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Source: Cercle d’amis de Qin Shuo
Dans la soirée du 22 février 2025, Pékin Time, Buffett a publié la lettre ouverte annuelle très attendue aux actionnaires sur le site officiel de Berkshire Hathaway.
Les gens de l’industrie des investissements ont étudié le jour au lendemain, ayant faim et soif.
La lettre ouverte de cette année aux actionnaires est comme d’habitude pleine de sagesse, d’enthousiasme et d’humour.Buffett a commencé par souligner que «nous faisons également des erreurs dans le Berkshire». Il a divisé ses erreurs en deux types.
L’une consiste à tromper les perspectives économiques de l’entreprise acquise, entraînant un décalage du capital.Les «sociétés acquises» mentionnées ici comprennent des cas d’acquisition de 100% des capitaux propres et des cas d’acquisition de certaines actions négociables.
Parce que, pour Buffett, l’achat d’actions est d’obtenir les activités de la société représentées par les actions, et la proportion spécifique n’affecte pas la nature de ce comportement, il est donc classé dans la même catégorie.De même, Buffett ne fait pas de distinction entre le ce que l’on appelle le marché primaire (c’est-à-dire les capitaux propres non répertoriés) et le marché secondaire (c’est-à-dire l’équité répertoriée).L’école d’investissement de valeur qu’il poursuit a toujours souligné que l’achat d’actions investit dans des sociétés, sans spéculer sur le stock lui-même.
Une autre erreur consiste à tromper sa capacité et sa loyauté lors de l’embauche de gestionnaires de Berkshire.La douleur de la déception en loyauté est beaucoup plus grande que la douleur de son impact financier, a-t-il déclaré: « Cette douleur peut être proche d’un mariage raté. »
En termes de personnalité, Buffett est plus introverti et timide, et il veut vraiment être accepté et aimé par les autres.
En bref, la première erreur est de mal interpréter l’entreprise, et la deuxième erreur est de mal interpréter la personne.Il y a une erreur plus sérieuse au-dessus de ces deux erreurs, à savoir retarder la correction de la mauvaise erreur, ce qui est également l’erreur la plus grave.Munger l’appelle « suceur du pouce », ce qui signifie une hésitation, une indécision et une défaillance constante.
« Il (Munger) me dira que le problème ne disparaît pas seul à cause de vos bons voeux, et vous devez agir, peu importe à quel point cela peut être inconfortable. »
Buffett semble avoir cette lacune.Il a admis à plusieurs reprises que sa plus grande erreur dans sa vie était l’acquisition de Berkshire Hathaway, une grande usine textile dans la région de la Nouvelle-Angleterre à l’époque.Bien qu’il savait très bien que l’industrie textile avait un avenir sombre, une homogénéité des produits, une surcapacité mondiale, les usines étaient transférées dans le sud des États-Unis, etc., il ne pouvait toujours pas résister à la tentation des cours des actions bon marché des sociétés textiles, « ramasser des cigares de fumée. »Après sept ans d’acquisition de Berkshire, il n’a pas pu résister à la tentation et a acquis une autre usine textile.
Après avoir acquis Berkshire, il a tenté de résoudre les problèmes sans fin de l’entreprise, et la plupart d’entre eux n’ont pas trouvé de solutions efficaces.C’est comme naviguer contre le courant et construire un château sur le sable mouvant.
Mais Buffett n’a pas corrigé l’erreur immédiatement.
Il avait 55 ans cette année-là.En d’autres termes, Buffett a corrigé la plus grande erreur de sa vie alors qu’il avait près de soixante ans et s’est lancé sur la route de la prospérité.La plupart des gens de cet âge ont pris leur retraite et la gloire de Buffett vient de commencer.
Dans une lettre aux actionnaires en 1978, Buffett a parlé des raisons pour lesquelles il était réticent à fermer les activités textiles de Berkshire.
On peut voir que Buffett n’est pas une personne « impitoyable ».J’ai donc continué à le consommer et l’usine a été fermée jusqu’à ce que je ne puisse pas durer.
Sa biographie « Snowball » parle de son parcours mental pendant cette période.Par exemple, il ne peut pas affronter une personne vivante en disant « vous avez été licencié », et il ne peut rien dire quand il pense à la femme et aux enfants de cette personne qui comptent sur ce salaire pour vivre.
Un cœur doux est une raison importante pour laquelle Buffett « suce son pouce » et ne corrige pas ses erreurs à temps.
Il est extrêmement rare dans les grandes entreprises d’admettre vos erreurs et d’admettre que vous n’avez pas réussi à corriger vos erreurs en temps opportun.
Buffett a également écrit: « Entre 2019 et 2023, j’ai utilisé les mots« erreur »ou« erreur »16 fois dans ma lettre. De nombreuses autres grandes entreprises n’ont jamais utilisé ces mots au cours de la même période.
Cependant, il a également souligné une exception, qui est Amazon, la société a écrit quelques observations franches dans son rapport annuel de 2021.De plus, les rapports annuels d’autres grandes entreprises sont principalement des mots et des photos festifs.
« J’ai été directeur de certaines grandes entreprises cotées, et dans les conseils d’administration de certaines sociétés et des analystes, » Error ou « Erry » est un mot interdit.
Bien sûr, Buffett a également souligné que parfois pour des considérations juridiques, il est en effet de réserver pendant les discussions, après tout, les litiges aux États-Unis sont rampants.
Les entreprises qui n’admettent pas leurs erreurs et ne les affronteront pas, tôt ou tard, il faudra des ennuis, car les erreurs deviendront de plus en plus grandes jusqu’à ce qu’elles soient hors de contrôle.
Le Salomon, qui est presque devenu « Waterloo » de Buffett, est un cas qui peut très bien expliquer ce problème.Lorsque Buffett’s Geico Insurance Company était en crise et a presque fait faillite en 1976, John Gutfreund, PDG de Solomon Brothers, a une fois contacté pour aider et a tiré Buffett, et les deux sont devenus amis depuis lors.
Bien que les deux aient une philosophie et un comportement de gestion des investissements différents, Buffett a toujours été reconnaissant pour la gratitude de Gut pour son sauvetage.
En 1987, les frères Salomon ont été confrontés à une acquisition malveillante par Ronald Perelman (soutenu par le roi de la dette indésirable Michael Milken), et Gut a demandé de l’aide à Buffett.Berkshire a ensuite acheté 700 millions de dollars en actions préférées de Solomon Frères à la fin de septembre, accompagnés des conditions que, au cours des cinq années depuis 1995, les actions privilégiées converties ont un taux d’intérêt de 9% et de la convertir en actions ordinaires.
À cette époque, Salomon Brothers était l’une des plus grandes banques d’investissement aux États-Unis, le suzerain invincible du marché des obligations et l’un des principaux preneurs fermes des obligations d’État américaines.Selon le bilan, Solomon Brothers est la deuxième plus grande entreprise des États-Unis.Les photos de son PDG Guter ont été présentées dans Business Weekly et ont eu la réputation de « King of Wall Street ».
Sans oublier les faveurs, Buffett estime que la concession de souscription des obligations de la société constitue un large fossé, et cette transaction a à la fois des revenus de dividendes stables et des opportunités de profit pour la hausse des cours des actions, tuant deux oiseaux avec une pierre.
Cependant, les choses sont allées à l’encontre de mes souhaits.
Guter avait déjà su à ce sujet et s’en fichait.
Le conseiller juridique de l’entreprise à ce moment-là a rappelé à Guter que le comportement de Moze avait constitué un crime, et si l’entreprise ne prenait aucune mesure, ce serait comme se battre avec le gouvernement.Gut a dit qu’il s’occuperait sérieusement de cette affaire, mais étrangement, il n’a pris aucune mesure.
Munger a commenté plus tard cette question et a dit que c’était « le pouce ».
Enfin, le gouvernement américain a décidé de prendre de graves mesures de sanctions contre Salomon, et la vie de Salomon était accrochée à la ligne.À l’heure actuelle, Gut a demandé de l’aide à Buffett, espérant que Buffett le remplacerait en tant que président par intérim.
Après que Buffett est devenu président de Salomon, il a effectué une rectification approfondie en interne et a franchement admis ses erreurs dans le monde extérieur.Son discours à l’audience du Congrès le 11 septembre 1991 a rendu Wall Street incroyable, et il s’est excusé à plusieurs reprises auprès de ses clients, du gouvernement américain et du peuple américain.
Il a également déclaré: « Monsieur le Président, je voudrais vous remercier d’avoir tenu ces audiences si rapidement. Vous et le peuple américain avez le droit de savoir ce qui est arrivé à la société Salomon Brothers, et je vous dirai toute la vérité que je connais jusqu’à présent. Une fois que j’en saurai plus, je le rapporterai immédiatement aux autorités. »
Finalement, Salomon a réglé le procès civil pour 290 millions de dollars et a été exempté des accusations criminelles.L’opinion publique a convenu que sans les efforts de Buffett, Salomon aurait fait faillite.Heureusement, Salomon a rapidement eu la chance de respirer, car presque du jour au lendemain, les médias ont tourné leur attention vers l’Union soviétique et Gorbatchev a été rejeté.
En 1993, Moze, la personne principale du scandale de Salomon, a été condamnée.Buffett a déclaré que son jugement était trop léger: « Mozer a payé 300 000 $ et a été emprisonné pendant quatre mois. Les actionnaires de Salomon, dont moi, ont payé 290 millions de dollars, et j’ai également été condamné à être directeur général pendant 10 mois. »
Buffett a parlé de l’incident de Salomon à plusieurs reprises.
Selon le tempérament de Gerry Corrigan, il serait certainement très en colère et réprimandait Guter, mais en fin de compte, il exprimerait sa gratitude pour le rapport opportun de Guter et publierait un billet.
Mais Gut n’a pas fait cela, mais l’a plutôt gardé caché encore et encore, faisant des erreurs encore et encore, fermant presque la compagnie des frères Salomon.
En 1997, Travelers Group a acquis Salomon Brothers et Berkshire a percé et a réalisé plus du double du profit.L’investissement, qui est sûr et sûr, a finalement pris fin.
Bien que le taux de retour de plus que doublé en dix ans ne soit pas trop bas, Buffett estime que compte tenu du temps, de l’énergie, des efforts et du travail acharné que lui et Munger ont fait pour cet investissement, l’investissement ne vaudra certainement pas la perte.
À partir de ce moment, lui et Munger sont devenus plus alertes sur les questions morales lors de la prise de décisions d’investissement.
Pourquoi certaines personnes admettent-elles des erreurs, les affrontent-elles et les corrigent, tandis que d’autres ne veulent pas admettre des erreurs, et même faire de leur mieux pour couvrir leurs erreurs?
En fait, le premier paragraphe de la lettre de Buffett aux actionnaires répond à la question: « Cette lettre vous est présentée dans le cadre du rapport annuel de Berkshire. Position Swap – c’est-à-dire que si vous êtes le PDG de Berkshire et de ma famille et moi sommes des investisseurs passifs, vous confiant nos économies. «
Buffett a toujours considéré les actionnaires comme des membres de la famille.En fait, son premier actionnaire était sa famille.En mai 1956, après avoir travaillé pour la compagnie de New York de son mentor Graham pendant près de deux ans, il est retourné dans sa ville natale d’Omaha avec 140 000 $ d’économies, estimant que cette « énorme somme d’argent » pourrait lui permettre de prendre sa retraite.Mais sa famille et ses amis l’ont trouvé et espéraient qu’il les aiderait à gérer leurs finances et à devenir riche.Buffett a rédigé une association simple de partenariats limités, et tout le monde a signé la lettre et le partenariat a été créé.
Lorsque Buffett a écrit une lettre aux actionnaires, il imaginait qu’il écrivait à sa sœur Doris et à sa sœur Betty, leur racontant les affaires de l’entreprise cette année et leur richesse.En fait, il écrire d’abord « Dear Doris et Betty », et après l’écriture du texte intégral, il changerait le « cher actionnaire ».
Si toutes les entreprises rédigent des rapports annuels à des actionnaires comme Buffett, se sentant comme s’ils écrivent des lettres à leurs familles, ils ne manqueront pas d’admettre leurs erreurs, de couvrir leurs erreurs ou de se tromper.Cependant, peu d’entreprises peuvent le faire.
Ce qui est pire, c’est que de nombreuses entreprises considèrent les actionnaires comme des objectifs potentiels de profiter de la fraude ou même de la fraude, et sont pleins de réflexions sur la façon de transformer ces victimes potentielles en victimes réelles sans sanctions légales, ils ont donc organisé divers drames sanglants de tricherie.
On peut voir que derrière la mauvaise attitude est la moralité.C’est également la partie la plus difficile de l’apprentissage de Buffett.Sa philosophie d’investissement et ses méthodes d’investissement ne sont pas difficiles.
