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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">IBM CEOが警告：数兆ドルの支出により利益を上げるのは困難になる
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 年 12 月初旬に、<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">IBMのCEO<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">Arvind Krishna は、AI データセンターへの支出の持続可能性に公の場で疑問を抱いています。同氏は、1GWのAIデータセンターの建設コストは約800億ドルであると指摘した。世界計画が100GWに達すると、設備投資総額は8兆ドルに達し、利息だけで年間8000億ドルの利益支援が必要となる。これは、現在のテクノロジー大手の利益を合計した数倍に相当します。クリシュナ氏は、AIチップの5年間の減価償却サイクルがプレッシャーをさらに増幅させていると強調し、「5年以内に使用しなければなりません。そうでない場合は、捨ててリセットしなければなりません」と述べた。この声明はすぐに市場に衝撃を与え、AI構築の中核が「技術競争」から「経済的実現可能性」の検討へ移行していることを浮き彫りにした。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">クリシュナの計算は孤立したものではありません。いくつかの機関は、ハイパースケーラー (Microsoft、Amazon、Google、Meta など) の設備投資総額は 2025 ～ 2026 年に 3,150 億米ドルを超え、そのうち AI インフラストラクチャが 80% 以上を占めると推定しています。旺盛な需要にもかかわらず、利益の遅れはコンセンサスとなっています。MIT の報告書によると、企業の GenAI 投資の 95% は利益がゼロです。 JPモルガンの分析では、10％の利益を達成するには年間6,500億ドルの収益を生み出す必要があるが、現在の不確実性の下ではそれは達成不可能であると述べています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">オラクルの財務レポート: 需要爆発とマイナスのキャッシュフローとの矛盾
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">Oracle の 2026 年第 2 四半期の財務報告書 (2025 年 11 月 30 日現在) が 12 月 10 日に発表されました。総収益は 161 億米ドルで、前年同期比 14% 増加しました。クラウド インフラストラクチャの収益は 41 億米ドルで、68% 増加しました。残存履行義務 (RPO) は 438% 増の 5,230 億米ドルとなり、追加の 680 億米ドルは主に Meta や NVIDIA などの巨大企業との契約から生じています。これは、AI に対する需要が現実的であり、長期的なものであることを反映しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">しかし、市場の反応は否定的で、株価は時間外に10％以上急落した。その主な理由は、設備投資が500億米ドル（9月の見通しから150億米ドル増加）に大幅に引き上げられ、フリーキャッシュフローが約100億米ドルのマイナスに転じ、長期借入金が1,000億米ドルに近づいていることです。経営陣は「投資適格の信用格付けを維持することに取り組んでいる」と強調したが、これはむしろ金融引き締めのリスクを露呈している。同社は拡大のために資金を借り続ける必要があり、収益の遅れが信用市場の引き締めを引き起こす可能性がある。オラクルの「金のなる木」から借金依存への移行は、下流のクラウド・サービス・プロバイダーにとって変革のボトルネックの出現を示しています。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ブロードコムのパフォーマンス: 力強い成長も、限界圧力を隠せない
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ブロードコムの 2025 会計年度第 4 四半期 (12 月 11 日に発表) の収益は 180 億米ドルで、前年比 28% 増加しました。 AI半導体の収益は74％増加した。同社は、2026 年の第 1 四半期に AI の収益を 2 倍の 82 億米ドルに引き上げることを目指しており、受注の勢いが衰えることなく続いていることを示しています。しかし、売上総利益率に対する警告により、株価は約11%下落した。AI事業の割合の増加によりコンポーネントのコスト圧力が高まり、顧客のカスタムチップへの移行により価格決定力が弱まる可能性がある。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ブロードコムはプラスのキャッシュフローを維持しているが、テクノロジー株全体の評価額はドットコムバブルのピークに近い。成長の鈍化（受注残が期待を下回るなど）は、市場の「成長ストーリー」から「収益の質」評価への移行を反映して、売りを引き起こします。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ハイパースケーラーの設備投資が急増: 2025～2026 年の投資規模
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 年には、4 つの主要ハイパースケーラー (マイクロソフト、アマゾン、グーグル、メタ) による設備投資は 3,150 億米ドルを超えると予想されており、2024 年から大幅に増加しています。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">Google、予想を910億〜930億ドルに引き上げ
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">メタ 700 ～ 720 億ドル
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">マイクロソフトとアマゾンの合計は1000億ドルを超える
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">これにより、AI関連の設備投資が米国のGDP成長率の1パーセント以上を占めるようになり、経済の主な原動力となっている。しかし、収益が期待ほど良くなかった場合、この柱の崩壊により影響が増幅されます。インフラストラクチャのレガシー価値は高いものの、短期的にはキャッシュフローがマイナスになるリスクが増大します。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">マクロ経済の差別化: AI が最後の支柱となる
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 年、米国の雇用市場は大幅に悪化するでしょう。ADP報告書によると、11月に民間部門は3万2000人の純雇用を失い、中小企業は12万人を解雇したが、これは2023年以来最大の減少となった。FRBのパウエル議長は12月の会合で、労働市場のリスクが高まっており、公式データは月次成長率を過大評価する可能性があることを認めた。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">１２月のＦＯＭＣ会合では金利を２５ベーシスポイント引き下げ３．５─３．７５％としたが、ドットプロットは２０２６年に１回の利下げを示唆するのみで、利下げ率は市場予想をはるかに下回っている。3人の委員の反対意見（ハト派1名はさらなる削減を求め、タカ派2名は一時停止を求めた）は、頑固なインフレ対労働力の弱体化という分裂を反映していた。パウエル議長は、高所得層（株式市場の資産効果）が消費を下支えしているが、AI株の反転で支出が大幅に減少すると強調した。団塊の世代の退職の波がリスクを悪化させています。株式市場は上昇すれば持続可能ですが、30%～50%下落すると解決策がありません。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">米国経済の「K字型」の差別化は強まっており、底辺層の消費は低迷し（マクドナルドとターゲットは衰退している）、ハイエンド企業はAI株式市場に依存している。世界でも同様の傾向があり、日本では家計支出が減少し、欧州では小売売上高が低迷した。AIが逆転し、設備投資が減速し、資産効果が薄れれば、2025年の経済成長の大半をすでに占めている消費に打撃が及ぶだろう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FRB政策のジレンマ: インフレと景気後退リスクのバランスをとる
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">FRBの12月会合はよりタカ派的だった。インフレ上昇（部分的に関税の影響）に対する懸念を反映し、利下げは2026年に1回だけだった。しかし、労働市場の弱体化により「保険」緩和が余儀なくされた。パウエル議長は現在の経済は「異常」であり、インフレ率は目標を上回っており、雇用リスクは高まっていると述べた。AIバブルが崩壊した場合、FRBが同時に対応できる余地は限られているだろう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">歴史のミラーリングと潜在的な結末
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">AI ブームはドットコム バブルに似ています。最初の熱狂、その後の利益への疑念、そして最終的には価値 (インターネット) を残して崩壊します。違いは、集中力が高まっていること（S&P 500 の 30% が少数の巨大企業によってサポートされている）とレバレッジが高まっていること（テクノロジー負債が爆発的に増加している）です。2026年に需要が爆発的に増加しなければ（競争、自社開発チップ）、債務は雪だるま式に増加し、信用引き締めが連鎖反応を起こすだろう。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">リスクは金融だけに留まりません。データセンターの電力需要は世界の電力需要の 14% を占めており、気候変動への圧力は激化しています。雇用に関しては、アンスロピック CEO は、初級レベルのホワイトカラー労働者の半数が解雇され、失業率は 10% ～ 20% 上昇すると予測しています。イェール大学の分析によると、ChatGPT以来、全体的な雇用は混乱していないが、数十万件のテクノロジー部門の人員削減が現実となっている。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">結論: 転換点が到来、慎重さが優先
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">2025 年末、AI 投資ブームは転換点を迎えました。IBM、Oracle、Broadcom の事件は、市場が「買って後で聞く」から「最初にリターンを求める」への移行を示しました。需要は現実的ですが、財務上の制約とマクロ的な弱点によりリスクが増幅されます。 2026 年に収益性転換が達成されなければ、評価調整は避けられない。長期的に見て、効率的な建設によってのみ、変革の価値が解放されます。投資家は警戒する必要がある。AI は世界を変えるかもしれないが、その過程には激しい痛みが伴うだろう。短期的なボラティリティが激化しているため、中期的には慎重な配分を行うことが望ましい。
