الاختلافات العميقة واللعبة بين الولايات المتحدة المالية (التعريفات ، العجز) والسياسة النقدية

في يوليو 2025 ، يكون الاقتصاد الأمريكي في نقطة تحول حاسمة.يوضح تقرير الميزانية الشهري لوزارة الخزانة فوائضًا غير متوقعة والتعريفات والحروب التجارية تسخن بشكل كبير ، ويواجه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول شائعات الاستقالة ، وبيانات تبادل خيارات شيكاغو (CBOT) تكشف عن توقعات السوق القوية لارتفاع عائدات الخزانة الأمريكية.تحدد هذه الأحداث معًا صورة اقتصادية معقدة ، تتضمن لعبة عميقة للسياسة المالية والاستراتيجية التجارية والسياسة النقدية.ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه الاتجاهات بعمق وتجمع بين أحدث البيانات لاستكشاف تأثيرها المحتمل على الاقتصاد الأمريكي والأسواق العالمية.

1. التقرير الشهري لوزارة المالية: وراء الفائض غير المتوقع

في يونيو 2025 ، ذكرت وزارة الخزانة أن الحكومة حققت فائضًا في الميزانية بلغت 27 مليار دولار ، حيث بلغت إيرادات 526 مليار دولار ونفقات قدرها 500 مليار دولار.هذه النتيجة مثيرة وتتناقض مع العجز البالغ 70 مليار دولار في يونيو 2024. ارتفعت الإيرادات من 466 مليار دولار إلى 526 مليار دولار ، بزيادة قدرها حوالي 13 ٪ ؛انخفضت الإنفاق من 537 مليار دولار إلى 500 مليار دولار ، بانخفاض قدره حوالي 7 ٪. هذا التحسن مدفوع بجهد مزدوج لزيادة الضرائب والسيطرة على الإنفاق.

1.1 تكوين الدخل: تهيمن ضريبة الدخل الشخصي ، وزيادة دخل التعريفة الجمركية

• ضريبة الدخل الشخصية: دفع الأفراد 236 مليار دولار أمريكي في يونيو ، والمبلغ التراكمي البالغ 2 تريليون دولار في السنة المالية 2025 (من أكتوبر 2024 إلى أكتوبر 2025) ، بزيادة قدرها 6 ٪ من 1.89 تريليون في نفس الفترة من العام الماضي.حسابات ضريبة الدخل الشخصي للأغلبية العظمى من الإيرادات الحكومية ، مما يعكس أن العبء الضريبي يقع بشكل أساسي على الأفراد.

• ضريبة دخل الشركات: كان 66 مليار دولار أمريكي فقط في يونيو ، مع 366 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2025 ، بانخفاض بنسبة 6.6 ٪ من 392 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي. يتناقض انخفاض مساهمات ضريبة الشركات مع زيادة أرباح الشركات ، مما يبرز اختلال التوازن في السياسات الضريبية.

• إيرادات التعريفة الجمركية: بلغت إيرادات التعريفة الجمركية في يونيو 26 مليار دولار أمريكي ، مع مبلغ تراكمي قدره 108 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2025 ، وهو زيادة على أساس سنوي قدرها 300 ٪ ، وهي قفزة حادة من 55 مليار دولار أمريكي في نفس الفترة في السنة المالية 2024. ترتفع الارتفاع في إيرادات التعريفة الجمركية بشكل وثيق بالتعديلات الأخيرة في سياسة التجارة.

1.2 هيكل الإنفاق: تحديات الإنفاق الإلزامي

يهيمن على الإنفاق الحكومي بشكل أساسي برامج إلزامية ، بما في ذلك الضمان الاجتماعي (حوالي 1.2 تريليون دولار) ، و Medicare و Medicaid (حوالي 1.4 تريليون دولار) ، وصافي نفقات الفائدة (حوالي 750 مليار دولار). تمثل هذه المشاريع الغالبية العظمى من 5.3 تريليون دولار في الإنفاق المالي 2025 ، ومن الصعب تقليلها سياسيا.على سبيل المثال ، نما الإنفاق على الضمان الاجتماعي بثلاثة أضعاف الناتج المحلي الإجمالي منذ عام 1970 ، مما يتجاوز بكثير النمو الاقتصادي الكلي.

نفقات الفائدة هي نقطة ضغط رئيسية أخرى.مع ارتفاع الديون الفيدرالية (ما يقدر بنحو 33 تريليون دولار في السنة المالية 2025 ، وهو ما يمثل حوالي 120 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي) ، ارتفعت بيئة سعر الفائدة المرتفعة إلى زيادة تكاليف الديون.من المتوقع أن تمثل صافي نفقات الفوائد في السنة المالية 2025 14 ٪ من إجمالي الإنفاق ، على مقربة من ارتفاع تاريخي.الطريقة الوحيدة لخفض نفقات الفائدة هي تبني استراتيجية “تقودها” ، وهي خفض معدل الأموال الفيدرالية إلى الصفر ، وتنفيذ أسعار الفائدة الحقيقية السلبية وسياسات القمع المالي ، ولكن هذا سيؤدي إلى زيادة أسعار التضخم وأصول الأصول ، مما يؤدي إلى مخاطر كبيرة.

1.3 اتجاه العجز: تحسن قصير الأجل ، مخاوف خفية طويلة الأجل

على الرغم من الفائض في يونيو ، بلغ العجز التراكمي في السنة المالية 2025 1.3 تريليون دولار أمريكي ، ومن المتوقع أن يكون العجز السنوي 1.88 تريليون دولار أمريكي ، حيث ارتفعت من 1.2 تريليون في السنة المالية 2024. أوقات غير الأزمة.من المتوقع أن ينخفض العجز في السنة المالية 2026 إلى 1.6 تريليون دولار ، مما يشير إلى أنه قد يستقر ، ولكن لا تزال هناك حاجة إلى مزيد من البيانات.

على المدى الطويل ، يحرك نمو العجز معدل نمو النفقات التي تتجاوز بكثير الإيرادات.منذ عام 1950 ، ظلت نسبة إيرادات الضرائب إلى الناتج المحلي الإجمالي مستقرة بنسبة 15-17 ٪ ، في حين أن نسبة الإنفاق الحكومي إلى الناتج المحلي الإجمالي قد زادت من 15 ٪ إلى أكثر من 25 ٪ في عام 2025. نمو ديون مذهل بشكل خاص: نمت الدين الفيدرالي بنسبة 300 ٪ منذ عام 2007 ، بينما ارتفعت الناتج المحلي الإجمالي والإيرادات الضريبية بنسبة 100 ٪ فقط.كل دولار من الديون المضافة لا يجلب سوى عائدات اقتصادية تبلغ 33 سنتًا ، مما يبرز عدم الكفاءة المالية.

2. التعريفات والحروب التجارية: متغيرات جديدة في الاقتصاد العالمي

في عام 2025 ، أصبحت سياسات التعريفة الجمركية جوهر الإستراتيجية الاقتصادية الأمريكية ، بهدف موازنة العجز التجاري ، وزيادة الإيرادات المالية وحماية الصناعات المحلية.ومع ذلك ، فإن التصعيد السريع للتعريفات تسبب في تدابير مضادة عالمية وتقلبات السوق.

2.1 آخر تحديثات التعريفة

• إلى كندا: تهديدات 35 ٪ التعريفة الجمركية على البضائع اتفاقية غير مكسيك-وكندا. أوقفت كندا انتقامها وتأمل في الوصول إلى صفقة تجارية جديدة من خلال المفاوضات.

• للاتحاد الأوروبي والمكسيك: بدءًا من 1 أغسطس ، سيتم فرض تعريفة بنسبة 30 ٪ على البضائع في الاتحاد الأوروبي والمكسيكي ، وهدد الاتحاد الأوروبي بالتصدي.

• تعريفة النحاس: تم فرض تعريفة بنسبة 50 ٪ على النحاس ، مما دفع سعر النحاس بنسبة 17-18 ٪ ، والزيادة الحالية مستقرة عند 11.8 ٪.بصفته “طبيب النحاس” في الصناعة ، تعكس تقلبات الأسعار التوقعات الاقتصادية العالمية.

• إلى البرازيل: تعزيز سياسات التعريفة الجمركية على البرازيل ، على الرغم من فائض التجارة في الولايات المتحدة مع البرازيل (حوالي 15 مليار دولار في عام 2024).تعتبر هذه الخطوة ذات دوافع سياسية وقد تلحق الضرر بالعلاقات الثنائية.

2.2 التأثير الاقتصادي للتعريفات

قدمت الزيادة في إيرادات التعريفة الجمركية قوة دافعة جديدة للتمويل.من المتوقع أن تصل إيرادات التعريفة الجمركية إلى 300 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2025 ، أي ما يعادل إجمالي ضريبة الدخل الشخصي للمجموعات ذات الدخل المنخفض (75 ٪ السفلي).تعد الحكومة بتخفيض أو إلغاء ضرائب الدخل لمعظم الناس من خلال دخل التعريفة الجمركية.من الناحية النظرية ، تهدف التعريفات بشكل أساسي إلى تكاليف الاستيراد بدلاً من أسعار التجزئة.على سبيل المثال ، سيكلف جهاز iPhone بقيمة 1000 دولار حوالي 500 دولار ، وستضيف التعريفة بنسبة 50 ٪ فقط 250 دولارًا إلى التكلفة.يحتاج أصحاب الدخل العاديين (مثل 40،000 دولار من الدخل السنوي) إلى استهلاك 60،000 دولار من سلع التعريفة الجمركية قبل أن يدفعوا أكثر من ضريبة الدخل بسبب التعريفات ، مما يشير إلى أنه بالنسبة لمعظم الناس ، قد تحقق سياسات التعريفة التعريفة فوائد صافية.

ومع ذلك ، لا يمكن تجاهل التأثير التضخمي للتعريفات.حذر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي (مثل GOOLSBEE) من أن الارتفاع في التعريفة الجمركية قد يؤدي إلى زيادة الأسعار وأن الأمر سيستغرق شهورًا من بيانات التضخم (مثل PCE) للنظر في خفض أسعار الفائدة.في يونيو 2025 ، كان معدل التضخم الأساسي لـ PCE 2.6 ٪ ، وهو أعلى قليلاً من هدف الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2 ٪ ، ورفعت الرسوم الجمركية زيادة خطر التضخم المستورد.

2.3 تأثيرات سلسلة الاستجابة العالمية

قد تؤدي مقاومة التعريفات من قبل الاتحاد الأوروبي والبرازيل ودول أخرى إلى حرب تجارية عالمية وتعطل سلاسل التوريد.أثر ارتفاع أسعار النحاس على تكاليف التصنيع ، حيث من المتوقع أن ينمو الطلب النحاسي العالمي بنسبة 3.2 ٪ في عام 2025 (بيانات من منظمة الأبحاث النحاسية الدولية) ، وقد تؤدي التعريفة الجمركية إلى تفاقم ضيق العرض.قد تضعف الحرب التجارية أيضًا القدرة التنافسية للصادرات الأمريكية. سيكون إجمالي صادرات السلع الأساسية في الولايات المتحدة في عام 2024 2.5 تريليون دولار أمريكي ، وهو ما يمثل 10 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي.أي تدابير انتقامية قد تؤثر على الصناعات ذات الصلة.

3. الفجوة بين أرباح الشركات والأجور: ظلم السياسات الضريبية

منذ نهاية المعيار الذهبي لعام 1971 ، زادت أرباح الشركات بنسبة 5878 ٪ ، بينما زاد متوسط الأجور بالساعة بنسبة 821 ٪ فقط.أدت العولمة إلى الاستعانة بمصادر خارجية للوظائف ذات الأجر المرتفع ، حيث استفادت من البلدان المنخفضة التكلفة ، مما زاد من أرباح الشركات ، في حين أن نمو الأجور للعمال الأمريكيين يتخلفون.في عام 2025 ، انخفضت ضريبة دخل الشركات بنسبة 6.6 ٪ ، في حين ارتفعت ضريبة الدخل الشخصي بنسبة 6 ٪ ، مما أدى إلى تفاقم عدم المساواة في العبء الضريبي.

على سبيل المثال ، في السنة المالية 2025 ، تمثل ضريبة الدخل الشخصي 78 ٪ من ضريبة الدخل ودخل الشركات بمقدار 14 ٪ فقط.هذه الفجوة في تناقض صارخ مع النمو المتفجر لأرباح الشركات.وصل متوسط هامش الربح لشركات S&P 500 في عام 2024 إلى 12.5 ٪ ، وهو أعلى من 20 عامًا ، في حين كان نمو الأجور الحقيقي للعمال الأمريكيين (باستثناء التضخم) 1.2 ٪ فقط.تحمي سياسات التعريفة الجمركية الصناعات المحلية عن طريق زيادة تكاليف الاستيراد وقد تدعم بشكل غير مباشر نمو الأجور ، ولكن التعديلات على الهيكل الضريبي أكثر إلحاحًا.

4. السياسة النقدية والشائعات حول استقالة باول

4.1 خصوصيات وعموميات الشائعات حول استقالة باول

في الآونة الأخيرة ، قام رئيس وزارة الإسكان الفيدرالية (المشتبه في PY) بتغريد “سمع أن باول ستستقيل” ، لكنه لم يقدم مصدرًا موثوقًا به.استشهد بعد ذلك بوسائل الإعلام التي أبلغت عن تغريداته كـ “دليل” لتشكيل استشهاد دائري.على الرغم من عدم وجود أدلة قوية ، يُنظر إلى الشائعات على أنها ضغط على باول ، مما يعكس الاختلافات في السياسة بين الإدارة والدردشة.تميل الحكومة إلى تخفيف السياسة النقدية لدعم التوسع المالي ، بينما يؤكد الاحتياطي الفيدرالي على مكافحة التضخم والحذر.

4.2 معضلة سياسة الاحتياطي الفيدرالي

يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي ضغطًا مزدوجًا: مخاطر التضخم الناجمة عن التعريفات والديون الفيدرالية المرتفعة.في يونيو 2025 ، ظل معدل الأموال الفيدرالية عند 4.75-5 ٪ ، ويتوقع السوق إمكانية تخفيض سعر الفائدة بحلول نهاية عام 2025 بنسبة 40 ٪ (أداة CME FedWatch).وقال Goolsbee إن هناك حاجة إلى مزيد من بيانات التضخم لتأكيد الاتجاه ، مما يدل على موقف الانتظار والرؤية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

4.3 اتجاهات سوق سندات الخزانة

تظهر بيانات CBOT أن توقعات السوق لارتفاع عائدات الخزانة قد زادت:

• سندات سندات الخزانة لمدة خمس سنوات: ارتفع صافي المراكز القصيرة بمقدار 39،785 سهم ، مع إجمالي صافي الوظائف القصيرة البالغة 2.516 مليون سهم.

• عشرات سندات الخزانة لمدة عشر سنوات: ارتفع صافي المراكز القصيرة بمقدار 56000 ، مع إجمالي صافي المراكز القصيرة البالغة 840،000.

• سندات سندات الخزانة لمدة عامين: ارتفع صافي المناصب القصيرة بمقدار 14000 سهم ، وهو مبلغ صغير.

تشير هذه البيانات إلى أن منحنيات عائدات الرهان في السوق أكثر حدة وأسعار فائدة طويلة الأجل (وخاصة عشر سنوات) ترتفع بشكل أسرع.وهذا يتفق مع الاستراتيجيات “التي تقودها” (مثل التخفيضات في الأسعار ، وإصدار الديون قصيرة الأجل) التي قد تزيد من تكاليف التضخم وديون.في يونيو 2025 ، بلغ العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات 4.2 ٪ ، بزيادة 0.5 نقطة مئوية عن نفس الفترة في عام 2024.

5. التوقعات المستقبلية وتوصيات السياسة

5.1 ضرورة الإصلاح المالي

لتقليل العجز إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى مستوى مستدام من 2-3 ٪ ، نحتاج إلى البدء من كل من الدخل والنفقات:

• جانب الدخل: إصلاح الهيكل الضريبي ، وزيادة نسبة ضريبة دخل الشركات ، وتقليل عبء الضرائب الشخصية. على سبيل المثال ، يمكن أن تضيف استعادة الحد الأدنى لضريبة الشركات إلى 25 ٪ (حاليًا 21 ٪) حوالي 200 مليار دولار من الإيرادات.

• جانب الإنفاق: تحسين كفاءة الإنفاق الإلزامي ، مثل التحكم في نمو التكاليف من خلال إصلاح التأمين الطبي.في عام 2024 ، يمثل نفقات التأمين الطبي 5.8 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي ومن المتوقع أن يرتفع إلى 7 ٪ في عام 2030.

5.2 توازن سياسات التعريفة

يوفر النمو في إيرادات التعريفة الجمركية عازلة للنظام المالي ، ولكن يجب تجنب الاعتماد المفرط.اقتراح:

• إنشاء آلية إعفاء تعريفة شفافة لتقليل تكلفة السلع الاستهلاكية إلى مجموعات منخفضة الدخل.

• التفاوض مع الشركاء التجاريين للحد من التعريفات الانتقامية والحفاظ على الاستقرار في سلاسل التوريد العالمية.

5.3 تنسيق السياسة النقدية

يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إيجاد توازن بين مكافحة التضخم ودعم النمو الاقتصادي.اقتراح:

• الحفاظ على سياسات تعتمد على البيانات لتجنب التخفيضات في الأسعار المبكرة.

• التنسيق مع وزارة المالية لتوضيح استراتيجيات إدارة الديون وتقليل مخاوف السوق بشأن ارتفاع العائد.

6. الخلاصة

الاقتصاد الأمريكي في مفترق طرق في عام 2025. حقن فائض الميزانية في يونيو تلميحًا من التفاؤل في الوضع المالي ، لكن العجز الكبير والظلم الضريبي ومخاطر الحرب التجارية لا تزال تشكل تحديات.يوفر تقدم سياسات التعريفة الجمركية قوة دافعة جديدة لنمو الإيرادات ، ولكنه يحتاج إلى الوفاء بالتزاماتها الضريبية في الوقت الذي تحذر فيه من التضخم والتدابير المضادة العالمية.تكثف الاختلافات في السياسة بين الاحتياطي الفيدرالي والحكومة ، وتوقعات السوق لارتفاع العائدات تعكس عدم اليقين.في المستقبل ، سيكون الإصلاح الهيكلي والتنسيق السياسي هو مفتاح مواجهة هذه التحديات.

من خلال مراقبة البيانات المالية بشكل مستمر ، وتأثيرات التعريفة الجمركية وديناميات السياسة النقدية ، من المتوقع أن تجد الولايات المتحدة توازنًا في بيئة معقدة والحفاظ على الاستقرار الاقتصادي والنمو.