Betrachten der strukturellen Risiken des Handelsmarktes vor dem Markt aus dem XPL-Ereignis der Hyperliquid-Plattform

Autor: Danny Source: X, @Agintender

Wie der Riesenwal $ XPL verwendet, um vor dem Markt in Hyperliquid zu handeln, ist für die Zeit, den Ort und die Ernte von Mastern geeignet – das heißt, dass frühe Inhaber einen Abkürzungsverkauf haben, wodurch eine „überfüllte Transaktion“ bildet und letztendlich durch die „Zündstrategie“ detoniert wird, ist kein zufälliger Marktfluktuationen, aber ein systemisches Risiko, das sich auf dem Markt vor dem Struktur entschieden hat.

Die Angelegenheit beginnt mit dem Tweet von Tante Ai:

In diesem Artikel wird nicht die Vor- und Nachteile des $ XPL-Vorfalls bewertet, sondern möchte mit Ihnen über einige strukturelle und systemische Risikopunkte des „Marktes für den Handel“ sprechen. Wenn das Modell einen Vorteil hat, gibt es einen Nachteil. Diese Angelegenheit hat nichts mit dem Recht oder Unrecht zu tun.Dieser Artikel zielt darauf ab, auf die Risiken und die Gründe dafür hinzuweisen.

Abschnitt 1, ein neues Paradigma: Vormarkthandel

Im Zentrum des Handels vor dem Markt (genauer gesagt „Handel vor dem Start“ oder „Handel vor dem Start“) besteht darin, einen synthetischen Markt für ein Token zu schaffen, das noch nicht ausgegeben oder öffentlich verbreitet wurde. Dies ist keine Reaktion auf vorhandene Vermögensinformationen, sondern ein reiner Preisentdeckungsprozess für zukünftige Vermögenswerte. Das Transaktionsziel ist nicht das Token selbst, sondern eine Art Futures.Einige Plattformen sind genau richtig, einige vorwärts OTC und andere ewige Verträge.

Dieser Mechanismusverschiebung verändert grundlegend die Art des Risikos.Die Hauptrisiken des traditionellen Handels vor dem Markt sind unzureichende Liquidität und verstärkte Volatilität, aber die Existenz und der Grundwert von Vermögenswerten sind unbestreitbar.Der Markt für Kryptowährung hat eine neue Risikodimension eingeführt: Erstens das Siedlungsrisiko oder das Konversionsrisiko, dh die Projektpartei möglicherweise niemals Token ausgibt, was dazu führt, dass der Markt nicht in einen Standard- oder ewigen Vertragsmarkt umwandeln kann und möglicherweise schließlich aus den Regalen ausgesetzt oder entfernt werden kann.

Das zweite ist das Verankerungsrisiko. Da es keinen externen Spotmarkt als Preisreferenz gibt, wird der Marktpreis durch das Handelsverhalten innerhalb der Plattform vollständig bestimmt, wodurch eine selbstbekannte geschlossene Schleife bildet, die den Markt anfälliger für Manipulationen macht.Daher besteht die Innovation der Kryptowährung im Vormarkt darin, einen Markt aus der Luft zu schaffen, aber auf Kosten des Aufbaus eines strukturell fragileren und vielfältigeren Handelsumfelds.

Es ist nicht so, dass nicht jeder über dieses Risiko weiß, aber Börsen können Verkehr erhalten, Markthersteller können im Voraus eine „Preisentdeckung“ erreichen, und Projektparteien/frühe Anleger können „Risiken“ gehalten – unter der Prämisse, dass mehrere Parteien Gewinne erzielen, haben sich alle mit dieser Vereinbarung (Risiko) einverstanden.

Der zweite Abschnitt, Dex-Absicherung, wird mit verbundenen Augen und ein zweischneidiges Schwert auf dem Draht spielen.

2.1 Rationale Hededers: Warum frühe Inhaber kurze Futures vor dem Trade, um Wert zu sperren

Ein neuer Token war vor TGE, seinen frühen Inhabern (einschließlich Private -Equity -Investoren, Teammitgliedern, Airdrop -Empfängern usw.) vor einem gemeinsamen Dilemma: Sie hielten Token oder Token -Erwerbsrechte, die noch nicht verbreitet und nicht verbreitet und nicht verteilt waren, aber der Wert dieser zukünftigen Vermögenswerte wurde einer riesigen Marktunsicherheit ausgesetzt. Sobald das Token online gehandelt wurde, kann sein Preis viel niedriger sein als erwartet, was zu einem starken Rückgang des Papiervermögens führt.

Der Markt für Futures vor dem Markt bietet eine nahezu perfekte Lösung für dieses Dilemma.Indem Sie die gleiche Menge an ewigen Verträgen auf dem Vormarktmarkt ausschließen, können Inhaber den Verkaufspreis ihrer zukünftigen Token im Voraus festlegen.Beispielsweise kann ein Airdrop-Benutzer, der voraussichtlich 10.000 Token erhält, das Risiko absichern, wenn der Futures-Preis des Tokens auf dem Vormarktmarkt 3 US-Dollar beträgt.Unabhängig vom Spot -Preis bei TGE wird der Gesamtgewinn auf etwa 30.000 US -Dollar (Ignorierung der Transaktionskosten und -basis).Das Wesentliche dieser Operation besteht darin, eine delta-neutrale Position zu errichten: Das Risiko ihres Spots (Halten von Airdrops zu behaupten) wird durch seine Futures-Shorts (kurze ewige Verträge) ausgeglichen.Dies ist ein Standard- und weiser Finanzbetrieb für jede rationale Risikoaversion.

2.2 Die Bildung überfüllter Transaktionen: Wenn das kollektive Absicherung eine konzentrierte Anfälligkeit erzeugt

„Crowded Trade“ entsteht, wenn eine große Anzahl von Marktteilnehmern gleichzeitig auf einer ähnlichen Logik handelt und dieselbe Strategie anwendet.Dieses Risiko stammt nicht aus den Grundlagen der Vermögenswerte (exogenetisches Risiko), sondern aus der hohen Korrelation des Verhaltens der Marktteilnehmer und ist ein endogenes Risiko.

Wenn Sie das Alpaka -Problem zuvor gesehen haben, werden Sie wissen, dass dieser Vorgang ein „Marktkonsens“ ist – wenn es einen Marktkonsens gibt, gibt es eine Richtung. Wenn es eine Richtung gibt, gibt es Chancen;Wenn es Gelegenheit gibt, gibt es ein Spiel.

Auf dem Vormarktmarkt ist dieses Kratzungsphänomen strukturell und vorhersehbar.Die Art von Airdrops und frühen Token -Zuordnungen bestimmt, dass es eine große homogene Gruppe (d. H. Token -Empfänger) gibt, die genau zu dem gleichen Zeitpunkt (vor TGE) der gleichen Risiko -Belichtung ausgesetzt sind und genau die gleiche Impulsmotivation (Abkürzung) aufweisen.Gleichzeitig ist die Gruppe von Spekulanten, die bereit sind, Risiken einzugehen und diese Futures -Verträge zu kaufen, relativ klein und verstreut.Dieses natürliche langweiliges Ungleichgewicht führt zwangsläufig zu einer extremen Überfüllung auf dem Markt in kurzer Richtung und bildet einen typischen überfüllten Leerverkäufer.

Die größte Gefahr von überfüllten Transaktionen ist ihre Verwundbarkeit.Da sich die überwiegende Mehrheit der Menschen auf der gleichen Seite des Schiffes befindet, wird der Markt nicht ausreichend Gegner haben, um diese Schließungsaufträge absorbieren, wenn sie einen Katalysator zwingen, ihren Positionen zu schließen (z. B. umgekehrte Preiseschwankungen).Dies führt zu einer „Schritt-für-Schritt-Flucht aus Exporten“, was zu extremen und gewalttätigen Einwegbewegungen im Preis führt. Für überfüllte kurze Positionen manifestiert sich dieser Ansturm als verheerender kurzer Quetsch. Dieses ursprünglich für das Risikomanagement verwendete Absicherungsinstrument hat aufgrund seiner kollektiven Verwendung einen neuen und größeren systemischen Risikopunkt geschaffen.

2.3 Ungleichgewichte identifizieren: Staus durch Datenanalyse erkennen

Während einzelne Händler nicht genau wissen, wie viele Menschen die gleiche Position wie sich selbst einnehmen, können Anzeichen eines überfüllten Handels durch Analyse öffentlicher Marktdaten effektiv identifiziert werden.

• OI -Analyse offener Verträge: OI ist ein wichtiger Indikator für die Messung der Gesamtzahl der offenen Derivatverträge auf dem Markt, was den Gesamtbetrag der in diesen Markt- und Marktbeteiligung fließenden Fonds widerspiegelt.Auf dem Vormarktmarkt, wenn OI weiter anhält und schnell steigt, während die Preise stagnieren oder sogar leicht fallen, ist dies ein starkes Signal dafür, dass eine große Menge an Mitteln in kurze Positionen fließt und einen bärischen Konsens bildet, der sich überfüllte kurze Positionen bildet.

• Datenanalyse auf Ketten: Obwohl die Token noch nicht verfügbar sind, können Analysten Airdrop-Aktivitäten über einen Blockchain-Browser verfolgen.Durch die Analyse der Anzahl der Brieftaschen, die den Flugdropfenbedingungen, der Konzentration der Token -Zuweisungen und des historischen Verhaltens dieser Brieftaschen erfüllen, kann die Gesamtzahl der „Spot“ -Positionen, die möglicherweise abgesichert werden müssen, in etwa geschätzt werden. Ein riesiger und dispergierter Luftdropfen weist häufig auf eine stärkere Absicherungsnachfrage und ein höheres Stauungsrisiko hin.

• Finanzierungsrate und Preisdifferenz: Auf Plattformen wie Hyperliquid mit Finanzierungsraten sind die kontinuierlichen negativen und vertiefenden Finanzierungsraten direkter Beweise dafür, dass Shorts dominieren.Auf Plattformen wie Aevo gibt es zwar keinen Kapitalgebührsatz, der kontinuierlich expandierende Angebot zu verkaufen und die Bestellbuchtiefe auf einer Seite, die viel größer ist als das Auftragsbuch auf der Kaufseite, auch den einseitigen Verkaufsdruck widerspiegeln.

Diese Analyseserie zeigt ein tiefes Phänomen: Das „Crowding Absicherung“ auf dem Markt vor dem Markt ist kein Unfall des Marktversagens, sondern ein unvermeidliches Produkt des Systemdesigns.Der Airdrop-Mechanismus schafft eine große und konsequent motivierte Gruppe, und der Vormarktmarkt bietet ihnen das perfekte Absicherungsinstrument.Rationales Verhalten auf individueller Ebene (gehaltenes Risiko) konvergiert in kollektiven Ebenen in einen irrationalen Zustand (eine extrem fragile und überfüllte Position). Diese Sicherheitsanfälligkeit ist vorhersehbar und sammelt systematisch eine große Anzahl von Risiko-Verlusthändlern, um einen perfekten Beutepool für Raubtiere zu schaffen, die diesen strukturellen Fehler verstehen und können.

Short Squeeze/Long erfordert keine Vernunft, Erzählung oder Zweck, aber wenn die Mittel ein bestimmtes Niveau erreichen, zieht es Wale und Spiele an – die Vertragsversion des Verbrechens, einen Schatz zu besitzen.

Abschnitt 3: Zündmoment: Mit überfüllten Transaktionen und Auslösen der Kettenlöschung

3.1 Impulszündung: Ein Mechanismus für räuberische Handelsstrategien

Momentum-Zündung ist eine komplexe Marktmanipulationsstrategie, die normalerweise von Hochfrequenzhändlern oder großflächigen Handelsfonds ausgeführt wird.Sein Kernziel basiert nicht auf einer grundlegenden Analyse, aber künstlich schafft ein Einweg-Preis-Preis durch eine Reihe schneller und radikaler Transaktionen, die darauf abzielen, eine voreingestellte Stoppverlustreihenfolge oder eine erzwungene Schließungslinie (Clearing) auf dem Markt auszulösen und dann Gewinne aus der durch diese verursachten Kettenreaktion zu erzielen.

Die Ausführung dieser Strategie folgt normalerweise einer genauen „Angriffssequenz“:

1. Erkennung und Vorbereitung: Angreifer werden zunächst die Markttiefe testen, indem sie eine Reihe kleiner, schneller Bestellungen einreichen und die Illusion erstellen, dass die Nachfrage zunimmt.

2. Aggressive Ordnung: Nachdem bestätigt wurde, dass die Markttiefe nicht ausreicht, wird der Angreifer den Verkäufer des Bestellbuchs durch eine große Anzahl von Marktpreiskäufen in kürzester Zeit gewaltsam beeinflussen.Das Ziel dieser Phase ist es, die Preise schnell und gewalttätig zu erhöhen.

3. Auslösen der Kettenreaktion: Ein starker Preiseanstieg berührt den erzwungenen Liquidationspreis einer großen Anzahl überfüllter kurzer Positionen.Sobald die erste Liquidation ausgelöst ist, führt die Risikotross der Börse automatisch den Marktpreis aus, um die kurze Position zu schließen, was den Preis weiter erhöht.

4. Reap -Gewinne: Der anfängliche Angreifer hat in der ersten und zweiten Phase eine große Anzahl langer Positionen festgelegt.Wenn die Kettenliquidation beginnt und eine große Anzahl passiver Kaufaufträge in den Markt strömen, beginnt der Angreifer umgekehrt zu arbeiten und seine langen Positionen an diese Käufer zu verkaufen, die gezwungen waren, ihre Positionen zu schließen, und damit zu den aufgeblasenen Preisen Gewinne erzielt.

3.2 Perfekte Beute: Wie illiquidität und überfüllte Shorts eine ideale Angriffsumgebung schaffen

Der Markt für Vormarkt bietet einen nahezu perfekten Brutgebiet für die Umsetzung von Impulszündungsstrategien.

• Sehr niedrige Liquidität: Wie bereits erwähnt, fehlt die Marktliquidität vor dem Markt. Dies bedeutet, dass Angreifer einen enormen Einfluss auf die Preise mit relativ wenig Kapital haben können.Manipulation kann in reifen Märkten mit reichlich Liquidität teuer sein und in den Vormarktmärkten kostengünstig und effizient.

• Vorhersehbare Clearing -Cluster: Da eine große Anzahl von Hedershers ähnliche Einstiegspreise und Hebelkennzahlen anwenden, werden ihre erzwungenen Liquidationspreise in einem engen Bereich über dem Marktpreis dicht verteilt.Dies schafft ein klares und vorhersehbares „Reinigungscluster“.Die Angreifer sind sehr klar, dass sie den Preis nur in diesen Bereich bringen müssen, um die gesamte Kettenreaktion zu detonieren.Dies steht im Einklang mit der Logik des Verhaltens des „Jagdstop -Verlusts“ in traditionellen Märkten, dh der Angreifer greift speziell gegen bekannte Stop -Loss -Ordnung dichte Gebiete an.(über Liquidationskarte)

• Unilaterale Marktstruktur: Überfüllte Shorts bedeuten, dass es fast keine natürliche Käuferkraft gibt, um den Verkaufsdruck von Angreifern während der Preissteigerung zu absorbieren.Der Preis kann mühelos ansteigen, bis er die „Wand“ des Liquidationsclusters trifft.Sobald es trifft, wird der passive Kauf von Liquidation zum „Kraftstoff“, der die Preise fördert, um weiter zu steigen.

3.3 Zerfall: Von der Festungspunktfreiheit bis zur umfassenden Kettenliquidation

Der gesamte Prozess war ein sorgfältig geplanter und schrittweise Zusammenbruch.

• Kurzes Squeeze: Der anfängliche Preisstaus, der durch die Dynamikzündungsstrategie verursacht wird, wird zunächst die Liquidation der ersten Charge der höchsten Hebelwirkung und der zerbrechlichsten kurzen Positionen auslösen.Die Kaufbestellungen, die durch erzwungene Schließung dieser Positionen erzeugt wurden, stellten den Preis weiter und bildeten einen typischen kurzen Quetsch.

• Kettenliquidation: Der Preis, der durch die erste Runde von Short Squeeze erhöht wurde, hat nun die Liquidationslinie der zweiten und dritten Stapel von kurzen Positionen erreicht.Dies bildet eine bösartige positive Rückkopplungsschleife: Liquidation führt zu Preissteigerungen und Preiserhöhungen löst mehr Liquidation aus.Der Markt hat einen Zustand der außer Kontrolle geratenen Zustand eingetreten, und der Preis ist in sehr kurzer Zeit vertikal gestiegen und bildet einen gemeinsamen und langen oberen Schatten auf dem Diagramm, nämlich die sogenannte „Scammer Candle“.

• Das endgültige Ende: Für die frühen Inhaber, die Absicherung suchen, ist ihr Ende eine „Verlustposition“ – der Rand ist erschöpft, die Absicherungspositionen sind gezwungen, um zu schließen, und es werden große Kapitalverluste erlitten.Sie haben nicht nur die „Versicherung“ verloren, um den Spot -Wert zu schützen, sondern auch einen starken Preis dafür.Wenn die Kette Liquidation alle kurzen Positionen für die Liquidation erschöpft und der Angreifer die Gewinnernutzung abschließt, fällt der Preis tendenziell schnell auf das anfängliche Niveau zurück und lässt ein Chaos zurück.

Aus einer tieferen Analyse ist die Impulszündungsstrategie auf dem Vormarktmarkt über den Umfang der einfachen Marktmanipulation hinausgegangen, oder es handelt sich nicht um Marktmanipulationen, sondern eher wie ein Spiel zwischen den Fonds.

Es handelt sich um eine strukturelle Arbitrage, die auf den Mikrostrukturdefekten des Marktes basiert.Der Angreifer verwendet öffentliche Informationen (Airdrop-Skala), Plattformdesign (Hebelmechanismus) und vorhersehbares Gruppenverhalten (kollektive Absicherung) und führt ein nahezu bestimmtes Spiel durch, indem sie die Kosten des Angriffs berechnen (die Mittel, Ihre Gewinne stammen nicht aus dem richtigen Urteil über den Wert von Vermögenswert, sondern aus der genauen Nutzung und Verstärkung von Marktfehlern.

Kennen Sie die Wahrheit und kenne den Grund

Mögen wir immer ein Gefühl der Angst vor dem Markt beibehalten.