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Auteur : Wu Yu, Jin Shi Data
Au cours du mois dernier, les responsables de la Fed ont été confrontés à de profonds désaccords publics sur la direction probable de l’économie et le niveau approprié des taux d’intérêt. Ces débats publics ont suscité des doutes généralisés parmi les économistes et les acteurs du marché quant à l’existence d’un soutien suffisant au sein de la Fed pour réduire à nouveau les taux d’intérêt lors de sa prochaine réunion politique du 10 décembre.
Cependant, le sentiment du marché a radicalement changé ces derniers jours : les investisseurs et les économistes pensent désormais généralement queLa Réserve fédérale devrait réduire ses taux d’intérêt en décembre.
Quel est le principal moteur de cette transformation ?Les économistes notent que les responsables de la Fed penchent pour une nouvelle baisse des taux, dans un contexte d’inquiétudes persistantes concernant la santé du marché du travail.
« La détérioration que nous observons sur le marché du travail est suffisante, je pense, pour justifier une baisse des taux de la Fed en décembre », a déclaré Tom Porcelli, économiste en chef de Wells Fargo, dans une interview.
Les premières données officielles publiées après la fin de la paralysie du gouvernement ont montré que le taux de chômage a grimpé à 4,4 % en septembre, le niveau le plus élevé depuis près de quatre ans.Dans le même temps, certains signes indiquent que la tendance constante du « faible taux d’embauche et de faible licenciement » sur le marché du travail pourrait se trouver à un point critique de détérioration.
Matthew Luzzetti, économiste en chef américain à la Deutsche Bank, a déclaré sans détour dans une note adressée à ses clients que le marché du travail restait « dans un état précaire ».
Un tournant plus critique est venu des déclarations des principaux responsables.Josh Hirt, économiste principal chez Vanguard, a révélé dans une interview que son jugement personnel selon lequel la Fed réduirait les taux d’intérêt était basé sur les remarques publiques du président de la Fed de New York, Williams, vendredi dernier. En tant qu’allié proche du président de la Fed Powell, Williams a clairement plaidé en faveur d’une baisse des taux d’intérêt et a déclaré qu’il « croit toujours qu’il est possible de procéder à de nouveaux ajustements des taux d’intérêt à court terme ».
Cette déclaration a directement fait exploser le marché financier, et les attentes d’une baisse des taux d’intérêt en décembre sont passées de près de 40 % il y a un jour à plus de 70 %.Hurt a déclaré sans ambages : « Je pense que l’interprétation du marché à ce sujet est exacte. »
Il a ajouté en outre,La position de Williams signifie que les trois responsables les plus influents de la Fed – Powell, Williams et le gouverneur de la Fed John Waller – soutiennent une nouvelle série d’assouplissements. « Nous pensons qu’il s’agit d’un camp très puissant qu’il sera difficile d’ébranler. »
Ethan Harris, ancien économiste en chef chez BofA Securities, a également souligné que l’économie montre des signes de faiblesse plus convaincants, ce qui oblige la Fed à agir.
« Transmission précise » des signaux des plus hauts dirigeants de la Réserve fédérale
Les communications de la Fed, surtout aux plus hauts niveaux, sont rarement accidentelles.
Les signaux émis par des responsables de haut niveau, en particulier les déclarations du président, du vice-président et du très important président de la Fed de New York, ont été soigneusement pesés : ils doivent transmettre des idées politiques claires tout en évitant une réaction excessive des marchés financiers.
C’est pourquoi le discours du président actuel de la Fed de New York, Williams, vendredi dernier, revêtait une grande importance pour le marché. De par sa position, il fait partie des « trois grands » dirigeants de la Fed, aux côtés du président Powell et du vice-président Jefferson.
Par conséquent, lorsque Williams a fait allusion à « la possibilité de nouveaux ajustements des taux d’intérêt à court terme », les investisseurs ont interprété cela comme un signal clair de la part des hauts dirigeants : les dirigeants sont enclins à réduire les taux d’intérêt au moins une fois de plus dans un avenir proche, et le moment le plus probable est la réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) de décembre.
Krishna Guha, responsable de la politique mondiale et de la stratégie de la banque centrale chez Evercore ISI, analyse dans un rapport client : « Bien que l’expression « à court terme » soit quelque peu vague, l’interprétation la plus directe est la prochaine réunion.
« Même si Williams exprimait une opinion personnelle,La Fed est à la tête des membres des « Trois Grands »Les signaux sur les questions politiques clés en cours sont presque toujours approuvés par le président ; ce serait une faute professionnelle de sa part d’envoyer un tel signal sans la signature de Powell. » a-t-il ajouté.
Au cœur des divergences internes : trois conflits majeurs difficiles à concilier
Malgré un consensus croissant sur les baisses de taux, les économistes s’attendent toujours à ce queUn ou plusieurs responsables de la Fed favorables au maintien des taux d’intérêt stables voteront contre lors de la réunion.
D’autres responsables n’ont pas exprimé aussi clairement leur soutien à une baisse des taux que Williams. Le président de la Fed de Boston, Collins, et le président de la Fed de Dallas, Logan, ont tous deux exprimé leur hésitation à réduire davantage les taux d’intérêt.Collins a exprimé ses inquiétudes concernant l’inflation dans une interview avec CNBC ;Logan s’est montrée plus belliciste, affirmant qu’elle n’était même pas sûre qu’elle aurait voté pour les deux précédentes baisses de taux.Il convient de noter que Collins dispose du droit de vote au FOMC cette année, tandis que les droits de vote de Logan ne prendront pas effet en 2026.
Harris a déclaré qu’en prenant du recul, la Fed est confrontée à un « défi impossible » : l’économie actuelle présente les caractéristiques de la stagflation – une inflation élevée et un chômage élevé coexistent, et il n’y a pas de réponse politique claire de la Fed à cette situation, ce qui a également conduit à de profondes divergences au sein du comité de fixation des taux d’intérêt. »Il existe des différences très fondamentales. »
Le premier point de désaccord est de savoir si la politique actuelle de la Fed est un resserrement ou un assouplissement.Les responsables préoccupés par l’inflation estiment que la politique monétaire fonctionne à travers les marchés des capitaux, et la bonne performance actuelle des marchés des capitaux signifie que la politique est peut-être déjà accommodante ;Les responsables qui soutiennent les réductions des taux d’intérêt rétorquent que les conditions financières dans des secteurs clés tels que le logement restent à des niveaux serrés.
Le deuxième point de désaccord concerne l’interprétation de l’inflation. Les responsables favorables à des réductions de taux, comme Williams, affirment que si l’impact temporaire des tarifs douaniers était exclu, l’inflation aurait été plus faible ;cependant, les responsables préoccupés par l’inflation ont constaté que les secteurs non affectés par les droits de douane ont montré des signes d’inflation croissante.
En outre, tous les responsables de la Fed sont intrigués par un paradoxe : comment un marché du travail faible et des dépenses de consommation fortes peuvent coexister.
« Cela va être un vote intrigant », a déclaré Harris, ajoutant :La décision finale sera probablement prise lors de la réunion.
Contexte particulier : vide de données et considérations sur les « réductions des taux d’intérêt des assurances »
L’ancien président de la Fed de Cleveland, Mester, a analysé que Powell pourrait profiter de la conférence de presse du 10 décembre pour transmettre un message clé : cette baisse des taux d’intérêt est une « réduction des taux d’assurance », et la Fed attendra alors de voir la réponse de l’économie.
Il convient de noter qu’en raison de la fermeture record du gouvernement, la Réserve fédérale ne sera pas en mesure d’obtenir les dernières données du gouvernement sur l’emploi et l’inflation lors de cette réunion, ce qui signifie que la prise de décision sera effectuée dans un certain degré de « vide de données ».
Vanguard’s Hurt a également noté :Les discours des responsables de la Fed qui s’opposaient à une baisse des taux en décembre ont envoyé un signal important au marché : la Fed ne « réduisait pas les taux pour le plaisir de réduire les taux », empêchant ainsi les marchés obligataires d’intégrer des attentes d’inflation plus élevées.« Cela limite les éventuelles conséquences négatives d’une baisse des taux alors que l’inflation est élevée et que le marché du travail n’est pas clairement en difficulté.. «
