jakiro
المؤلف: شركة أبحاث الأصول الرقمية ASXN ، الترجمة: Baitchain Vision Xiaozou
سيتم إطلاق Ethereum Spot ETF في 23 يوليو.هناك العديد من جوانب ETH ETF غير المرئية في صناديق الاستثمار المتداولة BTC ويمكن التغاضي عنها بسهولة من قبل السوق.
ethتوقعات التدفق الخارجي
ETF ETFs لها بنية شحن مشابهة لـ BTC ETFs.معظم مزودي ETF لا يتقاضون أي رسوم لفترة زمنية محددة من أجل تجميع مقياس إدارة الأصول بشكل أفضل.كما هو الحال مع صناديق الاستثمار المتداولة في BTC ، فإن Grayscale يحتفظ بمعدل ETHE بنسبة 2.5 ٪ ، وهو أمر أعلى من الحجم من مقدمي الخدمات الآخرين.الفرق الرئيسي هنا هو إدخال ETF Mini eth ، والذي تم تطبيقه مسبقًا للاستخدام في ETF BTC ولكن لم تتم الموافقة عليه.
يعد منتج Mini Trust هذا منتج ETF جديد من Grayscale ، حيث يتم الكشف في البداية عن 0.25 ٪ ، على غرار مقدمي ETF الآخرين.تتمثل فكرة Grayscale في فرض رسوم بنسبة 2.5 ٪ من حاملي ETHE الأقل نشاطًا مع جذب أكثر حاملي ETHE النشطة والأكثر حساسية إلى منتجهم الجديد دون السماح للمال بالانتقال إلى المنتجات المنخفضة التكلفة ، مثل ETHA ETF من BlackRock.بعد أن قام مقدمو الخدمات الآخرين بتخفيض رسوم 25 بت في الثانية على رمادي ، قامت Grayscale بسحب رسوم الثقة المصغرة إلى 15 بت في الثانية ، مما يجعله المنتج الأكثر تنافسية.الأهم من ذلك ، قاموا بنقل 10 ٪ من ETHE AUM (حجم إدارة الأصول) إلى الثقة المصغرة وقدموا هذه ETF الجديدة إلى حاملي ETHE.يتم الانتهاء من هذا الانتقال بناءً على نفس الأساس ، مما يعني أنه ليس مسألة خاضعة للضريبة.
التأثير المقابل هو ،GBTCمقارنة مع انتقالات حامل هذه الثقة المصغرة ،ethسيكون التدفق الخارجي أكثر لطيفة.
ETH ETFتوقعات التدفق
هناك العديد من التقييمات المتعلقة بتدفقات ETF ، ونبرز بعضها أدناه.هذه التقييمات موحدة ومتوسط التقييم هو مليار دولار شهريًا.يمتلك بنك ستاندرد تشارترد أعلى تقييم عند 2 مليار دولار شهريًا ، في حين أن JP Morgan لديه تقييم أقل عند 500 مليون دولار شهريًا.
لحسن الحظ ، تلقينا مساعدة من هونغ كونغ و ETP الأوروبية (المنتجات المتداولة في البورصة) وإغلاق خصم ETHE لمساعدتنا في تقدير حركة المرور.إذا نظرنا إلى مقياس إدارة الأصول في هونغ كونغ ETP ، فيمكننا استنتاج استنتاجين:
(1) مقياس إدارة الأصول النسبي لـ BTC و ETH ETP أعلى من درجة BTC مقابل ETH ، مع القيمة السوقية النسبية 75:25 ، في حين أن مقياس إدارة الأصول هو 85:15.
(2) في هذه ETPs ، تكون نسبة BTC إلى ETH ثابتة تمامًا وتتوافق مع نسبة القيمة السوقية BTC إلى القيمة السوقية ETH.
في أوروبا ، لدينا حجم عينة أكبر للدراسة – 197 Cryptocurrency ETP مع مقياس إدارة الأصول التراكمي 12 مليار دولار أمريكي.بعد أن أجرينا تحليل البيانات ، وجدنا أن البيانات المجزأة لمقياس إدارة الأصول في ETP الأوروبية تتفق تقريبًا مع القيمة السوقية لبيتكوين و Ethereum.يتم تخصيص Solana بالنسبة إلى القيمة السوقية ، على حساب “ETP المشفرة الأخرى” (أي شيء باستثناء BTC أو ETH أو SOL).جانبا سولانا ، بدأ النموذج في الظهور-وهو انهيار عالمي لمقياس إدارة الأصول بين BTC و ETH يعكس تقريبًا سلة مرجحة للسوق.
بالنظر إلى أن تدفقات GBTC هي أصل سرد “بيع الأخبار” ، من المهم النظر في إمكانية التدفقات الخارجة.لمحاكاة تدفقات ETHE المحتملة وتأثيرها على الأسعار ، من الضروري عرض نسبة ETH Supply in ETH.
بمجرد تعديلها وفقًا لرأس المال البذور المصغر (10 ٪ من ETHE AUM) ، تشبه نسبة إمداد ETH GBTC في وقت الإصدار كدالة لإجمالي العرض الحالي في ETHE.ليس من الواضح كيف تكون نسبة التناوب مقابل التدفق الخارجي GBTC ، ولكن إذا افترضنا أن تدفق الدوران يشبه نسبة تدفق الخروج ، إذنethتأثير التدفق الخارجي على السعرGBTCالتدفق الخارجي مشابه.
رسالة رئيسية أخرى تتجاهلها معظم الأشخاص هي قسط/خصم ETHE NAV (صافي الأصول).تم تداول ETHE ضمن نطاق قيمة قسيمة 2 ٪ منذ 24 مايو ، في حين تم تداول GBTC ضمن نطاق قيمة الأصول الصافي بنسبة 2 ٪ لأول مرة في 22 يناير (11 يومًا فقط بعد تحويل GBTC إلى ETF).تنعكس موافقة صناديق الاستثمار المتداولة على البيتكوين الفورية وتأثيرها على GBTC ببطء في السوق ، في حين أن خصومات ETHE لمعاملات NAV تنعكس بشكل أكبر في السرد الحالي لـ GBTC.
عندما تمر ETH ETF مباشرة ، سيكون لدى حاملي ETH شهرين للخروج في نطاق السعر بالقرب من سعر الوجه.هذا متغير رئيسي سيساعد على منع تدفق ETHE ، وخاصة حركة المرور.
ASXNالتقدير الداخلي شهري8ييزي12100 مليون دولار.هذا عن طريق المتوسط المرجح لتدفقات البيتكوين الشهرية والضرب بواسطةإيثيتم حساب القيمة السوقية.
يتم دعم تقديراتنا من خلال بيانات Cryptocurrency Global Cryptocurrency ETP ، مما يشير إلى أن سلة الحد الأقصى الموزونة للسوق هي الاستراتيجية المهيمنة (قد نرى التدفقات الدورية من صناديق الاستثمار المتداولة BTC ، مع استراتيجية مماثلة).بالإضافة إلى ذلك ، بالنظر إلى الديناميات الفريدة لتداول ETHE بالقيمة الاسمية قبل إطلاق Mini Trust وإطلاقها ، فإننا منفتحون على مفاجأة سعر ETH التصاعدي.
تتناسب تقديراتنا لتدفقات ETF مع أغطية السوق الخاصة بكل منها ، وبالتالي يجب أن يكون التأثير على الأسعار متشابهة.ومع ذلك ، من المهم أيضًا قياس مقدار نسبة الأصل السائل ويمكن بيعها – على افتراض أنه كلما كان “معدل الدورة الدموي” أصغر ، زاد سعر التدفقات.
هناك عاملان خاصان يؤثران على الإمداد السائل لـ ETH ، وهما العرض في الإرشاد الأصلي والتوريد في العقود الذكية.لذلك ، فإن تدفق ونسبة ETH أقل من BTC ، مما يجعله أكثر حساسية لتدفقات ETF.ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن اختلاف السيولة بين المصيرين ليس بنفس القدر الذي يعتقده البعض (عمق ترتيب ETH +-2 ٪ هو 80 ٪ من BTC).
حساباتنا التقريبية للإمداد السائل:
انعكاس Ethereum
عندما ندرس صناديق الاستثمار المتداولة ، من المهم للغاية فهم انعكاسية Ethereum.تشبه هذه الآلية BTC ، لكن آلية التدمير في Ethereum والنظام الإيكولوجي Defi المبني عليها تجعل حلقة التغذية المرتدة أكثر قوة.
تبدو الحلقة العكسية هكذا:
ETH تدفقات ETH في ETH ETF → زيادة سعر ETH → الفائدة في ETH → زيادة استخدام السلسلة/السلسلة → تحسن المؤشرات الأساسية defi → EIP-1559 يزداد التدمير → انخفاض إمدادات ETH → زيادة أسعار ETH ← المزيد → …
الشيء الوحيد الذي تفقده صناديق الاستثمار المتداولة في BTC هو عدم وجود “تأثير الثروة” في النظام الإيكولوجي.في النظام البيئي الناشئ Bitcoin ، لا نرى الكثير من الأرباح التي يتم إعادة استثمارها في مشاريع أو بروتوكولات في الطبقة الأساسية.باعتباره “متجر تطبيقات لا مركزي” ، فإن Ethereum لديه نظام بيئي كامل وسيستفيد من التدفق المستمر للأصول الأساسية.
نعتقد أن تأثير الثروة هذا لم يتم إيلاء اهتمام كافٍ ، خاصة في Defi.هناك 20 مليون ETH (63 مليار دولار) من TVL في بروتوكول Ethereum Defi.
ETH لها طبيعة انعكاسية غير موجودة في النظام البيئي Bitcoin.
عوامل أخرى يجب مراعاتها
1. ماذا سيكون التدفق الدوراني من BTC ETF إلى ETH ETF؟لنفترض أن هناك جزءًا من تكوينات BTC ETF الذين يترددون في زيادة التعرض الصافي للعملة المشفرة ولكنهم يريدون التنويع.يفضل مستثمرو Tradfi على وجه الخصوص استراتيجيات ترجيح الحد الأقصى للسوق.
2. ما مدى جودة تفهم Tradfi الأصول الرائعة وطبقة العقد الذكي Ethereum؟إن سرد “الذهب الرقمي” من Bitcoin سهل الفهم ومعروف.كم سيتم فهم سرد Ethereum (طبقة التسوية للاقتصاد الرقمي ، نظرية الأصول المكونة من ثلاث نقاط ، الرمز المميز ، وما إلى ذلك)؟
3. كيف ستؤثر ظروف السوق السابقة على حركة المرور والأسعار في ETH؟
4. قامت النخب في برج العاج بتعيين اثنين من الأصول المشفرة كجسور لعالمهم – بيتكوين و Ethereum.لقد عبرت هذه الأصول الروح المعروفة في العصر.كيف أدى إطلاق SPOT ETFS إلى تغيير الطريقة التي يفكر بها مخصصات Tradfi Capital في ETH بالنظر إلى أنهم قادرون الآن على تقديم منتجات يمكن فرضها.إن رغبة Tradfi في الأرباح تجعل الأرباح الأصلية Ethereum من خلال الاهتمام بجذابة للغاية لمقدمي الخدمات ، ونعتقد أن صناديق الاستثمار المتداولة في ETH هي “إذا” بدلاً من “عندما”.يمكن لمقدمي الخدمات تقديم منتجات 0-FEE ، وببساطة تدافع عن ETH على الواجهة الخلفية لكسب أمر أعلى من رسوم ETH ETF العادية.
