Insights4.vc: statut actuel du capital-risque et de la stablecoin en 2025

Auteur: Insights4.vc Traduction: Shan Oppa, Vision de Bitchain

Les grands fonds se sont rapidement développés au cours de la dernière décennie, mais un groupe de «licornes zombies» (startups qui ont des évaluations de plus de 1 milliard de dollars mais manquent de prospects de sortie clairs) et le ralentissement de longue date de l’introduction en bourse / m & amp; les marchés ont rendu des portefeuilles moins liquides. Des partenaires limités (LPS) sont confrontés au resserrement des liquidités, comme en témoigne la vente de milliards de dollars en parts de marché secondaires dans des universités telles que Harvard et Yale.Dans le même temps, le battage médiatique dans le champ d’IA génératif a attiré un large afflux de capital, retardant l’ajustement global du marché.Bill Gurley a averti que le cycle de liquidité sur le marché du capital-investissement est prolongé comme jamais auparavant, les géants du capital-investissement remplaçant les listes publiques par le biais de transactions basées sur la nomination telles que le financement de capital-investissement à grande échelle Stripe, et les entreprises reportent également ou même abandonnent les introductions en bourse.

en même temps,Les stablecoins sautent des outils de niche pour les crypto-monnaies aux pilotes fintech traditionnels en 2025.Les jetons ancrés par l’USD tels que l’USDC et l’USDT ont maintenant dépassé 250 milliards de dollars de circulation, avec des volumes de négociation d’environ 30 billions de dollars l’année dernière.Cependant, l’identité des utilisateurs et les scénarios d’utilisation des stablecoins sont toujours très opaques – Artemis Research souligne qu’en raison de la fragmentation multi-chaînes et des adresses pseudo-anonymes, il est très difficile de suivre l’utilisation des stablecoins.Malgré les données limitées, le potentiel central des stablecoins est incontestable: ils peuvent simplifier complètement la chaîne de valeur de paiement traditionnelle.Les analystes fintech estiment que les stablecoins permettent à toute entreprise de contourner les organisations de cartes et les réseaux bancaires et de transférer directement la valeur via le modèle de transfert de grand livre. Ce changement de paradigme peut donner naissance au premier géant fintech avec une valeur marchande de 1 billion de dollars.Cela a également attiré l’attention des régulateurs: en juin 2025, le Sénat américain a adopté la loi sur le génie bipartite, le premier projet de loi d’étalcointes important qui oblige les émetteurs à détenir des réserves à 100% et à divulguer mensuellement, et à empêcher explicitement de grandes sociétés technologiques d’émettre des étages.Cet élan législatif et les performances exceptionnelles de Circle après sa cotation (le cours de l’action a augmenté d’environ 6 fois depuis sa liste), signifie que les stablecoins réglementés deviennent un nouveau « canal de financement » pour le financement Internet, pas seulement limité au champ Crypto.

Ce rapport explore l’intersection du capital-risque et des stablecoins sur le marché actuel.Nous analyserons les perspectives pessimistes de Gurley sur la liquidité de VC en 2025 (section 1), et comment les stablecoins peuvent augmenter en tant que force perturbatrice dans le secteur des paiements (section 2); Explorez ensuite l’étude de cas de stratégie cryptographique de Stripe en 2025, y compris l’acquisition de l’intégration de la stablecoin privily et de Shopify, et le nouveau service de paiement marchand de Coinbase (section 3); La section 4 analyse l’intersection entre les deux – du flux de fonds de capital-risque à l’infrastructure de paiement cryptographique (par rapport à un investissement plus faible dans de nouvelles chaînes publiques), à de grands marchés secondaires et aux tendances de financement croisé qui font écho aux caractéristiques de transfert instantanées des stablecoins; Enfin, nous attendrons avec impatience plusieurs scénarios pour 2025-2626 (section 5), y compris les scénarios de référence, les scénarios d’optimisme et les scénarios de stress.La conclusion principale est: les capital-risqueurs doivent s’adapter à la nouvelle réalité des cycles de liquidité plus longs et de la différenciation du marché, et la maturité des stablecoins modifiera complètement le financement, l’utilisation des capitaux et les modèles de revenus des startups.Ces tendances ont un impact profond – de la Silicon Valley Dune Road à Capitol Hill.

Statut de capital-risque en 2025: Perspective de Gurley

Bill Gurley sur les opportunités et les coûts de privatisation

Bill Gurley a récemment résumé les sept «réalités du marché» qui ont eu un impact sur l’industrie du capital-risque en 2025. Ces facteurs interdépendants fournissent un cadre clair pour les défis auxquels sont confrontés les investisseurs et les entrepreneurs, comme suit:

L’ère des fonds géants: Le nombre de fonds de Top VCS s’est considérablement étendu.Le fonds de 500 millions de dollars qui se concentrait sur un investissement à un stade précoce recueille désormais des milliards de dollars et des paris sur de grandes sommes d’argent à toutes les étapes. Les fonds spéculatifs tels que Coatue et Altimeter ont également afflué pour collecter des fonds à un stade avancé, et des géants tels que Softbank Vision Fund ont fait de grands efforts. Le résultat est une forte augmentation de l’approvisionnement en capital, faisant augmenter les évaluations et les attentes, et augmentant le risque de surcapacité des entreprises.Certaines startups d’un an peuvent également recevoir 300 millions de dollars de financement, nominalement la « dernière étape » mais en fait un rare chèque super grand.Cette tendance redéfinit la structure de l’industrie et signifie également un plus grand risque de décalage des capitaux.
« Zombie Unicorns » s’accumule: Le boom du fonds géant a engendré un grand nombre de sociétés de licorne surévaluées avec des perspectives inconnues.Environ 1 000 sociétés soutenues par VC sont entrées dans le club de 1 milliard de dollars ces dernières années, avec un financement total d’environ 300 milliards de dollars. Mais bon nombre de ces sociétés ont collecté des fonds à des ratios de prix / de ventes extrêmement élevés sur le marché haussier en 2020-20121.Maintenant, la croissance ralentit et les évaluations sont difficiles à reprendre leur gloire.De nombreuses entreprises ont des centaines de millions de dollars en espèces sur leurs comptes, ce qui peut à peine survivre ou même faire des bénéfices, mais ils ne peuvent plus augmenter le volume commercial suffisant pour égaler les évaluations élevées.Gurley l’appelle des « zombies », ce qui signifie qu’ils sont piégés dans le passé, jamais morts ou vivants, et les fonds LP sont piégés pendant longtemps.
Déliachance et impasse de motivation: Ces mécanismes d’incitation déformés ont fait retard le « rééquilibrage ». La prolifération des capitaux pendant la période de taux d’intérêt zéro entraîne des évaluations gonflées;Une fois la hausse des taux d’intérêt et la baisse du marché, les ralentissements à grande échelle ou la liquidation devraient se produire comme d’habitude.Mais de nombreuses startups choisissent de resserrer leurs ceintures pour prolonger leur durée de vie en capital et éviter le financement à bas prix, retardant ainsi la réévaluation de la valeur.L’ajout de clauses telles que la priorité de liquidation, entraînant des fusions et acquisitions non rentables ou des ventes. Ce cercle vicieux a congélé le marché.
Sortez du désert: introduction en bourse et fusion: Le canal de sortie est presque fermé. Gurley a souligné que même si le marché du NASDAQ a augmenté de 30%, peu de VC ont soutenu l’inscription de l’entreprise, et presque aucune fusion et acquisitions à grande échelle n’ont été mises en œuvre.Cela est dû en partie à l’environnement antitrust et au processus d’acquisition complexe (par exemple, une acquisition de 300 millions de dollars peut également faire un an pendant un an), et en partie en raison du coût excessif de l’inscription publique et de la charge de divulgation, entraînant l’existence à long terme de la « sortie du désert » et les fonds ne peuvent être laissés que sur les livres.
Resserrement des liquidités LP: Les partenaires limités qui sur-allocation sur les actifs illiquides pendant le boom économique sont sur le point de faire face à une crise de la dette. Des partenaires limités tels que les fonds de dotation et de retraite sont confrontés à des pénuries de financement, car les revenus du capital-risque et des fonds de capital-investissement ont été considérablement réduits.Au premier trimestre de 2025, les universités américaines ont émis 12 milliards de dollars de nouvelles obligations, la troisième plus élevée de l’histoire, principalement pour compenser les budgets d’exploitation couverts par les fonds de dotation dans le passé.Certaines grandes universités empruntent de l’argent pour répondre aux besoins en capital maintenant.Ce qui est plus frappant, c’est queUniversité de Harvard et YaleAu premier semestre de 2025, il a annoncé son intention de vendre la majeure partie de son portefeuille de capital-investissement sur le marché secondaire (environ 1 milliard et 6 milliards de dollars, respectivement).Le déménagement de Yale est particulièrement frappant: en tant que pionnier du modèle de dotation, Yale abandonne la stratégie d’illiquidité qu’il a autrefois préconisée.Gurley considère cela comme un grand changement – si les partenaires limités les plus influents commencent à réduire leur investissement, cela indique que le surplus du capital-risque au cours de la dernière décennie n’est plus durable.Cela signifie: la nouvelle collecte de fonds en capital-risque peut être confrontée à des partenaires limités plus sceptiques (ou financiers serrés), dont certains se négocient à des prix réduits sur le marché secondaire, entraînant des pertes.Ces forces dynamiques sont des entreprises de capital-risque pour trouver des solutions de liquidité pour leurs portefeuilles afin que les partenaires limités ne puissent pas affaiblir leur soutien.
« La privatisation est l’ouverture »:Introduction en bourseUne ironie de fermeture des fenêtres est que de nombreuses startups réussies n’ont plus besoin d’introductions en bourse comme ils l’étaient. Un capital privé adéquat signifie que les entreprises peuvent collecter d’énormes sommes d’argent pour financer la croissance ou fournir des liquidités à leurs employés tout en restant privatisé indéfiniment.Gurley ironise que dans l’environnement d’aujourd’hui, pour de nombreuses sociétés de croissance, la privatisationPlus attrayant que la liste.Si vous obtenez toujours de l’argent, il est attrayant d’éviter le fardeau de la conformité sur le marché libre et le contrôle des bénéfices trimestriels.Nous avons vu la montée en puissance des marchés secondaires privés et des acquisitions d’offres d’appel d’offres qui fournissent une certaine liquidité aux premiers investisseurs sans avoir besoin d’une inscription publique.De plus, commeLes nouveaux entrants aiment Thrive CapitalCréation d’un marché « réservé » pour les géants pré-IPO.Stripe, l’un des décameras privés les plus connus, a planifié une ronde de 6,5 milliards de dollars en 2023, l’équivalent de la ronde d’une introduction en bourse privée qui permet aux employés de vendre leurs actions tout en introduisant de grands investisseurs qui auraient pu prendre des participations au moment de l’introduction en bourse.De telles transactions indiquent qu’un marché quasi-ouvert fonctionne à la nomination, avec des fonds à un stade avancé sélectionnés détenant des actions importantes (10-30%) plutôt que des actions accessibles au public.Cette tendance a aspiré les rendements obtenus par les investisseurs du marché libre dans le passé et a contesté le modèle de capital-risque: les sociétés de capital-risque peuvent détenir leurs projets rentables pour plus longtemps, voire partiellement, dans ces cycles de capital-investissement super plus larges.En bref, le calendrier traditionnel du capital-risque (environ 8 ans de la série A à l’introduction en bourse) a été déformé;Les entreprises peuvent rester privatisées pendant plus de 12 à 15 ans sous un mécanisme de liquidité temporaire qui fonctionne en privé.
Boom de délai de renom de l’autorisation du marché: La dernière réalité: Tout comme le marché du capital-risque se refroidisse en 2022-23, un nouveau cycle de battage médiatique est arrivé – l’intelligence artificielle générative.À la fin de 2022, le lancement de Chatgpt et des percées connexes dans des modèles de grande langue ont déclenché ce que Gurley a appelé une vague d’enthousiasme extrêmement favorable.À la mi-2023, le sentiment de capital-risque est de nouveau passé de la peur à la phobie manquée (FOMO), et cette fois, tout tourne autour de l’intelligence artificielle.Les investisseurs qui ont été désinvestis ont soudainement afflué vers les startups de l’IA, qui sont d’une valeur de 10 à 20 fois plus élevé que la normale.Cet afflux de fonds, y compris le capital non traditionnel de sources telles que les fonds souverains du Moyen-Orient, efficacementÉcrasé dans de nouveaux fondset soutient le marché du capital-risque en raison d’un retrait sain.Bien que l’excitation technique soit justifiée, le choix du timing signifie que l’écosystème du capital-risque n’a jamais complètement «réinitialisé» toutes les évaluations.De nombreuses sociétés non-AI bénéficient indirectement – une vague de montée en hausse a généralement renforcé le sentiment de financement au début de 2024. Le point de vue de Gurley n’est pas que l’intelligence artificielle elle-même est sur-typée, mais qu’elle retarde le jour de liquidation des licornes traditionnelles avec des évaluations surévaluées.Pour les capital-risqueurs, cela signifie traiter avec deux tendances contradictoires: investir dans l’IA ou risquer des opportunités manquées; ou les arriérés de sociétés de portefeuille surévaluées doivent encore quitter ou réduire leurs prix.L’avertissement de Gurley aux pairs et aux fondateurs est clair –Ne confondez pas cette respiration dirigée par l’IA pour un retour à la situation en 2021. La liquidité est encore dure et nécessite un dépistage strict.

Conclusion de Gurley

L’industrie VC en 2025 regorge de retards.Les fonds bon marché et le fanatisme excessif ont engendré trop de licornes et trop peu de sorties, ce qui entraîne un marché non pas un effondrement violent, mais un long processus sanglant.Gurley veut transmettre le message: la patience est cruciale – les fonds peuvent avoir besoin de prolonger leur cycle de vie d’investissement et de gérer attentivement les réserves, et les médecins généralistes devraient également transmettre aux LPS que les rendements en papier seront sombres pendant longtemps jusqu’à ce qu’ils soient vraiment retirés.Les fonds visionnaires explorent de nouvelles voies de liquidité (telles que les ventes de parts de marché secondaires, les transactions structurées) pour s’adapter à la nouvelle normale.Dans l’ensemble, le capital-risque subit de graves tests qui n’ont pas été vus depuis l’éclatement de la bulle Internet, et la différence cette fois est que l’ampleur du marché du capital-investissement est sans précédent.Alors, qu’est-ce que cela signifie?Les investisseurs et les fondateurs doivent ajuster leurs attentes: la voie de la monétisation peut être plus longue et plus tortueuse.Dans ce contexte, les VC ont commencé à attirer leur attention vers des pistes qui génèrent un potentiel de revenus à plus court terme, et l’un d’eux était le secteur des infrastructures financières.Il s’agit de la tendance des écosystèmes des stablescoins et des écosystèmes émergents de cryptographie, ce qui entraîne non seulement une croissance, mais peut également signifier (au moins en termes de circulation capitale) pour atteindre la liquidité plus rapidement.Dans la deuxième partie, nous entrerons dans le monde parallèle des stablecoins: il s’agit d’un marché en évolution rapide qui résout certains problèmes d’une autre manière (comme des paiements lents et à coût élevé), et l’industrie du capital-risque est également en difficulté avec d’autres (comme les sorties lents et difficiles).

2025 Instantanés de stablecoin – De l’écart de données à la rupture grand public

Alors que les capital-risqueurs réorganisaient leurs positions, la piste de stablecoin était en cours de course et que l’ampleur et la légitimité du développement en 2025 ont dépassé les attentes il y a quelques années.Les stablecoins – des jetons numériques ancrés avec des monnaies fiduciaires (principalement le dollar américain) – sont devenus le « roi des sujets » dans le cercle finch. Il y a de nouveaux progrès presque chaque semaine: Stripe permet les paiements de stablecoin, PayPal lance son propre stablecoin sur la nouvelle chaîne publique, et le Congrès américain pousse à une nouvelle législation … La deuxième partie de cet article se concentrera sur la situation actuelle du marché de la stablé mis en scène aux États-Unis.

L’adoption augmente rapidement, mais les données sont toujours floues

À la mi-2025, la valeur marchande totale des stablescoins soutenues par l’USD a dépassé 220 milliards de dollars américains, à peu près équivalent à la somme de la valeur marchande des 20 premières banques aux États-Unis. Actuellement, le marché est dominé par deux géants Tether (USDT) et Circle’s USD Coin (USDC), avec leurs volumes de circulation respectifs allant d’environ 60 milliards de dollars à 100 milliards de dollars américains.D’autres tels que PYUSD de PayPal et diverses technologies financières ou jetons Defi occupent également un lieu. L’utilisation est encore plus étonnante: Coinbase rapporte que les stablecoins ont contribué à des volumes de négociation d’environ 30 billions de dollars en 2024, trois fois l’année précédente.Cette partie du volume des transactions provient principalement des activités de trading et de défi de crypto (les pièces stables sont le support standard pour les pools de liquidité et les protocoles de prêt), mais les pièces stables entrent de plus en plus dans les scénarios de l’économie réelle et de la transmission.Stripe a déclaré que les règlements mondiaux de paiement de stablecoin ont dépassé 94 milliards de dollars au cours des deux dernières années et que les paiements mensuels sont passés de moins de 2 milliards de dollars à plus de 6 milliards de dollars.

Ironiquement, bien que ces jetons fonctionnent sur des blockchains ouverts et transparents, l’analyse de l’utilisation des stablescoin est plus compliquée.Une étude récente d’Artemis a souligné que, à mesure que les données se répartissent dans des dizaines de blockchains et la couche deux réseaux, l’analyse est devenue extrêmement fragmentée.L’USDC a été déployé dans Ethereum, Solana, Polygon, Stellar, Base et d’autres réseaux, et chaque réseau a sa propre structure et caractéristiques de données, ce qui signifie que plusieurs sources doivent être intégrées pour suivre l’utilisation globale d’un certain stablecoin.Artemis affirme en plaisantant que nous passons par une version blockchain de «l’ère PC Early PC» – «chaque réseau majeur parle une langue différente».Par exemple, l’analyse du flux de capitaux de PayPal Pyusd nécessite de comprendre Ethereum et Stellar (parce que Pyusd a récemment intégré un stellaire), et même la compréhension des transactions de ponts de couche. Cela signifie que même les analystes les plus compétents ont du mal à répondre aux questions de base, telles que « qui utilise le stablecoin et quel est son objectif? »L’adresse sur la chaîne est juste un caractère anonyme, dépourvu de fond hors chaîne tels que l’étiquetage d’échange et les informations de portefeuille marchand, ce qui a permis de « une certaine transaction de 100 $ » étant presque la même que celle d’un autre.Artemis réfute le mythe des « données de blockchain est complètement transparente » – en fait, la compréhension du flux de fonds de stablecoin nécessite beaucoup d’augmentation et d’hypothèses de données.Par conséquent, bien que les données de valeur marchande et de volume de transactions soient accrocheuses et à grain fin (telles que les ratios de vente au détail et institutionnelles, l’utilisation domestique et transfrontalière, etc.) semblera toujours vague en 2025. C’est aussi l’une des raisons pour lesquelles les régulateurs sont prudents – il est difficile pour vous de superviser les choses que vous ne pouvez pas mesurer clairement.

Bien que la visibilité ne soit pas parfaite, plusieurs tendances d’utilisation qualitative sont déjà évidentes: les étages sont largement utilisés dans (i) les paiements et les envois de fonds transfrontaliers (en particulier les marchés émergents, en raison de difficultés à obtenir des dollars américains, tels que l’Argentine et le Nigéria, où les stablecoins fournissent une liquidité du dollar numérique sans compte bancaire américain); (ii) les transactions de crypto-monnaie et Defi (stablecoins sont des refuges pour les canaux d’entrée et de sortie et les marchés turbulents, avec des pools de liquidité et des accords de prêt en milliards); (iii) les paiements du commerce électronique et des marchands (scénarios émergents en 2025, tels que Shopify ouvre le règlement USDC); (iv) Les applications de capital et de technologie financière des entreprises (Stripe a lancé un service de compte Stablecoin pour les entreprises, permettant aux entreprises de gérer les USDC et d’autres stablées comme la monnaie fiduciaire, en particulier pour les entreprises opérant dans tous les pays ou sur des marchés de devises instables, ce qui signifie la stabilité du dollar américain et la vitesse de tassement instable Encrypte).Ces scénarios d’application répandus soulignent pourquoi l’offre de stablecoin reste à un niveau record après le marché des ours de crypto en 2022: ils répondent à la demande fondamentale de dollars programmables à grande vitesse.

Théorie de la subversion des paiements: contourner les systèmes de paiement traditionnels

En avril 2025, Rob Hadick a souligné de manière provocante que les stablecoins annoncent «l’effondrement des modèles de paiement traditionnels». Son point de vue est que les stablecoins ne sont pas seulement les tendances de la mode en fintech ou une fonctionnalité affiliée aux réseaux de paiement existants, mais une nouvelle architecture de paiement de bout en bout qui peut remplacer les réseaux de paiement à l’ancienne que les banques et les processeurs reconstituent.Le modèle de paiement des cartes bancaires d’aujourd’hui implique un tas d’intermédiaires – émettri les banques, acquisition de banques, organisations de cartes, processeurs de paiement, passerelles, etc.- chaque partie recueille une partie des frais. Les commerçants devront peut-être attendre quelques jours avant le règlement, et ils perdront également des frais de manutention de 2 à 3%.Le paiement de la stablecoin est différent.Il peut régler le point à point sur la blockchain, qui ne prend que quelques minutes ou cents, et ne nécessite pas d’intermédiaires.Si les commerçants et les consommateurs utilisent les mêmes stablecoins (comme USDC), le paiement est essentiellement une mise à jour du grand livre – comme Hadick a déclaré: « Tout est un transfert de livre. »Cela simplifiera complètement la chaîne de valeur: de nombreux anciens intermédiaires et leurs dépenses peuvent être complètement contournés.

La clé est,Les stablecoins permettent aux non-banques et aux sociétés technologiques de faire fonctionner les systèmes de paiement à grande échelle.Une startup peut devenir son propre « réseau de paiement » en intégrant simplement un portefeuille de stablecoin dans sa demande, ce qui est presque impossible à réaliser sans licence bancaire ou coopération avec un processeur de paiement à l’ère des cartes bancaires.Nous avons vu un groupe de nouvelles sociétés avec ce concept comme le cœur: la technologie financière pour la paie basée sur les stablescoins, les sociétés de versement qui échangent des stablecoins contre l’arbitrage des changes et les marchands qui ont commencé à accepter les stablecoins comme méthodes de paiement en ligne.Hadick prédit que la première entreprise de fintech de premier milliard de milliards de dollars sera celle qui embrasse complètement les stablescoins et redéfinit les paiements.Bien qu’il n’ait pas encore été réalisé, les géants de l’industrie commencent également à prêter attention à cette tendance: le PDG de Visa dit que Stablecoins peut parvenir à un règlement toutes saisons, qui est une innovation « prometteuse » et a lancé un programme pilote de règlement transfrontalier avec l’USDC.De même, MasterCard a également signé un accord de coopération en 2025 pour permettre les paiements de stablecoin en fonction de son réseau pour les consommateurs et les commerçants.En bref, cette théorie subversive estime que les stablecoins peuvent numériser et définir l’industrie des paiements comme la VoIP pour les télécommunications, réduisant les coûts à presque zéro.De plus, les stablecoins sont également programmables: les paiements peuvent être des contrats intelligents, ce qui rend les nouveaux modèles commerciaux (tels que les appels micro-charges par API, les fonds automatiques non garantis par livraison, etc.) plus faciles à mettre en œuvre que les systèmes traditionnels.

Le point de vue de Hadick n’est pas un discours sur papier, et les signaux réalistes sont partout: Paypal a lancé son propre dollar stablecoin (PYUSD) en 2023 et a annoncé en 2025 qu’il intégrerait nativement la monnaie sur plusieurs blockchains (Ethereum et Stellar); La direction commerciale de Stripe est également conforme à l’opinion selon laquelle les stablecoins sont considérés comme une nouvelle piste de paiement; Et l’échange traditionnel de crypto-monnaie Coinbase utilise également des stablecoins pour étendre les paiements des marchands.Tous les projets ci-dessus contournent au moins une couche d’ancien infrastructure financière, c’est pourquoi le PDG de Shopify a récemment souligné que les stablescoins sont la solution « naturelle » pour les activités Internet – pour les plates-formes mondiales, la rupture des contraintes de divers systèmes bancaires en échange d’un jeton en dollars interopérables réduira sans aucun doute la charge.Bien sûr, les défis existent toujours (la volatilité a été résolue, mais des problèmes tels que les rendements, la fraude et la conformité nécessitent toujours de nouvelles solutions dans le système de stablecoin), mais cette quantité de développement augmente évidemment.

Régulation et génie

Une avancée majeure à la mi-2025 est que les décideurs fournissent enfin des règles claires pour les stablescoins. Le 18 juin, le Sénat américain a adopté la « loi sur les unités de monnaie des institutions nationales électroniques du gouvernement » – la première législation complète de stablecoin aux États-Unis.Le projet de loi a été adopté avec succès avec une rare coopération bipartite (68 à 30) et devrait être approuvé par la Chambre d’ici la fin de l’été.Les principales dispositions du projet de loi comprennent: (a) exigeant que tout émetteur de paiement de paiement détienne 100% des réserves (telles que les espèces, les factures de trésorerie, etc.) et divulguer les réserves publiquement chaque mois;(b) restreindre les droits d’émission à appartenir à des entités réglementées et interdire explicitement aux grandes sociétés technologiques d’émettre des stablecoins par eux-mêmes; c) Droits de rédemption clairement définis; (d) Accorder le Département du Trésor américain ou les pouvoirs réglementaires correspondants de la Réserve fédérale. Le marché a réagi rapidement: les actions nouvellement cotées de l’USDC ISUer Circle ont grimpé en flèche, et le cours des actions de Coinbase a également bondi.Les analystes disent que les stablecoins devraient évoluer des « pistes monétaires des crypto-monnaies » en « pistes monétaires d’Internet ».L’adoption du projet de loi signifie que Washington n’interdit ni ne limitera pas le dollar stablecoin, mais ne choisira pas d’être inclus dans la portée de la réglementation, ce qui donne non seulement la légalité de l’industrie, mais augmente également le seuil pour les nouveaux entrants.

En outre, d’autres juridictions ont également pris des mesures: les règles de stablecoin ont été incluses dans le cadre de l’UE MICA, et de nombreux pays étudient également la question de la coexistence des monnaies numériques de la banque centrale et des stablecoins privés.Aux États-Unis, un autre impact du projet de loi sur le génie est le rallumage des intérêts des entreprises: plusieurs grandes institutions financières discutent de la publication de leurs propres stablescoins ou de dépôts tokenisés, et une grande alliance bancaire a également lancé un projet pilote de « stablescoins soutenus par les dépôts » au début de 2025. La frontière entre Encryption et les paiements traditionnels est rapidement flou.

En résumé, d’ici la mi-2025, les stablecoins sont à une percée critique: la technologie traditionnelle et les géants financiers sont intégrés à grande échelle, les utilisateurs ont transféré des centaines de billions de dollars par le biais de stablecoins, et la réglementation standardise également leur rôle dans le système financier.Les défis restants – la transparence des données, la conformité anti-blanchiment / le nom réel et l’expérience utilisateur des problèmes techniques – sont notables mais activement abordés.Les stablecoins, comme les portefeuilles numériques et les banques émergentes se sont développées au cours de la dernière décennie, devraient passer du bord à l’omniprésence dans les années à venir.Alors, qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs et les décideurs politiques?Les stablecoins sont à la fois des opportunités et des variables stratégiques: ils peuvent réduire les coûts, élargir l’accès financier, mais ils peuvent également redistribuer les pools de profit et nécessiter des systèmes réglementaires mis à jour.Pour le capital-risque, les stablecoins ne sont pas seulement une nouvelle piste d’investissement, mais peuvent également devenir un outil pour rendre la gestion du capital et la circulation plus efficace, améliorant ainsi tous les aspects de l’utilisation du capital dans l’écosystème entrepreneurial.

Stripe, Privy and Stablecoin Stacks a atterri

En 2025, aucune entreprise ne peut parfaitement interpréter l’intersection de la fintech géante soutenue par une entreprise et des stablecoins comme Stripe.Stripe, une fois un processeur de paiement en ligne traditionnel, s’est tourné de manière décisive vers l’infrastructure de crypto et de stablecoin au cours de la dernière année.Cette section analyse la stratégie de Stripe grâce à sa récente acquisition de Privy (juin 2025) et d’une série d’actions connexes, et compare le chemin de Stripe avec l’avancement de Coinbase dans les paiements de stablecoin.

Le cryptage de Stripe redémarre

Stripe avait été impliquée dans les paiements de Bitcoin en 2014, mais a abandonné la tentative en 2018 en raison de la demande du marché lente et des frais de manutention excessifs. Pendant de nombreuses années, Stripe est loin du cercle de cryptographie. Cependant, à la fin de 2024, le PDG de Stripe, Patrick Collison, a annoncé que la société visait à «construire la meilleure infrastructure de stablecoin au monde», marquant un tournant stratégique.Ils ont tranquillement commencé à reconstituer les modules et ont essayé d’utiliser des stablecoins comme la partie principale de la plate-forme.En octobre 2024, Stripe a acquis une startup appelée Bridge pour un énorme 1,1 milliard de dollars (le fondateur de Bridge était également un membre Stripe). Le pont est positionné comme une plate-forme « orchestration de stablecoin », essentiellement une couche intermédiaire, aidant les entreprises à intégrer facilement les services de paiement, de garde et de change.La technologie développée par Bridge peut connecter des stablescoins aux réseaux de cartes de monnaie Fiat.Par exemple, il coopère avec VISA pour permettre aux applications de technologie financière d’émettre des cartes VISA directement en utilisant les soldes de stablecoin des utilisateurs. En février 2025, Stripe a achevé une acquisition de ponts et a incorporé l’équipe dans sa nouvelle division cryptographique.Cette intégration a rapidement montré des résultats: en mai 2025, Stripe a utilisé la technologie des ponts pour lancer des comptes financiers de stablecoin, aidant les entreprises dans plus de 100 pays à tenir des fonds en stablecoins (initialement pris en charge USDC et USDB auto-émis de Stripe) et se rémunérez et s’installent en douceur avec ces stablecoins.Cela équivaut à l’expansion du service de paiement de base existant de Stripe qui ne traite que des monnaies fiduciaires dans le champ numérique du dollar, avec Stripe prenant la complexité de la cryptographie dans le backend.

Mergers et acquisitions privées (juin 2025)

Pour compléter Bridge, Stripe a annoncé l’acquisition de Privy, une startup axée sur les interfaces de portefeuille cryptographique, le 11 juin 2025. Privy fournit aux développeurs une API de portefeuille intégrée qui aide toute application à créer et à gérer des portefeuilles de blockchain pour les utilisateurs sans avoir à obtenir une compréhension approfondie des détails du chiffrement.Privy avait soutenu plus de 75 millions de comptes pour la technologie financière et les applications Web3 avant son acquisition, et en mars 2025, il a reçu 15 millions de dollars de financement de haut niveau d’investisseurs tels que Sequoia, Coinbase Ventures et Ribbit, qui montre également que le cercle d’investissement est confiant dans cette infrastructure « Crypto Infrastructure » de vente d’eau « . Bien que le prix d’acquisition de Privy n’ait pas été divulgué, sa valeur stratégique est comparable à Bridge. Pourquoi Stripe est-elle comme privée? Parce que Privy ajoute le puzzle clé: l’infrastructure du portefeuille. Si Stripe veut prendre en charge les paiements de stablecoin du début à la fin, il doit aider les commerçants et les utilisateurs à tenir et à gérer ces jetons. Le pont fournit à Stripe des canaux de paiement de stablecoin et l’intégration bancaire; Privy ajoute une couche de portefeuille côté utilisateur à Stripe. Selon les mots de l’équipe privée, Stripe et Privy veulent « brouiller les frontières entre la crypto et la monnaie fiduciaire pour presque disparaître ».Avec privé, Stripe peut fournir l’activation du portefeuille des utilisateurs, la gestion des clés, les opérations sur chaîne et d’autres services à n’importe quel marchand de réseaux via une API simple.

Il convient de noter que Stripe permet actuellement à Privy de continuer à fonctionner en tant que produit indépendant.Cela continue également le modèle de pont – intégrant sa technologie et fournissant des services séparément au monde extérieur.Cette stratégie à double piste aide à se transformer en une plate-forme de service de cryptographie unique: les développeurs peuvent utiliser Stripe pour effectuer des paiements par carte de crédit et gérer les stablecoins et les portefeuilles à travers.

Fournir des paiements de stablecoin pour Shopify et d’autres plateformes

Les résultats de l’intégration du chiffrement Stripe sont rapidement mis en œuvre: juin 2025,Stripe a annoncé une collaboration clé avec Shopify pour accéder aux paiements USDC pour des millions de commerçants.Le partenariat permet aux commerçants de Shopify dans 34 pays d’accepter l’USDC, un stablecoin à un dollar, directement à la caisse, avec une bande responsable du traitement des paiements. Les acheteurs peuvent payer en utilisant la base (réseau de couche 2 de Coinbase) et tout portefeuille compatible. Stripe fournit aux commerçants deux options dans le backend: l’une consiste à échanger automatiquement l’USDC dans la monnaie fiduciaire locale marchande (comme l’euro ou les roupies indiennes) et s’installer directement dans le compte bancaire marchand;L’autre consiste à déposer directement l’USDC dans le portefeuille du marchand sélectionné par le marchand. Tout cela nécessite peu d’opérations commerciales supplémentaires, basculez simplement les fonctionnalités de la console Stripe.Shopify Coo a commenté: « Stripe nous a toujours aidés à gérer les paiements les plus difficiles et a maintenant fait cela pour les paiements de stablecoin. »Il a souligné que les commerçants peuvent accéder de manière transparente à cette « grande demande de paiement mondial de cryptographie » sans avoir à rivaliser avec les échanges et les risques de volatilité.

Pour la bande, cette intégration est un moyen important de différenciation compétitive.Stripe atteint désormais les utilisateurs qui préfèrent payer en crypto-monnaie, y compris un grand nombre d’utilisateurs natifs de Web3 et d’acheteurs étrangers, ce qui est également attrayant pour les commerçants qui souhaitent réduire les frais d’échange et d’organisation des cartes.Par exemple, les utilisateurs argentins peuvent utiliser l’USDC pour nous payer des marchands afin d’éviter les points douloureux du taux de change et les frais de traitement des cartes.Compte tenu de l’énorme base marchande de Shopify, cela signifie que les stablecoins deviennent rapidement une nouvelle force qui ne peut pas être ignorée dans les paiements de commerce électronique, plutôt qu’un pilote marginal.

Collaboration de pile de bout en bout

En combinant ces composants – les canaux de paiement de Bridge, le portefeuille de Privy et le réseau marchand existant de Stripe – crée essentiellement une pile de paiement de stablecoin de bout en bout.Imaginez le scénario actuel: les utilisateurs sur une plate-forme de marché peuvent contenir des soldes USDC (Stripe / Privy gère des clés de portefeuille dans les coulisses), dépenser cet argent hors ligne avec des cartes de visa (grâce à l’intégration de ponts de pont), et peut également consulter dans le magasin Shopify (grâce au processus de caisse de Stripe nouvellement lancé), tandis que les marchands peuvent choisir de conserver des actifs crypto ou instantanément les échangeant instantanément pour les Firiateurs pour les étalons.L’ensemble du processus est conforme aux normes de réglementation et de risque, et Stripe est responsable de l’expérience utilisateur. Cela signifie également que Stripe se positionne comme «AWS dans le monde de la cryptographie» – offrant aux développeurs et aux commerçants un ensemble complet d’outils qui leur permettent de faire fonctionner de manière transparente des flux de capitaux sans comprendre la blockchain ou traiter avec plusieurs intermédiaires.

Il faut mentionner que le timing de Stripe est très intelligent.Lorsqu’ils ont redémarré leur entreprise de crypto, la réglementation est devenue plus claire (le secrétaire américain du Trésor s’attendait même à ce que la taille du marché des stables atteigne 2 billions d’ici 2028), et une véritable coopération de mise en œuvre comme Shopify a émergé.Stripe a toujours été connue pour ses énormes ambitions du marché (et ils ont même délibérément reporté leurs introductions en bourse pour le garder innovant), ces actions garantissent qu’il peut rester ferme à l’avant-garde de l’innovation de paiement.Pour les investisseurs en capital-risque, il s’agit également d’un cas où les licornes matures gagnent en croissance en entrant dans les secteurs émergents (Stripe est évalué à environ 50 milliards de dollars sur les marchés secondaires), et il intégré ce qui était autrefois considéré comme une « frontière de risque » dans son propre volant de croissance.

Le défi de Coinbase

Alors que l’espace de paiement de l’écuble se réchauffe, non seulement les vieux géants de la fintech tels que Stripe et PayPal se sont joints, mais les sociétés de crypto natives prennent également des mesures.Une semaine seulement après que Stripe a annoncé sa coopération avec Shopify, Coinbase a publié « Coinbase Payments » le 18 juin 2025, visant à entrer sur le marché mondial des paiements marchands avec ses propres avantages (tels que Ethereum Layer 2 Network Base et son énorme base d’utilisateurs).Le plan qu’ils ont décrit a également été lancé avec Shopify, ce qui signifie que Coinbase est susceptible de participer à la même intégration de stablecoin de Shopify, mais fournit des services aux commerçants qui préfèrent Coinbase en tant que fournisseur de services de paiement.La solution de Coinbase est légèrement différente: elle met l’accent sur une pile modulaire, y compris une caisse de stablecoin (un widget qui prend en charge les paiements de portefeuille d’utilisateurs tels que la métamasque et le portefeuille Coinbase, qui est payé par Coinbase pour obtenir des API de l’utilisateur, un rétroviseur zéro, une réinclusion et d’autres opérations, similaire pour une connexion et une référence sur le protocole, une réinclusion et d’autres opérations, similaire pour une connexion et un référencement, une réinclusion et une réinclusion et d’autres opérations, similaire pour une connexion et une référence sur le protocentage, la réconstruction et les autres opérations, similaire pour une connexion, et une référence sur le protocop (Prend en charge des fonctionnalités avancées telles que les déductions retardées et la gestion des différends via des contrats intelligents). En d’autres termes, Coinbase déplace également de nombreux processus de paiement traditionnels (tels que le règlement retardé et l’arbitrage des différends) à la chaîne avec la programmabilité des contrats intelligents.

Du point de vue du positionnement du marché, cette guerre de paiement de stable peut être similaire aux modèles commerciaux existants des deux: Stripe s’adresse aux marchands traditionnels qui apprécient la facilité d’utilisation et l’intégration avec l’architecture de paiement existante, tandis que Coinbase se concentre sur le chiffrement des utilisateurs natifs et l’intégration profondément de l’écosystème du réseau de base.Fait intéressant, le marché est suffisamment grand pour qu’il y ait de la place pour les deux directions – après tout, Shopify espère travailler avec plus de prestataires de services pour stimuler la croissance des paiements marchands.La vraie concurrence peut être qui peut mieux capturer les bénéfices et les esprits des utilisateurs de cette nouvelle piste de paiement.Actuellement, les deux ont reçu des commentaires positifs sur le marché: le cours des actions des paiements de Coinbase a augmenté après sa libération, et le cercle des émetteurs USDC a également augmenté, reflétant les attentes optimistes des investisseurs pour l’augmentation de la circulation et de l’utilisation des stablescoin, qui affecte directement les bénéfices de Circle (par le biais des revenus des intérêts de réserve) et les frais de transaction de Coinbase.

Shopify, Coinbase et Giants traditionnels

Shopify est devenu un nœud clé reliant le commerce électronique établi et les réseaux émergents de stablecoin ici. Ce n’est pas un accident – les transactions totales de matières premières de Shopify en 2024 étaient d’environ 200 milliards de dollars, et il s’agit presque de « support par défaut » un autre canal de paiement parallèle à Visa / MasterCard pour sa propre plate-forme. Le PDG de Shopify, Tobi Lütke, est également un défenseur de la crypto (les individus détiennent également BTC et ETH depuis longtemps).Si le pilote USDC montre des résultats encore mineurs (tels que l’amélioration des taux de conversion de paiement sur les marchés avec une faible pénétration de cartes de crédit ou la réduction des frais de paiement), il peut être prévu que Shopify sera promu à plus grande échelle, et même encourager davantage de géants de commerce électronique (comme Woocommerce, Amazon, WalMart, etc.) à suivre pour éviter de prendre la descendance derrière.

Tout cela en est encore à ses débuts, mais l’image intégrée (Stripe, Coinbase, Circle, Visa et autres ont pris conjointement) poussent les stablecoins vers des scénarios commerciaux quotidiens, et ne se limite plus à l’intérieur du cercle cryptographique.

Conclusion

L’affaire Stripe-Privy montre également clairement à quel point les géants privés à grande échelle et bien financés peuvent construire une pile technologique complète pour saisir les opportunités émergentes grâce à des fusions et acquisitions.Stripe échange le capital-risque et les actions pour le contrôle de startups comme Bridge et Priviy, les aidant rapidement à atteindre l’intégration de la capacité qui ne peut être achevée qu’après des années de recherche et développement indépendantes, et finalement apporte l’écosystème complet de paiement de stablecoin en vertu de sa juridiction.Pour l’industrie, cela signifie également que la fintech et le chiffrement sont en cours d’intégration, et à l’avenir, les plateformes qui offrent l’expérience la plus fluide et la plus sûre aux développeurs et aux commerçants gagneront la piste de paiement de Stablecoin.Stripe présente des avantages importants de premier mobilier dans l’expérience utilisateur et les capacités de distribution, tandis que Coinbase peut démontrer sa force dans la vitesse d’innovation avec sa propre profession de chiffrement et son écosystème de réseau de base.Au cours de la prochaine année, cette course de paiement de stablecoin entrera sans aucun doute dans un stade d’itération rapide et à haute intensité.

L’intersection du capital-risque et des stablecoins

À première vue, le financement du capital-risque et les stablecoins semblent être deux zones sans rapport: la première concerne la façon dont les startups obtiennent des fonds, et la seconde implique la façon dont les paiements sont traités.Mais d’ici 2025, le lien entre les deux se rapproche.Cette section explorera deux intersections majeures:(un)Comment le capital-risque se déroule vers les secteurs des stablescoins et des paiements de crypto (par rapport aux autres segments de crypto), et(b)Le large éventail de liquidités de capital-risque et de dynamique de financement s’inspire de la liquidité mondiale qui est disponible pour les stablescoins tout le temps.

Vc Investment Direction change: du battage médiatique à l’infrastructure cryptographique

Après le boom spéculatif en 2018 et 2021, les investisseurs en capital-risque sont devenus plus pointilleux sur les pistes cryptographiques. L’effondrement de nombreux jetons et échanges en 2022 à 23 a calmé le marché.Le nouveau cycle d’enthousiasme pour le champ de crypto en 2025 se concentrera sur les infrastructures qui peuvent être mises en œuvre et pratiquement utilisées, et les startups liées à la stablecoin sont des exemples typiques.Plutôt que d’investir dans une autre nouvelle chaîne publique de couche 1 ou une pièce de mèmes, les VC sont plus disposés à investir de l’argent pour des entreprises qui fournissent des « picades et des pelles » dans l’économie du dollar numérique.Privy (voir section 3) est un exemple: c’est une entreprise axée sur les infrastructures de cryptographie B2B, sans émission et spéculation de jetons, mais elle a attiré des investisseurs de première ligne tels que Ribbit, Sequoia et Coinbase, et a finalement été acquis par Stripe en termes généreux.De même, les outils de conformité des stablescoin, les plateformes d’API d’intégration de portefeuille et les fournisseurs de services de paiement transfrontaliers basés sur des stablecoins peuvent également obtenir des fonds et avoir une évaluation saine, ce qui contraste avec ces projets crypto purement hype.

Selon les données de Pitchbook, le montant du financement du capital-risque pour les infrastructures crypto / blockchain (y compris les paiements, la garde, les outils de développement, etc.) dans la première moitié de 2025 est beaucoup plus stable que celui des applications de consommation ou de nouvelles pistes de protocole.En d’autres termes, de nombreux VC commencent à se recentrer sur les « Picks and Pellent 2.0 » qui jettent les bases de l’économie du dollar numérique, aidant les entreprises traditionnelles à adopter des actifs cryptographiques (tels que les stablecoins, les actifs physiques tokenisés, etc.).

L’une des raisons en est que ces startups d’infrastructure ont tendance à avoir des revenus réels, ou du moins avoir des modèles commerciaux clairs (tels que le SaaS ou les frais de transaction), ce qui est très cohérent avec les préférences d’investissement après 2022: de la poursuite aveuglément de la croissance à la poursuite d’un modèle commercial pratique et durable.Une autre raison est les considérations stratégiques: de nombreux investisseurs traditionnels de fintech considèrent désormais les stablecoins comme le cœur de l’avenir de la fintech et ne les traitent plus comme des expériences de bord.Par conséquent, les investisseurs qui l’ont peut-être évité dans le passé sont désormais disposés à prendre les devants dans des séances de financement telles que les passerelles de paiement de stablecoin et les plateformes de change sur chaîne.Ceci est similaire à la tendance après la bulle Internet: les investisseurs sont passés des sites Web à l’investissement dans des services sous-jacents tels que le cloud computing, et ont connu un grand succès quelques années plus tard.Et aujourd’hui, investir dans des infrastructures de stablecoin peut les aider à parier sur la prochaine bande ou PayPal.

Les fonds de crypto se tournent-ils également vers l’investissement en actions?

Fait intéressant, les fonds de capital-risque crypto-natifs qui ont levé des sommes énormes en 2021, comme celles des fonds de crypto de plusieurs milliards de dollars d’Andreessen Horowitz, ont dû ajuster leurs stratégies.En raison de la faible liquidité et du risque élevé d’investissement en jetons, ces fonds investissent désormais plus fréquemment, comme l’investissement dans des entreprises qui fournissent une infrastructure, comme le cercle (maintenant répertorié), le grand livre, les blocks de feu, etc. Opportunité de retirer et a également fixé un objectif comparable pour les sociétés de stablecoin sur le marché libre.La valeur marchande de Circle après le listing était d’environ 44 milliards de dollars (à ce moment-là, la circulation USDC était d’environ 61 milliards de dollars), fournissant des normes de référence pour financer d’autres startups stablecoin, telles que les startups qui émettent des staboins en Asie ou des protocoles Defi qui reposent fortement sur la liquidité des stablées.

Innovation du marché secondaire et de liquidité

Un autre point de contact entre le capital-risque et les stablecoins est la poursuite de liquidité. Comme indiqué dans la section 1, les partenaires limités (LPS) et les VC recherchent des liquidités via le marché secondaire, qui fait écho à la capacité du marché de la crypto à acheter et à vendre à tout moment.Par exemple, l’Université de Yale vend 6 milliards de dollars d’actions en capital-investissement, et ces transactions en vrac de marché secondaire signifient également qu’un marché de trading continu prend forme, et l’acheteur peut être des fonds secondaires spécialisés, des fonds souverains, etc.et transferts de partage directs.

On peut dire que cela reflète un changement de mentalité: les investisseurs veulent des liquidités plus flexibles et plus rapides, plutôt que de devoir attendre un cycle de fonds d’une décennie, ce qui est conforme à la culture du marché de la cryptographie.Certains fonds cryptographiques proposent même de tokensiner des actions de capital-risque ou d’utiliser des stablescoins pour verser des dividendes trimestriels du LPS au lieu de monnaies fiduciaires de transfert de fil bancaire.Bien que ce type de tendance soit encore relativement marginal, il montre également que l’impact de l’infrastructure de stablecoin sur le fonctionnement du capital traditionnel se développe.

La dernière « introduction en bourse privée » et l’inspiration de Stripe et Databricks

La septième réalité de Gurley a mentionné ci-dessus: « Une série de financement super-large équivaut à une introduction en bourse », qui peut également être considérée avec l’écosystème de stablecoin. Sur le marché de la cryptographie, n’importe qui peut échanger des jetons instantanément;Dans le capital-risque, cela signifie que de plus en plus d’investisseurs sont disposés à évaluer les liquidités sur le marché secondaire grâce à un financement privé.Par exemple, en 2023, Stripe a achevé un financement de la série I de 6,5 milliards de dollars américains, qui a été cassé par les principaux fonds spéculatifs et les investisseurs transfrontaliers. C’était comme une introduction en bourse non publique, créant une fenêtre de sortie partielle pour les anciens actionnaires.De même, Databricks a également collecté un cycle de financement de 500 millions de dollars à la fin de 2023 pour créer des liquidités que le marché libre ne peut pas fournir.Il s’agit d’un canal efficace de « Fund Escape » pour les VC et les LP, et il fait également écho aux stablescoins apporter des liquidités au marché du dollar numérique.

Certes, ces grandes quantités de financement privé sont toujours par le biais de négociations bilatérales plutôt que de listes publiques et de correspondance, et ne sont pas complètement ouvertes et des transactions très liquides comme les stablecoins.Cependant, avec la maturité de la tokenisation et la maturité de certaines plateformes de trading en actions (comme Forge, Equityzen), une liquidité similaire à celle des marchés ouverts peut même apparaître à l’avenir.Cela signifie que l’industrie VC se rapproche également de la liquidité du marché de la cryptographie et du trading instantané, qui jette les bases du futur modèle de marché des capitaux.

Investissez dans la prochaine « bande de pièces de monnaie stable »

Enfin, il faut souligner que la relation entre le capital-risque et les stablecoins n’est pas seulement une intersection sur la piste d’infrastructure, mais aussi une relation compétitive et coopérative.Alors que les stablecoins contestent le modèle de revenus de paiement traditionnel, de nombreuses sociétés de paiement qui sont tenues par une entreprise (telles que Stripe, Adyen, Wise) doivent suivre l’investissement ou l’auto-développement, ce qui explique également Stripe construit rapidement sa propre pile de stablecoin en acquérant un pont et un privilège.Dans le même temps, des sociétés de crypto natives telles que Circle et Coinbase utilisent également le capital-risque pour promouvoir la mise en œuvre de l’USDC dans le contexte de l’ouverture partielle. Par exemple, le service d’investissement de Circle est également spécialisé dans les startups qui peuvent favoriser la popularité de l’USDC.Par conséquent, il s’agit d’une relation de promotion mutuellement: VC Capital promeut l’adoption des stablécoins, et les stablescoins peuvent fournir des outils pour l’investissement en VC lui-même (comme l’utilisation de stablecoins comme canal d’investissement et de dividende mondial à l’avenir).

Dans l’ensemble, bien que l’intersection du capital-risque et des stablecoins ne soit pas un chevauchement direct évident, il augmente rapidement.Le capital-risque investit des fonds dans des entreprises qui peuvent être mises en œuvre et ont un modèle de revenu dans l’écosystème des stables, et apprend également des caractéristiques de liquidité du marché de la cryptographie pour reconstruire sa propre logique de sortie et de liquidité.qu’est-ce que cela signifie?Cela signifie que le secteur du capital-risque ne peut plus ignorer cette tendance: les stablescoins et la finance cryptographique ont été intégrés dans l’avenir des paiements commerciaux et des flux de capitaux, les fonds prospectifs y investissent, travaillent avec lui, et même l’utilisation pour simplifier les opérations, et ceux qui s’en tiennent à l’ancien modèle peuvent manquer une nouvelle ronde de rendements et d’efficacité.

Regarder vers l’avenir: Scénario Prévisions pour 2025-2026

Compte tenu du contexte complexe que nous avons décrit précédemment – d’un côté, l’industrie stagnante du capital-risque et de l’autre côté est-elle le marché rapide des stablescoin à évolution rapide – comment les 18 prochains mois pourraient-ils évoluer? Dans cette dernière section, nous décrivons trois scénarios possibles pour 2025-2026 et évaluons leur impact sur les super fonds, le capital-risque de taille moyenne et l’adoption des stablescoin.

Scénario de base: « lent mais stable »

En vertu de l’hypothèse de référence, la tendance actuelle se poursuit sans impact grave.Le marché des introductions en bourse a progressivement récupéré d’ici la fin de 2025, mais uniquement pour les entreprises de haute qualité (il peut y avoir plusieurs introductions en bourse technologiques emblématiques ou une liste directe qui perce le point de congélation).L’activité des fusions et acquisitions a légèrement augmenté à mesure que les taux d’intérêt se stabilisent et que les directives réglementaires deviennent plus claires (par exemple, la nouvelle équipe de direction de la FTC peut être plus disposée à permettre aux grandes entreprises technologiques de mettre en œuvre des fusions et acquisitions stratégiques dans une portée limitée).Cela signifie que certaines «licornes zombies» peuvent également obtenir des opportunités de sortie, mais l’évaluation est relativement légère – par exemple, l’évaluation de la vente des transactions est inférieure au dernier cycle de financement de 30% à 50%, ce qui est également dans les attentes de LP (partenaires limités).Dans ce scénario, les super fonds ralentissent leur rythme d’investissement; Ils continuent d’investir dans les principales sociétés d’IA et de fintech, mais les exigences des prix sont plus réalistes.Nous pouvons voir des super fonds optant pour réduire la taille de la nouvelle phase du fonds et se concentrer sur la gestion existante du portefeuille (en fait, plusieurs sociétés bien connues de Sand Hill Road ont déjà prédit que leur nouvelle génération de fonds sera plus petite que leur sommet de 2020).Les fonds de capital-risque de taille moyenne (200 à 1 à 1 milliard de dollars) trouvent leur position grâce à une participation plus approfondie et à une expertise professionnelle – parce que les fonds sont toujours abondants, mais les opportunités de sortie sont rares, les entrepreneurs recherchent des investisseurs qui peuvent fournir une aide tangible en dehors des fonds.Ces fonds de taille moyenne mettront en évidence la différenciation par l’expertise de l’industrie (telles que les sciences de la vie, la technologie climatique ou des régions spécifiques) et aider les fondateurs à organiser la liquidité du marché secondaire, aidant les entrepreneurs à traverser des périodes d’attente de sortie plus longues.

Les stablecoins continuent de maintenir leur élan à la hausse dans ce scénario de référence, mais sont toujours soumis à des progrès réglementaires existants.La loi sur le génie devrait devenir loi d’ici la fin de 2025, devenant le premier cadre fédéral aux États-Unis.La mise en œuvre prend du temps, mais les principaux émetteurs tels que Circle et Paxos suivront les nouvelles règles et peuvent également avoir de nouvelles stablecoins émis par les banques.Nous ne supposons pas que la monnaie numérique de la Banque centrale américaine (CBDC) a été mise en œuvre au cours de cette période, de sorte que les stablecoins privés sont toujours la principale force du marché.L’utilisation de stablescoins augmentera régulièrement dans les paiements de commerce électronique et transfrontaliers, d’autant plus que l’intégration de Stripe de Shopify est passée de tests précoces à un service universel pour des millions de marchands.Bien qu’il puisse y avoir des rebondissements (tels que des défaillances techniques ou un piratage de vols de stablescoins plus petits), il n’y aura pas de plantages systémiques.Dans le cadre de ce scénario de référence, la valeur marchande des étalcoins peut passer d’environ 250 milliards de dollars à 400 milliards de dollars d’ici la fin de 2026, principalement par rapport à l’augmentation de la vitesse de la circulation des devises (plutôt que d’acheter et d’acheter et de tenir longtemps).De nombreux consommateurs peuvent même ne pas se rendre compte qu’ils échangent des stablecoins (comme beaucoup de gens ne savent pas si le backend est AWS ou Azure lors de l’utilisation d’une application).

Pour le capital-risque, cela signifie une période de faibles rendements mais toujours maintenable.Les rendements des fonds seront considérablement plus bas que prévu en 2019-2021, tandis que les investissements en 2023-2025 (à une évaluation plus raisonnable) devraient offrir des rendements solides au-delà de 2027. Pour les LP, la collecte de fonds sera plus froide – ils tiendront leurs promesses, mais sont plus pointilleux sur les nouveaux investissements, ce qui entraînera des gestionnaires marginaux.La direction des stablescoins et des infrastructures financières cryptographiques peut devenir le point culminant: si plusieurs de ces sociétés peuvent réussir comme la fintech, elles peuvent être des introductions en bourse ou acquises (comme les introductions en bourse de cercle sont le signal principal).Le partenariat entre les startups traditionnelles de financement et de stablecoin sera également plus profonde (comme le modèle Visa + Stripe + Bridge), et il peut même y avoir des acquisitions de startups cryptographiques par les banques et les géants de paiement, fournissant des canaux de sortie à mi-échelle pour ces sociétés soutenues par une entreprise.Dans l’ensemble, «aller de l’avant lentement» signifie ni une prospérité violente ni un effondrement, mais le marché du capital-risque continue de s’éclaircir lentement et les stablecoins sont régulièrement intégrés dans le système financier.

Scénario optimiste: « atterrissage doux et rebond rapide »

Dans une perspective plus optimiste, un certain nombre de facteurs positifs sont superposés. Améliorations mondiales de macro dans l’environnement – L’inflation est sous contrôle et n’a pas déclenché une récession profonde, permettant aux banques centrales de modérer des baisses de taux à la mi-2026.La baisse des coûts en capital et l’augmentation de l’appétit des risques rouvriront la porte des introductions en bourse: au printemps 2026, les sociétés technologiques seront encombrées de listes, y compris les licornes précédemment piégées.Ce lot d’approvisionnement répertorié répond à la demande des investisseurs et des histoires de réussite emblématiques (telles que la forte augmentation après Instacart ou Databricks) ravivent la confiance du marché.Les fusions et acquisitions se sont également accélérées à nouveau car les grandes technologies obtiennent des autorisations claires (peut-être parce que les directives antitrust sont plus claires), favorisant les géants pour redevenir les acquisitions de sociétés de taille moyenne.Dans ce scénario, les super fonds capturent rapidement des opportunités: ils peuvent même lancer une nouvelle génération de fonds de croissance, et les portefeuilles existants peuvent réaliser des sorties à longue distance, réalisant des dividendes considérables pour les LP.Ce « atterrissage doux » vérifiera partiellement les stratégies précédentes du Superfund, bien qu’elle puisse également leur permettre de faire exploser la bulle sans avertissement.Les fonds de taille moyenne en bénéficient également: de nombreuses startups de qualité qui ont été à l’origine mis de côté trouveront des opportunités de sortie ou s’intègrent dans un financement en étape avancée à des termes raisonnables, et les LP seront également en confiance en raison de la reprise des dividendes et des engagements de réinvestissement en 2026.

En termes de stablecoins, ce scénario optimiste est basé sur la libération d’un nouveau cycle d’adoption de masse par clarté réglementaire.En supposant que non seulement la loi génie adoptée mais favorise également la coordination internationale (d’autres juridictions adoptent des normes similaires pour réduire les barrières à l’utilisation transfrontalière), les stablecoins progresseront vers des scénarios d’utilisation générale.Par exemple, les principales plates-formes technologiques incluent des stablescoins dans les options de paiement – Imagine Apple Pay ou Google Pay qui permet aux utilisateurs de se régler en USDC, ou Shopify élargit les paiements de stablecoin du pilote aux capacités de mondialisation par défaut.Dans le contexte de l’atterrissage en douceur, les dépenses de consommation sont solides, et même si seulement une petite partie des fonds se déroulent vers le règlement des stablescoin, il suffit de provoquer une augmentation du volume des transactions.D’ici 2026, la valeur marchande des stablescoins peut franchir la barre des 1 billion de dollars, en particulier lorsque les fonds institutionnels et les dépôts bancaires tokenisés se déversent également dans la piste.D’ici là, en tant que sociétés cotées en bourse, Circle et Coinbase peuvent monter des évaluations – et peuvent également encourager davantage de sociétés cryptographiques à suivre les introductions en bourse (contrairement à l’hésitation de 2022-2024).Ce scénario optimiste peut également voir une profonde intégration des stablecoins avec les banques traditionnelles: par exemple, les grandes banques émettent leurs propres stablecoins pour les clients institutionnels, tandis que le marché se déroulera en douceur, ce qui renforcera encore la légitimité du concept.

Dans de tels cas, l’investissement en capital-risque dans la fintech et la crypto peut profiter d’un « temps d’or ». La reconnaissance et la croissance réelle des revenus de la stablecoin sur le marché libre donneront naissance à plusieurs sociétés de licorne et décamagielle.Peut-être assisterons-nous à la montée en puissance d’une nouvelle génération de joueurs – par exemple, une startup devient la « bande dans le champ de paiement des stables » dans une certaine région ou industrie, et sera répertoriée avec succès en 2026 avec un énorme volume de transactions et un modèle commercial durable, apportant des rendements excédentaires aux fonds à risque détenant leurs capitaux propres.De plus, à mesure que les dividendes sur le marché libre renforcent l’influx des investisseurs, les LP peuvent réintégrer leur engagement envers le capital-risque, offrant aux VCS un financement adéquat pour la «poudre à canon sec».Bien sûr, ce beau scénario implique également des risques – la réinstallation des entrées de capital bon marché peut faire exploser la bulle et faire valoir les évaluations des startups et les prix des crypto-monnaies, ce qui signifie que les investisseurs en capital-risque doivent rester restreints. Mais à court terme (2025-2026), un atterrissage souple signifie que le capital-risque et les secteurs de stablecoin sont parfaitement conformes aux tendances du marché, jetant une base solide pour la coopération à long terme entre les deux.

Scénario de stress: «choc réglementaire et réinitialisation du marché»

Dans le cadre pessimiste, le marché fait face à des chocs réglementaires ou macro, et les industries du capital-risque et de la cryptographie ont subi des revers.Du côté du capital-risque, en supposant que l’inflation est plus obstinée ou que les risques géopolitiques conduisent à une aversion de risque importante sur le marché – les taux d’intérêt restent élevés et même montent, le marché boursier a chuté d’ici la fin de 2025. Cela comprimera davantage l’évaluation du marché et peut également déclencher une réévaluation réelle de la valeur du marché privée.De nombreuses licornes doivent collecter des fonds à un rabais de plus de 70% (même fermé), et les super fonds peuvent également faire de grands dépréciations sur leurs portefeuilles et suspendre de nouveaux investissements, et même des fonds bien connus ont considérablement réduit leur échelle ou complètement retiré du marché).Les fonds de taille moyenne sont également difficiles à échapper – la collecte de fonds est presque stagnante, seuls les 10% de fonds les plus élevés avec une logique d’investissement claire ou des performances passées peuvent obtenir des fonds, et le reste peut être discrètement liquidé.

Dans l’espace des stablescoin, ce scénario de pression peut impliquer une régression réglementaire ou un choc de réputation. Par exemple, le Congrès américain n’a pas réussi à adopter la loi sur le génie, et la réglementation des stablescoin a été bloquée, et même les États étaient en charge de leurs propres efforts pour formuler des règles encombrantes;ou un grand émetteur de stablecoin a exposé un scandale de gestion des réserves et a été attaqué par une cyberattaque, entraînant des pertes de fonds, les utilisateurs ont été paniqués et vendus, et la valeur marchande de l’écupation a chuté.Par exemple, la coordination mondiale a échoué et les pays font leurs propres choses. L’UE ou la Chine peut interdire l’utilisation de stablescoins non CBDC à la maison, entraînant une fragmentation du marché.Cette série d’événements fera hésiter les commerçants à se connecter avec des stablecoins, et les premiers adoptants peuvent également se retirer en raison de la hausse des coûts de conformité.Dans un cas plus extrême, les régulateurs ont fixé des exigences en matière de capital de qualité bancaire pour les émetteurs de stable, limitant sérieusement leur croissance, similaire aux réglementations strictes imposées aux banques, ralentissant ainsi complètement l’industrie.

Le resserrement du marché affectera également l’industrie cryptographique elle-même. Par exemple, les évaluations de Circle et Coinbase ont chuté, entraînant le financement de l’industrie et la confiance des investisseurs, et même entrant dans un hiver froid comme 2019 (Crypto Winter 2.0).Le capital-risque est découragé par la piste cryptographique, et les projets connexes peuvent également être suspendus en raison de bénéfices sans espoir ou de manque de perspectives claires.

Bien sûr, même dans cette scène pessimiste, ce n’est pas noir.Certaines personnes croient que de véritables tourmente économique peuvent faire en sorte que les utilisateurs se tournent vers les stablescoins pour rechercher les haies (comme les émergents que les utilisateurs du marché choisissent d’éviter l’amortissement de la monnaie locale avec des étages de dollars américains) et de maintenir la demande du marché du niveau de la base.Mais pour les capital-risqueurs, une telle croissance est difficile à traduire dans des rendements prévisibles sur l’investissement. Par conséquent, le scénario de stress signifie quitter les rares, une déficience est répandue et un niveau élevé de vigilance sur tous les risques et réglementations qui sont encore incertains.

Fait intéressant, de tels tests de stress peuvent catalyser ce que Gurley appelle une autorisation fondamentale: l’éclatement de la bulle oblige l’industrie à se réorganiser, et les projets de mauvaise qualité sont éteints, éliminant les obstacles pour la prochaine série de rétablissement.L’industrie des stablescoin peut également accélérer la mise en œuvre de la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC) en raison des crises réglementaires, modifiant ainsi complètement la structure du marché. Les capital-risqueurs doivent également s’adapter en conséquence, repenser la direction de la piste (par exemple vers les applications basées sur CBDC) afin de trouver des opportunités en vertu des nouvelles règles.

Résumé de l’impact du scénario:

Dans le scénario de référenceLes super fonds progressent régulièrement, les fonds de taille moyenne ont trouvé de l’espace en s’appuyant sur une culture profonde, et les stablecoins sont lentement entrés dans l’écosystème financier.
Dans un scénario optimiste, la liquidité du marché s’est rétablie, le capital-risque a été récolté et les étages sont rapidement entrés dans le courant dominant, créant des opportunités d’or pour les innovateurs et les investisseurs de la technologie financière.
Dans une situation stressante, l’industrie a été remaniée, l’adoption de stablecoin a été reversée, de nombreux investissements ont subi des pertes, les règles du marché peuvent être complètement réécrites et seules les entreprises et les investisseurs les plus stables peuvent survivre.

Pour les décideurs et les investisseurs, ces trois scénarios ont leurs propres implications.Les régulateurs devraient voir que la fourniture d’un cadre clair (comme les scénarios optimistes) aide à débloquer le potentiel d’innovation, tandis que l’incertitude réglementaire ou les restrictions excessives (scénarios de stress) peuvent limiter de nouvelles pistes qui auraient pu améliorer l’efficacité économique.Les investisseurs devraient se préparer au cycle à long terme (scénario de référence), prendre de manière décisive lorsque le marché se réchauffe (scénario optimiste), et également mettre en place des plans de réponse pour que le marché se détériore à nouveau (scénario de stress).Par exemple, les fonds qui collectent des fonds peuvent envisager d’ajouter une autorisation flexible à la charte pour étendre les transactions de marché secondaire ou des investissements en jetons en fonction de différents scénarios de marché, en veillant à ce qu’ils puissent être traités calmement, quelle que soit leur évolution à l’avenir.

en conclusion

L’intersection de la nouvelle réalité du capital-risque et la montée en puissance des stablecoins remodèle le paysage du financement, du paiement et de la liquidité en temps réel. Le prochain 2025 sera un moment critique pour tester si les communautés de la Silicon Valley et Crypto peuvent répondre de manière flexible à ces changements.À l’heure actuelle, faire face à cette situation nécessite une double mentalité: d’une part, nous devons admettre soigneusement que l’ère précédente du «carnaval national» était temporairement terminée;D’un autre côté, nous devons croire fermement que des opportunités vraiment transformatrices poussent dans les ruines des anciens scripts, tels que la construction d’un réseau de paiement de stablecoin vraiment mondial.Un investisseur a dit un jour: « Les risques rationnels des prix et maintenir le marché en marche » – tant que vous faites cela, l’innovation et le capital peuvent retrouver un point d’équilibre.

Les prochaines années révélent si 2025 deviendra un tournant dans une nouvelle vague de productivité et d’innovation financière, ou un signal d’avertissement, forçant l’industrie à revenir aux fondamentaux. Les investisseurs visionnaires prévoient le premier et défendent le second.Alors que le capital-risque et les stablecoins se mélangent à la pointe de la technologie et des finances, un complexe sans précédent prend forme.