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Auteur: Tanay Ved, Matías Andrade Source: Coin Metrics Traduction: Shan Oppa, Bitchain Vision
Points clés:
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Ethereum a une participation de 34,4 millions d’ETH (28% de l’offre actuelle), tandis que Solana a une participation active de 297 millions de Sol (51% de l’offre actuelle), car les barrières d’entrée pour le principal sont faibles.
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Ethereum a un ensemble de validateurs plus grand avec 1,07 million de validateurs, tandis que Solana, qui a plus de besoins matériels, compte 5 048 validateurs, mais compte plus de 1,21 million de directeurs.
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Le rendement nominal d’allumage d’Ethereum est de 3,08% (2,73% ajusté pour l’inflation), qui est la référence pour l’économie en chaîne.Solana offre un rendement plus élevé de 11,5% (rendement réel de 12,5%), mais le rendement du principal est inférieur au validateur en raison des différentes structures de récompense.
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L’émission continue d’Ethereum entraîne une inflation annualisée de 0,35%, tandis que la destruction de l’EIP-1559 conduit généralement à une période de déflation.Solana suit un plan d’inflation basé sur l’ère avec une inflation annualisée actuelle de 4,7% et se stabilisera à 1,5%.
introduire
Ethereum et Solana sont les deux plus grandes réseaux de blockchain de preuve de preuve (POS), chacun utilisant des approches différentes pour parvenir à un consensus et protéger leurs écosystèmes.Les deux comptent sur le jalonnement, obligeant les participants à soumettre leurs jetons natifs, ETH ou SOL, aux validateurs qui jouent un rôle clé dans le maintien de l’intégrité du réseau.Pour motiver la participation honnête, les engageurs peuvent obtenirGageprix, gardez leur comportement cohérent avec les meilleurs intérêts du réseau.
Ce rendement améliore leur attractivité en tant qu’actifs générant des flux de trésorerie, agissant comme un taux d’intérêt de référence dans l’économie sur chaîne, similaire aux obligations du Trésor américain en finance traditionnelle.Dans cette semaineÉtat du réseau dans, Nous avons étudié les nouveaux rendements de jalonnement et les indicateurs d’inflation de Metrics de Coin pour comprendre les mécanismes d’allumage et l’économie de réseau d’Ethereum et Solana et pour incarner leur écosystème de jalonnement.
Aperçu du jalonnement d’Ethereum
Depuis l’introduction de la chaîne de balises (couche consensus) en décembre 2020, 34,4 millions d’ETH ont été mises en gage sur le réseau Ethereum.28% de l’offre actuelle de l’ETH de 120,4 millions est créée (également connu sous le nom de taux de gage), tandis que 72% sont toujours non rasés, dans des contrats intelligents et des comptes détenus à l’extérieur.Bien que le taux d’allumage d’Ethereum ait rapidement augmenté de 14% à 28% après la mise à niveau de Shapella, le rapport est resté à environ 28% à mesure que la demande de stimulation s’est refroidie.
Source: Coin Metrics Network Data Pro
Pour être un validateur sur le réseau Ethereum, les participants doivent contribuer 32 ETH en garantie ou offrir des dénominations plus petites aux pools ou échanges qui gèrent les opérations de jalonnement.Ce 32 ETH est également connu comme l’équilibre maximal valide du vérificateur, dans le prochainPECTRAPendant la mise à niveau, l’équilibre sera modifié jusqu’à 2048 ETH.Ethereum compte actuellement 1,07 million de validateurs actifs, et ce nombre devrait diminuer à mesure que l’intégration des validateurs progresse.
Analyse du rendement de la mise en scène Ethereum
Aujourd’hui, le rendement nominal de l’engagement d’ETH est de 3,08%, tandis que le rendement réel (ajusté en ajustement) est de 2,73%.À mesure que la quantité d’ETH de jalonnement augmente, les rendements de base d’Ethereum diminuent au fil du temps.Ces récompenses proviennent de deux sources principales, reflétant la conception modulaire d’Ethereum:Récompenses de couche consensusetRécompenses de couche d’exécution.
Les validateurs reçoivent des récompenses de couche consensus pour leur rôle dans la protection du réseau, y compris la preuve et la proposition de nouveaux blocs.Ces récompenses sont financées par le biais de l’ETH nouvellement émis, aidant à réseauter l’inflation et à former une source de revenus plus prévisible.D’un autre côté, les récompenses de couche d’exécution sont liées aux modifications des exigences de l’espace de bloc, y compris les frais de priorité et la valeur extractible maximale (MEV).Pendant les périodes d’activité accrue, telles que l’augmentation de la demande d’espace en blocs en mars, le stimulation réelle APY a grimpé à 6,2% et a dépassé 5% le 5 août 2024,Cela est dû aux frais de priorité plus élevés et comprend donc également des récompenses de couche exécutive.
Source: Coin Metrics Network Data Pro
Le rendement de l’engagement de l’ETH comme taux d’intérêt sur la chaîne
Le rendement en gage peut être nominalementouRéel (ajusté par l’inflation)Pour évaluer les rendements de la participation au processus de consensus Ethereum.Cela aide le Staker ou l’investisseur à comprendre son véritable taux de rendement et à le comparer avec la tenue d’ETH non sollicités.Plus largement, les rendements de mise en veille de l’ETH sont le taux d’intérêt de référence pour l’économie sur chaîne, similaire aux références aux rendements du Trésor américain en finance traditionnelle.Il fournit un moyen de comparer les taux d’intérêt sans risque et les rendements de gage, mettant en évidence les opportunités dans les écosystèmes en chaîne et hors chaîne.
Source: Coin Metrics Network Data Pro
Ce rendement de jalonnement pourrait encore améliorer l’attractivité de l’ETH dans les véhicules d’investissement tels que les ETF, car la réglementation détendue pourrait ouvrir la voie à des ETF Ethereums basés sur les étalages.Les rendements d’allumage de l’ETH soutiennent également plusieurs primitives Defi, telles que les jetons engagés de liquide comme garantie pour les gains, ainsi que les stablecoins tels que l’USDE d’Ethhena et la réadaptation des écosystèmes tels que Eigenlayer.
Source: Coin Metrics Network Data Pro
Il existe une interaction étroite entre la conception économique d’Ethereum et les incitations à la mise en œuvre, qui sont affectées par l’activité du réseau, les frais de transaction et les taux d’inflation de l’ETH.Plus il y a d’activité de réseau sur le MainNet et la couche-2, plus les frais de transaction seront élevés, ce qui entraînera davantage d’ETH détruit via le mécanisme EIP-1559, entraînant une période de déflation.Lorsque la destruction dépasse l’émission, les rendements ajustés en fonction de l’inflation deviennent plus attrayants.Le taux d’inflation quotidien actuel d’Ethereum est de 0,00096% et son taux annualisé est de 0,35%, car le volume d’émission est légèrement supérieur au volume de destruction.
Présentation de Solana Striking
Solana adopte le mécanisme de consensus de la « preuve déléguée » (DPOS).Cela permet au vérificateur et au directeur (détenteurs de SOL qui contribuent à leurs intérêts au vérificateur) de promettre Sol.Ensemble, ces jetons constituent «l’intérêt» des validateurs, qui détermine leur influence dans le processus consensuel et leur capacité à vérifier les blocs.
Contrairement à Ethereum, Solana n’a pas d’exigence de solde minimum pour participer à un exercice.Ce seuil faible rend son taux de gage relativement élevé, atteignant 51%.Les engagements actifs sont calculés sur la base des validateurs et des directeurs qui ont reçu des récompenses au cours de la période la plus récente et n’incluent pas ceux qui n’ont pas reçu de récompenses ou retirés avant la fin de la période.
Source: Coin Metrics Network Data Pro
Par conséquent, il y a 1,22 million de promesses sur Solana, dont 1,21 million sont des directeurs.Cependant, le nombre de validateurs est beaucoup plus petit, avec seulement 5048.Cela peut être dû au fait que l’exécution des validateurs de Solana nécessite une infrastructure haute performance et une grande quantité de sillage Sol.Le réseau adopte un processus de consensus basé sur le leader où un seul validateur est affecté à des blocs de processus en fonction d’un calendrier de rotation.Le leadership est déterminé par le poids de l’engagement, garantissant que les vérificateurs avec plus de promesses ont une plus grande influence.
Source: Coin Metrics Network Data Pro
Inflation Solana et dynamique du rendement de l’engagement
Solana utilise des modèles d’inflation pour allouer des récompenses de navire, et Sol est émis une fois par période (environ 2-3 jours).Cela a conduit à des «fluctuations» dans la nouvelle émission dans la figure ci-dessous.L’inflation commence en 2021 à 8%, avec une baisse annuelle estimée de 15% et est actuellement de 4,7%.
Les projets de gage proviennent principalement de récompenses inflationnistes allouées dans le cadre de ce plan, complétées par 50% de frais de base, tous les frais de priorité et le MEV.Il convient également de noter que 92% des enjeux sur Solana utilisent le client Jito Verifier, qui fournit des incitations économiques hors protocols supplémentaires pour le vérificateur via des pourboires.Bien que Solana ait également connu des liquidités de stimuler la croissance dans des protocoles tels que le jito et la marinade, leur taux d’adoption reste faible par rapport à Ethereum.
Source: Coin Metrics Network Data Pro
L’APY nominale de Solana est actuellement de 11,5%, tandis que l’APY réel (ajusté à l’inflation) est de 12,5%.Ces rendements ont récemment augmenté en raison d’une augmentation des frais de priorité à mesure que l’activité du réseau Solana augmente en novembre.Comme le montre la figure ci-dessous, le principal a un faible rendement (actuellement autour de 6,7), ne recevant que des récompenses de la nouvelle émission, tandis que les validateurs bénéficient de la délivrance, des frais, des commissions facturées au principal et leur propre Sol promis.Cette structure met en évidence les incitations supplémentaires pour la gestion des validateurs, ce qui conduit à des coûts d’exploitation et des avantages supérieurs aux validateurs avec la plus grande participation.
Source: Coin Metrics Network Data Pro
en conclusion
Les mécanismes d’allure d’Ethereum et de Solana reflètent leurs différents concepts de conception.L’architecture modulaire d’Ethereum sépare l’exécution et le consensus, tandis que le modèle délégué de la preuve de participation (DPOS) de Solana intègre ces capacités à une infrastructure haute performance.Il en résulte un petit nombre de validateurs pour Solana mais un taux de pieu élevé, qui est dû au seuil d’entrée faible pour le principal.À mesure que les réseaux d’Ethereum et Solana mûrissent, leurs écosystèmes de jalonnement et leurs modèles économiques continueront d’évoluer, façonnant l’utilisation, l’émission et la jaltitude des réseaux pour répondre aux besoins croissants de leurs écosystèmes.
