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Auteur :Arthur Hayes, fondateur de BitMEX ; compilé par: Bitchain Vision
Il est temps pour moi de redevenir le « météorologue clavier ». Des concepts comme La Niña et El Niño ont envahi mon vocabulaire. Prédire la direction du vent d’une tempête de neige est tout aussi important que prédire la quantité de neige qui tombe, ce qui a une incidence directe sur l’endroit où je devrais skier. J’utilise mes connaissances rudimentaires en matière de météo pour exprimer mon opinion sur la fin de l’automne et le début de l’hiver à Hokkaido, au Japon.Je parlais également à d’autres skieurs locaux de mon rêve de commencer tôt la saison de poudreuse.Cependant, l’application la plus fréquemment mise à jour sur mon téléphone n’est pas mon application de cartographie de crypto-monnaie préférée, mais une application de prévisions de neige.
Au fur et à mesure que les points de données arrivaient, j’ai dû décider quand parcourir les sentiers avec des informations incomplètes.Parfois, on n’a aucune idée du temps qu’il fera jusqu’à la veille de chausser les skis.Il y a quelques saisons de neige, je suis arrivé à la mi-décembre et j’ai trouvé toute la montagne couverte de poussière.Une ligne de téléphérique est ouverte, mais elle doit desservir des milliers de passionnés de ski.Les gens ont fait la queue pendant des heures pour skier sur une piste plate et légèrement enneigée, adaptée aux débutants et aux intermédiaires.Le lendemain, la neige tombait et j’ai profité d’une descente de poudreuse épique dans ma station de ski préférée entourée de sous-bois.
Bitcoin est la référence du marché libre pour la liquidité mondiale des monnaies fiduciaires.Ses transactions sont basées sur les attentes concernant l’offre future de monnaie fiduciaire.Parfois la réalité correspond aux attentes, parfois non.L’argent, c’est la politique.La rhétorique politique en constante évolution affectera les attentes du marché quant à l’offre future de monnaie légale.Nos dirigeants imparfaits réclament parfois plus d’argent et moins cher pour soutenir les électeurs qu’ils soutiennent ; parfois, ils réclament davantage d’argent et moins cher pour lutter contre l’inflation et éviter que les gens ne soient dévastés, mettant en péril leurs chances de réélection ou le maintien de leur pouvoir.Tout comme en science, en trading, il est sage de garder l’esprit ouvert plutôt que d’être têtu.
Après le fiasco du jour de la libération de l’Amérique, le 2 avril 2025, j’ai appelé à « vers le haut, pas vers le bas !» Je pense que le président américain Trump et son secrétaire au Trésor Bessent ont retenu la leçon et ne tenteront plus de modifier trop rapidement le système financier et commercial mondial.Pour regagner du soutien, ils imprimeront de l’argent pour distribuer des bénéfices à leurs partisans, qui possèdent de grandes quantités d’actifs financiers tels que des biens immobiliers, des actions et des crypto-monnaies.Le 9 avril, Trump a annoncé la suspension des droits de douane, ce qui semblait être le début d’une nouvelle Grande Dépression, mais qui s’est transformé en la meilleure opportunité d’achat de l’année.Bitcoin a gagné 21 %, un certain nombre d’altcoins (principalement Ethereum) ont également gagné et la part de marché de Bitcoin est passée de 63 % à 59 %.
Cependant, les attentes de liquidité implicites du Bitcoin en USD se sont récemment détériorées.Les prix du Bitcoin ont chuté de 25 % depuis leurs sommets historiques de début octobre, de nombreux altcoins ayant chuté encore plus que les investisseurs lors de l’élection du maire de New York.Qu’est-ce qui a changé tout cela ? La rhétorique de l’administration Trump n’a pas changé. Trump continue de critiquer la Fed pour avoir maintenu des taux d’intérêt trop élevés. Lui et son équipe continuent de parler de la stimulation du marché immobilier par divers moyens.Et plus important encore, Trump a fait des compromis avec la Chine à chaque moment critique.Il s’est montré réticent à inverser les déséquilibres commerciaux et financiers entre les deux plus grandes économies, la Chine et les États-Unis, car les souffrances économiques et politiques engendrées sont trop lourdes pour les politiciens qui doivent affronter les électeurs tous les deux à quatre ans.Ce qui n’a pas changé non plus, c’est la diminution de la liquidité du dollar, que les marchés prennent désormais encore plus au sérieux que le discours des politiciens.
Mon indice de liquidité USD (blanc) est en baisse de 10 % depuis le 9 avril 2025, tandis que Bitcoin (or) est en hausse de 12 %. Une partie de la différence vient du discours agressif de l’administration Trump en matière de liquidité.Cela est dû en partie au fait que les investisseurs particuliers considèrent les afflux vers les ETF Bitcoin et la prime mNAV de DAT comme une preuve que les investisseurs institutionnels souhaitent détenir du Bitcoin.
Les investisseurs institutionnels se ruent sur les ETF Bitcoin, du moins c’est ce que disent les responsables. Comme vous pouvez le constater, les entrées nettes entre avril et octobre ont soutenu la demande de Bitcoin, même si la liquidité en USD diminuait. Je dois ajouter une petite mise en garde à ce tableau.Les plus grands détenteurs du plus grand ETF par AUM (IBIT US de BlackRock) utilisent cet ETF pour le trading de base ;Ce ne sont pas des Bitcoins longs.Ils ont vendu à découvert les contrats à terme Bitcoin cotés au Chicago Mercantile Exchange (CME) au lieu d’acheter des ETF pour gagner la différence de prix entre les deux.Cette pratique est efficace en termes de capital car, généralement, leurs courtiers leur permettent d’utiliser les ETF comme garantie pour leurs positions courtes sur les contrats à terme.
Les personnes ci-dessus sont les cinq plus grands détenteurs d’IBIT US.Il s’agit tous de grands fonds spéculatifs ou de banques d’investissement axés sur le trading pour compte propre, comme Goldman Sachs.
Le graphique ci-dessus montre la base annualisée que ces fonds gagneraient en achetant l’IBIT US et en vendant des contrats à terme CME.Bien que le graphique ci-dessus montre la bourse Binance, la base annualisée de CME est essentiellement la même.Lorsque les écarts de base étaient nettement supérieurs au taux des fonds fédéraux, les hedge funds ont afflué, entraînant des entrées nettes importantes et continues dans les ETF.Cela crée l’illusion pour ceux qui ne comprennent pas la microstructure du marché que les investisseurs institutionnels ont un fort intérêt pour l’exposition au Bitcoin, alors qu’en réalité ils ne se soucient pas du tout du Bitcoin et ne sont là que pour obtenir un rendement supplémentaire supérieur au taux des fonds fédéraux.Lorsque la base baisse, ils vendent leurs positions rapidement.Récemment, le marché des ETF a connu d’importantes sorties nettes à mesure que la base baissait.Désormais, les investisseurs particuliers pensent que ces investisseurs institutionnels n’aiment pas Bitcoin, créant une boucle de rétroaction négative qui les incite à vendre, réduisant encore davantage la base et, finalement, incitant davantage d’investisseurs institutionnels à vendre des ETF.
Les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) offrent aux investisseurs institutionnels un autre moyen de s’exposer au Bitcoin. La stratégie (ticker : MSTR US) est le DAT détenant le plus grand nombre de Bitcoins.Lorsque ses actions se négocient à un prix beaucoup plus élevé que ses avoirs en Bitcoin, appelés mNAV, la société peut acquérir du Bitcoin à moindre coût grâce à l’émission d’actions et à d’autres méthodes de financement.À mesure que la prime se transforme en remise, le taux auquel Strategy acquiert Bitcoin diminue.
Il s’agit d’un graphique des positions cumulées plutôt que du taux de variation de cette variable, mais vous pouvez voir visuellement que la croissance des positions ralentit à mesure que la prime mNAV de la stratégie disparaît.
Bien que la liquidité en USD ait continué de diminuer depuis le 9 avril, les afflux d’ETF Bitcoin et les achats de DAT ont toujours poussé les prix du Bitcoin à la hausse.Cependant, cette situation a pris fin.La base actuelle n’est pas suffisamment solide pour soutenir la poursuite des achats d’ETF par les investisseurs institutionnels, et comme la plupart des DAT se négocient en dessous de leur valeur nette minimale, les investisseurs se détournent désormais de ces titres dérivés Bitcoin..Sans ces afflux pour masquer le manque de liquidité, Bitcoin est voué à chuter., pour refléter les préoccupations actuelles à court terme selon lesquelles la liquidité en dollars diminue ou n’augmente pas aussi vite que les politiciens l’ont promis.
Voyons de quoi Besant est réellement capable.
Il est désormais temps pour Trump et Bessant de montrer leurs véritables compétences.Soit ils ont la capacité de placer le Trésor au-dessus de la Fed, de créer une autre bulle immobilière, d’envoyer davantage de chèques de relance, etc., soit ils ne sont qu’une bande de menteurs faibles et incompétents.Pour compliquer encore davantage les choses, les démocrates ont découvert (sans surprise) que construire leur stratégie de campagne autour de discours sur « l’abordabilité » est une formule gagnante.Que l’opposition puisse tenir ses promesses, comme des cartes de bus gratuites, une multitude d’appartements à loyer contrôlé et des épiceries gérées par le gouvernement, n’a pas d’importance.Ce qui compte, c’est que les gens veulent que leur voix soit entendue, ou du moins que quelqu’un se fasse illusion en pensant que ceux qui sont au pouvoir ont à cœur leurs meilleurs intérêts.Les gens ne veulent pas se laisser tromper par Trump et son armée de médias sociaux Make America Great Again (MAGA) en leur faisant croire que l’inflation qu’ils voient et entendent chaque jour est une fausse nouvelle.Ils veulent que leurs voix soient entendues de la même manière que Trump l’a fait en 2016 et 2020, lorsqu’il leur a dit qu’il allait sévir contre la Chine et expulser les personnes de couleur afin que leurs emplois bien rémunérés réapparaissent comme par magie.
Pour ceux qui envisagent un avenir sur plusieurs années, un ralentissement à court terme du rythme d’émission de monnaie fiduciaire n’est pas pertinent.Si les Républicains n’impriment pas suffisamment de monnaie, les marchés boursiers et obligataires s’effondreront, ce qui ramènera les sceptiques en matière de politique monétaire des deux partis au culte de l’impression monétaire.Trump est un politicien avisé qui, à l’instar de l’ancien président américain Joe Biden, qui a été confronté à une réaction négative face à l’inflation stimulée par son plan de relance contre le coronavirus, ferait publiquement marche arrière et attaquerait la Réserve fédérale pour avoir provoqué l’inflation qui affecte les électeurs de la classe moyenne.Mais ne vous inquiétez pas, Trump n’oubliera pas les riches détenteurs d’actifs qui ont financé sa campagne.Bessant recevra l’ordre d’imprimer de l’argent de manière « créative » que la population ne comprendra pas.
Vous vous souvenez de cette photo de 2022 ?Notre président préféré de la Fed, Powell, a été sermonné par le président Biden et la secrétaire au Trésor Yellen.Biden a expliqué à ses partisans que Powell maîtriserait l’inflation.Puis, parce qu’il avait besoin de faire croître les actifs financiers des riches qui l’avaient mis au pouvoir, il a ordonné à Yellen d’annuler à tout prix toutes les hausses de taux et les contractions de bilan de Powell.Yellen a émis plus de bons du Trésor à court terme que de bons du Trésor ou d’obligations à long terme, drainant 2 500 milliards de dollars du programme de prise en pension de la Fed du troisième trimestre 2022 au premier trimestre 2025, ce qui a fait grimper les prix des actions, de l’immobilier, de l’or et des crypto-monnaies.Pour l’électeur moyen, et pour certains d’entre vous, lecteurs, ce que je viens d’écrire ressemblera à une écriture céleste, et c’est exactement le but.L’inflation que vous ressentez est le résultat direct d’un politicien qui a promis de résoudre le problème de l’accessibilité financière.Bessant a dû opérer une magie similaire.Je suis sûr à 100% qu’il favorisera des résultats similaires.Il est l’un des experts les plus compétents de l’histoire en matière d’opérations sur le marché des changes et de trading Forex.
Préparation
Les tendances du marché au second semestre 2023 et au second semestre 2025 sont étonnamment similaires.La bataille pour le plafond de la dette s’est terminée au milieu de l’été (3 juin 2023 et 4 juillet 2025), obligeant le Trésor à reconstituer le Compte général (TGA), ce qui a entraîné une réduction de la liquidité du système.
2023 :
2025 :
Yellen a plu à son patron. Bessant pourra-t-il trouver sa position et permettre au marché de se corriger afin que les Républicains puissent mobiliser les électeurs disposant d’actifs financiers pour qu’ils participent aux élections de mi-mandat de 2026 ?
Chaque fois que les politiciens écoutent attentivement les voix de la majorité frappée par l’inflation, ils parlent beaucoup de la nécessité de maîtriser les banquiers centraux et les responsables du Trésor, obsédés par l’impression monétaire.Afin de les dissuader de resserrer le crédit, le marché a présenté un dilemme. Les prix des marchés boursiers et obligataires ont chuté rapidement après que les investisseurs se sont rendu compte que l’impression monétaire était taboue à court terme.Les politiciens peuvent soit imprimer de l’argent pour sauver le système financier fiduciaire fortement endetté qui soutient l’économie dans son ensemble mais provoque une nouvelle accélération de l’inflation, soit ils ne peuvent rien faire d’autre que permettre à la crise du crédit de dévaster les riches détenteurs d’actifs et de provoquer un chômage de masse alors que les entreprises surendettées doivent réduire leur production et leurs effectifs.Cette dernière option est généralement plus acceptable politiquement, puisque le chômage et la détresse financière comme dans les années 1930 aboutissent toujours à des défaites électorales, mais l’inflation est un tueur caché qui peut être masqué par l’impression de monnaie pour subventionner les pauvres.
Aussi confiant que je sois quant à la motoneige à Hokkaido, je suis sûr à 100 % que Trump et Bessant veulent que leur équipe républicaine reste au pouvoir, ils trouveront donc des moyens de lutter contre l’inflation tout en imprimant de l’argent pour maintenir un système de réserves fractionnaires keynésien, poursuivant ainsi la mascarade de l’économie américaine et mondiale.En montagne, arriver tôt peut parfois vous amener sur de la neige fondante.Sur les marchés financiers, avant de revenir à une situation de hausse sans baisse,En termes simples, le marché doit d’abord chuter avant de pouvoir déclencher une véritable « frappe d’aigle contre les positions longues et courtes ».
Les vidéoclips qu’ils réalisent aujourd’hui sont différents d’avant.
Raisons de surveiller le bétail
Le contre-argument à ma théorie de la « liquidité négative du dollar » est qu’à mesure que le gouvernement américain reprendra ses activités après la fermeture, l’aide financière gouvernementale (TGA) sera réduite de 100 milliards de dollars à 150 milliards de dollars pour atteindre l’objectif de 850 milliards de dollars à court terme, ce qui augmentera la liquidité du système.En outre, la Réserve fédérale cessera de réduire son bilan à partir du 1er décembre et reprendra bientôt son expansion grâce à l’assouplissement quantitatif.
Au début de la paralysie du gouvernement, j’étais optimiste quant aux actifs à risque.Cependant, en approfondissant les données, j’ai découvert qu’environ 1 000 milliards de dollars de liquidités se sont évaporés depuis juillet, selon mon indice.Un montant supplémentaire de 150 milliards de dollars serait le bienvenu, mais que se passera-t-il ensuite ?
Bien que de nombreux gouverneurs de la Fed aient suggéré que la reprise de l’assouplissement quantitatif était cruciale pour reconstituer les réserves des banques et garantir le fonctionnement normal des marchés monétaires, ce ne sont que des paroles.Ce n’est que lorsque Nick Timilaus, « l’initié » de la Fed du Wall Street Journal, annoncera le feu vert pour relancer le QE, que nous saurons avec certitude qu’il le pense vraiment.Mais nous n’en sommes pas encore là.Dans le même temps, le mécanisme de rachat permanent sera utilisé pour imprimer de la monnaie à une échelle de dizaines de milliards de dollars afin de garantir que les marchés monétaires soient capables de faire face aux énormes émissions de dette publique.
En théorie, Bessent pourrait réduire la taille de TGA à zéro.Cependant, comme le Département du Trésor doit refinancer des centaines de milliards de dollars de dette du Trésor chaque semaine, il doit maintenir une réserve de trésorerie importante pour faire face aux urgences.Ils ne peuvent pas supporter le risque de défaut sur les obligations d’État arrivant à échéance. En cas de défaut, ils ne peuvent pas injecter immédiatement les 850 milliards de dollars restants sur les marchés financiers.
La privatisation des prêteurs hypothécaires soutenus par le gouvernement Fannie Mae et Freddie Mac est certaine d’avoir lieu, mais elle ne sera pas achevée dans les prochaines semaines.Les banques assumeront également leur « responsabilité » et accorderont des prêts aux entreprises qui fabriquent des bombes, des réacteurs nucléaires, des semi-conducteurs, etc., mais encore une fois, ces prêts seront réalisés sur une période plus longue et ces crédits n’afflueront pas immédiatement sur le marché des devises du dollar.
Les taureaux ont raison ;au fil du temps, les presses à billets finiront par prendre vie. Mais d’abord, le marché doit restituer ses gains depuis avril pour mieux s’aligner sur les fondamentaux de liquidité.Enfin, avant de discuter de la position de Maelström, je ne crois pas au cycle de quatre ans.Bitcoin et certains altcoins n’atteindront de nouveaux sommets historiques qu’après que le marché s’effondrera à un point tel que le rythme de l’impression monétaire s’accélérera.
Position du Maelström
Au cours du week-end, j’ai augmenté mes avoirs en actifs stables en USD en prévision de la baisse des prix des cryptomonnaies.je pense,La seule crypto-monnaie qui peut échapper au dilemme d’illiquidité du dollar à court terme est Zcash.(Le code est ZEC).Avec l’implication de l’intelligence artificielle, des grandes entreprises technologiques et des gouvernements, la confidentialité n’est plus disponible sur une grande partie d’Internet.Zcash et d’autres crypto-monnaies confidentielles avec un cryptage sans connaissance sont le seul espoir de l’humanité contre cette nouvelle réalité.Pour cette raison, Balaji et d’autres pensent que l’idée centrale de la confidentialité continuera à diriger le marché des crypto-monnaies dans les années à venir.
En tant qu’adeptes de Satoshi Nakamoto, nous sommes à juste titre indignés que les troisième, quatrième et cinquième plus grandes crypto-monnaies en termes de capitalisation boursière soient respectivement des dérivés du dollar, des pièces inutiles sur des blockchains sans réelles fonctionnalités et l’ordinateur centralisé de Changpeng Zhao (CZ).Si dans 15 ans, ces cryptomonnaies auront la plus grande capitalisation boursière après Bitcoin et Ethereum, alors que ferons-nous ?Je ne cible pas personnellement Paolo, Garlinghouse et Changpeng Zhao ; ils sont tous passés maîtres dans l’art de créer de la valeur pour les détenteurs de jetons.Fondateurs, veuillez en prendre note.Mais Zcash ou des crypto-monnaies de confidentialité similaires devraient avoir une capitalisation boursière juste derrière Ethereum.Je pense que la communauté locale des crypto-monnaies se rend progressivement compte que ce que nous soutenons implicitement en donnant à ces jetons des capitalisations boursières aussi élevées est antithétique à un avenir décentralisé.Dans un avenir décentralisé, nous, humains en chair et en os, devrions toujours être en mesure de maintenir notre autonomie face aux géants oppressifs de la technologie, du gouvernement et de l’intelligence artificielle.Ainsi, en attendant que Bessent reprenne son rythme d’impression monétaire, le prix du Zcash ou d’autres crypto-monnaies axées sur la confidentialité augmentera à long terme.
Maelström est toujours très fort, et si je dois acheter au plus haut comme je l’ai fait plus tôt cette année, qu’il en soit ainsi.J’ai accepté la défaite car avoir suffisamment de fiat sous la main m’a permis de tout mettre en œuvre pour gagner et assurer le succès à chaque fois.Si une opportunité similaire se présente en avril 2025, disposer de liquidités suffisantes déterminera vos profits et vos pertes ce cycle plus que poursuivre aveuglément des transactions sporadiques (ce qui entraînera inévitablement des pertes).
L’effondrement des prix du Bitcoin de 125 000 $ à un peu plus de 90 000 $ alors que le S&P 500 et le Nasdaq 100 se situaient près de leurs plus hauts historiques m’a fait réaliser qu’une crise du crédit se préparait.La baisse continue de mon indice de liquidité en USD depuis juillet jusqu’à aujourd’hui conforte également ce point de vue.Si j’ai raison, alors une correction de 10 à 20 % du marché boursier, couplée à un rendement du Trésor à 10 ans proche de 5 %, suffirait à déclencher une sorte de programme d’urgence d’impression monétaire de la part de la Fed, du Trésor ou d’autres agences gouvernementales américaines.Pendant cette période de faiblesse, il est tout à fait possible que les prix du Bitcoin chutent entre 80 000 et 85 000 dollars.Si les marchés à risque plus larges s’effondrent et que la Fed et le Trésor accélèrent l’impression monétaire, les prix du Bitcoin pourraient grimper jusqu’à 200 000 ou 250 000 dollars d’ici la fin de l’année.
Je continue de croire que l’économie chinoise va à nouveau gonfler.Mais ce n’est que lorsque les États-Unis accéléreront réellement leur émission de dollars américains que la Chine appuiera sur le bouton de démarrage.Le dragon est sur le point de se réveiller et de déverser Moutai dans les flammes du marché haussier des cryptomonnaies de 2026.
Avant de partir danser dans la belle Argentine, une dernière chose à dire à propos de la Chine : n’est-il pas hilarant que Pékin soit furieux que les États-Unis « volent » le Bitcoin à un baron de la fraude électronique qui a escroqué les citoyens chinois de leur argent ?De toute évidence, la Chine estime que Bitcoin est un actif précieux qui devrait être détenu et préservé par le gouvernement ou le peuple chinois, et non par le gouvernement américain.Si les États-Unis et la Chine croient tous deux que Bitcoin a de la valeur, pourquoi n’êtes-vous pas optimiste quant aux perspectives à long terme de Bitcoin ?
