Les pièces Congzhai sont infinies: il est temps de relancer l’attention à Defi

Auteur: Alex Xu, Lawrence Lee,Source: Mint Ventures

introduction

En tant que l’une des pistes les plus anciennes du champ de cryptage, la piste Defi n’est pas satisfaisante dans ce tour de marché haussier. ), Même derrière Ethereum (75,8%).

Source de données: Artemis

Et si vous ne regardez que les données en 2024, les performances du secteur DEFI sont également difficiles à dire et la baisse globale de 11,2%.

Source de données: Artemis

Cependant, à mon avis, dans le contexte de la mise en place autrefois des nouvelles pièces de monnaie, le secteur Defi, en particulier les projets de tête, peut inaugurer le meilleur temps de mise en page depuis sa naissance.

Grâce à cet article, l’auteur espère clarifier la vision de la valeur actuelle par la discussion des questions suivantes:

Les raisons de la grande échelle perdante BTC et Ethereum dans cette ronde de chalet

Pourquoi est-ce le meilleur moment pour faire attention à Defi?

Certains des projets Defi dignes d’attention, et leurs sources de valeur et leurs risques

Cet article n’inclut pas Defi avec une valeur d’investissement sur le marché.

Cet article est la pensée progressive de l’auteur au moment où la publication peut changer à l’avenir, et les points de vue ont une forte subjectivité. Discussion sur Interbank et les lecteurs.

Ce qui suit fait partie du texte.

un,Le mystère du prix du chalet glisse fortement vers le bas

De l’avis de l’auteur, la performance des prix du chalet dans ce tour n’est pas aussi bonne que prévu.

Croissance insuffisante de la demande: manque de nouveaux modèles commerciaux attrayants, la plupart des pistes des pistes de PMF (Fit de marché des produits)
L’offre de la croissance excessive: amélioration supplémentaire des infrastructures de l’industrie, réduction supplémentaire des seuils entrepreneuriaux, émission excessive de nouveaux projets
La marée de levage de l’interdiction continue: les jetons de la basse circulation et du projet FDV élevé continuent de se déverrouiller, ce qui a fait une pression lourde

Regardons le contexte de ces trois raisons.

1. Croissance insuffisante de la demande: le premier tour manque un marché haussier qui manque de récits innovants

L’article « Se préparant pour le marché haussier Shenglang, je pense à l’étape du marché haussier, je pense à l’étape de ce tour » mentionné au début de mars que le manque d’innovation commerciale et de récit du marché haussier en tant que défi En 21 ans et 17 ans d’ICO, donc la stratégie, donc la stratégie est une stratégie.

À l’heure actuelle, cette vue est très correcte.

Sans une nouvelle histoire d’entreprise, l’afflux d’entrepreneurs, d’investissement industriel, d’utilisateurs et de fonds a été considérablement réduit, et il est plus important de supprimer les attentes globales des investisseurs pour le développement de l’industrie.Lorsque le marché n’a pas vu l’histoire telle que « Defi dévorera la finance traditionnelle », « ICO est un nouveau paradigme d’innovation et de financement » et « NFT Subversion Content Industry Ecology », les investisseurs voteront naturellement sur de nouvelles histoires avec leurs pieds. comme l’IA.

Bien sûr, l’auteur ne soutient pas trop les arguments pessimistes.Bien que ce tour n’ait pas encore connu une innovation attrayante, l’infrastructure s’améliore constamment:

Le coût de l’espace de blocs a fortement chuté et le L1 à L2 est le même

Les solutions de communication croisées sont progressivement complètes et ont une riche liste facultative

Les mises à niveau de l’expérience du portefeuille convivial, telles que le portefeuille intelligent de Coinbase, prend en charge les clés altruistes pour créer et restaurer rapidement, appelez directement CEX Balance, pas besoin de recharger le gaz, etc., permettant aux utilisateurs d’approcher l’expérience produit de Web2

Les fonctions Actions and Blinks lancées par Solana peuvent publier l’interaction sur la chaîne avec Solana dans tout environnement Internet commun et raccourcir davantage le chemin d’utilisation de l’utilisateur

L’infrastructure ci-dessus est comme le charbon hydroélectrique et l’autoroute dans le monde réel.

En fait, dans une perspective différente, bien que le prix de nombreuses pièces de monnaie en chalet ait atteint une nouvelle année, la valeur marchande totale de Congzhaner n’est pas tombée misérable par rapport à la BTC.

Données: View Trading, 2024.6.25

La baisse limitée de la valeur marchande totale du chalet est basée sur la forte augmentation du montant total et de la valeur marchande de la nouvelle monnaie Yamada. des marchés de taureaux est l’année la plus rapide de l’histoire.

Nouveau jeton par blockchain, source de données: https://dune.com/queries/3729319/6272382

Il convient de noter que les données ci-dessus ne comptent que les données d’émission de jetons de la chaîne EVM, et plus de 90% d’entre eux sont émis sur la chaîne de base.

Parmi eux, la valeur marchande élevée de la nouvelle valeur marchande dans cette série de marchés haussiers est:

Dogwifhat: 2,04 milliards

Brett: 166 milliards

Notcoin: 1,61 milliard

Chien • GO • la • Lune: 630 millions

Mog Coin: 560 millions

Popcat: 470 millions

MAGA: 410 millions

En plus de Meme, un grand nombre de jetons d’infrastructure sont également émis cette année, tels que:

La deuxième couche de réseaux est:

Starknet: 930 millions de circulation, FDV7,17 milliards

Zksync: La valeur marchande de la circulation est de 610 millions, FDV3,51 milliards

Réseau Manta: la valeur marchande de 330 millions, FDV10 milliards

Taiko:;

Blast: La valeur marchande de la circulation est de 480 millions, FDV 2,81 milliards

Les services de communication croisée comprennent:

Trou de ver: la valeur marchande de la circulation est de 630 millions, FDV3,48 milliards

Layer0: La valeur marchande de la circulation est de 680 millions, FDV 2,73 milliards

ZETACHAIN: La valeur marchande de la circulation est de 230 millions, FDV1,78 milliards

Réseau Omni: la valeur marchande de 147 millions, FDV1,42 milliards

Le service de chaîne est:

Altlayer: La valeur marchande de la circulation est de 290 millions, FDV1,87 milliards

Dymension: la valeur marchande de 300 millions, FDV1,59 milliards

Saga: La valeur marchande de la circulation est de 140 millions, FDV1,5 milliards

* Les sources de données de valeur marchande ci-dessus sont Coingecko, avec 2024.6.28

In addition, there are a large number of tokens that have already been on a large number of unlocks. Their common features are low circulation ratio, high FDV, and early institutional wheel financing, and the cost of tokens of the institutional wheel is very low .

而本轮需求端和叙事的疲软，叠加资产供给端的超量发行是加密周期里的第一次，尽管项目方尝试通过进一步降低上市时的代币流通比率（从2022年的41.2%降至12.3%）来维持估值，并逐渐抛售给二级投资者，但两者的共振终于还是导致了这些加密项目估值中枢的整体下移，2024年各大板块中仅有Meme、Cex、Depin等极少的几个板块维持正收益。

Le ratio du nouveau devise MC et FDV, source d’image: « Low Float & amp; High FDV: Comment sommes-nous arrivés ici? », Binance Research

不过在笔者看来，这种高市值VC币估值中枢的崩跌，是市场对种种加密怪象的正常回应：

Créez un rollup Ghost City en lots, seulement TVL et robots mais pas d’utilisateurs
En rénovant le financement des noms, il fournit en fait une solution similaire, comme un grand nombre de services de communication croisés
Faire face à des points chauds plutôt que des utilisateurs réels ont besoin de démarrer une entreprise, comme un grand nombre de projets AI + Web3
Impossible de trouver ou simplement de ne pas trouver de modèle de profit, les jetons n’ont pas de capture de valeur

这些山寨币估值中枢的下跌，正是市场自我修复的结果，是泡沫破裂的良性过程，是资金用脚投票、进行市场出清的自救行为。

实际情况是，大部分VC币并不是全无价值，它们只是太贵了，市场最终让它们回到了应有的位置。

deux,Defi est à l’époque: PMF, sortez de la période de bulle

Depuis 2020, Defi est devenu officiellement une catégorie dans le cluster de chalet.In the first half of 2021, the most DEFI project was the DEFI project in the TOP100 list of the encrypted market value. At that time, the category was dazzling, and he vowed to redesign all the existing business models in traditional finance on the chain .

在那一年，Defi才是公链的基础设施，DEX、借贷、稳定币、衍生品，是新公链上线后起手必做的4件套。

However, with the super hair of homogeneous projects, a large number of hacking attacks (adventure self -theft), the TVL of the TVL of the Ponzi model relying on the left foot to step on the right foot quickly collapsed, and the spiral token Le prix de la spirale vers le ciel est revenu à zéro.

进入本轮牛市周期，大部分存活至今的Defi项目价格表现也不尽如人意，对Defi领域的一级投资也越来越少。跟任何一轮牛市开始的时候那样，投资者最喜欢的是本轮周期新出现的故事，Defi并不属于此类。

但也正是如此，从泡沫中走出来的Defi项目，开始显得比其他山寨币项目更有吸引力了，具体来说：

Côté commercial: ont des modèles commerciaux matures et des modèles de profit, les projets en chef ont des douves

Dex et les dérivés obtiennent des frais de négociation, des revenus de différence de taux d’intérêt de prêt, des éléments de stablecoin pour facturer des frais stables (intérêts) et des services de mise en œuvre pour facturer des frais de service de glissement.Les besoins des utilisateurs des projets de tête de chaque piste sont organiques, essentiellement par le biais de l’étape de la subvention des utilisateurs, et certains projets réalisent toujours des flux de trésorerie positifs après déduction des jetons.

Le classement des bénéfices du projet de chiffrement, Source: Tokenterminal

Selon les statistiques de Tokentermial, parmi les 20 principaux protocoles avec le bénéfice le plus élevé en 2024, 12 sont des projets Defi.

ÉTABLECE: MAKERDAO, Ethena

Emprunt: Aave, Vénus

Service de gage: lido

DEX: UniSwap Labs, Pancakeswap, Thana (revenu du front-end les frais de manipulation)

Dérivés: dydx, synthetix, mux

Aggrégation de revenu: financement convexe

Les fosses de ces projets sont diverses, dont certaines sont dérivées des effets de réseau multilatéraux ou bilatéraux du service, certains proviennent des habitudes et des marques des utilisateurs, et certains découlent de ressources écologiques spéciales.Cependant, à partir des résultats, les projets de tête de Defi ont montré certains points communs dans leurs voies respectives: la part de marché avait tendance à se stabiliser, plus tard, les concurrents ont diminué et avaient une certaine puissance de prix de service.

En ce qui concerne le fossé du projet Defi spécifique, nous détaillerons la partie du projet de la troisième section.

Alimentation: faibles émissions, rapport de circulation élevé, petite échelle à résoudre pour les jetons d’interdiction

Dans la section précédente, nous avons mentionné que l’une des principales raisons de l’effondrement continu de l’évaluation du chalet dans ce tour est qu’un grand nombre de projets basés sur des émissions élevées à haute évaluation, et les attentes négatives actuelles apportées par le revenu de jetons pour entrer sur le marché.

En raison de la période de lancement précoce, la plupart des projets Defi sur la tête ont passé la période de pointe des émissions de jetons.Par exemple, le rapport de circulation de jeton actuel d’Aave est de 91%, le rapport de circulation des jetons Lido est de 89%, le rapport de circulation de jeton uniswap est de 75,3%, le rapport de circulation Makerdao est de 95% et le rapport circulation de Convex est de 81,9%.

Cet aspect montre que la petite pression à l’avenir signifie également que peu importe qui veut obtenir le contrôle de ces projets, ne peut essentiellement acheter que des jetons sur le marché.

Évaluation: l’attention du marché et les données commerciales sont déviées et le niveau d’évaluation tombe dans la gamme basse historique

Comparé à de nouveaux concepts tels que Meme, AI, Depin, Rollup Service, etc., Defi a toujours été très mince dans cette série de bullines, et les performances des prix sont médiocres, mais en revanche, le niveau de profit a continué à croître , formant le départ des prix et des affaires, qui se reflète spécifiquement dans le niveau d’évaluation de certains défi de tête.

Prenant l’exemple de l’accord de prêt, dans son revenu trimestriel (se référant au revenu net, les frais de contrat non comprimés) ont dépassé le point élevé du cycle précédent et établi un record élevé, sa PS (valeur marchande circulante / revenu annualisé) Créé, il a un niveau record, actuellement seulement 17,4 fois.

Source de données: tokenterminal

Politique: La loi FIT21 est propice à la conformité de l’industrie Defi et peut provoquer des fusions et acquisitions potentielles

FIT21, c’est-à-dire la « Innovation financière et la technologie pour la 21e Center Act » (Innovation financière et technologie pour la loi du 21e siècle « . Position principale sur le marché des actifs numériques.Le projet de loi a été proposé le 23 mai qu’il a été approuvé à la Chambre des représentants le 22 mai de cette année.Étant donné que le projet de loi clarifie les règles du cadre réglementaire et les acteurs du marché, une fois le projet de loi officiellement adopté, qu’il s’agisse de financer entrepreneurial ou traditionnel pour investir dans des projets Defi, il deviendra plus pratique.Étant donné que les institutions financières traditionnelles représentées par Bellaïde ont adopté des actifs cryptés ces dernières années (promouvoir la liste des ETF et émettre des actifs de la dette nationale sur Ethereum), Defi est une forte probabilité qu’ils soient au centre de la région au cours des prochaines années. En fin de compte, les fusions et acquisitions peuvent être l’une des options les plus pratiques, et tous les signes connexes, même si ce n’est que l’intention des fusions et acquisitions, déclenchera la valeur du projet de leader Defi.

Ensuite, l’auteur prendra certains projets Defi comme exemple pour analyser sa situation commerciale, ses douves et sa valorisation.

Étant donné qu’il existe de nombreux projets Defi, l’auteur analysera des projets avec un bon développement commercial, des douves plus larges et une évaluation plus attractive.

trois,Projet défacieux Defi

1. 1.Emprunt: Aave

Aave est l’un des plus anciens projets Defi de l’histoire. Qu’il s’agisse d’une part de marché ou d’une valeur marchande, est la première place sur la piste de prêt.

Le principal modèle commercial d’Aave est de gagner la différence de taux d’intérêt d’emprunt.De plus, Aave a lancé son propre Gho de monnaie stable l’année dernière, et le GHO créera des revenus d’intérêts pour Aave.Bien sûr, l’exploitation du GHO signifie également un nouvel élément de coût, tels que les coûts de promotion, les incitations à la liquidité, etc.

1.1 situation commerciale

Pour l’accord de prêt, l’indicateur le plus critique est l’ampleur des prêts actifs, qui est la principale source de revenus des projets d’emprunt.

Le chiffre ci-dessous montre la part de marché de l’échelle de prêt actif d’Aave au cours de la dernière année. Aave et composé.

Source de données: tokenterminal

Un autre indicateur clé est la rentabilité de l’accord, le niveau de profit.Profit dans cet article = Accord Revenue -Tokens Incentications.Comme on peut le voir sur le chiffre ci-dessous, le bénéfice du profit de l’accord AAVE a été beaucoup ouvert des autres accords d’emprunt, et il s’est débarrassé tôt du modèle Ponzi qui stimule l’entreprise par le biais du jeton (Radiant dans la figure ci-dessous, qui, qui est représenté par la partie violette).

Source de données: tokenterminal

1,2 douves

Les douves d’Aave ont principalement les 4 points suivants:

1. Accumulation continue de crédit de sécurité: la plupart des nouveaux accords de prêt auront un accident de sécurité dans l’année suivant le lancement.Et le fonctionnement sans risque d’une plate-forme et stable du crédit de sécurité est souvent l’élément le plus prioritaire des utilisateurs Defi lors du choix d’une plate-forme d’emprunt, en particulier des utilisateurs de baleines géants avec une grande quantité de fonds. Aave.

2. Effets du réseau bilatéral: Comme de nombreuses plates-formes Internet, l’emprunt Defi est un marché bilatéral typique. Les concurrents sont plus difficiles à rattraper.De plus, plus la liquidité de la plate-forme est abondante, plus la liquidité des deux parties au dépôt et au prêt est probablement favorable aux utilisateurs de financement.

3. Excellent niveau de gestion DAO: Le protocole Aave a pleinement mis en œuvre la gestion basée sur DAO.De plus, la communauté d’Aave Dao est active dans un groupe d’institutions professionnelles hautement gouvernantes, notamment en chef de VC, un club de blockchain du collège, un marchand de la ville, un fournisseur de services de gestion des risques, une équipe de développement de troisième partie, une équipe de conseil financier, etc. Il est riche et diversifié , et la participation de la gouvernance est relativement positive.Du point de vue des résultats de l’exploitation du projet, Aave, en tant que partenaire ultérieur du service d’emprunt de l’étang, a mieux considéré la croissance et la sécurité du développement de produits et de l’expansion des actifs, et a réalisé la transcendance du composé du frère aîné. La gouvernance DAO de DAO joue un rôle clé.

4. L’écosystème multi-chaîne occupe: AAVE est déployé presque tous les EVM L1 \ L2, et TVL est essentiellement dans la tête de chaque chaîne. -Les liquidités de la chaîne seront plus évidentes.Voir les détails ci-dessous:

En plus de la chaîne publique EVM, Aave évalue également Solana et Aptos, qui sera possible de se déployer sur le réseau à l’avenir.

1.3 Niveau d’évaluation

Selon les données tokensminal, Aave a continué d’augmenter en raison de la reprise continue des coûts et des revenus de l’accord, et le prix de la devise plane toujours à un niveau bas.

Source de données: tokenterminal

1.4 Risque et défi

Bien que la part d’Aave sur le marché des emprunts continue d’augmenter, un nouveau concurrent mérite d’être noté qu’il s’agit de la plate-forme d’emprunt modulaire de Morpho Blue.Morpho Blue fournit un accord modulaire pour les tiers qui ont l’intention de construire un marché de prêts.

Cette méthode modulaire permet à davantage de participants au marché d’entrer dans le domaine des prêts et de commencer à fournir des services de prêt.

Source de l’image: https://app.morpho.org/?

Source de données: https://morpho.blockanalitica.com/

Morpho Blue a augmenté rapidement depuis plus de demi-année, et est devenu la quatrième plus grande plate-forme d’emprunt pour TVL est deuxième derrière Aave, Spark (Makerdao) et Compound.

Son taux de croissance sur la base est encore plus rapide.

Source de données: https://morpho.blockanalitica.com/

2Dexs: uniswap & amp;

Uniswap et Raydium sont divisés en écologie EVM et en écosystème de Solana de Ethereum Camp.UniSWAP a lancé la version V1 déployée sur le réseau principal Ethereum dès 2018, mais ce qui a vraiment fait un incendie UniSwap, c’est la version V2 lancée en mai 2020.Raydium a été lancé à Solana en 2021.

La raison pour laquelle nous devons recommander deux cibles différentes sur la piste DEXS est qu’ils sont divisés en deux écosystèmes avec le plus grand nombre d’utilisateurs de Web3, c’est-à-dire l’écologie de Solana, et les deux projets ont leurs propres avantages et problèmes.Ensuite, nous interprétons ces deux projets.

2.1 uniswap

2.1.1 Statut commercial

Depuis le lancement de la version V2, l’UNISWAP a été presque le plus grand DEX du réseau principal Ethereum et la plupart du volume de transaction de la chaîne EVM.En termes d’activité, nous faisons principalement attention à deux indicateurs, à savoir le volume des transactions et les frais de traitement.

Le chiffre ci-dessous est la part mensuelle du volume de transaction mensuel de la version UNISWAP V2.

Source de données: tokenterminal

Depuis la version V2 en mai 2020, la part de marché de l’UNISWAP a réussi à atteindre 78,4% en août 2020 à 36,8% au sommet de la guerre Dexs en novembre 2021, et elle est passée à 56,7% maintenant. a établi un pied.

Source de données: tokenterminal

La part de marché de l’UNISWAP dans les frais de transaction a également montré cette tendance.

Ce qui est encore plus précieux, c’est que UNISWAP, à l’exception de quelques mois en quelques mois de 2020 (réseau principal Ethereum) et à la fin de 2022 (réseau principal OP), des subventions à jetons pour les jetons. jusqu’à présent.

La figure ci-dessous montre la proportion de la quantité d’incitations à la fin des principaux DEX. Le plus grand montant de subvention au cours de la même période, mais aucune part de marché supérieure à l’UNISWAP.

Source de données: tokenterminal

Cependant, le point le plus critiqué d’UNISWAP est que bien qu’il n’y ait pas de dépenses d’inspiration de jetons, les jetons sont également précieux à capturer, et l’accord n’a pas ouvert l’interrupteur de coûts jusqu’à présent.

Cependant, fin février 2024, Erin Koen, développeur d’UNISWAP et chef de la gouvernance des fondations, a publié une proposition dans la communauté pour mettre à niveau le protocole UniSwap, afin que le mécanisme de charge puisse récompenser le détenteur de jeton UNI autorisé et la détention à la détention et la détention du jeton UNI autorisé et la garde à vue de son jeton à un jeton.Néanmoins, le protocole uniswap a fait le premier pas dans le travail des frais d’ouverture et d’autonomisation.

En outre, les laboratoires UniSwap ont en fait ouvert des frais pour les utilisateurs qui ont utilisé la page Web officielle de l’UNISWAP et le portefeuille uniswap dès octobre 2023, avec 0,15% du montant de la transaction. , mais les transactions de devises stables et les échanges de weth \ eth ne sont pas facturés.

Et la simple charge de l’avant d’UniSwap a fait de l’UniSwap Labs l’une des équipes les plus revenues de l’ensemble du domaine Web3.

On peut imaginer que lorsque le coût de la couche de protocole uniswap a été ouvert, le coût annualisé de l’UNISWAP au premier semestre de 2024 était d’environ 1,13 milliard de dollars américains.

Après que l’UNISWAP X et V4 ultérieurs d’UNISWAP ont été lancés au second semestre de cette année, il devrait étendre davantage sa part de marché de son volume de transaction et de ses coûts de transaction.

2.1.2 Moat

Les fosses d’UniSwap proviennent principalement des trois aspects suivants:

1. Habit de l’utilisateur: Au début de la charge avant de la fin de l’UNISwap l’année dernière, de nombreuses personnes pensaient que ce n’était pas une bonne idée.Cependant, depuis la facturation d’ouverture de Front-End, les revenus de l’avant ont toujours augmenté, et son taux de croissance dépasse même le taux de croissance des coûts de l’ensemble de l’accord uniswap.

Source de données: tokenterminal

Ces données illustrent fortement la puissance des habitudes utilisateur d’UNISWAP.

2. , où est-ce?De l’autre angle du côté bilatéral est: l’un d’un côté du marché est un commerçant, et d’autre part est la partie du projet déploiement de la liquidité initiale du jeton.Afin de rendre vos jetons plus facilement trouvés et échangés par le public, la partie du projet a tendance à être la liquidité initiale du déploiement de Dex chez plus d’utilisateurs et plus bien connu du public, au lieu de choisir un deuxième et troisième ligne relativement impopulaire Dex. utilisateurs « .

3. Déploiement multi-chaîne: Similaire à Aave, UNISWAP est assez actif dans l’expansion de la multiplication multi-chaîne. classement de la chaîne.

Suivez -Up, avec le support des transactions multi-chaînes après uniswap x a duré, les avantages complets d’UNISWAP dans la liquidité multi-chaîne seront encore élargis.

2.1.3 Évaluation

Nous prenons le ratio de la valeur marchande de la circulation de l’UNISWAP et de ses coûts annualisés, c’est-à-dire PF comme principale norme d’évaluation, et nous constatons que l’évaluation actuelle des jetons UNI est dans une gamme de pourcentage de l’histoire. sa prochaine arrivée.

En termes de valeur marchande, UNISWAP a actuellement une valeur de marché de près de 6 milliards, et la valeur marchande diluée totale est élevé que 9,3 milliards, ce qui n’est pas non plus faible.

2.1.4 Risque et défi

Risque politique: En avril de cette année, l’UNISWAP a reçu un avis de puits de la SEC, ce qui signifie que les SEC ultérieures prendront les opérations des forces de l’ordre sur UNISWAP.Bien sûr, avec la progression progressive de la loi FIT21, les projets Defi tels que l’UNISWAP ultérieure devraient obtenir un cadre réglementaire plus transparent et attendu. Prix de jetons du projet.

Emplacement écologique: Dexs est la couche de base de la liquidité. Dans une certaine mesure, le Dex en amont a la capacité de charger et de tariser le comportement de transaction de l’utilisateur.Avec le développement de l’industrie, le portefeuille de la fonction de trading construit est devenu une infrastructure en amont plus élevée. ne peut pas percevoir.Il se rend également compte que UNISWAP essaie de marcher vers l’écologique en amont, comme la promotion vigoureusement du portefeuille uniswap et la libération de la couche d’agrégation de l’UniSwap X dans la transaction pour améliorer son emplacement écologique.

2.2 Raydium

2.2.1 Statut commercial

Nous nous concentrerons également sur le volume des transactions et les frais de Raydium, et un meilleur point de Raydium que UNISWAP est qu’il démarre l’accord très tôt et a donc un bon flux de trésorerie.

Regardons le volume des transactions de Raydium. Valeur de la transaction dans le mois.

Source de données: revers

Du point de vue de la part de marché, le volume de transactions de Raydium sur la chaîne Solana a augmenté depuis septembre de l’année dernière et représente actuellement 62,8% du volume de transactions écologiques de Solana.

Source de données: dune

La raison pour laquelle la part de marché de Raydium est inférieure à 10% de la période de marée basse à plus de 60% de actuellement, principalement en raison de la tendance des mèmes qui a continué à ce cycle du marché des taureaux.Raydium utilise deux façons de liquidités. Flexible, mais plus compliqué.

Et les concurrents de Raydium Orca choisissent un modèle de piscine liquide concentré qui embrasse pleinement le type UNI V3.Pour la partie du projet Meme qui doit produire un grand nombre de production et configurer la liquidité en grande quantité, le modèle AMM standard de Raydium est plus approprié, donc Raydium est devenu la place liquide préférée pour les jetons mèmes.

En tant que plus grande base d’incubation de mèmes de cette série de bullines, Solana est née des centaines ou même des dizaines de milliers de nouveaux mèmes depuis novembre de cette année. Agent brûlant pour la prise de Raydium.

Source de données: dune

Comme le montre la figure ci-dessus, le 23 décembre, le nouveau numéro de jeton de Raydium était de 19664 par semaine, tandis que Orca n’était que de 89 au cours de la même période.Bien que théoriquement, le mécanisme de liquidité centralisé de l’ORCA peut également choisir de «configurer complètement» la liquidité pour obtenir des effets similaires à la AMM traditionnelle, mais cela n’est toujours pas aussi simple et direct que le pool standard de Raydium.

En fait, les données de volume de transaction de Raydium le prouvent également.

De plus, Raydium, en tant que marché bilatéral, est le même que UniSwap et sert le marché bilatéral de la fête du projet et des utilisateurs. Et les utilisateurs de services (tels que divers types de chiens TG Bot) choisissent Raydium pour échanger, ce cycle d’auto-renforcement a ouvert l’écart entre Raydium et Orca.

Du point de vue des frais de transaction, les frais de transaction créés par Raydium au premier semestre de 2024 étaient d’environ 300 millions de dollars américains.

Source de données: revers

Le taux d’alimentation du pool AMM standard Raydium est de 0,25% du volume de transaction, dont 0,22% sont attribués à LP et 0,03% sont utilisés pour racheter le rayon de jetons.Le coût du CPMM peut être librement fixé à 1%, 0,25%, 0,05% et 0,01%. dans le trésor de l’État.

Source de données: revers

Les revenus de l’accord de Raydium utilisés pour racheter Ray au premier semestre de 2024 étaient d’environ 20,98 millions de dollars.

En plus des revenus de la partie de la manipulation, Raydium facturera également le pool nouvellement créé. Les dollars américains.

Source de données: revers

Comme la plupart des dex, Raydium a toujours des incitations pour la liquidité de Dex. est généralement des statistiques.

Selon les incitations actuelles de la liquidité de Raydium, il y a environ 48 000 dollars par semaine dans les dépenses de motivation, qui est principalement basée sur le jeton Ray.

2.2.2 Moat

Raydium est le plus grand volume de transaction sur le marché sur Solana.Cet effet de réseau est particulièrement important dans la catégorie des actifs meme.

2.2.3 Évaluation

En raison du manque de données historiques il y a 23 ans, l’auteur n’a comparé que les données d’évaluation de Raydium au premier semestre de cette année avec les données d’évaluation en 2023.

Avec l’augmentation des transactions cette année, bien que le prix de la monnaie de Ray ait augmenté, par rapport à l’évaluation de l’évaluation considérablement par rapport à l’année dernière, son PF et son dex uniswap sont également à un niveau inférieur.

2.2.4 Risque et défi

Bien que le volume de transactions et les revenus de Raydium aient été fortement effectués au cours de la dernière moitié de l’année, son développement futur a encore de nombreuses incertitude et des défis.

Emplacement écologique: Raydium est également confronté au problème des positions écologiques comme uniswap, et dans l’écologie de Solana, le polymère représenté par Jupiter a une plus grande influence, et son volume de transaction dépasse de loin Raydium (le volume total des transactions de Juin Jupiter est de 282 100 millions, Raydium est de 16,8 milliards).En outre, la plate-forme de mème représentée par Pump.fun a progressivement remplacé la scène du projet initié par Raydium.La plate-forme Pump.fun a progressivement remplacé l’influence du Radyium du côté du projet, et Jupiter a également dépassé l’influence de Raydium sur les commerçants du côté utilisateur.Si cette situation n’est pas améliorée pendant longtemps, si la pompe écologique en amont. Fun ou Jupiter a construit Dex ou se tourne vers des concurrents, il aura un impact significatif sur Raydium.

Changement de direction du vent du marché: Avant le tour du mème grattant Solana, la part de marché du volume de transaction ORCA était 7 fois celle de Raydium.Mais combien de temps le style de mème peut-il durer?

Émissions de jetons: les jetons de Raydium circulent actuellement de 47,2%.Cependant, étant donné que le projet a déjà un bon flux de trésorerie, ce n’est pas le seul choix pour vendre des pièces, et l’équipe peut également détruire les jetons ininterrompus pour dissiper les préoccupations des investisseurs.

Centralisation supérieure: à l’heure actuelle, Raydium n’a pas ouvert la procédure de gouvernance basée sur Ray. Par l’accord, comment distribuer des jetons a été suspendu jusqu’à présent.

3. Jaguer: Lido

Lido est la principale accord de gage liquide du réseau Ethereum.À la fin de 2020, la chaîne de lancement a été lancée, marquant ce processus d’Ethereum de passer de POW à Pos officiellement a commencé.Étant donné que la fonction de récupération des actifs promis n’a pas encore été lancée, l’ETH de l’ETH promis perdra des liquidités.En fait, la mise à niveau de Spellella, qui permet les actifs des actifs de la lettre, survient en avril 2023, ce qui signifie que les premiers utilisateurs qui sont entrés dans ETH engage ne pouvaient pas obtenir de liquidité pendant deux ans et demi.

Lido a lancé cette piste de liquidité.L’ETH de l’utilisateur dans le lido obtiendra le bon steth publié par Lido. Il est temps de le récupérer à tout moment.

En termes de modèle commercial, Lido obtient 10% de ses revenus de gage, dont 5% sont alloués à des prestataires de services promis et 5% sont gérés par DAO.

3.1 situation commerciale

Les principales activités actuelles de Lido sont ETH Liquidity Service.Auparavant, Lido était également le plus grand fournisseur de services de liquidité de liquidité de Terra Network et le deuxième plus grand fournisseur de services de gage de liquidités de Solana Networks. au service de gage du réseau ETH.À l’heure actuelle, Lido est le leader du marché des engagements ETH et le protocole le plus défie de TVL.

Source: Defillama

Avec la liquidité profonde de Steth-Eth des incitations de $ LDO et le soutien en investissement d’institutions telles que Paradigme et Dragonfly en avril 2021, Lido a dépassé les principaux concurrents à la fin de 2021 (Kraken et Coinbase), deviennent le leader de la piste d’Ethereum.

Lido a dépensé environ 280 millions de dollars en 2021-2022 pour motiver la liquidité de Steth-Eth: Dune

Cependant, la discussion sur la «famille Lido affectera la décentralisation d’Ethereum» est apparue plus tard, et la Fondation Ethereum discute également s’il est nécessaire de limiter la part de gage d’une seule entité. , il a commencé à fluctuer entre 28% à 32%.

La situation historique de la part de marché de l’engagement d’ETH (en bas du bloc bleu clair est lido) Source Dune

3.2 Moat

Le fossé de l’entreprise Lido est principalement à 2 points:

Les attentes stables apportées par la position de leader du marché à long terme font de Lido le premier choix pour que les baleines et les institutions géantes entrent en gage eth.Sun Yuchen, Mantle avant la sortie de LST, et de nombreux baleines géantes sont des utilisateurs de Lido.
L’effet du réseau apporté par le cas de steth largement utilisé.Steth a été entièrement soutenu par le protocole de DeFi en tête dès 2022. Le protocole DeFI nouvellement développé pourra attirer Steth (comme le projet LSTFI qui a été populaire en 2023, ainsi que PENDLE, et divers projets TLR.Steth est relativement stable comme l’actif de revenu de base du réseau Ethereum.

3.3 Niveau d’évaluation

Bien que la part de marché de Lido ait légèrement diminué, l’échelle de gage de LIDO a augmenté avec l’augmentation du ratio de gage d’ETH.En termes d’indicateurs d’évaluation, le PS et le PF de Lido ont récemment atteint un niveau record.

Source: Terminal de jeton

Avec la mise à niveau réussie de Spellella, la position du marché de LiDO est stable, et l’indice de profit de la refléte des indicateurs des « incitations de titulaires de revenu » a également bien fonctionné.

Source: Terminal de jeton

Cela a également déclenché les attentes de la communauté en matière d’ajustement du modèle économique $ LDO.Cependant, le casque réel de Lido a dit une fois plus d’une fois.

3.4 Risque et défi

Lido fait face aux risques et défis suivants:

Compétition des nouveaux arrivants.Depuis la sortie de Eigenlayer, la part de marché de Lido a diminué.Tout nouveau projet avec un budget de marketing de jetons suffisant deviendra des concurrents tels que Lido avec des avantages de premier plan, mais les jetons sont proches de tous les projets de circulation.
Certains membres de la communauté Ethereum, y compris la Fondation Ethereum, ont une question à long terme de la part de marché Lido du marché des engagements. Plan (à ce sujet, Mint Ventures a été analysé en novembre de l’année dernière et les lecteurs intéressés peuvent aller voir).
La SEC définit clairement LST comme des titres dans les allégations de consensys le 28 juin 2024. Le comportement des utilisateurs casting et achète Steth est « Lido émet et vend des titres sans plomb par SEC ». est également soupçonné de « l’émission et la vente de titres qui n’ont pas été enregistrés auprès de la SEC ».

4. Échange de contrats durables: GMX

GMX est une plate-forme de trading de contrat permanente.Son entreprise est un marché bilatéral: une fin est un commerçant, qui peut effectuer jusqu’à 100 fois les transactions à effet de levier;

En termes de modèles commerciaux, des frais de transaction allant de 0,05% à 0,1% des traders, ainsi que les frais de capital et les frais d’emprunt constituent un revenu GMX.GMX alloue 70% du revenu total aux fournisseurs de liquidités, et les 30% autres sont attribués aux gages de GMX.

4.1 situation commerciale

Dans le domaine de la plate-forme de trading de contrats permanentes, les nouveaux projets qui indiquent que les parachutistes traçables sont fréquents (comme AEVO, hyperliquide, synfutures, dérive, etc.), et les anciens projets sont également généralement similaires aux incitations d’exploration de transactions similaires (telles que DYDX , Vertex, Rabbitx), Faire les données du volume des transactions n’a pas beaucoup de représentativité.Nous choisirons les indicateurs TVL, PS et bénéfices pour comparer les données de GMX et des concurrents horizontalement.

En termes de TVL, GMX est actuellement le premier endroit, mais l’ancien protocole dérivé DyDX, le Jupiter Perr avec une grande quantité de trafic à Solana, et le TVL hyperliquide qui n’a pas encore été publié est également le même niveau.

Source de données: Defillama

Du point de vue de l’indicateur PS, dans des projets qui ont émis des pièces, en utilisant des transactions contractuelles perpétuelles et un volume de transaction quotidien moyen de plus de 30 millions de dollars, l’indicateur GMX PS est faible, ce qui n’est plus élevé que le sommet actuel. Sommet de l’incitation minière commerciale.

Du point de vue des indicateurs de profit, le bénéfice de GMX au cours de la dernière année est de 6,5 millions de dollars et les données sont inférieures à DyDX, GNS et SNX.Cependant, il convient de souligner que c’est en grande partie parce que en novembre de l’année dernière dans l’activité SPIP d’Arbitrum en mars de cette année, GMX obtiendra 12 millions d’ARB (au prix de l’ARB pendant la période, environ 18 millions de dollars), tout).Depuis la pente de l’accumulation de bénéfices, nous pouvons voir que la forte capacité de fabrication des bénéfices de GMX.

4.2 Sucker River

Par rapport aux autres projets Defi mentionnés ci-dessus, les fosses de GMX sont relativement faibles.

Le solide soutien d’Arbitrum.En tant que projet natif du réseau Arbitrum, la période de pointe de GMX a contribué à la moitié du réseau Arbitrum. L’exposition de l’arbitrum, elle était également dans les ARB précédents.
L’image positive apportée par la position principale de l’industrie à long terme.GMX a mené le récit de « Real Income Defi » dans la seconde moitié de 2022 à la première moitié de la 23e année. Image de marque et accumulez de nombreux utilisateurs fidèles d’accumulation.
Un certain degré d’effet d’échelle.Les plates-formes de trading telles que GMX ont un effet d’échelle, car seule l’échelle LP est suffisamment grande peut une plus grande quantité de commandes de transaction et un volume de contrat de liquidation plus élevé, et le volume de transaction plus élevé peut être donné au LP plus élevé à son tour à un LP plus élevé . Augmenter.En tant que principale plate-forme de trading dérivé de la chaîne, GMX est devenu le bénéficiaire de cet effet d’échelle.Par exemple, le commerçant bien connu Andrew Kang a une fois ouvert une position longue et courte jusqu’à des dizaines de millions de dollars en GMX.

4.3 Niveau d’évaluation

GMX circule actuellement.Nous avons effectué la comparaison horizontale de la même industrie ci-dessus.

Comparaison avec les données historiques, le revenu de GMX est relativement stable et l’indicateur PS est en position basse dans une perspective historique.

4.4 Risque et défi

Des concurrents puissants.Les concurrents de GMX incluent non seulement les anciens protocoles à la mode mais également fréquents, mais aussi dans chaque accord émergent: Aevo et Hyperliquid qui n’ont pas émis les pièces de monnaie ont obtenu un volume de transactions et une exposition considérables l’année dernière. Une grande quantité d’entrée de trafic à Solana, n’utilise qu’un mécanisme qui est presque complètement similaire à GMX et a obtenu un TVL près de GMX et le volume de transaction dépassant GMX.GMX se prépare également à étendre leur version V2 à Solana, mais la piste est généralement féroce en termes de concurrence, et il n’a généralement pas un modèle relativement certain comme d’autres pistes Defi.Les incitations minières communes dans l’industrie réduisent le coût du changement des utilisateurs, et la fidélité des utilisateurs est généralement faible.
Le prix de GMX adopte le prix de la prophétie comme base de prix des transactions et de la liquidation, et il est possible d’être attaqué par le Prophète.En septembre 2022, GMX a perdu 560 000 $ en raison de l’attaque contre l’attaque du prophète d’Avax contre Avax.Bien sûr, pour la plupart des actifs de GMX qui permettent les transactions, le coût de l’attaque (manipulant le prix du jeton correspondant au CEX) est beaucoup plus élevé que ses revenus.La version V2 du GMX a également été ciblée sur le pool d’isolement et le point de glissement de négociation pour répondre à ce risque.

5. Autre projet Defi digne d’attention

En plus du projet Defi mentionné ci-dessus, nous avons également enquêté sur d’autres projets d’attention Defi, tels que l’ancien projet de projet de monnaie stabilisé, Makerdao, Ethena et le leader ChainLink.Mais d’une part, il est limité et ne peut pas être présenté dans cet article.

Bien que Makerdao soit toujours un chef de pièce stable décentralisé et possède un grand nombre de « monnaie naturelle », ces détenteurs de devises détiennent des estomacs comme USDC et USDT, mais l’échelle de la monnaie stable a toujours stagné, la valeur marchande seulement environ la moitié des précédentes rond.Son hypothèque utilise un grand nombre d’actifs en dollars américains à l’extérieur de la chaîne et endommage progressivement le crédit décentralisé de son jeton.

Contrairement au DAI de Makerdao, la monnaie stable d’Ethena USDE a fait de fortes progrès dans l’échelle, passant d’environ un demi-an à 3,6 milliards de dollars par rapport à 0.Cependant, le modèle commercial d’EtHena (un fonds public qui se concentre sur l’arbitrage des contrats perpétuel) a toujours un plafond évident. de subventions à revenu élevé.Cette conception légèrement ponzi peut facilement inaugurer des spirales négatives des affaires et de la monnaie lorsque le marché est pauvre.Le point clé du tournant des affaires d’Ethena est que l’USDE peut un jour devenir une monnaie stable décentralisée avec un grand nombre de « monnaie naturelle ». Les opérateurs de devises stables, mais mais considérant que les actifs sous-jacents de l’USDE sont principalement un stockage sur la position d’arbitrage de l’échange centralisé, l’USDE n’est pas fiable aux deux extrémités de « l’anti-redressement décentralisé » et « l’approbation de forts établissements de crédit ». Essence

Après l’ère Defi, ChainLink se prépare à inaugurer une vague de récits de niveau d’onde cachées, c’est-à-dire représentés par Berlaide, ces dernières années, et adoptant progressivement activement les géants financiers de Web3, les récits RWA.En plus de promouvoir la liste des ETF BTC et ETH, les actions les plus remarquables de Bellaide sont le fonds du trésor du dollar américain qui a émis le code sur Ethereum pour la construction.Les expériences de produits financiers des géants financiers traditionnels ultérieurs de la chaîne se poursuivront, et ils seront inévitablement confrontés au problème du passage des actifs sous la chaîne, ainsi que de la communication et de l’interopérabilité sous la chaîne de chaîne.L’exploration de ChainLink dans ce domaine a progressé.Le projet vise à établir un processus standardisé et à utiliser le protocole interopérable de ChainLink CCIP pour rassembler et diffuser les données de valeur de l’actif net (NAV) sur les blockchains privés ou publics.En outre, en février de cette année, la société de gestion d’actifs Ark Invest et 21Shares ont annoncé qu’elle avait été vérifiée par la réserve de la chaîne pour vérifier les données de détention.Cependant, ChainLink est toujours confronté au problème de la valeur commerciale et des jetons.

Quatrièmement, résumé

Tout comme de nombreux produits révolutionnaires se développent, Defi a également connu une fermentation narrative dans le premier 2020 après l’apparition, le moussage rapide des prix des actifs en 21 ans et le stade de la désillusion après le marché des ours en 22 ans. Les produits La vérification complète du PMF sort de la basse vallée du licenciement narratif, en utilisant des données commerciales réelles pour construire sa valeur inhérente.

L’auteur estime qu’en tant que modèle commercial mature rare dans le domaine du chiffrement et que l’espace du marché est toujours en croissance, Defi a toujours une attention et une valeur d’investissement à long terme.