Multicoin : actifs d’attention et marchés de prédiction

Auteur : Eli Qian, partenaire d’investissement de Multicoin Capital ; Traduction : Bitcoin Vision Xiaozou

Pour plus de simplicité, nous pouvons grossièrement diviser les actifs en deux catégories :

1.actifs de trésorerie– Principalement actions et obligations. Ces actifs génèrent les flux de trésorerie que les investisseurs apprécient ;

2. Actifs de l’offre et de la demande——Principalement applicable aux matières premières et aux devises. Les prix fluctuent en fonction de l’offre et de la demande.

Ces dernières années, l’espace crypto a donné naissance à un nouveau type d’actif, dont la valeur se mesure par l’attention.Actuellement, les « actifs d’attention » sont principalement des actifs générés par les utilisateurs, tels que les NFT, les jetons de créateur et Memecoin.De tels atouts servent de points de Schelling dans la marée de l’attention culturelle et reflètent le flux et le reflux de l’attention à travers les fluctuations des prix.

Bien que Memecoin soit culturellement intéressant, ses propriétés financières sont imparfaites.Un actif d’attention efficace devrait permettre aux acteurs du marché de s’exposer pour attirer l’attention sur quelque chose de spécifique.Grâce à ce mécanisme, les participants seront disposés à échanger des actifs qu’ils estiment mal évalués,Le marché peut ainsi former collectivement des prix qui reflètent les attentes d’attention.

Nous pensons que grâce à une conception structurelle raisonnable, les actifs d’attention devraient devenir une classe d’actifs formelle.Pour faire avancer cette idée, cet article propose le concept d' »oracle d’attention » – cette nouvelle architecture d’oracle peut prendre en charge la création de « contrats perpétuels d’attention », permettant aux traders d’effectuer des opérations longues et courtes sur l’attention des symboles culturels.

En bref, l’oracle de l’attention collecte des données de marché de prédiction binaire spécifiques à un sujet et combine les dimensions de prix, de liquidité et de temps pour construire un indice composite pondéré pour capturer les changements d’attention.Pour garantir un fonctionnement efficace, le marché sous-jacent doit être soigneusement sélectionné pour représenter l’attention du monde réel.L’utilisation des marchés de prédiction comme source de données entraîne naturellement des coûts de manipulation : les traders malveillants doivent investir de l’argent pour affecter l’indice, ce qui peut théoriquement empêcher toute falsification.

1, Pourquoi devez-vous faire attention au contrat perpétuel

Les actifs générés par les utilisateurs (UGA) ont réussi à s’adapter au marché des produits dans le domaine purement spéculatif et sont capables de suivre l’attention sur des éléments partis de zéro, tels que les tendances émergentes sur Internet et les mèmes.

La valeur fondamentale des UGA est de créer des actifs pour des cibles qui ne peuvent exister via les canaux financiers traditionnels.Le processus traditionnel d’émission d’actifs est lent, coûteux et comporte des seuils réglementaires élevés, ce qui limite considérablement la portée des cibles.Les actifs d’attention doivent maintenir une vitesse Internet adaptée à l’évolution des tendances de pensée mondiales.La combinaison de l’émission de jetons sans autorisation, de mécanismes de tarification intelligents tels que les courbes de liaison et d’échanges décentralisés permet à chacun de créer des actifs gratuitement, de canaliser la liquidité et d’ouvrir les échanges sur le monde.

Il a été observé que les prix de l’UGA partent généralement de zéro.Ce n’est pas un défaut mais une fonctionnalité : lorsque vous créez un nouveau mème, il ne reçoit aucune attention initiale.Entrer à un niveau bas est intuitif et permet à ceux qui savent détecter rapidement les tendances de réaliser des liquidités grâce à des actifs sous-jacents à faible coût.Mais cela rend également difficile pour les UGA de suivre efficacement les éléments existants qui suscitent déjà une grande attention.

Par exemple, supposons que vous soyez optimiste quant à l’attention de LeBron James et que vous souhaitiez prendre une position longue.Bien que des pièces meme puissent être créées, il existe des dizaines de jetons LeBron disponibles.Comment choisissez-vous? De plus, les nouvelles pièces doivent repartir de zéro.En tant que plus grande célébrité mondiale, son attention devrait être à un niveau élevé et il lui est impossible d’augmenter des centaines de fois en peu de temps. Et si vous souhaitez détourner son attention ?Les pièces mèmes sont plus difficiles à supporter.

Alors, quelles caractéristiques devraient avoir les actifs ayant des cibles de premier plan ? Les exigences suivantes doivent être remplies :

• Un mécanisme de négociation bidirectionnel est nécessaire pour prendre en charge les opérations longues et courtes ;

• Nécessité d’ancrer des références de mesure de l’attention dans le monde réel ;

• L’évaluation initiale ne doit pas repartir de zéro.

Si vous prenez du recul et examinez ces exigences, vous constaterez que les contrats perpétuels répondent parfaitement aux exigences : ils fonctionnent dans les deux sens, disposent d’un mécanisme de tarification oracle et n’ont pas besoin de repartir de zéro en tant que dérivé.Le véritable défi réside dans la construction d’un système Oracle pour les contrats d’attention perpétuels.

Certaines équipes travaillent déjà à résoudre ce problème, commeBruit.Sur cette plateforme, les traders peuvent effectuer des opérations longues et courtes sur l’esprit communautaire de projets de cryptographie tels que MegaETH et Monad.Noise utilise Kaito comme oracle pour générer des valeurs numériques représentant la popularité du sujet en agrégeant les données des médias sociaux et des actualités.

Cependant, il reste encore des possibilités d’optimisation dans la conception existante.L’objectif principal de l’oracle de l’attention est de collecter des données liées à l’attention et de les traiter via des algorithmes pour générer des indicateurs de valeur pouvant être utilisés pour les transactions longues et courtes.

L’inconvénient de l’utilisation des médias sociaux comme source de données est qu’ils peuvent être facilement manipulés – un témoignage de la loi de Goodhart : sur des marchés contradictoires, les traders tenteront de manipuler les données sur les prix.Kaito doitClassements repensés et filtres anti-spampour régler ce problème.

De plus, les réseaux sociaux ne constituent pas une mesure parfaite de l’attention. Prenons l’exemple de Shohei Ohtani : il dispose d’une base de fans mondiale utilisant différentes applications sociales, et ces données peuvent ne pas être entièrement incluses par Kaito.S’il remporte à nouveau les World Series, sa popularité augmentera encore, mais le nombre de fans et de mentions n’augmentera pas nécessairement de manière linéaire.

2, Attention Oracle : Solution basée sur le marché

Pour revenir au cas de LeBron James, disons que vous souhaitez attirer son attention.La première étape dans la construction d’un oracle d’attention LeBron consiste à collecter (ou à créer s’il n’existe pas) plusieurs marchés de prédiction binaire à son sujet, tels que « LeBron James peut-il avoir plus de 1 000 000 000 000 $ ? Un oracle complet doit inclure davantage de marchés sous-jacents, mais cet exemple prendra ces trois-là comme exemples.

Pour chaque marché de prédiction, nous devons considérer les quatre dimensions suivantes : le prix, la liquidité, le temps de règlement restant et le coefficient d’importance de l’événement. Pour simplifier l’explication, nous utilisons la formule de calcul de pondération de base : le coefficient d’importance de chaque marché est de 1 à 10 points, et la pondération est calculée en fonction des facteurs de liquidité et de temps.

En supposant que les scores d’importance des trois marchés sont respectivement de 8 points, 2 points et 10 points, le poids de chaque marché est calculé comme suit :

L’indice d’attention final est le suivant :

Si l’on suppose que les périodes de règlement des trois marchés de prévision sont respectivement de 180 jours, 20 jours et 180 jours, et que leurs coefficients d’importance des événements sont de 8, 2 et 10 dans l’ordre, le calcul global est le suivant :

Il existe évidemment des méthodes de calcul plus complexes pour les indicateurs d’attention, telles que l’utilisation des intérêts ouverts pour remplacer le volume des transactions, la prise en compte des événements associés, l’ajustement de la profondeur du marché, les relations non linéaires entre les variables, etc.que nous avons créées.site Web interactif, permettant aux lecteurs de créer des indices personnalisés via le marché Kalshi en temps réel.

Le principal avantage de cette manière de construire un oracle basé sur des marchés prédictifs est que la manipulation aura des coûts réels.Si un trader est long sur LeBron Focus et essaie de pousser l’indice à la hausse, il devra acheter la position sous-jacente du marché de prédiction binaire.En supposant une liquidité suffisante sur le marché sous-jacent, cela signifie qu’une position doit être ouverte à un prix jugé élevé par le marché.

Un autre avantage qui devient de plus en plus important à mesure que le marché se développe est que les marchés de prédiction binaire fournissent des canaux de couverture au comptant aux teneurs de marché.Si un teneur de marché est vendeur sur l’indice Attention, le risque peut être couvert en prenant une position longue sur les marchés prévisionnels sous-jacents qui composent l’indice.

AdjacentLe marché liquide en temps réel de Kalshi a été utilisé pour créer des indices de tendances politiques (tels que les démocrates contre les républicains, l’élection du maire de New York, etc.). Nous pensons que cette méthode peut être généralisée au suivi de l’attention sur n’importe quel sujet.À mesure que les marchés de prédiction se développent, l’éventail des sujets réalisables continuera de s’élargir.

3, Concevoir des compromis entre les oracles d’attention

Notre architecture Oracle nécessite de peser plusieurs facteurs. Lorsque l’on examine les oracles d’attention d’un point de vue plus macro, voici les principales dimensions à prendre en compte :

• La force de la corrélation des données d’entrée ;

• Faisabilité pratique de l’acquisition de données ;

• Niveau de manipulation des variables d’entrée ;

• Conception de fonctions d’algorithme pour calculer l’indice d’attention.

Le compromis le plus important de notre système Oracle proposé est la difficulté d’acquisition des données. Pour créer un oracle d’attention LeBron James, vous devez d’abord créer plusieurs marchés de prédiction très liquides pour ses sujets connexes, et ces marchés doivent rester liquides et être remplacés à temps lorsque les anciens sujets expirent. Par conséquent, cette conception ne convient qu’aux sujets de niche très médiatisés où il existe des marchés de prédiction matures (tels que Trump ou Taylor Swift).

Une autre contradiction est que, quelle que soit l’issue de l’incident, l’attention est susceptible d’augmenter. Par exemple, même si LeBron ne parvient pas à remporter un autre championnat, les discussions sur son déclin pourraient en réalité attirer l’attention.Dans le monde réel, l’attention se porte souvent sur des événements inattendus, alors que les marchés de prédiction mesurent uniquement la probabilité qu’un événement se produise – si le marché s’attend à ce que LeBron soit élu MVP mais perd, le débat public peut être plus animé lorsque l’indice baisse, et les fans diront que la sélection est injuste.

La solution optimale pourrait être une solution hybride combinant les marchés de prédiction, les médias sociaux et d’autres sources de données.Tendances GoogleRécemment, l’API des tendances de recherche a été ouverte aux développeurs.Le volume de recherche et l’attention sont évidemment liés, etMécanisme de déduplicationLe rendant plus résistant à la manipulation que les mesures des médias sociaux.LLM peut également être utilisé pour analyser des sources de données facilement manipulables (telles que les titres des médias grand public ou les messages chauds de la plateforme X) et filtrer les informations de spam pour créer un système d’évaluation plus robuste.

Nous pensons que les bourses matures comme Kalshi et Polymarket sont les mieux placées pour lancer des contrats perpétuels d’attention, car elles disposent déjà d’un important marché sous-jacent liquide et d’une base d’utilisateurs commerciaux importante.Cependant, les opportunités d’attirer l’attention ne se limitent pas aux géants de l’industrie.

Une solution possible consiste à mettre en place un coffre-fort dédié aux marchés de prédiction de trading et à cibler des positions longues/courtes sur des thèmes spécifiques.Par exemple, « Long Taylor Swift Vault » vous permet d’acheter des contrats « oui » pour des événements tels que l’entrée de ses chansons dans le top dix, les performances du Super Bowl, etc.Le responsable de la trésorerie détermine quels marchés sont liés à une attention accrue.

Un autre modèle consiste à utiliser HyperliquidLes constructeurs déploient une fonctionnalité de contrat perpétuel.La proposition HIP-3 donne aux déployeurs de marché la flexibilité de définir des oracles : des index peuvent être construits en combinant des sources de données telles que les prix Kalshi/Polymarket, les indicateurs de médias sociaux, les tendances de recherche Google, les titres d’actualité, etc.

4, le potentiel des actifs d’attention

Ironiquement, le premier scénario d’application mature de l’économie de l’attention pourrait apparaître sur le marché boursier.Le cours de l’action contient deux éléments principaux : la valeur actualisée des flux de trésorerie (c’est-à-dire la valeur intrinsèque) et la valeur mémétique.

Historiquement, la plupart des actions n’ont pas eu de valeur mémétique significative. Mais ces dernières années, avec l’essor des plateformes de trading de détail 24h/24 et 5j/7 telles que le Wall Street Gambling Forum et Robinhood, de plus en plus d’actions ont commencé à continuer à avoir une valeur mème.

La tâche principale d’un analyste de recherche sur les actions est de déterminer les cours des actions.Bien qu’il existe des méthodes matures pour calculer les composantes du DCF, comment quantifier la valeur mémétique ?Alors que de plus en plus d’actifs sont négociés sur la valeur mémétique, il est impératif de développer des méthodes de modélisation de la valeur mémétique.Les investisseurs professionnels ont commencé à utiliser des indicateurs tels que le nombre de fans, les likes et l’exposition pour évaluer le sentiment du marché, et les marchés de prédiction combinés à d’autres oracles peuvent devenir un outil efficace pour mesurer l’attention portée aux actions et optimiser les modèles de trading.

Mais le potentiel des actifs d’attention s’étend bien au-delà du cours des actions.Nous pensons que prédire l’attention est une activité économiquement précieuse : l’attention est un indicateur avancé des préférences et des dépenses des consommateurs.Alors que les entreprises allouent leurs budgets de R&D, de recrutement et de marketing en fonction des flux d’attention, la clé est de créer de nouveaux modèles heuristiques pour suivre ces flux.