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Auteur: Jeff Lewis, chef de produit des fonds spéculatifs chez Pantera Capital;
La tendance croissante de la dénollarisation, que les pays et les institutions ne comptent plus sur le dollar américain dans les transactions commerciales et financières mondiales, a soulevé des inquiétudes concernant la domination à long terme du dollar américain.
L’indicateur le plus courant de la domination du dollar – la proportion de dollars dans les réserves de change – a été sur une tendance à la baisse à long terme, en baisse de 13 points de pourcentage depuis 2000.
Nous pensons que cette tendance est sur le point d’inverser, et ironiquement, les facteurs stimulant cette tendance sont l’accélérateur de la dépréciation du dollar que la plupart des décideurs américains et des gouverneurs de la banque centrale il y a cinq ans: la technologie de la blockchain et la tokenisation.Une fois considéré comme un destructeur potentiel du statut du dollar, il devient désormais le plus grand moteur du statut du dollar.
« Le résultat le plus ironique est le plus susceptible de se produire. »
Super dollar
Les chaînes publiques ont amélioré la circulation de la monnaie fiduciaire, permettant à 5 milliards d’utilisateurs de smartphones du monde entier d’utiliser facilement la monnaie fiduciaire et de leur permettre de se déplacer facilement à travers les frontières.La demande de monnaies fiduciaires tokenisées (c’est-à-dire les stablecoins) a créé une énorme industrie d’une valeur de 200 milliards de dollars, le dollar américain dominant.Castle Island et Brevan Howard ont publié un rapport qui comprend le graphique ci-dessous, montrant que les garanties en dollars représentent près de 100% des stablecoins par rapport à d’autres catégories économiques.
Source: Rapport de Castle Island et Brevan Howard
Parmi les 20 premiers stablecoins soutenus par les fiat, 16 noms ont «USD» en eux.
Source: rwa.xyz
La perception générale de la blockchain n’a guère changé au cours des 16 années depuis sa naissance.Les premiers défenseurs de Bitcoin ont vu le potentiel des crypto-monnaies pour défier la domination du dollar.Ces dernières années, Bitcoin a été de plus en plus considéré comme un outil pour stocker la richesse plutôt que comme un moyen d’échange, minimisant ainsi sa menace à cet égard.La montée du phénomène stablecoin / RWA a permis à la blockchain de tenir la promesse initiale de Bitcoin de fournir un moyen de négociation stable et finalement rentable.Au lieu d’affaiblir la corrélation du dollar, il le renforce.
Marchés émergents
Sur les marchés émergents, les stabins soutenus en dollars sont des alternatives pratiques à la détention de liquidités physiques ou à s’appuyer sur des systèmes bancaires fragiles.S’il y a un choix, les commerçants et les citoyens des pays au repos en devises tendent de plus en plus vers la stabilité des dollars numériques.Dans le rapport de Castle Island et Brevan Howard, ils ont publié leurs conclusions d’utilisateurs existants des crypto-monnaies sur les marchés émergents.Une conclusion clé est que les économies libellées en USD sont un énorme moteur de marchés émergents.
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47% des répondants ont déclaré que leur objectif principal d’utiliser des stablecoins était d’économiser dans le dollar américain (il s’agit d’un peu moins de 50% du pourcentage de l’utilisation de stablecoins principalement pour le trading des crypto-monnaies ou des NFT)
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69% des répondants ont converti leurs propres devises en stablescoins, qui ne sont pas utilisés pour le trading
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72% des répondants s’attendent à augmenter leur utilisation des stablecoins à l’avenir
Remarque: Les pays interrogés comprennent le Nigéria, l’Indonésie, le Türkiye, le Brésil et l’Inde
Que les utilisateurs soient de petits consommateurs ou des sociétés multinationales, le dollar américain peut entraîner d’autres devises locales, car les entités économiques ont tendance à choisir la monnaie la plus sûre et la plus liquide.
Dans le meilleur intérêt des États-Unis – la législation de stablecoin en 2025?
L’élan législatif augmente et l’administration Trump devrait adopter des réglementations axées sur les stablecoins.Le projet de loi sur les stablescoin de Patrick McHenry a un soutien bipartite, qui a été initialement proposé en 2023 et a récemment été soumis à la maison par le représentant Maxine Waters.La législation sur les stablescoin est depuis longtemps considérée comme la première étape dans la réalisation de la clarté réglementaire américaine.Nous pensons que nous verrons des progrès significatifs en 2025, d’autant plus que les décideurs politiques reconnaissent de plus en plus le rôle stratégique des stablecoins dans l’élargissement de l’influence du dollar.
Les stablecoins sont dans le meilleur intérêt des États-Unis car ils augmenteront la proportion de transactions libellées en dollars américains et créeront une demande de garantie du Trésor américain.
Un pays avec 37 billions de dollars de dettes en cours doit distribuer une monnaie fiduciaire, et les crypto-monnaies peuvent fournir une telle distribution.
Stablecoins vs
Pour plus de clarté, les stablescoins légalement soutenues et la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC) sont deux technologies similaires mais fondamentalement différentes qui ne peuvent pas être confondues.
JPMorgan Chase a publié un rapport sur la tendance croissante de la dénollarisation en octobre.L’un des moteurs potentiels qu’ils mettent en évidence sont la promotion de l’autonomie des paiements grâce à de nouvelles technologies.Ils ont mentionné des projets tels que Mbridge, un programme de monnaie numérique bancaire multi-central, qui, selon eux, était une alternative potentielle au commerce du dollar américain.
Bien que les systèmes de paiement émergents tels que les CBDC étrangers aient encore exacerbé la pression sur la dénollarisation, nous pensons que le marché en plein essor des stablescose soutenus par l’USD est contraire à cette affirmation.Nous croyons queLes stablecoins construits sur des blockchains décentralisés sans licence seront préférés car ils offrent une meilleure confidentialité, une résistance à la censure et une interopérabilité multiplateforme.
Répondre à la demande d’obligations de trésorerie américaines à travers des produits tokenisés
Selon le Département du Trésor américain, 120 milliards de dollars de garantie de stablecoin sont directement investis dans les obligations du Trésor américain, ce qui a entraîné une augmentation de la demande de titres à court terme.En plus des stablecoins, la tokenisation directe des obligations du Trésor américain est également une tendance croissante.Blackrock’s Securities, Franklin Templeton, Hashnote et Pantera Portfolio Company Ondo gèrent tous le marché de 4 milliards de dollars.
Ondo propose deux produits de base dans ce domaine:
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USDY (Token de bénéfices en USD): Notes tokenisées garanties avec des obligations de trésor américain à court terme et des dépôts bancaires, fournissant des rendements stables et de haute qualité aux investisseurs non américains.
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OUSG (Trésor du gouvernement américain à court terme à court terme): fournit une exposition aux liquidités aux obligations du Trésor américain à court terme, permettant aux acheteurs éligibles de la frontage et de la rachat immédiatement.
Des produits tels que USDY offrent un accès plus facile aux liens USD et du Trésor pour les personnes vivant à l’étranger que les canaux traditionnels.
Une nouvelle ère dominée par le dollar américain
Au lieu d’affaiblir l’hégémonie du dollar américain, la technologie blockchain a créé une infrastructure numérique pour consolider l’hégémonie du dollar américain.La capacité de tokeniser et de mobiliser des actifs à l’échelle mondiale rend le dollar encore indispensable, même si les forces géopolitiques et technologiques entraînent la pression sur la dé-dollarisation.Comme JPMorgan l’a noté dans son rapport, les facteurs structurels qui soutiennent la domination du dollar – les marchés des capitaux profonds, l’état de droit et la transparence institutionnelle – sont toujours inégalés.Les stablecoins étendent ces avantages à un environnement numérique et sans bordure.
Le dollar américain était autrefois considéré comme un côté plus faible face à l’innovation de la blockchain, mais maintenant il est devenu son plus grand bénéficiaire.La « demande de tueur » de la blockchain est probablement le dollar américain lui-même, montre comment la technologie peut renforcer les structures de puissance traditionnelles tout en les renforçant.Avec l’émergence de cadres réglementaires de soutien et la demande croissante d’actifs tokenisés, la migration en chaîne du dollar américain peut consolider sa position de pierre angulaire de la finance mondiale.Que les régulateurs américains ou les législateurs soient démocrates ou républicains, ils conviendront que toute force qui soutient la demande d’obligations du Trésor américain est une force qui devrait être exploitée plutôt que de boycottes, faisant des progrès réglementaires significatifs presque un fait.
