Ist der US-VPI im November korrekt?

【Anmerkung des Herausgebers】11Die monatliche Leistung der USA blieb deutlich hinter den Erwartungen zurückVPINach Veröffentlichung der Daten war der Markt vorsichtig optimistisch.Einerseits freute man sich über schwache Inflationsdaten, andererseits traute man der Authentizität dieser Inflationsdaten aufgrund des Regierungsstillstands nicht.Dieser Verdacht ist berechtigt. aufgrund10Der Shutdown der Bundesregierung führte dazuBLS(Bureau of Labor Statistics) hat die Erfassung von Felddaten eingestellt und diese in großem Umfang für die Datenverarbeitung verwendet„Vorgetragene Vorperiodenwerte„(Vortragen）Methode, das heißt, folgen Sie direkt der9Monatliche Preisdaten zum Ausfüllen10Monat leer.Der Markt befürchtet allgemein, dass dies künstlich gedrückt wird10Die monatliche Basisoperation verschleiert den tatsächlichen Inflationsdruck.

Wir glauben, dass diese Ansicht berechtigt, aber nicht ganz zutreffend ist.VortragenDieses technische Mittel führt hauptsächlich zum Unterpunkt Wohnen (MieteundOER) wird unterschätzt, während dies bei gewöhnlichen Gütern und Dienstleistungen außerhalb des Wohnungsbaus der Fall ist9-11Der monatliche kumulative Inflationswert war nicht besonders beliebtweitertragenEinfluss.Mit anderen Worten,11MonatVPIChina-Afrika-Wohnungssektor„Lärm„Es ist möglicherweise nicht so groß, wie der Markt denkt.

1.VPIDie drei Interpolationsmethoden undNach dem RegierungsstillstandBLSVerarbeitungsmethode

Vereinigte StaatenVPIDie Berechnung richtet sich nach den monatlichen ca.80000Sammlung von Preisangeboten, aber wenn Daten fehlen,BLSDrei Hauptinterpolationsmethoden werden verwendet, um die Lücken zu füllen und so die exponentielle Kontinuität so weit wie möglich sicherzustellen.Die Methoden werden in der Reihenfolge ihrer Priorität angewendet: Zuerst erfolgt die zellenrelative Interpolation (Zellrelative Imputation), das die durchschnittliche Preisänderung ähnlicher Artikel im gleichen geografischen Gebiet und in der gleichen Produktkategorie verwendet, um fehlende Werte zu schätzen. Beispielsweise kann der Milchpreis in einem bestimmten Supermarkt aus irgendeinem Grund nicht erhoben werden.BLSDie fehlenden Daten werden anhand des durchschnittlichen Anstiegs und Rückgangs der Milchmenge in anderen Geschäften in der gleichen Gegend berechnet; gefolgt von der Interpolation des Kategoriemittelwerts (Klassenmittelwert-Imputation), gefüllt durch umfassendere ähnliche Warenänderungen;und schließlich „Wertvortrag der vorherigen Periode“ (Vortragen), wobei der Preis des Vormonats direkt kopiert wird, vorausgesetzt, dass sich keine Änderung ergibt.

in2025Jahr10Monat1Sonnenwende11Monat12Während des Regierungsstillstands in JapanBLSDie meisten persönlichen und telefonischen Ermittlungen wurden ausgesetzt, was dazu führte, dass10Monatliche Daten fehlen vollständig und können nicht rückwirkend erhoben werden.Deshalb,BLSNehmen Sie große Mengen einVortragen, wird9Monatliche Daten werden direkt dorthin verschoben10Monat, als11Grundlinie für monatliche Berechnungen, weshalb11Die monatliche Inflation hat nur einen annualisierten Wert und keinen monatlichen Wert.Dieser Ansatz senkt den Wert künstlich10MonatVPIExponent (da angenommen wird, dass und9selben Monat), aber das grundlegende Problem ist, dass in11Nachdem die monatlichen Stichprobenstatistiken wiederhergestellt wurden,10Ob die monatliche Unterschätzung automatisch korrigiert wird.

2. Warum heißt es, dass sich der Vortrag nur auf den Verbraucherpreisindex für Wohnimmobilien auswirkt, nicht aber auf gewöhnliche Rohstoffe?/Geringe Auswirkungen auf die Dienstleistungen

Dies führt zu der Frage nach dem Verhältnis zwischen Wohnunterpunkten und gewöhnlichen Gebrauchsgütern.VPIWichtige Unterschiede in der Indexkonstruktion.Für nicht wohnungsbezogene Unterpositionen wie Lebensmittel, Energie und Grundgüter,VPIDie Berechnung folgt„Preisniveau„(Preisniveau) Logik, das heißt„Peer-to-Peer„Messen.Unabhängig davon, wie die Daten in den mittleren Monaten ausgefüllt werden, hängt der Index letztendlich nur vom absoluten Preisniveau ab, das in der aktuellen Periode erfasst wurde, und nicht vom Pfad in der Mitte. Nehmen wir als Beispiel Milch,Angenommen, die Milch ist9Der Preisindex in der monatlichen Umfrage beträgt10,11Der Preisindex in der monatlichen Umfrage stieg auf12, dann egal10Wie hoch ist das monatliche Preisniveau?weitertragenIch habe tatsächlich den Preis untersucht und den Preis herausgefunden.9-11Die monatliche durchschnittliche Inflationswachstumsrate beträgt20 %.

Und der Unterpunkt Wohnen (Schutz) ist anders, es verwendet ein Unikat„Panel-Rotation„Mechanismus.BLSDabei werden die Mietniveaus des aktuellen Monats nicht direkt mit denen des Vormonats verglichen, sondern zunächst das Mietniveau der aktuellen Stichprobe in der Vergangenheit berechnet.6Monatliche „kumulierte Erhöhung“ der Miete, und nehmen Sie die6Die zweite Wurzel (geometrisches Mittel) wird zur Berechnung der monatlichen Miete herangezogen.„durchschnittlicher Anstieg„, und schließlich multiplizieren Sie dieses Verhältnis mit dem Index des letzten Monats, um den Mietpreisindex des aktuellen Monats zu berechnen.Dieser Algorithmus führt zu einer Nichtübereinstimmung:Die Berechnung der Wachstumsrate des aktuellen Monats basiert auf Stichproben6Die historische Basiszahl vor Monaten, aber die Berechnung des endgültigen Index basiert auf dem Index des letzten Monats.Das heißt, wenn die Indexbasis des Vormonats durch Nichtzählung verzerrt war, ist auch der neue Index der aktuellen Periode falsch.

Lassen Sie mich Ihnen ein Beispiel geben. Angenommen, eine Wohnungsprobe liegt vor5Der Preis im Monat (Basiszeitraum) beträgt8,11Der Preis zum Zeitpunkt der monatlichen Erhebung war auf gestiegen12.BLSZunächst wird die durchschnittliche monatliche Wachstumsrate der Stichprobe berechnet, die etwa 7 % beträgt.

Dann,BLSwird7 %multipliziert mit10Basierend auf dem monatlichen Mietspiegel11Monatsindex. Hier kommt das Problem.wenn10MonatsindexVortragenGeerbt9Monatswert also11Der monatliche Index wird deutlich niedriger sein als der tatsächliche Preisindex12.

Dadurch die MieteVPIin9-11Die monatliche durchschnittliche Wachstumsrate hat sich gegenüber dem, was sie hätte sein sollen, geändert20 %(von10Ankommen12) wird unterschätzt7 %(von10Ankommen10.7).

P.S.:Der Grund warum hierBLSNicht direkt verwendet12 als11Der monatliche Mietpreisindex ist darauf zurückzuführen, dassBLSWas wir erhalten, sind tausende Mustermieten statt eines einzigen Mietpreises – dieser lässt sich nicht direkt berechnen12Für diesen Preisindex können wir zunächst nur die gewichtete Wachstumsrate berechnen und diese dann mit dem Basiszeitraumpreis multiplizieren.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es sich um gewöhnliche Güter und nicht-haushaltsbezogene Dienstleistungen handelt, selbst wenn10Monatliche Daten aufgrundweitertragenUnd künstlich unterdrückt werden, solange11Die monatlichen Erhebungsdaten selbst sind also korrekt9-11Die monatliche durchschnittliche Inflationswachstumsrate ist relativ genau.Die Gehäusekomponente ist jedoch nicht in der Lage, diese Selbstkorrektur zu erreichen.10Sobald die monatlichen Daten vorliegenweitertragen, dann11Monate WohnraumVPIEs wird zwangsläufig unterschätzt.Das Ausmaß der Unterschätzung ist genau10Immobilieninflation für den Monat selbst.Wenn wir daher die Mietinflation dieses Monats vergleichen, ist ihr Rückgang im Vergleich zu den Vormonaten deutlich stärker als der der Kerngüter und Nichtwohnungsdienstleistungen (Abbildung).1), und die jährliche Wachstumsrate des VPI nach Ausschluss des Wohnungsbaus hat sich im Vergleich zu den beiden vorangegangenen Monaten tatsächlich kaum verändert (Abbildung 2).

Nach dieser Schätzung ist die Wohnungskrise in diesem Monat0,18 %Die zweimonatliche durchschnittliche Wachstumsrate beträgt tatsächlich10-11monatliche Wachstumsrate.Dies hängt auch damit zusammen6-9monatliche Wachstumsrate im Wohnungsbau (ca0,26 %) passt besser.

Abbildung1: Inflation bei Wohnraum, Grundgütern und Nichtwohnungsdienstleistungen

Datenquelle: Haver, GMF Research

Abbildung 2: VPI-Wachstumsrate im Jahresvergleich nach Ausschluss des Wohnungsbaus

Datenquelle: Haver, GMF Research

3. Andere Faktoren, die andere Inflationskomponenten dämpfen können

Natürlich gehen wir nicht davon aus, dass die anderen Unterpunkte unbedingt korrekt sind. Immerhin11Auch der monatliche Datenerfassungszeitraum ist kürzer als in anderen Monaten.Wir spekulieren, dass es drei weitere Faktoren gibt, die dazu führen, dass die Nicht-Wohnkomponente unterschätzt wird, aber das Ausmaß der Unterschätzung ist möglicherweise nicht so offensichtlich wie die Wohnkomponente.

Der erste ist die Verzögerung bei der Gewichtsanpassung.Normalerweise,BLSDie Komponentengewichte werden auf der Grundlage relativer Preisänderungen angepasst, und im Allgemeinen werden die Gewichte von Komponenten mit hoher Inflation erhöht.BLSMachen Sie das deutlich10Das Fehlen monatlicher Daten führt zu nicht angepassten Gewichten, die die Gesamtinflation möglicherweise leicht unterschätzen.

Das zweite Problem ist das Zeitfenster der Datenerfassung.aufgrund11Die monatliche Datenerfassung verzögerte sich um etwa zwei Wochen als üblich, und ein Teil der Erfassungsarbeiten fiel möglicherweise mit der Datenerhebung zusammen„Schwarzer Freitag„In Erwartung der Feiertags-Aktionssaison kann dies dazu führen, dass das gesamte Angebot eliminiert wird11Der saisonale Anpassungsfaktor für monatliche saisonale Schwankungen ist ungültig.

Schließlich ist es nicht ausgeschlossen11In der Datenerhebung des Monats selbst gibt es noch einige Stichproben, die nicht rechtzeitig hinzugefügt werden können und es werden weiterhin die bisherigen Werte verwendet. AllerdingsBLSEs ist nicht klar, aus welchem Umfang die Datenanalyse stammt9MonatVortragen.

4. Gesamtüberblick über Inflationsdaten und Geldpolitik

SeitdemVortragenBetrifft hauptsächlich den Wohnungsbau, dann kann die Super-Kerninflation ohne Wohnraum und Gebrauchtwagen immer noch ein Referenzwert sein.11Das vierteljährliche Wachstum der Super-Kerninflation sank auf0,37 %, in2024Ein relativ niedriges Niveau seit Jahresbeginn, aber nicht der Tiefpunkt.Dies wird zweifellos kurzfristig die Inflationssorgen des Marktes und der Federal Reserve lindern und die Goldlöckchen weiter bestätigen (Goldlöckchen) Makroumgebung.

Abbildung 3: Super-Kerninflation

Datenquelle: Haver, GMF Research

Vorausgesetzt, dass Powell dabei ist8MonatJackson HoleNach dem Treffen wurde immer wieder darauf hingewiesen, dass kein großer Druck auf die steigende Inflation bestehe. Das glauben wirvor dem nächsten Jahr6Die monatlichen Inflationsdaten werden nicht im Mittelpunkt der Marktaufmerksamkeit stehen und es wird schwierig sein, klare geldpolitische Implikationen abzuleiten.Der wichtigste Indikator für die Entwicklung der Leitzinsen im nächsten Jahr dürfte die Veränderung der Arbeitslosenquote bleiben.Basierend auf den historischen Erfahrungen mit sanften Zinssenkungen wird die Arbeitslosenquote im vierten Quartal nach Beginn der sanften Zinssenkungen sinken.Zu diesem Zeitpunkt könnte sich die Federal Reserve erneut auf den Inflationsdruck konzentrieren.