jakiro
著者：Cryptovizart、Ukuriaoc、Glassnode：Tao Zhu、Bitchain Vision
まとめ：
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3月以来、価格は不安定で横向きでしたが、イーサリアム市場とビットコイン市場の両方が、ATH後の長期的な統合の後、比較的強いことを示しています。
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Ethereum Spot ETFの米国証券取引委員会（SEC）の承認は、市場を驚かせ、ETH価格が20％以上上昇しました。
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ビットコインの米国のスポットETFのネットフローは、4週間の純流出の後、再び陽性になり、Tradfi需要のリバウンドを示しています。
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長期保有者の支出圧力は大幅に冷却され、投資家は蓄積モデルに戻り、次の波を駆動するためにボラティリティが必要であることを示しています。
市場の弾力性の向上
Bitcoinは、FTX Low（-20.3％）以来、終値の最も深い調整を記録した後、ATHに回復し、5月20日に71,000ドルに達しました。比較の観点から、2023年から2024年までの上昇傾向のリトレースメントパターンは、2015年から2017年までの強気市場に非常に似ているようです。
2015年から2017年までの上昇傾向は、資産クラスに利用可能な派生物がなかったビットコインの幼少期に発生しました。現在の市場構造と比較することができます2023年から2024年までの上昇傾向は、主にスポット駆動型の市場である可能性があります。米国のスポットETFと資本流入の発売は、この見解をサポートしています。
FTXが低いため、Ethereumは以前のサイクルと比較して大幅に軽量に調整されています。この構造はそれを示しています連続する各コールバックの間で、市場の弾力性はある程度増加していますが、下向きのボラティリティも低下しています。
しかし、それを強調する価値がありますビットコインと比較して、イーサリアムはゆっくりと回復しました。ETHは、他の主要な暗号資産と比較して、過去2年間で著しく低いパフォーマンスを発揮しており、ETH/BTC比が弱いことを示しています。
それにもかかわらず、今週米国Spot Ethereum ETFの承認は、より強力なETH/BTC比を刺激するために必要な触媒を提供する可能性のある一般的に予想外の進歩です。
毎週（赤）、毎月（青）、四半期（オレンジ）の時間枠でビットコイン市場のローリングパフォーマンスを調べると、全体的な強力なパフォーマンス、 +3.3％、 +7.4％、 +25.6％を記録することができます。
特に強い価格のパフォーマンスの期間を強調するために、90日間のウィンドウ内の3つの範囲がすべて +20％を超える取引日数を計算できます。これまでのところ、このしきい値は、前四半期にわずか5日で到達しました。
前のサイクルでは、この数は18〜26日に達しました。現在の市場は、歴史的な強気市場に比べてより慎重かもしれません。
同様のフレームワークの下でイーサリアムを評価することができ、ETFの承認の大きな影響を見ることができます。このニュースはすぐに買い手のプレッシャーを引き起こし、2021年の終わり以来初めて価格の動きが20％を超えました。
年の初めからビットコインにスポットETFが大きな影響を与えると考えると、ETH/BTC取引ペアはより明るい見通しの初期の兆候を示している可能性があります。
ETFバイヤーがカムバックします
3月上旬、ビットコインの価格は、長期保有者が大規模な供給を販売している間、73,000ドルの新しい最高値を決定的に破りました。この売り手は供給過剰を引き起こし、その結果、調整と統合の期間が生まれました。時間が経つにつれて、低価格と売り手の疲労は再蓄積のメカニズムに道を譲り始めました。
これは、4月中にネット流出に切り替えたビットコインETFトラフィックで見ることができます。市場が約57,500ドルの地元の最低値に売られているため、ETFは1日あたり1億4800万ドルの大規模な純流出を見てきました。しかし、これはマイクロスレンダーであることが証明されており、その後、この傾向は急激に逆転しています。
先週、ETFは、1日あたり2億4,200万ドルの大幅な純流入を経験し、買い手の需要への復帰を示しています。1日あたり3,200万ドル以降の鉱山労働者への自然な販売圧力を考慮すると、ETFへの購入圧力は元の8倍のほぼ8倍です。これは、ETFの影響のサイズとスケールを強調しますが、半分の比較的小さな影響を強調しています。
興奮に戻ります
利益としての循環供給の割合は、各市場サイクルに関する貴重な情報を提供し、一連の反復パターンが現れます。強気市場の初期段階では、利益の供給の割合は、約90％の統計的しきい値を通じて壊れました。これは、興奮前の段階の始まりを示しています。これは、歴史的に投資家をギャンブルテーブルから利益に引き付けます。
この売り手のプレッシャーは、特にクマ市場全体で下方のボラティリティに耐えた後、高価格で市場を撤退する機会をつかむ長期保有者に起因することがよくあります。
市場が新しいATHと価格の発見を突破すると、それは興奮段階に入り、今後6〜12か月で利益供給が約90％変動し始めます。現在の興奮段階は比較的新しいものですが、この執筆時点で約2.5か月間活動しています。供給の93.4％は利益を上げています。
修正を監視するために使用できるもう1つのツールは、投資家が保有する未実現損失の規模です。ATH近くの未実現の損失が「地元のトップバイヤー」を表していることを考えると、90日間の損失の窓に落ちる供給の割合を評価できます。目的は、現地の価格ピークと比較して「収益性の高い」ステータスを失うトークンの割合を評価することです。
機械的に言えば、これらの深い減少は、新しい資本がネットワークに入ると発生し、ローカルアップトレンド中に分布した売り手の圧力を吸収し、その後の調整で損失に陥ります。
現在の上昇傾向におけるドローダウンの深さは、2015年から2017年の強気市場にも似ており、再び市場が比較的強いことを示しています。これは、ローカルピークにもかかわらず、高価な価格であまりにも多くのトークンを購入していないようです。
買い手の圧力と売り手の圧力
新たな買い手の圧力により価格が上昇すると、長期保有者（つまり売り手の圧力）からのライバルの重要性が高まります。したがって、LTH人口の未実現の利益を評価することにより、販売の動機を測定し、実現した利益によって実際の売り手を評価できます。
第一に、LTHのMVRV比は、その平均未実現利益の倍数を反映しています。歴史的に、ベアマーケットとブルマーケットの間の移行段階は1.5を超えていますが、3.5（赤）を下回っており、1〜2年間続くことができます。
市場の上昇が継続し、その過程で新しいATHが形成されると、LTHが保有する未実現の利益が拡大します。これにより、販売の動機が大幅に向上し、最終的にはある程度の売り手の圧力が発生し、需要側が徐々に使い果たされます。
この評価を終了するために、LTH供給の30日間の純ポジションの変更を通じてLTHの支出率を評価します。3月のATHの準備段階で、市場は最初の主要なLTH配分を通過しました。
過去2つの強気市場では、LTHの純分布比率は836,000から971,000 BTC/月に達しました。現在、純販売圧力は3月下旬に519,000 BTC/月でピークに達し、その約20％はGrayscale ETF保有者からのものです。
この高い支出状態の後に冷却期間が続き、局所的な蓄積状態は、総LTH供給のために約+12,000 BTCの毎月の増加につながります。
要約します
長期投資家が73,000ドルのATHに多額の投資を行った後、売り手の圧力は大幅に削減されました。それ以来、長期保有者は2023年12月以来初めてビットコインの再蓄積を開始しました。さらに、Spot Bitcoin ETFの需要も大幅に反発しており、大規模な買い手の圧力を反映したプラスの資本流入があります。
さらに、SECが米国のスポットETFを承認するにつれて、ビットコインとイーサリアムの間の競争環境は公平になりました。これにより、従来の金融システム全体でデジタル資産の採用が拡大することがさらに統合され、業界にとって重要な前進です。
