フォーブスカバー：ビットコインに賭けます

出典：Nina Bambysheva Forbes

MicroStrategyは、巨大なビットコインベットであるだけでなく、企業の資金調達革命でもあります。

ほとんどの人は、億万長者のマイケル・セイラーの公開企業のマイクロストラテジュがビットコインに大きな危険な賭けであると考えています。しかし、よく見ると、これは傑作であり、暗号通貨の狂信を駆り立てる魔法の粉塵を活用するために、伝統的な資金を操作するための青写真であることが明らかになりました。

ヴィラウィキアの大晦日は、オレンジとゴールドの豪華なシーンで、フィッツジェラルドの最も豪華なファンタジーから直接撮影されたシーンです。500人以上が、世紀前の家の手入れされた芝生で混雑していました。そのベルサイユスタイルの宴会場では、マーガレットサッチャー、ヘンリーキッシンジャー、ミハイルゴルバチョフが有名人を待っています。

ビットコインの最近のブレークスルーは（2025年の到着ではなく）100,000ドルです。これは、このeast宴の本当の理由です。ウェイターは、シルバートレイからシャンパンと一緒に歩き回り、ユビキタスなBプリント前菜と、きらびやかなオレンジ色のオーブを振ったゴールデンタイツのダンサーと一緒に歩き回り、ビットコインの象徴的なトーンに敬意を表しました。巨大なカードが庭の真ん中に漠然と見えるもので、王の顔は生意気なBワードに置き換えられます。

ウォーターパーティーは、アッシャー番号を続けています。2015年の映画スターパートナーに登場した154フィートのスーパーヨットは、マイアミのスカイラインに輝いています。シャトルバスは、ビットコインの幹部、オピニオンリーダー、そして最も重要な機関投資家を「ビットコインファッション衣装」（オレンジスーツ、Bロゴアクセサリー）を着用して、際限なく流れています。ビットコインが数百万に上昇すると予測する2つの巨大なプロジェクターがクリップを再生し、スペースヘルメットを着たDJは揺れるヤシの木の中で低音が多いトラックを指示します。

「私は勝つことに少しうんざりしています」と、中本のatshiの顔で黒い帽子をかぶっている飲み騒ぎをむさぼり食いました。パーティーに参加するすべての人は暗号通貨の評判を持っています。サトシの帽子をかぶっている人は、BTC Inc.の34歳のCEOであり、ビットコインマガジンの出版社であるDavid Baileyです。米国「地球の暗号通貨の首都」と国立ビットコイン保護区を設立します。

Villa VecchiaのオーナーでありホストであるMichael Saylorは、署名のブラックブレザー、ブルージーンズ、Tシャツでカーニバルでハイキングしています（B.が群衆の中に印刷されています）。彼は親切に人々の握手とセルフィーのリクエストを受け入れました。ここでは、ビットコインは神であり、シロールはその預言者です。

暗号通貨は、最初のインターネットバブル中に100億ドル以上の利益を上げたため、セーラーにとって2回目の再生のようなものです。当時、1989年にMITを卒業した後、彼はバージニア州タイソンズポイントに拠点を置くソフトウェア会社であるMicroStrategyを共同設立しました。同社は当初、データマイニングおよびビジネスインテリジェンスソフトウェアビジネスに従事していましたが、その後、会計慣行により証券取引委員会と衝突しました。2000年、同社は罰金を支払い、連邦政府との和解に達し、過去数年間再公開された結果に達しました。

今後20年間で、MicroStrategyの販売パフォーマンスは平凡で、市場価値は約10億ドルでした。これはすべて、ビットコインをマイクロストラテジーのコア戦略にすることを決定した2020年に変化しました。

昨年、SECがBlackRockやFidelityなどの巨人からビットコインETFを承認した後、暗号通貨の価格は急上昇しました。クリスマスの直前に、MicroStrategyがNasdaq 100に参加し、在庫に対する需要が増えました。これは、債券を発行し、より多くのビットコインを蓄積したため、昨年700％以上増加しました（現在は471107個の個別のものがあります）。Sailer’s Companyは現在、デジタル資産の最大の所有者であり、100万件のビットコインを保有すると言われているとらえどころのない中本に次ぐものです。2024年に、Sailerの純資産は19億ドルから76億ドルに跳ね上がりました。新年の1か月後、彼の純資産は94億ドルに達しました。

MicroStrategyの驚くべき収益は、ビットコインのわずか480億ドルを保有している小規模なソフトウェア会社が市場価値を840億ドルにしている理由を理解できない批評家やショートセラーの間で不満を引き起こしました。しかし、Sailerの批評家が理解していないのは、MicroStrategyが2つの領域に衝突していることです。1つは、企業が債務と株式を発行し、ヘッジファンド、トレーダー、その他の機関によって売買されます確固たる信者、彼らはビットコインがあなたにより良い世界をもたらすと信じています。

MicroStrategyの成功の背後にある原動力は、そのコア資産の特徴であるボラティリティを受け入れ、促進することです。ボラティリティは伝統的な投資家の自然敵ですが、オプショントレーダー、ヘッジファンド、小売投機家の親友であり、MicroStrategyを市場で最もアクティブな株式の1つにしています。年間収益は比較的少ないですが、わずか4億9,600万ドルで、毎日の取引量は7つの主要なハイテク大手（Meta、Apple、Alphabet、Microsoft、Amazon、Tesla、Nvidia）に匹敵します。

「人々はそれがクレイジーだと思う」とセイラーは言った。私たちのオプションと転換可能な債券を、市場で最も興味深い最高のパフォーマンス製品にしました。」

マイケル・セイラーは、2021年以降、会社が発行した73億ドルの転換社債の人気について100％正しいです。取引日の毎分、マイクロストラテジーの株価はビットコインの一定の変動によりリアルタイムで増幅され、コンバーチブル債に固有のコールオプションの暗黙のボラティリティが向上します。これは、通常の債券とは異なり、転換可能な債券は、満期前に債券を事前に価格で債券に変換するオプションを持っている債務者にセキュリティを提供するためです。Black-Scholesオプションでトレーニングされたすべてのトレーダーは、高い暗黙のボラティリティがオプションの価値を高めることを知っています。その結果、Sailerは利息費用を支払うことなく転換可能な債券を発行することができました。

これまでのところ、MicroStrategyが発行した6つの転換債は、2027年から2032年までの範囲で、金利は0％から2.25％の範囲です。オープンボンド市場では、民間の信用のブームにより流動性が縮小しており、機関投資家は過剰なリターンを得たいと思っています。MicroStrategyの債券は、ドイツの保険会社AllianzやState Streetなどの大規模な投資家がデジタル資産に投資する唯一の方法の1つであるだけでなく、市場で最もパフォーマンスの高い債券の1つであり、250％以上のリターンで、市場で最もパフォーマンスの高い債券の1つでもあります。その発行。MicroStrategyでさえ、11月に30億ドルの5年債を発行し、顔率は0％、行使価格は672ドル（MicroStrategyの現在の株価より80％高く）であり、わずか数か月で89％増加しました。

ボラティリティは活力です

昨年3月にMicroStrategyの共同設立者Michael SaylorによってTwitterに投稿された3つの単語があります。株式と債券をうまく機能させる魔法の弾丸を明らかにします。。多くのトレーダーはボラティリティに熱心であり、MicroStrategyの株価は来月に90％以上変動すると予想していますが、TeslaとAmazonのボラティリティはそれぞれ60％と30％です。

Sailerは、四半期ベンチマークでパフォーマンスを測定する機関投資家が、ポートフォリオリターンを改善するために引き続き危険な株式を購入することを理解しています。マイクロ戦略のような大量のコンバーチブル債を発行すると、通常、企業株が希薄化しますが、この場合、これらの債券はますます高い価格の株式の将来の需要を表しているため、転換可能な債券は強気の影響を及ぼします。二次発行および転換債の発行を通じて、MicroStrategyの発行済み株式は2020年以降、9700万株から2億4600万株に増加しました。同じ期間に、その株価は2666％上昇しました。1月末に、その株主は、当社の承認された株式を103億株に大幅に増やすことを投票しました。このサイクルは、数十億の低コストまたは非コストの負債と株式を発行し、大規模な購入を通じてビットコインの価格を押し上げ、マイクロ戦略の株式の大幅な変動を促進します。繰り返し。

「彼らは金融市場で通貨の抜け穴を発見し、それを搾取した」と、スイスのチューリッヒの代替投資会社であるNomura Securities and Managing Partnerの元転換債券トレーダーであるRichard Byworthは叫んだ。

セーラーがビットコインに対する彼の賞賛を秘密にしていないことは理解できます。昨年8月、彼はBitcoin AliedまたはBTC Aliedと呼ばれる真新しい財務指標を発明しました。この「リターンレート」は、生成された収益とは何の関係もありませんが、会社が保有するビットコインの割合の割合のみを、当社の完全に希薄化した株式に対して時間の経過とともに測定します。彼の最初の目標は、年間4％から8％を増やすことでしたが、1月にマイクロ戦略が発表したデータは、第4四半期のビットコインの利回りが2024年の通年で48％と74.3％であることを示しましたが、これらの数字は非常に大きいことを示していますそれは意味がありません、彼は餌のように彼を崇拝する彼のフォロワーにこれらの数字を与えます。

元商業銀行家、コンサルタント、および初期の投資家であるベン・ウェルクマンは、同社のビットコイン戦略の初期投資家であり、昔ながらのアプローチでマイクロ戦略を大切にしようとすることはあなたが心を失うだけだと言いました。セーラーは「彼の利益と損失の思考をオフにし、「私たちは会社の純資産から始めて、バランスシートの強みを活用することに焦点を合わせる必要がある」と言った。その場合、それはより多くのビットコインを購入することを意味する」

それがまさにMicroStrategyが行っていることです。10月、サイラーは「21/21」と呼ばれる計画を発表し、今後3年間で最大420億ドル（半分は株式を経て、負債を介して半分）を増やし、さらにビットコインを購入しました。11月と12月だけで、同社は約180億ドル相当の200,000件のビットコインを取得しました。

ビットコインの価格が上昇し続けている限り、それはすべて非常にうまくいきますが、ビットコインが以前に何度も行ったように崩壊した場合はどうでしょうか？

「流動性がすべてであるため、スケールがすべてです。マイクロストラテジーは、より重要なスポットやオプション市場を含むビットコイン関連のリスクを取引するための流動性の最もシングルソースです。」

世界の終わりが実際に来ない限り、MicroStrategyは何の問題もないはずです。ビットコインは、現在の100,000ドルを超えるレベルから80％以上下落し、MicroStrategyが現在の債務を返済する余裕がない前に少なくとも2年間続く必要があります。セーラーは再び資本市場を活用し、債券投資家の行動を活用する才能を示しています。

MicroStrategyの70億ドルの債務は保証なしで発行されており、技術的には、その資金プールにビットコインを保証として使用することはできません。さらに、当社の現在の株価373ドルに基づいて、40億ドル以上の負債はすでに「お金の価値がある」、または実際にはすでに公平です。

「実際、マイクロ戦略のバランスシートにはほとんど負債がありません」と、サンフランシスコに本拠を置くCrypto Asset Management会社のAlpha戦略の責任者は、MicroStrategyのBitcoin Holdingsが清算される可能性は低いと述べています。。

他の企業がビットコインの金融エンジニアリングを再開するのを妨げるものは何ですか？何もない。多くの企業が追随し始めています。Parkによると、Bitwiseは、バランスシートにビットコインを含むTeslaやBlockなどの有名な企業を含む約90の上場企業を数えています。3月に、彼の会社はBitise Bitcoin Standard Company ETFを立ち上げます。これには、少なくとも1,000のビットコイン（約1億ドル）を保持している35の上場企業の加重インデックスが含まれます。MicroStrategyがインデックスを支配します。

模倣者は、マイクロ戦略の反対者に弾薬を提供しています。マイアミに本拠を置く投資会社Kerrisdale Capitalは、3月に株式に関する短いレポートを発表しました。これは、MicroStrategyの株式がビットコインを取得する珍しいユニークな方法を表していると述べていますが、この状況は長い間なくなりました。しかし、パークは、ストリーミングスペースのNetflixと同様に、MicroStrategyの最初の登場の優位性とスケールが際立っていると考えています。

「スケールはすべてです。流動性がすべてです。それがスポット市場であろうとオプション市場であろうと、彼らはビットコインの取引に関連する最も流動的なリスク源です」と、パークは述べています。世界の単一名のオプション市場。」1年間設立されたファンドの年間利回りは106％であり、19億米ドルの資産を蓄積しています。

ウィキアヴィラのプールのそばに座って、彼の3つのオウム、ホドル、サトシ、マックスが彼の後ろにおしゃべりをして、セイラーは批評家を軽asします。「過去40年間の伝統的なビジネスの知恵は、資本は責任であり、ボラティリティは悪いと信じています。ビットコインの標準は、資本が資産であり、ボラティリティは良いことであると規定しています「それは、平らな世界で、共同官能前の時代です。私たちは60マイルの列車に座って、30トンの物体を運ぶジャイロスコープを回転させていましたが、残りの世界は動きませんでした。」

マイケルシーラーが太陽の近くに飛んだのはこれが初めてではありません。

1965年にネブラスカ州リンカーンの空軍基地で生まれた彼は、幼い頃に軍事規律に没頭していました。彼の父親は最高軍曹であり、彼の家族は世界中の空軍基地を旅し、最終的にオハイオ州ライトパターソンの近くに定住しました。

彼はMITに入り、空軍予備役の訓練隊からの完全な奨学金で航空と航空宇宙を研究し、イタリアのルネッサンスの都市国家に関するコンピューターシミュレーション論文を書きました。余暇には、ロックバンドでギターを弾くのが好きで、グライダーも運転します。彼は1987年に最高の栄誉を卒業し、空軍の副中euに任命されましたが、彼の戦闘機のパイロットの夢は心雑音に取り残され、それが誤診であることが判明しました。

1 + 1 = 3の場合、MicroStrategyの市場価値は、ビットコインの価格が鈍い場合でも4年で60倍に増加しました。

24歳で、彼はMITフラタニティのメンバーであるSanju Bansalとマイクロストラテジュートを共同設立しました。当時、データ分析の可能性を理解している人はほとんどいませんでした。同社はこの分野に初めて参加しました。インターネットブームの助けを借りて、同社は1998年に公開され、2000年までに市場価値は240億ドル以上に急増しました。セーラーの純資産はほぼ140億ドルでピークに達し、彼はデータが水のように流れる世界を予測する技術の伝道者になりました。「私たちはテクノロジーを使用してサプライチェーン全体を排除します」と、Saylorは1998年後半にForbes Magazineに語りました。

その後、会社は崩壊しました。2000年3月10日、MicroStrategyの株価は1株当たり313ドルでピークに達し、IPOの価格よりも60倍以上高くなりました。2週間後、同社は財務結果を要約する必要があると発表し、株価は72ドルに急落しました。証券取引委員会は、セーラーやその他の会計詐欺を非難し、マイクロ戦略は後に1,100万ドルの請求を解決しました。2年以内に、会社の株価は1ドルを下回りました。セーラーの130億ドルの富が蒸発しました。

「これは私の人生で最も暗い瞬間であり、人々があなたを信頼しているのでお金を失うのはひどいです」と彼は言いました。

2020年、政府が長年にわたって定量的緩和政策を実施し、Covid-19の刺激策に数兆ドルを投資した後、Sailerは残りの5億3,000万ドルの現金とMicroStrategyのバランスシートへの短期投資が投資に最適に使用されると固く信じていました。ビット。米国政府は自由にドルを印刷することができます – そしてそれはそれを行うために働いています – しかし、ビットコインのデザインにはハードキャップがあります。ビットコインの数は決して2100万を超えません。

ビットコインの価格が急落した場合、MicroStrategyの株価の低下はビットコイン自体よりも深刻で速くなります。しかし、彼はあまりにも賢いので、シロールを無視しないでください。他の多くの企業がMicroStrategyに従っており、現在は「世界で最初で最大のビットコイン財務省」と呼ばれています。

メタプラネットなどの一部の上場企業は、ビットコインに頼って生き残ることさえあります。東京に拠点を置くホテルチェーンは、日本が観光客への国境を閉鎖したパンデミック中に、実存的な危機に直面しています。小さなホテル経営者は、10個のホテルのうち9個を販売し、7,000万ドルのビットコインでホテルを購入するために株式と債券を発行しました。Metaplanetの株式は、東京証券取引所とOTC市場で取引され、2024年に2,600％上昇し、その市場価値はわずか1億8,300万ドルの保有にもかかわらず、10億ドルです。同社のホームページは現在、「ビットコインを使用して未来を保護する」と書かれており、ホテルについてはほとんど言及されていません。セーラーの新年パーティーのゲストであるメタプラネットのCEOであるサイモン・ゲロビッチは、次のように述べています。

「私は20のことを発明し、それらを成功させようとしましたが、それらのどれも世界を変えませんでした。中本atは何かを作り、それを世界に与えてから姿を消しました。

多くの企業はメタプラネットのような極端なものに行くことはほとんどありませんが、ビットコインの保有者はますます増えるでしょう。1月、米国の財務会計基準委員会は、以前は企業が四半期報告書の損失として暗号通貨価値の低下を記録することを許可した規則を改訂しましたが、暗号通貨の保持は市場価値で価格設定され、同時利益と損失のヘッジが可能になります。。ルールを修正するためにロビー活動をするマイクロ戦略の場合、これは来年の数四半期の利益を意味し、S＆P 500に含まれる可能性があります。

YCHARTSのデータによると、現在、世界中の何百もの大規模な上場企業が、現在運用と負債に必要な現金の2倍以上を保有しています。これらの中で最も有名なのはバークシャーハサウェイで、現在3,200億ドルの現金を保有しています。

35兆ドル（まだ成長している）国債を考えると、セイラーのマントラは「現金はゴミ」でした。「金融抑制は永遠の現象です」とBitwiseの公園は、政府の低金利の避けられない結果です。私たちは高度に発達した財政を抱えて世界に住んでおり、実際の経済と金融経済は基本的に接触していません。より多くのお金を印刷せずに、実際に借金を返済することはできません。より多くのお金を印刷し続けなければならないと思うなら、あなたは、降伏曲線が抑制されると信じているでしょう。

セーラーの見解では、ヴィラウィキア自体が最良の例です。マイアミの「ミリオネアストリート」にある18,000平方フィートの大邸宅は、1928年にF.W.ウールワースの社長のために建設されました。セーラーは2012年に1300万ドルで家を購入しました。「この家は1930年に100,000ドルでした。数年前には4600万ドルでした」と、サイラーは2023年のポッドキャストインタビューで述べました百万の道は、100年でドルが99.9％減少することを意味します。銀行のお金はお金ではありません。」

今後数年間のトランプの治世は、マイクロストラテジーとビットコインにとって良いことかもしれません。責任ある連邦予算委員会によると、トランプの誇大宣伝にもかかわらず、彼は最初の大統領職中にネタバレでした。彼はかつて、ビットコインは「詐欺」であり、2021年に米ドルと競争すると公に主張していましたが、トランプは現在暗号通貨に専念しています。実際、彼の息子エリックは最近、Mar-A-LagoでSailerとの写真を投稿しました。

ドルの価値は、今後4年間でさらに減価する可能性が高いだけでなく、シロールの容赦ない宣伝は、ディストピアのマガの世界観とまったく一致しています。「人間の状態は汚れに悩まされてきました。有毒な食物、有毒な液体、そして人間の経済状態は有毒資本に悩まされています。私の使命は、世界に非毒性の首都を促進することです」と彼は説教しました。

しかし、マイケル・セーラーでさえ、時々彼の表彰台から降りて、彼の企業の旅を振り返ります。彼は言った：私たちはビットコインを無力感と絶望から採用し、後にそれは機会になり、次に戦略、別のアイデンティティ、そして最後に使命になりました。私のキャリアの皮肉は、私が20のことを発明し、それらを機能させようとしたということですが、私は本当にそれらのいずれでも世界を変えませんでした。コンコンは何かを作成し、それを世界に捧げ、そして今、私たちはこの精神を継承しています。皮肉なことに、これは私自身のアイデアのすべてを商業化しようとしている誰よりも私を成功させます。これは謙虚さについての教訓です。