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著者：Matt Hougan、Bitwiseの最高投資責任者
ビットコインを所有することで最もイライラすることの1つは、危機の時代にあなたが望むように機能しないことです。
人々はヘッジ資産としてビットコインを購入しますが、市場が乱流である場合、ビットコインは短期的に後退する傾向があります。
先週、これが最後に起こったとき、関税に関する懸念が高まり、株式市場とビットコインでの売却が引き起こされました。
私の同僚のフアン・レオンはここにいます権威ある記事を書いた。フアンは、過去10年間でS＆P 500が1日で2％以上下落したすべての状況を見ました。彼は、平均して、これらのプルバック中のビットコインの減少が実際にS＆P 500インデックスを超えており、約2.6％減少したことに注目しました。
ああ。
しかし、Juanの研究は他の状況も示しています。平均して、ビットコインは、これらの大きなプルバックの後、他のすべての資産をはるかに上回った後、驚くべき190％によって上昇しました。
私はこのパターンを「Dip Then Rip（Callback and Higher）」と呼び、歴史的には暗号通貨で最も一貫したパターンの1つです。
今週のメモでは、なぜこれが起こるのかを説明したいと思います。
ウォールストリートが資産を評価する方法
基本的に、ウォールストリート全体が「ネットプレゼント価値」の概念を中心に展開しています。
投資家は、「純現在の価値」が、資産の将来のパフォーマンスの推定に基づいて、資産の現在の価値の計算であることを知っています。
もちろん、最も一般的なアプリケーションは割引キャッシュフロー分析（DCA）です。今後20年間で年間1ドルの利益を上げると思われる会社がある場合、今日のその価値は何ですか？
明らかに20ドルの価値がありません。代わりに、将来のキャッシュフローを「割引」することにより、今日の値を計算できます。
DCAを行うときの最大の問題は、これらのキャッシュフローをどれだけ割り引くかです。通常、アナリストは「リスクのないレート」（つまり、短期の米国財務省の現在のレート）を取得し、株式と市場の不確実性のレベルに基づいて増やします。たとえば、今日のリスクのない金利は4.37％です。会社が非常に安全な場合は、それを切り上げて5％の割引率を適用することができます。リスクが高い場合は、10％または20％以上の割引率を採用できます。
数学的計算が時間とともに増加するにつれて、割引係数のわずかな変化は、今日の推定値（純現在の値）に大きな影響を与えます。これらのキャッシュフローを5％の年間金利で割引すると、同社は今日12.46ドルの価値があります。これらのキャッシュフローを10％の金利で割引すると、会社はわずか8.51ドルの価値があります。
リスクが大きいほど、割引が大きくなります。今日の価格は低くなります。
これはビットコインにどのように適用されますか？
ビットコインにはキャッシュフローはありませんが、私の意見では、同じアイデアが当てはまります。
たとえば、Bitwiseでは、2029年のビットコインは100万ドルの価値があると考えています。それで、あなたは尋ねるかもしれません、私たちはそれが今価値があると思いますか？
割引率に依存します。これはあなたが割り当てるリスクです。年間50％の割引率で割引すると、純現在の価値は218,604ドルです。75％の割引率を使用する場合、純現在の価値は122,633ドルです。
ビットコインの純現在の価値に影響する2つの要因があることに注意してください。1）その長期的価値の推定（2029年までに100万ドルなど）、および2）割引率。
関税戦争がBTCコールバックを引き起こした理由を理解する
次に、このフレームワークを使用して、市場が関税主導のコールバックにどのように反応するかを理解しましょう。
経済的不確実性を引き起こすというニュースは、ビットコインに2つの影響を及ぼします。NYDIG（暗号通貨分野で最も賢い企業の1つ）が最近の関税関連のセルオフについて書いている間に言ったことをチェックしてください。
「ビットコインは関税戦争と何の関係がありますか？それは問題ではありません。それは、それが液体であり、グローバルに利用可能であり、24時間取引されているということです。本当に何かを言いたいなら、ビットコインは世界的なエントロピーの増加と政府によって引き起こされる政治的および経済的な混乱から恩恵を受けるでしょう。」
彼らはここで2つのことを言っていることに注意してください：
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短期的には、関税はビットコインやその他の流動資産に不確実性を市場に注入するため、課題を引き起こします。言い換えれば、それらは割引係数、つまり資産の認識された「リスク」を増加させます。
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ビットコインは政治的および経済的な混乱に対してヘッジできるため、関税は長期的にはビットコインに適しています。言い換えれば、彼らはビットコインの長期的な価格目標を上げています。
割引モードに戻して、数学の問題について考えてみましょう。
経済エントロピーを作成することにより、関税がビットコインの長期価格目標を100万ドルから110万ドルに引き上げると想像するかもしれません。同時に、ビットコインの正味現在の値を75％から85％に計算するために使用する割引係数を増やします。数学的には、2029年の価格目標が10％上昇したにもかかわらず、ビットコインの「純現在の価値」が122,633ドルから109,521ドルに低下します。
したがって、私たちはこれまで以上にビットコインについて楽観的ですが、短期的な価格目標は減少しています。これは、コールバックの理由を説明しています。しかし市場が安定すると、世界の終わりが来ない場合、割引係数は85％から75％に低下し、ビットコインはコールバックから回復し、リバウンドさえします。
浸るとリッピングします。
なぜこのフレームワークが役立つと思うのはなぜですか
それは明確なはずです：私は、市場の誰もがそのような計算を行っていると言っているのではありません。代わりに、私は市場の目に見えない手がこれらの計算を行って、新しい価格目標を見つけるために探求していることを意味します。
長期投資家にとっては、これを理解することが重要です。なぜなら、それはあなたが究極の目標である長期的な利益に集中するのに役立つからです。
あなたが長期投資家である場合、成文化要因の短期的な急増は、低価格で市場に参入する機会です。
私の観点から、私はこれほど楽観的ではありませんでした。
