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Auteur: Li Xiaoyin, Wall Street News
Vendredi dernier, le discours du président de la Réserve fédérale Powell à la réunion annuelle annuelle de la Banque centrale mondiale de Jackson Hall a été généralement interprété comme un signal clair d’une baisse de taux en septembre. Cette déclaration a instantanément déclenché l’enthousiasme du marché, et les actions américaines ont atteint un nouveau record.
Cependant, l’économiste américain et le président de Stanford, Jonathan Levin, a écrit samedi dans une chronique Bloomberg qu’une interprétation profonde du discours de Powell à Jackson Hall révèlera que son message central n’est pas un assouplissement inconditionnel, mais plutôt dans un environnement économique brumeux, qui lutte pour peser les doubles risques du marché du travail levé et de l’inflation élevée.
Vendredi, Levin a déclaré que la réaction de style carnaval du marché avait largement ignoré les principales subtilités du discours de Powell.Il a souligné que si la Fed réduisait vraiment les taux d’intérêt, la raison peut être que l’économie est en difficulté et que la banque centrale doit intervenir, et non en raison du refroidissement de l’inflation.Ce contexte significatif a été submergé par la première réaction du marché.
L’article a souligné que Powell a admis dans son discours que les décideurs politiques sont confrontés à une tâche difficile, à savoir pour équilibrer la double mission de promouvoir le plein emploi et de maintenir la stabilité des prix.Ce dilemme politique indique que la voie future des baisses de taux d’intérêt peut être plus lente et plus incertaine que les attentes du marché.
Un choix difficile sous un double objectif
L’article a souligné que lorsque l’inflation a grimpé à 9,1% en 2022, l’objectif de la Fed est très clair et le consensus politique est relativement facile à atteindre.Mais de nos jours, les décideurs politiques sont confrontés à beaucoup plus complexes.
Powell a également souligné dans son discours:
«Lorsque nos objectifs sont dans un état de tension comme celui-ci, notre cadre nous oblige à équilibrer deux aspects de notre double mission.»
D’une part, les données du marché du travail ont commencé à trembler, a expliqué Levin. D’un autre côté, l’inflation est encore légèrement supérieure à l’objectif de 2% de la Fed.
L’article a cité le discours de Powell disant: « Nos taux de politique sont désormais plus proches du niveau neutre de 100 points de base qu’il y a un an », ce qui permet à la Fed de « l’action avec prudence ».Mais il a également averti que « la politique monétaire n’est pas définie sur la piste prédéfinie ».
Ces différences de politique ont émergé dans la Réserve fédérale.La décision de maintenir des taux d’intérêt entre 4,25% et 4,5% en juillet a suscité l’opposition des deux administrateurs, la première fois depuis 1992, mettant en évidence les énormes différences sur la façon d’interpréter les données économiques actuelles.
Risques à la baisse du marché du travail
L’article souligne que derrière les applaudissements du marché pour les baisses de taux d’intérêt, un point clé négligé est que la principale motivation de la baisse des taux d’intérêt de la Fed peut être due à des préoccupations concernant la détérioration économique.
Vendredi, dans son discours, Powell a souligné que le marché du travail actuel est dans un « équilibre étrange » que l’offre et la demande du travail ont considérablement ralenti en même temps, en partie en raison du resserrement des politiques d’immigration.
Powell a dit franchement:
« Cette situation inhabituelle montre que les risques à la baisse pour l’emploi augmentent. Si ces risques deviennent une réalité, ils pourraient émerger rapidement sous la forme d’une forte augmentation des licenciements et de l’augmentation du chômage. »
En d’autres termes, la baisse des taux sera une décision défensive plutôt qu’une forte déclaration économique de victoire.
L’article souligne qu’il existe d’autres données qui soutiennent cette préoccupation.Powell a mentionné que le taux de croissance du PIB américain au premier semestre de cette année n’était qu’environ la moitié de celui-ci en 2024, en partie en raison du ralentissement des dépenses de consommation.Cela n’est pas conforme à la base du marché haussier continu en bourse.
Le problème d’inflation n’est pas résolu
Tout en s’inquiétant du marché du travail, des risques d’inflation restent.
L’article a indiqué que de nombreux économistes continuent de s’inquiéter que les politiques tarifaires de Trump augmenteront les prix des matières premières dans les mois à venir et même les quartiers.Bien que l’impact soit encore doux à l’heure actuelle, les initiés de l’industrie s’attendent à ce que lorsque le nouveau modèle 2026 sera lancé, la pression sur les augmentations de prix apparaîtra vraiment.
Comment faire face aux chocs de prix apportés par les tarifs est lui-même un sujet de débat féroce. Les colombes croient que les décideurs doivent ignorer ce changement de niveau de prix « unique »;Alors que les Hawks craignent que cela ne puisse exacerber les attentes de l’inflation hors contrôle dans le contexte d’une inflation élevée durable pendant près de cinq ans.
Levin croit que Powell lui-même semble être enclin à « ignorer » le camp de l’impact tarifaire, qui peut être l’un des rares microscopes dominants dans son discours.Mais il a également clairement averti que « nous ne pouvons pas tenir pour acquis que les attentes de l’inflation resteront stables » et ont reconnu les préoccupations à cet égard.
La réaction du marché peut être excessive
L’article s’est terminé par un stress que l’interprétation dominante par le marché du discours de Powell peut être un peu trop élevée, ou parce que les investisseurs s’attendaient généralement généralement à ce que leur position soit plus difficile, ce qui entraîne un ajustement de position.La situation réelle est beaucoup moins terne que cela, mais elle convient tout à fait pour la situation économique actuelle.
Au-delà des défis politiques, le discours de Powell a également intelligemment évité la pression politique de la demande de Trump pour une baisse de taux substantielle.De toute perspective, le discours de Powell n’a montré aucun signe de succombe à la pression.
Sur la base des données existantes, la Fed semble prête à réduire les taux d’intérêt dès le mois prochain, puis reprend explorer les taux d’intérêt appropriés pour soutenir une croissance durable et une faible inflation, a déclaré Levin.Mais les perspectives sont encore très incertaines, et le processus d’assouplissement des politiques peut être plus lent que les attentes du marché.
