jakiro
A primera vista, esto parece ser una noticia inquietante: el mayor propietario corporativo de Bitcoin que afirma «sólo comprar pero no vender» y tiene manos de diamantes, en realidad mencionó la palabra «vender».Sin embargo, cuando quitamos la cebolla emocional y miramos profundamente los datos financieros en la captura de pantalla ($1,44 mil millones en reservas de efectivo) y las condiciones previas extremas que establece, encontraremos que esto no es una «carta de rendición» sino un «informe de prueba de estrés» cuidadosamente diseñado.
Lo más llamativo en la captura de pantalla no es la suposición sobre «vender monedas», sino el enorme número en el tablero de fondo: RESERVA DE 1.440 millones de dólares (1.440 millones de dólares en reservas de efectivo).
En la impresión del mundo exterior, MicroStrategy a menudo es retratado como un jugador loco, que utiliza un alto apalancamiento para aumentar continuamente su posición en Bitcoin.La narrativa favorita de los bajistas es: «Una vez que el precio de Bitcoin baje, MicroStrategy se verá obligada a liquidar porque no puede pagar sus deudas, lo que desencadenará una espiral de muerte en la industria de las criptomonedas».
Sin embargo, estos 1.440 millones de dólares en reservas de efectivo existen precisamente para alterar esta narrativa.
Cobertura de deuda «Cojín de seguridad»
La principal fuente de financiación de MicroStrategy para las compras de Bitcoin es la emisión de notas convertibles (Notas Convertibles). Este tipo de bono se caracteriza por tasas de interés muy bajas (algunos incluso tienen cupones cero) y la mayoría de las fechas de vencimiento del principal son varios años en el futuro.
Estos 1.440 millones de dólares en efectivo significan que incluso si los principales ingresos del negocio de software de la empresa llegan a cero (suposición extrema), este dinero será suficiente para cubrir los intereses de la deuda y los costos operativos en los próximos años.
Como se indica en la captura de pantalla, el dinero proporciona «21,4 meses de cobertura de dividendos/colchón operativo».Este es un margen de seguridad extremadamente alto.En otras palabras, MicroStrategy se ha comprado un «seguro» costoso para garantizar que no necesita utilizar activos de Bitcoin para sobrevivir cuando el precio de Bitcoin fluctúa violentamente.
El «efectivo» aquí no es sólo dinero, sino opciones.
En el mundo de las inversiones, el efectivo no es sólo liquidez, sino también una opción de compra con una «oportunidad de compra».Cuando el mercado entró en pánico debido a esta noticia, MicroStrategy tenía mucho dinero en la mano.No sólo podría lidiar con la deuda con calma, sino que incluso podría continuar usando esta ventaja asimétrica para negociar caídas cuando el mercado estuviera extremadamente deprimido (aunque dijeron que venderían después de una caída durante tres años, pero no dijeron que no comprarían después de una caída durante dos años).
La premisa de un “ciclo descendente sostenido de tres años” propuesta por el ejecutivo Phong Le es extremadamente intrigante. Esto no es sólo una unidad de tiempo, sino también un desafío a la ley cíclica de las criptomonedas.
Contraevidencia a partir de datos históricos
Si miramos hacia atrás en la historia de Bitcoin desde sus inicios, nunca ha habido una caída unilateral que “duró literalmente tres años”.
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Mercado bajista 2014-2015: Dura aproximadamente 1 año y medio.
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Mercado bajista 2018: Dura aproximadamente 1 año.
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Mercado bajista 2022: Dura aproximadamente 1 año.
Bitcoin está fuertemente dominado por el «ciclo de reducción a la mitad de cuatro años».Generalmente hay un año de mercado alcista violento, un año de mercado bajista trágico y dos años de conmoción y recuperación.Establecer «tres años de declive continuo» como desencadenante de la venta forzada equivale a decir: «A menos que el modelo económico subyacente de Bitcoin (el mecanismo de reducción a la mitad) falle por completo, o el sistema financiero global experimente un colapso sin precedentes, nunca venderemos».
¿Por qué tres años?
Esto no se dice a la ligera.Es probable que esto esté relacionado con la estructura de vencimiento promedio de la deuda convertible emitida por MicroStrategy.Al fijar esta línea roja, la dirección está enviando una señal a los inversores institucionales de Wall Street de que nuestro modelo de liquidez ha cubierto la gran mayoría de los riesgos cíclicos convencionales.A menos que ocurra un «cisne negro de cisnes negros», nuestras posiciones están seguras.
La implicación más profunda de esta noticia es que MicroStrategy está completando su transformación de una empresa de inversión activista a un «banco central en la sombra de Bitcoin».
En el pasado, al mercado le preocupaba que MicroStrategy explotara debido a la volatilidad. Ahora, MicroStrategy está intentando ser un «ancla» del mercado mostrando altas reservas de efectivo.Cuando una empresa que posee cientos de miles de Bitcoins deja en claro que «tengo la capacidad de sobrevivir a un mercado súper bajista de tres años», establece un resultado psicológico para todo el mercado.Para las instituciones que dudan en participar en este momento, esto elimina la mayor preocupación por el riesgo sistémico: la liquidación involuntaria de ballenas.
MicroStrategy ha creado un modelo de negocio único: utilizar capital a bajo interés en el mundo de la moneda legal (emisión de bonos), comprar activos digitales deflacionarios (Bitcoin) y utilizar el flujo de caja del negocio de software y las reservas de efectivo de la financiación como garantía para el pago de intereses.Este modelo es una máquina de movimiento perpetuo siempre que la tasa de crecimiento anualizado a largo plazo de Bitcoin sea mayor que el interés de los bonos (generalmente menos del 1% – 3%).En realidad, esta noticia le dice al mercado: el combustible (reservas de efectivo) de esta máquina de movimiento perpetuo es suficiente.Incluso si la máquina (el precio de la moneda) se suspende durante tres años, MicroStrategy no se cerrará.
Predicción de deducción
A partir de la interpretación en profundidad de esta noticia podemos hacer deducciones a corto, medio y largo plazo sobre las tendencias futuras del mercado:
Corto plazo: Limpieza de FUD (Miedo, Incertidumbre, Duda)
Las palabras «Obligado a vender» en los titulares de las noticias pueden ser aprovechadas por los vendedores en corto en el corto plazo para crear pánico, lo que resulta en pequeñas fluctuaciones en los precios de las acciones de MSTR o de BTC.Especialmente para los inversores minoristas que sólo leen los titulares pero no el contenido, esto suena como una advertencia.Sin embargo, esta fluctuación será de corta duración.Cuando los inversores institucionales racionales analizan sus balances, se dan cuenta de que esto es positivo: cuantifica el resultado final del riesgo.
Medio plazo: El inicio de la ola de imitación institucional
MicroStrategy está demostrando un «guía de gestión de tesorería de Bitcoin» estándar para empresas globales:
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primer paso:Compre Bitcoin.
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Paso 2: Utilice la prima del precio de las acciones para recaudar fondos.
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Paso 3: Establecer reservas de efectivo fiduciario para cubrir intereses y riesgos extremos.Una vez que este modelo de «tracción en dos ruedas» (activo bitcoin + reserva de moneda fiduciaria) demuestre su eficacia, veremos más empresas como MARA, Semler Scientific e incluso futuros gigantes tecnológicos (como Microsoft, Google, etc.) siguiendo esta estrategia de asignación de alta tolerancia a fallos.
Largo plazo: el fin de la volatilidad y el inicio de un nuevo ciclo
Si las ballenas gigantes como MicroStrategy son capaces de soportar tres años de frío invierno, entonces la estrategia de juego de intentar hacer estallar ballenas gigantes aplastando el mercado se volverá gradualmente ineficaz.Esto hará que la volatilidad de Bitcoin disminuya gradualmente a largo plazo, y la acción del precio se moverá más en línea con las clases de activos maduros (como el oro o el S&P 500).
Este gráfico de MicroStrategy es más una declaración de guerra al «tiempo» que una advertencia de riesgos.
En el mercado financiero, la causa de la muerte de la mayoría de las personas no es que compraron los activos equivocados, sino que cayeron en la oscuridad antes del amanecer, viéndose obligados a cortarse la carne en un punto bajo debido a una ruptura en el flujo de efectivo.MicroStrategy pagó 1.440 millones de dólares por su entrada a «Through the Dark».
Esta noticia nos dice que MicroStrategy está preparado para lo peor.Para los inversores comunes, esto también es una llamada de atención: si no tiene las reservas de flujo de efectivo y la calidad psicológica para «soportar tres años de caída» como Michael Saylor, asegúrese de administrar su apalancamiento.
Pero antes de eso, mientras los «Tres años de invierno» no lleguen realmente, esta es la declaración de confianza más fuerte.El mercado no necesita preocuparse por el encallamiento de las ballenas porque se han convertido en submarinos.
