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Lors de la Binance Blockchain Week 2025 qui s’est tenue à Dubaï les 3 et 4 décembre, Tom Lee, co-fondateur de Fundstrat et président de BitMine, a prononcé un discours intitulé « Le super cycle de la cryptographie est toujours solide », exposant systématiquement ses vues haussières à long terme sur le marché de la cryptographie. Le noyau comprend :Pourquoi le fil conducteur de 2025 est la « tokenisation », pourquoi on pense que les prix du Bitcoin et de l’Ethereum ont atteint leur plus bas niveau, le cycle traditionnel de quatre ans est rompu, Ethereum jouera un rôle d’infrastructure dans le système financier mondial et les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT, Digital Asset Treasury) occuperont une position clé dans le prochain cycle de financiarisation des cryptomonnaies.. Il explique également la stratégie de BitMine, la logique commerciale du modèle de trésorerie Ethereum et la prochaine phase d’innovation financière provoquée par la combinaison des marchés de prédiction et de la tokenisation.
Voici le contenu du discours de Tom Lee:
Ouverture du discours
Tom Lee : Bonjour à tous.C’est avec plaisir que je communique avec vous en ce moment. Comme vous le savez tous, le marché de la cryptographie traverse une période difficile depuis octobre avec un pessimisme croissant. Je connais pas mal de gens qui sont prêts à abandonner. Je pense donc que c’est le moment très approprié pour discuter du marché de la cryptographie et des raisons pour lesquelles je suis si optimiste sur Ethereum.
Par conséquent, le titre du discours d’aujourd’hui est « Le super cycle de la cryptographie reste solide ».Permettez-moi de commencer par vous présenter brièvement mon parcours.J’occupe actuellement trois postes : premièrement, je suis directeur de la recherche chez Fundstrat Global, spécialisé dans la recherche macro et crypto ;deuxièmement, je suis le directeur des investissements de Fundstrat Capital, qui gère trois ETF, dont Granny Shots, l’ETF d’actions actives le plus rapide de l’histoire à atteindre 3 milliards de dollars ;et troisièmement, je suis président du conseil d’administration de BitMine Immersion Technologies, qui détient actuellement la plus grande quantité d’Ethereum au monde. Si vous souhaitez nous suivre sur les réseaux sociaux, Fundstrat est « @fundstrat » et BitMine est « @bitMNR ».
Au cours des 25 prochaines minutes environ, je vais faire le tour de quelques parties. Premièrement, pourquoi nous sommes toujours très optimistes sur le marché de la cryptographie : le cœur réside dans la tokenisation.Deuxièmement, pourquoi je pense que le prix des crypto-actifs a atteint un plancher et pourquoi, au cours des huit prochaines semaines, nous pourrions effectivement sortir du cycle traditionnel de quatre ans du Bitcoin, cette fois, je ne pense pas que le marché continuera à suivre un cycle de quatre ans.Troisièmement, Ethereum est le fondement du futur système financier, ce qui est important car Ethereum sera au cœur de la vague de tokenisation.Quatrièmement, la valeur apportée par la tokenisation est bien plus profonde que la plupart des gens ne le pensent actuellement, et il s’agit d’un énorme déblocage structurel pour Wall Street.Cinquièmement, pourquoi les sociétés de trésorerie d’actifs numériques – telles que MicroStrategy ou BitMine – joueront un rôle central dans ce processus.En fait, la détention d’actions dans ces sociétés sera probablement plus performante que la détention directe des actifs cryptographiques eux-mêmes à l’avenir.
Wall Street reste engagée : la tokenisation remodèle le système financier
D’accord, le thème central de 2025 est donc la tokenisation.Mais avant d’entrer dans le vif du sujet, revenons sur la dernière décennie.En décembre 2016, si vous aviez acheté le S&P 500, votre argent aurait triplé, ce qui est plutôt bien. Si vous êtes un fan d’or, achetez de l’or et vous obtiendrez quatre fois plus de bénéfices. Et si vous aviez été assez intelligent pour acheter Nvidia, vous auriez réalisé 65 fois votre bénéfice.Mais si vous aviez acheté du Bitcoin il y a dix ans – la période où nous l’avons recommandé pour la première fois aux clients de Fundstrat – votre argent aurait été multiplié par 112. Ethereum est encore plus impressionnant, avec un rendement de près de 500 fois supérieur, dépassant même Bitcoin.
Nous sommes maintenant en 2025, et malgré de nombreuses hausses fondamentales majeures cette année, l’évolution des prix du marché a été très médiocre.Voici quelques points clés. Premièrement, le gouvernement américain a clairement pris un virage en faveur des crypto-actifs et a donné le ton à l’ensemble du monde occidental.Deuxièmement, certains gouvernements d’État américains, ainsi que le gouvernement fédéral, ont planifié ou mis en œuvre des réserves de Bitcoin à un niveau stratégique, ce qui constitue un événement extrêmement important.Troisièmement, l’ETF Bitcoin de BlackRock est désormais devenu l’un de ses cinq produits les plus rémunérateurs – ce qui est très remarquable étant donné que ce produit n’est lancé que depuis un an et demi.Pendant ce temps, JP Morgan, une institution qui critique depuis longtemps les crypto-monnaies, a également commencé à émettre des JPM Coin sur Ethereum. Ils ne sont pas les seuls à participer.La tokenisation est désormais devenue l’une des principales orientations stratégiques des grandes institutions financières.
En outre, il existe plusieurs produits crypto-natifs qui ont discrètement changé la façon dont la finance traditionnelle prend des décisions.L’un d’eux est Polymarket, dont le marché de prédiction génère des informations extrêmement précieuses. Chez Fundstrat, nous l’appelons même « la chose la plus proche d’une boule de cristal qui soit ».Un autre exemple est Tether : bien qu’il s’agisse d’une entreprise crypto-native avec un seul produit, elle est désormais l’une des dix « banques » les plus rentables au monde.
Mais le véritable fil conducteur en 2025 est la tokenisation. Tout a commencé avec les pièces stables, et ce fut le « moment ChatGPT » d’Ethereum.Wall Street s’est soudain rendu compte : le simple fait de symboliser le dollar pourrait générer d’énormes revenus.Désormais, les institutions financières pensent généralement que la tokenisation va remodeler l’ensemble du système financier.
Larry Fink l’a même qualifié de « l’innovation financière la plus excitante depuis l’invention de la comptabilité en partie double ».Je ne sais pas à quel point toute cette histoire de comptabilité est « excitante », mais apparemment, c’est un gros problème.Sur DealBook, la scène où Brian Armstrong et Larry Fink sont apparus sur la même scène peut également être considérée comme assez symbolique.
Si vous devenez baissier en raison des performances de la dernière décennie, ou si vous pensez que les jours de gloire du marché de la cryptographie sont révolus, je ne suis pas d’accord.Aujourd’hui, seuls 4,4 millions de portefeuilles Bitcoin détiennent plus de 10 000 $ de soldes ; dans le même temps, près de 900 millions de personnes dans le monde détiennent un montant supérieur à ce montant sur leurs comptes de retraite.Si la pénétration future des détentions de Bitcoin pouvait approcher la taille des comptes de retraite, cela signifierait une multiplication par 200 de l’adoption – une croissance toujours exponentielle, voire hyper rapide.Selon une enquête menée auprès des gestionnaires de fonds par Bank of America, 67 % des gestionnaires de fonds n’ont toujours aucune allocation au Bitcoin.
Wall Street veut tout symboliser – près de 1 000 milliards de dollars si l’on inclut l’immobilier et divers actifs financiers.À une époque dominée par les agents intelligents, la confiance et la sécurité décentralisées deviendront cruciales – et c’est la valeur fondamentale que la blockchain peut offrir.
Donc, pour moi, les meilleurs jours de l’industrie de la cryptographie sont encore devant nous.
Le marché a-t-il atteint un plancher ?Témoin rompant le cycle de quatre ans
Laissez-moi vous expliquer pourquoi je pense que les prix des actifs cryptographiques ont atteint un plancher.Alors que l’or a rapporté 61 % depuis le début de l’année et que le S&P est en hausse de près de 20 %, les marchés de la cryptographie se négocient comme s’ils étaient au cœur de l’hiver ;Bitcoin et Ethereum sont toujours en territoire négatif jusqu’à présent cette année. Jeff Dorman d’Arca a écrit un excellent article intitulé The Selling That Nobody Can Explain.De nombreuses personnes ont diverses théories sur le déclin du marché de la cryptographie, mais aucune d’entre elles ne peut vraiment expliquer ce déclin.
Je tiens à souligner que Bitcoin a enregistré de solides performances jusqu’au 10 octobre.Mais après cela, de nombreuses personnes ont commencé à essayer d’expliquer le déclin qui a suivi : comme les risques potentiels posés par l’informatique quantique, le cycle traditionnel de quatre ans, le plus grand événement de liquidation de l’histoire survenu le 10 octobre, les actions de concept d’IA ont détourné l’attention du marché, MicroStrategy a laissé entendre qu’elle pourrait vendre une partie du Bitcoin, MSCI a envisagé d’exclure la Digital Asset Treasury Corporation de l’indice, la note de Tether a été dégradée, et ainsi de suite.Ces facteurs pourraient tous avoir un impact, mais voici le plus intéressant : le marché de la cryptographie était encore en hausse de 36 % jusqu’au 10 octobre et a depuis chuté.À mon avis, la principale raison de ce cycle de déclin est principalement le désendettement.
Après le crash du FTX, il a fallu huit semaines pour que les teneurs de marché se rétablissent et que le processus de découverte des prix redémarre.Cela fait maintenant environ sept semaines et demie depuis cette série de chocs de liquidité similaires.Il y a environ cinq semaines, nous avons commencé à travailler avec Tom DeMark sur Bitcoin – il est un analyste légendaire du market timing.J’ai utilisé son indicateur à deux creux clés : le plus bas du marché en mars 2020 et la vente panique en avril en raison d’événements liés aux tarifs.Il ne sert actuellement que deux clients, et nous en faisons partie.
Tom DeMark suggère que nous ralentissions considérablement nos efforts d’achat d’Ethereum.Vous pouvez voir à partir de nos données internes que nos achats hebdomadaires d’ETH ont diminué de moitié par rapport aux niveaux précédents, pour atteindre 50 000 par semaine.Mais maintenant, nous recommençons à acheter de manière agressive.La semaine dernière, nous avons acheté près de 100 000 ETH, soit le double de ce que nous avions acheté il y a deux semaines.Et je vais vous donner un autre indice : nous en achetons davantage cette semaine.La raison est simple : nous pensons que le prix de l’Ethereum a atteint un plancher.Nous sommes très optimistes quant à ses tendances futures.
Parlons maintenant du cycle de prix de quatre ans du Bitcoin – historiquement, ce cycle de quatre ans (3,91 ans pour être plus précis) a cartographié presque avec précision tous les hauts et les bas majeurs.Mais pourquoi Bitcoin présente-t-il un tel cycle ?Notre équipe des actifs numériques a proposé cinq explications plausibles : le cycle de réduction de moitié, la politique monétaire, la structure de la dette avec effet de levier/marge et deux facteurs supplémentaires : le ratio cuivre/or et l’ISM (US Business Activity Index).Le problème est que plusieurs de ces variables ne présentent plus de tendances sur quatre ans.
Par exemple, le ratio cuivre/or a généralement suivi un cycle prévisible de quatre ans dans le passé et a étroitement suivi les mouvements du Bitcoin. Mais ce n’est pas le cas cette fois.Ce ratio aurait dû culminer cette année, mais il n’y a pas eu de tournant.De même, l’indice ISM a historiquement montré un cycle clair de quatre ans, mais est récemment resté en dessous de 50 pendant trois ans et demi.Lorsque nous alignons l’ISM sur les mouvements du Bitcoin, cela explique encore mieux les cycles historiques que la réduction de moitié du Bitcoin… Cette fois-ci, cependant, l’ISM ne tourne pas de manière cyclique.
Ma question est donc la suivante : si des variables clés telles que le cycle industriel et le ratio cuivre-or ne suivent plus le rythme de quatre ans, pourquoi Bitcoin continue-t-il de le suivre ?Je ne pense pas que Bitcoin ait atteint son apogée.Le véritable point de vérification aura lieu en janvier de l’année prochaine – si Bitcoin atteint un nouveau sommet en janvier, alors le cycle de quatre ans sera officiellement rompu.
Ethereum comme noyau financier du futur
Laissez-moi maintenant vous expliquer pourquoi Ethereum est au cœur de l’avenir de la finance.Cette année, Ethereum vit son propre « moment 1971 ».En 1971, le dollar américain n’est plus l’étalon-or, une transition qui a contraint Wall Street à créer de nouveaux produits financiers pour garantir le maintien du statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale.D’ici 2025, la même chose se produira dans le monde symbolisé : la différence est que cette fois, il ne s’agira pas seulement du dollar américain, mais de toutes les classes d’actifs, y compris les actions, les obligations et l’immobilier, qui seront recréées sur des plateformes de contrats intelligents.Et cette plateforme est Ethereum.
Aujourd’hui, toutes les grandes institutions financières créent des produits basés sur la blockchain, et la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) se produit majoritairement sur Ethereum.Ethereum lui-même est constamment mis à niveau, comme la mise à niveau de Fusaka qui vient de s’achever aujourd’hui, qui améliore encore les capacités du réseau.Même le premier développeur de Bitcoin, Eric Voorhees, a récemment déclaré : « Ethereum a gagné la guerre des contrats intelligents. »
En ce qui concerne le prix, Ethereum est resté dans une fourchette au cours des cinq dernières années, mais commence maintenant à montrer des signes de cassure.C’est l’une des raisons pour lesquelles nous avons transformé BitMine en une société de trésorerie Ethereum – nous l’avons vu très tôt.Plus important encore, nous pensons que le ratio ETH/BTC est également sur le point de connaître une avancée importante.Si 2025 est l’année où la tokenisation explose véritablement, la valeur utilitaire d’Ethereum augmentera considérablement.
Qu’est-ce que cela signifie pour le prix ?Je pense que Bitcoin atteindra 250 000 $ dans les prochains mois.Si le ratio ETH/BTC revient à sa moyenne des huit dernières années, le prix de l’Ethereum atteindra 12 000 $ ; s’il revient aux sommets de 2021, il sera de 22 000 $.Et si Ethereum assume réellement le rôle d’infrastructure financière mondiale – ce que nous croyons fermement – et que le ratio ETH/BTC s’élève à 0,25, alors le prix d’Ethereum correspondra à environ 62 000 $.À son prix actuel d’environ 3 000 $, Ethereum est clairement sous-évalué.
La valeur à long terme de la tokenisation
Au cours des dernières minutes, expliquons pourquoi la tokenisation débloque bien plus que ce que les gens pensent. Larry Fink estime que nous sommes au début de « tous les actifs commencent à être symbolisés ».Les avantages de la tokenisation incluent la possibilité de parvenir à une détention fragmentée des actifs, des coûts réduits, des échanges mondiaux 24h/24 et 7j/7, une plus grande transparence et une liquidité potentiellement plus élevée.Mais ce ne sont que les bases.La véritable révolution se produit lorsque la tokenisation est combinée aux marchés de prédiction.
Lorsque la plupart des gens pensent à la tokenisation, ils pensent uniquement à diviser un tableau en plusieurs actions négociables.Mais en fait, on peut aussi « démanteler » une entreprise en ses éléments.Par exemple, vous pouvez répartir les différentes sources de revenus de Tesla et les symboliser séparément ; vous pourriez même symboliser la valeur actuelle des bénéfices de Tesla en 2036 – ce qui est tout à fait logique si vous pensez que le plan de rémunération de Musk rendra cette année particulièrement critique.Vous pouvez également symboliser les gammes de produits, symboliser les revenus de différentes régions, symboliser les revenus des services d’abonnement et même symboliser séparément la propre valeur implicite de Musk sur le marché.Tout cela fournira à Wall Street de nouveaux outils de découverte des prix et de nouvelles méthodes de gestion des risques.
BitMine recherche activement des projets pour construire la prochaine génération de systèmes de tokenisation.
DAT : Connecter la finance traditionnelle et la DeFi
Enfin, parlons des trésoreries d’actifs numériques. Ethereum Treasury Corporation, dans son vrai sens du terme, est essentiellement une société d’infrastructure cryptographique.Ethereum utilise un mécanisme de preuve de participation, et le jalonnement assure non seulement la sécurité du réseau, mais génère également des revenus – et ces revenus deviendront une source de revenus pour la société de trésorerie.Treasury Corporation sert de pont entre la finance traditionnelle (TradFi) et la finance décentralisée (DeFi), et les émetteurs de pièces stables voudront éventuellement investir dans l’ETH, car celui-ci deviendra la couche monétaire de base de l’ensemble du système.
Mais la mesure la plus importante pour mesurer si une société de coffre-fort cryptographique a réellement une influence sur le marché est la liquidité de négociation de ses actions.MicroStrategy est désormais la 17ème action la plus négociée aux États-Unis – son volume dépasse même celui de JPMorgan Chase.Bien qu’elle ait été fondée il y a seulement quelques mois, BitMine est devenue la 39ème action la plus activement négociée aux États-Unis, dépassant General Electric en termes de volume et rattrapant presque Salesforce.
Sur les quelque 80 sociétés liées à la crypto-trésorerie, MicroStrategy et BitMine représentaient 92 % de l’ensemble du volume des transactions. MicroStrategy construit un « véhicule de crédit numérique » en financiisant son bilan, tandis que BitMine se concentre sur la connexion de Wall Street, Ethereum et l’écosystème DeFi.
BitMine est désormais le plus grand détenteur d’Ethereum au monde – ce qui est assez impressionnant, d’autant plus qu’il y a à peine cinq mois, nous ne possédions aucun ETH.Notre solution de jalonnement Maven, une fois entièrement déployée, devrait générer un rendement de jalonnement d’environ 2,9 % sur nos participations, ce qui représente environ 400 millions de dollars de revenus annuels, soit en moyenne environ 1,3 million de dollars par jour.De plus, tout cela se fait sur un bilan totalement vierge : plus de 12 milliards de dollars en Ethereum, une petite quantité de Bitcoin, une série d’investissements lunaires à haut risque et à haut rendement et environ 900 millions de dollars en espèces.
Notre stratégie couvre plusieurs directions : y compris les investissements ambitieux, tels que le projet « Proof-of-Human » représenté par Worldcoin sous la forme d’un jeton ERC-20 ;jalonnement de la construction d’infrastructures ; une coopération approfondie avec la Fondation Ethereum ; investissement dans le domaine DeFi ; et la création de BitMine Labs. En nous appuyant sur les avantages de BitMine en matière de volume de transactions boursières et sur ses liens étroits avec Wall Street, nous pensons que nous pouvons véritablement construire un pont entre la finance traditionnelle et le monde de la cryptographie.
BitMine est également en train de devenir une marque orientée utilisateur et bénéficiant d’un haut degré de reconnaissance.Ceci est soutenu à la fois par le soutien de l’immense communauté et par notre investissement dans la recherche et le développement technologiques indépendants.Notre feuille de route comprend : la construction du réseau de validateurs Maven, un investissement communautaire à grande échelle et des projets de R&D de niveau Moonshot.L’objectif ultime est d’obtenir à l’avenir au moins 5 % de la part du réseau Ethereum.
Ceci conclut mon discours.Merci à tous.
