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Source: Nina Bambysheva Forbes
MicroStrategy n’est pas seulement un énorme pari Bitcoin, mais aussi une révolution du financement des entreprises.
La plupart des gens pensent que la société du milliardaire Michael Saylor, Microstrategy, est un pari énorme et risqué sur le bitcoin.Mais un examen plus approfondi révèle qu’il s’agit d’un chef-d’œuvre, un plan pour manipuler les finances traditionnelles pour tirer parti de la poussière magique qui entraîne le fanatisme de crypto-monnaie.
Le réveillon du Nouvel An à Villa Wikia est une magnifique scène d’Orange and Gold, une scène tirée directement du plus magnifique fantasme de Fitzgerald.Plus de 500 personnes se sont encombrées sur la pelouse bien entretenue de la maison centenaire, dont la salle de banquet de style Versailles a accueilli Margaret Thatcher, Henry Kissinger et Mikhail Gorbatchev en attente de célébrités.
La récente percée de Bitcoin de 100 000 $ (plutôt que l’arrivée de 2025) est la vraie raison de cette fête.Le serveur s’est promené avec du champagne du plateau en argent, avec les apéritifs omniprésents imprimés en B, et le danseur dans un collant doré agitant des orbes orange scintillants, rendant hommage au ton emblématique du bitcoin.Une énorme carte est vaguement visible au milieu du jardin, et le visage du roi est remplacé par un mot B effronté.
La fête de l’eau continue sur le numéro à huissier.Le superyacht de 154 pieds, qui est apparu dans le partenaire de la star du film 2015, brille dans la ligne d’horizon de Miami.Les bus de navette circulent sans cesse, transportant des dirigeants de Bitcoin, des leaders d’opinion et, surtout, des investisseurs institutionnels, tous portant des « tenues de mode Bitcoin » (combinaisons oranges, accessoires de logo B).Deux projecteurs géants jouent des clips prédisant le Bitcoin s’élèvera à des millions, tandis qu’un DJ portant un casque spatial dirige une piste lourde parmi les palmiers qui balançaient.
« Je suis un peu fatigué de gagner », a plaisanté un fêtard portant un chapeau noir avec le visage de Satoshi Nakamoto.Tous ceux qui assistent à la fête ont une réputation de crypto-monnaie: la personne portant le chapeau Satoshi est David Bailey, PDG de BTC Inc., 34 ans Les États-Unis « la capitale de la crypto-monnaie de la Terre » et établissent une réserve nationale de Bitcoin.
Michael Saylor, le propriétaire et hôte de Villa Vecchia, a 59 ans, qui fait de la randonnée dans un carnaval dans son blazer noir signature, un jean bleu et un t-shirt (avec B. imprimé sur le devant).Il a gentiment accepté les poignées de main et les demandes de selfies des gens.Ici, Bitcoin est Dieu, et Cylor est son prophète.
La crypto-monnaie est comme une deuxième renaissance de Sailer, car il a réalisé plus de 10 milliards de dollars de bénéfices lors de la bulle Internet initiale.À cette époque, après avoir obtenu son diplôme du MIT en 1989, il a cofondé MicroStrategy, une société de logiciels basée à Tyson Point, en Virginie.La société s’est initialement engagée dans des entreprises de logiciels d’exploration de données et d’intelligence commerciale, mais a ensuite affronté la Securities and Exchange Commission en raison de pratiques comptables.En 2000, l’entreprise a payé une amende, a conclu un règlement avec le gouvernement fédéral et a republié les résultats pour les années précédentes.
Au cours des deux prochaines décennies, la performance des ventes de MicroStrategy était médiocre, une valeur marchande oscillant environ 1 milliard de dollars.Tout cela a changé en 2020, lorsque Sailer a décidé de faire de Bitcoin la stratégie de base de MicroStrategy.
L’année dernière, le prix des crypto-monnaies a grimpé après avoir approuvé les FNB Bitcoin de Giants tels que BlackRock et Fidelity, a plus que doublé en 12 mois et a dépassé 100 000 $ début décembre.Juste avant Noël, MicroStrategy a rejoint le NASDAQ 100, stimulant plus de demande pour son stock, qui a augmenté de plus de 700% l’année dernière car il émet des obligations et accumule plus de bitcoins (il compte désormais 471107 indivual).La compagnie de Sailer est désormais le plus grand détenteur d’actifs numériques, juste derrière l’insaisissable Satoshi Nakamoto, qui détiendrait 1 million de bitcoins.En 2024, la valeur nette de Sailer est passée de 1,9 milliard de dollars à 7,6 milliards de dollars.Un mois après le début de la nouvelle année, sa valeur nette a atteint 9,4 milliards de dollars.
MicroStrategy公司惊人的收益激起大批批评者和卖空者的不满，他们无法理解一家仅持有480亿美元比特币的小软件公司，为何市值高达840亿美元。But what Sailer’s critics don’t understand is that MicroStrategy cleverly spans two areas: one is bound by traditional financial rules, where companies issue debt and stocks, bought and sold by hedge funds, traders and other institutions; the other is faithful, Ruled by croyants fermes, ils croient que le bitcoin vous apportera un monde meilleur.
La force motrice derrière le succès de MicroStrategy embrasse et favorise la volatilité, une caractéristique distinctive de ses actifs principaux.波动性是传统投资者的天敌，但却是期权交易员、对冲基金和散户投机者的挚友，这使MicroStrategy成为市场上最活跃的股票之一。虽然其年收入相对较少，仅为4.96亿美元，但日交易量却可与七大科技巨头（Meta、苹果、Alphabet、微软、亚马逊、特斯拉和英伟达）相媲美。
« People think it’s crazy, » Saylor said. « How could a company like this small have such high liquidity? It’s because we put an crypto reactor in the middle of the company, attract capital, and then rotate it. This makes Increased stock volatility a fait de nos options et de nos obligations convertibles les produits les plus intéressants et les plus performants du marché. »
Michael Saylor a 100% correct sur la popularité des obligations convertibles de 7,3 milliards de dollars émises par la société depuis 2021.在交易日的每一分钟，MicroStrategy的股价都会因比特币的不断波动而实时放大，从而增加其可转换债券中固有的看涨期权的隐含波动率。这是因为与普通债券不同，可转换债券为债务持有人提供了安全性，他们可以选择在到期前以预定价格将其债券兑换为MicroStrategy股票。Chaque trader formé aux formules de tarification des options de Black-Scholes sait qu’une volatilité implicite élevée augmente la valeur des options.En conséquence, Sailer a pu émettre des obligations convertibles sans payer de frais d’intérêt.
Jusqu’à présent, les six obligations convertibles émises par MicroStrategy ont des dates d’échéance allant de 2027 à 2032, avec des taux d’intérêt allant de 0% à 2,25%.Sur le marché obligataire ouvert, la liquidité a diminué en raison du boom du crédit privé, et les investisseurs institutionnels sont impatients d’obtenir des rendements excédentaires.Les obligations de MicroStrategy ne sont pas seulement l’un des seuls moyens pour les grands investisseurs tels que les compagnies d’assurance allemandes Allianz et State Street à investir dans des actifs numériques, mais également l’une des obligations les plus performantes sur le marché, avec un rendement de plus de 250% depuis plus de 250% depuis que son émission.甚至MicroStrategy在11月发行的30亿美元五年期债券，票面利率为0%，行权价为672美元（比MicroStrategy当前股价高出80%），在短短几个月内也上涨89%。
La volatilité est la vitalité
Here are three words posted on Twitter last March by MicroStrategy co-founder Michael Saylor, revealing the magic bullet that drives its stocks and bonds to perform well: the implicit volatility of corporate options, while volatility rates It is powered by the Bitcoin he has accumulated .许多交易员渴望波动性，他们预计MicroStrategy的股价在未来一个月内波动将超过90%，而特斯拉和亚马逊的波动率分别为60%和30%。
赛勒明白，以季度基准衡量业绩的机构投资者，为了提升投资组合回报率，他们会继续购买他的高风险股票。像 MicroStrategy 这样发行大量可转换债券通常会摊薄公司股票，但在这个案例中，可转换债券却产生了看涨效应，因为这些债券代表了未来对价格越来越高的股票的需求。通过二次发行和可转换债券发行，MicroStrategy的流通股自2020年以来从9700万股增长到2.46亿股。Au cours de la même période, le cours de ses actions a augmenté de 2666%.Fin janvier, ses actionnaires ont voté pour augmenter considérablement les actions autorisées de la société à 10,3 milliards d’actions.Ce cycle se déroule: émettre des milliards de dollars de dettes et d’actions à faible coût ou sans coût, augmentant le prix du bitcoin grâce à des achats massifs et entraînant de grandes fluctuations dans les actions de MicroStrategy.À plusieurs reprises.
« Ils ont découvert une échappatoire en devises sur le marché financier et l’ont exploité », a exclamé Richard Byworth, un ancien commerçant d’obligations convertible chez Nomura Securities et associé directeur chez Syz Capital, une société d’investissement alternative à Zurich, en Suisse.
Il est compréhensible que Sailer n’ait pas caché son admiration pour Bitcoin.En août dernier, il a inventé un tout nouvel indicateur financier appelé Bitcoin Rende ou BTC rendement.Ce « taux de retour » n’a rien à voir avec les revenus générés, mais ne mesure que le pourcentage de la proportion de Bitcoin détenue par une entreprise aux actions complètement diluées de la société au fil du temps.Son objectif initial était de croître de 4% à 8% par an, mais les données publiées par MicroStrategy en janvier ont montré que les rendements du Bitcoin au quatrième trimestre étaient de 48% et 74,3% pour l’année complète de 2024 – bien que ces chiffres soient très importants. Cela n’a aucun sens, il donne ces chiffres à ses disciples qui l’adorent comme un appât.
Ben Werkman, un ancien banquier commercial, consultant et investisseur précoce dans la stratégie Bitcoin de l’entreprise, a déclaré que l’essayer de valoriser la microstrate avec l’approche à l’ancienne vous fera seulement perdre la tête.Sailer « a désactivé sa réflexion sur les bénéfices et les pertes et a déclaré » Nous devons commencer avec les actifs nets de l’entreprise et nous concentrer sur la mise à profit de nos forces au bilan « , auquel cas cela signifie acheter plus de bitcoins ».
C’est exactement ce que fait MicroStrategy.En octobre, Sailler a annoncé un plan intitulé « 21/21 » pour lever jusqu’à 42 milliards de dollars au cours des trois prochaines années (moitié par le biais de l’équité et la moitié grâce à la dette) pour acheter plus de Bitcoin.En novembre et décembre seulement, la société a acquis près de 200 000 bitcoins d’une valeur d’environ 18 milliards de dollars.
Tant que le prix du bitcoin continue d’augmenter, tout se passera très bien, mais que se passe-t-il si Bitcoin s’effondre comme il l’a été plusieurs fois auparavant?
« L’échelle est tout, car la liquidité est tout. MicroStrategy est la source de liquidité la plus singulière pour le trading des risques liés au bitcoin, y compris les marchés des points et des options, qui sont plus importants. »
À moins que la fin du monde ne vienne vraiment, MicroStrategy ne devrait avoir aucun problème.Le Bitcoin doit tomber de plus de 80% de son niveau actuel de plus de 100 000 $ et dure au moins deux ans avant que MicroStrategy ne puisse se permettre de rembourser sa dette actuelle.Sailer démontre une fois de plus son talent en tirant parti des marchés des capitaux et du comportement des investisseurs obligataires.
La dette de 7 milliards de dollars de MicroStrategy n’est pas garantie, et techniquement, aucun bitcoin dans son pool de financement ne peut être utilisé comme garantie.En outre, sur la base du cours actuel de l’action actuel de 373 $, sa dette de plus de 4 milliards de dollars est déjà « valable », ou en fait, elle est déjà des capitaux propres.
« En fait, il y a très peu de dettes sur le bilan de Microstrategy », a déclaré Jeff Park, responsable de la stratégie Alpha dans la société de gestion des actifs de crypto basée à San Francisco. . Certaines personnes ont une tolérance élevée pour le refinancement, même dans le pire des cas.
Qu’est-ce qui empêche les autres entreprises de reprendre l’ingénierie financière Bitcoin?Il n’y a rien.De nombreuses entreprises ont commencé à emboîter le pas.Selon Park, Bitwise compte environ 90 sociétés cotées, y compris des sociétés bien connues telles que Tesla et Block, qui ont inclus Bitcoin dans leurs bilans.En mars, son entreprise lancera le Bitwise Bitcoin Standard Company ETF, qui contiendra un indice pondéré de 35 sociétés cotées détenant au moins 1 000 Bitcoins (environ 100 millions de dollars).MicroStrategy dominera l’index.
Les imitateurs fournissent des munitions aux adversaires de la microstratégie.La société d’investissement basée à Miami, Kerrisdale Capital, a publié un bref rapport sur l’action en mars, qui a déclaré que les actions de MicroStrategy représentent un moyen rare et unique d’acquérir Bitcoin, mais cette situation est révolue depuis longtemps.Mais Park pense que, comme Netflix dans l’espace de streaming, l’avantage et l’échelle de Microstrategy le distinguent.
« L’échelle est tout, car la liquidité est tout. Que ce soit le marché au comptant ou le marché des options, ils sont la source de risque la plus liquide associée à la négociation du bitcoin », a déclaré Park. Le monde.Le rendement annuel du fonds établi pour un an est de 106% et a accumulé 1,9 milliard de dollars d’actifs.
Assis près de la piscine de la villa Wikia, ses trois perroquets, Hodl, Satoshi et Max, bavardant derrière lui, Saylor dédaigne les critiques. »La sagesse commerciale traditionnelle au cours des 40 dernières années estime que le capital est une responsabilité et la volatilité est mauvaise. La norme Bitcoin stipule que le capital est un atout et la volatilité est une bonne chose – c’est sa caractéristique », insiste-t-il. « Ils vivent dans It. « Dans un monde plat, une ère pré-copernicus. Nous étions assis dans un train de 60 mph, tournant un gyroscope transportant 30 tonnes d’objets dessus, tandis que le reste du monde se tenait sur la piste, pas en bougeant. »
Ce n’est pas la première fois que Michael Sealer vole près du soleil.
Né en 1965 dans une base aérienne à Lincoln, au Nebraska, il a été plongé dans une discipline militaire dans ses premières années.Son père était un sergent en chef et sa famille a voyagé entre les bases aériennes du monde entier, et s’est finalement installée près de Wright Patterson, Ohio, l’emplacement de la Wright Brothers Aviation School.
Il est entré dans le MIT pour étudier l’aviation et l’aérospatiale avec une bourse complète du Corps de formation des officiers de la réserve de l’Air Force et a écrit un document de simulation informatique sur l’État de la ville italienne de la Renaissance.Dans ses temps libres, il aime jouer de la guitare dans un groupe de rock et conduit également un planeur.Il a obtenu son diplôme avec les plus hauts honneurs en 1987 et a été nommé sous-lieutenant de l’Air Force, mais son rêve pilote de chasse a été bloqué par un murmure cardiaque, qui s’est avéré être un diagnostic erroné.
Lorsque 1 + 1 = 3, en doublant l’investissement dans Bitcoin, la valeur marchande de MicroStrategy a augmenté de 60 fois en 4 ans, même lorsque le prix du bitcoin est lent.
À l’âge de 24 ans, il a cofondé Microstrategy avec Sanju Bansal, membre de la fraternité du MIT.À l’époque, peu de gens comprenaient le potentiel de l’analyse des données, et la société a été la première à entrer dans ce domaine.Avec l’aide d’Internet Boom, la société est devenue publique en 1998 et en 2000, sa valeur marchande a grimpé à plus de 24 milliards de dollars.La valeur nette de Sailer a culminé à près de 14 milliards de dollars, et il est devenu un évangéliste technologique qui a prédit un monde où les données couleraient comme l’eau. »Nous utiliserons notre technologie pour éliminer l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement », a déclaré Saylor à Forbes Magazine fin 1998. « Nous faisons de notre mieux pour remporter une victoire permanente dans toute l’industrie mondiale. »
Ensuite, l’entreprise s’est effondrée.Le 10 mars 2000, le cours de l’action de MicroStrategy a culminé à 313 $ par action, soit plus de 60 fois plus élevé que le prix d’une introduction en bourse.Deux semaines plus tard, la société a annoncé qu’elle devait récapituler ses résultats financiers et le cours de l’action a chuté à 72 $.La Securities and Exchange Commission a accusé Sailer et d’autres de fraude comptable, et MicroStrategy a ensuite réglé les charges de 11 millions de dollars.En deux ans, le cours de l’action de l’entreprise est tombé en dessous de 1 $.La richesse de 13 milliards de dollars de Sailer s’est évaporée.
« C’est le moment le plus sombre de ma vie, et c’est terrible quand les gens perdent de l’argent parce qu’ils vous font confiance », a-t-il déclaré.
En 2020, après que le gouvernement ait mis en œuvre des politiques d’assouplissement quantitatives pendant de nombreuses années et investi des milliards de dollars dans des mesures de relance Covid-19, Sailer pensait fermement que les 530 millions de dollars restants en espèces et l’investissement à court terme sur le bilan de MicroStrategy seraient mieux utilisés pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir serait mieux utilisé pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir serait mieux utilisé pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir serait mieux utilisé pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir pour investir serait mieux utilisé pour investir pour investir en bits.Le gouvernement américain peut imprimer des dollars à volonté – et il fonctionne pour le faire – mais la conception de Bitcoin a un plafond dur: le nombre de bitcoins ne dépassera jamais 21 millions.
Si le prix du bitcoin chute, la baisse du cours de l’action de MicroStrategy sera plus grave et plus rapide que Bitcoin lui-même.Mais n’ignorez pas Cylor parce qu’il est trop intelligent.De nombreuses autres sociétés ont suivi MicroStrategy, qui s’appelle désormais « le premier et le plus grand département du Trésor du Bitcoin au monde ».
Certaines sociétés cotées, telles que Metaplanet, comptent même sur Bitcoin pour survivre.La chaîne hôtelière basée à Tokyo fait face à une crise existentielle pendant la pandémie, lorsque le Japon a fermé ses frontières aux touristes.Le petit hôtelier a vendu neuf de ses 10 hôtels et émis des actions et obligations pour acheter des hôtels pour 70 millions de dollars en Bitcoin.Les actions de Metaplanet, se sont négociées à la Bourse de Tokyo et aux marchés en vente libre, ont augmenté de 2 600% en 2024, et sa valeur marchande est actuellement de 1 milliard de dollars malgré des avoirs de seulement 183 millions de dollars.La page d’accueil de l’entreprise indique désormais « Utilisez Bitcoin pour protéger l’avenir » et il n’y a presque aucune mention des hôtels. »Nous sommes très reconnaissants à Michael Sailer d’avoir créé un plan d’affaires pour nous de suivre le monde », a déclaré Simon Gerovich, PDG de Metaplanet, invité de Sailer’s New Year’s Party.
« J’ai inventé 20 choses et j’ai essayé de les faire réussir, mais aucun d’entre eux n’a changé le monde. Satoshi Nakamoto a créé quelque chose, l’a donné au monde, puis j’ai disparu. Cela m’a rendu plus de succès que toutes les idée que j’avais. »
Bien que de nombreuses entreprises soient peu susceptibles d’aller à des extrêmes comme Metaplanet, il y aura certainement de plus en plus de détenteurs de Bitcoin.En janvier, le US Financial Accounting Standards Board a révisé une règle qui permettait auparavant aux entreprises d’enregistrer une baisse de la valeur des crypto-monnaies en tant que perte dans leurs rapports trimestriels, tandis que la maintenance des crypto-monnaies sera désormais au prix de la valeur marchande, permettant un bénéfice et une perte simultanées de couverture simultanée .Pour MicroStrategy, qui fait pression pour que les règles soient révisées, cela pourrait signifier des bénéfices en plusieurs trimestres au cours de l’année à venir et potentiellement être inclus dans le S&P 500.
Selon les données de Ycharts, des centaines de grandes entreprises cotées dans le monde entier détiennent aujourd’hui plus du double de l’argent dont ils ont actuellement besoin pour les opérations et les responsabilités.Le plus célèbre d’entre eux est Berkshire Hathaway, qui contient actuellement 320 milliards de dollars en espèces.
Compte tenu de la dette nationale de 35 billions de dollars (et toujours en croissance), le mantra de Seyler a été «de l’argent est des ordures». »La suppression financière est un phénomène éternel », insiste sur le parc de Bitwise, un résultat inévitable des taux d’intérêt plus bas du gouvernement.Nous vivons dans un monde avec des finances très développées, et l’économie réelle et l’économie financière sont fondamentalement déconnectées.Vous ne pouvez pas réellement rembourser votre dette sans imprimer plus d’argent.Si vous pensez que vous devez continuer à imprimer plus d’argent, alors vous feriez mieux de croire que la courbe de rendement sera supprimée.
De l’avis de Sailer, Villa Wikia elle-même est le meilleur exemple.Le manoir de 18 000 pieds carrés sur «Millionaire Street» de Miami a été construit en 1928 pour le président de F.W. Woolworth.Sailer a acheté la maison pour 13 millions de dollars en 2012. »Cette maison valait 100 000 $ en 1930. Elle était évaluée à 46 millions de dollars il y a quelques années », a déclaré Sailler dans une interview de podcast en 2023. Million Path, ce qui signifie que le dollar se dépréciera de 99,9% en 100 ans.
Le règne de Trump au cours des prochaines années peut être une bonne chose pour la microstrate et le bitcoin.Malgré le battage médiatique de Trump de « l’efficacité du gouvernement », il a été un spoiler lors de sa première présidence: les obligations du Trésor ont augmenté de 8,4 billions à la durée de quatre ans de Trump, selon la Responsible Budget Commission.Bien qu’il ait publiquement affirmé publiquement que le bitcoin était une « arnaque » et concurrencerait le dollar américain en 2021, Trump est maintenant consacré à la crypto-monnaie.En fait, son fils Eric a récemment publié une photo avec Sailer à Mar-a-Lago, avec la légende « Two Friends, One Passion: Bitcoin ».
Non seulement la valeur du dollar est susceptible de déprécier davantage au cours des quatre prochaines années, mais la publicité implacable de Cylor est exactement conforme à la vision du monde dystopique Maga. »La condition humaine a été en proie à la saleté: aliments toxiques, liquides toxiques et la maladie économique humaine a été en proie à une capitale toxique. Ma mission est de promouvoir le capital non toxique pour le monde », a-t-il prêché.
Mais même Michael Sealer descend de temps en temps de son podium et réfléchit à son voyage d’entreprise.Il a dit: Nous avons adopté Bitcoin par impuissance et désespoir, et plus tard, c’est devenu une opportunité, puis une stratégie, une autre identité et enfin une mission.L’ironie de ma carrière est que j’ai inventé 20 choses et essayé de les faire fonctionner, mais je n’ai vraiment changé le monde avec aucun d’entre eux.Congcong a créé quelque chose, l’a dédié au monde, puis a disparu.Ironiquement, cela me fait plus de succès que quiconque essaie de commercialiser chacune de mes propres idées.C’est une leçon sur la modestie.
