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著者: 趙英、ウォールストリートニュース
予測市場はインサイダー取引の疑いという試練に直面している。 The Information によると、最近、複数の Polymarket アカウントが OpenAI と Google の重要な製品のリリース前に賭けをして利益を上げており、これらのプラットフォームがインサイダーによって使用されているのではないかという疑問が市場に生じており、ますます多くのテクノロジー企業や金融機関がインサイダー取引の監督範囲に予測市場を含めるようになっています。
OpenAI が GPT-5.2 をリリースする 12 月 11 日の 1 週間前、いくつかの Polymarket アカウントは、同社が 12 月 13 日までに新しい大規模言語モデルをリリースすることに賭けました。製品のリリース後、そのうちの 4 つのアカウントは合計 13,000 ドル以上の利益を上げました。また先週、Polymarket のアカウントは、2025 年の Google 検索データに正確に賭けて、1 日で 100 万ドル以上を稼ぎました。これらの異常な動作をするアカウントは、企業内部関係者によって運営されている疑いがあります。
この現象は企業ポリシーの変化を引き起こしています。KPMGのパートナーであるコンウェイ・ドッジ氏は、インサイダー取引ポリシーに予測市場を含めるかどうかについて企業顧客と交わされる会話の数が、過去6カ月で少なくとも2倍になったと述べた。ロビンフッドは1年以上前に予測市場を対象とする方針を更新し、コインベースは数カ月前に「役員を含む従業員の予測市場への参加を禁止する」方針を拡大した。OpenAIとAnthropicは、自社のポリシーで従業員が予測サイトでの賭けを含め、個人的な利益のために機密情報を使用することを明確に制限していると述べた。
予測市場の急速な成長により、規制上の緊急性が高まっています。暗号通貨データプロバイダーのアルテミス・アナリティクスのデータによると、カルシの取引高は過去6カ月で約5倍に急増し、1日の平均取引高は過去7日間で1億8,300万ドルに達した。ポリマーケットの 1 日の平均取引高は 6 倍以上の 1 億 9,700 万ドルに急増しました。
不審な取引パターンが懸念を引き起こす
一部のアカウントが示す「先見の明」が疑惑の焦点となっている。これらのユーザーは、非常に高い精度で、発表に先立って同じ企業に繰り返し多額の賭けをします。
Polymarket に表示された取引記録によると、OpenAI の新モデルのリリースに賭けた 4 つの口座が、製品がリリースされる 1 週間前に市場に参入しました。GPT-5.2 が予定通りリリースされると、事前に展開されたこれらのアカウントはすぐに利益を実現することになります。
先週さらに論争を巻き起こしたのは、Googleへの賭けだった。このアカウントは、2025 年の Google の検索データを正確に予測する一連の賭けを通じて、1 日で 100 万ドル以上を稼ぎました。このパフォーマンスは、Google の内部関係者がアカウントの背後にいるのではないかという疑惑をインターネットのコメント投稿者の間で広く引き起こしました。グーグルの広報担当者は、同社が予測市場向けのインサイダー取引ルールを設けているかどうかについてはコメントを控えた。
人工知能が一般の注目を集めるにつれ、これらの予測サイトはテクノロジー製品の発売に関連した賭けのオプションを提供することが増えていますが、これは従来の賭けサイトにはニッチすぎるトピックです。たとえば、Kalshi では、ユーザーは現在 OpenAI で働いているデザイナーのジョニー・アイブが同社のクリップオンデバイスを開発していることに 48 セントを賭けることができ、彼がヘッドマウントディスプレイを開発していることに 23 セントを賭けることもできる。賭けが正しければ、契約は 1 ドルの価値があります。
法的および規制上のグレーゾーン
予測市場におけるインサイダー取引の問題は、規制の盲点にあります。米国の証券法は「重要な非公開情報」に基づく取引を禁止しているが、米国証券取引委員会（SEC）は予測市場契約は有価証券ではないため規制していない。
弁護士らは、こうした訴訟の管轄権は先物取引を規制する商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）、または司法省の手に委ねられるだろうと述べた。それにもかかわらず、予測市場で機密情報から利益を得ることは、従業員の雇用主に対する法的義務に違反する可能性があります。法律事務所ミルバンクLLPの弁護士でコーポレートガバナンスと証券法を専門とするジョージ・カネロス氏は、「自分の利益のために情報を密かに利用しているため、これは横領に似た詐欺だ」と述べた。
以前はSECの執行部門で働いていたドッジ氏は、これが「金融機関や他の顧客が考え始める必要がある次の問題かもしれない」と考えている。
木曜日には、カルシやコインベースを含む数社が、州レベルではなく連邦レベルの規制を支持する新たな業界団体を結成したと発表した。同グループの最初の取り組みの一つは、インサイダー取引に対する国家基準の確立に焦点を当てることになる。
業界リーダーの相反する立場
問題をさらに悪化させるのは、業界のリーダーが従業員に自分の会社の活動に賭けることを許可すべきだと提案することがある。Coinbase CEOのブライアン・アームストロング氏は、先週のニューヨーク・タイムズ・ディールブック・サミットで、最近予測市場でインサイダー取引を許可すべきかどうか尋ねられたと明らかにした。
アームストロング氏は、この問題は「明確ではない」と答えた。例えば、人々がスエズ運河が再開するかどうか知りたい場合、運河を航行する船に乗っている提督が賭けに参加することを許可されていれば、市場の予測はより正確になるだろうと同氏は述べた。しかしその一方で、「これらの市場を無傷で維持したいと考えている」のです。
実際、Google や Anthropic などの一部の企業は、独自の社内予測市場を構築しています。従業員は、実際のお金を使わずに、チームがいつプロジェクトを完了するかなどに賭けることができます。
Googleの現在の予測市場を構築し、予測サイトMetaculusの最高技術責任者を務めるダン・シュワルツ氏は、こうした場合、市場予測は社内に保管されるため、同社の利益を損なうことはないと述べた。これらの内部予測市場では、「インサイダー取引を阻止しようとしているのではなく、インサイダー取引を可能にしようとしているのです。人々に彼らが知っていることを明らかにさせようとしているのです。」
予測市場は急速に拡大している
予測市場の規制に焦点が当てられるようになったのは、これらのプラットフォームが爆発的な成長を遂げているときです。カルシとポリマーケットは、2024年の大統領選挙への賭けにユーザーが殺到したことを受けて、過去1年間で活動が急増している。どちらのサイトでも、ユーザーはイベント契約を 1 ドル未満で購入できます。これは、イベントの結果を正しく推測した投資家に報酬を支払うデリバティブです。ユーザーは契約料金を前払いし、推測が正しければ資金を取り戻して利益を得ることができます。
カルシの共同創設者が言うように、「意見の相違」に賭けることができる柔軟性により、予測市場は非常に人気のあるものになっています。仮想通貨データプロバイダーのアルテミス・アナリティクスがまとめたデータによると、CFTCの規制下で運営されているカルシの取引高は過去6カ月で約5倍に急増し、過去7日間で1日の平均取引高は1億8300万ドルに達した。
ポリマーケットは9月、CFTCが3年前に米国のユーザーへの取引の受け入れを禁止した後、同社が米国のユーザーにサービスを提供することを承認したと発表した。プラットフォーム上の取引高は6倍以上に急増し、1日あたり平均1億9,700万ドルとなった。投資家はこれらの企業をこれまで以上に高い評価額で支援しようと競っている。
ロビンフッドは独自の予測市場を運営しており、コインベースは来週予測市場を立ち上げる予定だ。
