص حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية.على سبيل المثال، قامت الصين بتخفيض حيازاتها من الديون الأمريكية لعدة أشهر متتالية.على الرغم من أن البيانات الإجمالية تظهر أن إجمالي حيازات المستثمرين الأجانب من الديون الأمريكية لا يزال يرتفع، إلا أن وراء ذلك سلوك أكثر تكتيكية مثل المراجحة في أسعار الفائدة قصيرة الأجل.
<سبان ليف = "">على مستوى نظام الدفع: نظام الدفع عبر الحدود بالرنمينبي<سبان ليف = "">(سيبس)<سبان ليف = "">البدائل آخذة في الظهور.وفي الربع الأول من عام 2025، وصل إجمالي المبلغ الذي تمت معالجته بواسطة CIPS إلى 44.25 تريليون يوان.
<سبان ليف = "">وفي مواجهة الزخم المتزايد المتمثل في “القضاء على الدولرة”، يبحث نظام الدولار الأمريكي نفسه أيضًا عن حلول. في الوقت الحاضر، الأكثر فعالية ليس أكثر من العملة المستقرة بالدولار الأمريكي.يمكن أن يبطئ الزخم على المدى القصير، لكنه في النهاية يعالج الأعراض بدلاً من السبب الجذري.<ب><سبان ليف = "">لأن السبب الأساسي وراء رغبة العالم في “التوقف عن الاعتماد على الدولار” هو انعدام الثقة، وليس عدم الكفاءة. ومن غير الواقعي أن تحاول الولايات المتحدة استخدام الكفاءة الفنية لحل مشكلة أزمة الثقة.<سبان ليف = "">.وعلى المدى الطويل، سيحفز هذا البلدان على تسريع إطلاق عملاتها الرقمية، مما يؤدي في النهاية إلى نظام نقدي أكثر تنوعا.
<سبان ليف = "">وعلى هذا فعندما يتآكل مثلث “الثقة والاحتياطيات والتسوية” الذي يدعم هيمنة الدولار الأميركي، فإن مظهره الخارجي الأخير يتلخص في إعادة ضبط قيمة الأصول المقومة بالدولار الأميركي ـ وقد يكون هذا تغيراً بنيوياً أكثر عمقاً من أي تعديل بسيط لسعر الصرف في التاريخ.
<سبان ليف = "">كيف تنجو من “الانخفاض الكبير”؟
<سبان ليف = "">يشير استنتاج آخر لباراتا إلى مفارقة كبرى استمرت لما يقرب من قرن من الزمان: إن حل كل أزمة غالبا ما ينذر بالأزمة التالية.
<سبان ليف = "">أدت أزمة الثلاثينيات إلى ظهور الكينزية وممارسة التدخل الحكومي على نطاق واسع. وبعد عقود من الزمن، مهد التدخل المفرط والرفاهة الطريق أمام الركود التضخمي.وأدى الحل للتسونامي المالي في عام 2008 ــ أسعار الفائدة الصفرية والتيسير الكمي ــ بشكل مباشر إلى نشوء فقاعات الأصول العالمية واستقطاب الأغنياء والفقراء بعد عام 2020.
<سبان ليف = "">لقد جلبت لنا الحوافز المالية غير المسبوقة والإصدارات النقدية التي تم تنفيذها استجابة لتأثير الوباء مشكلة جديدة – التضخم العنيد.وتضيف سياسات الحماية التجارية في عام 2025 متغيرا جديدا إلى معادلة التضخم المعقدة هذه، وهو ما قد يؤدي إلى ارتفاع التكاليف من جانب العرض ويجعل المشكلة أكثر صعوبة.
<سبان ليف = "">إن دورة التاريخ واضحة للغاية في هذه اللحظة: أخطاء السياسات تسبب الأزمات، وسياسات الاستجابة للأزمات تزرع بذور الأزمة القادمة.وباعتباره المنفذ الأساسي لهذا النظام، فإن كل قرار يتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي يكون مقيدًا حتماً بعواقب السياسة المتراكمة على مدى العقود القليلة الماضية.
<سبان ليف = "">وهذا يخبرنا: أن الفصل الأول من جميع كتب الاستثمار في الماضي أصبح غير صالح.لأنه عندما يكرر واضعو القواعد أنفسهم الأخطاء التاريخية، فإن أولئك الذين يتبعون القواعد القديمة بشكل أعمى يصبحون “الأضرار الجانبية” للعصر.
<سبان ليف = "">إذن، كيف يمكن للناس العاديين أن يتجنبوا الوقوع فريسة لهذا “الانخفاض الكبير في قيمة العملة”؟
<سبان ليف = "">أولا،<ب><سبان ليف = "">“لا تضع كل بيضك في سلة واحدة”<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">إن النمط العالمي المتعدد الأقطاب لا رجعة فيه، وهذا يعني أن عصر الرهان فقط على الأصول بالدولار الأمريكي قد ولى.يجب علينا أيضًا التركيز على انخفاضات القيمة، مثل<ب><سبان ليف = "">بعض الأصول الأساسية للأسهم من الفئة A وأسهم هونج كونج، فضلاً عن العملات غير الأمريكية التي استفادت من موجة “إلغاء الدولرة”<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">ثانيا،<ب><سبان ليف = "">ويجب أن يرتكز استثمارنا على الندرة<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">وفي عصر حيث تفقد العملة القانونية مصداقيتها تدريجيا، ما هو المرتكز الحقيقي للقيمة؟<ب><سبان ليف = "">الجواب بالتأكيد ليس تلك الأوراق النقدية التي يمكن إصدارها إلى ما لا نهاية، بل الندرة التي لا يمكن نسخها.<سبان ليف = "">. وهذا هو المنطق الأساسي وراء قدرة الذهب على السفر عبر دورات ومحاربة التضخم.فكلما زاد التضخم العالمي، كلما كان سعر الذهب أفضل، لأن العملة القانونية يمكن طباعتها بكميات كبيرة، ولكن الذهب لا يمكن “طباعته” بشكل عرضي.
<سبان ليف = "">وينطبق نفس المنطق على السلع.عندما يرتفع التضخم العالمي، تميل أسعار المعادن الصناعية مثل النحاس والألومنيوم، وكذلك مصادر الطاقة مثل النفط والغاز الطبيعي، إلى الارتفاع.والسبب بسيط: فهي الموارد الأساسية للإنتاج والحياة في المجتمع الحديث، ومرونة العرض الخاصة بها غير كافية.<سبان ليف = "">(على سبيل المثال، دورة الاستثمار طويلة)<سبان ليف = "">ولكن الطلب جامد نسبيًا، مما يسمح لهم بالحفاظ على القيمة وزيادتها بشكل فعال خلال فترات التضخم.
<سبان ليف = "">في العالم الرقمي، تم تحديد الحد الأعلى الإجمالي للبيتكوين بـ 21 مليونًا، وهو ثابت ولا يمكن إصداره بشكل إضافي، مما يجعله ممثلًا للندرة الرقمية.على الرغم من هذا الجين المضاد للتضخم، فإن عملة البيتكوين ليست ملاذاً آمناً يمكن استثماره بشكل أعمى.<ب><سبان ليف = "">إن تقلبات الأسعار العالية للغاية وعدم اليقين التنظيمي يجعل استثمارها محفوفًا بالمخاطر.<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">فهل تتمتع العملات المستقرة نسبيًا بفرصة أن تصبح مرساة جديدة للقيمة؟الجواب هو لا.
<سبان ليف = "">إن القيمة الأساسية للعملات المستقرة ليست بأي حال من الأحوال “مدينة فاضلة رقمية” مستقلة عن الائتمان السيادي.إنه يضع فقط “جلدًا رقميًا” على الدولار الأمريكي على blockchain، مما يوفر سيولة عالمية من الدرجة الأولى.<ب><سبان ليف = "">ولا يزال مرساة الثقة الوحيدة لديها هي الأصول بالدولار الأمريكي نفسه.عندما ينهار نظام العملات الورقية بالكامل، وخاصة ائتمان الدولار الأمريكي، فلن تكون العملات المستقرة آمنة.<سبان ليف = "">.
<سبان ليف = "">لا بد أن تكون نهاية حقبة مصحوبة بآلام وتحديات كبيرة.ولكن بالنسبة لأولئك القلائل الذين يستطيعون رؤية ما هو واضح والتخطيط للمستقبل، فإن هذه أزمة وفرصة في نفس الوقت.
