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Dans l’après-midi du 27 août, l’Université de Hong Kong a tenu le Crypto Finance Forum 2025. Parmi eux, des conversations approfondies se concentrant sur le développement de Web3, fondateur de BinanceChangpeng Zhao (CZ)Avec vice-président et président du professeur de finance à l’Université de Hong KongLin ChenConcevez des dialogues autour du paysage mondial Web3, des opportunités de piste de base et du positionnement de Hong Kong.
De la logique de compétition mondiale des stablecoins aux difficultés de mise en œuvre de la RWA (tokenisation des actifs physiques), au jeu futur entre la centralisation et les échanges décentralisés, ce dialogue a à la fois des idées vives de la pratique de première ligne et des jugements de tendance macro-niveau, fournissant une perspective clé pour comprendre le rôle de l’écologie Web3 et de Hong Kong.
1. Stablecoins: le « nouveau transporteur » de l’internationalisation des devises. Comment Hong Kong peut-il briser le monopole USDT / USDC?
En tant que « infrastructure » de l’écosystème Web3, les stablées sont le point de départ principal de ce dialogue.Sur la base de la pratique de l’industrie, Zhao Changpeng a examiné la logique de développement des stablécoins et a directement souligné la proposition clé de la création par Hong Kong de stablescoins locaux – à un moment où l’USDT et l’USDC dominent, comment créer des avantages concurrentiels en fonction de RMB offshore ou de Hong Kong Dollars?
1. La logique de croissance des stablecoins: des « outils averses d’aide » aux « entendants de l’argent »
Position précoce: le « patch d’expérience utilisateur » de l’échange
Lorsque Binance était un échange de crypto-monnaie (BB Exchange) en 2017, il a été constaté que les utilisateurs devaient retirer leurs pièces à la bourse de devises Fiat en espèces lorsque le prix du bitcoin a fluctué, ce qui était une expérience encombrante.À l’heure actuelle, l’USDT était soutenu (et était toujours un créneau à l’époque), et voulait initialement fournir un « refuge à court terme », mais a promu de façon inattendue sa croissance avec l’écosystème d’échange – la demande des utilisateurs asiatiques pour les dollars américains a été difficile à répondre à travers des comptes traditionnels, l’USDT est devenu une alternative, entraînant sa deuxième vague de croissance.
L’essence de l’entreprise: « besoin invisible » avec une faible complexité et une grande rentabilité
Le modèle commercial Stablecoin est simple: après avoir pris la carte, la monnaie fiduciaire de l’utilisateur est reçue et les stablescoins correspondants sont émis. L’opération inverse de l’utilisateur est utilisée lors de la rachat, mais elle est devenue l’une des pistes les plus rentables de l’industrie (côté l’échange). Prenez Busd, une stablecoin conforme avec laquelle Binance a coopéré une fois avec exemple.La valeur marchande est passée à 23 milliards de dollars américains de 2019 à 2023 et n’a pas compté sur des opérations complexes et ne s’appuie que sur l’autorisation de la marque et la promotion de base (comme le retrait gratuit).
Jeu mondial: « Extension de l’hégémonie monétaire » des stablescoins du dollar américain
Zhao ChangPeng a souligné la clé: USDT et d’autres stablescoins USD sont essentiellement des « outils de mondialisation » du dollar américain – les actifs derrière plus de 100 milliards de dollars américains sont principalement investis dans les obligations du Trésor américain, et plus de 90% des utilisateurs ne peuvent pas être couverts par les États-Unis, ce qui est équivalent à aider le dollar américain à pénétrer dans des zones qui ne peuvent pas être couvertes par les États-Unis, ce qui est équivalent à aider le dollar américain à pénétrer dans les zones qui ne peuvent pas être couvertes par les États-Unis.Cela a des implications directes pour l’internationalisation du RMB: si Hong Kong peut promouvoir le RMB offshore ou le stablecoin de Hong Kong Dollar, il peut devenir le « canal Web3 » pour que le RMB se mondialise.
2. Défis et opportunités de Hong Kong: équilibre entre la conformité et la liquidité
Contradiction centrale: le conflit entre le contrôle des changes et la libre circulation
En tant qu’actif natif de la blockchain, les stablecoins ont naturellement les attributs de la circulation libre entre les régions et sont sous tension avec des contrôles de change traditionnels.Zhao Changpeng estime que bien qu’il n’y ait pas de « solution parfaite », plus de 20 pays à travers le monde ont exploré la monnaie légale sur la chaîne.Hong Kong peut s’appuyer sur ses avantages financiers offshore pour concevoir des mécanismes flexibles (tels que les scénarios de circulation ciblés) dans le cadre de conformité.
La «première décision» des États-Unis: consolider les avantages par le biais de la législation
En juillet 2024, lorsque les États-Unis ont introduit le cadre réglementaire (GDS) de stablecoin, il a proposé simultanément de restreindre la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC).Zhao ChangPeng Interprets: Cette décision est destinée à soutenir la stablecoin à un dollar américain – le CBDC est difficile à accepter par le marché en raison de sa supervision stricte et de sa faible liberté (plus de 20 pays dans le monde n’ont pas réussi à émettre des CBDC), et la forte liquidité du dollar américain STABLECONE est plus dans les besoins de l’industrie.Hong Kong doit apprendre de cette idée de « l’adaptation des politiques au marché ».
2. RWA: une « fausse proposition » pour que les actifs physiques soient mis sur la chaîne?Les actifs financiers sont la percée
Alors que la discussion sur «tout peut être tokenisé» se réchauffe, RWA (tokenisation des actifs physiques) est considérée comme la prochaine piste incrémentielle de WEB3.Mais Zhao Changpeng a déclaré sans détour que la difficulté de la mise en œuvre de la RWA est bien au-delà des attentes.Seuls les actifs proches de la finance et des propriétés hautement transactionnelles peuvent être fournies en premier, tous les actifs ne conviennent pas à la chaîne.
1. La «ligne de vie et de mort» des actifs de la chaîne: liquidités et fluctuations des prix
« Défauts mortels » des actifs non financiers: liquidité insuffisante
Prenant l’exemple de l’immobilier de Hong Kong, même si les prix des maisons fluctuent considérablement, ils sont toujours des « actifs à faible volatilité » par rapport aux crypto-monnaies.Après la tokenisation de ce type d’actif, en raison de faibles fluctuations de prix et de faible demande de négociation (profondeur insuffisante du carnet de commandes), de grandes quantités de fonds sont difficiles à entrer et à quitter (comme 100 millions de fonds ne peuvent pas être encaissés rapidement), et se réunissent plutôt dans un cercle vicieux de « faible liquidité → moins de transactions », et peut même être manipulée en court terme dû au trading lumineux.
Les «avantages naturels» des actifs financiers: numérisation et transactionnalité élevée
Les actifs financiers tels que les actions et les obligations ont été fortement numérisés et ont une fréquence de transaction élevée, ce qui facilite l’adaptation aux « attributs du grand livre » de la blockchain.Zhao Changpeng prend les États-Unis à titre d’exemple: les États-Unis essaient de tokensiner les actions, mais il y a toujours un problème de «déconnexion des prix» (comme les jetons d’action émis par XSTOP ne sont pas liés au cours réel de l’action).La raison principale est que le règlement ne clarifie pas que « les actions tokenisées sont des titres ou des produits de base », résultant en une voie de conformité floue.
2. Opportunité de Hong Kong: s’appuyer sur la bourse de Hong Kong, saisir l’opportunité de «listing mondial des actifs»
Zhao Changpeng a soulevé une question clé: si la Bourse de Hong Kong ne favorise pas la tokenisation des actifs, perdra-t-elle son influence mondiale?Il a pris le développement d’Internet en Chine comme exemple – sans Tencent et Alibaba, le marché du commerce électronique pourrait être monopolisé par Amazon.De même, si les États-Unis prennent les devants dans la réalisation de la tokenisation des actions (attirant les investisseurs mondiaux), d’autres régions tomberont dans une position passive.Pour Hong Kong, l’avantage réside dans l’influence mondiale et la flexibilité des politiques de la Bourse de Hong Kong: à l’heure actuelle, les politiques américaines ont clairement soutenu la numérisation des actifs.Si Hong Kong peut accélérer la clarification du cadre réglementaire RWA (tel que la distinction des titres / attributs de produits de base et de simplifier les applications de licence), il peut attirer des actifs mondiaux à enchaîner via Hong Kong pour former un « Centre RWA asiatique ».##
3. Concours d’échange: comment Hong Kong construit-il un « échange de classe mondiale »? La mobilité est le fossé de base
Au cours de la conversation, le professeur Lin Chen a soulevé une question clé: si Hong Kong veut devenir un centre Web3, comment devrait-il cultiver des échanges de classe mondiale? Zhao Changpeng a démantelé les contradictions fondamentales dans le développement actuel de l’échange à partir des trois dimensions du coût, de la liquidité et de la conformité.
1. « Idée fausse » de la réflexion réglementaire traditionnelle: « l’isolement localisé » ne fonctionne pas
Piège de coût: copier « l’investissement d’un milliard de dollars » de l’échange «
L’infrastructure de grands échanges (tels que les portefeuilles de sécurité, les systèmes de conformité) nécessite des milliards de dollars et oblige des centaines d’experts en sécurité à maintenir. Si l’échange est nécessaire pour construire un « système localisé » (isolement complet des serveurs, des données et des équipes) pour Hong Kong, il équivaut à reconstruire un échange, qui est extrêmement coûteux et difficile de recruter des talents assortis – pour les institutions commerciales, ce type de « construction répétée » n’est pas réalisable.
Liquidité mortelle: les petits marchés ne peuvent pas soutenir le « trading efficace »
Hong Kong n’a une population de seulement 8 millions d’habitants.Si l’échange est restreint de ne servir que des utilisateurs locaux, il tombera dans le dilemme de « peu d’utilisateurs → Faible liquidité → Fluctuations de prix importantes »: par exemple, l’achat de 10 bitcoins peut conduire à « un glissement élevé » (coûts accrus) en raison d’un carnet de commandes peu profond et que des ordres importants ne peuvent pas être échangés; Au contraire, les échanges mondiaux peuvent protéger les utilisateurs via le «carnet de commandes en profondeur» en raison de la grande base d’utilisateurs (des centaines de millions d’utilisateurs) et de la liquidité suffisante.
2. Direction de la percée de Hong Kong: du «pilote conservateur» à «l’adaptation ouverte»
Itération politique: suivre le rythme mondial et simplifier la conformité
Zhao Changpeng reconnaît la progression politique de Hong Kong: la loi sur les actifs numériques publiée en mai 2024 (précédente avant les États-Unis), ainsi qu’une communication à haute fréquence avec l’industrie (y compris les institutions de sortie), reflète les avantages de « l’ajustement flexible ».À l’avenir, d’autres restrictions de produits doivent être assouplies (telles que moins d’actifs cryptographiques qui peuvent être répertoriés à la Bourse de Hong Kong actuellement), attirer plus de projets pour s’installer et former un cycle positif de « de nombreux produits → Les utilisateurs viennent → suffisamment de liquidités ».
Collaboration écologique: s’appuyer sur les échanges mondiaux existants, et non « nouvellement construits à partir de zéro »
Le cœur des échanges de classe mondiale est la «liquidité et la mondialisation». Hong Kong n’a pas besoin de « commencer un nouveau départ ».Il peut attirer des échanges mondiaux existants (tels que Binance) à fonctionner en conformité à Hong Kong grâce à des politiques, tout en leur permettant d’accéder à la liquidité mondiale – non seulement en réduisant les coûts de construction des institutions locales, mais aussi pour améliorer rapidement l’influence de Hong Kong en tant que « Node de négociation Web3 ».
4. Échange centralisé vs décentralisé: pas de substitution, mais complémentaire
Avec la croissance rapide des échanges décentralisés (DEX) tels que l’hyperliquide et lewap, le marché craint que « les échanges centralisés (CEX) soient remplacés ».Cependant, Zhao Changpeng estime que les deux ne sont pas opposés, mais une « écologie complémentaire » qui répond aux besoins différents.
1. Situation actuelle: CEX est toujours le « premier choix » pour le démarrage, et Dex doit franchir le « niveau de l’expérience utilisateur »
CValeur fondamentale de l’ex: Abaissement du seuil pour web3
Pour les utilisateurs qui viennent de saisir Web3 (en particulier les utilisateurs de migration Web2), l’enregistrement « Email + Mot de passe » de CEX, le support du service client et les dépôts Fiat sont plus conformes aux habitudes d’utilisation; Alors que Dex oblige les utilisateurs à maîtriser les opérations de portefeuille (telles que l’adresse et la clé privée), et l’interface est principalement « code et brouillé » (comme l’adresse du contrat), ce qui est difficile à comprendre pour les utilisateurs ordinaires, et ils doivent également empêcher les attaques de MEV (Zhao Changpeng a admis qu’il était également « des ordres assis »).
Avantages du dex: dividendes réglementaires et besoins de confidentialité
Les exigences plus strictes pour le KYC de CEX (authentification d’identité) ont été réalisées aux États-Unis et dans d’autres régions, ce qui a plutôt créé une demande de dex – les caractéristiques de non KYC et de transactions gratuites, attirant les utilisateurs sensibles à la confidentialité.En outre, Dex a actuellement des frais de manipulation élevés et s’appuie sur des incitations à jetons (comme la délivrance de pièces pour subventionner les utilisateurs), mais à long terme, les progrès technologiques (tels que l’expansion de la couche2) réduiront les coûts.Une fois l’incitation au jeton retirée, la demande réelle des utilisateurs soutiendra son développement.
2. Future: L’échelle de Dex peut dépasser le CEX dans les dix ans, et Hong Kong doit réserver « l’espace politique »
Zhao ChangPeng prédit que dans les 5 à 10 ans, avec la familiarité des utilisateurs avec leurs portefeuilles et leur optimisation de la technologie Dex, leur échelle peut dépasser le CEX; 20 ans plus tard, Dex peut devenir courant.Hong Kong doit considérer à l’avance le cadre de conformité de Dex (comme la façon de protéger les utilisateurs sans étouffer leur flexibilité) pour éviter de manquer cette piste en raison d’une supervision excessive.
5. Web3 + AI: Ce n’est pas un concept, mais un « nouveau scénario de négociation à cent milliards de yuans »
En plus de Web3, Zhao Changpeng a également partagé son point de vue sur « web3 + ai » – la combinaison des deux est toujours superficielle, mais à l’avenir, elle donnera naissance à une « nouvelle forme économique » plutôt qu’à un simple « battage médiatique ».
1. Logique de base: l’IA nécessite « la monnaie Web3 et les transactions »
Les «points de douleur» de l’AI: la finance traditionnelle ne peut pas se rencontrer
L’interaction entre les agents de l’IA (comme la réservation de billets d’air, les services de conception et la distribution de contenu) nécessite une fréquence élevée et de petits paiements, tandis que la finance traditionnelle (cartes de crédit, transferts bancaires) a des processus lourds et des frais de manipulation élevée, qui ne peuvent pas prendre en charge « des micro-transactions qui augmentent par million de fois » (comme un article facture 0,01 yuan à 100 000 lecteurs).Au contraire, la monnaie numérique peut atteindre des « reçus de deuxième niveau et des frais de manutention zéro » par la blockchain, s’adaptant parfaitement aux besoins de paiement de l’IA.
Taille des transactions: l’IA stimulera les transactions Web3 pour « croître 1 000 fois »
À l’avenir, tout le monde peut avoir des centaines d’agents d’IA (comme la réservation d’hôtels, la réponse des messages et la gestion des actifs). L’interaction entre ces agents (financière + non financière) générera des transactions massives – Zhao Changpeng a donné un exemple: l’IA les a aidés à traiter la traduction et la sortie vidéo. À l’avenir, de tels scénarios seront popularisés, et l’échelle de transaction sera plus de 1 000 fois celle de l’actuelle, et elle est principalement des «micro-transactions», et ne peut être effectuée que via WEB3.
2. Opportunité de Hong Kong: saisir l’infrastructure «AI + Web3»
Zhao Changpeng estime que la combinaison de l’IA et du Web3 nécessite «l’infrastructure d’abord»: comme le développement d’interfaces de paiement de la monnaie numérique qui sont adaptées à l’IA et à l’établissement d’un cadre de conformité micro-transaction.Si Hong Kong peut prendre des dispositions avancées dans ce domaine (comme soutenir les sociétés d’IA pour utiliser les staboins locaux et simplifier la supervision des micro-transaction), il peut devenir un domaine expérimental mondial pour « AI + web3 ».
6. Conclusion: Opportunités Web3 de Hong Kong – trouver un équilibre entre « ordre » et « innovation »
À la fin du dialogue, le professeur Lin Chen a résumé: la valeur de cette conversation réside dans l’intégration de « l’ordre macro » et de « pratique de première ligne » – la perspective académique du professeur Lin offre une « pensée du cadre », tandis que le partage de Zhao Changpeng révèle la « demande du marché réel ».Pour Hong Kong, la clé pour devenir un centre Web3 mondial est de maintenir le résultat net de conformité (comme le contrôle des risques de change des stablescoins et la confirmation des droits des actifs RWA), mais pas pour restreindre l’innovation (comme la liquidité d’échange relaxante et l’espace politique de réserve pour Dex et AI + Web3).
Comme l’a dit Zhao Changpeng: « La vitesse de développement de WEB3 est bien au-delà de l’imagination. Lorsque Binance a été fondée il y a 8 ans, BNB a augmenté de plus de 10 000 fois; maintenant, les pistes apparemment éloignées (comme RWA, web3 + AI) peuvent exploser en quelques années. » Si Hong Kong peut saisir la période de fenêtre actuelle des « politiques flexibles et de l’attention mondiale du capital », il peut être en mesure de se lancer dans un chemin de développement « caractéristique oriental » dans la concurrence mondiale de Web3.
