jakiro
المؤلف: 0xedwardyw ، المصدر: TokenInsight
تستكشف هذه المقالة المزايا الأساسية لبروتوكولات Defi الرئيسية الثلاثة Uniswap و Aave و Maker (Sky) ، وتحليل قدرتها على الاندماج مع Tradfi بموجب النظام التنظيمي الأمريكي الجديد.
1. التحولات التنظيمية تفتح الباب لدمج Defi والتمويل التقليدي: يروج رئيس مجلس إدارة SEC الجديد بول أتكينز إلى تغيير أساسي في إشراف التشفير في الولايات المتحدة ، ويدعم بوضوح حقوق الاحتكاك الذاتي ، ويحدد أن التعهد لا يشكل أنشطة للأوراق المالية ، ويدافع عن تنظيم شفاف بناءً على القواعد ، ويعزز آليات مثل “إعفاءات الابتكار” ويؤدي إلى تسوية الفائقة المؤسسية للائحة المالية التقليدية.
2. Uniswap و Aave هما أول من يكون لديه قدرات تكامل مؤسسية: يدعم UNISWAP وظائف الامتثال مع بنية المعيار “Hooks” لـ V4 ، مثل KYC/AML في الوقت الفعلي ، وتجمع القائمة البيضاء ، وما إلى ذلك ، ويمكن أن تكون بمثابة خدمة DEX الخلفية للوسطاء وتصبح جوهر السيولة في السلسلة لمعاملات RWA (أصول العالم الحقيقي).تقوم AAVE بتوسيع السوق المؤسسية بنشاط من خلال تجمعات الإقراض المرخصة ، ونماذج الإقراض RWA الجانبية ، والتعاون مع البنوك الجديدة.يلتزم مشروع Horizon ببناء منتجات Defi لسوق رأس المال التقليدي.
3. Makerdao تواجه تحديات تنظيمية Stablecoin وتبحث بنشاط عن حلول: Makerdao ، التي تمت تسميتها Sky ، قد تتعارض مع قانون العبقري من حيث الاحتياطيات 1: 1 ، وإصدار الترخيص ، و KYC ، وما إلى ذلك.تشمل استراتيجيات المواجهة المحتملة زيادة نسبة الاحتياطي للأصول التقليدية وإطلاق الفضاء المصمم بشكل متوافق من جديد في البيئة الجديدة.
مقدمة: “Defi والروح الأمريكية”
تنظيم العملة المشفرة في الولايات المتحدة يخضع لتحول أساسي.في يونيو 2025 ، ألقى بول س. أتكينز ، رئيس مجلس إدارة SEC الجديد ، خطابًا بارزًا بعنوان “Defi and the American Spirit”.بطريقة مختلفة تمامًا عن الإدارة السابقة ، يدعم Atkins بوضوح المبادئ الأساسية للتمويل اللامركزي (DEFI) ، معتقدًا أنها تتفق مع القيم الأمريكية.
تشمل إشارات السياسة الرئيسية التي أرسلها هذا الخطاب والتقدم ذي الصلة:
1.حماية الحجز الخاص بك، تأكد من قدرة الفرد على عقد العملة المشفرة في محفظته الشخصية دون الوسطاء الإلزاميين.
2.تدرك أن إثبات الاهتمام ليس نشاطًا للأوراق المالية، عكس إجراءات الإنفاذ السابقة ضد إثبات آلية الحصة.
3.المطورين وحماية المصادر المفتوحة، أشر إلى أن كتابة أو نشر الكود اللامركزي وحده لن يؤدي إلى قيامه بالورق أو التزام مالك الوساطة.
4.انتقل إلى وضع القواعد الرسمية، استبدل “إشراف إنفاذ القانون” بالتوجيه والقواعد الشفافة العامة.
5.النظر في “إعفاء الابتكار”، توفير إعفاءات مؤقتة ومشروطة لمشاريع DEFI للعمل ضمن المعلمات المحددة ، وتشجيع التجريب المسؤول أثناء الانتهاء من الإطار التنظيمي.
هذه التغييرات لا تضع علامة على تنظيم أوضح فحسب ، بل تشير أيضًا إلى وجود جسر محتمل بين الابتكار اللامركزي والنظام المالي التقليدي.بالنسبة لأفضل بروتوكولات Defi ، توفر هذه البيئة الجديدة فرصة نادرة: لديهم الفرصة للاندماج مع البنية التحتية المالية التقليدية ، والعمل مع المؤسسات المنظمة ، وتوسيع فائدتها إلى ما وراء العالم الأصلي للعملة المشفرة.
المواقع الاستراتيجية لأعلى بروتوكولات Defi
يقيم الجدول التالي كيف يمكن لبروتوكولات Defi الرئيسية الاستفادة من بيئة تنظيمية أكثر ملاءمة للولايات المتحدة.يسلط “مسار التكامل المالي التقليدي” الضوء على كيفية دمج هذه البروتوكولات في البنية التحتية المالية المنظمة.
Uniswap: Dex Pioneer ، على استعداد للذهاب
يدرك Uniswap ، بصفته البورصة اللامركزية الرائدة (DEX) ، تبادل الرمز المميز من الأقران من خلال العقود الذكية لصناعة السوق الآلية. حاليًا ، تمتلك ما يتراوح بين 4 مليارات دولار إلى 5 مليارات دولار من السيولة على Ethereum وسلاسل أخرى متعددة.تمكنها ميزة المحرك الأول من UNISWAP وابتكار المنتجات المستمرة (خاصة في إصدارات V3 و V4) من الحفاظ على حصة سوق المستخدم القوية ، واختراق الشبكة وأحجام معاملات البروتوكول العالية بينما يتم تكثيف المنافسة وتعزيز الحوافز.
تأسست Uniswap في نوفمبر 2018 من قبل المهندس الميكانيكي السابق لشركة Siemens Hayden Adams وتم تطويره بواسطة Uniswap Labs ، وهي شركة برمجيات مقرها في بروكلين ، نيويورك ، الولايات المتحدة الأمريكية.
المزايا الرئيسية
كان Uniswap رائدًا في مفهوم صانعو السوق الآلي (AMMS) ، ويعيد تشكيل المعاملات على السلسلة بشكل أساسي من خلال القضاء على الحاجة إلى كتب الطلبات التقليدية.أحرزت UNISWAP V3 تقدمًا كبيرًا في مركزية السيولة ، مما يسمح لمقدمي السيولة بتخصيص الأموال بشكل أكثر كفاءة ضمن النطاق السعري المخصص ، وبالتالي تحسين كفاءة التمويل بشكل كبير وتقليل الانزلاق.يجلب UNISWAP V4 قفزة معمارية جديدة ، حيث قدمت “خطافات”-عقد ذكي قابل للتخصيص يمكّن المطورين من بناء ميزات جديدة مثل الرسوم الديناميكية وأوامر CAP على السلسلة والاستراتيجيات القابلة للتأليف.
نفذت UNISWAP مجموعة واسعة من التخطيطات متعددة السلاسل ويمكن أن تعمل على مجموعات من المفاتيح السائدة مثل Ethereum ، Polygon ، التعريفي ، التفاؤل ، القاعدة ، إلخ
يستفيد البروتوكول من نظام حوكمة قوي مدعوم من رموز UNI.يلعب Uniswap DAO دورًا مهمًا في تمويل تنمية النظام الإيكولوجي ، وإدارة ترقيات البروتوكول ، وتخصيص الموارد مثل برنامج Uniswap Grant.
تتكامل مع Tradfi كطبقة سيولة على السلسلة
مع تنظيم ودعم متزايد بشكل متزايد لإطار Defi ودود المبتكر ، فإن UnisWap جاهز لسد الفجوة بالتمويل التقليدي.نظرًا لأن المؤسسات تميز الأصول الواقعية (RWAS) بشكل متزايد ، يمكن أن تعمل Uniswap كطبقة السيولة الأساسية على السلسلة ، مما يوفر التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ، والتكامل العميق ، وصنع السوق الآلي من خلال نموذج AMM الناضج.
يعزز UnisWap V4 هذه الإمكانات بشكل أكبر من خلال بنية الخطاف المعياري ، مما يتيح قدرات الامتثال على السلسلة من خلال الخطافات التالية:
1. في الوقت الحقيقي التحقق من KYC/AML
2. مراقبة المعاملات
3. عنوان المحفظة القائمة البيضاء
تسمح هذه الأدوات بإنشاء تجمع للترخيص أو السيولة المتوافقة التي تعزز المشاركة المؤسسية دون تحيز لحياد الاتفاق.
بالإضافة إلى ذلك ، يمكن دمج UNISWAP في منصات ملكية الوساطة كمزود للخدمة الخلفية DEX-AS-A-SERVICE التي تستفيد من توجيه الطلبات الذكية وواجهة برمجة التطبيقات لتوفير اكتشاف الأسعار في الوقت الفعلي وسيولة الأصول الرمزية للشركات الخاضعة للتنظيم.يضع نموذج التكامل هذا UNISWAP كبروتوكول أساسي لـ DEFI وأيضًا طبقة البنية التحتية للامتثال للنظام المالي المميز المتطور.
AAVE: اتفاقية الإقراض جاهزة للمشهد الكبير
AAVE هو بروتوكول سوق المال اللامركزية للإقراض والإقراض في العملات المشفرة.إنها واحدة من العمالقة في مساحة Defi ، مع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) تبلغ حوالي 24 مليار دولار ، وهو أكبر بروتوكول Defi الذي تم قياسه بهذا.يتيح AAVE للمستخدمين كسب فائدة الإيداع من خلال العقود الذكية واقتراض الأصول على الضمان.لديها قاعدة مستخدمين عالميين وتعمل بنشاط مع المؤسسات (على سبيل المثال ، أفق مشروع جديد يهدف إلى جذب المزيد من المؤسسات لاستخدام AAVE).
المزايا الرئيسية
منذ إطلاقه ، اكتسبت AAVE سمعة طيبة كرائد في الإقراض ، ودعم مختلف أصول التشفير على blockchains الرئيسية مثل Ethereum ، Avalanche ، Polygon ، إلخ.
يعتمد AAVE نموذج التنظيم المستقل اللامركزي (DAO) ، حيث يمكن لحاملي الرمز المميز AAVE تقديم توصيات والتصويت على قضايا مثل ترقيات البروتوكول وإطلاق الأصول الجديدة وخطط الحوافز وتعديلات المخاطر.يساعد هيكل الحوكمة المفتوح هذا على تعزيز مشاركة المجتمع والتنمية التكرارية ومرونة البروتوكول.تجدر الإشارة إلى أن القرارات الرئيسية مثل إطلاق AAVE V3 وتوسيع سلاسل جديدة يتم تحديدها بموجب إجماع المجتمع.
السلامة هي حجر الزاوية في تصميم Aave.ساعدت ممارساتها المحافظة لإدارة المخاطر ، وخاصة في معلمات تسوية الأصول والسيولة ، المنصة على تجنب الثغرات الرئيسية في حالة العمليات الواسعة النطاق.
دمج مع Tradfi
يمكن دمج AAVE مع التمويل التقليدي من خلال العديد من الأساليب الاستراتيجية التي تلبي المتطلبات التنظيمية والاحتياجات المؤسسية.
واحدة من أكثر الطرق المباشرة هي اتفاقية الإصدار المرخص التي تم تصميمها خصيصًا للمؤسسات.يسمح الإطار بالكيانات المالية المنظمة ، مثل البنوك وشركات إدارة الأصول وشركات التكنولوجيا الفنية ، للمشاركة في الإقراض اللامركزي في بيئة قائمة بيضاء تتوافق مع متطلبات KYC/AML.
هناك نهج آخر هو تبني أصول العالم الحقيقي (RWAS) على AAVE.من خلال السماح بسندات حكومية مميزة أو عقارات أو فواتير كضمان ، يمكن لـ AAVE جذب المشاركين في سوق رأس المال التقليدي.ستمكّن هذه الأصول حالات الاستخدام الأكثر شيوعًا ، مثل الاقتراض على سندات الخزانة ، أو توفير السيولة للمنتجات المستندة إلى الدخل مماثلة لأدوات الدخل الثابت.
على وجه التحديد ، طورت AAVE الأفق ، تهدف إلى تطوير منتجات للتبني المؤسسي.سيكون منتجه الأول حلًا منظمًا للأصول في العالم الحقيقي يسمح للمؤسسات باستخدام صناديق سوق المال الرمزية كضمان لاكتساب السيولة في StableCoins-وسيكون Aave’s Stablecoin GHO بمثابة المصدر الرئيسي للسيولة.
يمكن لـ AAVE أيضًا إنشاء شراكات مع البنوك الجديدة وشركات Fintech لدمج استراتيجيات أرباح DEFI في منصة مواجهة للمستهلك. في هذا الوضع ، يودع المستخدم عملة Fiat ، التي يتم تحويلها إلى stablecoin وإقراضها على AAVE.ثم يتم إرجاع الاهتمام الذي تم إنشاؤه إلى المستخدم ، ويتم الانتهاء من العملية بأكملها في واجهة مألوفة سلسة ، تخفي تعقيد تفاعل العملة المشفرة.
Makerdao (Sky): تواجه لوائح StableCoin الجديدة
قام Makerdao بتسمية Sky مؤخرًا ، حيث تدير أكبر stablecoin اللامركزي ، Dai (و Sky’s Reformed Usds). تاريخياً ، مكّنه نموذج DAI’s Crypto Crypto من الازدهار خارج التنظيم المصرفي التقليدي.مع تقدم المشرعين في الولايات المتحدة إلى قانون العبقري ، يجد Makerdao نفسه في مفترق طرق: ما إذا كان ليستفيد من طلبات stablecoin الأوسع أو للتعامل مع العقبات التنظيمية الجديدة.
نظرة عامة على الأحكام الرئيسية لقانون العبقرية
1: 1: 1 دعم الاحتياطي: يجب على المصدرين StableCoin دعم الرموز المميزة ذات الأصول الجارية عالية الجودة بطريقة واحدة إلى واحد (على سبيل المثال ، كل stablecoin 1 دولار = 1 دولار أمريكي نقد أو أصول الخزانة الأمريكية).
2. الترخيص والتنظيم: فقط “العملات المعدنية المستقرة المعتمدة للإصدار” – أي الكيانات التي لديها تراخيص على المستوى الفيدرالي أو الفيدرالي ، يمكنها إصدار stablecoins في الولايات المتحدة.سيخضع المصدرون الكبار (مع القيمة السوقية لأكثر من 10 مليارات دولار) مباشرة للتنظيم الفيدرالي (الإدارة الفيدرالية/الإلزامية) ، بينما يمكن للمصدرين الأصغر اختيار قبول اللوائح على مستوى الولاية إذا استوفوا نفس المعايير.
3. الامتثال KYC/AML: سيتم اعتبار جميع مؤسسات إصدار Stablecoin مؤسسات مالية منظمة بموجب قانون السرية المصرفية.يجب عليهم تنفيذ “KYC” ، برامج مكافحة غسل الأموال وعرض العقوبات مثل البنوك.
يتعارض مع نموذج Makerdao اللامركزي
تتعارض تصميم تصميم DAI/USDS من Makerdao مع العديد من المتطلبات الأساسية لقانون العبقرية:
1.Crypto Inclateral vs. Fiat Currency Reserves: يتم دعم DAI بشكل أساسي من قبل أصول التشفير مثل ETH والأصول المميزة في العالم الحقيقي ، بدلاً من كل DAI يحمل قيمة مكافئة بقيمة دولار واحد نقدًا.اعتبارًا من منتصف عام 2015 ، فإن 10 ٪ فقط من ضمانات DAI هي سندات الخزانة الأمريكية ، حيث تأتي الأغلبية الشاسعة من قروض التشفير.
2.غير قادر على تحديد المصدر أو الترخيص: يتم إصدار DAI من خلال عقود ذكية مستقلة ، وليس الشركات.في الوقت الحالي ، لم تتمكن أي شركة مسجلة من الحصول على إذن أو تدقيق من هيئة تنظيمية لتصبح “مُصدر DAI”.ومع ذلك ، فإن قانون العبقري يقيد إصدار stablecoins إلى الكيانات المرخصة المنظمة.
3.التحكم KYC: Makerdao هو بروتوكول مفتوح: يمكن لأي شخص لديه عملات مشفرة فتح قبو وإنشاء DAI أو إجراء معاملات خالية من الترخيص. لا يلزم وجود مصادقة أو مراقبة المعاملات على السلسلة.
القدرة على التكيف المحتملة لـ Makerdao
إدراكًا لهذه المخاطر ، يدرس مجتمع Makerdao (بقيادة برنامج Rune Christensen’s Endgame) العديد من الاستراتيجيات للبقاء على قيد الحياة والنمو بموجب اللوائح الجديدة:
تتمثل الاستجابة المباشرة في الاحتفاظ بأصول أكثر تقليدية لدعم DAI ، مما يجعلها أقرب إلى محمية 1: 1. في الواقع ، بدأ Makerdao هذا التحول-حاليًا ، يتم دعم أكثر من مليار دولار في DAI من خلال أصول حقيقية مثل الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل والودائع المصرفية.يمكن لـ Maker زيادة هذا الجهد من خلال تكوين نسبة أكبر من الضمان كأداة مستقرة منخفضة المخاطر (حتى لو لم تتخلى تمامًا عن ضمان التشفير).
هناك قرص آخر هو إنشاء غلاف متوافق أو stablecoin متوازي يتصل بالسوق الأمريكي.يبدو أن إعادة تسمية Makerdao إلى Sky ويبدو أن إطلاق USDS خطوة في هذا الاتجاه.تم تصميم Usds StableCoin الجديد بميزات الامتثال التنظيمية ، بما في ذلك ميزة التجميد القابلة للترقية والتي يمكن أن تقفل الرموز على النحو المطلوب بموجب القانون.
