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Auteur: Lin Wanwan, Blocsbeats rythmiques
Dans le monde de la cryptographie, la chose la plus acoustique n’est pas une transaction gongée, mais une connexion qui peut disposer tranquillement 9 milliards de dollars de poches.
En juillet 2025, 80 000 adresses Bitcoin qui dormaient depuis 14 ans expédiées soudainement, ce qui est l’une des plus grandes transactions nominales de Bitcoin de l’histoire.Ce changement d’échelle aurait dû déclencher une baisse de 30% du marché, mais la réalité est – il n’y a pas de gros accident flash, pas de panique et ce lot de bitcoin est tranquillement absorbé par le marché.
Les écoles de négociation de 9 milliards de dollars ont été mangées « tranquillement » par le marché.L’opération n’est ni un échange ni un hedge fund, mais un joueur de Wall Street quelque peu inconnu: Galaxy Digital.
Lors de la dernière réunion de performance du rapport financier du deuxième trimestre dans la soirée du 5 août, quelqu’un a demandé au PDG: comment avez-vous gagné 80 000 clients BTC?Y a-t-il un processus d’appel d’offres formel?
Le PDG a répondu à la légère: « Cet ordre, la relation est plus important que la citation. »
Qui est derrière Galaxy Digital? Quel type de ressources politiques et commerciales a été utilisée pour reprendre cette transaction épique?Et quelle nouvelle structure de puissance est formulée pour le monde cryptographique?
«Amis» seniors: capital politique au conseil d’administration
La clé de cette transaction n’est pas une citation devant la scène, mais une connexion dans les coulisses – tout pointe vers un vieil homme de Wall Street.
Le fondateur Mike Novogratz, 56 ans, était la norme « Made in Wall Street ».
Il a travaillé chez Goldman Sachs pendant 11 ans, à partir de la station à terme d’Asie du Sud-Est et devenant enfin un partenaire à revenu fixe. Novogratz à l’époque était l’une des très rares personnes qui pouvaient naître entre le trading macro, le portefeuille d’actifs et les politiques nationales.
Il a ensuite rejoint Fortress Investment Group, leader de l’investissement macro-stratégique et a été l’un des premiers chiffres clés du groupe à parier sur les marchés émergents et la dette souveraine.
Au cours de cette période, il s’est souvent rendu et en provenance d’institutions politiques en Amérique latine, en Asie et en Europe de l’Est, aux banques centrales et aux départements marketing, pour négocier l’émission d’obligations et les politiques de taux de change avec les gouvernements locaux, et connaissait la logique de jeu entre l’effet de levier et la souveraineté dans la « zone grise ».
Entre 2012 et 2015, il est devenu membre du New York Fed Investment Advisory Board, participant directement au conseil politique, à l’évaluation de la recherche sur les mécanismes monétaires et des institutions financières.Cela lui a donné une «double capacité» rare – comprendre à la fois le commerce dérivé et le langage et le rythme des autorités réglementaires.
C’est quelqu’un qui traite du pouvoir politique, de la capitale de Wall Street et des informations depuis plus d’une décennie.
Dès 2013, il a utilisé ses propres fonds pour investir massivement dans Bitcoin et Ethereum, avec un investissement total d’environ 7 millions de dollars.En 2017, il a déclaré publiquement dans une interview avec CNBC: «J’ai réalisé plus de 250 millions de dollars d’actifs cryptographiques au cours des deux dernières années.»
Mais il n’est pas un « indigène » dans l’industrie de la cryptographie, et il n’est pas un spéculateur typique. Son véritable tour a eu lieu en 2015 – cette année, lorsqu’il a perdu de l’argent en raison d’une lourde participation sur le marché des taux d’intérêt du Brésil, il a quitté la forteresse et s’est brièvement retiré du champ d’investissement en avant-niveau.C’est également au cours de cette « période de fenêtre » qu’il a soigneusement examiné le Bitcoin pour la première fois et a rétabli sa compréhension de la monnaie, du crédit et des infrastructures financières.
Mais Novogratz ne s’est pas arrêté de « tenir le bitcoin » comme de nombreux premiers évangélistes de cryptographie. Son ambition est d’établir une nouvelle «conception du système financier» qui appartient au monde en chaîne. »Ce que je vois est un écart systématique – la liquidité dans le monde de la cryptographie est de plus en plus profonde, mais sans structure », a-t-il déclaré.
À son avis, il n’y a presque pas d’analyse comparative dans le monde de la cryptographie telle que la gestion des actifs, le fabricant de marchés, la compensation, la garde des ETF, le financement des tuyaux, la divulgation d’audit et le lobbying réglementaire dans le monde financier traditionnel.Il s’agit d’une « friche institutionnelle » qui doit être reconstruite d’urgence.
Galaxy Digital est né dans cette fissure structurelle.
En 2018, Novogratz a investi 350 millions de dollars de sa poche et a réussi à être devenu public grâce à une acquisition de porte dérobée de la société canadienne Bradmer Pharmaceuticals, devenant la première plateforme financière cryptographique à fournir des services complets aux institutions.Il s’agit d’une entreprise conçue comme une «version de Wall Street de la banque d’investissement sur chaîne».
Cependant, de l’échange canadien au Nasdaq, Galaxy Digital est sur la route depuis un total de 1 320 jours, près de quatre ans.Au cours de cette période, la société a connu neuf séries de commentaires de la SEC, d’innombrables avis juridiques et a investi plus de 25 millions de dollars pour répondre aux exigences de conformité.En hiver de la surveillance réglementaire de l’ensemble de l’industrie du cryptage bloquée collectivement et «en allant fréquemment à l’étranger», Galaxy a serré les dents et a persévéré.
Ce n’est pas une plateforme de trading ou un VC, mais un «fournisseur de services de structure financière» dans le domaine du cryptage.Galaxy Digital a été conçu par lui comme « Version de Wall Street de Goldman Sachs on Chain ».Sa conception structurelle peut également être vue partout dans l’empreinte de son origine Wall Street:
·La liste des services complexe Goldman Sachs: couvre la gestion des actifs, la fabrication du marché, le commerce en vente libre, la recherche en investissement propriétaire, la gestion des risques et les conseillers financiers;
·Structure de trading Citadelle complémentaire: prend en charge l’appariement de la piscine sombre, les systèmes dérivés à faible latence et l’amarrage avec la liquidité ETF;
·Politique Path Benchmarking Brookings: Mettre en place une équipe de recherche politique, rédiger des rapports, participer aux audiences et entrer dans le bac à sable réglementaire;
·Le chemin de conformité est comparé à Deloitte et EY: pour créer un « système d’emballage légal pour les actifs numériques » qui prend en charge la comptabilité des rapports financiers et la divulgation d’audit.
Le cœur de tout cela est le «cercle politique et commercial d’amis» établi par le conseil d’administration du Galaxy.
Parmi les membres du conseil d’administration de Galaxy Digital, Tyler Williams, qui était autrefois le secrétaire adjoint adjoint du Département du Trésor américain, a été appuyé comme consultant spécial pour les actifs numériques par le secrétaire au Trésor actuel en 2025. Il peut traduire des institutions crypto en langue réglementaire et FASB.
Il y a également le membre du conseil d’administration Doug Deason, l’un des lobbyistes de propriété et d’énergie les plus influents du Texas.Il a participé à la promotion d’un certain nombre de lois liées à l’exploitation minière, aux prix de l’électricité et aux impôts, et est le personnage clé de la transformation réussie par Galaxy de l’exploitation bitcoin en un centre de puissance de calcul de l’IA.
Cette structure de convergence à trois lignes de la « politique de technologie politique » fait que Galaxy a une « capacité d’impact politique » extrêmement rare parmi les entreprises cryptographiques.
Dans cette nouvelle structure financière qu’il a construite, Galaxy fait non seulement des transactions et de la gestion des actifs, mais aussi un fournisseur de services « Pay-Up légal » pour les entreprises traditionnelles pour entrer dans le monde en chaîne.
Par rapport aux capacités opérationnelles ultimes de CZ et à la stratégie de financement agressive de SBF, Mike Novogratz est un autre type de fondateur. Il ne souligne jamais la «décentralisation», mais plutôt les «arrangements structurels»;Il n’utilise jamais le prix des devises comme seul indicateur, mais se soucie davantage de savoir si les chemins de vie privée, de supervision, de systèmes, de finance, de garde et de conformité sont vraiment ouverts.
Cela explique également pourquoi, bien que Galaxy ne soit pas le plus fort de la circulation, dans cette transaction silencieuse de 80 000 bitcoins, il est devenu le seul joueur qui peut gagner de grandes commandes, une liquidation complète et donner à l’adversaire la tranquillité d’esprit.
Beaucoup de gens pensent que le fossé de Galaxy Digital est le capital, mais son réel avantage est son sens de la politique et des affaires.
Le banquier derrière le trésor cryptographique
80 000 Bitcoins ne sont qu’un coin de ce réseau de relations. Les sociétés représentées par l’homme le plus riche chinois CZ ont également commencé à considérer Galaxy Digital comme un «passeport politique» à la conformité.
À la mi-2025, un nouveau récit traditionnel du marché boursier américain a été tranquillement émergé: les actions de crypto-monnaie.Le marché boursier américain est organisé une «technique d’échange de coquilles» en capital: mettre la BTC et l’ETH dans les sociétés cotées, permettant aux actifs cryptographiques d’atterrir à Wall Street au nom de rapports financiers.
Mais juste avant la fin de 2023, cela est toujours considéré comme une « zone interdite » sur le marché des capitaux.
Il est en fait difficile pour les entreprises américaines de « détenir légalement » car le système financier ne peut pas le gérer.Selon les normes comptables du FASB à l’époque, les actifs cryptographiques tels que Bitcoin ne pouvaient être enregistrés que comme des « actifs incorporels » – si le prix de la devise tombait, il serait altéré, mais il ne serait pas calculé s’il augmentait, ce qui entraînait une distorsion sérieuse du rapport financier et de la difficulté de la société à passer l’audit.
Par exemple, si vous achetez 10 000 ETH, vous devez immédiatement enregistrer la perte quand elle tombe, mais si elle augmente, vous devez prétendre qu’elle n’est pas visible et ne peut pas être considérée comme un profit.Cela rend le rapport financier de l’entreprise laid et rend le désordre d’audit.
Les nouveaux règlements du FASB n’étaient que par l’exercice 2025, lorsque la monnaie a augmenté, les bénéfices ont été calculés et le canal de la «conformité de la tenue de pièces» a été vraiment ouvert.
Galaxy est le premier fournisseur de services à entrer et à amener un groupe de sociétés cotées à « entrer légalement ».
Le premier à sentir l’occasion a été un groupe de baleines géantes anciennes avec ETH.Ils ont tranquillement emballé leur ETH dans la société américaine Shell Shell et ont utilisé la main gauche pour tourner leur main droite pour terminer un argent déguisé sans perturber le marché.SharpLink Gaming est le leader de cette « technique de repos ».
Bientôt, l’homme chinois le plus riche a également suivi – en remplissant la monnaie de plate-forme de sa propre entreprise BNB en sociétés boursières américaines, porte dérobée, emballage et inscription, transformant la monnaie de la plate-forme en actifs conformes, puis entrant dans le système d’évaluation du capital.
Et derrière cette série d’opérations, Galaxy Digital a silencieusement fait surface – il est le consultant commercial pour l’ensemble du script.
Il adapte le plan narratif « crypto-trésor » pour ces sociétés: de la construction de positions en OTC, de la garde des actifs, de la divulgation de la conformité et des revenus de gage, chaque étape ne peut pas éviter les canaux politiques et commerciaux qu’il construise, et chaque étape monte avec précision sur la zone grise entre les angles morts réglementaires et le levier de capital.
L’activité principale de Galaxy Digital a trois directions: la transaction OTC + Custody + Consultant stratégique.
Il a non seulement les meilleures capacités de négociation de crypto en vente libre aux États-Unis, mais peut également compléter le correspondance en vrac et les risques de couverture pour les clients pendant les fluctuations;Il fournit également des services de gestion des actifs conformes tels que la garde de l’ETF, la promesse de fiscalité et le dépôt d’impôts, et gère des milliards de dollars d’actifs numériques; Il participe plus profondément à la planification stratégique des clients au niveau de l’entreprise, du financement des tuyaux en passant par la classification des actifs, la comptabilité financière et les chemins de divulgation, et même des investissements collaboratifs avec ses propres fonds pour aider les entreprises traditionnelles à se transformer en « Trésor cryptographique ».
Prenons l’exemple de SharpLink, la principale société de l’ETH Treasury. La société a acheté ETH via Galaxy Bulk OTC et a signé un accord de gestion des actifs avec lui.Une partie hôte de l’ETH achetée par la société sur Galaxy, et sous la direction de Galaxy, le processus complet du financement à la divulgation est conçu.Il fournit aux clients un ensemble complet de « structures financières en chaîne » telles que la structure des tuyaux, la classification des pommes de pièces et les certificats de garde, aidant les entreprises à réaliser des positions cachées et conformes.
Selon la divulgation de la SEC, Galaxy et Parafi Capital facturent des frais de gestion de classement de 0,25% à 1,25% par an, avec un minimum de 1,25 million de dollars américains.Au fur et à mesure de l’élargissement de SharpLink, Galaxy recevra des revenus stables à long terme.
Ce n’est plus une seule transaction, mais une « entreprise de trésorerie sur chaîne » avec une structure claire et des rendements stables.Dans la voie institutionnalisée de la finance cryptographique, Galaxy devient une entrée pour les entreprises qui souhaitent légalement « tenir des pièces pour rendre compte ».
Ce modèle n’est pas un ensemble de copie de table, mais un ensemble complet de chemins:
·Tout d’abord, vous aider à acheter des pièces de monnaie de manière cachée mais conforme: fournir des canaux en vente libre et les compléter en conjonction avec la structure d’investissement des tuyaux, des plans d’attribution et de garantie ciblés.
·Deuxièmement, apprenez à « installer des actifs cryptographiques dans des rapports financiers »: comment laisser l’auditeur confirmer que ces pièces existent vraiment?
·Troisièmement, résolvez les canaux politiques américains pour vous: comment divulguer le chemin de conformité des actions américaines et le résoudre en un seul coup.Galaxy a participé à presque tous les mouvements clés à mesure que les entreprises traditionnelles se transforment en trésorerie cryptographique.
Le PDG Novogratz a déclaré sur l’appel du premier trimestre: « Presque toutes les institutions traditionnelles de Wall Street se préparent à une toute nouvelle structure financière – les actifs passent des comptes aux portefeuilles, aux fonds et aux actions commencent à tokensize, et les stablecoins deviennent des transporteurs de paiement grand public. »
Ce que fait Galaxy, c’est de changer ces systèmes du «concept» en «rapports».
Pour de nombreuses sociétés cotées, le choix de Galaxy Digital ne consiste pas seulement à choisir un fournisseur de services de crypto, mais aussi à choisir une chaîne avec une « identité juridique politique ».
La structure de puissance de l’industrie cryptographique est remaniée
En 2025, l’industrie cryptographique semble inaugurer une printemps de régularisation: l’approbation des ETF, la législation sur les stables et les avoirs en devises d’entreprise se rapprochent tous de la finance traditionnelle.
Mais dans cette série de torrent de «conformité», le vrai gagnant n’est pas les peuples autochtones qui ont appelé pendant dix ans de décentralisation, mais un petit groupe de navettes politiques et commerciaux qui connaissent bien le langage du système et maîtrisent le rythme des politiques.
Du cercle de devises à Wall Street, du portefeuille aux rapports financiers, le chemin des actifs cryptographiques est la conformité à la surface, mais la couche inférieure est un arbitrage institutionnel typique – qui peutCelui qui construit un pont entre la supervision et le capital a le droit de tarification.
Au cours de l’appel de gains au deuxième trimestre en 2025, un analyste a demandé: « Comment voyez-vous les opportunités de développement des stablescoins et de la tokenisation des actifs? »
La réponse de Novogratz implique à peine des produits, mais un jugement apparemment simple mais hautement institutionnel: « Les actifs se déplacent, les comptes se dirigent vers les portefeuilles et le chemin de conformité deviendra la principale compétitivité. »C’est également ce trimestre que Galaxy Digital a commencé à transformer les pertes en bénéfices.
Galaxy Digital est l’intermédiaire secret de ce transfert de puissance.Il ne publie pas de pièces de monnaie ou ne parle pas de récits, mais est compétent dans la conception structurelle, et comprend des actifs sur chaîne dans chaque lien du financement des tuyaux, de la garde et de la divulgation d’audit, et utilise un ensemble complet de grammaire de conformité pour faire de nouveaux finances légalement.
Il ne vend pas de services, mais de structure; Il ne gagne pas du marché, mais les coutures de conformité.
Il s’agit de la véritable structure de pouvoir de l’industrie cryptographique: lorsque les prix du marché, les accords et les récits à la surface sont l’un après l’autre, la structure institutionnelle en bas est fermement contrôlée par quelques personnes.
De plus en plus de projets cryptographiques et de sociétés traditionnelles terminent «l’entrée politique» à travers elle.Et ce qui est vraiment nourri n’est pas les développeurs ou les investisseurs, mais les personnes qui ont des compétences en double langue et peuvent basculer librement entre le chiffrement, la finance traditionnelle et le pouvoir.
Lorsque la conformité devient une ressource rare, un nouvel ordre hiérarchique prend tranquillement la forme: les temps ne récompensent plus ceux qui courent rapidement et ceux qui puissent revenir aux règles.
