Après la guerre tarifaire: comment le rééquilibrage du capital mondial affectera le bitcoin

auteur:fejau, chercheur en cryptage; Compilé par: Aiman @ Bitchain Vision

Je veux écrire une question à laquelle je pense: comment Bitcoin fonctionnera-t-il lorsqu’il connaît un changement majeur sans précédent dans le modèle de flux de capital? Je pense qu’une fois la «décentralisation» terminée, cela inaugurera une affaire incroyable. Dans cet article, je vais briser mes pensées. Commençons.

Historiquement, quels sont les principaux moteurs du prix du bitcoin?

Je prends les recherches de Michael Howell sur les moteurs historiques des mouvements de prix de Bitcoin, puis j’utiliserai ces études pour mieux comprendre comment ces tendances croisées évolueront dans un avenir proche.

Comme indiqué dans l’image ci-dessus, les pilotes de BTC incluent:

Les investisseurs sont généralement intéressés par les actifs à haut risque et à bêta élevé
Pertinence pour l’or
Liquidité mondiale

Le cadre simple que j’ai développé depuis 2021 pour comprendre l’appétit des risques, les performances de l’or et la liquidité mondiale est,Concentrez-vous sur le déficit budgétaire en pourcentage du PIB, c’est une impulsion budgétaire pour la force dominante du marché mondial depuis 2021.

Plus le déficit budgétaire du PIB est élevé, plus l’inflation et le PIB nominal entraîneront inévitablement une augmentation des revenus des entreprises, car les revenus sont un indicateur nominal. Pour les entreprises qui peuvent bénéficier des avantages des économies d’échelle, cela est sans aucun doute propice à leur croissance des bénéfices.

Dans la plupart des cas, la politique monétaire est sous stimulation budgétaire, qui est la principale force motrice de l’activité des actifs à risque. Comme le montre ce graphique régulièrement mis à jour par @bickerrinbrattle, le stimulus monétaire aux États-Unis est très ralentiel par rapport au stimulus budgétaire, donc je vais le mettre de côté dans cette discussion.

Comme nous le voyons dans la figure suivante, les grandes économies occidentales développéesLe déficit budgétaire américain représente un pourcentage beaucoup plus élevé du PIB que tout autre pays.

Avec un déficit aussi important aux États-Unis, la croissance des revenus a été dominante et a conduit les marchés boursiers américains bien par rapport aux autres économies modernes:

En raison de cette dynamique,Le marché boursier américain a été le principal moteur marginal de la croissance des actifs des risques, des effets de richesse et de la liquidité mondiale, par conséquent, les capitaux mondiaux coulent vers l’endroit le plus favorable: les États-Unis. En tant que dynamique de Capital Flow aux États-Unis, associée à un énorme déficit commercial, les États-Unis acquiert des marchandises tandis que les pays étrangers acquièrent des dollars, qui réinvestissent ensuite dans les actifs libellés en dollars américains tels que les obligations du Trésor américain et le MAG7, les États-Unis sont devenus le principal moteur de tous les risques mondiaux:

Maintenant, revenons aux recherches de Michael Howell ci-dessus.La préférence des risques et la liquidité mondiale sont principalement motivées par les États-Unis depuis une décennie, et puisque le déficit budgétaire américain dépasse de loin celui des autres pays, cette tendance s’est encore accélérée depuis le déclenchement de la nouvelle épidémie de la Couronne.

Pour cette raison, bien que Bitcoin soit un actif liquide mondial (pas seulement les États-Unis), il a une corrélation positive avec les marchés boursiers américains et est devenu de plus en plus proche depuis 2021:

Relation causale entre la liquidité mondiale et le bitcoin

Maintenant,Je pense que la corrélation entre le bitcoin et le marché boursier américain est fausse.J’utilise le terme « fausse corrélation » ici, dans un sens statistique, car je pense que la troisième variable causale n’est pas montrée dans l’analyse de corrélation, et c’est le véritable pilote. Je pense que c’est la liquidité mondiale, comme nous l’avons mentionné ci-dessus, la liquidité mondiale est dominée par les États-Unis depuis près d’une décennie.

Lorsque nous fouillons en signification statistique, nous devons également établir la causalité, pas seulement les corrélations positives. Heureusement, Michael Howell a également fait un excellent travail grâce au test de causalité de Granger,Établir la relation causale entre la liquidité mondiale et le bitcoin:

Quelle valeur de référence cela nous a-t-il?

Le bitcoin est principalement tiré par la liquidité mondiale, et une fausse corrélation émerge à mesure que les États-Unis ont été le principal moteur de l’augmentation mondiale de la liquidité.

Que signifie la guerre tarifaire Trump?

Certaines opinions traditionnelles ont émergé au cours du mois dernier, car nous spéculons tous sur la politique commerciale de Trump et l’objectif de la restructuration mondiale des flux de capitaux et de produits de base. Je pense que ces opinions sont les suivantes:

L’administration Trump espère réduire son déficit commercial avec d’autres pays, ce qui signifie inévitablement une baisse du dollar qui coule vers des pays étrangers et n’investira plus dans les actifs américains. Sans cela, le déficit commercial n’aurait pas été réduit.
L’administration Trump estime que les devises étrangères ont été supprimées artificiellement, ce qui a permis de remonter artificiellement le dollar et espère rééquilibrer la situation. En bref, un dollar plus faible et des devises étrangères plus fortes entraîneront des taux d’intérêt plus élevés dans d’autres pays, ce qui entraînera un retour en capital sur le marché intérieur pour obtenir des taux d’intérêt plus performants après les ajustements de change, ainsi que les marchés boursiers intérieurs.
L’approche préemptive de Trump dans les négociations commerciales pousse d’autres pays du monde entier à se débarrasser (comme mentionné ci-dessus) un maigre déficit budgétaire par rapport aux États-Unis et à investir plutôt dans la défense, les infrastructures et généralement les investissements gouvernementaux protectionnistes pour améliorer leur capacité à être autosuffisante. Que les négociations tarifaires finissent par se rafraîchir (sauf la Chine), je pense que les démons sont émergés de la bouteille et que les pays continueront de poursuivre cette poursuite.
Trump espère que d’autres pays augmenteront leur part des dépenses de défense en pourcentage du PIB et augmentent leur contribution à l’OTAN, car les États-Unis supportent déjà la plupart des coûts de l’OTAN. Cela aggrave également le déficit budgétaire.

Je mettrai de côté mon opinion personnelle sur ces idées, car il y en a déjà beaucoup, et je me concentre simplement sur ce qu’ils pourraient dire si nous les comprenons selon la logique de ces récits:

Le capital laissera les actifs américains libellés en dollars et reviendra dans d’autres pays. Cela signifie que les marchés boursiers américains fonctionnent mal par rapport au reste du monde, que les rendements obligataires augmentent et que le dollar se déprécie.
Ces capitaux se déroulent vers des endroits où les déficits budgétaires ne sont plus restreints, et d’autres économies modernes commenceront à consommer et à imprimer de l’argent pour compenser ces déficits accrus.
Alors que les États-Unis continuent de passer des partenaires de capital mondiaux à des partenaires plus protectionnistes, les détenteurs d’actifs en dollars devront augmenter la prime de risque de ces actifs auparavant purs et doivent fixer une marge de sécurité plus élevée. Cette situation entraînera des rendements obligataires plus élevés et incite les banques centrales étrangères à rechercher des bilans diversifiés, passant de purs obligations du Trésor américain à d’autres produits neutres tels que l’or. De même, les fonds souverains étrangers et les fonds de pension peuvent poursuivre cette diversification des actifs.
L’opinion contraire est que les États-Unis sont le centre de l’innovation et de la croissance axée sur la technologie, et aucun pays ne peut remplacer cette position. L’Europe est trop bureaucratique et socialiste pour poursuivre le capitalisme comme les États-Unis. Je suis d’accord avec ce point de vue, ce qui peut faire en sorte que cette tendance ne dure pas pendant de nombreuses années et ressemble plus à une tendance à moyen terme, car l’évaluation de ces actions technologiques limitera leur potentiel à la hausse pendant une période de temps.

Retour au titre de cet article,La première transaction qui est apparue a été la vente des actifs américains généralement détenus et la réduction continue des avoirs.. Une telle réduction pourrait devenir déroutante en raison des avoirs généralisés de ces actifs dans le monde entier, en tant que grands gestionnaires de fonds et des investisseurs plus spéculatifs, tels que les fonds spéculatifs multi-stratégies avec une perte de stop stricte, atteignent la limite de risque. Lorsque cela se produit, nous rencontrons des jours de marge et tous les actifs doivent être vendus pour collecter des fonds. Actuellement, l’objectif de la transaction est de survivre à ce processus et finalement d’obtenir suffisamment de fonds.

Cependant,Alors que cette réduction se règle, la prochaine transaction commence – un portefeuille diversifié, y compris les actions étrangères, les obligations étrangères, l’or, les produits de base et même le bitcoin.

Le jour du marché de la rotation et le jour non marginal,Nous commençons à voir cette dynamique prendre forme progressivement. Les marchés boursiers américains sont en baisse, avec une augmentation de l’or, tandis que le bitcoin est étonnamment meilleur que les stocks de technologie américaine traditionnels.

Je crois que cela se produit, la croissance marginale de la liquidité mondiale se transformera en une dynamique complètement opposée à laquelle nous sommes habitués. Le reste du monde assumera la responsabilité d’augmenter la liquidité mondiale et ainsi d’augmenter l’appétit des risques.

Alors que je réfléchis aux risques d’investissements aussi diversifiés dans le contexte d’une guerre commerciale mondiale, je crains que le sur-investissement des actifs risqués dans d’autres pays n’entraîne des risques de queue, car ces actifs peuvent faire face à des risques importants, tels que des nouvelles tarifaires désagréables qui peuvent affecter ces actifs. donc,Dans cette transition, je pense que l’or et le bitcoin sont idéaux pour des investissements mondiaux diversifiés.

L’or a été à une force absolue et met de nouveaux sommets chaque jour, reflétant le changement dans ce modèle. Cependant, bien que Bitcoin ait montré des performances inattendues tout au long de la transition du paysage, sa corrélation avec l’appétit du risque a été supprimée jusqu’à présent et n’a pas réussi à suivre les excellentes performances de l’or.

Ainsi, alors que nous nous dirigeons vers un rééquilibrage mondial des capitaux, je pense que la prochaine transaction sera Bitcoin.

Le bitcoin peut être découplé des actions technologiques américaines

Lorsque je compare ce cadre avec le travail de pertinence de Howell, je peux voir leurs points de connexion:

Le marché boursier américain ne sera pas affecté par la liquidité mondiale, mais ne sera affecté que par la liquidité mesurée par les mesures de relance budgétaire et certaines entrées de capital (mais nous avons juste confirmé que cette partie du débit peut arrêter ou même inverser). Cependant, Bitcoin est un atout global qui reflète cette large perspective de la liquidité mondiale.
Alors que cette déclaration devient plus enracinée et que les configurateurs de risques continuent de rééquilibrer, je pense que les préférences des risques seront motivées par le reste du monde plutôt que par les États-Unis.
L’or peut se produire de la même manière que le bitcoin, car la force motrice de la BTC est également liée à l’or.

Tous ces facteurs ont été établis, depuis que j’ai observé le marché financier,Voir la possibilité de découpler Bitcoin des actions technologiques américaines pour la première fois. Je sais, cela ressemble à un « fabricant de veuve » et marque généralement un pic partiel dans Bitcoin. La différence est que cette fois, nous constatons la possibilité de changements importants dans les flux de capitaux, ce qui va le maintenir.

Donc, pour moi, un macro-trader de recherche de risques, Bitcoin semble être la transaction la plus propre en plus des transactions tarifaires ici.Vous ne pouvez pas imposer des tarifs sur le bitcoin, il ne se soucie pas du pays il est situé, il fournit un coefficient bêta élevé pour le portefeuille, sans les risques de queue actuellement associés à la technologie américaine, je n’ai pas besoin de prendre une opinion de la rectification de l’UE, elle fournit également une exposition globale à la liquidité propre, pas seulement la liquidité américaine.

Bitcoin est né pour ce mécanisme de marché. Une fois que la poussière s’installe, elle deviendra le coursier le plus rapide. Accélérer.