Auteur : Zhang Feng
En 2025, la Réserve fédérale est passée d’un rôle de surveillance défensive passive à une force clé en matière de participation et d’organisation actives. Grâce à une série d’ajustements politiques et d’innovations technologiques, elle a profondément affecté la structure des marchés financiers mondiaux.
De l’annulation du système de pré-approbation pour les activités de cryptage bancaire à la promotion de la réforme du « compte principal simplifié », en passant par l’unification de plusieurs agences pour construire un cadre réglementaire et la construction de son propre échange de crypto-monnaie, derrière les actions intensives de la Réserve fédérale se cachent de multiples considérations stratégiques pour maintenir le statut international du dollar américain, prévenir les risques financiers systémiques et rivaliser pour le droit de parole dans le domaine financier à l’ère numérique.
1. Processus clés de l’intervention commerciale cryptographique de la Réserve fédérale en 2025
En 2025, la Réserve fédérale a promu la transformation de la surveillance américaine du chiffrement de partielle et fragmentée à une surveillance complète et systématique dans une approche à double voie : « assouplissement des politiques » et « priorité aux infrastructures ».
Les politiques devraient être assouplies pour éliminer les obstacles institutionnels empêchant les banques traditionnelles de participer aux activités de cryptographie.En avril 2025, la Réserve fédérale a pris l’initiative de révoquer le système d’approbation préalable pour les activités de cryptage bancaire mis en œuvre en 2023, mettant ainsi fin officiellement au « Plan de surveillance des nouvelles activités ».Cette décision signifie que lorsque les banques effectuent la conservation d’actifs cryptographiques, des prêts hypothécaires et d’autres activités, elles n’ont plus besoin d’obtenir l’approbation réglementaire au préalable, mais seront incluses dans le cadre de surveillance bancaire et de gestion des risques existant.Le Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC) et la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ont également emboîté le pas.Les trois principales agences de régulation ont aboli conjointement une série de réglementations restrictives, permettant au secteur bancaire de déployer indépendamment des services financiers cryptographiques dans le cadre de risques contrôlables.
En juin de la même année, la Réserve fédérale a encore ajusté ses orientations réglementaires et a clairement indiqué qu’elle ne considérerait plus le « risque de réputation » comme un indicateur principal pour évaluer les activités de cryptographie des banques.Dans le passé, de nombreuses banques évitaient de coopérer avec les institutions de chiffrement pour éviter la pression du public.Cet ajustement a supprimé les barrières psychologiques à la coopération en matière de conformité entre les banques et les sociétés de chiffrement.En juillet, la Réserve fédérale, l’OCC et la FDIC ont publié conjointement les « Directives du service de garde d’actifs cryptographiques bancaires », qui détaillent les spécifications des opérations commerciales et les exigences de contrôle des risques, fournissant ainsi une voie de conformité claire pour que les institutions financières traditionnelles s’impliquent dans le domaine du cryptage.
Le cadre réglementaire a été établi et les pièces stables ont été incluses dans une surveillance fédérale unifiée.En août 2025, le « GENIUS Act » est officiellement entré en vigueur, marquant l’entrée dans l’ère de l’unification fédérale de la surveillance des monnaies stables aux États-Unis.Le projet de loi oblige les émetteurs de pièces stables à déposer 100 % de leurs actifs de réserve dans des institutions financières réglementées, et les actifs de réserve devraient être principalement des actifs à haute liquidité et à faible risque tels que les bons du Trésor américain, et établir des systèmes stricts d’audit et de divulgation d’informations.
Dans ce cadre, la Réserve fédérale assume des responsabilités réglementaires de premier plan et est chargée d’examiner la conformité des actifs de réserve et les capacités de gestion des risques des émetteurs.Cette législation améliore non seulement le niveau de réglementation, mais constitue également, avec la loi européenne sur la réglementation du marché des actifs cryptographiques (MiCA), les deux principales références pour la réglementation mondiale des pièces stables.
Innovation en matière d’infrastructures de paiement et de transactions.En octobre 2025, le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, a officiellement proposé le plan « Rationalisation du compte principal » lors de la « Conférence sur l’innovation des paiements ».Ce programme permet aux institutions cryptographiques qualifiées, aux émetteurs de stablecoins et aux sociétés de technologie financière d’accéder directement au système de paiement de la Réserve fédérale sans passer par les banques commerciales comme intermédiaires.Bien que ce type de compte ne dispose pas de fonctions bancaires complètes telles que le découvert journalier, il peut réaliser un règlement en temps réel des transactions sur actifs cryptographiques, avec un délai contrôlé en 1 seconde, réduisant considérablement les coûts et les délais de règlement.Cette décision brise le monopole des banques traditionnelles dans le domaine des paiements et des règlements et fournit un canal de capitaux efficace et peu coûteux pour l’industrie du cryptage.
Dans le même temps, la construction d’échanges de cryptomonnaies menée par la Réserve fédérale s’accélère également.L’échange est basé sur l’architecture hybride de blockchain développée par le « Projet Hamilton », intègre le système de règlement brut en temps réel (RTGS) et utilise une technologie de preuve sans connaissance pour équilibrer les besoins de confidentialité des transactions et de transparence réglementaire.Les données de test montrent que le débit de son architecture de soumission en deux étapes (2PC) a atteint 1,7 million de transactions par seconde, prenant en charge le règlement inter-chaînes d’actifs cryptés traditionnels tels que Bitcoin et Ethereum avec des bons du Trésor tokenisés, de l’or, etc.
2. Mécanisme de coordination de surveillance entre la Réserve fédérale et la SEC
Dans le système américain de réglementation de la cryptographie, « gouvernance multipartite », la coordination entre la Réserve fédérale et la Securities and Exchange Commission (SEC) est particulièrement critique. Les deux ont formé un modèle de gouvernance complémentaire de « régulation fonctionnelle + régulation institutionnelle ».
Définissez les limites réglementaires en fonction des attributs des actifs.La réglementation de la Réserve fédérale se concentre sur les activités de chiffrement auxquelles les banques participent, l’émission et la circulation de pièces stables et le canal de capitaux entre le chiffrement et la finance traditionnelle ;la SEC exerce sa compétence sur les crypto-actifs qui répondent à la définition de titres (tels que les jetons de sécurité et certains jetons ICO) conformément aux lois relatives aux valeurs mobilières, et est responsable de l’enregistrement des plateformes de négociation, des réglementations comportementales et de la protection des investisseurs.
Depuis 2025, les deux parties ont clarifié davantage leurs droits et responsabilités par le biais de déclarations conjointes et d’autres formes : en avril, elles sont parvenues à un consensus pour placer la plupart des pièces stables sous le cadre réglementaire fédéral dirigé par la Réserve fédérale, et la SEC n’a assuré une surveillance supplémentaire que pour les pièces stables synthétiques ayant des propriétés en valeurs mobilières ;en juillet, concernant le service de gage de Coinbase, la SEC a déterminé qu’il s’agissait d’une activité de courtage de valeurs mobilières, tandis que la Réserve fédérale s’est concentrée sur l’examen du statut de la garde et des réserves des fonds pour former une synergie réglementaire.
Application conjointe pour se prémunir contre l’arbitrage réglementaire.Alors que les caractéristiques transversales du secteur du chiffrement deviennent de plus en plus évidentes, la Réserve fédérale et la SEC ont mis en place un mécanisme de partage d’informations et d’application conjointe.Dans le domaine de la conservation des actifs, la Réserve fédérale fixe les normes d’adéquation du capital et de réserve, et la SEC supervise la divulgation d’informations et la protection des investisseurs ;dans le domaine des titres tokenisés, les deux parties ont publié conjointement les « Directives de surveillance des titres tokenisés », clarifiant que les actifs concernés doivent répondre à la fois aux exigences de règlement des paiements et à celles de la réglementation des valeurs mobilières.
Une telle collaboration freine efficacement l’arbitrage réglementaire. Par exemple, une plateforme a tenté de contourner la réglementation avec un produit composite « stablecoin + security token ».La Réserve fédérale a découvert des flux de fonds anormaux grâce à la surveillance du système de paiement et la SEC a immédiatement lancé une enquête de conformité en matière de valeurs mobilières, qui a finalement incité la plateforme à apporter des rectifications, reflétant la couverture complète de la surveillance.
3. Interaction politique entre la Réserve fédérale et le Congrès
La structure des activités de chiffrement de la Fed doit être mise en œuvre sous l’autorisation législative du Congrès.Les deux partis ont formé une relation de coopération de « garantie législative + autonomie opérationnelle », mais ils sont également confrontés à des jeux provoqués par la politique partisane.
L’autorisation législative constitue la base de la mise en œuvre des politiques.La base juridique de la participation de la Réserve fédérale au marché de la cryptographie provient principalement de l’article 13 de la loi sur la Réserve fédérale, qui l’autorise à fournir un soutien au crédit à diverses institutions dans des « circonstances exceptionnelles et d’urgence ».En 2025, le Congrès a adopté un certain nombre de lois pour renforcer davantage les pouvoirs de la Réserve fédérale : la « GENIUS Act » a clarifié son rôle de premier plan dans la surveillance des monnaies stables ;la « Loi sur l’innovation du système de paiement » a fourni une base juridique à la réforme du « compte principal simplifié », permettant aux établissements de paiement non bancaires d’accéder au système de paiement de la banque centrale.
Le Congrès a pleinement intégré les avis professionnels de la Réserve fédérale dans le processus législatif. Par exemple, les exigences de réserve de 100 % et d’audit régulier de la « GENIUS Act » découlent des recommandations politiques antérieures de la Réserve fédérale.En promouvant la construction d’échanges, la Réserve fédérale adopte également de manière proactive la coopération public-privé, la technologie open source et d’autres modèles pour se conformer aux exigences du Congrès visant à « contrôler les risques pour les contribuables ».
Équilibrer les politiques au-delà des divisions partisanes.Il existe des différences partisanes claires dans les attitudes à l’égard de la réglementation du chiffrement au sein du Congrès : les Républicains ont tendance à assouplir la réglementation, à promouvoir les États-Unis pour qu’ils deviennent un « centre mondial du chiffrement » et à soutenir l’élargissement du champ d’application des « comptes principaux rationalisés » ; Les démocrates sont plus préoccupés par la stabilité financière et la protection des consommateurs et préconisent un renforcement du contrôle des risques tout en ouvrant le marché, par exemple en ajoutant des dispositions anti-blanchiment plus strictes à la loi GENIUS.
La Réserve fédérale s’efforce de maintenir sa neutralité politique et son indépendance dans le jeu partisan et recherche l’équilibre en concevant des programmes ouverts assortis de contraintes de risque.Le « Compte Principal Simplifié » ouvre l’accès tout en fixant les équilibres et les limites fonctionnelles, ce qui non seulement répond à la demande d’ouverture des marchés, mais intègre également un mécanisme de prévention et de contrôle des risques ;l’échange utilise une technologie de preuve sans connaissance pour protéger la confidentialité des transactions tout en laissant un canal de supervision transparent, qui a été reconnu par les deux parties.
4. L’impact direct de l’implication de la Réserve fédérale dans le secteur du chiffrement
Promouvoir la transformation des activités bancaires traditionnelles.Après l’assouplissement de la politique, de grandes banques telles que Bank of New York Mellon et JPMorgan Chase ont rapidement lancé des services tels que la garde de Bitcoin, et la proportion des revenus liés à la cryptographie dans le secteur bancaire a considérablement augmenté.Les petites et moyennes banques choisissent pour la plupart de coopérer avec des plateformes de cryptage pour fournir des services connexes, et la différenciation sectorielle s’est intensifiée.Dans le même temps, la réforme du « compte principal rationalisé » a affaibli la position intermédiaire des banques en matière de paiement et de règlement, incitant les banques à se transformer en activités à haute valeur ajoutée telles que les produits structurés sur crypto-actifs et les solutions de paiement crypto transfrontalières.
Remodeler le paysage concurrentiel du marché du chiffrement.La conformité est devenue un élément de compétitivité essentiel, la part de marché des pièces stables réglementées a considérablement augmenté et la taille des pièces stables grand public telles que l’USDC a augmenté rapidement.Les bourses de conformité dirigées par la Réserve fédérale ont attiré une grande quantité de fonds institutionnels en raison de leurs avantages de connexion directe au système, tandis que les plateformes traditionnelles telles que Coinbase se sont tournées vers la fourniture de services technologiques de conformité aux institutions.La logique de valorisation des actifs cryptographiques a également changé. La proportion de transactions ancrées dans des pièces stables en dollars américains a considérablement augmenté et le lien entre le marché de la cryptographie et la finance traditionnelle s’est accru.
Renforcer le dollar américain et le contrôle financier international.La grande majorité des pièces stables mondiales sont ancrées au dollar américain et leurs actifs de réserve sont principalement des bons du Trésor américain, formant un cycle de financement « stablecoin-échange de crypto-monnaie-dette américaine », consolidant davantage le statut international du dollar américain. Dans le même temps, la Réserve fédérale a renforcé ses capacités de sanctions financières transfrontalières grâce à une technologie d’analyse en chaîne, limitant efficacement l’utilisation d’actifs cryptographiques pour contourner les sanctions et attirant des capitaux cryptographiques légaux mondiaux sur le marché américain.
5. Triple logique de transformation stratégique
Maintenir la domination internationale du dollar américain.Face à la concurrence du renminbi numérique et des pièces stables en euros, la part du dollar américain dans les paiements transfrontaliers a diminué.La Réserve fédérale est consciente que le fait de ne pas intégrer le système de cryptage dans l’écosystème du dollar américain pourrait conduire à la marginalisation du dollar américain à l’ère financière numérique.Par conséquent, en faisant du dollar américain la principale unité de règlement dans le monde de la cryptographie et en liant les obligations du Trésor américain en tant que réserves de change stables, la Réserve fédérale a créé un nouveau cycle qui renforce l’hégémonie du dollar américain.
Prévenir la transmission des risques systémiques.Le marché des cryptomonnaies est de plus en plus connecté au système financier traditionnel et les cas de transmission des risques sont fréquents. Des événements tels que la faillite de Signature Bank ont montré que la surveillance de l’isolement n’est plus suffisante pour faire face aux risques.En dirigeant la construction d’échanges et en mettant en œuvre des réformes du « compte principal rationalisé » et d’autres mesures, la Réserve fédérale a placé les activités de cryptographie dans l’horizon réglementaire et a réalisé un développement du marché avec des risques contrôlables.
Luttez pour le droit de formuler des règles pour la finance numérique.Dans le contexte d’une finance de plus en plus numérique, la production de normes et de règles techniques est devenue le cœur de la compétitivité nationale.La Réserve fédérale promeut son architecture à travers des projets technologiques open source tels que le « Projet Hamilton » et tente de diriger le développement de normes pour le cryptage mondial et les monnaies numériques des banques centrales.Dans le même temps, l’influence croissante de l’industrie du chiffrement sur la politique américaine a également favorisé une ouverture modérée de l’environnement réglementaire.
6. Favorisera la conformité, l’institutionnalisation et la mondialisation des activités de chiffrement
Transformation institutionnelle de l’écologie de marché.Les investisseurs institutionnels deviendront la principale force du marché, et les fonds de pension, les fonds communs de placement, etc. accéléreront leur entrée via les canaux de conformité.La structure des produits passera également d’une concentration sur les transactions au comptant à des produits de conformité diversifiés tels que des bons du Trésor tokenisés, des ETF cryptés et une gestion financière structurée. Le champ DeFi sera divisé.Les projets de conformité se développeront grâce à l’intégration avec la finance traditionnelle, tandis que les projets complètement décentralisés et échappant à la supervision pourraient progressivement être marginalisés.
Les normes réglementaires mondiales sont de plus en plus unifiées.Le modèle réglementaire américain caractérisé par « supervision fonctionnelle + neutralité technologique » et le cadre monétaire stable établi par le « GENIUS Act » serviront de référence pour les autres pays.Par le biais de plateformes multilatérales telles que le G20 et le Conseil de stabilité financière (FSB), les États-Unis promeuvent activement l’internationalisation de leurs concepts réglementaires et de leurs normes techniques et promeuvent la coordination transfrontalière de la réglementation du chiffrement.
La technologie évolue vers un équilibre entre conformité et efficacité.Des technologies telles que les preuves sans connaissance, l’analyse en chaîne et l’informatique confidentielle seront plus largement utilisées pour équilibrer la transparence réglementaire et la confidentialité des utilisateurs.L’intégration de la blockchain et de l’infrastructure financière traditionnelle est devenue le centre de l’innovation, promouvant les transactions cryptées depuis les boucles fermées de la chaîne jusqu’à l’interconnexion entre les systèmes. La concurrence pour la domination des normes techniques deviendra également de plus en plus féroce, devenant une dimension importante de la concurrence financière numérique.
L’implication approfondie de la Réserve fédérale dans le secteur du chiffrement depuis 2025 marque un ajustement important du pouvoir dans le système financier mondial à l’ère numérique.Grâce à l’assouplissement des politiques, aux investissements dans les infrastructures, à la coordination nationale et à l’exportation des règles internationales, la Fed vise non seulement à consolider le statut du dollar américain et à prévenir et contrôler les risques financiers, mais elle vise également à façonner l’ordre mondial de la future finance numérique.Ses actions ont considérablement modifié la logique de fonctionnement du marché du cryptage et favorisé le développement de l’industrie dans le sens de l’institutionnalisation et de la conformité.
À l’avenir, le marché de la cryptographie pourrait entrer dans une nouvelle étape de « conformité dirigée par la banque centrale ». Pour les acteurs mondiaux, comprendre les intentions stratégiques et la logique politique de la Réserve fédérale et s’adapter au système de règles qu’elle promeut sont les clés pour saisir les opportunités et relever les défis de l’ère financière numérique.La question de savoir si la Réserve fédérale peut parvenir à un équilibre à long terme entre les incitations à l’innovation et la prévention et le contrôle des risques, et si elle peut continuer à renforcer l’hégémonie du dollar américain grâce au système de chiffrement, sera encore testée dans le double test de la concurrence internationale et de la politique intérieure.
jakiro
