jakiro
Auteur: ASXN Digital Asset Research Company, Traduction: Bitchain Vision Xiaozou
Le FNB Etf Etf sera lancé le 23 juillet.Il existe de nombreux aspects des ETH ETH qui ne sont pas visibles dans les FNB BTC et sont facilement négligés par le marché.
EthePrévisions de sortie
Les ETF ETF ont une structure de charge similaire aux ETF BTC.La plupart des prestataires ETF ne facturent aucun frais pour une période de temps spécifique afin de mieux accumuler l’échelle de gestion des actifs.Comme c’est le cas avec les ETF BTC, les niveaux de gris ont maintenu son taux d’ETHE à 2,5%, un ordre de grandeur supérieur à celle des autres fournisseurs.La principale différence ici est l’introduction du mini ETF Mini ETH, qui a été précédemment appliqué pour une utilisation dans un ETF BTC mais n’a pas été approuvée.
Ce mini produit de confiance est un nouveau produit ETF de l’échelle de gris, avec un taux initialement divulgué de 0,25%, similaire à d’autres fournisseurs de FNB.L’idée de Graycale est de facturer des frais de 2,5% des détenteurs d’ETHE moins actifs tout en attirant des détenteurs d’ETHE plus actifs et plus sensibles aux coûts dans leur nouveau produit sans laisser l’argent sur des produits à moindre coût, tels que BlackRock’s Etf’s ETF.Après que d’autres fournisseurs ont réduit les frais de 25 sbps sur GraysCale, Graycale a retiré les Mini Trust Free à 15 pb, ce qui en fait le produit le plus compétitif.Plus important encore, ils ont transféré 10% de l’ETHE AUM (taille de la gestion des actifs) à la Mini Trust et ont présenté ce nouvel ETF aux détenteurs d’ETHE.Cette transition est terminée en fonction de la même base, ce qui signifie que ce n’est pas une question imposable.
L’impact correspondant est,GBTCPar rapport aux transitions du titulaire vers cette mini-confiance,EtheLa sortie sera plus douce.
ETH ETFPrévisions d’entrée
Il existe de nombreuses évaluations concernant les entrées de FNB, et nous mettons en évidence certains d’entre eux ci-dessous.Ces évaluations sont standardisées et l’évaluation moyenne est de 1 milliard de dollars par mois.Standard Chartered Bank a la plus haute évaluation à 2 milliards de dollars par mois, tandis que JP Morgan a une évaluation inférieure à 500 millions de dollars par mois.
Heureusement, nous avons reçu l’aide de Hong Kong et European ETP (Products négociés en bourse) et la fermeture de la réduction de l’ETHE pour nous aider à estimer le trafic.Si nous regardons l’échelle de gestion des actifs de Hong Kong ETP, nous pouvons tirer deux conclusions:
(1) L’échelle relative de gestion des actifs de BTC et ETH ETH est supérieure à celle de BTC vs ETH, avec une valeur de marché relative de 75:25, tandis que l’échelle de gestion des actifs est de 85:15.
(2) Dans ces ETP, le rapport de BTC / ETH est assez constant et est cohérent avec le rapport de la valeur marchande du BTC par rapport à la valeur marchande de l’ETH.
En Europe, nous avons une taille d’échantillon plus grande pour étudier – 197 Cryptocurrence ETP avec une échelle cumulative de gestion des actifs de 12 milliards de dollars.Après avoir effectué une analyse des données, nous avons constaté que les données segmentées de l’échelle de gestion des actifs de l’ETP européen sont à peu près cohérentes avec la capitalisation boursière de Bitcoin et Ethereum.Solana est sur-allocée par rapport à sa capitalisation boursière, au détriment de « d’autres ETP cryptés » (tout sauf BTC, ETH ou SOL).Mis à part Solana, un modèle commence à émerger – une rupture mondiale de l’échelle de gestion des actifs entre BTC et ETH reflète à peu près un panier pondéré en capitalisation boursière.
Étant donné que les sorties de GBTC sont à l’origine du récit de «Sell the News», il est important de considérer la possibilité de sorties d’Ethe.Pour simuler les sorties potentielles de l’ETHE et leur impact sur les prix, il est nécessaire de voir la proportion de l’offre d’ETH dans Ethe.
Une fois ajusté en fonction du mini-capital de graines en niveaux de gris (10% d’EtHE AUM), le rapport d’alimentation ETH est similaire au GBTC au moment de la libération en fonction de l’offre totale existante d’ETHE.On ne sait pas comment le rapport rotation / sortie de l’écoulement GBTC est, mais si nous supposons que le flux de rotation est similaire au rapport d’écoulement de sortie, alorsEtheL’impact de l’écoulement sur le prixGBTCLa sortie est similaire.
Un autre message clé que la plupart des gens ignorent est la prime / réduction du NAV (Net Asset Value) d’ETHE.L’ETHE se négocie dans la fourchette de valeur des coupons de 2% depuis le 24 mai, tandis que le GBTC s’est négocié dans la fourchette de valeur d’actif de 2% pour la première fois le 22 janvier (seulement 11 jours après la converti GBTC en ETF).L’approbation des ETF Bitcoin SPOT et son impact sur le GBTC se reflètent lentement sur le marché, tandis que les remises d’ETHE pour les transactions NAV se reflètent davantage dans le récit existant du GBTC.
Lorsque l’ETH ETF sera mis en ligne, les détenteurs d’ETHE auront 2 mois pour sortir dans une fourchette de prix proche du prix facial.Il s’agit d’une variable clé qui aidera à prévenir la sortie de l’éthe, en particulier le trafic de sortie.
ASXNL’estimation interne est mensuelle8Yizhi12100 millions de dollars.Ceci est en moyenne pondérée des entrées de bitcoin mensuelles et en multipliant parEthLa valeur marchande est calculée.
Nos estimations sont soutenues par les données Global Cryptocurrency ETP, ce qui suggère que le panier pondéré par la capitalisation boursière est la stratégie dominante (nous pouvons voir les flux de rotation des ETF BTC, avec une stratégie similaire).De plus, étant donné la dynamique unique du trading d’ETHE à valeur nominale avant de lancer et de lancer la Mini Trust, nous sommes ouverts à la surprise du prix ETH ascendant.
Nos estimations des entrées de FNB sont proportionnelles à leurs capitalisations boursières respectives, donc l’impact sur les prix devrait être similaire.Cependant, il est également important de mesurer la proportion d’un actif liquide et peut être vendu – en supposant que plus le «taux de circulation» est petit, plus le prix réagira aux entrées.
Il existe deux facteurs spéciaux qui affectent l’offre liquide d’ETH, à savoir l’approvisionnement dans le stimulation native et l’offre de contrats intelligents.Par conséquent, le débit et le pourcentage d’ETH sont inférieurs à la BTC, le rendant plus sensible aux entrées de FNB.Il convient cependant de noter que la différence de liquidité entre les deux actifs n’est pas aussi importante que certains le pensent (la profondeur cumulative de l’ETH + -2% est de 80% du BTC).
Nos calculs approximatifs de l’alimentation liquide:
Reflexivité Ethereum
Lorsque nous étudions les ETF, il est très important de comprendre la réflexivité d’Ethereum.Ce mécanisme est similaire à BTC, mais le mécanisme de destruction d’Ethereum et l’écosystème Defi construit sur lui rendent la boucle de rétroaction encore plus puissante.
La boucle inverse ressemble à ceci:
Les entrées d’ETH dans l’ETH ETF → ETH augmentent les prix → l’intérêt dans l’ETH → Augmentation de l’utilisation de la chaîne → Defi indicateurs de base Améliorent → EIP-1559 Augmentation → …
Une chose que les FNB BTC manquent est le manque de «effet de richesse» dans l’écosystème.Dans l’écosystème Bitcoin émergent, nous ne voyons pas beaucoup de profit se réinvestir dans des projets ou des protocoles sur la couche de base.En tant que «magasin d’applications décentralisé», Ethereum a un écosystème complet et bénéficiera de l’afflux continu des actifs sous-jacents.
Nous pensons que cet effet de richesse n’a pas été accordé suffisamment d’attention, en particulier dans Defi.Il y a 20 millions d’ETH (63 milliards de dollars) de TVL dans le protocole Ethereum Defi.
ETH a une nature réflexive qui n’existe pas dans l’écosystème Bitcoin.
D’autres facteurs à considérer
1. Quel sera l’afflux en rotation de BTC ETF à ETH ETF?Supposons qu’il existe une partie des configurateurs de BTC ETF qui hésitent à augmenter leur exposition nette à la crypto-monnaie mais qui souhaitent se diversifier.Les investisseurs TRADFI en particulier préfèrent les stratégies de pondération de capitalisation boursière.
2. Dans quelle mesure Tradfi comprend-elle bien les actifs Eth et Ethereum Smart Contract Layer?Le récit «Digital Gold» de Bitcoin est à la fois facile à comprendre et bien connu.Dans quelle mesure le récit d’Ethereum (la couche de règlement de l’économie numérique, la théorie des actifs à trois points, la tokenisation, etc.) sera-t-il compris?
3. Comment les conditions du marché précédentes affecteront-elles le trafic et les tendances des prix de l’ETH?
4. Les élites de la tour d’ivoire ont désigné deux actifs cryptographiques en tant que ponts dans leur monde – Bitcoin et Ethereum.Ces actifs ont traversé l’esprit bien connu de l’époque.Comment le lancement des ETF SPOT a changé la façon dont les allocateurs de capital Tradfi pensent à l’ETH étant donné qu’ils sont désormais en mesure d’offrir des produits qui peuvent être facturés.Le désir de Tradfi pour les bénéfices rend les bénéfices natifs Ethereum en stimulant très attrayant pour les fournisseurs, et nous pensons que la mise en œuvre des ETH ETH est « si » plutôt que « quand ».Les prestataires peuvent proposer des produits à 0 pieds et simplement jalonner ETH sur le backend pour gagner un ordre de grandeur supérieur aux frais ETH normaux de l’ETH.
