jakiro
Auteurs : Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo ; Source : Recherche sur le Tigre ; Compilateur : Shaw Bitcoin Vision
Ce rapport présente les perspectives de Tiger Research pour Bitcoin au quatrième trimestre 2025, avec un objectif de 200 000 $, citant la poursuite des achats par les investisseurs institutionnels dans un contexte de volatilité des marchés, les baisses de taux d’intérêt de la Fed et la chute d’octobre confirmant la domination des institutions sur le marché.
Points clés à retenir
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Les investisseurs institutionnels continuent d’augmenter leurs avoirs dans un contexte de volatilité——Les entrées nettes d’ETF sont restées stables au troisième trimestre et MSTR a augmenté ses avoirs de 388 Bitcoins en un seul mois, renforçant ainsi sa conviction en matière d’investissement à long terme ;
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Surchauffe mais pas encore extrême——L’indice MVRV-Z est de 2,31, ce qui indique que les valorisations sont élevées mais n’ont pas encore atteint des niveaux extrêmes. La liquidation des fonds à effet de levier a libéré les traders à court terme et créé un espace pour la prochaine vague de gains ;
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L’environnement mondial de liquidité continue de s’améliorer——La masse monétaire au sens large (M2) a dépassé 96 000 milliards de dollars américains, atteignant un niveau record. Les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale devrait réduire les taux d’intérêt se sont accrues et on s’attend à ce qu’elle réduise les taux d’intérêt une à deux fois cette année.
Les investisseurs institutionnels achètent dans un contexte d’incertitude commerciale entre les États-Unis et la Chine
Au troisième trimestre 2025, le marché du Bitcoin a ralenti après les forts gains du deuxième trimestre (en hausse de 28 % en rythme trimestriel) et est entré dans une phase volatile latérale (en hausse de 1 % en rythme trimestriel).
Le 6 octobre, le Bitcoin a atteint un niveau record de 126 210 dollars, mais l’administration Trump a une fois de plus exercé des pressions commerciales sur la Chine, provoquant une chute du prix du Bitcoin de 18 % à 104 000 dollars, et une volatilité accrue de manière significative. Selon l’indice de volatilité Bitcoin (BVIV) de Volmex Finance, la volatilité du Bitcoin s’est réduite de mars à septembre alors que les investisseurs institutionnels augmentaient régulièrement leurs avoirs, mais a bondi de 41 % après septembre, exacerbant l’incertitude du marché (graphique 1).
Ce recul semble temporaire, motivé par de nouvelles frictions commerciales entre la Chine et les États-Unis et par la rhétorique dure de Trump. L’accumulation stratégique par les institutions, dirigée par Strategy Inc. (MSTR), s’accélère en fait. L’environnement macroéconomique a également contribué à cette situation.La masse monétaire mondiale (M2) a dépassé 96 000 milliards de dollars, un niveau record, et la Réserve fédérale a abaissé les taux d’intérêt de 25 points de base, les ramenant à 4,00 %-4,25 % le 17 septembre. La Réserve fédérale a laissé entendre qu’elle réduirait les taux d’intérêt une à deux fois de plus cette année.La stabilité du marché du travail et la reprise économique ont créé des conditions favorables aux actifs à risque.
Les flux institutionnels restent importants.Les entrées nettes dans les ETF au comptant Bitcoin ont atteint 7,8 milliards de dollars au troisième trimestre.Bien qu’en baisse par rapport aux 12,4 milliards de dollars du deuxième trimestre, le maintien des entrées nettes tout au long du troisième trimestre confirme la régularité des achats des investisseurs institutionnels.Cette dynamique s’est poursuivie au quatrième trimestre : 3,2 milliards de dollars ont été enregistrés au cours de la seule première semaine d’octobre, établissant un nouveau sommet pour les entrées sur une seule semaine en 2025. Cela suggère que les investisseurs institutionnels considèrent les reculs de prix comme des opportunités d’entrée stratégiques.La stratégie a continué à acheter pendant la correction du marché, achetant 220 Bitcoins le 13 octobre, 168 Bitcoins le 20 octobre et un total de 388 Bitcoins achetés en une semaine.Cela montre que les investisseurs institutionnels croient fermement à la valeur à long terme du Bitcoin, quelles que soient les fluctuations à court terme.
Le signal de données sur la chaîne est surchauffé et les fondamentaux restent inchangés
L’analyse en chaîne révèle certains signes de surchauffe, même si les valorisations ne sont pas encore préoccupantes.L’indicateur MVRV-Z (capitalisation boursière/valeur réalisée) est actuellement en zone de surchauffe à 2,31, mais s’est stabilisé par rapport à la fourchette de valorisation extrême qui approchait de juillet-août (graphique 2).
Le ratio profits/pertes nets latents (NUPL) montre également une zone de surchauffe, mais s’est atténué par rapport à la situation élevée des bénéfices latents du deuxième trimestre (graphique 3).La marge bénéficiaire ajustée des dépenses et de la production (aSOPR), qui reflète les gains et les pertes réalisés par les investisseurs, est très proche de la valeur d’équilibre de 1,03, ce qui indique qu’il n’y a aucune raison de s’inquiéter (graphique 4).
Le nombre de transactions Bitcoin et d’utilisateurs actifs est resté à des niveaux similaires à ceux du trimestre précédent, indiquant un ralentissement temporaire de la dynamique de croissance du réseau (graphique 5). Dans le même temps, le volume total des transactions tend à augmenter. Une diminution du nombre de transactions mais une augmentation du volume des transactions signifient que des sommes d’argent plus importantes ont été déplacées en moins de transactions, ce qui indique une augmentation des flux de fonds à grande échelle.
Cependant, nous ne pouvons pas simplement considérer l’augmentation du volume des échanges comme un signe positif.Il y a eu récemment une augmentation des entrées de capitaux sur les bourses centralisées, ce qui indique généralement que les détenteurs se préparent à vendre (graphique 6). En l’absence d’amélioration des indicateurs fondamentaux tels que le nombre de transactions et d’utilisateurs actifs, l’augmentation du volume des transactions est davantage révélatrice de flux de capitaux à court terme et de pressions de vente dans un environnement de forte volatilité, plutôt que d’une expansion de la demande réelle.
Le krach du 11 octobre prouve que le marché a évolué vers une domination institutionnelle
L’effondrement des bourses centralisées le 11 octobre (en baisse de 14 %) prouve que le marché du Bitcoin est passé d’une domination des investisseurs particuliers à une domination des institutions.
Le point clé est le suivant : la réaction du marché est complètement différente de ce qu’elle était auparavant.Dans un environnement similaire fin 2021, la panique des marchés, dominée par les investisseurs particuliers, s’est propagée puis s’est effondrée.Cette fois, le recul a été limité. Après une liquidation à grande échelle, les investisseurs institutionnels ont continué à acheter, ce qui indique que les investisseurs institutionnels ont résolument défendu la baisse du marché. En outre, les institutions semblent considérer cela comme une consolidation saine qui contribue à éliminer la demande spéculative excessive.
À court terme, les ventes en série réduiront le prix d’achat moyen des investisseurs particuliers et augmenteront la pression psychologique, ce qui pourrait intensifier la volatilité en raison du sentiment de frustration du marché.Mais si les investisseurs institutionnels continuent d’entrer sur le marché pendant la période de négociation latérale, ce recul pourrait ouvrir la voie à la prochaine série de gains.
Prix cible relevé à 200 000 $
L’analyse du troisième trimestre utilisant notre méthodologie TVM donne un prix de base neutre de 154 000 $, en hausse de 14 % par rapport au prix du deuxième trimestre de 135 000 $.Sur cette base, nous appliquons un ajustement fondamental de -2 % et un ajustement macro de +35 % pour arriver à un objectif de cours de 200 000 $.
L’ajustement fondamental de -2% reflète un ralentissement temporaire de l’activité des réseaux et une augmentation des dépôts sur les bourses centralisées, signe d’une faiblesse à court terme.L’ajustement macroéconomique reste à 35%.L’expansion des liquidités mondiales et les afflux de capitaux institutionnels se sont poursuivis, et la politique de réduction des taux d’intérêt de la Réserve fédérale a constitué un puissant catalyseur de la hausse du quatrième trimestre.
Un repli à court terme peut provenir de signes de surchauffe, mais il s’agit d’une consolidation saine plutôt que d’un changement de tendance ou de perception du marché.Le prix de référence continue d’augmenter, ce qui indique que la valeur intrinsèque du Bitcoin augmente régulièrement.Malgré cette faiblesse temporaire, les perspectives de hausse à moyen et long terme restent solides.
