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Autor: Jonathan Ma, Gründer von Artemis; Übersetzung: Bitcoin Vision xiaozou
Kürzlich haben wir Pendle-Gründer TN Lee interviewt. Pendle hat sich zu einem der am schnellsten wachsenden Protokolle für den Handel mit festverzinslichen Wertpapieren und Erträgen im DeFi-Bereich entwickelt.Sein gesamter Sperrwert (TVL) hat Milliarden von Dollar überschritten, und Stablecoins machen 80 % der Superliquidität aus.Durch die Aufteilung der Vermögenswerte in Haupt-Token PT und Einkommens-Token YT hat Pendle einen zweiseitigen Markt aufgebaut, der sowohl risikoscheue Anleger, die bestimmte Renditen anstreben, als auch risikofreudige Händler, die Punkte und Überrenditen anstreben, zufriedenstellt.
Dieser Artikel bietet eine eingehende Analyse der Entwicklungsgeschichte von Pendle, zukünftiger Chancen und des strategischen Layouts zur Eroberung des 140 Billionen US-Dollar schweren globalen Rentenmarktes.
1,HalloTN!PendelGegründet in2020Jahr.Können Sie Ihre unternehmerische Geschichte mit uns teilen? Du hast geschaffenPendelWas ist die ursprüngliche Absicht?
Die Idee zu Pendle entstand im DeFi-Sommer 2020. Zu dieser Zeit befand sich das Liquidity Mining auf dem Höhepunkt und dreistellige oder sogar vierstellige jährliche Renditen waren an der Tagesordnung, doch diese Renditen hielten oft nur Tage oder sogar Stunden an.Das brachte uns zum Nachdenken: Können diese hohen Renditen gesichert werden?Deshalb haben wir beschlossen, ein Protokoll zu erstellen, das DeFi-Fixed-Income Wirklichkeit werden lässt.Dieser Gedanke gewinnt noch an Bedeutung, wenn man bedenkt, dass der globale Rentenmarkt tatsächlich der größte Wertpapiermarkt der Welt ist.
2, so mein EindruckPendelIch habe letztes Jahr zum ersten Mal teilgenommen.EigenschichtUndEthenaDer Hauptweg für die Einkommenslandwirtschaft. Bitte erklären Sie es allen im KlartextPendelDie Art und Weise, wie Benutzer es verwenden solltenPendel?
Pendle ist im Wesentlichen ein Yield-Trading-Protokoll. Vereinfacht ausgedrückt ermöglichen wir Benutzern den Handel mit den „Einkommensrechten“ von Vermögenswerten.Die Einkünfte umfassen dabei alle aus den Vermögenswerten erwachsenden Forderungsrechte und Zinsen, einschließlich laufender Einkünfte und Punkteprämien.Der Weg, dies zu erreichen, besteht darin, die durch Vermögenswerte generierten Einnahmen und Punkte in unabhängige Vermögenswerte – Einkommens-Tokens (YT) – umzuwandeln, und der verbleibende Kapitalbetrag entspricht Kapital-Tokens (PT).
Wenn Sie hinsichtlich der zukünftigen Einnahmen und Punkte, die ein Vermögenswert generiert, optimistisch sind, können Sie YT kaufen.Wenn die Beurteilung richtig ist, wird der Gewinn realisiert, wenn der kumulierte Ertragswert von YT die Anschaffungskosten übersteigt.
Benutzer, die ein stabiles Einkommen anstreben, können PT mit einem Abschlag kaufen, um ein festes Jahreseinkommen zu erzielen, was dem Kauf von Vermögenswerten mit einem Abschlag und dem Profitieren von der Preisdifferenz entspricht.
Neben der Erzielung von Einnahmen bietet Pendle auch die Möglichkeit, an verschiedenen beliebten DeFi-Protokollen teilzunehmen, und Benutzer können basierend auf ihren eigenen Risikopräferenzen das am besten geeignete Anlageportfolio auswählen.
3,PendelWas ist das Geschäftsmodell?PENDELWelchen Wert erhalten Token-Inhaber?
Der Gewinn von Pendle stammt hauptsächlich aus zwei Hauptquellen: Börsengebühren und Umsatzprovisionen.Einfach ausgedrückt: Je höher das Transaktionsvolumen und das Total Volume Locked (TVL), desto mehr Einnahmen erzielt das Protokoll.Ein Teil der Umsatzprovision wird auch in Form von Punkten oder Airdrops an vePENDLE-Inhaber ausgeschüttet.
4, das aktuelle MarktpaarPendelWas ist das größte Missverständnis?
Ich denke, es ist die Wahrnehmung, dass „es sehr schwierig ist, Münzen auf Pendle aufzulisten“.Die Listung bei Pendle ist eigentlich sehr einfach, insbesondere jetzt, da wir einen Community-gesteuerten Pool-Bereitstellungsprozess etabliert haben.Dies ist auch der Hauptgrund dafür, dass für Pendle in letzter Zeit eine Vielzahl neuer Märkte entstanden sind, insbesondere verzinsliche Stablecoin-Projekte wie Gaib und USDai.
Wenn Sie ein DeFi-Projekt sind, das jede Art von Einkommen/Punkten generieren kann, ist die Auflistung von Vermögenswerten auf Pendle eigentlich sehr einfach.
5,Modulares KapitalvonJames HoUndSpartanische GruppevonJosé SanchezAlle GenerälePendelGilt als Hauptgewinner des Stablecoin-Tracks. Warum Stablecoins dominieren könnenPendelGesamtgesperrter Betrag78 %Aktie? was denken SiePendelZukünftige Chancen im Stablecoin-Bereich?
Ich glaube, dass dieser Erfolg darauf zurückzuführen ist, dass Stablecoins der wichtigste Narrativtreiber auf dem aktuellen Markt sind.Rückblickend betrachtet bestand unser TVL, als Eigenlayer und erneutes Abstecken zum vorherrschenden Narrativ wurden, hauptsächlich aus absteckungsbezogenen Vermögenswerten und lautete größtenteils auf ETH. Dann erlebten wir den Aufstieg des BTCFi-Narrativs, angeführt von Babylon und seinen Derivaten.Unser TVL folgte natürlich dem Trend und der Anteil der BTC-Vermögenswerte stieg deutlich an.
Da Stablecoins nun in den Fokus des Marktes gerückt sind, zeigt auch unser TVL das gleiche Muster.Der Hauptvorteil von Pendle liegt in seiner Designstruktur und Infrastruktur, die sich schnell an verschiedene Marktnarrative und -trends anpassen lässt.Solange der Vermögenswert Erträge erwirtschaften kann, kann er durch „Pendelisierung“ rekonstruiert werden.
6,RechtsPendelWelche Indikatoren sind die kritischsten?Welches Gewicht spielt die Fundamentalanalyse bei der Kommunikation mit Anlegern und im Umlauf befindlichen Token-Fonds?
TVL und Transaktionsvolumen sind Kernindikatoren. Sie tragen direkt zu den Protokolleinnahmen bei und sind wichtige Überlegungen, wenn wir mit Investoren und zirkulierenden Token-Fonds sprechen.Die Marktnarrative werden sich mit den Zyklen ändern, aber diese fundamentalen Indikatoren werden immer die Kernindikatoren für die langfristige Bewertung unserer Leistung sein.
Für Großinvestoren und zirkulierende Token-Fonds ist Vertrauen von entscheidender Bedeutung, und diese Indikatoren spiegeln quantitativ das Vertrauen in das Protokoll wider.Je länger wir das metrische Wachstum aufrechterhalten, desto höher ist der durch das Protokoll akkumulierte Vertrauenswert.
7, bitte reden Sie darüberPendelRoadmap für die zukünftige Entwicklung?
wir haben dieses JahrDrei Kernziele:
Das erste istBoros, das ist unsere neue Handelsplattform mit Leveraged Income.Das zentrale Designziel von Boros besteht darin, verschiedene Einnahmequellen zu verwalten, die nicht nur DeFi-Einnahmen, sondern auch traditionelle Finanzeinnahmen außerhalb der Kette wie Hypothekenzinsen umfassen.Zunächst konzentrieren wir uns auf einen Bereich, der direkter und dem Markt vertrauter ist: den Handel mit Perpetual Funding Rate.Nur zwei Monate nach seiner Einführung zeigte Boros eine starke Wachstumsdynamik: Das Transaktionsvolumen stieg um das Zehnfache gegenüber der V2-Version und das nominale Transaktionsvolumen überstieg 1,8 Milliarden US-Dollar. Selbst bei dieser Wachstumsrate decken wir derzeit nur etwa 0,03 % des gesamten adressierbaren Marktes ab, und allein im Hinblick auf die nachhaltige Finanzierungsrate gibt es noch viel Raum für Wachstum.
gefolgt vonZitadellenplanen zu optimierenPTZirkulationsökologie und Aufbau eines unabhängigen Wirtschaftssystems——Vor allem nach dem jüngsten historischen Höchststand von PT auf dem Kreditmarkt von 2 Milliarden US-Dollar ist dies umso wichtiger.Derzeit gibt es Fixed-Income-PT hauptsächlich im EVM-Ökosystem. Über Citadels werden wir auf institutionelle Anleger expandieren, die KYC, islamkonforme Fonds und sogar Nicht-EVM-Ketten wie HYPE, TON und Solana benötigen. Jede Richtung ist eine „Festung“, die wir bauen wollen.Dies ist ein wichtiger Schritt für Pendle, um die volle Popularität von festverzinslichen Wertpapieren zu erreichen.
Wenn wir schließlich in eine neue Wachstumsphase eintreten, wird sich Pendle V2 dahingehend entwickeln, erlaubnisfrei zu sein. Wie bereits erwähnt, ist der Prozess der Auflistung von Vermögenswerten auf Pendle einfacher denn je.
8, auf lange Sicht, zu2030Jahre später,PendelWelche großen Entwicklungschancen könnten sich ergeben?
Unsere Vision für Pendle ist ziemlich ehrgeizig – wir hoffen, den Handel aller Arten von Einkommen auf Pendle zu ermöglichen, nicht nur im DeFi-Bereich, sondern auch für alle Arten von Einkommensvermögenswerten auf der ganzen Welt.Unser Ziel ist es, einen Renditehandelsmarkt zu schaffen, der zur Anlaufstelle für erstklassige Renditen wird, unabhängig davon, ob diese aus DeFi, CeFi oder traditionellen Finanzen stammen.
Wir sind fest davon überzeugt, dass die wirkungsvollsten Blockchain-Anwendungen diejenigen sind, die reale Probleme effektiver lösen als herkömmliche Finanzlösungen.Dies ist genau das Standardset für Pendle.
Aus Datensicht sind die Marktchancen enorm: Der globale Rentenmarkt ist etwa 140 Billionen US-Dollar groß und damit der größte Wertpapiermarkt der Welt.Die Nachfrage nach festverzinslichen Produkten ist nicht hypothetisch; Es ist ein gut etablierter Markt.Derzeit fehlt jedoch eine einheitliche Plattform, die alle Arten von Einkommen innerhalb und außerhalb der Kette nahtlos integrieren kann. Dies ist die Marktlücke, die Pendle schließen möchte.
9,PendelWas sind die größten Risiken und Herausforderungen für Ihren zukünftigen Erfolg?
Die zentrale Herausforderung, vor der wir derzeit stehen, besteht darin, die Beschränkungen des „On-Chain-Modells“ zu durchbrechen.Pendle hat eine solide Produktmarktpassung im krypto-nativen Ökosystem etabliert, aber um wirklich zu skalieren und zu einer globalen Einnahmequelle zu werden, muss das Unternehmen die Infrastruktur aufbauen, die Pendle-Produkte über die Grenzen von Web3 hinaus vorantreiben kann.
Das bedeutet, geeignete Kanäle einzurichten, um diese Produkte so zu verpacken und zu bewerben, dass sie für die traditionelle Finanzbranche verständlich sind.Was folgt, ist eine Reihe neuer Themen – Einhaltung gesetzlicher Vorschriften, KYC-Zertifizierung, rechtliche Struktur, Vermögensverwahrung usw. Dies sind wichtige Bausteine für die Umsetzung in der Praxis und die Gewinnung externer Institutionen/Fonds/Kunden.
Wir führen aktive Gespräche mit einer Reihe potenzieller Partner, um diese Hindernisse zu überwinden.Gleichzeitig werden wir eng mit dem Ethena-Team zusammenarbeiten, um konkrete Möglichkeiten zu erkunden, unsere Infrastruktur mit der breiteren Finanzwelt zu verbinden.Obwohl dies eine mehrdimensionale und komplexe Herausforderung ist, ist es auch unser aufregendstes Grenzschlachtfeld.Sobald wir den Durchbruch schaffen, werden wir einen weitaus größeren Entwicklungsraum als DeFi eröffnen.
10,WarumDeFibrauchenPendelSolche Finanzprodukte?
Vor dem Aufkommen von Pendle fehlte im DeFi-Bereich tatsächlich eine Möglichkeit für Benutzer, zuverlässig ein Engagement in festverzinslichen Wertpapieren zu erhalten.Das war eine riesige Marktlücke. Festverzinsliche Wertpapiere sind ein zentraler Bestandteil jedes ausgereiften Finanzsystems – sie ermöglichen es Anlegern, Werte auf vorhersehbare Weise zu erhalten und zu steigern.Diese Art von Produkten kann natürlich eine andere Benutzergruppe anziehen als typische DeFi-Spekulanten: Erfahrene Anleger neigen dazu, differenziertere Überlegungen zu Risiken anzustellen, anstatt blind nach hohen jährlichen Renditen zu streben.
Wir haben diesen Trend aus erster Hand miterlebt: Trotz des potenziellen Aufwärtspotenzials zukünftiger Gewinne und Airdrops stammt ein großer Teil des PT-Handelsvolumens von Walnutzern im acht- bis neunstelligen Bereich, die an festverzinsliche Wertpapiere gebunden sind.Unter Risiko-Rendite-Gesichtspunkten haben die Zuverlässigkeit und Vorhersehbarkeit festverzinslicher Wertpapiere unersetzliche Vorteile.
Als Renditehandelsmarktplatz ermöglicht Pendle eine echte Preisfindung für die Renditekurve im Kryptoraum.Es hilft dabei, die Laufzeitstruktur der Zinssätze festzulegen, die der Rolle traditioneller chinesischer Finanzanleihen ähnelt und eine wichtige indikative Bedeutung für den breiteren DeFi-Finanzmarkt hat.
Darüber hinaus hat sich Pendle mit dem Aufkommen von Punkten und Airdrop-Mining zu einer Form entwickelt, die über eine einfache Einkommensplattform hinausgeht.Es hat sich zu einer demokratisierten Plattform für „Frühinvestitionen“ entwickelt, die es Privatanlegern ermöglicht, neue Protokolle im Voraus über Kanäle bereitzustellen, die zuvor Insidern oder Risikokapital vorbehalten waren.Diese funktionale Ebene ist sehr attraktiv und steht in hohem Maße im Einklang mit unserem Ziel, einen offeneren und integrativeren Umsatzmarkt aufzubauen.
11,PendelInwiefern ist es einzigartig im Vergleich zu früheren Projekten, die versuchten, ähnliche Protokolle zu erstellen?
Ich denke, das wichtigste Unterscheidungsmerkmal ist unsere Fähigkeit, neue Narrative und Markttrends zu erkennen und sich daran anzupassen.Wenn Sie sich die Entwicklung der TVL-Zusammensetzung von Pendle ansehen, werden Sie offensichtliche Phasenänderungen feststellen: Die frühe Liquidität war stark in der ETH konzentriert (insbesondere in den LST- und LRT-Stufen).Mit dem Aufstieg von BTCfi hat sich natürlich auch unsere Liquiditätsallokation verschoben.
Heutzutage hat der Anteil der Stablecoins 78 % des TVL überschritten, was eigentlich ein gesundes Signal ist – im Gegensatz zu spekulativen Vermögenswerten weist die Nachfrage nach Stablecoin-Einkommen eine zyklische Widerstandsfähigkeit auf.Unabhängig vom Bullen- oder Bärenmarkt wird die Nachfrage des Marktes nach stabilen und vorhersehbaren Renditen immer bestehen, insbesondere bei Nutzern, die ihr Vermögen schützen.
Diese Agilität, sich an die Marktdynamik anzupassen, ist unsere Kernstärke. Es ist diese Fähigkeit, die es uns ermöglicht, weiterhin relevant zu bleiben und über verschiedene Erzählzyklen hinweg zu wachsen.
12,PendelWie sieht ein typisches Benutzerprofil aus?
Obwohl es wie ein Klischee klingt, bietet Pendle allen Arten von Benutzern einen Mehrwert:
Wenn Sie ein konservatives und stabiles Einkommen bevorzugen, erfüllt das vom Principal Token PT bereitgestellte feste Einkommen perfekt die Bedürfnisse der Vermögenserhaltung und -planung;
Wenn Sie eine hohe Risikotoleranz haben und Ihre bevorzugten Protokolle nutzen möchten (insbesondere, um das Airdrop-Potenzial oder zukünftige Renditen zu maximieren), ist der Yield-Token YT das ideale Werkzeug;
Wenn Sie zwischen beiden liegen oder sich um beides kümmern möchten, kann LP als Liquiditätsanbieter nicht nur feste Erträge erzielen, sondern auch das Aufwärtspotenzial von Einnahmen und Punkten teilen.
PendelDetaillierte Datenanalyse
Ab2025Jahr9Mond, Pendles Gesamtsperrwert TVL durchbricht130Milliarden US-DollarSpitzenwert, woUSDeDer höchste Anteil (ca80Milliarden US-Dollar), der Rest besteht aus anderen Stablecoins, BTC und ETH.
Die Liquiditätsstruktur von Pendle unterliegt starken Schwankungenerzählerisch geprägt. In den frühen Tagen wurde es von der ETH dominiert (LST/LRT-Stadium), dann wandte es sich BTCFi zu und jetztStablecoins machen mehr als aus78 %.Dies zeigt die starke Nachfrage nach vorhersehbaren, nachhaltigen Renditen. Die Spitzenschwankungen und Korrekturen im September 2025 spiegeln die Liquidationswelle großer Verfallszyklen wider.
Stablecoins sind eine zentrale Säule des Wachstums von Pendle.Da das Gesamtangebot an Stablecoins 300 Milliarden US-Dollar übersteigt und der Anteil verzinslicher Stablecoins rapide zunimmt, ist Pendle zu einer wichtigen Plattform für tokenisierte Transaktionen solcher einkommensgenerierenden Vermögenswerte geworden.Indem Pendle den Trend erfasst, dass Benutzer vom passiven Halten von Stablecoins zum aktiven Erzielen von Einkommen wechseln, erschließt sich Pendle die größte und stabilste Liquiditätsbasis im Kryptoraum.Dies macht Stablecoins zur Hauptstütze des langfristigen TVL- und Umsatzwachstums.
Die besicherte Vermögensbasis von Pendle hat sich erheblich erweitert, wobei der Stablecoin mit 28 Sicherheitentypen (+27 %) führend ist, was seine Position als eine Säule des Protokollwachstums unterstreicht.Ethereum (11 Arten, +10 %) und andere Vermögenswerte (23 Arten, +21 %) bieten weiterhin diversifizierte Unterstützung.Diese vielfältige Landschaft zeigt, dass sich Pendle weiterentwickeltMulti-Asset-Income-Handelsmarkt, das flexibel neue Erzählungen erfassen kann und dabei stets auf der Zuverlässigkeit von Stablecoins basiert.
