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Source : Site officiel de la Hong Kong Securities and Futures Commission, compilé par : Bitchain Vision
La Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong a publié le « Circulaire sur la liquidité partagée sur les plateformes de négociation d’actifs virtuels» et «Circulaire sur l’expansion des produits et services de la plateforme de négociation d’actifs virtuels》Deux nouveaux documents d’orientation réglementaire. Le document définit les normes attendues pour les opérateurs de plateformes de négociation d’actifs virtuels agréés par la China Securities Regulatory Commission (opérateurs de plateformes). Il revêt une importance directrice importante dans la promotion des plateformes de négociation d’actifs virtuels pour se connecter à la liquidité mondiale et élargir la portée des produits et services fournis.
L’une des circulaires indique,La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières permet aux opérateurs de plateformes et aux instructions de négociation des plateformes de négociation d’actifs virtuels étrangères associées d’être fusionnées dans un carnet d’ordres partagé., et cette décision est la première mesure prise par la Securities and Futures Commission pour attirer des plateformes mondiales, des flux commerciaux et des fournisseurs de liquidité dans le cadre du pilier A (Connectivité d’accès) de la feuille de route ASPIRe.Grâce à un rapprochement et une exécution des ordres multiplateformes serrés et transparents, les investisseurs de Hong Kong peuvent s’attendre à bénéficier d’une liquidité accrue du marché et de prix plus compétitifs, tout en atténuant les risques supplémentaires grâce à des garanties robustes.La SFC étudiera ensuite la possibilité de permettre aux courtiers agréés de transférer les instructions de négociation des clients vers des pools de liquidités étrangers réglementés appartenant au même groupe, puis examinera l’opportunité d’étendre davantage les arrangements pertinents..
Afin d’optimiser le pilier P (Produits) dans le cadre de la feuille de route visant à développer de nouveaux produits et services,Dans une autre circulaire, la SFC a autorisé les opérateurs de plateforme à vendre des actifs virtuels sans historique de 12 mois à des investisseurs professionnels et des pièces stables agréés par l’Autorité monétaire de Hong Kong, ainsi qu’à vendre des titres tokenisés et des produits d’investissement liés aux actifs numériques.. En outre, une entité associée à l’opérateur de la plateforme peut fournir des services de conservation d’actifs virtuels ou de titres tokenisés qui ne sont pas négociés sur la plateforme concernée.
1. Liquidité partagée entre les plateformes de négociation d’actifs virtuels sous licence
Dans la « Circulaire sur la liquidité partagée entre les plateformes de négociation d’actifs virtuels », la Securities and Futures Commission de Hong Kong définit les lignes directrices réglementaires et les normes attendues pour les opérateurs de plateformes de négociation d’actifs virtuels agréés (opérateurs de plateforme) afin d’intégrer leurs cotations à celles de leurs opérateurs de plateforme de négociation d’actifs virtuels associés à l’échelle mondiale (opérateurs de plateforme outre-mer).La circulaire indiquait que les instructions de négociation de différentes plateformes pourraient être fusionnées dans un pool de liquidité complet afin de réaliser une correspondance d’ordres et une exécution de transactions multiplateformes (carnets d’ordres partagés).
1.1 Contexte
La Securities and Futures Commission de Hong Kong a déclaré que le commerce des actifs virtuels est par nature sans frontières et que la liquidité est dispersée sur les plateformes de négociation à l’étranger. Selon le pilier A (accès) de la feuille de route ASPIRe, la SFC s’engage à promouvoir l’intégration des liquidités de Hong Kong et d’outre-mer afin de promouvoir le développement durable de l’écosystème local des actifs virtuels. Les opérateurs de plateforme seront autorisés à intégrer des liquidités au sein du groupe via une liste d’ordres partagée.Cette stratégie vise à améliorer l’efficacité du marché, à fournir aux investisseurs de Hong Kong une liquidité mondiale plus importante, à réduire les différences de prix et à optimiser la découverte des prix.Actuellement, le risque de règlement des transactions pour les opérateurs de plateforme est faible car, conformément aux « Lignes directrices applicables aux opérateurs de plateformes de négociation d’actifs virtuels » de la Securities and Futures Commission (« Lignes directrices pour les plateformes de négociation d’actifs virtuels »), toutes les instructions de négociation ont été prépayées et les transactions correspondantes sont réglées immédiatement par l’opérateur de plateforme.
La Securities and Futures Commission de Hong Kong a déclaré qu’après l’introduction d’un carnet d’ordres partagé, les instructions de négociation des clients des opérateurs de plateforme pourraient être mises en correspondance avec les instructions de négociation des clients des opérateurs de plateforme étrangers qui ont reçu un paiement anticipé en dehors de Hong Kong, créant ainsi des risques de règlement.La mise en œuvre d’une liquidité partagée a également rendu plus complexe le fonctionnement de la surveillance du marché, de sorte que des mesures coordonnées doivent être prises pour faire face aux éventuelles dérives du marché.La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a déclaré que les risques accrus causés par le fonctionnement des cotations partagées doivent être correctement gérés pour protéger les intérêts des clients et maintenir l’intégrité et la stabilité du marché. Par conséquent, les opérateurs de plateformes qui proposent des listings partagés doivent prendre les mesures énumérées dans la circulaire.
1.2 Réglementations réglementaires
1.2.1 Opérateurs et clients de plateformes étrangers qualifiés
La Securities and Futures Commission de Hong Kong a déclaré que le registre de cotation partagé devrait être géré conjointement par les opérateurs de plateforme et les opérateurs de plateforme étrangers agréés dans les juridictions concernées pour mener leurs activités.La juridiction dans laquelle l’opérateur de plateforme étrangère opère doit : (a) être membre du Groupe d’action financière (GAFI) ou d’une organisation régionale qui remplit des fonctions similaires à celles du GAFI ; et (b) disposer d’une réglementation efficace qui est globalement conforme aux recommandations du GAFI et aux recommandations politiques pour les marchés de cryptographie et d’actifs numériques émises par l’Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV) sur les irrégularités du marché et la protection des actifs des clients.
1.2.2 Risques de transaction et de règlement
La Securities and Futures Commission de Hong Kong a déclaré dans la circulaire qu’un risque de règlement peut survenir lorsque les instructions de négociation d’un client d’un opérateur de plateforme correspondent à celles d’un opérateur de plateforme étranger et que les actifs requis pour le règlement (actifs de règlement) ne sont pas détenus par une entité associée de l’opérateur de plateforme. Le règlement peut être soumis à des retards ou à des échecs potentiels en raison de difficultés opérationnelles ou de facteurs externes tels que l’insolvabilité de la contrepartie ou les transferts d’actifs transfrontaliers.
Opérations de trading
La circulaire précise que le carnet d’ordres partagé doit fonctionner selon un ensemble complet de règles (règles du carnet d’ordres partagé), et que les règles doivent clairement définir les procédures et opérations pré-négociation et post-négociation pour l’utilisation du carnet d’ordres partagé qui sont applicables à tous ses participants (participants à la plateforme).Ces règles devraient couvrir le paiement anticipé, le placement des instructions de transaction, l’exécution des transactions, le changement de responsabilité (le cas échéant), le règlement et la gestion des défauts.En outre, les règles devraient clairement définir les rôles, les droits, les obligations et les responsabilités de toutes les parties, y compris l’opérateur de plateforme en tant qu’opérateur de plateforme commun et l’opérateur de plateforme à l’étranger, les participants à la plateforme et les dépositaires désignés. Les opérateurs de plateforme devraient veiller à ce que les règles de cotation partagée soient contraignantes et applicables aux opérateurs de plateforme étrangers, aux participants à la plateforme et aux dépositaires désignés.
Le carnet d’ordres partagé ne doit accepter que les instructions de transaction entièrement payées d’avance et dont les actifs de règlement ont été déposés auprès d’un ou plusieurs dépositaires désignés par l’opérateur de plateforme ou l’opérateur de plateforme étranger.Ces opérateurs de plateforme devraient mettre en œuvre des mécanismes automatisés de vérification avant transaction pour confirmer que les paiements anticipés ont été reçus et garantir qu’il existe suffisamment d’actifs pour le règlement.
L’opérateur de la plateforme doit garantir que (a) les transactions sur le carnet d’ordres partagé sont équitables et ordonnées ; et (b) les participants à la plateforme ont des droits égaux pour accéder aux données du carnet d’ordres.
Mesures de surveillance des règlements
Le document circulaire souligne que les opérations de partage de liquidités peuvent ne pas toujours être réglées immédiatement car les actifs de règlement peuvent être stockés dans des endroits différents, ce qui entraîne un décalage entre l’appariement des transactions et le règlement.Les opérateurs de plateforme devraient concevoir leurs procédures opérationnelles de manière à réduire efficacement le risque de transactions non réglées et les risques opérationnels associés.
L’accent est mis sur le mécanisme de règlement livraison contre paiement (DVP) pour garantir que les actifs entre les opérateurs de plate-forme et les opérateurs de plate-forme étrangers peuvent être échangés simultanément, réduisant ainsi le risque de non-livraison.L’opérateur de plateforme étranger est responsable de la livraison des actifs de règlement liés aux instructions de négociation de l’opérateur de plateforme étranger.Les procédures d’échange d’actifs doivent tenir compte des variables en temps réel, notamment les retards dans le transfert des actifs des portefeuilles froids vers les portefeuilles chauds ; perturbations potentielles dues aux pannes du réseau blockchain ; et les retards de règlement en monnaie fiduciaire dus aux jours fériés.Les processus concernés doivent minimiser les retards et continuer à adhérer aux principes DVP pour protéger les actifs des clients.
Les opérateurs de plateforme doivent régler toutes les transactions avec les opérateurs de plateforme étrangers au moins une fois par jour, et après règlement, les actifs virtuels des clients doivent être détenus par une entité associée à l’opérateur de plateforme.
En outre, compte tenu de la volatilité des volumes de transactions, les opérateurs de plateforme devraient procéder à des règlements intrajournaliers pour garantir que les risques commerciaux non réglés sont limités à des limites prédéfinies (plafonds commerciaux non réglés).Les opérateurs de plateforme devraient mettre en œuvre de solides mesures de surveillance en temps réel pour suivre les risques de transaction non réglés.
modalités de rémunération
Le document mentionne que les opérateurs de plateforme qui fournissent des carnets de commandes partagés devraient démontrer de solides capacités financières pour gérer le carnet de commandes partagé et devraient assumer l’entière responsabilité envers leurs clients pour les transactions exécutées via le carnet de commandes partagé, comme si ces transactions étaient exécutées sur le propre carnet de commandes de l’opérateur de plateforme.
Le document circulaire stipule que l’opérateur de plateforme doit établir un fonds de réserve à Hong Kong, qui sera détenu en fiducie par l’opérateur de plateforme et destiné à l’indemnisation des clients afin de compenser les pertes des clients causées par l’échec du règlement.La taille du fonds de réserve ne doit pas être inférieure à la limite des transactions non réglées et doit être ajustée en fonction du risque de transaction non réglé attendu.
Selon le paragraphe 10.22 des « Lignes directrices sur les plateformes de négociation d’actifs virtuels », les opérateurs de plateforme sont tenus de mettre en place des mécanismes d’indemnisation pour assurer une protection contre les pertes potentielles des actifs virtuels des clients en conservation.Les clients de l’opérateur de plateforme doivent bénéficier du même niveau de protection en ce qui concerne les actifs de règlement à livrer.Par conséquent, les opérateurs de plateforme devraient souscrire une assurance4 ou établir des dispositifs d’indemnisation pour assurer une protection contre les pertes potentielles d’actifs de règlement (telles que les pertes dues au vol, à la fraude ou au détournement), dont le montant ne doit pas être inférieur au montant requis par les « Lignes directrices pour les plateformes de négociation d’actifs virtuels ».
1.2.3 Risque de mauvaise conduite sur le marché
Le document circulaire indique que conformément aux paragraphes 8.1 à 8.4 des « Lignes directrices pour les plateformes de négociation d’actifs virtuels », les opérateurs de plateformes devraient mettre en œuvre des politiques internes et des mesures de contrôle pour surveiller correctement les activités de négociation sur leurs plateformes de négociation et adopter un système efficace de surveillance du marché.Selon les paragraphes 9.8 à 9.10 des « Directives de la plateforme de négociation d’actifs virtuels », l’opérateur de la plateforme doit se contenter du client et du bénéficiaire final qui étaient initialement responsables de l’émission de l’instruction sur la base de raisons raisonnables.
Les risques de mauvaise conduite sur le marché peuvent augmenter lorsque les transactions s’étendent sur des juridictions ayant des normes réglementaires différentes.Les opérateurs de plateformes devraient mettre en œuvre conjointement un plan unifié de surveillance du marché couvrant les listes partagées avec les opérateurs de plateformes étrangers, et ne devraient pas mener de surveillance séparée en fonction de la juridiction dans laquelle leurs clients ouvrent des comptes.
Les opérateurs de plateforme devraient désigner au moins une personne responsable ou un gestionnaire fonctionnel principal chargé de superviser le programme commun de surveillance du marché, de garantir le respect des réglementations de la Securities and Futures Commission, de participer au processus décisionnel et à la sélection des paramètres du système de surveillance, de superviser le traitement des avertissements potentiels de mauvaise conduite et d’évaluer régulièrement l’efficacité du programme.
Le document indiquait que les opérateurs de plateforme devraient immédiatement fournir à la SFC sur demande des informations sur le carnet d’ordres partagé, y compris toutes les instructions de transaction et les données de transaction, des informations sur les personnes qui ont émis les instructions de transaction spécifiées au paragraphe 9.8 des « Directives de la plateforme de négociation d’actifs virtuels » et les enregistrements de surveillance du marché.
1.3 Autres dispositions
La Securities and Futures Commission de Hong Kong a déclaré dans le document que les opérateurs de plateforme devraient s’assurer que le fonctionnement du livre de cotation partagé est conforme aux exigences de négociation sur la plateforme dans les « Directives de la plateforme de négociation d’actifs virtuels », y compris la fiabilité et la sécurité de la plateforme de négociation en vertu des paragraphes 5.1(g), 7.22 et 7.27 et des parties XII et XIV des « Directives de la plateforme de négociation d’actifs virtuels », des règles complètes de négociation et d’exploitation, la sécurité du réseau et la tenue des registres.L’opérateur de la plateforme doit conserver des dossiers décrivant de manière adéquate la conception, le développement, les tests, le fonctionnement et la modification de la liste de référencement partagée.
Avant de fournir des services de trading via un carnet d’ordres partagé, les opérateurs de plateforme doivent clairement divulguer les principaux risques afin que les clients puissent prendre des décisions éclairées.Les informations pertinentes devraient inclure les conflits d’intérêts potentiels entre les opérateurs de plateforme et les opérateurs de plateforme étrangers ; mécanismes de règlement; les parties responsables du règlement et des risques associés ; les différentes situations dans lesquelles le règlement échoue et les parties impliquées ; gestion des défauts ; mesures d’atténuation des risques ;portée de la protection du client ; et les droits et recours des clients.
Les opérateurs de plateforme ne peuvent fournir des services de carnet d’ordres partagés aux investisseurs particuliers que si (a) les risques supplémentaires liés à l’appariement et au règlement dans les juridictions étrangères ont été clairement expliqués (y compris le fait que le niveau de protection des clients peut être inférieur à celui de Hong Kong) et (b) les clients ont explicitement choisi de participer.
Le document indique enfin que les opérateurs de plateforme ayant l’intention d’exploiter des cotations partagées doivent obtenir l’approbation écrite préalable de la Securities and Futures Commission de Hong Kong.La SFC imposera les « Conditions applicables à l’exploitation des annonces partagées » sur la licence des opérateurs de plateforme.
2. Développer les produits et services des plateformes de négociation d’actifs virtuels sous licence
Dans la « Circulaire sur l’expansion des produits et services des plateformes de négociation d’actifs virtuels », la Securities and Futures Commission de Hong Kong a déclaré que le document vise à élargir les types de produits et de services pouvant être fournis par les plateformes de négociation d’actifs virtuels sous licence SFC dans le cadre des plans visant à promouvoir le développement continu et robuste de l’écosystème des actifs numériques de Hong Kong.
2.1 Contexte
Le document circulaire indique que dans le cadre du pilier P (Produits) de la feuille de route ASPIRe publiée par la Securities and Futures Commission de Hong Kong le 19 février 2025, la Securities and Futures Commission prévoit d’examiner les types de produits et services d’actifs numériques sur le marché réglementé de Hong Kong pour répondre aux divers besoins des différents types d’investisseurs.Les politiques proposées visent à promouvoir le développement continu du marché tout en mettant en œuvre des garanties solides pour protéger les investisseurs particuliers.
Le document indique également que dans cette circulaire, la Securities and Futures Commission de Hong Kong a élargi les produits et services pouvant être fournis par les plateformes de négociation d’actifs virtuels sous licence SFC en : (i) modifiant les exigences d’inclusion des jetons ; (ii) clarifier les exigences réglementaires actuelles applicables à la distribution de titres tokenisés et de produits d’investissement liés aux actifs numériques sur les plateformes de négociation d’actifs virtuels ;et (iii) mettre à jour les exigences applicables aux plateformes de négociation d’actifs virtuels fournissant des services de conservation d’actifs numériques que les clients ne peuvent pas acheter et vendre sur la plateforme.
2.2 Définitions du vocabulaire
La circulaire indique que le terme « actifs numériques » inclut les actifs virtuels, les titres tokenisés (une catégorie de titres numériques) et les pièces stables.Les « produits liés aux actifs numériques » désignent les produits d’investissement liés aux actifs numériques.
2.3 Règles d’inclusion des jetons
Le document circulaire indique que afin d’élargir les types de produits, la Securities and Futures Commission de Hong Kong n’exige plus que les actifs virtuels (y compris les pièces stables) vendus à des investisseurs professionnels sur les plateformes de négociation d’actifs virtuels aient un historique de 12 mois.De plus, les pièces stables émises par des émetteurs agréés de pièces stables n’ont pas besoin de répondre à l’exigence d’antécédents de 12 mois et peuvent être vendues à des investisseurs particuliers.Néanmoins, l’exigence d’antécédents de 12 mois s’applique toujours aux autres produits d’actifs virtuels proposés aux investisseurs particuliers.
Le document souligne également que bien que l’exigence d’antécédents de 12 mois applicable aux produits proposés aux investisseurs professionnels ait été supprimée, la SFC renvoie au paragraphe 7.6 des « Lignes directrices applicables aux opérateurs de plateformes de négociation d’actifs virtuels » (« Lignes directrices sur les plateformes de négociation d’actifs virtuels ») et réitère :
a) Avant d’inclure des actifs virtuels (y compris des pièces stables) à des fins de négociation, les plateformes de négociation d’actifs virtuels doivent effectuer toutes les diligences raisonnables sur ces actifs virtuels et s’assurer qu’ils continuent de se conformer à tous les critères d’inclusion fixés par le comité d’inclusion et de révision des jetons ; et
b) Les plateformes de négociation d’actifs virtuels doivent fournir des informations complètes si elles proposent des actifs virtuels (y compris des pièces stables) ayant un historique de moins de 12 mois aux investisseurs professionnels sur leurs plateformes.
La Securities and Futures Commission de Hong Kong a déclaré que, pour éviter tout doute, en vertu des lignes directrices de la plate-forme de négociation d’actifs virtuels, l’exigence d’antécédents de 12 mois ne s’applique pas aux titres tokenisés ou à d’autres titres numériques.
2.4 La plateforme de négociation d’actifs virtuels distribue des produits liés aux actifs numériques et des titres tokenisés
La circulaire souligne qu’actuellement, conformément aux conditions de licence standard, les plateformes de négociation d’actifs virtuels sous licence peuvent exploiter des plateformes centralisées de négociation d’actifs virtuels pour les transactions d’actifs numériques, ainsi que gérer des activités de négociation d’actifs numériques menées en dehors de la plateforme.Afin de permettre aux plateformes de négociation d’actifs virtuels sous licence de fournir une gamme plus large de services et de produits, la SFC propose de modifier l’ensemble des conditions de licence standard pour autoriser explicitement :
a) La plateforme de négociation d’actifs virtuels émet des produits liés aux actifs numériques et des titres tokenisés conformément aux lois, codes, directives et réglementations du secrétaire financier ; et
b) La plateforme de négociation d’actifs virtuels, conformément aux exigences de l’accord de distribution, s’engage à ouvrir un compte en fiducie ou un compte client auprès du dépositaire de certains produits liés aux actifs numériques ou titres tokenisés dans le but de détenir des produits liés aux actifs numériques ou des titres tokenisés au nom de ses clients.
La Securities and Futures Commission de Hong Kong a également déclaré qu’elle encourage les plateformes de négociation d’actifs virtuels disposées à se conformer aux normes révisées de demande de licence à soumettre des demandes d’approbation à la Securities and Futures Commission.
2.5 Garde des tokens qui ne sont pas achetés et vendus sur les plateformes de trading d’actifs virtuels
Le document circulaire indique que la Securities and Futures Commission de Hong Kong a remarqué que certaines plateformes de négociation d’actifs virtuels pourraient souhaiter fournir des services de garde pour les actifs numériques qui ne sont pas négociés sur la plateforme de négociation d’actifs virtuels par l’intermédiaire de leurs entités associées. Ceci n’est pas autorisé dans les conditions de licence actuelles.Cependant, afin de promouvoir un développement plus diversifié des activités de conservation d’actifs numériques, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières autorise désormais les plateformes de négociation d’actifs virtuels cherchant à fournir de tels services à demander des modifications aux conditions de licence pertinentes.
La Securities and Futures Commission de Hong Kong a déclaré dans le document circulaire que les plateformes de négociation d’actifs virtuels devraient se conformer aux « Directives pour les plateformes de négociation d’actifs virtuels » existantes et à la circulaire de tokenisation, en particulier celles liées à la garde, lorsqu’elles fournissent de tels services de garde aux clients par l’intermédiaire de leurs entités associées.
Les plateformes de négociation d’actifs virtuels devraient continuellement évaluer et surveiller les évolutions liées à tous les actifs numériques pour lesquels elles ont l’intention de fournir des services de garde, telles que les évolutions technologiques, la robustesse des réseaux technologiques de registres distribués et l’émergence de menaces de sécurité.Les plateformes de négociation d’actifs virtuels doivent également garantir que leurs mesures de contrôle interne, leur infrastructure technique et leurs outils de surveillance de la lutte contre le blanchiment d’argent et de surveillance du marché peuvent gérer efficacement tout risque spécifique lié à ces actifs numériques.
Le document circulaire souligne également que la Securities and Futures Commission de Hong Kong peut, au cas par cas, autoriser les plateformes de négociation d’actifs virtuels qui n’ont pas terminé la deuxième phase d’évaluation à conserver des titres tokenisés.Lorsque la SFC évalue l’application, les plateformes de négociation d’actifs virtuels doivent démontrer qu’elles ont mis en place des mesures efficaces pour protéger les actifs des clients, telles que la mise en œuvre de contrôles administratifs sur les restrictions de transfert et l’établissement de listes d’autorisations pour les adresses de portefeuille des clients ou les adresses de portefeuille utilisées pour les retraits, en particulier lorsque les titres tokenisés se trouvent sur un réseau public non autorisé.Toutefois, la plateforme de négociation d’actifs virtuels concernée doit terminer la deuxième étape d’évaluation avant de demander à la Securities and Futures Commission de fournir des services de garde pour ses actifs numériques autres que les titres tokenisés qui ne sont pas destinés à la négociation.
