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Auteurs: Ren Yiing, Wang Jian, Zhu Yifan, Zhang Xuzheng, Source: « Finance internationale »
résumé
À l’heure actuelle, le système mondial de paiement transfrontalier dépend fortement de l’architecture « Swift + Chips » et a des problèmes tels qu’une faible efficacité, une faible supervision et une « armement » de la politique. Dans ce contexte, le projet de Mbridge promu conjointement par les banques centrales multilatérales et le schéma de stablecoin dirigé par des privés sont devenus deux chemins d’innovation majeurs pour l’évolution parallèle. Le premier s’appuie sur la technologie de crédit et de registre distribué de la Banque centrale pour construire un réseau de règlement en temps réel Point-to-Point CBDC transfrontalier; Ce dernier réalise la compression des coûts et la compensation quasi instante des scénarios de paiement à haute fréquence et à petite valeur par le biais de chaînes publiques.Cet article régle systématiquement l’architecture technique, le modèle de gouvernance et les scénarios d’application des deux, révélant leur relation complémentaire entre la souveraineté et la conformité et l’efficacité du marché.La recherche a révélé que le système de paiement transfrontalier pourrait présenter un modèle « parallèle à double piste » à l’avenir: Mbridge renforce l’infrastructure officielle de règlement et les stablecoins comblent la lacune dans la finance inclusive.Le développement coordonné des deux favorisera l’évolution du système de paiement global vers des directions plus efficaces et décentralisées.
Mots clés: Paiement transfrontalier;Mbridge; CBDC; stablecoin; Système rapide
Le principal soutien du système de paiement transfrontalier mondial actuel est une architecture à deux couches composée de « Swift + Chips » (Global Banking Finance and Telecommunications Association + New York Clearing House Interbank Payment System). En tant que système mondial de communication de messages interbancaires, Swift entreprend principalement des fonctions de transmission d’informations et la liquidation des fonds est terminée via les puces. Étant donné que les banques américaines locales peuvent ouvrir directement les comptes de la Federal Reserve Bank de New York pour le règlement, tandis que les banques non américaines doivent accéder indirectement au système de puces via leurs banques de proxy aux États-Unis, ce modèle forme un modèle bancaire proxy à plusieurs niveaux et multi-liens, entraînant des coûts de paiement transversaux élevés, des actualités en retard et une efficacité réglementaire limitée.
Ces dernières années, les États-Unis ont imposé à plusieurs reprises des sanctions à d’autres pays à l’aide de Swift et de Chips, ce qui rend les risques politiques du système de paiement transfrontalier de plus en plus important, et l’exploration de mécanismes alternatifs dans le monde est devenu de plus en plus urgent.Dans ce contexte, le « Mbridge » (Mbridge) avec la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC) comme noyau et « Blockchain Stablecoin » émis par le secteur privé sont devenus deux chemins d’évolution parallèle. Le premier est un réseau de compensation transfrontalière CBDC construit par la Banque pour les colonies internationales (BIS) coordonnées avec diverses banques centrales.En construisant une plate-forme générale basée sur la technologie du grand livre distribué, il prend en charge plusieurs banques centrales pour émettre et échanger directement leurs CBDC respectifs pour le règlement des paiements transfrontaliers (Song Shuang, 2024);Ce dernier est un stablecoin en chaîne émis par le secteur privé, qui est généralement entièrement garantie avec des actifs tels que la monnaie fiduciaire et les obligations du Trésor, et construit un réseau de paiement transfrontalier décentralisé basé sur des blocs de blocs publics, et contourne les intermédiaires financiers traditionnels par des moyens techniques (Lu Minfeng et al., 2025). Bien que les deux aient des différences significatives dans l’architecture technique, la logique de gouvernance et les scénarios applicables, ils visent tous deux à résoudre les goulots d’étranglement structurels dans les systèmes traditionnels.
Sur la base du tri systématiquement des mécanismes de fonctionnement et des goulots d’étranglement du système de paiement traditionnel, cet article évalue les principes de développement, l’architecture technique et les tendances d’application des deux chemins de Mbridge et Stablecoin, compare en outre ses avantages institutionnels et ses risques potentiels, et met en avant des suggestions de politiques pour la construction du système de paiement transfrontalier de mon pays.
01La force motrice de l’innovation du système de paiement transfrontalier mondial
À l’heure actuelle, le système « Swift + Chips » sur lequel les paiements transfrontaliers mondiaux reposent principalement ont les caractéristiques des caractéristiques hiérarchiques hautement centralisées, basées sur un dollar américain et complexes. Il y a principalement trois problèmes: premièrement, inefficaces et élevés. Le modèle de banque proxy traditionnelle doit passer par plusieurs nœuds tels que le lancement de lignes, les lignes intermédiaires et les lignes de réception, et coopérer avec différents fuseaux horaires, réglementations et systèmes, résultant en une transfert transfrontalière moyenne prenant 3 à 5 jours ouvrables.En outre, des frais peuvent être facturés dans chaque lien, et les changes de change s’accompagnent également d’une perte de différence de prix, ce qui rend le coût global de transaction trop élevé (Xue Xinhong et al., 2024), ce qui est particulièrement défavorable au micro-paiement et aux utilisateurs dans les pays en développement.Deuxièmement, le risque de rompre les informations réglementaires et d’élargir la conformité.Alors que Swift transmet un flux d’informations, le flux de capital est transféré via le compte pour former une chaîne de désalignement.
Il est difficile pour les régulateurs de saisir pleinement le statut de transaction et les chemins de financement dans les dimensions en temps réel, et les examens anti-blanchiment et le financement anti-terroriste sont confrontés à d’énormes défis.Troisièmement, le système est facilement instrumenté par des géopolitiques.La neutralité rapide est remise en question. Historiquement, les États-Unis ont utilisé à plusieurs reprises son influence sur les systèmes Swift et Chips pour imposer des sanctions financières à d’autres pays, telles que l’élimination de plusieurs banques iraniennes du système rapide pour causer un coup majeur à l’économie iranienne;Après le déclenchement du conflit russe-ukrainien en 2022, le lien entre certaines banques russes et Swift a été coupé.
02Mbridge: le chemin du pont de monnaie numérique dirigé par la banque centrale
(I) Structure technique, principes de mécanisme et signification du développement
En tant que première plate-forme de paiement transfrontalière transfrontalière de la monnaie numérique de la banque centrale multilatérale au monde, Mbridge a construit un nouveau paradigme de paiement transfrontalier efficace, à faible coût et sécurisé grâce à l’intégration et à l’innovation de la technologie du grand livre distribué (DLT) et du CBDC. Son principe de base est d’utiliser la technologie du grand livre distribué et les caractéristiques du CBDC pour construire un réseau de paiement transfrontalier décentralisé. Dans ce réseau, les banques centrales ou les autorités monétaires de divers pays et régions participent à la forme de nœuds pour maintenir conjointement un grand livre synchrone et mis à jour en temps réel.En enregistrant chaque transaction de paiement transfrontalière sous forme numérique sur la blockchain, assurant l’immuabilité, la transparence et la traçabilité de la transaction.Plus précisément, la plate-forme Mbridge relie les systèmes de monnaie numérique des banques centrales ou des autorités monétaires dans divers pays et régions grâce à la conception d’un « réseau de couloirs ».Lorsque vous effectuez des paiements transfrontaliers, les banques commerciales échangent d’abord leur propre pays ou les CBDC régionaux dans des reçus dépositaires (DR) sur la plate-forme, puis réalisent le transfert ponctuel et le règlement par le biais de la technologie Blockchain.L’ensemble du processus contourne plusieurs liens de banque proxy dans les paiements transfrontaliers traditionnels, raccourcissant considérablement le processus de transaction, réduisant les coûts de transaction et les délais et améliorant la transparence et la sécurité des transactions.
Le projet Mbridge suit les trois principes de « sans perte, de conformité et d’interopérabilité ». Sur le point de s’assurer que la souveraineté monétaire de chaque pays et région n’est pas violée, elle répond aux exigences différenciées de chaque pays et région à travers un module réglementaire intégré et atteint un lien transparent entre différents systèmes CBDC.Ces principes jettent les bases de l’opération stable et de l’acceptation large de Mbridge, lui permettant de jouer un rôle important dans l’environnement financier international complexe.
Mbridge est d’une grande importance pour l’internationalisation du RMB.Grâce à la plate-forme Mbridge, le RMB numérique peut être plus pratique et réglé à travers les frontières, élargir sa portée d’utilisation et la part de marché dans les paiements internationaux et améliorer le statut international et l’influence du RMB.Par exemple, dans le cadre de l’initiative Belt and Road, la Chine fournit des infrastructures DLT aux pays en développement tels que le Bangladesh et l’Égypte, et utilise une assistance technique pour échanger son augmentation de la proportion de réserves de RMB.Dans le même temps, Mbridge fournit également une plate-forme de coopération et d’échange de CBDC dans d’autres pays et régions, favorise la diversification et le développement équilibré du système monétaire mondial et devient un domaine de test pour la réforme du système monétaire international.
(Ii) les progrès du projet et les résultats des applications
En tant que l’un des plus grands projets pilotes de paiement transfrontalier du CBDC au monde, le projet Mbridge a réalisé des progrès révolutionnaires du concept à la mise en œuvre au pays et à l’étranger.À l’international, en 2022, le projet Mbridge a terminé le premier test pilote international basé sur des scénarios de trading réels, et a complété un total de 164 paiements transfrontaliers et règlement simultanément des changes, avec un montant de règlement équivalent à plus de 150 millions de RMB.La Banque centrale saoudienne est devenue un partenaire complet du projet Mbridge en juin 2024 et a lancé une colonie de l’huile RMB en septembre de la même année, marquant une nouvelle étape du système de tarification du commerce d’énergie basé sur les monnaies numériques.Ces projets valident le potentiel de Mbridge en améliorant l’efficacité des paiements transfrontaliers et en réduisant les coûts, démontrant sa faisabilité et ses avantages dans les applications pratiques.
En Chine, Mbridge est mis en œuvre à Wenzhou, Huzhou, Foshan, Guangdong, Guangxi et dans d’autres endroits, gérant les activités transfrontalières de la collection de changes étrangères RMB pour les entreprises. Grâce à la plate-forme Mbridge, le temps de transaction transfrontalier des entreprises a été considérablement raccourci.Les envois de fonds qui nécessitaient à l’origine 24 heures à recevoir peuvent désormais être reçus en 1 heure. Les frais de télécommunications SWIFT et les frais de traitement des banques d’agence peuvent également être évités, ce qui améliore considérablement l’efficacité des paiements transfrontaliers, réduit les coûts de transaction et échange des risques des entreprises et fournit des services de paiement plus pratiques et efficaces pour le commerce transfrontalier et les investissements, devenant un scénario important pour l’internationalisation du RMB.
(Iii) défis et solutions réglementaires
En tant qu’infrastructure de paiement transfrontalière innovante, Mbridge fait face aux défis suivants pour sa nouvelle application et sa promotion dans le monde entier: premièrement, le cœur de Mbridge réside dans la connexion des systèmes CBDC basés sur différentes architectures techniques dans différents pays et régions, et il est difficile d’assurer une interaction transparente, sécurisée et efficace entre ces systèmes hétérogènes. Les échecs techniques ou les mises à niveau de l’une ou l’autre des parties peuvent affecter la stabilité de l’ensemble du réseau.Deuxièmement, Mbridge implique des banques centrales ou des autorités monétaires et des agences de réglementation dans de nombreux pays et régions, et il est difficile d’établir un cadre de gouvernance efficace, équitable et largement accepté en termes de mécanismes de prise de décision, de normes d’access Gestion, etc., et il faut beaucoup de main-d’œuvre, des ressources matérielles et des coûts de temps pour concilier de nombreux aspects.Troisièmement, Mbridge fournit un règlement transfrontalier presque en temps réel, qui peut accélérer les flux de capitaux et avoir un effet d’amplification sur les taux de change et les fluctuations du marché financier.Pendant les périodes de stress, la fuite de capitaux rapides peut aggraver l’instabilité financière et le frottement de connexion avec le système financier traditionnel peut également créer de nouveaux points de risque systémiques.
La réalisation du solide développement de Mbridge nécessite des solutions systématiques et une gouvernance collaborative internationale.D’une part, Mbridge continuera de renforcer son accélération avec d’autres systèmes et normes de paiement internationaux pour améliorer son interopérabilité et sa compatibilité.Par exemple, Mbridge peut être interconnecté avec les réseaux de paiement traditionnels tels que Swift System et CIPS System, créer une infrastructure à double piste de « monnaie numérique traditionnelle + », former un effet complémentaire et favoriser conjointement l’optimisation et la mise à niveau du système de paiement transfrontalier mondial.D’un autre côté, Mbridge promouvra les banques centrales ou les autorités monétaires dans divers pays et régions pour améliorer encore le cadre réglementaire du CBDC, renforcer la coopération et la coordination internationales et établir un système de supervision de paiement transfrontalier plus unifié, transparent et efficace.Cela aidera à prévenir les risques financiers, à maintenir la stabilité financière et à fournir des garanties réglementaires solides pour le développement sain de Mbridge.
03Écuble: une alternative technologique motivée par l’efficacité du marché
(I) Définition, mécanisme de fonctionnement et avantages compétitifs
La monnaie stable est une conception innovante de système monétaire. Il est différent de la monnaie fiduciaire traditionnelle et est essentiellement différent des crypto-monnaies avec une volatilité extrêmement volatile. Au contraire, il a les deux caractéristiques de la stabilité de la valeur de la monnaie fiduciaire traditionnelle et les avantages de la technologie des crypto-monnaies en termes d’attributs de devises. Le mécanisme de base des étages peut être résumé comme: émis par le secteur privé et réservé à 100% des actifs réels, qui peuvent être une monnaie fiduciaire nationale ou étrangère unique, ou un portefeuille diversifié d’actifs financiers tels que les obligations gouvernementales, les métaux précieux et même les autres crypto-monnaies.Au niveau technique, comptez sur le DLT pour construire un système d’émission et de circulation pour assurer la transparence, le rendement et les caractéristiques décentralisées de ses transactions.Prenant l’exemple du cadre réglementaire de Hong Kong Stablecoin à titre d’exemple, sa conception institutionnelle est typique.En tant qu’entité privée, l’émetteur doit réserver des actifs réels à haute liquidité d’une valeur équivalente pour soutenir l’émission de stablescoins, tels que les dépôts du dollar de Hong Kong, les réserves de change ou les obligations AAA, et accepte une vérification périodique du rapport adéquate de la réserve par les auditeurs de tiers.
Cette conception garantit que chaque stablecoin a des réserves d’actifs réels et que les détenteurs de stablecoin peuvent racheter leurs actifs de réserve à tout moment, empêchant efficacement le risque d’émission de devises excessive.Lorsque les actifs de réserve sont légaux, les stablecoins deviennent essentiellement une extension numérique de l’appel d’offres légal et leur cote de crédit s’approche de la monnaie souveraine.Dans le même temps, en raison des caractéristiques des registres distribués, les transactions de stablecoin ont un anonymat limité, c’est-à-dire que les informations de transaction des utilisateurs ordinaires sont protégées par le cryptage, et les régulateurs peuvent obtenir des données de traçabilité de transaction spécifiques par l’autorisation légale, qui non seulement protège la confidentialité des entités du marché, mais fournit également les moyens de supervision nécessaires pour les agences judiciaires et réglementaires.En outre, les caractéristiques de transaction entre pairs des livres distribués font naturellement des stablescoins présentent les avantages des paiements transfrontaliers, qui peuvent percer les restrictions traditionnelles des frontières et fournir des solutions à faible friction pour le système de paiement international.
(Ii) antécédents de développement et événements de risque
La naissance des stablecoins vise à résoudre la contradiction structurelle entre les fluctuations des prix des actifs cryptographiques et les fonctions monétaires, et deviendra un pont reliant la finance traditionnelle et la finance cryptographique.En tant que premier stablecoin, USDT lancé par Tether en 2014 adopte un mécanisme de réserve d’actifs américains pour obtenir un ancrage 1: 1 avec un dollar américain et une course sur la blockchain.Avec crypto-monnaie
Le développement du marché, au 30 juin 2025, la valeur marchande de l’USDT a atteint 157,74 milliards de dollars américains, représentant environ 62% du marché mondial des stablescoin, devenant le moyen le plus important du trading des crypto-monnaies. Ses scénarios d’application se sont également étendus des transactions cryptographiques au domaine financier traditionnel et ont été acceptés par de plus en plus d’institutions financières et d’entreprises en tant qu’outils de paiement transfrontaliers.La structure des actifs de réserve a également subi une évolution diversifiée d’un seul dollar à des actifs cryptographiques, de l’or, des obligations d’entreprise, etc., ce qui améliore non seulement la résistance aux risques, mais reflète également les préoccupations du marché concernant l’amortissement des monnaies fiduciaires.
En tant qu’outil de paiement transfrontalier naturel, les stablecoins ont franchi les restrictions géographiques des systèmes de paiement traditionnels avec leurs caractéristiques décentralisées, et ont atteint la circulation transfrontalière à moindre coût et une efficacité plus élevée, en particulier en fournissant des solutions de paiement et d’épargne pratiques pour les résidents des zones ayant une faible infrastructure financière.Cependant, les données de la Banque mondiale montrent que 23% des flux transfrontaliers des étalcoins ne sont pas inclus dans les statistiques de la balance des paiements, posant des défis aux contrôles de souveraineté monétaire et régionaux nationaux et régionaux.Dans le même temps, bien que la diversification des actifs de réserve améliore la stabilité, elle entraîne de nouveaux risques – en 2022, la valeur marchande de TerrausD s’est effondrée en raison de la défaillance de l’algorithme, exposant la fragilité du système des stablescoins sans support d’actif suffisant.
(Iii) défis et solutions réglementaires
En tant qu’outil financier émergent, les stablecoins ont montré un énorme potentiel de développement avec l’avancement de la technologie de la blockchain et la croissance de la demande du marché pour les monnaies numériques.Sa nature décentralisée et efficace lui fait espérer devenir un concurrent solide du système de paiement traditionnel dans le système financier mondial, en particulier dans le domaine des paiements transfrontaliers.Cependant, pour transformer ce potentiel en réalité et garantir son développement sain à long terme, les stablés doivent surmonter trois défis de base: premièrement, la stabilité de la valeur et les problèmes de sécurité des actifs, y compris les normes de gestion des actifs de réserve incohérentes, les lacunes techniques et les risques de cyberattaque; deuxièmement, la complexité réglementaire apportée par la circulation transfrontalière, telles que les difficultés de coordination réglementaire internationale et les risques potentiels des activités illégales;Troisièmement, un impact potentiel sur le système financier traditionnel, notamment affaiblir les capacités de crédit bancaire et les fluctuations du marché transmises au domaine financier traditionnel.
Face aux défis ci-dessus, nous devons trouver un équilibre entre l’innovation et la sécurité, l’efficacité et la stabilité.Premièrement, les régulateurs devraient construire un système de réglementation complet de stablecoin, notamment un examen strict des émetteurs et un renforcement de la supervision des actifs de réserve (tels que des audits indépendants réguliers et une divulgation transparente).Deuxièmement, compte tenu de la nature transfrontalière des stablecoins, la coopération réglementaire internationale doit être renforcée, les normes unifiées doivent être formulées par le biais d’organisations internationales, et le partage d’informations transfrontalières et les mécanismes conjoints de prévention des risques doivent être établis.Enfin, la formulation des politiques doit prendre en compte les incitations à l’innovation et la prévention et le contrôle des risques, par exemple, pour soutenir la recherche et le développement technologiques à travers des bacs de sable réglementaires, tout en renforçant la protection des consommateurs et l’éducation aux risques. Grâce à ce chemin complet, les stablecoins peuvent surmonter les obstacles actuels et obtenir un développement constant dans le système financier mondial.
04La concurrence entre le pont de la monnaie et la stablecoin
Mbridge et Stablecoins représentent l’évolution à double piste du « chemin souverain » et du « chemin du marché », formant un « modèle de concurrence et de conformité » distinct dans le domaine des paiements transfrontaliers.
D’une part, la différence entre sa technologie et sa logique institutionnelle (voir tableau 1) constitue la base de la concurrence. Les stablecoins sont basés sur des chaînes publiques, des contrats intelligents et des écosystèmes financiers ouverts, et ont un faible accès seuil et une programmabilité élevée.Ils conviennent plus aux scénarios de paiement de détail à haute fréquence et fragmentés, tels que les envois de fonds transfrontaliers et les établissements de commerce électronique, mais leurs caractéristiques décentralisées peuvent affaiblir la souveraineté monétaire et la transparence réglementaire.En revanche, Mbridge s’appuie sur le cadre de la monnaie numérique de la Banque centrale (CBDC) et met l’accent sur la conformité réglementaire et la stabilité financière. À ce stade, il est principalement utilisé dans la compensation transfrontalière à grande échelle et en gros.Bien qu’il réduit les risques systémiques, il a une faible flexibilité. Cette différenciation de scénario fait que les deux ont des effets de substitution potentiels à plusieurs niveaux de paiement, en particulier sur les marchés émergents avec des ressources limitées.Les compromis sur les coûts d’accès, le contrôle souverain et l’efficacité de liquidité entre les deux constituent une tendance « une augmentation ou l’autre diminution ».
D’un autre côté, la complémentarité écologique et la différenciation fonctionnelle provoquent un espace pour la coopération. Le positionnement fonctionnel des deux est naturellement complémentaire.Les stablecoins se concentrent sur les demandes à haute fréquence à la vente au détail, telles que les envois de fonds personnels et les petits paiements; Mbridge sert une liquidation à grande échelle à la fin de la vente en gros, telles que l’allocation intercentrique des réserves de la banque et le règlement multinational des entreprises.Cette hiérarchie de scénarios permet aux deux de se développer ensemble à différents niveaux de paiement plutôt que de les remplacer complètement.Avec la conformité progressive des stablescoins et l’expansion des scénarios d’application Mbridge, le potentiel de coopération des deux parties en matière de soutien aux liquidités, d’interopérabilité technique, etc. peut être révélé, favorisant conjointement la formation d’un système de paiement transfrontalier plus efficace.
05Construction de politique sur la construction du système de paiement transfrontalier de mon paysDiscussion
Tout d’abord, approfondissez la construction des principaux canaux pour l’application transfrontalière de RMB numérique. Nous devons nous concentrer sur la promotion de l’application du RMB numérique sur la plate-forme Mbridge et le renforcement de sa fonction de règlement commercial dans les pays et les régions en construisant conjointement la « ceinture et la route » et en particulier la région du RCEP. En améliorant le soutien des politiques à l’appui, davantage d’institutions financières internationales seront promues pour accéder au système Mbridge et créer un réseau de paiement transfrontalier avec le RMB numérique comme cœur.Dans le même temps, combiné avec un échange de devises locales bilatéral et d’autres mécanismes, la proportion de RMB utilisée dans le système de paiement international sera augmentée.
La seconde consiste à standardiser le développement de stablescoins à Hong Kong.S’appuyant sur le statut de Hong Kong en tant que centre financier international et le cadre réglementaire de «l’ordonnance de stablecoin», les institutions financières agréées seront appuyées pour piloter la délivrance de stabriscoins sous la prémisse de risques contrôlables, et seront prioritaires aux petits et à forte fréquence de scénarios de paiement interventionnel tels que les remettages électroniques transfrontaliers.Dans le même temps, renforcez la coordination de supervision avec le continent pour garantir que les flux de capitaux répondent aux exigences de gestion des changes et améliorer les mécanismes de supervision de soutien tels que les flux de données anti-blanchiment et les flux de données transfrontaliers.
Le troisième est de promouvoir régulièrement le développement coordonné du système de paiement transfrontalier.En prenant le système de paiement transfrontalier Digital RMB (MBRIDGE) comme l’infrastructure principale, nous coordonnerons le développement de méthodes de paiement multiples et créerons un écosystème de paiement transfrontalier en couches et classifié.Soutenez les banques commerciales pour effectuer l’innovation de paiement transfrontalier dans le RMB numérique conformément à la loi et aux réglementations en vertu de la direction de la banque centrale, et fournissez des solutions de service différenciées pour les transactions de différentes échelles.Renforcer la coordination de la supervision des paiements transfrontaliers et améliorer les cadres de surveillance des risques et de gestion de la conformitépour assurer le fonctionnement sûr et efficace du système de paiement.
