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IBM-Chef warnt: Billionen ausgegebener Dollar werden es schwierig machen, Gewinne zu erzielen
Anfang Dezember 2025CEO von IBMArvind Krishna stellt öffentlich die Nachhaltigkeit der Ausgaben für KI-Rechenzentren in Frage. Er wies darauf hin, dass die Kosten für den Bau eines 1-GW-KI-Rechenzentrums etwa 80 Milliarden US-Dollar betragen. Wenn der globale Plan 100 GW erreicht, werden die Gesamtinvestitionen 8 Billionen US-Dollar erreichen, und allein die Zinsaufwendungen erfordern eine jährliche Gewinnunterstützung von 800 Milliarden US-Dollar. Dies entspricht einem Vielfachen der gemeinsamen Gewinne der aktuellen Technologiegiganten.Krishna betonte, dass der fünfjährige Abschreibungszyklus von KI-Chips den Druck noch verstärkt: „Man muss es innerhalb von fünf Jahren verbrauchen, sonst muss man es wegwerfen und zurücksetzen.“Diese Aussage löste schnell einen Schock auf dem Markt aus und verdeutlichte den Kernübergang der KI-Konstruktion vom „technischen Wettbewerb“ zur Prüfung der „wirtschaftlichen Machbarkeit“.
Krishnas Berechnungen sind kein Einzelfall.Mehrere Institutionen schätzen, dass die Gesamtinvestitionen von Hyperscalern (wie Microsoft, Amazon, Google und Meta) im Zeitraum 2025–2026 315 Milliarden US-Dollar übersteigen werden, wovon mehr als 80 % auf die KI-Infrastruktur entfallen.Trotz der starken Nachfrage sind verspätete Renditen zum Konsens geworden: Ein MIT-Bericht zeigt, dass 95 % der GenAI-Unternehmensinvestitionen keine Rendite erzielen;In einer Analyse von J.P. Morgan heißt es, dass für eine Rendite von 10 % ein Jahresumsatz von 650 Milliarden US-Dollar erforderlich ist, was angesichts der aktuellen Unsicherheit unerreichbar ist.
Oracle-Finanzbericht: Der Widerspruch zwischen Nachfrageexplosion und negativem Cashflow
Der Finanzbericht von Oracle für das zweite Quartal 2026 (Stand: 30. November 2025) wurde am 10. Dezember veröffentlicht. Der Gesamtumsatz betrug 16,1 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 14 % gegenüber dem Vorjahr; Der Umsatz aus der Cloud-Infrastruktur belief sich auf 4,1 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 68 %.Die verbleibenden Leistungsverpflichtungen (RPO) stiegen um 438 % auf 523 Milliarden US-Dollar, wobei die zusätzlichen 68 Milliarden US-Dollar hauptsächlich aus Verträgen mit Giganten wie Meta und NVIDIA stammten.Dies spiegelt wider, dass die Nachfrage nach KI real und langfristig angelegt ist.
Die Marktreaktion war jedoch negativ: Der Aktienkurs brach nachbörslich um mehr als 10 % ein.Der Hauptgrund dafür ist, dass die Investitionsausgaben erheblich auf 50 Milliarden US-Dollar erhöht wurden (ein Anstieg um 15 Milliarden US-Dollar gegenüber der Prognose vom September), der freie Cashflow um etwa 10 Milliarden US-Dollar ins Negative gedreht wurde und die langfristigen Schulden bei nahezu 100 Milliarden US-Dollar liegen. Das Management betonte, dass es „sich der Aufrechterhaltung eines Investment-Grade-Kreditratings verpflichtet“ habe, was jedoch stattdessen das Risiko finanzieller Engpässe aufdeckt: Das Unternehmen muss sich weiterhin Geld für die Expansion leihen, und Verzögerungen bei der Rendite können zu einer Verknappung des Kreditmarkts führen.Der Wandel von Oracle von einer „Cash Cow“ zur Schuldenabhängigkeit markiert die Entstehung von Transformationsengpässen für nachgelagerte Cloud-Dienstanbieter.
Leistung von Broadcom: Starkes Wachstum, aber nicht in der Lage, den geringfügigen Druck zu verbergen
Der Umsatz von Broadcom im vierten Geschäftsquartal 2025 (veröffentlicht am 11. Dezember) belief sich auf 18 Milliarden US-Dollar, was einer Steigerung von 28 % gegenüber dem Vorjahr entspricht;Der Umsatz mit KI-Halbleitern stieg um 74 %. Das Unternehmen geht davon aus, dass sich der KI-Umsatz im ersten Quartal 2026 auf 8,2 Milliarden US-Dollar verdoppeln wird, was zeigt, dass die Auftragsdynamik unvermindert anhält.Allerdings fiel der Aktienkurs aufgrund einer Bruttogewinnmargenwarnung um etwa 11 %: Der Anstieg des Anteils des KI-Geschäfts hat zu einem Druck auf die Komponentenkosten geführt, und die Verlagerung der Kunden auf kundenspezifische Chips könnte die Preissetzungsmacht schwächen.
Broadcom weist weiterhin einen positiven Cashflow auf, die Gesamtbewertung der Technologieaktien liegt jedoch nahe am Höhepunkt der Dotcom-Blase. Jede Wachstumsverlangsamung (z. B. wenn der Auftragsbestand die Erwartungen nicht erfüllt) löst einen Ausverkauf aus, der den Wandel des Marktes von der „Wachstumsstory“ zur „Ertragsqualität“-Bewertung widerspiegelt.
Die Investitionsausgaben von Hyperscalern steigen: Umfang der Investitionen im Zeitraum 2025–2026
Im Jahr 2025 werden die Investitionsausgaben der vier großen Hyperscaler (Microsoft, Amazon, Google, Meta) voraussichtlich 315 Milliarden US-Dollar überschreiten, ein deutlicher Anstieg gegenüber 2024:
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Google erhöht Prognose auf 91–93 Milliarden US-Dollar
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Meta 70-72 Milliarden US-Dollar
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Microsoft und Amazon übersteigen zusammen 100 Milliarden US-Dollar
Dies hat dazu geführt, dass KI-bezogene Investitionsausgaben mehr als einen Prozentpunkt des US-BIP-Wachstums ausmachen und zum Hauptmotor der Wirtschaft geworden sind.Sollten die Renditen jedoch nicht so gut sein wie erwartet, wird der Zusammenbruch dieser Säule die Auswirkungen verstärken: Der Altwert der Infrastruktur ist hoch, aber das Risiko eines kurzfristigen negativen Cashflows steigt.
Makroökonomische Differenzierung: KI wird zur letzten Stütze der Unterstützung
Im Jahr 2025 wird sich der US-Arbeitsmarkt deutlich verschlechtern. Der ADP-Bericht zeigt, dass der Privatsektor im November 32.000 Nettoarbeitsplätze verloren hat und kleine Unternehmen 120.000 Menschen entlassen haben, der stärkste Rückgang seit 2023. Fed-Chef Powell räumte auf der Dezembersitzung ein, dass die Arbeitsmarktrisiken gestiegen seien und offizielle Daten das monatliche Wachstum möglicherweise überschätzen.
Auf der FOMC-Sitzung im Dezember wurden die Zinssätze um 25 Basispunkte auf 3,5 % bis 3,75 % gesenkt, aber das Punktdiagramm deutete nur auf eine Zinssenkung im Jahr 2026 hin, was weit unter den Markterwartungen liegt.Die Meinungsverschiedenheit von drei Mitgliedern (eine gemäßigte Partei wollte eine stärkere Kürzung, zwei Falken wollten eine Pause) spiegelte eine Spaltung wider: hartnäckige Inflation gegenüber einer schwächelnden Erwerbsbevölkerung. Powell betonte, dass einkommensstarke Gruppen (Börsenvermögenseffekt) den Konsum fördern, die Umkehrung der KI-Aktien jedoch die Ausgaben stark reduzieren werde.Die Pensionierungswelle der Babyboom-Generation hat das Risiko verschärft: Der Aktienmarkt ist tragfähig, wenn er steigt, aber es gibt keine Lösung, wenn er um 30–50 % fällt.
Die „K-förmige“ Differenzierung der US-Wirtschaft verstärkt sich: Der Konsum am unteren Ende ist schwach (McDonald’s und Target sind rückläufig), und das High-End ist auf den KI-Aktienmarkt angewiesen.Ähnliche Trends weltweit: In Japan gingen die Haushaltsausgaben zurück und in Europa waren die Einzelhandelsumsätze schleppend.Wenn sich die KI umkehrt, sich die Investitionsausgaben verlangsamen und der Wohlstandseffekt nachlässt, wird dies Auswirkungen auf den Konsum haben, der bereits im Jahr 2025 den Großteil des Wirtschaftswachstums ausmacht.
Dilemma der Fed-Politik: Ausgleich zwischen Inflations- und Rezessionsrisiken
Die Sitzung der Fed im Dezember war restriktiver: Sie senkte die Zinssätze nur einmal im Jahr 2026, was Bedenken hinsichtlich einer steigenden Inflation widerspiegelte (die teilweise durch Zölle beeinflusst wurde).Aber der schwächelnde Arbeitsmarkt erzwang eine Lockerung der „Versicherung“.Powell nannte die aktuelle Wirtschaft „abnormal“: Die Inflation liege über dem Ziel und die Beschäftigungsrisiken steigen. Wenn die KI-Blase platzt, wird die Fed nur begrenzte Möglichkeiten haben, gleichzeitig zu reagieren.
Historische Spiegelung und mögliche Enden
Der KI-Trend ähnelt der Dotcom-Blase: anfänglicher Enthusiasmus, später Zweifel an der Rendite und schließlich Zusammenbruch, aber hinterlässt Wert (das Internet).Der Unterschied besteht darin, dass die Konzentration größer ist (30 % des S&P 500 wird von einigen wenigen Giganten unterstützt) und die Hebelwirkung größer ist (die Verschuldung im Technologiebereich ist explodiert).Wenn die Nachfrage im Jahr 2026 nicht explodiert (Konkurrenz, selbst entwickelte Chips), wird die Verschuldung zu einem Schneeball und die Kreditverknappung wird eine Kettenreaktion auslösen.
Die Risiken gehen über die Finanzen hinaus: Der Strombedarf von Rechenzentren macht 14 % des weltweiten Strombedarfs aus, und der Klimadruck nimmt zu;In Bezug auf die Beschäftigung prognostiziert der CEO von Anthropic, dass die Hälfte der Berufseinsteiger gestrichen wird und die Arbeitslosenquote um 10 bis 20 % steigen wird.Obwohl die Yale-Analyse zeigt, dass die Gesamtbeschäftigung seit ChatGPT nicht beeinträchtigt wurde, sind Hunderttausende Entlassungen im Technologiebereich Realität geworden.
Fazit: Der Wendepunkt ist gekommen, Besonnenheit ist oberstes Gebot
Ende 2025 erreichte der KI-Investitionsboom einen Wendepunkt: Vorfälle bei IBM, Oracle und Broadcom markierten den Wandel des Marktes von „kaufen und später fragen“ zu „zuerst nach Rendite fragen“. Die Nachfrage ist real, aber finanzielle Zwänge und makroökonomische Schwächen verstärken die Risiken.Sollte die Rentabilitätsumstellung im Jahr 2026 nicht gelingen, sind Bewertungsanpassungen unumgänglich;Nur auf lange Sicht kann effizientes Bauen den Wert der Transformation freisetzen.Anleger müssen auf der Hut sein: KI mag die Welt verändern, aber dieser Prozess wird mit großen Schmerzen verbunden sein.Die kurzfristige Volatilität hat zugenommen und es ist ratsam, mittelfristig eine umsichtige Allokation vorzunehmen.
