Sommes-nous entrés dans la saison d’Altcoin?

Source: le rapport Defi; compilation: Wuzhu, Vision de Bitchain

2025 sera une grande année.Je suis très heureux de partager avec vous notre analyse basée sur les données et nos informations sur le marché.

Pour accueillir 2025, nous partagerons nos opinions sur la «saison des boîtes» et nos réflexions actuelles sur les questions macro au cours de l’année à venir.

La saison des copies est-elle déjà là?

Compte tenu de la performance exceptionnelle de Solana en 2024, le fanatisme de la méd d’office, le renouveau de Defi et la récente montée des agents de l’IA, certains croient que la «saison altcoin» est arrivée.

Nous ne sommes pas d’accord.Pourquoi?

• Nous pensons que les performances exceptionnelles de Sol sont en grande partie un rebond fortement sous-évalué en 2023;

• Meme Fanatic ressemble plus à un été Defi en 2020 (un aperçu du prochain marché haussier en 2021);

• Le renouveau de Defi (Aave, Hyperliquide, Aérodrome, Pendle, Ethena, Raydium, Jupiter, Jito, etc.) est réel, mais Defi ressent toujours du niche.Selon Kaito IA, sa part du récit en tant qu’industrie a diminué en 2024;

• La montée des agents de l’IA ressemble plus à un aperçu de la «saison de copie» que quelque chose de réel.

Nous pouvons admettre qu’il y a beaucoup de bulles sur le marché.Mais les données globales ne mentent pas.

Source: Coingecko

Analyse rapide:

• Au cours du dernier cycle, la valeur marchande totale des crypto-monnaies a augmenté de 431 milliards de dollars au quatrième trimestre 2020.Bitcoin représente 71,5% des gains.La domination de la BTC a atteint 72% (pic de cycle) le 3 janvier 2021.

• Dans le cycle actuel, la valeur marchande totale des crypto-monnaies a augmenté de 1,16 billion de dollars au quatrième trimestre.BTC représente 59,5% des gains.La domination de la BTC est actuellement de 56,4% – légèrement inférieure au pic de cycle de 60% le 21 novembre 2024.

Maintenant.Vous pourriez penser que la BTC a une plus petite part de la croissance totale de la capitalisation boursière des crypto-monnaies dans ce cycle, ce qui signifie que la saison de pointe d’Altcoin est arrivée.

Mais regardez ce qui se passe lorsque nous entrons en 2021 (la dernière année du cycle précédent):

• Du 1er janvier 2021 au 11 mai 2021, la valeur marchande des crypto-monnaies a augmenté de 1,75 billion de dollars.BTC ne représente que 31% des gains.La domination est tombée à 44%.

• Du 11 mai 2021 au 30 juin 2021, la valeur marchande totale a chuté de près de 50%.Le BTC a chuté d’environ 50% au cours de la même période.

• Le marché a ensuite rebondi, atteignant un pic de 3 billions de dollars d’ici le 8 novembre 2021.BTC ne représente que 38% de la deuxième augmentation.

Points clés de préoccupation:

1. Alors que certaines personnes pensent que c’est un «cycle de bitcoin» (en raison de mauvaises performances d’ETH, de la domination des ETF, du battage médiatique de réserve de bitcoin stratégique, L2, etc.), les données suggèrent que lorsque nous passons à 21 ans – le cycle précédent en L’année dernière, la BTC était en fait plus forte.

2. Au cours du dernier cycle, avec l’arrivée de la nouvelle année, la « saison Copycat » a débuté avec un grand élan.De janvier à mai, Eth a augmenté 5,3 fois.L’Avalanche a augmenté 12 fois.Sol a augmenté 28 fois au cours de la même période.Doge a augmenté 162 fois.C’est le vrai visage de la « saison de copie ».La domination de Bitcoin a chuté de près de 30% au cours de cette période.

3. Comme mentionné précédemment, nous voyons des bulles apparaître sur le marché aujourd’hui.Cela dit,Nous pensons que la «saison de copie» vient de commencer – la baisse de la domination du bitcoin de son pic de cycle de 60% le 21 novembre 2024 en est la preuve.

4. Nous prévoyons que la capitalisation boursière totale de la crypto-monnaie atteindra 7,25 billions de dollars l’année prochaine (augmentation de 113% par rapport à aujourd’hui).Si 35% de l’argent va désormais à BTC, la capitalisation boursière totale atteindra 3,2 billions de dollars, soit 162 000 $ par BTC.Notre scénario optimiste prédit une capitalisation boursière totale des crypto-monnaies de 10 billions de dollars.Si 35% des fonds se déroulent vers BTC, la capitalisation boursière totale atteindra 4,2 billions de dollars, ou 212 000 $ BTC.Notre situation pessimiste prédit une capitalisation boursière totale de 5,5 billions de dollars.Si 35% des fonds se déroulent vers BTC, la capitalisation boursière totale atteindra 2,6 billions de dollars, soit 131 000 $ BTC.

5. Nous nous attendons à ce que 2,5 billions de dollars diminuent dans les actifs non BTC cette année – deux fois le cycle précédent en 21 ans.D’un autre point de vue: Solana, Avalanche et Terra Luna avaient une capitalisation boursière totale de 677 millions de dollars le 1er janvier 2021.Ils ont culminé à 146 milliards de dollars d’ici la fin de l’année.Il s’agit d’une augmentation de 21 466%.encore.Nous n’avons pas vu un mouvement aussi à grande échelle.Cela ne signifie pas que cela se produira.

6. Il existe de nombreuses raisons pour l’émergence de la « saison des copies ».Mais nous pensons qu’il y a 4 chauffeurs principaux:

1) Effet de richesse de BTC: les investisseurs de BTC font des bénéfices + recherchent des rendements plus élevés sur la courbe de risque.

2) l’attention des médias.Plus d’attention = plus d’utilisateurs entrent en crypto-monnaie.Beaucoup de gens investiront dans ce qu’ils considéreront comme le « prochain Bitcoin ».

3) Innovation.Nous voyons généralement de nouveaux cas d’utilisation passionnants apparaître plus tard dans le cycle des crypto-monnaies.

4) Conditions macro / liquidités / Politique fédérale – Promouvoir le sentiment du marché et l’esprit animal.

En parlant de macro-conditions …

Si nous voulons avoir une «saison altcoin» appropriée, nous pensons que les conditions de macro et de liquidité doivent être alignées sur l’appétit croissant du risque des participants au marché.

2025 Framework macro

Dans cette section, nous analyserons certains des principaux moteurs économiques des actifs risqués tels que les crypto-monnaies, tout en réfléchissant à la probabilité de divers résultats en 2025.



Inflation (PCE)

Comme nous l’avons noté dans notre rapport précédent, la Fed est préoccupée par l’inflation.Ils ont donc changé leurs prévisions pour la baisse des tarifs de cette année de 4 à 2 lors de la réunion du FOMC en novembre.En conséquence, le marché s’est vendu.

Notre point de vue sur l’inflation:

Nous pensons que la position de la Fed / Market sur l’inflation est d’un côté.Pourquoi?Les principaux moteurs de l’inflation pendant le Covid-19 sont 1) les problèmes de chaîne d’approvisionnement et 2) l’impression monétaire en temps de guerre (budgétaire) + politique de taux d’intérêt zéro (fédéral).

Par conséquent, pour prédire un rebond de l’inflation, nous avons besoin d’un catalyseur.Certains peuvent signaler l’huile.Mais nous pensons que la politique de «perceuse de forage» de Trump est déflationniste pour les prix du pétrole (l’augmentation de l’offre devrait entraîner une baisse des prix).D’autres indiquent les dépenses budgétaires et le déficit estimé de 1,8 billion de dollars en 2025.Les réductions d’impôts, la déréglementation et les tarifs sont tous des jeux équitables.

Mais notre économie a également le pouvoir de déflation.Par exemple, l’intelligence artificielle et d’autres innovations technologiques.Notre population vieillit – de nombreux baby-boomers prennent leur retraite.Notre population est également en baisse due aux faibles taux de natalité.Nous avons maintenant des politiques frontalières strictes.

Ce sont une déflation.Cependant, certains croient encore que l’inflation «reviendra» au niveau des années 1970.Ils ont fait ces comparaisons sans tenir compte des différences entre l’économie actuelle, la structure démographique, les marchés des matières premières, etc.

Par conséquent, nos prévisions de base sont que l’inflation reste essentiellement dans la plage des niveaux que nous constatons aujourd’hui (2,4% de PCE).Il peut même baisser.Nous pensons que cela est bon pour les actifs risqués car cela pourrait entraîner une baisse de taux de plus de 2 fois l’année prochaine – et cela n’est pas encore pris en compte.

Taux de rendement à 10 ans

Le rendement terminé cette année était de 4,6%, soit 1% de plus que le 16 septembre, lorsque la Fed a commencé à réduire les taux d’intérêt.Par conséquent, la Fed essaie de détendre la politique monétaire.Mais le marché obligataire a resserré la politique monétaire.Pourquoi?Nous pensons qu’il y a trois principaux moteurs:

1. inflation.Le marché obligataire estime que la baisse des taux d’intérêt de la Fed pourrait entraîner un retour de l’inflation.

2. Compèdes des dépenses budgétaires et croissance de la dette.L’énorme déficit a entraîné une augmentation de l’émission d’obligations du Trésor – ce qui peut conduire à une offre excédentaire du marché.Pour attirer les acheteurs, les taux d’intérêt doivent augmenter (à moins que la Fed n’approche en tant qu’acheteur – nous nous attendons à ce que cela se produise plus tard cette année).

3. Attentes de croissance.La croissance économique s’est accélérée en 2025 en raison des politiques de Trump (réductions d’impôts, déréglementation), ce qui pourrait entraîner une inflation plus élevée.

Notre point de vue sur les taux d’intérêt:

Nous pensons qu’il est juste de reproduire le marché obligataire pour les rendements de 10 ans à la lumière des préoccupations ci-dessus.Nous avons remarqué que le Trésor doit refinancer plus d’un tiers de toutes les dettes en cours cette année, dont la plupart sont à la fin de la courbe – il y a plus d’acheteurs – et le ministre Yellen dans le dernier cycle, la plupart du refinancement était réalisé à l’avance.Si le nouveau secrétaire au Trésor Scott Bessent essaie de rembourser la dette, cela pourrait créer un déséquilibre de l’offre et de la demande à la fin de la courbe et entraîner une augmentation des rendements.

Nous pensons que ces risques sont justifiés.Mais nous pensons également que la Fed a des outils (assouplissement quantitatif) pour contrôler l’augmentation des rendements en cas de besoin.Nous pensons que l’administration Trump fera tout son possible pour augmenter les prix des actifs.

Nous pensons que le rendement à 10 ans est de 3,5 à 4%.Il peut baisser.Encore une fois, nous pensons que c’est bon pour les actifs risqués.

Croissance et indice S&P 500

Bien que les données du quatrième trimestre n’étaient pas encore publiées, la croissance au cours des trois premiers trimestres suggère que notre taux de croissance économique est de 3,1% en 2024.Le dernier PIB de la Réserve fédérale d’Atlanta, les prévisions, montrent maintenant un taux de croissance de 2,6% l’année prochaine.

Pendant ce temps, le S&P 500 a augmenté de 25% l’an dernier.Il a augmenté de 24% en 23 ans.Le ratio CAPE (une mesure de l’évaluation des 10 dernières années par rapport aux rendements ajustés par l’inflation) est actuellement de 37,04, ce qui est nettement plus élevé que la moyenne historique de 17,19, indiquant une régression possible en 25 ans.

Mais nous ne devons pas croire aveuglément que cette régression moyenne arrive.Et si la réduction d’impôt et la déréglementation augmentaient les revenus?Et si l’automatisation améliore l’efficacité?Ou les attentes de ces choses inciteront-elles les acteurs du marché à acheter des actions?

Il convient de noter que le ratio CAPE a débouché en octobre 2022, approchant de son niveau d’évaluation de pointe en 1929 (la veille de la Grande Dépression).Nous pensons que la nature du cycle de liquidité mondial moderne peut déformer les évaluations des actifs – en particulier après la crise financière de 2008.Après tout, les gouvernements du monde entier continuent de dissimuler la population vieillissante en imprimant de l’argent – créant ainsi une bulle d’actifs et en train de donner de plus en plus d’entreprises zombies.



Données: Rapports Defi, S&P 500 CAPE Ratio (de MultPl.com)

Notre perspective sur la croissance et le S&P 500:

Nous pensons que les données de cette année pourraient être une augmentation surprenante.Mais cela dépend en grande partie de savoir si Trump peut pousser le Congrès à réussir les réductions d’impôts et la déréglementation.

Cela étant dit, nous ne pensons pas qu’une récession arrive.Malgré le rapport Cape élevé, nous ne pensons pas non plus que nous sommes dans la bulle.Nos prévisions de base sont que le S&P 500 augmentera de 12,8% cette année.

Vue à court terme:

Le marché du travail se refroidit avec un chômage à 4,3% (contre 3,6% l’année dernière).L’indice ISM est de 48,4, indiquant une contraction modérée dans la fabrication (11% du PIB).Pendant ce temps, la Fed a réduit les taux d’intérêt trois fois, avec un cycle de baisse des taux d’intérêt de 1%.Le marché devrait actuellement suspendre les hausses des taux d’intérêt en janvier avec une baisse de taux de 88%.Il n’y a eu aucune réunion du FOMC en février.

En conséquence, le taux des fonds fédéraux semble rester à 4,25 à 4,5% dès mars.En outre, le différend sur le plafond de la dette est imminent, le secrétaire Yellen a déclaré que le Trésor atteindra le plafond du prêt entre le 14 et le 23 janvier.Par conséquent, nous pensons que le Trésor peut devoir utiliser le TGA – le compte opérationnel du Trésor dans la Réserve fédérale, qui peut être utilisé en cas d’urgence.Il y a actuellement environ 700 milliards de dollars dans le compte.La Fed peut également utiliser des outils de rachat inversé pour libérer la liquidité en cas d’urgence.



Par conséquent, nous pensonsIl peut y avoir une certaine volatilité au premier trimestre, ce qui entraînera éventuellement l’injection de liquidités par la Réserve fédérale / Département du Trésor, etc.Nous nous attendonsIl y aura quelques fluctuations à court terme.

en conclusion


Nous pensons que la « saison Altcoin » vient de commencer.Mais nous pensons également que les conditions de macro et de liquidité mondiales doivent soutenir la rotation appropriée des Altcoins cette année.

Bien sûr, la macro est difficile à prévoir.Mais nous espérons que notre analyse vous aidera à développer votre propre cadre pour voir comment cette année pourrait évoluer.

• Nous pensons qu’il n’y a aucun risque de hausses de taux d’intérêt – le dernier cycle de hausse des taux d’intérêt s’est terminé en novembre 2021;

• Nous ne pensons pas qu’il y aura un risque de récession à l’avenir (bien que certaines industries telles que l’immobilier commercial éprouvent toujours des douleurs);

• Nous pensons que la Fed / Market est hors-jeu de l’inflation;

• Nous pensons que le marché du travail peut montrer des signes d’une nouvelle faiblesse au premier trimestre;

• Nous pensons que les rendements tomberont plus tard cette année, et la Fed peut acheter des obligations du Trésor américain tout en réduisant les taux d’intérêt (assouplissement quantitatif);

• Nous pensons toujours qu’il y a des risques à la hausse cette année parce que nous pensons que le paysage du marché de Trump dans une période d’avancement technologique rapide est similaire à celui de la fin des années 1990;

• Au fur et à mesure que le débat sur le plafond de la dette se déroule dans les prochaines semaines, nous nous attendons à une certaine volatilité / drame;

• Le plus grand risque est l’événement Black Swan, qui obligera la Fed à réduire rapidement les taux d’intérêt car le marché peut se vendre en panique et finalement être stimulé par la liquidité.