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Autor: Matt Hougan Director de inversiones de Bitwise; Compilado por: BitChain Vision
Hay muchas cosas de qué preocuparse en el espacio de las criptomonedas, pero Michael Saylor y Strategy Selling Bitcoin definitivamente no se encuentran entre ellas.
Mi bandeja de entrada está inundada de preguntas sobre la estrategia de la empresa de tesorería de Bitcoin (ticker: MSTR, anteriormente MicroStrategy).Específicamente, la gente quiere saber principalmente dos cosas:
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¿Se eliminará del índice MSCI, lo que provocará una venta forzosa de las acciones?
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¿Se verá obligado a vender sus tenencias de Bitcoin?
Respondamos una por una.
MSCI y estrategia
10 de octubre,MSCI anuncia que está considerando eliminar las compañías de tesorería de activos digitales (DAT) como Strategy de sus índices de inversión.El impacto de esta medida es significativo: casi 17 billones de dólares en activos globales se comparan con estos índices.JPMorgan estima que si se elimina Strategy del índice de referencia, los fondos indexados podrían verse obligados a vender hasta 2.800 millones de dólares en acciones de MSTR.
Quizás se pregunte: ¿Por qué MSCI hace esto? La opinión es que las empresas de tesorería de activos digitales como MSTR están más cerca de las sociedades holding que de las empresas operativas.Los índices de inversión de MSCI normalmente no incluyen sociedades holding como fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), y debido a que muchas compañías de tesorería de activos digitales se centran únicamente en la compra y tenencia de criptoactivos, MSCI cree que no deberían incluirse en el índice.Después de consultar con los clientes, MSCI anunciará su decisión final el 15 de enero.
No puedo predecir la decisión final de MSCI. Como practicante veterano de índices (pasé 10 años editando la revista académica Index Journal), creo que ambos resultados son posibles.Michael Thaler y otros han respondido con fuerza, diciendo que MSTR es estrictamente una empresa operativa con un negocio de software sólido y una ingeniería financiera sofisticada en torno a Bitcoin, un sentimiento que tiene sentido y es la forma en que veo su negocio.Pero esto no es un trato cerrado y algunas instituciones pueden inclinarse a apoyar la propuesta de MSCI.Teniendo en cuenta la naturaleza controvertida de las empresas de tesorería de activos digitales y la actitud actual de MSCI hacia la exclusión de dichas empresas, calculo que existe al menos un 75% de posibilidades de que Strategy sea eliminada del índice.
pero yoNo se cree que la eliminación del índice tenga un impacto significativo en la acción..La magnitud de la liquidación de 2.800 millones de dólares puede parecer enorme, pero según mis años de experiencia observando los ajustes de las acciones de los componentes del índice, el impacto real de tales eventos suele ser menor de lo esperado y el mercado lo asimilará de antemano.Por ejemplo, cuando MSTR se añadió al Nasdaq 100 en diciembre, los fondos que seguían el índice tuvieron que comprar 2.100 millones de dólares en acciones, pero el precio de sus acciones apenas se movió.
creo queLa ligera caída en el precio de las acciones de MSTR desde el 11 de octubre se debe en parte al hecho de que el mercado ha digerido la expectativa de ser «eliminado del índice» de antemano..Pero por ahora, no importa lo que decida finalmente MSCI, es poco probable que los precios de las acciones experimenten grandes movimientos.
A largo plazo, el valor de MSTR depende de qué tan bien se ejecute su estrategia, no de si los fondos indexados se ven obligados a mantener sus acciones.
MSTR y Bitcoin
Otra pregunta es si MSTR venderá su Bitcoin.Específicamente, la cadena lógica de preocupaciones del mercado es:
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MSTR fue eliminado del índice MSCI;
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El precio de las acciones se desplomó, cayendo significativamente por debajo del valor liquidativo (NAV);
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Por lo tanto, MSTR se vio obligada a vender Bitcoin.
Esta lógica puede parecer razonable, pero desafortunadamente para los osos, es completamente errónea. Una caída en el precio de las acciones de MSTR por debajo del valor liquidativo no desencadenará ninguna venta obligatoria de Bitcoins; puede comprobar los detalles y hacer los cálculos usted mismo.
Hay dos obligaciones principales relacionadas con la deuda de MSTR:Pagos anuales de intereses de aproximadamente $800 millones, así como conversión o renovación de ciertos instrumentos de deuda a medida que vencen.
Los pagos de intereses no son una preocupación inmediata: la empresa tiene actualmente 1.400 millones de dólares en efectivo, suficiente para cubrir fácilmente un año y medio de pagos de intereses.
Asimismo, la conversión de la deuda no es una cuestión que deba abordarse en el futuro próximo.El primer instrumento de deuda no vence hasta febrero de 2027 y cuesta solo alrededor de mil millones de dólares, una gota en el océano en comparación con los 60 mil millones de dólares que la compañía posee en Bitcoin.
Si las acciones de MSTR continúan con una tendencia a la baja, ¿habrá presión por parte de los expertos para vender Bitcoin?No es probable.Sería difícil encontrar a alguien que tenga más confianza en el valor a largo plazo de Bitcoin que el propio Michael Saylor, que posee el 42% de las acciones con derecho a voto.La última vez que las acciones de MSTR cotizaron con descuento en 2022, no vendió ningún Bitcoin.
Entiendo por qué los bajistas están interesados en promover la teoría de la «espiral de la muerte» de MSTR: si MSTR se viera obligado a vender 60 mil millones de dólares de sus Bitcoins a la vez, sería verdaderamente catastrófico para el mercado de Bitcoin (esto equivale a dos años de entradas en los ETF de Bitcoin).Pero considerando que la empresa no tiene vencimientos de deuda hasta 2027 y tiene suficiente efectivo para cubrir los pagos de intereses en el futuro previsible, no creo que eso vaya a suceder.Además, también deberíamos mirar el problema desde una perspectiva más macro: en el momento de escribir este artículo, el precio de Bitcoin es de unos 92.000 dólares. Aunque ha bajado un 27% desde su máximo histórico, sigue siendo un 24% más alto que el precio de compra promedio de Strategy ($74,436);la llamada “muerte” no es cierta en absoluto.
Conclusión
Si desea centrarse en las cosas reales de las que preocuparse en el espacio de las criptomonedas, he aquí algunas: Por ejemplo, estoyProyectos de ley relacionados con estructura de mercado avanzan lentamente en el CongresoLigeramente preocupado (aunque a medida que el gobierno reanude sus operaciones normales, creo que el ritmo del progreso se acelerará); estoy preocupadoAlgunas empresas de tesorería de activos digitales más pequeñas y mal administradas pueden declararse en quiebra;y creoLas empresas de tesorería de activos digitales no comprarán Bitcoin en grandes cantidades en 2026, lo que eliminará una importante fuente de demanda en el corto plazo..
Pero en términos de estrategia:
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No hay necesidad de preocuparse por el impacto de la decisión de MSCI en el precio de sus acciones.—El impacto es menor de lo que la mayoría de la gente esperaba y es probable que el mercado lo haya descontado de antemano;
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No existe ningún mecanismo razonable que le obligue a vender Bitcoin en el corto plazo.——Esto nunca sucederá.
Una fe firme en Bitcoin tiene un precio: requiere que usted mantenga la calma y sea paciente cuando llega la volatilidad del mercado.Nadie lo sabe mejor que Thaler y Strategy, porque también comprenden la otra cara de la moneda: a largo plazo, esta paciencia dará sus frutos.
