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Presse : Le premier ETF promis à 100 % par Solana sera coté à la Bourse de New York le 28 au soir.Quel impact cela aura-t-il sur le prix du SOL ? Bitwise a fait des recherches et compilé la vision BitChain, comme suit :
Points principaux
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Sous des hypothèses simplifiées des conditions de marché actuelles, en supposant que les flux entrants actuels restent constants avec le multiplicateur de prix (1,5x), alorsUne entrée nette de 1 milliard de dollars correspondra à une augmentation des prix SOL d’environ 34 %.
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Nous pensons qu’à mesure que les actifs s’institutionnalisent, la relation entre les flux financiers et le comportement des prix se renforcera.
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Les ETF de crypto-monnaie au comptant précédents ont toujours été des événements de « vente d’actualités ».
introduction
Les États-Unis ont approuvé les ETF spot BTC et ETH respectivement le 11 janvier 2024 et le 24 juillet 2024, ce qui est sans aucun doute historique.Ces événements ont marqué un changement radical dans la légitimité des crypto-monnaies en tant qu’actifs de portefeuille, accélérant l’adoption par les investisseurs institutionnels et consolidant les actifs numériques en tant que composante financière dominante.
Alors que l’Europe est depuis longtemps plus ouverte aux produits négociés en bourse (ETP) de crypto-monnaie, les États-Unis sont à la traîne sous la direction de régulateurs comme Jay Clayton et Gary Gensler, que l’on peut qualifier de perturbateurs et politiques.Clayton est un sceptique conservateur, tandis que Gensler apporte son expertise « crypto-savvy » au combat contradictoire.Après avoir subi des pertes juridiques et des atteintes à sa réputation, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé les deux actifs, ce qui représente le feu vert final du régulateur.
L’application pour l’ETF Solana suit le chemin tracé par les ETF au comptant Bitcoin et Ethereum, en utilisant le même cadre de partage de confiance basé sur les matières premières et en s’appuyant sur la surveillance des accords de partage associés aux contrats à terme CME Solana.
SOL est la sixième plus grande crypto-monnaie en termes de capitalisation boursière (~ 110 milliards de dollars), mais son marché à terme CME est plus liquide et plus vaste que son concurrent le plus proche XRP (cinquième en termes de capitalisation boursière ; ~ 157 milliards de dollars) à > 100 millions de dollars par jour, soit une moyenne de 266 millions de dollars par jour en juillet 2025. Le marché à terme CME de SOL devrait suffire à apaiser les inquiétudes de la SEC concernant la « manipulation de transactions à grande échelle ».marchés non réglementés.
Auparavant, les normes générales de cotation ont été introduites, permettant aux sociétés qui satisfont aux normes d’émettre des fonds en un seul clic.Cela ne stimule pas nécessairement automatiquement le développement des actifs, maisFaire littéralement passer l’actif cryptographique d’une « monnaie peu connue liée à un portefeuille sur la blockchain » à « un symbole boursier auquel tout le monde peut accéder via un compte de courtage ».Cela ouvrira la voie à une hausse de l’actif lorsque les fondamentaux et le sentiment du marché convergeront avec la finance traditionnelle (Trad-Fi).
Cet article vise à interpréter si la cotation de SOL ETF aura un impact sur le prix de SOL.
L’approbation de la SEC est un événement de « vente d’informations »
Ces mouvements de prix après l’approbation suggèrent que même si le lancement de l’ETF est positif à long terme, il pourrait devenir un événement de « vente de nouvelles » à court terme.Les deux actifs se sont négociés à la baisse avant de s’inverser à la hausse environ deux semaines après l’approbation.
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Approbation du BTC (janvier 2024) : le BTC a augmenté d’environ 1,75 fois au cours des 90 jours précédant l’approbation, car le marché a déjà intégré l’impact de l’approbation et le BTC se négocie avec une forte dynamique alors qu’il entre dans la deuxième année de son cycle de 4 ans.Ce repli est un exemple classique de prise de bénéfices suite à un événement de signal fort.
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Approbation de l’ETH (juillet 2024) : l’évolution des prix d’Ethereum a été chaotique, s’échangeant latéralement avant l’approbation.Le marché était moins certain de l’impact de l’ETF ETH, en partie parce que les entrées dans l’ETF BTC étaient encore relativement faibles à l’époque, ce qui conduisait à une incertitude quant à la capacité de l’ETF à modifier structurellement la demande.
Performance des prix BTC et ETH avant et après l’approbation au comptant de l’ETF
Les deux actifs ont finalement bénéficié de l’approbation de l’ETF, mais la réaction initiale a montré que le marché avait pris les devants.
L’histoire ne se répète pas, mais elle rime toujours
Si l’histoire peut servir de guide, l’ETF de SOL suivra probablement une voie similaire une fois approuvé : un déclin à court terme ou une réaction terne, suivi d’un soutien structurel à long terme.Cette approbation a été largement discutée et anticipée, il est donc peu probable qu’elle soit une surprise totale, surtout s’il existe déjà un ETF approuvé.
La relation entre les flux SOL ETP (en % des AUM) et les rendements SOL montre un bêta moyen de 0,269, ce qui signifie qu’en moyenne, un afflux de 1 % dans SOL ETP (par rapport aux AUM) est associé à une évolution de +0,269 % des rendements hebdomadaires de SOL.
Mais le R² n’est que d’environ 16,5 %, ce qui signifie que les flux monétaires expliquent moins d’un cinquième de la variation des rendements globaux pour l’ensemble de l’échantillon d’observations.En d’autres termes, même s’il existe une relation directionnelle, il est probable que la plupart des mouvements de prix de SOL soient principalement déterminés par des facteurs qui n’entrent pas dans le cadre de cette analyse.
La plupart des points de données sont étroitement regroupés autour du débit nul, avec seulement quelques semaines extrêmes (valeurs aberrantes, débits atteignant 50 % à 300 %) provoquant un déplacement vers le haut de la ligne de régression.Cela suggère que la relation est principalement affectée par les événements de trafic ETP importants plutôt que par les semaines « normales ».
Notre taille d’échantillon se compose de 13 actions SOL, allant de 1041 jours pour VSOL SW Equity (21 septembre 2021) à 82 jours pour SSK US Equity (c’est-à-dire le premier ETF de promesse SOL).Les données sur les flux de fonds nets sont agrégées en fonction du nombre de semaines écoulées depuis la création de chaque titre.
Rendements hebdomadaires SOL par rapport au trafic hebdomadaire SOL ETP (% de l’AUM)
Le trafic Solana ETP augmente mais reste en veilleuse
Les entrées dans les ETP Solana mondiaux ont considérablement augmenté depuis le quatrième trimestre 2024, et en particulier au cours des derniers mois, avec un actif total sous gestion (AUM) s’élevant désormais à environ 3,9 milliards de dollars. Cela représente une traction significative parmi les investisseurs institutionnels, mais reste faible par rapport à Bitcoin et Ethereum.
Au quatrième trimestre 2024, à la veille de la victoire électorale de Trump, Solana a obtenu de bons résultats et est devenue la blockchain préférée pour l’émission de devises mèmes.La plate-forme d’émission de pièces de monnaie qui définit ce cycle, Pump.fun, est construite sur le leader DEX Raydium de Solana. Au plus fort de la participation des particuliers, Solana représentait près de 90 % de tout le volume des transactions DEX.Les pièces Meme représentent une part importante du volume des transactions, et l’écosystème de Solana en profite grandement. Même si les flux ETP y contribuent, ils ne constituent pas le moteur dominant.
même siAux niveaux actuels, les entrées expliquent également plus que jamais les mouvements des prix SOL (jusqu’à ~ 20 % d’ici 2025), mais la dynamique du commerce de détail continue de dominer.Il y a deux raisons principales :
1.SOL reste un actif axé sur le commerce de détail. Il a été la couche de base de l’engouement pour les pièces meme, avec une grande partie de son volume d’échanges lié aux plateformes d’émission de jetons.
2. D’un point de vue en valeur absolue, l’ampleur des entrées de capitaux institutionnels est faible.Avec des actifs sous gestion ETP totalisant environ 3,9 milliards de dollars, SOL reste un actif à bêta élevé et à haut risque qui se situe en haut de la courbe de risque des portefeuilles financiers traditionnels. Les investisseurs institutionnels sont impliqués, mais pas encore à grande échelle.
Matrice de corrélation entre actifs
Au début du marché baissier (2022), le R² roulant a grimpé au-dessus de 40 % et le bêta est resté positif.Cela reflète des périodes où les rachats et les baisses de prix se produisent simultanément – les flux et les rendements sont étroitement liés, les bêta affichant des valeurs positives sur la même période, car les deux sont motivés par des ventes forcées ou une capitulation.Au cours des six premiers mois de 2022, les prix ont chuté d’environ 77 %.
Alors que le marché baissier est entré en 2023, les prix ont de nouveau chuté d’environ 77 % à la fin de l’année, le bêta s’est approché de zéro et est parfois devenu négatif, et le R² est tombé à des niveaux extrêmement bas.Cela suggère que les flux de capitaux ont tendance à être « persistants » ou à contre-tendance : les investisseurs entreront toujours en moyenne sur un marché faible, même si les prix continuent de baisser.Durant cette phase, les flux entrants augmentent tandis que les rendements diminuent, ce qui entraîne un bêta négatif.Le comportement du marché est davantage dominé par les chocs externes (tels que le krach du FTX et le stress généralisé en matière de liquidité) que par les flux entrants d’ETP.
En revanche, le marché haussier de 2024-25 présente une image différente.Le coefficient bêta est à peu près positif et la valeur R² est comprise entre 10 % et 20 %.À l’heure actuelle, les flux de capitaux ont tendance à chasser et à amplifier les gains : de nouveaux fonds et de nouvelles allocations renforcent la dynamique haussière.Bien que les flux de capitaux ne soient pas le seul moteur de performance, dans les périodes où le coefficient bêta est élevé et la valeur R² n’est pas faible, les flux de capitaux sont étroitement liés au prix.Des pics occasionnels de bêta négatif au cours de cette période sont généralement associés à des replis ou à des événements de rééquilibrage du marché, tels que de nouveaux capitaux poursuivant les gains d’un rallye précédent, ou des rachats lors de replis à court terme.
Comment les entrées nettes de capitaux affectent les prix
Sous des hypothèses simplificatrices sur les conditions actuelles du marché,En supposant que le multiplicateur flux/prix actuel (1,5x) reste inchangé, une entrée nette d’ETF de 1 milliard de dollars correspondrait à une augmentation des prix d’environ 38 %.
Notez que ce tableau de sensibilité est purement simultané, il n’introduit aucune incertitude (ni R² ni intervalles de confiance/prédiction) dans les chiffres d’impact sur les prix.
Sensibilité de la performance SOL aux flux nets de fonds ETP
Impact sur la configuration institutionnelle
Au cours des 3,5 dernières années, les flux de capitaux ETP ont eu un impact variable sur l’évolution des prix du SOL.Une grande partie de l’évolution des prix peut s’expliquer par des facteurs qui sortent du cadre de cette analyse.
Cependant,Nous pensons que Solana restera probablement dominée par le commerce de détail, grâce à son rôle de plateforme incontournable de lancement de pièces de monnaie et à son fort cachet culturel au sein de l’industrie.
Les répartiteurs institutionnels pourraient avoir une plus grande influence sur les mouvements de prix à l’avenir.
en conclusion
L’approbation de l’ETF Solana par la SEC américaine constituera une autre étape importante pour l’industrie, mais elle pourrait ne pas favoriser son développement à court terme.L’expérience historique montre que, comme pour le BTC et l’ETH, l’approbation de cet ETF sera « intégrée » à l’avance dans une certaine mesure, et le risque d’une correction initiale est plus élevé.
À long terme, les ETF devraient être en mesure d’améliorer et d’accroître l’attrait des titres sous-jacents pour les investisseurs institutionnels en fournissant une enveloppe à faible coût et sans faillite pour les titres sous-jacents.Cela augmenterait progressivement la participation institutionnelle et pourrait expliquer pourquoi l’évolution des prix SOL devient plus volatile au fil du temps, le « multiplicateur » (coefficient bêta) augmentant, renforçant les fluctuations des prix dans les deux sens.
