Después de la Guerra Tarifa: cómo el reequilibrio de capital global afectará a Bitcoin

autor:fajau, investigador de cifrado; Compilado por: Aiman@Bittain Vision

Quiero escribir una pregunta en la que he estado pensando: ¿Cómo funcionará Bitcoin cuando experimenta un cambio importante sin precedentes en el patrón de flujo de capital? Creo que una vez que la «descentralización» haya terminado, marcará un acuerdo increíble. En este artículo, desglosaré mis pensamientos. Comencemos.

Históricamente, ¿cuáles son los principales impulsores del precio de Bitcoin?

Tomaré la investigación de Michael Howell sobre los impulsores históricos de los movimientos de precios de Bitcoin y luego usaré estos estudios para comprender mejor cómo evolucionarán estas tendencias cruzadas en el futuro cercano.

Como se muestra en la imagen de arriba, los controladores de BTC incluyen:

Los inversores generalmente están interesados en activos de alto riesgo y alto beta
Relevancia para el oro
Liquidez global

El marco simple que he desarrollado desde 2021 para comprender el apetito de riesgo, el rendimiento del oro y la liquidez global es,Centrarse en el déficit fiscal como porcentaje del PIB, ha sido un impulso fiscal para la fuerza dominante del mercado global desde 2021.

Cuanto mayor sea el déficit fiscal en el PIB, mayor es la inflación y el PIB nominal inevitablemente conducirán a un aumento en los ingresos corporativos, porque los ingresos son un indicador nominal. Para las empresas que pueden disfrutar de los beneficios de las economías de escala, esto es indudablemente propicio para su crecimiento de ganancias.

En la mayoría de los casos, la política monetaria está bajo estímulo fiscal, que es la principal fuerza impulsora para la actividad de los activos de riesgo. Como se muestra en este cuadro actualizado regularmente por @bickerinbrattle, el estímulo monetario en los Estados Unidos es muy recesión en relación con el estímulo fiscal, por lo que lo dejaré de lado en esta discusión.

Como vemos en la siguiente figura, las principales economías occidentales desarrolladasEl déficit fiscal de EE. UU. Representa un porcentaje mucho más alto de PIB que cualquier otro país.

Con un déficit tan grande en los Estados Unidos, el crecimiento de los ingresos ha sido dominante y ha llevado a los mercados de valores de EE. UU. En comparación con otras economías modernas:

Debido a esta dinámica,El mercado de valores de EE. UU. Ha sido el principal impulsor marginal del crecimiento de los activos de riesgo, los efectos de la riqueza y la liquidez global, por lo tanto, el capital global fluye al lugar más favorable: los Estados Unidos. A medida que esta dinámica de la entrada de capital en los Estados Unidos, junto con un enorme déficit comercial, Estados Unidos adquiere bienes, mientras que los países extranjeros adquieren dólares, que luego reinvierte en activos denominados en dólares estadounidenses como los bonos del Tesoro de EE. UU. Y MAG7, Estados Unidos se ha convertido en el principal impulsor de todo el apetito de riesgo global:

Ahora, de vuelta a la investigación de Michael Howell anterior.La preferencia de riesgo y la liquidez global han sido impulsadas principalmente por los Estados Unidos durante una década, y desde que el déficit fiscal de los Estados Unidos supera con creces el de otros países, esta tendencia se ha acelerado aún más desde el estallido de la nueva epidemia de la Corona.

Debido a esto, aunque Bitcoin es un activo líquido global (no solo en Estados Unidos), tiene una correlación positiva con los mercados de valores de EE. UU. Y se ha vuelto cada vez más cerca desde 2021:

Relación causal entre liquidez global y bitcoins

Ahora,Creo que la correlación entre Bitcoin y el mercado de valores de EE. UU. Es falsa.Utilizo el término «correlación falsa» aquí, en un sentido estadístico, porque creo que la tercera variable causal no se muestra en el análisis de correlación, y ese es el verdadero impulsor. Creo que esta es la liquidez global, como mencionamos anteriormente, la liquidez global ha sido dominada por los Estados Unidos durante casi una década.

Cuando profundizamos en la significación estadística, también debemos establecer la causalidad, no solo las correlaciones positivas. Afortunadamente, Michael Howell también hizo un gran trabajo a través de la prueba de causalidad de Granger,Establecer la relación causal entre liquidez global y bitcoins:

¿Qué valor de referencia nos tiene esto?

Bitcoin está impulsado principalmente por la liquidez global, y surge una correlación falsa ya que Estados Unidos ha sido el principal impulsor del aumento de liquidez global.

¿Qué significa la Guerra Arancelaria de Trump?

Han surgido algunos puntos de vista convencionales durante el mes pasado, ya que todos estamos especulando sobre la política comercial de Trump y el objetivo de la reestructuración del capital mundial y el flujo de productos básicos. Creo que estos puntos de vista son los siguientes:

La administración Trump espera reducir su déficit comercial con otros países, lo que inevitablemente significa una disminución en el dólar que fluye a los países extranjeros y ya no invertirá en activos de EE. UU. Sin esto, el déficit comercial no se habría reducido.
La administración Trump cree que las monedas extranjeras han sido reprimidas artificialmente, lo que resulta en que el triunfador artificialmente fuerte que retire el dólar y espera reequilibrar la situación. En resumen, un dólar más débil y monedas extranjeras más fuertes conducirán a tasas de interés más altas en otros países, lo que resulta en que el capital regrese al mercado interno para obtener tasas de interés de mejor rendimiento después de los ajustes de divisas, así como los mercados de valores nacionales.
El enfoque preventivo de Trump en las negociaciones comerciales está impulsando a otros países de todo el mundo a deshacerse (como se mencionó anteriormente) un escaso déficit fiscal en relación con los Estados Unidos e invertir en defensa, infraestructura y inversiones gubernamentales proteccionistas para mejorar su capacidad de ser autosuficientes. Independientemente de si las negociaciones arancelas finalmente se enfrían (excepto China), creo que los demonios han surgido de la botella y los países continuarán persiguiendo esta búsqueda.
Trump espera que otros países aumenten su participación en el gasto de defensa como porcentaje del PIB y aumente su contribución a la OTAN, ya que Estados Unidos ya tiene la mayor parte de los costos de la OTAN. Esto también exacerbará el déficit fiscal.

Dejaré de lado mi opinión personal de estas ideas, porque ya hay muchas de ellas, y me estoy centrando en lo que podrían significar si las entendemos de acuerdo con la lógica de estas narraciones:

El capital dejará activos denominados en dólares estadounidenses y regresará a otros países. Esto significa que los mercados de valores estadounidenses funcionan mal en comparación con el resto del mundo, los rendimientos de los bonos aumentan y el dólar se deprecia.
Estos capital fluyen a lugares donde los déficits fiscales ya no están restringidos, y otras economías modernas comenzarán a consumir e imprimir dinero para compensar estos déficits mayores.
A medida que Estados Unidos continúa pasando de socios de capital globales a socios más proteccionistas, los titulares de activos de dólar tendrán que aumentar la prima de riesgo de estos activos previamente puros y deben establecer un mayor margen de seguridad. Esta situación conducirá a mayores rendimientos de bonos e impulsará a los bancos centrales extranjeros a buscar balances diversificados, cambiando de puros bonos del Tesoro de EE. UU. A otros productos neutrales como el oro. Del mismo modo, los fondos de riqueza soberana extranjera y los fondos de pensiones pueden buscar esta diversificación de activos.
La opinión contraria es que Estados Unidos es el centro de innovación y crecimiento impulsado por la tecnología, y ningún país puede reemplazar esta posición. Europa es demasiado burocrática y socialista para perseguir el capitalismo como Estados Unidos. Estoy de acuerdo con este punto de vista, lo que puede hacer que esta tendencia no dure durante muchos años y es más como una tendencia a mediano plazo, ya que la valoración de estas acciones tecnológicas limitará su potencial al alza durante un período de tiempo.

Volver al título de este artículo,La primera transacción que apareció fue la venta masiva de los activos de dólar estadounidense generalmente mantenidos y la reducción continua de las tenencias.. Tal reducción podría volverse confuso debido a las tenencias generalizadas de estos activos en todo el mundo, ya que los grandes administradores de fondos y los inversores más especulativos, como los fondos de cobertura de múltiples estrategias con una pérdida estricta, alcanzan el límite de riesgo. Cuando esto sucede, encontramos días de margen, y todos los activos deben venderse para recaudar efectivo. Actualmente, el objetivo de la transacción es sobrevivir a este proceso y eventualmente obtener suficientes fondos.

Sin embargo,A medida que esta reducción se resuelve, comienza la próxima transacción: una cartera diversificada, que incluye acciones extranjeras, bonos extranjeros, oro, productos básicos e incluso bitcoin.

El día del mercado de la rotación y el día no margen,Estamos empezando a ver esta dinámica a tomar forma gradualmente. Los mercados de valores de EE. UU. Están bajos, con el oro que se eleva, mientras que Bitcoin es sorprendentemente mejor que las acciones de tecnología tradicional de EE. UU..

Creo que a medida que esto sucede, el crecimiento marginal de la liquidez global se transformará en una dinámica completamente opuesta a la que estamos acostumbrados. El resto del mundo asumirá la responsabilidad de aumentar la liquidez global y, por lo tanto, aumentar el apetito del riesgo.

A medida que reflexiono sobre los riesgos de tales inversiones diversificadas en el contexto de una guerra comercial global, me preocupa que la sobreinversión en activos riesgosos en otros países traiga riesgos de cola, ya que estos activos pueden enfrentar algunos riesgos significativos, como noticias tarifas desagradables que pueden afectar estos activos. por lo tanto,En esta transición, creo que Gold y Bitcoin son ideales para la inversión diversificada global.

El oro ha estado en una fuerza absoluta y está estableciendo nuevos máximos todos los días, lo que refleja el cambio en este patrón. Sin embargo, aunque Bitcoin ha demostrado un rendimiento inesperadamente bueno durante la transición del paisaje, su correlación con el apetito de riesgo ha sido suprimida hasta ahora y no ha logrado mantenerse al día con el excelente rendimiento del oro.

Entonces, a medida que avanzamos hacia un reequilibrio de capital mundial, creo que la próxima transacción será Bitcoin.

Bitcoin se puede desacoplar de las acciones tecnológicas de EE. UU.

Cuando comparo este marco con el trabajo de relevancia de Howell, puedo ver sus puntos de conexión:

El mercado de valores de EE. UU. No se verá afectado por la liquidez global, pero solo se verá afectada por la liquidez medida por las medidas de estímulo fiscal y algunas entradas de capital (pero solo confirmamos que esta parte del flujo puede detener o incluso revertir). Sin embargo, Bitcoin es un activo global que refleja esta amplia perspectiva de liquidez global.
A medida que esta declaración se arraigan más y los configuradores de riesgos continúan reequilibrándose, creo que las preferencias de riesgo serán impulsadas por el resto del mundo en lugar de los Estados Unidos.
El oro puede funcionar de manera similar a Bitcoin, porque la fuerza impulsora de BTC también está relacionada con el oro.

Se han establecido todos estos factores, desde que observé el mercado financiero,Vea la posibilidad de desacoplamiento de bitcoin de las acciones tecnológicas de EE. UU. Por primera vez. Lo sé, esto suena como un «creador de viudas» y generalmente marca un pico parcial en Bitcoin. La diferencia es que esta vez estamos viendo la posibilidad de cambios significativos en los flujos de capital, lo que lo mantendrá en funcionamiento.

Entonces, para mí, un comerciante macro que busca el riesgo, Bitcoin parece ser la transacción más limpia además de las transacciones arancelas aquí.No puede imponer aranceles a Bitcoin, no le importa en qué país se encuentra, proporciona un alto coeficiente beta para la cartera, sin los riesgos de cola actualmente asociados con la tecnología de EE. UU., No necesito tener una visión de la rectificación de la UE, también proporciona una exposición de liquidez global limpia, no solo la liquidez de los EE. UU.

Bitcoin nace para este mecanismo de mercado. Una vez que el polvo se asienta, se convertirá en el corcel más rápido. Acelerar.