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著者：Charles Shen @ inweb3.com
最初の2つの記事では、W5Hフレームワークの5つの「WS」について説明しました。つまり、「なぜ、いつ、何、どこ、」ということです。その中で、「なぜ」は、「特定の目的に適したトークンを研究する」ことをするとき、「トークンの合理性」を探求しますどのブロックチェーンネットワークトークンを作成する必要があります。
この記事では、「トークンの設計方法」を引き続き検討します。確かに、「トークンの設計方法」に関する議論は非常に広い場合があります。この記事では、これらの重要な問題のいくつかについて説明します。これには、必要なものがいくつあるか、トークン電源の生成と割り当て方法、トークンの配布方法、トークンの流動性を構築する方法について説明します。
プロジェクトに必要なトークンの数を決定する
「なぜトークンが必要なのか」を分析するとき、私たちはしばしば、最新のコインがプロジェクトで複数の役割を果たしてシステムの目標を達成するのに役立つことがわかります。言い換えれば、トークンはさまざまな機能を持つことができ、ガバナンス権を持つこともできます。当然、私たちは質問について考えます：プロジェクトではいくつの種類のトークンが必要ですか？または、すべての機能を単一のトークンに統合する必要がありますか？
この質問に答える前に、最初にプロジェクトの「異なるトークン」の定義を明確にする必要があります。通常、プロジェクトトークンを参照する場合、特定のプロジェクトのために特別に作成されたネイティブトークンを参照します。ただし、ネイティブトークンでさえ異なるタイプがあります。Defi TradingプラットフォームであるSushiを、ネイティブトークン寿司を備えた例として取ります。ユーザーが寿司を誓約した後、彼はXsushiトークンを受け取ります。これは、寿司交換から取引手数料を蓄積し、保有者に利益をもたらすことができます。ユーザーはいつでもXsushiを引き換えて、元の誓約された寿司と生成された利点を取得できます。したがって、Xsushiは寿司の利益を上げるバリアントであり、これは単なるベーストークンのパッケージングまたはデリバティブ形式です。これらのトークンは、プロジェクトの真に「異なるトークン」とは見なしていません。
決定されたトークンの目標に基づいていくつかの異なるトークンを使用する方法を決定する方法は、簡単な作業ではありません。各ターゲットは別のトークンを使用できます。しかし、プロジェクトで複数の異なるトークンを使用すると、このアプローチの欠点は、各トークンの価値が分散し、各トークンの流動性が低下し、最終的にプロジェクトの全体的な開発に影響を与える可能性があることです。さらに、完全に独立したトークンは、戦略的統合によって生成される可能性のある相乗効果を利用することはできません。
「デュアルトークンモデル」は、ガバナンスと非政府機能が2つの異なるトークンによって運ばれる広く使用されているモデルです。Axie Infinityゲームは典型的な例であり、Axsトークンはガバナンスの役割を想定し、SLPトークンはゲーム内通貨として機能します。しかし、デュアルトークンモデルは、トークンの有用性はガバナンスや通貨以上のものであるため、問題に対する一般的な解決策ではありません。
この問題に対処するために、次の一般的なアプローチをとることができます。
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達成したいすべての目標をリストします（特定の製品機能やインセンティブの目標など）。この情報は、このシリーズの最初の部分の「Why Tokens」ステップから取得する必要があります。
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各ターゲットに独立したトークンが割り当てられているとします。
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潜在的な保有者の関心の一貫性に基づいて、特定のトークンを統合できるかどうかを話し合います。
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反復テクノロジーソリューションは、トークンの統合を可能にしながら、必要なビジネスロジックの両方が実現されるようにします。
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このプロセスでは、代替性、アプリケーション、インフラストラクチャなど、各候補のトークンの他の属性も考慮する必要があります。
決定を下すときに覚えておくべきいくつかの重要なことがあります：
最終決定結果は、実際のソリューションの実装に大きく依存しており、同様の製品であっても、結果は大きく異なる場合があります。
利害関係者の一貫性のレベルは、複数の目標を同じトークンに統合できるかどうかを判断するための鍵です。
ネットワークスタックのさまざまなレベルで目標を組み合わせると、特別な注意が必要です。
異なるトークンの選択に関する決定は、デザインの一部にすぎず、プロジェクトの基本構造が健全であるかどうかを保証するものではありません。
この記事の付録では、分散型のStablecoinプロジェクトのいくつかのケーススタディを通じて上記の手順がどのように適用されるかを示し、実際のプロセスにおけるこれらの考慮事項の現れを反映しています。
トークン電源を生成して割り当てます
作成したいトークンを特定したら、次のステップは、これらのトークンを生成および供給する方法を検討することです。
最大供給：トークン生成計画を策定する場合、まずトークンの総供給が制限されているか無制限かを判断する必要があります。この決定自体は、トークン設計の健康を決定するものではありません。なぜなら、本当に重要なのは需要と供給の継続的なバランスだからです。たとえば、主要な暗号通貨の中で、ビットコイン（BTC）の最大供給は2100万に固定されていますが、イーサリアム（ETH）の供給は無制限です。一部のプロジェクトは、小数の10桁を避けるために、保有者の推定数に基づいて最大供給を設定します。
コインミントの時刻表：すべてのトークンは一度に鋳造できますが、これは供給を調節するためにより助長されるため、時間の経過とともに最大の供給を徐々に増やすことがより一般的です。それを達成するための2つの主な方法があります：オンデマンドのキャストまたは計画どおりの排出量。たとえば、MakerdaoのStablecoin Daiは、固定された造りのスケジュールや供給キャップなしで、対応する担保を提供することにより、いつでも鋳造できます。ビットコインブロックチェーンは、10分ごとにブロックを生成し、新しいブロックごとに新しいビットコインを作成します。これは、ビットコインの最大数に到達するまで継続するプロセスです。
割り当てテーブル：プロジェクトは通常、異なる主要な利害関係者がトークンの供給を割り当てる方法を明確にするために、割り当てテーブルを開発します。過度の集中力が少数の大規模な投資家によって簡単に運用される可能性があるため、トークンをあまりにも集中したくないことは注目に値します。たとえば、CoopahtroopaとLstephanianのレポートでは、60のプロジェクトからのデータを要約し、チーム17.5％、投資家17.5％、初期コミュニティ（Airdrop）5％、生態学的インセンティブ10％、および会計50％などの割り当ての例を提案しています。Liquifiのフォローアップレポートはさまざまな分類定義を採用していますが、同様の結論が導入されています。また、いわゆる「公正な発行」の例外もあり、すべての参加者に公正かつ透明な方法で提供されるため、初期段階ではチーム、投資家、または特定の利害関係者に配布は行われません。Yourn Financeは、この公正な発行方法を採用しており、YFIトークンは事前に割り当てられておらず、誰でも初期の流動性プールに参加することで最初のトークン供給を取得できます。
主要な利害関係者にトークンを配布します
トークン供給の一部は通常でしょうこれは、事前販売や報酬を通じて、資金調達やコミュニティのインセンティブのためのさまざまな方法で行われます。
エコシステムインセンティブプールおよび金融部門にあるトークンなど、初期発行のために事前に割り当てられていないトークンの場合、プロジェクトのガバナンスプロセスに基づいて関連する利害関係者に継続的に割り当てることができます。
特にインフレの期待を伴うトークン発行計画では、トークンが非常に低いか、コストなしで大量に分配されている場合、販売の不利な圧力が生じ、トークンの需要と供給の関係を妨げる可能性があります。この問題に対処するために、ゲーム理論と経済メカニズムの設計理論から派生した戦略が採用されており、このシリーズのパートIVでこれらの戦略をさらに探求します。
投資家にトークンを配布します
プライベート投資家へのトークンの分配は、通常、プロジェクトの初期段階でのリスクの高い投資と引き換えに、割引販売を通じて行われます。公的投資家へのトークンの分配は、法的不確実性のために大きな課題に直面しています。最初のトークン製品（ICO）は、かつて暗号クラウドファンディングの広く採用された方法でしたが、この方法は厳格な規制の精査により制限されています。2022年、人々は通常、最初のトークン発行をトークンジェネレーションイベント（TGE）と呼びます。TGEは通常、トークンを一般に公開し、初期DEX提供（IDO）や初期交換製品（IEO）など、多くの形をとることがあります。一部のチームは、初期資金を調達するための一般的な参加を引き付けるために、非常に創造的な命名を思いつきます。たとえば、JPEG’Dプロジェクトでは、Cryptopunk HoldersなどのNFTを大切にしている人がNFTを担保として使用してローンを取得できるようになります。2022年4月下旬にプロジェクトが開始される前に、チームは2月に「トークン寄付イベント」と呼ばれるイベントを開催しました。彼らは一般の人々を招待して、イーサリアム（ETH）をプロジェクトに寄付し、見返りに、これらのドナーはプロジェクトのネイティブトークンJPEGの30％を比例して共有します。
コミュニティとチームにトークンを配布します
多くの暗号プロジェクトでは、コミュニティの立ち上げやコアチームに報酬を与えることを目指して、初期段階で関連するコミュニティメンバーやコアチームにトークンを無料で配布します。
エアドロップは、トークンを無料で配布する一般的な方法です。エアドロップを正常に実行する前に、プロジェクトは最初に適格な受信者アドレスを決定する必要があります。コアチームの住所を取得することは比較的簡単ですが、資格のあるコミュニティメンバーのアドレスを決定することはより困難です。この決定は通常、集中型チームであろうと分散型ガバナンス機関であろうと、プロジェクトガバナンス機関によって行われます。
プロジェクトの初期段階では、多くのプロジェクトでは、コミュニティメンバーが忠実なユーザーを特定するための主要な基盤として製品と対話し始める時間を使用しています。たとえば、UniSwapエアドロップトークンを、トークンリリース日の直前に少なくとも1つの相互作用があったウォレットにトークンを吹き飛ばします。
単純な時間ベースの資格メカニズムは、複数のウォレットを作成し、実際には実際のユーザーではなく、シビル攻撃に似ている単純なボットトランザクションを実施することにより、空の投資スペースを満たすことができるという不利な点があります。したがって、その後のエアドロップは参加のしきい値を上げ、複製やより現実的な使用パターンなど、プロトコルとのより意味のある相互作用を必要とするため、全体的な改善が達成されます。
Ethereum Name Service（ENS）の放送は、特定の日付の前に「.ET」ドメイン名を登録した人々に割り当てられます。ドメイン名登録は複数のステップとコストを含む一意のプロセスであるため、これにより資格手順を操作する可能性が減ります。
Raribleは、買い手と売り手の取引活動に基づいて、最初に毎週のエアドロップを割り当てました。この行動は、最終的に、この報酬分布メカニズムを終了するためにプロトコルガバナンスの投票決定につながります。
楽観主義の最新のエアドロップは、資格メカニズムをさらに洗練し、複数のラウンドのエアドロップをカバーし、ターゲットユーザーの行動上の利点を強調しました。その最初のエアドロップは、楽観主義システムのアクティブな早期採用者をカバーしています。楽観主義はイーサリアムの第2層プロトコルであるため、そのエアドロップは、DAOの有権者、マルチ署名者、Gitcoinドナー、イーサリアムでまだ活動しているユーザーなど、プロジェクトの目標と非常に一致しているアクティブなイーサリアム参加者もターゲットにしています。
ターゲットの利害関係者グループを正確に定義することは、予想されるエアドロップ母集団を特定する1つの方法です。たとえば、Hopdaoは、Sybil Attackersを報告するユーザーコミュニティに報酬を提供し、Sybil Attackersが不正行為を自分で報告できるようにし、これらの攻撃者が割り当てられた報酬を受け取ることができます。彼らが降伏せず、他の人から報告されている場合、彼らは何も見つかりません。
トークンの割り当て標準は、ネットワークにサービスを提供するユーザーの実際のパフォーマンスを考慮することもできます。共有結合プロトコルは、ネットワークサービスを提供するノードにトークンを使用するためにトークンを使用する分散ブロックチェーンデータアクセスネットワークです。さらに、最高のパフォーマンスノードは、レイテンシと信頼性の点で追加のボーナス倍を受け取る場合があります。
エアドロップの有効性は疑問視されています。エアドロップに加えて、トークン割り当てを達成する別の方法は、位置とエアドロップをロックすることです。エアドロップとは異なり、ロックエアドロップでは、レシーバーがトークンの報酬を受け取るために一定期間いくつかの暗号資産をロックする必要があり、トークンの受信者に機会費用をもたらします。このアプローチは、多くの場合、プロジェクトにとって有益です。たとえば、Astroportの分散型Exchangeロックアップエアドロップでは、コミュニティメンバーがAstro Tokenの報酬を受け取るためにLPトークンをロックする必要があります。このプロセスは、プロトコルが流動性を蓄積するのに役立ち、同時に初期トークン割り当てを実装します。ロックされたエアドロップの受信者は、実際には、このシリーズのパート5で説明する「ステーキングおよび参加」値割り当てモデルのバリアントであるトークンを「獲得」することです。違いは、ロックされた資産は通常、報酬トークン自体ではないことです（報酬トークンが分散されていない場合）。他のアクティビティ要件がない場合、ペナルティは含まれません。
初期トークンの流動性を処理します
流動性は、特定のトークンを売買することの難しさを決定する重要な要因です。Web3プロジェクトの流動性は、Web2プロジェクトの帯域幅と比較できます。トークン経済が現実世界の都市と比較される場合、利用可能な流動性は、都市を外の世界と結びつける高速道路のようなものです。それは基本的にトークン経済の世界への入り口です。不十分な流動性は、トークンが本質的な価値を下回る「流動性プレミアム」につながる可能性があります。流動性を改善する方法には、集中交換でプロのマーケットメーカーを活用し、分散型交換で深い流動性プールを確立することが含まれます。しかし、新しく発売されたトークンにとって、初期の流動性を立ち上げることは大きな課題です。
流動性ペアリングを決定します
トークンがリストされる前に、どの既存のトークンをペアにするかを決定する必要があります。一般的な慣行は、ブロックチェーンのインフラストラクチャトークンをペアリングオブジェクトとして選択することです。たとえば、プロジェクトがイーサリアムにある場合、通常、ETHはペアリングとして選択されます。この選択の理由は、インフラストラクチャトークンが通常、ブロックチェーンエコシステムで最も広く使用されており、それらとペアになって初期流動性の効果を最大化できるためです。もう1つの一般的なオプションは、Volatilityを減らしたいコインホルダーにとってより便利なUSDCなどのStablecoinsとペアリングすることです。複数の流動性ペアを作成すると、新しいトークンが簡単に取得できるようになりますが、これにより、新しいトークンの全体的な流動性が異なるプールに広がります。プロジェクトの新興資本が限られている場合、いくつかの主要なペアリングに集中する方が賢明です。
流動性交換を選択してください
トークンは複数の交換にリストできます。Binance、FTX、Coinbaseは、最大の集中交換の1つです。たとえば、各ブロックチェーンエコシステムには主要な分散交換がありますが、Uniswapはイーサリアムで最大です。集中交換には、通常、分散型交換よりもトークンリストのより厳しい基準があります。また、多くのプロジェクトはプロのマーケットメーカーを雇い、取引の滑りを減らし、より深い注文書を提供して流動性をさらに向上させます。
初期価格の発見
トークンが交換で公開されている場合、初期価格を設定する必要があります。流動性ガイドプール（LBP）は、初期価格を決定する方法です。LBPの仕組みは、より高い価格から始めることであり、買い手がいなければ、価格は人々が購入に適していると思うものに低下します。ライセンスフリーの価格発見メカニズムの提供に加えて、このアプローチは、公共の事前販売と同様に、その過程で資金を調達するのにも役立ちます。LBPプロセスを通じて得られた資金は、トークンが後で取引所にリストされるために必要な流動性を補完するために使用できます。Balancerは人気のあるLBPサービスを提供し、銅はBalancerのLBPに参加するためのユーザーフレンドリーなインターフェイスを提供します。Delphi Labsはまた、LockDrop + Ryisity Bootstrapを設計し、AstroportやMarsなどのプロジェクトに適用しました。
適切な公的価格発見メカニズムがなければ、プロジェクトはトークンの価値を直接推定する必要があり、同時に、最初に発行されたトークンの数、初期流動性基金、プリセットインフレなど、複数の要因のバランスをとる必要があります。レート。
初期の流動性を高めます
トークンがリリースされると、チームはしばしば独自の財源を超えて流動性を構築したいと考えています。したがって、多くのプロジェクトは、外部の流動性プロバイダーが必要な流動性取引ペアを提供し、プロジェクトから新しく発行されたトークンで支払うことを奨励しています。流動性プロバイダー向けのこれらの新しいトークンは、通常、トークン割り当てテーブルの生態学的インセンティブ部分から派生した家賃のような役割を果たします。このモデルの主な欠点は、これらのリースの流動性がmerc兵の首都に似ており、プロバイダーはしばしばプロジェクト自体に忠実ではなく、より高い収益のための他の機会を求めてトークンを迅速に販売する可能性があることです。この慣行は利益農業と呼ばれます。Nansen 2021のデータによると、獲得農家の42％がプロジェクトが開始された日を辞め、48時間以内に約16％、3日目までにユーザーの70％が撤退しました。この農業と販売のサイクルにより、トークンの価格が急落し、農民の収益をさらに削減し、流動性プールを離れるというペースを加速させました。したがって、この流動性戦略は、通常、トークンが発行された直後の短期的にのみ有効です。
長期流動性保有
より持続可能な長期流動性ソリューションは、プロジェクト自体が十分なトークン流動性を保持していることです。これは、プロトコルが所有する流動性と呼ばれます。流動性を貸すためにトークンを使用するのではなく、トークンを割引価格で販売し、これらのトークンを使用して第三者から流動性を購入します。Olympusdaoはこの概念を促進し、他のプロトコルがOlympus Proサービスを通じてプロセスを実装するのを支援します。プロトコルが所有する流動性は、DEFI 2.0の中心的なテーマです。
要約します
この記事では、パート1と2のトークンについての議論を続けています。必要なさまざまなトークンの数、トークン供給の生成と構成、主要な利害関係者へのトークンの分布、トークンのセックスの流れの決定など、「トークンの設計方法」のいくつかの重要な側面を掘り下げます。今後の4番目の部分では、W5Hフレームワークの最終リンクを完了するために、需要と供給のダイナミクスに焦点を当てます。供給と需要の関係の動的なバランスは、トークンプロジェクトの持続可能性を確保する重要な要素です。
付録：
ケーススタディ：プロジェクトが必要とするトークンの数を判断する方法
前の章に記載されている手順を適用して、いくつかの分散型Stablecoin設計プロジェクトを評価し、このプロセスを実証します。
Stablecoinの中心的な目標は、その価値を米ドルなどのFiat通貨に固定できることです。次の特定の目標（O1〜O4）を明確にすることができます。これは、分散型のStablecoinシステムでトークンを使用することで実現できます。
O1：支払い方法としてStablecoinsを提供します
O2：stablecoinsの価格変動を規制し、それらを米ドルに固定し続けます
O3：ガバナンスプロトコル、調整メカニズムやパラメーターの調整などのシステムの変更を決定します
O4：Stablecoinsを展開するブロックチェーンインフラストラクチャのセキュリティを確保する
これらの手順に従って、各ターゲットの個別のトークンの設計を開始します。具体的には、O1のT1トークン、O2の場合はT2トークン、O3のT3トークン、O4のT4トークンと呼びます。どうすればそれらを組み合わせることができますか？
方法A：StablecoinsがEthereumエコシステムと直接相互運用できるように、イーサリアムに基づいて構築したいとします。これは、T4トークンがETHであることを意味します。それでは、T1からT3までのトークンをどうすればよいですか？Stablecoin製品を表す少なくとも1つのトークンが必要なため、T1トークンが必要です。さらに、T2とT3トークンの利害関係者の間のリンクが注目されました。リンケージ調整プロセスに関与するユーザーは、調整メカニズムの調整と最適化も懸念する場合があります。これは、T2およびT3トークンの利害関係者の関心が非常に一貫していることを示しています。したがって、それらを1つに統合することが可能かもしれません。解決策はありますか？Makerdaoは答えを与えました。Makerdaoには2つの独立したトークンがあります。1つはStablecoin Dai（T1）、もう1つはDai Pegとガバナンスの調節に使用されるMKRトークン（T2およびT3）です。
方法B：繰り返しますが、ターゲットリスト。明らかに、T1トークンは製品自体を直接表すため必要です。Ethereumに基づいて構築することを選択した場合、T4はETHによって保持されます。方法Aでは、T2とT3を1つのトークンにマージしました。ただし、T1とT2の利害関係者の利益も整合しています。これは、Stablecoinsの安定性を維持することがT2の利害関係者が追求していることです。それで、トークンを使用してT1とT2の機能を同時に満たすことは可能ですか？AMPLプロトコルは例を示します。このプロトコルでは、AMPLトークンは両方ともStablecoin（T1）であり、そのアンカー（T2）を調節するために直接使用されます。さらに、個別のガバナンストークン（T3）を使用します。
メソッドC：既存のブロックチェーンにスタブコインを展開する代わりに、チームが独自のブロックチェーンを作成したい場合はどうなりますか？T1トークンはまだ必要です。規制を担当するT2の利害関係者とガバナンスを担当するT3の利害関係者は、両方ともStablecoin PEGの維持に取り組んでいます。同時に、ブロックチェーンのセキュリティを確保するためのT4利害関係者は、Stablecoinアプリケーションが成功することを望んでいます。それでは、T2、T3、T4を1つのトークンに組み合わせることを検討できますか？これはまさにTerrausd（UST）プロジェクトの採用方法です。USTは、Stablecoin（T1）として、その基礎となるブロックチェーンであるTerraは、インフラストラクチャトークンLuna（T4）でサポートされているPOSチェーンです。同時に、LunaはUSTのUSDペギング規制（T2）とガバナンス（T3）にも使用されます。
これらの例を通じて、同じ目標のセットを達成することで、複数の異なるトークンの組み合わせをとることができることがわかります。
上記の設計における「重要な利害関係者の利益の一貫性の原則」を反映する方法は？これらの3つのケースでは、どの設計も、Stablecoin自体（T1）とそのガバナンス（T3）を組み合わせたものではありません。これは、トレーディングツールとしてのスタブコインが通常頻繁に循環しているためかもしれません。トークンの人々の数は、ガバナンスに参加する意欲よりも、取引量に対する需要を反映しています。これは、Stablecoins（T1の利害関係者）とStablecoinsの知事（T3の利害関係者）のユーザーの関心が正確に揃っていないことを意味します（ただし、Stablecoinsが失敗した場合、すべてが損傷します。対照的に、スタブコイン（T2の利害関係者）と知事（T3の利害関係者）の規制当局との間には、より明白な関心の一貫性があります。
また、インフラストラクチャトークンとアプリケーショントークンの違いなど、ネットワーク階層のさまざまなレベルでトークンをマージした結果を確認することもできます。たとえば、アプリケーショントークンがブロックチェーンを保護するインフラストラクチャトークンとして機能する場合、アプリケーショントークンに問題がある場合、インフラストラクチャ全体に損傷を与える可能性があります。これはまさにTerra UST/Luna Crashイベントで起こったことです。Luna Tokensは、Terraブロックチェーンを保護し（インフラストラクチャトークンとして）、UST Stablecoins（アプリケーショントークンとして）の米ドルペグを維持するために使用されます。USTデカップリングの結果、LUNA値がほぼゼロになると、ネットワークのインセンティブ検証システムが動作し続けることはできません。チームは、ネットワークを数回一時停止し、相手がネットワークを引き継ぐのを防ぐための措置を講じる必要がありました。ブロックチェーン検証トークンがアプリケーショントークンから分離されている場合、またはアプリケーションがテストされた既存のブロックチェーンに展開されている場合、プロトコルはこの混乱の少なくとも1つの攻撃係数を減らす可能性があります。
最後に、プロジェクトトークンの数に関する決定は、トークンやプロジェクトの基本的な健全性を保証するものではありません。トークンの成功は、システムのすべてのコンポーネントの効果的な統合に依存します。ust/lunaを例として取り上げます。
