jakiro
出典：GlassNode：Tao Zhu、Bitchain Vision
まとめ
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1月上旬、ビットコインは強力な投資家の分布の段階に入り、累積トレンドスコアが進行中のセルサイド圧力を確認しました。
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強化されたボラティリティ、弱い需要、流動性の制限により、意味のある蓄積の再開が妨げられ、ダウンサイドリスクが悪化しています。
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パニック誘発性の売却は激化しており、STH-SOPRは非常に高騰しているため、壊滅的なレベル1をはるかに下回り、バイヤーが近い将来の損失を怖がって認識していることを示しています。
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私たちが開発したカスタムSOPR調整CDDメトリックは、販売強度が過去の販売イベントを反映していることを示しています。
売り手のプレッシャーは残ります
ビットコインの周期的行動は、蓄積と流通段階の産物であり、時間の経過とともに資本は投資家グループ間で回転します。蓄積傾向スコアはこれらの変化を追跡し、1（暗い紫）に近い値は、割り当てを表す0（黄色）に近い大きな蓄積と値を表します。
次の図は、いくつかの蓄積サイクルの後に割り当てフェーズがどのように発生するかを示しています。最新の割り当て段階は2025年1月に始まり、ビットコインの鋭い修正は108,000ドルから93,000ドルまでの補正と一致しています。
蓄積傾向スコアはまだ0.1を下回っており、売り手の圧力が続くことを示しています。
累積トレンドスコアは、チェーンの総バランスの相対的な変化を測定します。ただし、多くの場合、より大きなエンティティの行動の影響を受け、ビットコインがどこで取得されたかを明らかにしません。全体的な蓄積または配分の傾向を強調していますが、重要なコストベースレベルを特定するための粒度がありません。
より詳細な洞察を得るために、供給濃度が異なる価格範囲で形成される場所を視覚的に示しているため、潜在的なサポートまたはレジスタンスエリアを特定するのに役立つコストベース分布（CBD）ヒートマップに目を向けることができます。
市場参加者は、特に95,000〜98,000ドルの価格帯で、12月中旬から2月下旬から2月下旬までのプルバック中にBTCを積極的に蓄積しました。ディップでのこの購買行動は、投資家が依然として強気市場の動向を確信していることを示しており、さらに利益を得る前に一時的な一時停止としてプルバックを解釈しています。
2月末から、流動性の状態が強化するにつれて、蓄積された状況に対する自信が悪化し始めました。米国の関税の緊張のエスカレッジやエスカレート、市場の不確実性を悪化させるなどの外部の危険因子、ビットコインの価格は92,000ドルを下回りました。このレベルは、市場が短期保有者のコストベースを下回っていることを反映しているため、重要です。
初期段階とは異なり、今回は明らかな購入反応はありませんでした。これは、蓄積を継続するのではなく、ヘッジと資本保存に感情が変わったことを示しています。
CBDヒートマップはそれを確認しますマクロの不確実性が増加すると、蓄積の需要は弱まり、投資家の信頼が蓄積行動の重要な要因であることをさらに示唆しています。低レベルの購入の欠如は、資本の回転が進行中であり、市場が強固なサポートベースを見つける前に、より長い統合または調整段階につながる可能性があることを示しています。
需要の勢いが減少します
現在、CBDヒートマップと蓄積傾向スコアを使用して、2月末以降の実質的な蓄積の欠如を強調しています。2つの短期保有者（STH）サブグループのコストベースを分析することにより、この行動をより深く研究できます。
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1週間 – 1月保有者 – 過去7〜30日間にBTCを購入した投資家。
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1月から3月の所有者 – 1〜3か月前にBTCを購入した投資家。
強力な資本流入の期間中、1週間と1月のグループのコストベースは通常、1月1日グループのコストベースよりも高くなります。これは、新しい投資家が比較的プレミアムでBTCを購入しており、強気感情と前向きな勢いを反映していることを示唆しています。しかし、2025年の第1四半期に、この傾向は平らになり始め、近い将来の需要の弱体化の初期の兆候を示しました。
ビットコインの価格が95,000ドルを下回るため、モデルは1週間のコストベースが3月1日のコストベースを下回るため、純資本流出への移行も確認します。この逆転は、マクロの不確実性が需要を怖がらせ、新たな流入を減らし、間違いなく販売圧力と長期的な調整の可能性を間違いなく増加させることを示唆しています。
このシフトはそれを示しています新しい買い手は現在、売り手の圧力を吸収することに消極的であり、記録的な興奮からより慎重な市場環境への移行を強化しています。
恐怖を評価します
市場がATSポスト割り当てフェーズに入ると、短期保有者グループ、特に最近入ったグループの恐怖のレベルを評価することが重要になります。このグループの行動を理解することで、マーケットオブザーバーは非常に疲れた売り手の瞬間を特定するのに役立ちます。これは、歴史的に長期投資家に機会を提供します。
この分析の重要な指標は、短期保有者支出出力マージン（STH-SOPR）です。これは、STHが収益性があるか（SOPR＆GT; 1）か損失（SOPR＆LT; 1）かを測定します。
STH-SOPRの196時間の移動平均は、価格が95,000ドルを下回って以来、1未満のままであり、ほとんどの短期投資家が損失を被っていることを示しています。極端な瞬間に、STH-SOPRは価格が急落して78,000ドルに減少し、売却の重大度を強調しました。
これは継続的に下向きの勢いを抱いて、新しい投資家に神経質になり、パニック損失の売却が広まっています。これは、地元の売り手が使い果たされる前にしばしば発生し、長期投資家は、市場への潜在的な機会を求めてこのダイナミクスを監視することができます。
損失の実現を追跡することに加えて、パニック販売のもう1つの重要な指標は、短期保有者（STH-CDD）によって破壊されたトークンの数です。これは、トークンの数と保持される時間を考慮して新しい投資家が費やしたトークンの経済的重量を測定します。
急激な市場の衰退中、STH-CDDは投資家が販売をパニックに陥らせ、多くのトークン日を破壊する長期保有者になろうとしています。これは、不確実性を経験した短期保有者が売り切れていることを示唆しており、これにより下向きの圧力が増加する可能性があります。
これら2つの概念を組み合わせることで、以下の式を使用して、利益/損失の達成の強さを組み込むことにより、STH-CDDを調整するインジケータを構築できます。
（SOPR_STH-1） *CDD_STH
このインジケータは、達成された利益と損失の強度と方向を重み付けすることにより、STH-CDDを完成させ、それにより、より正確なパニック販売信号を提供します。
下の図に示すように、最近のトップバイヤーによる売却は、深刻な損失の実現と中程度の売却イベントを反映しています。同様のパターンが2024年8月に出現しました。ビットコインは、市場の圧力とマクロの不確実性の中で49,000ドルに急落しました。現在の構造は、同様の販売段階があることを示しています。
ベアマーケットコンパス
売り手の圧力は、主に最近トークンを比較的高い価格で購入した投資家からもたらされるため、現在のベア市場が到達する可能性のある深さを判断するのが賢明です。これを評価するために、心理的公正価値の極端な価値の測定値として、短期保有者のコストベースに基づいてさまざまな統計間隔を使用します。
以下の図は、これらのコストベースのモデルから派生した統計的高および低範囲の価格逸脱を示しています。
現在のところ、モデルの下限（短期保有者は深いジレンマにあります）は、71,300ドルから91,900ドルの範囲です。この範囲は、以前に議論された70,000ドルから88,000ドルの流動性ギャップと一致していることは注目に値します。
要約します
ビットコインの市場構造は、総需要が低く、最近のトップバイヤーの販売への圧力が低いため、ATS後の流通段階に入りました。累積トレンドスコアは1月初旬から0.1近くのままであり、CBDヒートマップは表示されますディップに対する投資家の購入対応は弱体化しています。
短期保有者のコストベースを使用して、私たちは見ることができます市場の勢いと資本の流れは否定的になり、需要の強度の低下と投資家の不確実性が感情と自信に影響を与えていることを示しています。
1歳未満のSTH-SOPRと高騰するSTH-CDDで見られるように、短期保有者は恐怖のために売り切れています。このローカル販売イベントは、より低い統計範囲への市場取引とも一致しています。投資家は、近い将来、高い財政的圧力を経験している可能性があります。
