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Autor: Li Dan, Wall Street News
La inflación básica oficial de Estados Unidos cayó inesperadamente en noviembre a su nivel más bajo en más de cuatro años, pero esta señal aparentemente positiva está siendo ampliamente cuestionada por los economistas porque el cierre gubernamental de duración récord ha dificultado la recopilación de datos y ha socavado en gran medida la credibilidad del informe de inflación.
Un informe publicado por la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS) el jueves mostró que el índice de precios al consumidor (IPC) subyacente, excluidos los alimentos y la energía, aumentó un 2,6% interanual en noviembre, la tasa de crecimiento más baja desde marzo de 2021. El IPC general aumentó un 2,7% interanual en ese mes. Los economistas esperaban tasas de crecimiento del 3% y el 3,1% respectivamente.
El informe mostró que el IPC subyacente aumentó sólo un 0,2% en los dos meses hasta noviembre. Sin embargo, debido a que el cierre del gobierno duró 43 días hasta el 12 de noviembre, BLS no pudo recopilar la mayoría de los datos de precios de octubre.No sólo no pudo proporcionar datos mensuales, sino que los datos anuales también pueden estar distorsionados.
El presidente de la Reserva Federal, Powell, advirtió anteriormente que los datos del IPC «pueden estar distorsionados».Después del anuncio del IPC, muchos economistas señalaron que los precios de la vivienda, uno de los componentes más importantes del IPC, se mantuvieron básicamente estables en dos meses.Este fenómeno anormal pone en duda toda la estimación.
Omair Sharif, economista y fundador de Inflation Insights, observador y pronosticador de inflación, dijo que la falta de datos sobre alquileres en octubre puede haber deprimido artificialmente los datos de inflación de noviembre.Nick Timiraos, un veterano reportero de la Reserva Federal conocido como el “Nuevo Servicio de Noticias de la Reserva Federal”, transmitió los comentarios de Shariff en las redes sociales y dijo:
«Esto es completamente inaceptable. El BLS supone que el alquiler de octubre y el alquiler equivalente del propietario (OER) son cero. Creo que deben tener una buena explicación técnica, pero la única manera de llegar a la conclusión de que el alquiler medio bimestral (aumento) es del 0,06% y el OER (aumento) es del 0,135%, es suponer que el (aumento) de octubre es cero. Este es un enfoque equivocado de todos modos, pero ya está hecho».
Aunque el mercado tenía reservas sobre los datos, las acciones estadounidenses aún se recuperaron después de que se publicaron los datos. Los tres principales índices bursátiles abrieron al alza el jueves y los rendimientos del dólar estadounidense y de los bonos del Tesoro estadounidense alcanzaron mínimos diarios después de que se publicara el IPC.Los precios en el mercado de futuros sobre tipos de interés muestran que los inversores esperan que la probabilidad de un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal en enero aumente ligeramente hasta alrededor del 22%, y los operadores esperan dos recortes de tipos el próximo año.Los precios han incorporado plenamente las expectativas de un recorte de tipos para mediados del próximo año.
Principales fallos en la recopilación de datos
Varios economistas han criticado el proceso de recopilación de datos del BLS.Además de la falta de datos durante el cierre del gobierno, los economistas creen que el retraso en la recopilación de datos hasta el período de descuento del «Viernes Negro» puede distorsionar aún más los datos.
Heather Long, economista jefe de Navy Federal, comentó: «La tasa de inflación en noviembre fue más baja de lo esperado. Sin embargo, considerando el enorme impacto del cierre del gobierno en la recopilación de datos, es difícil interpretar demasiado estos datos». Tomó una captura de pantalla que muestra que faltan muchos datos en la «Tabla A» del informe del IPC de BLS.
Paul Ashworth, economista jefe para América del Norte de Capital Economics, señaló en el informe:
Este informe del IPC «puede de hecho reflejar una reducción en la presión inflacionaria, pero (la presión inflacionaria) se ha detenido tan repentinamente, especialmente en la industria de servicios donde los alquileres de viviendas y otros (precios) son relativamente estables. Es muy raro. Al menos en períodos sin recesión, tal fenómeno es una anomalía».
«El resultado es que parece que todos tendremos que esperar hasta que se publiquen los datos de diciembre el próximo mes para determinar si se trata de una anomalía estadística o de una disminución genuina de la inflación».
Omair Sharif señaló en las redes sociales que el principal problema es que los datos de alquileres y REA de octubre se pusieron a cero. «Esto deprimirá artificialmente el crecimiento año tras año hasta abril (suponiendo que no haya ajustes en el BLS). Otro problema es que, dado que la recopilación de precios sólo tiene lugar en la segunda quincena de noviembre, los precios de muchas materias primas básicas se debilitan debido a más descuentos. Esto debería repuntar en diciembre».
Los economistas de Wells Fargo dijeron: «La desaceleración (inflación) afecta a casi todas las categorías, lo que profundiza nuestras dudas sobre los problemas de datos causados por el cierre del gobierno. La recopilación de datos no comenzó hasta finales de noviembre, lo que puede sesgar la muestra más allá de nuestras expectativas anteriores».
El BLS dijo que su recopilación de datos comenzó dos días después de que terminó el cierre del gobierno, mientras que normalmente recopila datos durante todo el mes. Aunque la agencia aprobó un tiempo de recolección adicional, el CPI se basa principalmente en visitas in situ a tiendas minoristas y agencias de servicios en todo Estados Unidos para recopilar los precios.Estos datos representan alrededor del 60% de la muestra.La agencia dijo que el número de índices compilados utilizando datos no procedentes de encuestas era «muy limitado», pero no respondió a las solicitudes de comentarios.
Wall Street dividido ante la perspectiva de recortes de tipos
Aunque existen dudas sobre la fiabilidad de los datos, algunos participantes del mercado todavía creen que esto abre espacio para que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés.Seema Shah, de Principal Asset Management, dijo: «La inesperada caída de la inflación en noviembre da a la Reserva Federal un fuerte argumento para un recorte de tipos en enero. Aunque no se puede descartar la distorsión de los datos, la fuerte caída de la inflación anual da a la Reserva Federal pocas razones para no responder al aumento del desempleo».Ella espera dos recortes de tasas en 2026, pero los datos del IPC de hoy plantean la posibilidad de que un recorte de tasas se produzca en la primera mitad del año en lugar de en la segunda mitad.
Ellen Zentner, de Morgan Stanley Wealth Management, dijo: «La Reserva Federal dijo que estaba en ‘modo de esperar y ver’ y hoy vio que la inflación se movía en la dirección correcta. La inflación puede estar todavía por encima del objetivo, pero los datos de hoy dejan un poco más de margen para nuevos recortes de tipos».
Los economistas de Bloomberg Economics dijeron con más cautela: «Si bien tenemos reservas sobre este informe, creemos que hay algunas señales reales de desaceleración de la inflación y la posibilidad de un recorte de tasas en enero ha aumentado. Esperamos que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en un acumulado de 100 puntos básicos en 2026».
Sin embargo, no todo el mundo es optimista. Alan Detmeister, economista de la UBS, dijo: «Creo que este informe básicamente debería dejarse de lado. Tal vez este informe proporcione una pequeña señal a la baja para la inflación general, pero la gran mayoría es sólo ruido y debería ignorarse».
Los datos desglosados muestran una anomalía en el coste de la vivienda
El informe mostró que, excluyendo los alimentos y la energía, los precios de las materias primas aumentaron un 1,4% interanual, menos que el aumento del 1,5% en agosto y septiembre.Utilizando datos recopilados de fuentes de terceros, BLS puede publicar cambios de precios mensuales para categorías seleccionadas.Los precios de los coches nuevos aumentaron un 0,2%, frente al aumento del 0,1% del mes anterior;El aumento de los precios de los coches de segunda mano se desaceleró.
Los costos de la vivienda se han convertido en la mayor preocupación.Los precios de la vivienda aumentaron un 3% interanual, el menor incremento en más de cuatro años.Otro indicador de servicios en el que la Fed se centra en monitorear (excluidos los costos de vivienda y energía) aumentó un 2,7% desde noviembre de 2024, lo que equivale al menor aumento interanual desde 2021. Los costos de la vivienda, excluidos los servicios energéticos, aumentaron un 3% interanual.
La caída de los precios de los hoteles, el ocio y la ropa limitó el crecimiento del IPC subyacente, y los precios de los billetes de avión y del alojamiento en hoteles cayeron en comparación con el mismo período del año pasado.Los precios de muebles y productos de cuidado personal subieron.Los precios de la energía aumentaron un 4,2% interanual, los precios de la electricidad aumentaron un 6,9% y los precios de la gasolina aumentaron sólo un 0,9%.
Los aranceles y las perspectivas económicas siguen siendo variables clave
Powell dijo que sin nuevas noticias arancelarias importantes, se espera que la inflación de bienes alcance su punto máximo en el primer trimestre.Sin embargo, los amplios aranceles de Trump han hecho subir los precios de muchos productos, aunque los aranceles se han aplicado de manera más gradual.Samuel Tombs, economista jefe de Pantheon Macroeconomics para Estados Unidos, calcula que los minoristas han repercutido alrededor del 40% de los aranceles hasta septiembre, y espera que esta proporción aumente gradualmente hasta el 70% y se estabilice en marzo.
Olu Sonola, jefe de investigación económica estadounidense de Fitch Ratings, dijo: «La falta de detalles y la ausencia de recopilación de datos durante el cierre del gobierno plantea dudas que son difíciles de ignorar. Tendremos que esperar hasta el próximo mes para tener una imagen más clara del estado de la inflación».
Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM Accounting Firm, señaló que según los datos interanuales, los precios de la energía aumentaron un 4,2%, la electricidad aumentó un 6,9%, los automóviles usados aumentaron un 3,6%, la vivienda aumentó un 3% y los servicios de salud aumentaron un 3,3%. «Estos datos ilustran por qué la percepción de los estadounidenses sobre la crisis de asequibilidad es real».
No está claro si el informe del IPC influirá en las autoridades de la Reserva Federal, que siguen divididas sobre el rumbo de las tasas de interés el próximo año.La semana pasada, la Reserva Federal decidió recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos en su tercera reunión consecutiva de política monetaria para evitar un mayor deterioro del mercado laboral.
Un informe publicado el jueves que combina datos de inflación con datos salariales recientes mostró que los salarios reales promedio por hora en Estados Unidos aumentaron un 0,8% interanual.Otros datos publicados el jueves mostraron que el número de personas que solicitaron prestaciones por desempleo cayó a 222.000 la semana pasada desde 236.000 la semana anterior, una disminución después de un aumento la semana anterior y que pone de relieve la volatilidad de los datos en esta época del año.
