jakiro
fuente:Investigación de tendencias
Dado que ETH ingresa a esta ronda de ciclo ascendente, cada ajuste de fluctuación a corto plazo, el mercado comenzará a difundir los datos de desactivación de ETH. Sin embargo, desde la perspectiva de la relación de la oferta y la demanda, la demanda generada por el consenso institucional actual es mucho mayor que la oferta de desactivado, y creemos que la situación desactivada de carga completa a largo plazo no es sostenible. Desde que la compañía del Tesoro representada por Sharplink comenzó a comprar, la compañía de acciones de EE. UU. Holding ETH ha mantenido casi US $ 20 mil millones en ETH, lo que representa el 3.39% del suministro total. Entre ellos, Bitmine aún está al 75% de alcanzar su objetivo del 5% del ETH total.La implementación adicional de las políticas amigables con las criptográficas en el futuro y el valor a largo plazo de ETH de Wall Street ha formado un consenso. El «apresurado» de ETH acaba de comenzar. Con la llegada del ciclo de reducción de tasas de interés, aumentaremos el precio objetivo de ETH a largo plazo, creyendo que el valor de mercado de ETH superará a BTC en 1-2 ciclos de toro y ositos.
1. Datos no estados
Dado que la actualización de la red principal de Ethereum Pectra (Praga+Electra) entró en vigencia en mayo de 2025, la tasa de salida teórica de compromiso tiene un precio de acuerdo con la cantidad de ETH y está dura a 256 ETH/Epoch (1 época 6.4 minutos). Convertir al día, es decir, el límite superior teórico es 256 × (1440 ÷ 6.4) = 256 × 225 = 57,600 ETH/DÍA.
Desde el 18 de julio, la situación de destitución de la red principal de ETH ha estado en una cola de carga completa. Actualmente (24 de agosto), hay 873,849 ETRES esperando la desplazamiento, que tarda 15 días y 4 horas en digerir.
Hay un límite superior en el número de promesas agotadas ETH en una semana, con el máximo 57,600*7 = 403,200 ETH. La semana pasada, ETH Treasure Company compró 531,400 piezas. Si bien la compañía del tesoro permaneció en el estado de compra, incluso si el 100% de la parte de compromiso agotada ingresó la circulación, puede digerirse por completo. Creemos que el mercado de la red de ETH no es completamente reconocido por el mercado en la actualidad, y el ETH de destino no ingresa completamente a la circulación. A medida que se forma el consenso, la destitución en el estado de carga completa también mejorará.
En pocas palabras, el desbloqueo no representa la situación completa de la oferta del mercado. Aunque la cantidad total de desastrado muestra una cierta correlación negativa a medida que aumenta el precio de ETH, creemos que la oferta en esta parte no dominará a ETH en un mercado desde el aumento hasta la caída.
2. Análisis de la demanda de empresas del Tesoro y ETFS
Desde junio de 2025, las compañías de Tesoro ETH representadas por Sharplink han comenzado a ingresar al mercado, lo que confirma nuestra especulación anterior de que Estados Unidos ha adoptado ETH como la base principal de una nueva infraestructura en cadenas financieras (consulte nuestro «contenido específico» el 11 de junio y el 3 de julioEscrito en la víspera del aumento, ¿por qué somos optimistas sobre ETH?》, 《Se acerca la tormenta y el mercado promoverá ETH para realizar el descubrimiento de valor》).La entrada del poder adquisitivo a nivel institucional representada por Caikuan Company ha cambiado fundamentalmente la fuerza dominante de las fluctuaciones de precios ETH.
1. La lógica de la operación de la Compañía del Tesoro: el crecimiento del Tesoro es la prima
La prima del mercado (MNAV) de las compañías de tesorería de criptomonedas proviene del reconocimiento de los inversores del potencial de crecimiento de sus activos de compra. Las compañías de DA aumentan sus tenencias de activos de cifrado a través del financiamiento (emisión adicional o deuda adicional de acciones), formando un efecto de volante: más activos criptográficos → expansión del balance → aumento del precio de las acciones → más capacidades de financiamiento → aumentar las tenencias. Este ciclo amplifica las expectativas optimistas del mercado para acumular acciones de acaparamiento de monedas e impulsa las primas MNAV. Este efecto del volante está confirmado por el éxito de las compañías de micro-estratey, y ETH tiene algunas características que son más adecuadas para los activos del Tesoro que BTC.
2. ¿Cuáles son las diferencias entre las empresas de ETH? Los activos vienen con sus propios ingresos
A diferencia de la compra de activos limitados de BTC, ETH, como la red Defi más grande en el mundo criptográfico, generará naturalmente rendimientos de las tenencias de escala.
(1) Ingresos de compromiso: Ethereum se ha trasladado al mecanismo POS desde su «fusión» en 2022, dando atributos de activos generadores de intereses ETH. Al mismo tiempo, su ecosistema admite actividades de alto rendimiento como Defi y RWA. Estas características proporcionan una fuente estable de flujo de efectivo para DAT, formando la base de la «prima de flujo de efectivo». A partir de agosto de 2025, la promesa total de Ethereum alcanzó los 36 millones de ETH, representando el 30% del suministro total, con una tasa de rendimiento anualizada promedio de aproximadamente el 2.95% (la tasa de rendimiento real es de aproximadamente 1.5% -2.15%). 1.5% de rendimiento libre de riesgos, similar al flujo de efectivo de los bonos tradicionales.
(2) Ingresos de liquidez: obtenga ingresos adicionales proporcionando liquidez en el ecosistema de Ethereum proporcionando liquidez. En 2025, el protocolo Ethereum Defi TVL será de aproximadamente US $ 120 mil millones, y el rendimiento anualizado de la minería de liquidez es generalmente entre 2 y 10%. Suponiendo que las acciones de monedas proporcionan liquidez a través del protocolo Defi, se estima conservadoramente que un rendimiento anualizado del 3.5%. Ingresos de compromiso integral (1.5%) e ingresos por liquidez (3.5%), y las acciones de monedas pueden obtener un ingreso de flujo de efectivo anualizado de aproximadamente 5%. Usando el modelo de flujo de efectivo con descuento (DCF), suponiendo que la tasa de descuento sea del 5%, la prima del flujo de efectivo es 1 veces MNAV, es decir, el múltiplo MNAV total es 2 veces.
(3) Otras primas: el mecanismo EIP-1559 de Ethereum hace que las características deflacionarias potenciales ETH destruyan las tarifas de transacción subyacentes. En 2025, Ethereum espera emitir un ETH adicional neto (la tasa de inflación anual es de aproximadamente 0.6%), pero con la destrucción de la red. Si ETH logra la deflación neta en el futuro, el precio de ETH solo puede aumentar por encima y aumentar los rendimientos del flujo de efectivo de las acciones de monedas, aumentando indirectamente la prima MNAV.
3. El volumen de compra de la compañía del Tesoro acaba de comenzar
Las compañías de Tesoro con BMNR y SBET tienen altos costos de compra y suficientes esfuerzos de respaldo. El volumen de compra general de las finanzas tradicionales todavía está en la etapa de inicio. Según los datos resumidos por Embers, BitMine (BMNR) ha reservado 1,523,373 ETH del 9 de julio, con un costo de $ 5.68 mil millones y un precio promedio de 3,730 ETH, mientras que Sharplink (SBET) ha reservado 740,760 ETH del 13 de junio, con un costo de $ 2.57 mil millones y un precio promedio de 3,478 ETH, incluyendo 1,388 ETH. A medida que los precios de Ethereum continúen aumentando, los costos de tenencia de las dos compañías aumentarán en consecuencia.
Desde la perspectiva de futuras capacidades de financiación:
BMNR: Según el Suplemento de Prospectus publicado el 12 de agosto de 2025, BMNR ha aumentado el monto total de ATM a US $ 24.5 mil millones, y se espera que recaude aproximadamente US $ 4.45 mil millones a través del mecanismo ATM, manteniendo aproximadamente 1.52 millones de ETH, y en teoría todavía hay aproximadamente US $ 18 mil millones a US $ 20 mil millones disponibles. Si el precio ETH se calcula en US $ 4,700 por moneda, BMNR puede aumentar sus tenencias en aproximadamente 4.26 millones de ETH, lo que lleva su límite de tenencia total potencial a cerca de 5,78 millones de ETH, cerca del objetivo del 5% de la participación total.
SBET: Sharplink ha acumulado rápidamente alrededor de 740,760 ETH a través del financiamiento de cajeros automáticos (acumulativamente aproximadamente US $ 1.2 mil millones) y las ventas directas registradas. Después del ajuste, su límite de cajero automático se ha incrementado desde el monto inicial hasta un máximo de US $ 6 mil millones. Además, se espera que obtenga aproximadamente US $ 600 millones a través de emisiones de acciones específicas y otros métodos. Suponiendo que el financiamiento se usa para comprar ETH, según el costo de ETH, se estima que el saldo de cajero automático restante se puede comprar con 851,000 ETH.
En la actualidad, la compañía de acciones de EE. UU. Holding ETH ha mantenido casi US $ 20 mil millones en ETH, lo que representa el 3.39% del suministro total, de los cuales BitMine aún está al 75% de alcanzar su objetivo del 5% del ETH total.
Fondos disponibles para cajeros automáticos diarios:
MicroStrategy es un representante de las estrategias del Tesoro de Bitcoin, y su volumen de negociación varía significativamente en los mercados de toro y bajista.
Microstrategy implementó una estrategia del Tesoro de Bitcoin en 2020. Durante el mercado alcista 2020-2021, el precio de sus acciones ha aumentado de $ 13 a los más altos a $ 540, con un volumen de negociación diario aumentando significativamente, pero se ve muy afectado por la actividad del mercado y los precios de BTC.Según los precios de las acciones recientes y el volumen de negociación promedio, el volumen de negociación diario es de aproximadamente US $ 3.5 mil millones a US $ 7 mil millones.
Durante el mercado bajista de 2022, el precio de Bitcoin se desplomó de $ 69,000 a $ 16,000, el precio de las acciones de Microstrategy reducido a la mitad, el volumen de negociación se redujo significativamente y el volumen de negociación diario promedio cayó a $ 200 millones a $ 500 millones.
En comparación con las compañías ETH DAT, pueden ocurrir situaciones similares:
El volumen comercial actual de BitMine ha alcanzado los US $ 2 mil millones por día, alcanzando un máximo de US $ 6 mil millones, que está cerca o que excede el pico del último mercado alcista de Microstrategy y ha atraído una gran atención del mercado.SBET actualmente tiene un gran volumen de negociación diario, con un promedio de 50 millones de acciones y un volumen de negociación diario de aproximadamente US $ 1 mil millones.Si el mercado ingresa a un mercado bajista, el volumen de negociación de DAT puede reducirse a $ 100 millones a $ 500 millones por día, similar al rendimiento de Microstrategy en 2022. Suponiendo que el 10% -20% del volumen de negociación diario se puede convertir en ATM, entonces en el caso del volumen de negociación actual, US $ 2 mil millones de 4 mil millones se puede recaudar para comprar cada semana.Según el techo de cajero automático, se espera que dure 3 meses.
4. El rendimiento a largo plazo de los ETF sigue siendo fuerte
Como un fondo pasivo que ha logrado el éxito a gran escala y de bajo costo, los ETF se han convertido en la primera opción para la asignación tradicional de fondos a gran escala.Del 16 de mayo al 15 de agosto, el ETH ETF estableció un récord de 14 semanas consecutivas de entradas netas, con un máximo de US $ 2.85 mil millones en una sola semana, con un valor de activo neto que representa el 5.38% del suministro total.Entre ellos, se acumularon 19,2 mil millones de valor (68%) de ETH en las últimas 14 semanas, y se estima que el costo integral de compra es de alrededor de US $ 3,600.
El Etha de BlackRock es el ETF más grande, que posee alrededor del 2.93% de los tokens y actualmente tiene un valor de mercado de US $ 17.2 mil millones.Desde abril de 2025, EthA ha estado en una entrada neta cada semana, con entradas netas de aproximadamente US $ 8 mil millones y una entrada neta máxima de US $ 2.32 mil millones.
Actualmente, la escala de ETF de oro globales (ETF/ETP totales en varios lugares) es de US $ 386 mil millones, Bitcoin es de US $ 179.5 mil millones, mientras que Ethereum es de solo US $ 32.6 mil millones. Si la narrativa de Ethereum es sostenible, tomará una participación de US $ 140 mil millones para vincular la escala actual de Bitcoin ETF.
5. La tendencia del mercado cambia de BTC a la negociación ETH
A juzgar por las tenencias de contrato y el volumen de negociación, BTC se ha enfriado significativamente y los fondos fluyeron a ETH de manera concentrada.A principios de mayo, la participación de BTC Contract Holdings representó el 73%, pero actualmente solo el 55%;La participación de ETH Holdings aumentó del 27% al 45%.
En términos de volumen de negociación de contratos, la proporción del volumen de negociación de BTC ha disminuido del 61% a principios de mayo al 31% ahora; La proporción del volumen comercial de ETH ha aumentado del 35% a principios de mayo al 68% ahora, y la proporción ha seguido aumentando.
A juzgar por el comportamiento reciente de las ballenas gigantes en la cadena, actualmente hay un comportamiento de deflexión de viento en la cadena que vende BTC y la compra de ETH.Según los datos de @AI_9684XTPA, a partir del 20 de agosto, una somnolienta ballena gigante de BTC vendió parte de su BTC, e intercambió 71,108 ETH (valorada en aproximadamente US $ 304 millones) en el lugar, con un costo promedio de aproximadamente US $ 4,284/eth.Las tenencias totales luego aumentaron a 105,599 ETH (por un valor aproximado de US $ 495 millones).Al mismo tiempo, ETH Long Order se construyó sobre hiperlíquido, y prometió 269,485 ETH (con un valor de $ 1.25 mil millones) a la cadena de baliza ETH el 25 de agosto, superando directamente las tenencias de la Fundación Ethereum (231,000 piezas).
Durante el período del segundo trimestre de 2025, la ballena Ethereum en cadena (billeteras que poseen de 10,000 a 100,000 ETH) aumentó sus tenencias de 200,000 ETH ($ 515 millones) en el segundo trimestre de 2025, mientras que el monto total de ETH en poder de Super Ballena (que posee más de 100,000 ET) ha recuperado más de 41.06 millones de ETH de su mínimo de 37.56 millones de ETH en octubre en 2024, hasta el año 41.06 millones de octubre.
3. La estructura del chip BTC sigue siendo relativamente estable
BTC ha tenido un desempeño relativamente débil recientemente debido a la deflexión del viento de BTC a ETH. Desde la perspectiva de los ETF, hay una gran salida neta; Desde la perspectiva de las ballenas gigantes en la cadena, una gran cantidad de ballenas gigantes han parecido cambiar BTC a ETH.A juzgar por la experiencia pasada del ciclo de cuatro años en el círculo de divisas, este mercado alcista alcanzará un período de tiempo equivalente al mercado alcista anterior en 2-3 meses.Por lo tanto, hay preocupaciones en el mercado: si BTC está a punto de comenzar un mercado bajista, y si BTC ingresa a un mercado bajista, ¿cómo puede ETH poder sobrevivir y salir de un mercado en ascenso independiente?
Creemos que el ciclo fiscal actual en los Estados Unidos se ha extendido en comparación con las dos rondas anteriores de los mercados alcistas de cripto, y al mismo tiempo, la estructura de chips de BTC sigue siendo relativamente estable y ahora está en un estado volátil.
La siguiente figura es un diagrama esquemático de la distribución de costos de los chips BTC. La columna gris es el precio actual, y la caja azul es las áreas actuales de concentración de chips, a saber, 93k-98k, 103K-108k y 116k-118k. La cantidad acumulada de chips en estas tres áreas es enorme, y una gran cantidad de chips de bajo costo han completado la facturación en este rango, formando así un soporte relativamente fuerte.
Actualmente, los chips de 116k-118k están en un estado de pérdida ligeramente, mientras que los chips en los dos rangos de 103k-108k están en un estado de ganancias.Aunque el rendimiento del precio de BTC es relativamente débil en la actualidad, ha caído a alrededor de 11k para obtener apoyo, y todavía hay dos áreas de apoyo más grandes a continuación, y la situación general está en un estado volátil.
Además, el costo actual de retención a corto plazo es de aproximadamente 108,800.Cuando BTC se está ejecutando por encima de esta posición, los titulares a corto plazo siguen siendo rentables en general y no habrá pánico.Mirando hacia atrás en la historia, podemos ver que hubo un rebote a principios de 2024 cuando la línea de costos de los titulares de los titulares a corto plazo ‘, y también hubo casos en los que la línea de costo cayó por debajo de la primera vez que tocó en febrero de 2025. Si cae por debajo de esta línea de costo, BTC ingresará a un ajuste a mediano plazo, lo que afectará la tendencia general de la criptomotrítica.
Actualmente, BTC está en una posición crítica y se recuperó después de llegar a la línea de costos ayer.Esta semana, debemos prestar mucha atención a si BTC puede estabilizarse en esta posición.
4. Una mejora continua del entorno macro
1. Reestructura de la lógica de valoración fundamental bajo las regulaciones de los Estados Unidos
En julio de 2025, el proyecto de ley genio de Stablecoin fue legislado oficialmente. En comparación con BTC, Stablecoins anclan el dólar estadounidense 1: 1, lo que lo hace más adecuado como una herramienta de reducción de la deuda.Al mismo tiempo, Stablecoins puede promover un flujo eficiente de capital mundial en el sistema de dólar estadounidense, apoyar la compra de bonos del Tesoro de los Estados Unidos y la inyección de liquidez de los activos financieros en la cadena, y promover la expansión digital de la hegemonía en dólares estadounidenses.Actualmente, el valor de mercado total de Stablecoins es de US $ 275 mil millones, mientras que BTC es de US $ 2.2 billones, el valor global de la máquina minera de BTC se estima en 15-20 mil millones, el valor de mercado de ETH es de 550 mil millones y el valor de la promesa es de aproximadamente 165 mil millones.En el futuro, ya sea para reemplazar la función de deuda parcial de BTC, promover la cobertura del valor de los activos o acomodar un nuevo sistema de pago, la escala de stablecoins acelerará su expansión a largo plazo y crecerá rápidamente al tamaño del mercado de billones de dólares.
Como el principal lugar de infraestructura para Stablecoins y Defi, los beneficios de ETH de las compras ETH realizadas para la seguridad de la red financiera en cadena, por un lado,, y también se beneficiará del modelo Defi endógeno: Stablecoins inyectan liquidez básica básica: el Defi ecosistema usa Stablecoins para crear estancamientos y derivados para comprar más ETH – las actividades de actividades comerciales de gases de gas y los promedio y promedio de la quemaduras de ETH.A través de las tarifas de transacción (tarifas de gas) y la prueba de participación (POS) de la red ETH como ingreso al flujo de efectivo, se introdujo un modelo de descuento de flujo de efectivo (DCF) para un ensayo de valoración aproximada.En condiciones optimistas (tasa de crecimiento del 7%, tasa de descuento del 9%, factor de apalancamiento 3), el valor de mercado de ETH tiene el potencial de superar los US $ 3 billones, superando el valor actual de mercado de BTC.
2. El ciclo de corte de tasa de interés está llegando
El 22 de agosto, Powell pronunció un discurso en la reunión de Jackson Hole, diciendo que la inflación aún es alta, pero el riesgo descendente de empleo está aumentando;Si bien la política aún está en el rango «restrictivo», el comité «avanzará con cautela» y ajustará su posición de política si es necesario.Los analistas generalmente creen que la reducción de la tasa en septiembre es casi «una conclusión inevitable» y representa un punto de inflexión de engaños.Después de que se publique el discurso,
Las acciones relacionadas con la criptografía y los objetivos relacionados con ETH aumentaron bruscamente, y ETH retiró todas las disminuciones al comienzo de la semana y se apresuró a un récord de 4887.
En el ciclo de reducción de tasas de interés pasadas, el rendimiento de ETH generalmente ha sido mejor que BTC. Con los miembros del parlamento que regresan al Congreso después de sus vacaciones en septiembre, la promoción de las políticas criptográficas se promoverá rápidamente.Las expectativas financieras en la cadena financiera y el auge de ETH aún no se han implementado, proporcionando un entorno macro positivo para el mercado de ETH.
3. La primera opción para el desarrollo de stablecoins y rwa
El ritmo del gobierno de los Estados Unidos y las instituciones financieras que promueven cadenas financieras es muy sostenible. Actualmente, la escala de Stablecoins alcanza los US $ 275 mil millones y la escala RWA es de US $ 26.4 mil millones.Entre ellos, el más del 50%de las establecoínas operan en la red Ethereum, RWA representa el 53.4%de Ethereum y el total Defi TVL1611, el 60%+ se implementa en ETH.El 95% de los fondos de Ryder Buidl se implementan en Ethereum, y el 80% de la participación de tokenización de titulización se implementa en Ethereum.
En este artículo, rastreamos algunos datos con una clara escala cuantitativa y grande para el análisis.En general, los recientes datos innecesarios del lado del suministro no cambiarán la tendencia ascendente de ETH. El límite superior previsible de los nuevos volúmenes de compra de las compañías del Tesoro y los ETF en el lado de la demanda está lejos de alcanzar, y el costo de las posiciones de construcción es relativamente alto.Con los cambios lógicos financieros fundamentales bajo las regulaciones estadounidenses, ETH también tiene activos que promueven aumentos de precios con el crecimiento interno y externo.Con la mejora del entorno macro y el desarrollo adicional de las políticas, el valor de mercado de ETH a largo plazo superará a BTC.
